論強制型制度的選擇

論強制型制度的選擇

一般來說，金融體系應該適應市場經(jīng)濟。而在現(xiàn)實經(jīng)濟中,尤其是處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期的經(jīng)濟中,往往存在著某種程度的金融制度扭曲。這種制度扭曲的程度可以用一個比值來衡量,即用某一部門對經(jīng)濟增長的貢獻率去除該部門貸款在合法金融機構(gòu)貸款中所占的比率,或者從更大范圍來說,去除其所占的合法融資比率。最優(yōu)的制度安排將要求這個比值在不同的部門間不存在差異。對于不同部門而言,該比值的差異越大,則制度扭曲的程度也就越大;反之,差異越小,制度扭曲程度就小。在官方制度下,我國的國有部門對經(jīng)濟增長的貢獻率大約為40%,但其貸款約占合法金融機構(gòu)貸款總額的80%;非國有部門的經(jīng)濟增長貢獻率大約為60%,其貸款卻只占到合法金融機構(gòu)貸款的不到20%,這表明我國的金融制度嚴重不適應經(jīng)濟體制(張杰,1998)。以溫州市為例,該地區(qū)1998年國有部門的產(chǎn)值不到總產(chǎn)值的6%,其貸款占合法金融機構(gòu)貸款總額的比率卻在80%左右。同時,占90%以上產(chǎn)值的非國有部門所得到的融資相當少,據(jù)統(tǒng)計,不曾超過7%。那么,在官方金融制度改革嚴重滯后的情況下,非國有部門的資金需求是如何解決的呢?顯然,存在著非官方金融機構(gòu)為非國有部門進行融資,溫州地區(qū)的民間金融部門便是一例。一、獨立的國有經(jīng)濟市場,發(fā)揮政府、民間、自籌資金作用,同時實現(xiàn)了一個相對穩(wěn)定的民間金融結(jié)構(gòu)“溫州模式”最有意義的地方在于兩個方面:一是在所有制結(jié)構(gòu)上,個體私營經(jīng)濟、股份制經(jīng)濟最發(fā)達、最活躍,排他性產(chǎn)權(quán)建立得最早、最充分;二是在經(jīng)濟運行機制上,最早突破計劃經(jīng)濟體制,經(jīng)濟市場化程度較高。因此,“溫州模式”可以概括為“民營經(jīng)濟+市場經(jīng)濟”(張仁壽、李紅,1990)。在溫州,國有經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中比重很小,其在工業(yè)和商業(yè)中的比重不到60%,非公有經(jīng)濟在第一、二、三產(chǎn)業(yè)中都占相當大的比重,是經(jīng)濟增長的主要力量。溫州的這種經(jīng)濟體制要求有相應的融資體制與其相適應,溫州金融必須為新興的非國有經(jīng)濟部門提供合適的融資渠道?！皽刂菽Ｊ健睂刂萁鹑诘牧硪粋€要求是現(xiàn)金投放量大。溫州是通過“家庭工業(yè)+專業(yè)市場”來完成原始資本積累的,商品生產(chǎn)的發(fā)展和專業(yè)市場的擴大,導致了溫州的貨幣流通出現(xiàn)一系列新變化,其中最突出的就是貨幣的大量投放。促使貨幣大量投放的原因主要有以下幾點:其一,貨幣在地區(qū)之間橫向流通頻繁,非現(xiàn)金貨幣大量轉(zhuǎn)入,現(xiàn)金大量外流。由于農(nóng)村家庭工業(yè)發(fā)展和專業(yè)市場的擴大,產(chǎn)品和勞務輸出增加,作為商品交換媒介的貨幣在地區(qū)之間流動也就日益頻繁?！皽刂菽Ｊ健卑l(fā)展初期的特點是家庭經(jīng)營或掛戶經(jīng)營,產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和原材料來源基本上是采取現(xiàn)金購進,而其銷售對象大多數(shù)是國有企業(yè)或大集體企業(yè),多以非現(xiàn)金方式結(jié)算。這種模式的發(fā)展與擴大,與全市現(xiàn)金的差出形成同比例上升的局面。其二,貨幣和資金混為一體,使市場現(xiàn)金容納量增加,特別是生產(chǎn)經(jīng)營性貨幣容量大。家庭工業(yè)使得一個家庭成為一個相對獨立的生產(chǎn)經(jīng)營單位,生活和生產(chǎn)雙重消費,客觀上需要相當數(shù)量的現(xiàn)金。其三,溫州集市貿(mào)易特別發(fā)達,居民貨幣收入中相當大的比例投向市場,大部分貨幣投出去后回不到銀行,這種流通形式的結(jié)算大多采用現(xiàn)金,結(jié)算手段落后。根據(jù)估算,溫州市的貨幣投放占全省投放的80%以上。改革開放以來,盡管溫州在市場化過程中伴隨著大量的現(xiàn)金投放,但是,溫州經(jīng)濟仍然是在一個相對比較穩(wěn)定的價格水平下推進的。溫州能夠同時實現(xiàn)經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的原因主要有以下四點。(1)對新近市場化的家庭工業(yè)以及由此發(fā)展起來的非國有經(jīng)濟部門實行很硬的預算約束。在溫州的經(jīng)濟發(fā)展中,并沒有像“蘇南模式”那樣,采用金融機構(gòu)大量貸款的方法來支持農(nóng)村工業(yè)化的迅速實現(xiàn)。國有金融機構(gòu)基本上沒有為家庭工業(yè)、個體私營經(jīng)濟的迅猛發(fā)展解決資金的融通。整個官方金融系統(tǒng)包括城市信用社以及農(nóng)村信用社在內(nèi),對私營企業(yè)和個體戶的貸款的比例1990年為3.9%,1991年為3.87%,1994年為5.1%,1995年為5.49%,1998年為6.87%。盡管城市信用社是專門為解決“兩小”企業(yè)的資金問題設立的,但事實上,城市信用社對民營經(jīng)濟融資所起的作用極為有限。溫州地區(qū)的官方融資基本上是單一的融資體制,80%以上的資金掌握在四大國有商業(yè)銀行手中,它們的服務對象主要是國有大中型企業(yè)和地方重點建設項目,很少為在經(jīng)濟領(lǐng)域中占大比重的非國有經(jīng)濟提供相應的融資渠道。因此當大量的貨幣投放通過民間融資轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資金時,并沒有給區(qū)域經(jīng)濟造成通貨膨脹壓力。(2)繁榮的民間資金市場以及自籌資金機制的支持。自由化的非國有經(jīng)濟部門由于得不到官方融資的支持,因此只能通過自籌資金和通過非銀行貨幣市場來融資,而民間金融市場就是這樣一種非銀行貨幣市場。事實上,由于種種原因,溫州地區(qū)不可能依靠外資和大量的國家投入,溫州的非國有經(jīng)濟部門只能依靠民間資金市場和自籌資金機制以及因此產(chǎn)生的滾動式現(xiàn)金積累來為自身融資。不僅如此,非國有經(jīng)濟部門自身發(fā)展帶來的金融資產(chǎn)存量的巨額增長,還為改革緩慢的國有企業(yè)提供融資。前已指出,溫州的現(xiàn)金投放量大,家庭工業(yè)的發(fā)展帶來了千家萬戶手持現(xiàn)金的增加,這就使得金融系統(tǒng)客觀上難以控制流通中的貨幣和資金,尤其官方金融不可能對現(xiàn)金進行嚴格或是絕對的管制,從而為非正規(guī)金融部門(民間金融部門)的發(fā)展創(chuàng)造了條件?？梢哉f,現(xiàn)金流通的難以控制與“溫州模式”的獨特要求為民間金融這一誘致型制度變遷提供了制度供給,而非國有經(jīng)濟部門的資金需求由于官方金融的政策歧視為這一制度的產(chǎn)生提供了制度需求。推動民間金融迅速發(fā)展并使之得以較好運行的另一個重要因素是民間信用以及原有的民間互助組織形式的存在。1993年,溫州民營企業(yè)資金構(gòu)成中,銀行、城市信用社貸款占20%,經(jīng)營者自籌占40%,民間借貸占40%。也就是說,民間信用的資金量在這些領(lǐng)域已是銀行、信用社貸款的2倍。在流動資金中,除20%為企業(yè)自籌外,其余絕大多數(shù)來自于民間金融。另外,據(jù)統(tǒng)計,溫州的民間游資高達300多億元(李丁富,1997)。在允許民間金融市場存在并能較好地發(fā)展的前提下,資金在溫州民營經(jīng)濟中已不是一個制約條件,溫州經(jīng)濟已形成一個強有力的民間資本積累機制,多數(shù)企業(yè)能依靠自有資金和民間資本市場完成經(jīng)營活動。(3)市場利率的作用。在溫州的經(jīng)濟活動中,存在三種利率:一是官方的基準利率,主要是國有大銀行和各專業(yè)銀行執(zhí)行的利率;二是浮動利率,主要是城市信用社和農(nóng)村信用社在吸收存款和向外貸款所采用的利率;三是民間金融的市場利率。表1顯示了這三種利率的差別。事實上正是這三種利率都維持了正的實際利率才保證了溫洲金融的迅猛發(fā)展。民間的市場利率為非國有部門資金積累的快速增長提供了有效的保障;浮動利率則保持了居民儲蓄的增長勢頭;基準利率雖說實際利率較低但仍然為正,再加上國家信用的保證也能保證儲蓄的增長。在溫州,民間市場利率這么高的原因,主要在于非國有部門的積累以貨幣持有的形式進行,貨幣持有者必須能保證其所持貨幣不貶值并有一定的收益,包括持有貨幣的便利和報酬。這個收益率取決于存款的名義利息率(包括非正規(guī)金融部門的民間意義上的利率、政府規(guī)定的浮動利率以及存入國有銀行的基準存款利率)同預期通貨膨脹率之差,用符號來表示是d-p*。這個收益率越高,人們越樂于持有貨幣,儲蓄和投資就越旺盛,反之不然。這就是說,實物資產(chǎn)在一定程度上是互補的。但如果d-p*高得超過實質(zhì)資產(chǎn)的收益率,則人們又會長久持有貨幣而放棄投資的機會,因此貨幣同實質(zhì)資產(chǎn)又從互補關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)樘娲P(guān)系。所以,民間利率應等于貨幣持有收益率加上通貨膨脹率,并且小于等于投資回報率加上通貨膨脹率。據(jù)調(diào)查,蒼南縣金鄉(xiāng)鎮(zhèn)家庭工業(yè)生產(chǎn)年平均利潤率高達70%～100%,商業(yè)年資金利潤率亦在50%～75%之間,而民間利率通常在月息3分左右,即年利息率為36%,并沒有超過投資回報率。而我國的基準利率被人為地壓低,d-p*太低,甚至成了負數(shù);多數(shù)時間實際利率為正,但是偏低,不能反映資本的稀缺程度。國家之所以能動員儲蓄,原因在于國有銀行壟斷金融,并且長期使得金融資產(chǎn)持有形式單一化。應該說溫州大多數(shù)的民間借貸利率應屬正常范圍,而不是高利貸,更不能說借貸者是純粹的食利階層。這是因為民間借貸有很大的風險,利率停留在月息3分左右而民間資金市場不能出清(一般是需求大于供給)的關(guān)鍵原因在于民間利率具有過濾風險的職能。由于民間市場存在嚴重的信息不對稱現(xiàn)象,利率成為一個顯示風險高低的信號。另外,高利率還意味著還貸交易成本高昂,由于借入者從事的項目存在風險,與雙方的信息不對稱,而民間借貸更多地是灰色意義上的借貸,即目前并沒有一種正式法律制度來保護出借人的利益,出現(xiàn)風險時的還貸更多地依賴于雙方的談判。這種契約的執(zhí)行,交易成本過高。(4)非國有部門通過自籌資金對地方財政的支持。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,溫州地區(qū)的財政收入占GDP的比率從1978年的10.2%下降到1998年的6.79%,但1978-1998年溫州的財政收入一直大于財政支出,同時溫州取得了城市化和工業(yè)化的巨大進步。這其中的奧秘在于溫州非國有經(jīng)濟的成長很大程度上彌補了國有經(jīng)濟部門對財政貢獻的減少,并且非國有經(jīng)濟部門通過自籌資金來支持溫州的城鎮(zhèn)建設,從而減輕了財政為地方服務的壓力。近10年來,溫州小城鎮(zhèn)建設以農(nóng)民投入為主,自籌資金、自我建設,基礎(chǔ)設施建設投入的資金已達100多億元,其中70%以上來源于農(nóng)民集資,國家投入不到10%;1993年前累計用于水、電、路、通訊等基礎(chǔ)設施建設的基金達20多億元,其中60%是群眾自籌的。非國有經(jīng)濟部門對地方財政的支持保證了溫州財政收支的平衡甚至財政盈余的出現(xiàn),從而緩解了地方財政赤字造成的通貨膨脹壓力。二、非正規(guī)部門的民間金融、國有銀行的不獨立事實上,溫州的金融部門擁有一個三元的金融結(jié)構(gòu),并且這三元金融部門之間的市場都是分割的。每一元金融部門所面臨的信息成本、談判交易費用都是不同的,因此其產(chǎn)品的價格(反映到利率上)也是不同的。溫州金融部門的三元結(jié)構(gòu)分別是以國有銀行部門為代表的官方金融市場、受官方引導并為非國有部門服務的城市信用社和農(nóng)村合作社(這是一個中間結(jié)構(gòu))和自發(fā)形成參與非國有部門投資的民間金融部門。目前,這三個金融部門在整個金融市場中的占有率分別為56.7%、10%以及33.3%。如果以運用資金總量來衡量,甚至出現(xiàn)了民間金融占半邊天的情形。非正規(guī)金融部門存在并且如此發(fā)達,必須用規(guī)模經(jīng)濟以及達到規(guī)模經(jīng)濟的原因來解釋。而解釋規(guī)模經(jīng)濟離不開資金的積累,從而追溯到利率這個因素。很明顯,國有銀行的金融規(guī)模憑借的是國家給其的壟斷地位以及官方將金融設計為單一的融資體制、壓制多樣化資產(chǎn)的作用所形成的。國有銀行的規(guī)模是外生的,并不是國有經(jīng)濟部門對其金融的支持以及國有經(jīng)濟部門自身孕育的,相反,外生的國有銀行對國有經(jīng)濟部門進行“超經(jīng)濟”的支持。由于國有經(jīng)濟部門目前的狀況只能承擔低成本的融資,因此利率為壟斷利率,這個壟斷利率對于嚴格意義上講不是獨立的經(jīng)濟實體的國有銀行也是外生的。受這個壟斷利率的影響(基準利率),城市信用社和農(nóng)村信用社的浮動利率只是半內(nèi)生的,一方面它的服務對象非國有經(jīng)濟部門對金融的要求是內(nèi)生的,另一方面它要受國家引導,受外生的因素影響。但是非正規(guī)部門民間金融則完全不同,它對利率的要求是在原有體制外內(nèi)生的,是自發(fā)形成的。如前所述,國家官方金融對民間金融進行管制的成本很高,因此市場自發(fā)形成的利率基本上沒有外生的因素影響。構(gòu)成民間金融部門的單個經(jīng)濟實體如出借人、銀背或中小企業(yè)、家庭工業(yè)戶自身的規(guī)模相當小,抗風險的能力相對較低,因此要形成民間金融部門才能達到相當?shù)馁Y金融通規(guī)模。要與規(guī)模龐大的國有銀行和較大的城市、農(nóng)村信用社系統(tǒng)相抗衡,民間金融積累的速度必須超過前兩者的積累速度,否則就不能形成強大的民間金融部門為體制外的非國有經(jīng)濟部門融資。再來看國有部門。假定國有銀行沒有政策歧視,有意愿對非國有經(jīng)濟進行融資,國有金融部門對非國有經(jīng)濟部門融資的交易費用也很高。非國有部門的投資個體是分散的,這時在規(guī)范意義上的信息相對缺乏,對個體信息的搜集在經(jīng)濟發(fā)展初期是相當有難度的;單個投資個體所需資金規(guī)模很小,對于國有部門來說要獲得一定的收益必須與眾多的投資個體接觸,而大規(guī)模的搜集這種非規(guī)范意義上的信息成本過于高昂。因為對單個非國有經(jīng)濟實體組合成的融資部門而言,邊際成本與邊際收益相等的那一點一般具有一定的地緣關(guān)系,地緣意味著一定的信息優(yōu)勢和一定的區(qū)域范圍。信用社立足于當?shù)?對單個的非國有經(jīng)濟投資個體的了解要比國有金融多得多;國有金融沒法利用分散的信息優(yōu)勢,其決策的主動權(quán)不具有地緣關(guān)系。至于民間的非正規(guī)金融部門,在信息成本上具有明顯的優(yōu)勢,盡管對于借款人從事項目的風險認識不清,但至少對于借款人有一定的地緣、人緣或血緣關(guān)系,對其人品等有一定的認識。違約的可能性、道德風險在一個較大的程度上可以避免,并且由于地緣、人緣的關(guān)系,借款人一旦不履行契約,其機會主義行為的成本相當高昂,因此萬不得已借款人一般不會違約。從這個意義上講,在非國有經(jīng)濟部門信息具有隱蔽性的情況下,民間的這種人緣或血緣、地緣的關(guān)系在很大程度上是對民間金融法律法規(guī)的替代。因此在不改善金融法律法規(guī)尤其是民間金融法律的情況下,國有金融部門是無法取代民間非正規(guī)金融部門的,因為前者沒有一種有效的制度規(guī)則使得非國有經(jīng)濟部門違約的成本高到契約得以履行。從這個程度上講,民間非正規(guī)金融部門是降低融資交易成本的一種組織創(chuàng)新。但另一方面,正由于民間金融依靠的是地緣、人緣的關(guān)系,借貸者之間的信息極不對稱,因此當借款者的收益高到斷裂人緣、地緣關(guān)系所需要付出的成本時,違約就會發(fā)生。由于缺少法律的制約和信息的規(guī)范化、透明化,憑借高額利率對出借人的誘惑,必要時斷裂地緣、人緣關(guān)系,資金不經(jīng)過生產(chǎn)流通渠道,最終無法償還,借款人攜巨額現(xiàn)金脫逃,這種民間金融風暴時有發(fā)生。這也是民間金融的致命弱點。三、金融法規(guī)層面:官方金融規(guī)定的支持自改革開放以來,除了1980年等少數(shù)年份特別高以外,民間借貸利率一直維持在月息3分左右,發(fā)揮民間利率的過濾風險職能。1986年曾出現(xiàn)高潮,大約在1994年民間金融的發(fā)展達到了頂峰,此后民間金融便走向衰退。從目前來看,溫州民間金融發(fā)展的趨勢有二:一是大量體制外資金向體制內(nèi)循環(huán),投資所需資金大量減少,許多原先意義上的借貸資金轉(zhuǎn)向官方部門。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因之一是目前宏觀經(jīng)濟并不十分穩(wěn)定,而且相對于溫州經(jīng)濟起步階段市場已日趨成熟,缺少商機;另一個原因是銀行和信用社發(fā)展較快,個人憑借存款折數(shù)進行貸款比較方便。第二個趨勢是民間金融部門的資金大量沉淀或是在房地產(chǎn)、市場攤位以及股市等尋租性很強的項目上進行個人投資,參與社會集資的趨勢加強,而原來意義上的民間融資已經(jīng)開始走向衰退。要解釋溫州民間金融興衰變遷的原因雖離不開市場對民間金融的需求,但同樣不可忽視的是民間金融所面臨的制度環(huán)境。民間金融作為與官方金融制度相抗衡的一種金融,對它的定位一直是灰色的,沒有明確的法律法規(guī)支持它的發(fā)展。民間金融之所以能在1978年以來得到發(fā)展,首先是由于它符合非國有經(jīng)濟部門的利益,而且非國有經(jīng)濟部門的發(fā)展符合地方政府的利益,因此得到地方政府的默認。其次,1978年以來的貨幣現(xiàn)金投放可以給官方金融帶來貨幣化收益,因為對于成長的官方金融部門而言,現(xiàn)金是一種最合理的負債方式。再則由于借貸市場處于分割狀態(tài),起初成長起來的非正規(guī)金融部門對官方金融還構(gòu)不成威脅,至少沒有力量與其相抗衡(尤其在達到1986年的高潮前還沒有城市信用社組織創(chuàng)新大規(guī)模的出現(xiàn)),因而對民間金融也采取默認的態(tài)度。但事實上,在中國的“二重結(jié)構(gòu)中,上層結(jié)構(gòu)總歸是處于控制地位,因此,民間金融業(yè)無論怎樣活躍,都需要首先與具有‘暴力潛能’的上層結(jié)構(gòu)達成妥協(xié)才能最終獲利。因此,滋生于民間的金融組織(如典當、農(nóng)村合作基金會等)總是要與上層結(jié)構(gòu)達成合謀來共獲收益便成為一種制度演進常態(tài),比如山西票號。這也是在中國歷史上產(chǎn)生的許多金融形式最終都未能演化為現(xiàn)代金融制度安排的深層次原因”(張杰,1998)。但在溫州,出現(xiàn)一個特殊的中間層結(jié)構(gòu)即地方政府。上層結(jié)構(gòu)的利益集中地體現(xiàn)在溫州市的官方金融機構(gòu),尤其是處于領(lǐng)導地位的中國人民銀行溫州市支行,而下層結(jié)構(gòu)當然是民間的非正規(guī)金融部門。饒有意味的是,由于直接處于談判地位的是人民銀行的地方分(支)行,其本身與地方政府的利益關(guān)系十分密切,其代表上層結(jié)構(gòu)的利益以及作為地方性機構(gòu)的利益有時會出現(xiàn)沖突,因而它在作出選擇時會出現(xiàn)兩難,具體的表現(xiàn)是地方政府在未經(jīng)官方金融的許可下明確支持部分民間金融的發(fā)展時,例如在農(nóng)村合作基金會90年代剛成立時,溫州市體改委批準11家,農(nóng)委批準2家,其他機構(gòu)批準2家,地方分(支)行也只有默許。而當農(nóng)村合作基金會出現(xiàn)問題時,金融部門也是先得到地方政府的支持才進行清理整頓的,此時做讓步的是地方政府。地方政府一方面具有一定的與上層結(jié)構(gòu)談判的能力,另一方面它也具有保護地方利益的動機。當非正規(guī)金融部門的存在和發(fā)展在意識形態(tài)上可能與上層結(jié)構(gòu)存在沖突時,地方政府的最佳選擇是默認。默認的成本最低,非國有經(jīng)濟部門因此獲得體制外的增長。盡管默認對于地方政府而言是最佳的選擇,但相對于民間金融部門卻不是最好的支持。由于得不到金融法規(guī)的支持,民間非正規(guī)部門自身的發(fā)展得不到規(guī)范,市場的盲目性和風險性在其發(fā)展到一定階段便會顯現(xiàn)出來,溫州市曾經(jīng)發(fā)生的三次民間金融大風潮便是很好的證明。上層結(jié)構(gòu)總歸是處于控制地位,當民間的非正規(guī)金融部門需要得到金融法規(guī)的支持時,地方政府此時的選擇是兩難的。一方面民間金融出現(xiàn)風潮亟需規(guī)范,否則它對非國有經(jīng)濟部門的支持因此而減弱;但另一方面,上升到制定金融法規(guī)意味著表明明確的態(tài)度與上層結(jié)構(gòu)的利益選擇相沖突,付出的代價相當高昂。民間金融的最大特點就是貨幣(現(xiàn)金)在體制外循環(huán),現(xiàn)金的增加與國家控制金融成本的上升是成正比的,再加上由于沒有法律法規(guī)的規(guī)范,民間金融本身的問題就會凸現(xiàn)出來。例如當中央政府在1993年以來由于全國的宏觀形勢趨向于控制通貨膨脹、穩(wěn)定經(jīng)濟增長以及對貨幣流通量的控制加強的時候,地方政府便做出讓步,民間金融至此成為首要清理整頓的部門。在這種制度背景下,民間非正規(guī)金融部門便開始出現(xiàn)衰退跡象。伴隨著民間非正規(guī)金融的衰退,非國有經(jīng)