家用電器行業(yè)年度策略：出口預(yù)期積極內(nèi)銷產(chǎn)品渠道并行

正文目錄2023年回顧 4行業(yè)景氣度分化明顯，成本紅利持續(xù)綻放 5剛需品類增速高于行業(yè)整體，空調(diào)上半年放量 57月起主要原材料表現(xiàn)分化，但家電行業(yè)漲價(jià)仍在持續(xù) 6營(yíng)收利潤(rùn)齊修復(fù)，經(jīng)營(yíng)狀況向好 7利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，期間費(fèi)用率略微上升 7板塊公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，存貨周轉(zhuǎn)加快 9內(nèi)銷：消費(fèi)逐步回暖，地產(chǎn)政策進(jìn)一步發(fā)力 13經(jīng)濟(jì)向好推動(dòng)享樂型消費(fèi)復(fù)蘇，家電零售終端積極出貨 13地產(chǎn)相對(duì)承壓，預(yù)計(jì)政策加持下或邊際向好 16復(fù)盤：關(guān)注地產(chǎn)周期變化對(duì)家電行業(yè)影響 16今年前三季度地產(chǎn)銷售承壓，精裝修市場(chǎng)受影響 18重磅政策陸續(xù)落地，或推動(dòng)行業(yè)加速修復(fù) 19家電家居深度融合，小家電細(xì)分品類崛起 20場(chǎng)景化解決方案受青睞，嵌入式套系化智能化熱度推升 21場(chǎng)景導(dǎo)向，前置裝修渠道引流實(shí)現(xiàn)資源整合 23外銷：復(fù)蘇趨勢(shì)不變，企業(yè)邁向價(jià)值出海 25短期海外需求預(yù)期仍向好，海運(yùn)價(jià)格/匯率優(yōu)勢(shì)或仍存 25出口韌性較強(qiáng)，家電外銷表現(xiàn)積極 25品類上：電動(dòng)類小家電出口整體較強(qiáng) 26代表性大家電：區(qū)域有明顯分化，拉美表現(xiàn)較為積極 27代表性小家電：出口增長(zhǎng)提速，后續(xù)或繼續(xù)高增 31區(qū)域上：北美8月后好轉(zhuǎn)，歐洲除空調(diào)、熱泵外大多積極，亞洲近期恢復(fù)，拉美整體積極 32長(zhǎng)期來看，家電企業(yè)出海邁向價(jià)值輸出階段 36注重獨(dú)特性差異化產(chǎn)品塑造，家電企業(yè)出海邁向價(jià)值輸出階段 36產(chǎn)品渠道共振，家電企業(yè)修煉內(nèi)功 37消費(fèi)分層進(jìn)一步深化，高端化/性價(jià)比并存 37以白電/傳統(tǒng)廚電為代表的家電產(chǎn)品高端化穩(wěn)步推進(jìn) 37以小家電為代表的更換頻次較高的家電產(chǎn)品性價(jià)比因素占比提高 40新興小家電受青睞，消費(fèi)者畫像顆粒度細(xì)化推動(dòng)細(xì)分賽道崛起 42新興渠道搶占空白市場(chǎng)，多元化渠道建設(shè)持續(xù)完善 45直播電商熱度仍存，下沉市場(chǎng)仍待挖掘 452024年子行業(yè)展望 47白電：需求穩(wěn)定、估值吸引力強(qiáng) 47黑電：終端盈利水平向好，龍頭份額有望持續(xù)提升 47廚電：水洗類產(chǎn)品有望打開增長(zhǎng)空間，下沉渠道或邁向品質(zhì)化發(fā)展 47清潔電器：價(jià)格帶加快下沉，競(jìng)爭(zhēng)加劇 47小家電：直播電商競(jìng)爭(zhēng)加劇，細(xì)分賽道產(chǎn)品受關(guān)注 48照明電工：渠道改善持續(xù)，關(guān)注無主燈和智能照明業(yè)務(wù) 48風(fēng)險(xiǎn)提示 502023年回顧1日，SWPEttm12.47x56.02%分位數(shù)家電板塊指數(shù)變化，家電板塊走勢(shì)以業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)為核心，優(yōu)質(zhì)家電企業(yè)受益于消費(fèi)復(fù)蘇、地產(chǎn)有序恢復(fù)；企業(yè)專注修煉內(nèi)功，多方位布局線上線下多維渠道，提升盈利能力，改善現(xiàn)金流狀況，加快存貨周轉(zhuǎn)提升經(jīng)營(yíng)效率。圖表1：SW家電板塊PETTM市盈率TTM35302520151052018-01-052018-02-232018-01-052018-02-232018-04-132018-06-012018-07-202018-09-072018-11-022018-12-212019-02-152019-04-042019-05-242019-07-122019-08-302019-10-182019-12-062020-01-232020-03-202020-05-082020-06-242020-08-142020-09-302020-11-202021-01-082021-02-262021-04-162021-06-042021-07-232021-09-102021-10-292021-12-172022-02-112022-04-012022-05-202022-07-082022-08-262022-10-212022-12-092023-02-032023-03-242023-05-122023-06-302023-08-182023-10-13資料來源：，圖表2：SW一級(jí)行業(yè)PETTM及過去5年分位數(shù)7070市盈率PE(TTM)[交易日期]最新收盤日[單位]倍過去5年分位數(shù)6050403020100100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%煤石環(huán)美農(nóng)基鋼有電家食紡輕醫(yī)公交房商社綜建建電國(guó)計(jì)傳通銀非汽機(jī)炭油保容林礎(chǔ)鐵色子用品織工藥用通地貿(mào)會(huì)合筑筑力防算媒信行銀車械石 護(hù)牧化 金 電飲服制生事運(yùn)產(chǎn)零服 材裝設(shè)軍機(jī) 金 設(shè)化 理漁工 屬 器料飾造物業(yè)輸 售務(wù) 料飾備工 融 資料來源：，202312023年累計(jì)4.70%317。圖表3：年初以來（截至11月1日），SW家電板塊漲幅居于市場(chǎng)前列30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%通傳汽計(jì)電石家非紡機(jī)公建鋼煤環(huán)輕銀醫(yī)國(guó)有食基交農(nóng)綜建房社電美商信媒車算子油用銀織械用筑鐵炭保工行藥防色品礎(chǔ)通林合筑地會(huì)力容貿(mào)機(jī) 石電金服設(shè)事裝

制 生軍金飲化運(yùn)

材產(chǎn)服設(shè)護(hù)零資料來源：、

化器融飾備業(yè)飾

造 物工屬料工輸

料 務(wù)備理售行業(yè)景氣度分化明顯，成本紅利持續(xù)綻放相對(duì)而言，2023年前三季度家電市場(chǎng)需求恢復(fù)速度緩慢。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-9月家用電器和音像器材類零售額累計(jì)同比（社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比為.5%3年前三季度我國(guó)家電市場(chǎng)零5713億元，同比+1.7%。圖表4：社零當(dāng)月同比和家電與音像器材月同比 圖表5：歷年中國(guó)家電市場(chǎng)（不含3C）全渠道零售額規(guī)模及變化中國(guó):中國(guó):社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比中國(guó):零售額:家用電器和音像器材類:當(dāng)月同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%1/1/109/1/101/1/109/1/105/1/111/1/129/1/125/1/131/1/149/1/145/1/151/1/169/1/165/1/171/1/189/1/185/1/191/1/209/1/205/1/211/1/229/1/225/1/23

0

20%零售額規(guī)模（億元）同比零售額規(guī)模（億元）同比10%5%0%-5%-10%23M623M723M623M723M823M9資料來源：奧維云網(wǎng)， 資料來源：奧維云網(wǎng)，剛需品類增速高于行業(yè)整體，空調(diào)上半年放量大多數(shù)品類前三季度零售量同比下滑，剛需品類呈現(xiàn)量減額增趨勢(shì)。根據(jù)奧維云網(wǎng)，今年前三季度冰箱零售額/零售量分別同比+4.3%/-3.8，煙灶消零售額/零售量分別同比+2.3%/-2.1%，微蒸烤復(fù)合機(jī)零售額/零售量分別同比-7.7%/+3.2%，電熱零售額/零售量分別同比+0.8%/-6.6%，清潔電器零售額/零售量分別同比-6.0%/+3.3%。圖表6：2023Q1-Q3中國(guó)家電市場(chǎng)分品類零售額及同比情況 圖表7：2023Q1-Q3中國(guó)家電市場(chǎng)分品零售量及同比情況8006004002000

30%零售額（億元）同比零售額（億元）同比10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

0

20%零售量（萬臺(tái)）同比零售量（萬臺(tái)）同比0%-10%-20%-30%-40%-50%

電器器扇器（（ 微復(fù) 器含含 蒸合套套 烤機(jī)））

（（ 微復(fù) 器含含 蒸合套套 烤機(jī)））資料來源：奧維云網(wǎng)， 資料來源：奧維云網(wǎng)，27月（冷年開盤前）空調(diào)維持高增。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在1-720191-7月1-9月累計(jì)銷量為13701萬臺(tái)，同比+11.1%，較2019年1-9月+11.4%。圖表8：空調(diào)總銷量月度同比數(shù)據(jù)（單位：萬臺(tái)，%）(萬臺(tái))2,500

總銷量

80%500

60%40%20%0%-20%-40%2019/012019/032019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，7月起主要原材料表現(xiàn)分化，但家電行業(yè)漲價(jià)仍在持續(xù)2223年上半年持續(xù)處于低位，企業(yè)制造成本較低。（銅鋁/塑料/冷軋板等23H1//塑料/-5.25%/-13.55%/-22.02%/-17.23%。圖表9：主要原材料價(jià)格于去年年末同比開始下降（數(shù)據(jù)截至10.31）價(jià)格指數(shù)銅價(jià)價(jià)格指數(shù)銅價(jià) 1/4/135/4/131/4/135/4/139/4/131/4/145/4/149/4/141/4/155/4/159/4/151/4/165/4/169/4/161/4/175/4/179/4/171/4/185/4/189/4/181/4/195/4/199/4/191/4/205/4/209/4/201/4/215/4/219/4/211/4/225/4/229/4/221/4/235/4/239/4/23資料來源：，7月份至今，原材料價(jià)格同比表現(xiàn)分化：截至10月31日，銅/鋁均價(jià)相比去年同期分別冷軋板均價(jià)相比去年同期分別同比-16.24%/+0.97%但根據(jù)終端零售數(shù)據(jù)，家電行業(yè)漲價(jià)仍在繼續(xù)，23年以來企業(yè)毛利率保持上升態(tài)勢(shì)。根據(jù)奧維云網(wǎng)，9月家電線上線下均價(jià)分別同比+9.9%/+4.03%26.36%，同比+1.79pct；分子行業(yè)看，所有子行業(yè)毛利率均同比提升，白電/黑電/小家電/廚電/照明設(shè)備家電零部件分別同比+1.55/+1.37/+2.54/+0.65/+3.79/+1.25pct。白色家電小家電照明設(shè)備Ⅱ 廚衛(wèi)電器家電零部件Ⅱ白色家電小家電照明設(shè)備Ⅱ 廚衛(wèi)電器家電零部件Ⅱ單季度毛利率27% 50%25%23%21%

40%30%19% 20%17%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3

10%

21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3資料來源：， 資料來源：，營(yíng)收/利潤(rùn)齊修復(fù)，經(jīng)營(yíng)狀況向好利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，期間費(fèi)用率略微上升雖然今年前三季度消費(fèi)需求和地產(chǎn)復(fù)蘇較為緩慢，但低基數(shù)下家電行業(yè)營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增分單季度拆分看，年初以來家電板塊營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。Q33813.28292.99。圖表12：年初以來家電板塊營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)

60%營(yíng)收（億元）同比營(yíng)收（億元）同比40%30%20%10%0%-10%-20%-30%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q30 -40%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3資料來源：,圖表13：家電板塊年初以來利潤(rùn)保持穩(wěn)定較快同比增速40035030025020015010019Q1019Q1

120%歸母凈利（億元）同比歸母凈利（億元）同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3-80%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3注：19Q4/20Q4/21Q1家電板塊歸母凈利分別同比+121.83%/+281.17%/+108.73%，為方便對(duì)比將縱坐標(biāo)上限設(shè)為100%。資料來源：,Q3營(yíng)收均同比正增長(zhǎng)，其中小家電照明設(shè)備板塊環(huán)比改善明顯。Q3家用零部件/小家電/白電/廚電營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，分別同比+12.14%/+10.08%/+8.20%/+7.68%Q3別同比-21.82%/-8.82%；其余板塊均取得雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，白電/廚電/照明設(shè)備/家電零部件分別同比+13.43%/+14.22%/+12.82%/+21.84%。21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3圖表14：分季度看家電各子行業(yè)營(yíng)收同比增速21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3白色家電45.88%16.26%5.49%13.92%10.11%4.17%5.04%-6.30%6.30%9.32%8.20%黑色家電45.24%17.92%-3.65%-9.07%-12.44%-11.91%-11.56%-20.81%0.24%0.97%-0.42%小家電55.08%17.71%5.94%9.79%12.63%1.46%-0.63%-9.84%-10.04%1.89%10.08%廚衛(wèi)電器59.88%26.28%9.13%17.46%8.28%-5.02%-4.70%-10.19%-5.22%5.90%7.68%照明設(shè)備Ⅱ45.68%5.70%0.65%5.11%2.64%8.86%-7.74%-17.30%-4.85%-4.83%0.26%家電零部件Ⅱ54.93%43.55%53.01%31.47%30.54%3.29%7.27%12.92%10.28%17.97%12.14%資料來源：，21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3圖表15：分季度看家電各子行業(yè)歸母凈利同比增速21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3白色家電88.25%14.14%-6.04%-2.80%15.27%14.72%8.26%-2.72%13.57%17.67%13.43%黑色家電461.41%-18.98%-65.80%-60.95%14.71%4.53%118.15%-177.09%28.83%-20.06%-8.82%小家電94.72%-3.99%-1.42%37.19%10.02%12.14%7.47%6.35%-9.68%0.45%-21.82%廚衛(wèi)電器86.08%23.15%-9.85%-90.73%3.43%-13.39%-9.23%259.75%5.59%19.53%14.22%照明設(shè)備Ⅱ174.25%-19.10%-33.22%-77.49%-57.25%-11.82%-6.31%235.58%17.01%1.07%12.82%家電零部件Ⅱ126.03%51.90%29.71%556.03%5.21%70.03%51.51%53.62%68.15%22.52%21.84%資料來源：，23Q3SW家電板塊期間費(fèi)用率為17.00%，同比+1.78pct，小幅上升。其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.05/+0.12/-0.03/+0.64pct。圖表16：分季度看家電板塊期間費(fèi)用率銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率12%10%8%6%4%2%0%-2%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3資料來源：,板塊公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，存貨周轉(zhuǎn)加快2023Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為482.77億元，同比+21.45%；其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)收比例達(dá)12.66%，同比+1.33pct，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流向好。圖表17：2023Q3家電板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生金流量?jī)纛~同比+21.45% 圖表18：家電板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額營(yíng)收同比提升0(100)(200)

1000%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）同比經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）同比600%400%200%0%-200%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3

20%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/營(yíng)收10%5%0%-5%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3資料來源：， 資料來源：，23Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)（黑電家用零部件同比-4.%-7.60%小家電/廚電/照明設(shè)備分別同比+37.02%/+40.47%/+11.92%/+32.44%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~//廚電照明設(shè)備板塊分別同比+3.13/+0.72/+2.64pct，黑電小家電/家電零部件板塊分別同比-3.54/-0.08/-6.65pct。圖表19：家電行業(yè)各子板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額及23Q3同比增速（單位：億元）白色家電 黑色家小家電廚衛(wèi)電器照明設(shè)備Ⅱ家電零部件Ⅱ19Q1216.126.097.607.01-3.236.3819Q2276.27-21.9610.899.3511.9112.0619Q3368.77-8.8218.2913.128.3520.5519Q4178.6737.2236.6811.1714.5620.9720Q1-109.10-13.627.59-4.43-8.600.1720Q2309.56-2.4722.1312.6014.6812.5720Q3278.58-11.9624.5712.468.608.8120Q4485.5276.4356.3322.7313.7230.4121Q151.30-43.600.97-1.01-14.71-3.6621Q2230.25-12.06-1.2016.4611.1128.9121Q3299.9023.987.958.374.0216.0421Q474.40118.4456.8919.278.8126.9322Q1107.83-25.7415.10-4.34-13.11-11.0422Q2317.0966.3626.6713.3619.1038.3622Q3273.5738.0129.3016.0014.1124.0722Q4198.9867.5836.3022.6511.5250.2223Q1261.16-24.9023.376.473.877.5823Q2471.4638.0620.2325.2216.6546.4723Q3374.8521.0141.1517.9118.686.3523Q3同比增速37.02%-44.72%40.47%11.92%32.44%-73.60%資料來源：Wind，華泰研究圖表20：家電行業(yè)各子板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/營(yíng)收比例及23Q3同比白色家電 黑色家小家電廚衛(wèi)電器照明設(shè)備Ⅱ家電零部件Ⅱ19Q19.56%0.81%5.28%11.80%-6.03%3.99%19Q211.60%-10.76%7.66%14.86%18.61%7.23%19Q316.32%-1.63%10.71%22.13%13.30%13.97%19Q48.48%6.20%20.64%16.89%20.58%13.05%20Q1-6.71%-3.68%6.44%-10.90%-22.74%0.14%20Q212.64%-0.50%13.08%19.67%22.44%8.23%20Q310.65%-1.96%12.97%17.27%12.42%5.06%20Q420.13%10.37%23.32%24.16%18.14%15.26%21Q12.13%-8.11%0.52%-1.41%-26.69%-1.75%21Q27.89%-2.06%-0.60%17.75%16.06%10.76%21Q310.78%4.08%3.93%9.17%3.46%5.74%21Q413.49%18.68%18.20%18.07%9.02%9.26%22Q15.04%-5.55%6.68%-5.60%-15.90%-3.88%22Q212.88%13.07%11.75%15.17%19.80%16.77%22Q311.80%7.43%13.12%18.40%15.38%9.40%22Q49.90%12.90%14.35%23.66%12.72%18.04%23Q111.49%-5.36%11.28%8.81%4.91%2.77%23Q217.53%7.43%8.28%27.04%18.05%14.47%23Q314.93%3.89%13.04%19.13%18.02%2.76%23Q3同比增速+3.13pct-3.54pct-0.08pct+0.72pct+2.64pct-6.65pct資料來源：，23Q31940.48億元，同比-4.10%，延續(xù)自去年四季度以來的下降趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)加快。23Q365.925.48天，存貨周轉(zhuǎn)效率提高。圖表21：去年四季度以來家電板塊存貨余同比持續(xù)下降 圖表22：2023Q3家電板塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比減少5.48天5000

50% 90存貨（億元）同比40% 存貨（億元）同比8030%7520% 10% 650% 5519Q119Q219Q319Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）資料來源：， 資料來源：，截至2Q3家電板塊應(yīng)收賬款為2%9天。22Q1以來，家電企業(yè)對(duì)經(jīng)銷商使用寬松的信用政策，呵護(hù)經(jīng)銷商，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升。圖表23：2023Q3家電板塊應(yīng)收賬款同比+14.22% 圖表24：2023Q3家電板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)數(shù)同比增加0.99天8006004002000

30% 50應(yīng)收賬款（億元）同比25% 應(yīng)收賬款（億元）同比20%4015%3510%305%0% 2519Q119Q219Q319Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）資料來源：， 資料來源：，2023Q3廚電企業(yè)營(yíng)收相對(duì)承壓，小家電企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)承壓。圖表25：2022Q3/2023Q3家電板塊龍頭業(yè)營(yíng)收同比增速 圖表26：2022Q3/2023Q3家電板塊龍頭業(yè)歸母凈利同比增速22Q3同比22Q3同比23Q3同比30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

22Q3同比 23Q3同比格美海海老華力的爾信板帝電集智家電股器團(tuán)家電器份

浙火飛萊新江星科克寶美人電電股大器氣份

九蘇海兆陽泊信馳股爾視股份像份

-50%

格美海海力的爾信電集智家器團(tuán)家電

老華浙火飛板帝江星科電股美人電器份大器

萊新九蘇海兆克寶陽泊信馳電股股爾視股氣份份像份資料來源：， 資料來源：，圖表27：2022Q3/2023Q3家電板塊龍頭業(yè)毛利率水平 圖表28：2022Q3/2023Q3家電板塊龍頭業(yè)凈利率水平70%60%50%40%30%20%10%0%

22Q3 23Q3

35%30%25%20%15%10%5%0%

22Q3 23Q3格美海海老華浙力的爾信板帝江電集智家電股美器團(tuán)家電器份大

火飛萊新九星科克寶陽人電電股股器氣份份

像份

格美海海老力的爾信板電集智家電器團(tuán)家電器

華浙火飛萊帝江星科克股美人電電份大器氣

新九蘇海兆寶陽泊信馳股股爾視股份份像份資料來源：， 資料來源：，23Q3白電企業(yè)應(yīng)收賬款/合同負(fù)債同比明顯提升，存貨周轉(zhuǎn)加快。受益于空調(diào)放量，相比22Q3白電龍頭企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均同比下降，應(yīng)收賬款和和同比負(fù)債同比提升。圖表29：22Q3/23Q3細(xì)分行業(yè)龍頭公司經(jīng)營(yíng)情況一覽23Q3市值應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨存貨合同負(fù)債子行業(yè)股票代碼公司名稱（億元）（億元）周轉(zhuǎn)天數(shù)（億元）（億元）周轉(zhuǎn)天數(shù)（億元）白電000651CH格力電器1,905.67166.6627.4335.11335.8391.03237.02000333CH美的集團(tuán)3,727.01357.5229.6738.77333.7955.51290.41600690CH海爾智家2,102.81209.8925.0813.57398.4880.5156.31000921CH海信家電326.8686.0633.852.2752.2231.5312.74廚電002508CH老板電器217.3317.7758.992.2014.99110.288.28002035CH華帝股份50.869.1764.500.327.2280.363.25002677CH浙江美大67.900.345.350.090.7940.800.73300894CH火星人73.050.8621.740.092.4285.050.95小家電603868CH飛科電器234.662.5317.930.983.9984.060.68603355CH萊克電氣130.5917.7975.140.729.7867.333.14002705CH新寶股份140.9620.5540.730.6815.3851.891.98002242CH九陽股份102.249.8133.210.395.8933.861.98002032CH蘇泊爾407.3928.3341.821.6119.9152.835.34黑電600060CH海信視像313.7145.3327.621.0555.7440.483.50002429CH兆馳股份239.0256.24103.471.3925.1561.770.8322Q3子行業(yè)股票代碼公司名稱市值（億元）應(yīng)收賬款（億元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)預(yù)付賬款（億元）存貨（億元）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)合同負(fù)債（億元）白電000651CH格力電器1,905.67136.9325.2039.88405.47105.37171.53000333CH美的集團(tuán)3,727.01314.3128.0041.69365.5459.19241.66600690CH海爾智家2,102.81181.2723.949.45392.4883.9661.37000921CH海信家電326.8675.8538.691.9759.2742.8012.61廚電002508CH老板電器217.3318.7664.801.9316.33128.648.61002035CH華帝股份50.8612.9778.500.338.93100.442.82002677CH浙江美大67.900.334.630.211.4546.890.94300894CH火星人73.051.2215.460.112.6274.850.81小家電603868CH飛科電器234.664.7331.541.285.3691.810.59603355CH萊克電氣130.5916.9066.310.6511.3368.053.14002705CH新寶股份140.9615.3038.111.0114.2564.493.50002242CH九陽股份102.246.5724.320.956.9347.612.93002032CH蘇泊爾407.3921.4343.793.8521.9864.217.91黑電600060CH海信視像313.7136.1432.791.1343.0247.684.46002429CH兆馳股份239.0240.74117.091.7421.9468.850.67注：市值數(shù)據(jù)截至11月2日資料來源：，內(nèi)銷：消費(fèi)逐步回暖，地產(chǎn)政策進(jìn)一步發(fā)力年初以來國(guó)內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇趨勢(shì)，餐飲、旅游板塊恢復(fù)較快，家電作為耐用品復(fù)蘇腳步較為緩慢；隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖，居民享樂型消費(fèi)及耐用品消費(fèi)需求或進(jìn)一步回暖。3年0月2日貸款利率”等利好政策或推動(dòng)行業(yè)邊際向好。經(jīng)濟(jì)向好推動(dòng)享樂型消費(fèi)復(fù)蘇，家電零售終端積極出貨2023年前三季度中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品342,107.0圖表30：中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額及增速 圖表31：中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及最終消費(fèi)支對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率20122013020122013

20%社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億元）同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億元）同比10%5%0%20222023M1-M9-5%20222023M1-M9

1200

90%GDP（萬億元）GDP（萬億元） GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率70%60%50%40%30%20%10%20222023M1-M90%20222023M1-M9資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Q2中國(guó)家庭享樂型消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，其中旅游、耐用消費(fèi)品消費(fèi)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。根據(jù)《2023Q2Q2100；家庭100。圖表32：生存型消費(fèi)、發(fā)展型消費(fèi)、享樂消費(fèi)指數(shù)總指數(shù)) 圖表33：享樂型消費(fèi)具體變動(dòng)情況生存型消費(fèi)生存型消費(fèi) 發(fā)展型消費(fèi)11010090807020Q36020Q3

130旅游 耐用消費(fèi)品教育旅游 耐用消費(fèi)品教育110100908070605020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q24020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2資料來源：《2023Q2中國(guó)家庭財(cái)富變動(dòng)趨勢(shì)》，;;享樂型消費(fèi)包含旅游、文化娛樂、耐用品消費(fèi)。

資料來源：《2023Q2中國(guó)家庭財(cái)富變動(dòng)趨勢(shì)》，年初以來，所有品類Q1/Q2的銷售費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)；Q3除廚電板塊主動(dòng)控費(fèi)提高宣傳效率外，其余品類銷售費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3圖表34：分季度看家電各子行業(yè)銷售費(fèi)用率21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3白色家電10.32%10.27%9.93%8.52%9.61%8.97%9.87%11.89%9.95%10.31%10.66%黑色家電4.86%4.49%4.17%3.88%4.59%4.61%4.72%5.41%4.76%4.82%5.11%小家電11.40%12.59%12.16%10.95%10.80%13.50%12.97%16.91%13.76%15.49%14.31%廚衛(wèi)電器21.60%19.17%20.73%14.26%20.81%18.19%21.62%18.18%21.77%19.19%21.01%照明設(shè)備Ⅱ11.73%9.66%8.88%6.60%7.86%6.82%7.84%9.24%8.62%8.93%9.36%家電零部件Ⅱ2.73%2.23%1.91%0.17%1.72%1.44%1.94%2.17%1.83%2.00%2.02%資料來源：，年初防疫政策優(yōu)化線下消費(fèi)回暖以來，各家電企業(yè)通過積極和電商平臺(tái)合作舉辦大促以及策劃廠商品牌日等活動(dòng)雙管齊下，主動(dòng)管控庫(kù)存，推動(dòng)終端出貨。61823年來家電線上累計(jì)數(shù)據(jù)1-25周線上KA家電零售額累計(jì)同比+7.66%/+1.87%，線上/線下KA受到618大促積極影響，W22-W25期間大家電空調(diào)、冰箱、煙機(jī)、洗碗機(jī)表現(xiàn)較好，小電中凈水、凈化（兩凈）家電表現(xiàn)較好。圖表35：家電分渠道零售額周度表現(xiàn)，波較大 圖表36：家電分渠道零售額累計(jì)表現(xiàn)，均恢復(fù)增長(zhǎng)60%50%40%30%20%10%0%(10%)(20%)

線上銷售額同比

線下KA銷售額同比

10%8%6%4%2%0%(2%)(4%)(6%)

線上銷售額累計(jì)同比

線下KA銷售額累計(jì)同比(30%)23W1223W1423W1623W1823W2023W2223W24

(8%)23W1223W1423W1623W1823W2023W2223W24資料來源：奧維云網(wǎng)， 資料來源：奧維云網(wǎng)，十一黃金周期間，家電企業(yè)通過與以京東、蘇寧為代表的重點(diǎn)渠道在線上線下采取積極的聯(lián)合行動(dòng)推動(dòng)出貨。此外，作為下半年最重要的大促節(jié)日，即將到來的雙十一或也憑借多平臺(tái)、多活動(dòng)、大力度有望吸引更多的消費(fèi)者，刺激需求。圖表37：以京東、蘇寧為代表的重點(diǎn)渠道，在線上線下均采取了積極的聯(lián)合行動(dòng)資料來源：奧維云網(wǎng)，圖表38：雙十一各電商平臺(tái)活動(dòng)平臺(tái)預(yù)售正式活動(dòng)優(yōu)惠力度天貓京東10.24日20點(diǎn)-10.31日20點(diǎn)10.23日20點(diǎn)開始第一波預(yù)熱：10.28日0點(diǎn)-10.31日20點(diǎn)；正式：10.31日20點(diǎn)-11.3日；第二波預(yù)熱：11.6日-11.10日20點(diǎn)；正式：11.10日20點(diǎn)-11.11日起售期：10.23日20點(diǎn)-10.31日；滿300元減50元聚劃算直降全場(chǎng)價(jià)格直降唯品會(huì)10.20日20點(diǎn)開始開門紅：10.3120點(diǎn)-11.3日；專場(chǎng)期：11.4日20點(diǎn)高潮期：11.1020點(diǎn)日；返場(chǎng)期：11.12日-11.13日提前購(gòu)：10.20日20點(diǎn)-10.31日10點(diǎn)跨店滿減規(guī)則為每滿299元減50元超級(jí)神券日、超強(qiáng)神券、超級(jí)折扣券超級(jí)紅包開幕盛典：10.3110點(diǎn)10點(diǎn)；輪動(dòng)期：11.410點(diǎn)20點(diǎn)高潮期：11.10日20點(diǎn)津貼抽獎(jiǎng)滿199減50、滿299減100拼多多10.20日開始預(yù)售定金：10.20日-10.30日預(yù)售尾款：10.31日-11.3日玩游戲得紅包、百億補(bǔ)貼滿300減50、滿200減30單件立減資料來源：天貓官網(wǎng)，京東官網(wǎng)，唯品會(huì)官網(wǎng)，拼多多官網(wǎng)，直播引流等自家主題活動(dòng)。從早期的降價(jià)一步到位讓利消費(fèi)者，到近年利用促銷活動(dòng)強(qiáng)化營(yíng)銷價(jià)值，再到策劃自有品牌購(gòu)物節(jié)活動(dòng)、憑借場(chǎng)景銷售鎖定目標(biāo)客戶、增強(qiáng)客戶粘性提高客單價(jià)，企業(yè)再次升級(jí)零售手段，刺激終端需求。圖表39：企業(yè)打出直接降價(jià)、促銷活動(dòng)、產(chǎn)品體驗(yàn)三大組合拳資料來源：奧維云網(wǎng)，2023重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域，積極推動(dòng)出臺(tái)一批促消費(fèi)措施，促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)，并聚焦已出臺(tái)政131從開展家電“以舊換新”活動(dòng)、推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)、鼓勵(lì)基本裝修交房和家電租賃、拓展消費(fèi)場(chǎng)景提升消費(fèi)體驗(yàn)、優(yōu)化綠色智能家電供給、實(shí)施家電售后服務(wù)提升行動(dòng)、加強(qiáng)913項(xiàng)落實(shí)舉措。同時(shí)，重慶市、廣西省等也緊抓機(jī)遇出臺(tái)一系列政策力促家電大宗消費(fèi)增長(zhǎng)，成效明顯。圖表40：2023年初以來刺激家電消費(fèi)政策時(shí)間 地區(qū) 活動(dòng) 內(nèi)容時(shí)間 地區(qū) 活動(dòng) 內(nèi)容月31日 廣東省 商務(wù)廳印《廣東促進(jìn)綠色能家電消費(fèi)實(shí)施方案》月28日 廣東省 發(fā)《關(guān)于印發(fā)廣東省激發(fā)業(yè)活力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展若干政策措施的通知》月1日 重慶市 商務(wù)委發(fā)布2023年新能源車置換補(bǔ)貼及綠色智能家電消費(fèi)補(bǔ)貼政策月3日 廣西省 第一期崇左市家電以舊換新活動(dòng)正式啟動(dòng)4月日 天津市 天津市商務(wù)局等13部門出《天津市關(guān)于促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)的若干措施》

913群體消費(fèi)需求。度。202363010%1000元的一次性補(bǔ)貼。2023年4月1日至2023年6月30日，在崇左市轄區(qū)內(nèi)實(shí)施家電以舊換新補(bǔ)貼政策。進(jìn)社區(qū)”等靠前服務(wù)活動(dòng)，讓更多綠色智能家電走進(jìn)農(nóng)村。月14日 廣西省 2023年促消費(fèi)若干措施 南寧市財(cái)政安排500萬元，并爭(zhēng)取自治區(qū)服務(wù)業(yè)發(fā)展資金500萬元，開展“家電以舊換新”以及舉辦專場(chǎng)促消費(fèi)活動(dòng)，鼓勵(lì)家電銷售企業(yè)開展“券上券”等活動(dòng)。月14日 云南省 發(fā)布關(guān)于做好2023年促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)工作的通知月7日 河南省 河南公《持續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)若干政策措施》6日廣東省廣東省商務(wù)廳、廣東省財(cái)政施》

電售后服務(wù)提升行動(dòng)和加強(qiáng)廢舊家電回收工作。30%給予獎(jiǎng)補(bǔ)。在促進(jìn)家電消費(fèi)方面，廣東鼓勵(lì)各地市舉辦家電（含手機(jī)“家電煥新”活動(dòng)，推動(dòng)全省家電銷售增2023月1日至12月31日期間活動(dòng)實(shí)行獎(jiǎng)補(bǔ)政策，補(bǔ)貼比例和標(biāo)準(zhǔn)另行制定。資料來源：廣東省商務(wù)廳官網(wǎng)，重慶市商務(wù)委官網(wǎng)，廣西省崇左市人民政府官網(wǎng)，地產(chǎn)相對(duì)承壓，預(yù)計(jì)政策加持下或邊際向好根據(jù)華泰地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)3年0月2日，隨著需求端政策的逐步釋放落地，房地產(chǎn)銷售或?qū)⑦M(jìn)一步企穩(wěn)，房企現(xiàn)金流仍待改善，后續(xù)竣工行業(yè)邊際向好。復(fù)盤：關(guān)注地產(chǎn)周期變化對(duì)家電行業(yè)影響從長(zhǎng)周期來看，我們認(rèn)為月度地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)或首先影響家電行業(yè)估值，其次竣工數(shù)據(jù)對(duì)地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈景氣度產(chǎn)生滯后影響。圖表41：2016Q1-2023Q3申萬家電板塊季度收入同比增速和住宅銷售面積同比增速家電行業(yè)季度營(yíng)收同比家電行業(yè)季度營(yíng)收同比 住宅商品房銷售面積增速-滯后一年80%60%40%20%0%-20%16Q116Q216Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3資料來源：，復(fù)盤2008年10月以來地產(chǎn)行業(yè)和家電板塊收益，我們認(rèn)為可分為以下幾個(gè)階段：1）2008-2010年：20081020092月全面鋪開，家電銷售預(yù)期強(qiáng)烈，地產(chǎn)周期與家電銷售周期同步共振，沒有展現(xiàn)出滯后性。同時(shí)，在家20105所有板塊中超額收益依然明顯。2）2012-20131220127銷售增速轉(zhuǎn)正后，家電板塊才有較為持續(xù)的超額收益。3）2014-2017年75年41年后，家電才開始有明顯超額收益，且在地產(chǎn)銷售增速轉(zhuǎn)跌后1年仍有超額收益。4）2018-20201020205情因素影響下，超額收益從2020年開始大幅弱化。5）2022年：三季度政策集中于保交樓，四季度政策由需求端轉(zhuǎn)向供給端。2022月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升后，家電板塊超額收益開始顯現(xiàn).政策發(fā)力進(jìn)入重要觀察期。后續(xù)隨著保交付政策的進(jìn)一步發(fā)力，銷售或?qū)⑦M(jìn)一步企穩(wěn)，房企現(xiàn)金流仍待改善，后續(xù)竣工韌性或?qū)⒄蔑@。圖表42：地產(chǎn)與家電板塊收益相關(guān)性資料來源：，今年前三季度地產(chǎn)銷售承壓，精裝修市場(chǎng)受影響1-9月商品房銷售承壓，開發(fā)商縮表意愿仍然較強(qiáng)，但竣工同比向好。1-98.48-7.50%，其中住宅銷售面積同比-6.30%81.57億平方米，同比-7.19%，其中住宅施工面積同比-7.40%7.21億平方米，同比-23.40%，其中住宅新開工面積同比-23.90%；房屋竣工面積4.87億平方米，同比+19.80%，其中住宅竣工面積同比+20.10%。 中國(guó):商品房銷售面積:累計(jì)同比 中國(guó):商品房銷售面積:累計(jì)同比 中國(guó):商品房銷售面積:住宅:累計(jì)同比2/1/1010/1/102/1/1010/1/106/1/112/1/1210/1/126/1/132/1/1410/1/146/1/152/1/1610/1/166/1/172/1/1810/1/186/1/192/1/2010/1/206/1/212/1/2210/1/226/1/23

60% 中國(guó):房屋竣工面積:累計(jì)同比 中國(guó):房屋竣工面積:住宅:累計(jì)同比40%30%20%10%0%-10%-20%2/1/1010/1/102/1/1010/1/106/1/112/1/1210/1/126/1/132/1/1410/1/146/1/152/1/1610/1/166/1/172/1/1810/1/186/1/192/1/2010/1/206/1/212/1/2210/1/226/1/23資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，根據(jù)奧維云網(wǎng)，20231-8月商品住宅精裝開857-30.8%51.91-44.5%，精裝項(xiàng)目滲透率為37.3%。圖表45：精裝修項(xiàng)目開盤個(gè)數(shù)及同比 圖表46：精裝修項(xiàng)目成交套數(shù)及同比0

2018 2019 2020 2021 2022

80%項(xiàng)目個(gè)數(shù)（個(gè)）同比項(xiàng)目個(gè)數(shù)（個(gè)）同比40%20%0%-20%-40%-60%

0

2018 2019 2020 2021 2022

80%項(xiàng)目套數(shù)（萬套）同比項(xiàng)目套數(shù)（萬套）同比40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：奧維云網(wǎng)， 資料來源：奧維云網(wǎng)，重磅政策陸續(xù)落地，或推動(dòng)行業(yè)加速修復(fù)8月末重磅政策持續(xù)落地，政策發(fā)力進(jìn)入重要觀察期。825保障性住房建設(shè)進(jìn)入加速階段，多地政策出臺(tái)為保障性住房開源。年初以來保障性住房建設(shè)被提至更高高度，政策框架更加清晰完備，而同樣提至國(guó)家戰(zhàn)略高度的城中村改造有望和保障性住房建設(shè)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，為保障性住房提供土地來源，后續(xù)建設(shè)有望進(jìn)入加速階段。以保障房中最大的供應(yīng)主體保障性租賃住房為例，據(jù)住建部數(shù)據(jù)，20212022年全330900萬套，在暫不考慮新增規(guī)劃的前提下，23-25190萬套左右。圖表47：年初以來保障房建設(shè)相關(guān)全國(guó)性政策城市 政策法規(guī) 主要內(nèi)容城市 政策法規(guī) 主要內(nèi)容428施建設(shè)。721各種新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)。24活改造各類閑置房產(chǎn)。2528日發(fā)改委主任鄭柵潔增加保障性住房供給，支持地方政府和企業(yè)加大保障性租賃住房建設(shè)。月4日 規(guī)劃建設(shè)保障性住議9月5日 《自然資源部關(guān)于點(diǎn)工作的通知》9月28日 《關(guān)于保障性住房有關(guān)稅費(fèi)政策的公告》

101日起，對(duì)保障性住房項(xiàng)目1%的稅率征收契稅資料來源：國(guó)務(wù)院，中央政治局，發(fā)改委，4本輪城中村改造有望成為新型城鎮(zhèn)化、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)建立新發(fā)展模式的最新抓手。歷史上的城市更新通常以拆除新建為主，但本輪城中村改造并不局限于拆除新建，也可以采用整治提升和拆整結(jié)合的改造模式。圖表48：今年4月以來中央和國(guó)務(wù)院各部門關(guān)于城中村改造的表述時(shí)間 會(huì)議/部門 文件 具體表述2023/4/28 政治局會(huì)議 - 在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2023/7/21國(guó)常會(huì)《關(guān)于在超大特在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)城市大城市積極穩(wěn)步高質(zhì)量發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、積極穩(wěn)妥，優(yōu)先對(duì)群眾需求推進(jìn)城中村改造迫切、城市安全和社會(huì)治理隱患多的城中村進(jìn)行改造，成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)，的指導(dǎo)意見》 實(shí)施一項(xiàng)做成一項(xiàng)，真正把好事辦好、實(shí)事辦實(shí)。2023/7/24 政治局會(huì)議 - 積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)2023/7/27 住建部企業(yè)座談- 希望建筑企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)積極參與城中村改會(huì)2023/7/28 超大特大城市積- 何立峰強(qiáng)調(diào)，積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造有利于消除城市建設(shè)治理短板、改善極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造工作部署電視電話會(huì)議

城鄉(xiāng)居民居住環(huán)境條件、擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從客觀實(shí)際看，現(xiàn)階以新思路新方式破解城中村改造中賬怎么算、錢怎么用、地怎么征、人和產(chǎn)業(yè)怎么安置等難題，探索出一條新形勢(shì)下城中村改造的新路子。2023/7/31 發(fā)改委 《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造大消費(fèi)措施的通知》2023/8/1 央行、外管局工作會(huì)議

加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度2023/9/5 自然資源部 《關(guān)于開展低效長(zhǎng)期以來，在一些城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村地區(qū)，包括城中村、老舊廠區(qū)，普遍存在存量用地再開發(fā)試點(diǎn)建設(shè)用地布局散亂、利用粗放、用途不合理等問題。為貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院工作的通知》

關(guān)于實(shí)施全面節(jié)約戰(zhàn)略等決策部署，落實(shí)在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的有關(guān)要求，聚焦盤活利用存量土地，提高土地利用效率，促進(jìn)城鄉(xiāng)432023/10/12 住建部 - 各地正按照部署，扎實(shí)開展配套政策制定、摸清城中村底數(shù)、編制改造項(xiàng)目方案等工作，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部城中村改造信息系統(tǒng)投入運(yùn)行兩個(gè)月以來，已入庫(kù)城中村改造項(xiàng)目162個(gè)。資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)，待3年0月2日的進(jìn)一步發(fā)力，銷售或?qū)⑦M(jìn)一步企穩(wěn)，房企現(xiàn)金流仍待改善，后續(xù)竣工韌性或?qū)⒄蔑@。此外，隨著“降購(gòu)房門檻、降首付比例、降貸款利率”等地產(chǎn)利好政策出臺(tái)，需求端放松步步深入，強(qiáng)化托底房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心，預(yù)計(jì)二線及以下城市將有望迎接全面放松，一線城市2023922日。家電家居深度融合，小家電細(xì)分品類崛起從單品走向整體，從單獨(dú)購(gòu)買家電走向家電家居一體化。隨著家電社會(huì)保有量不斷提升，消費(fèi)者對(duì)家電的需求邏輯從滿足基本需要逐漸向家居美觀、滿足家庭基本動(dòng)線需求、智能化過渡。家居零售自身而言，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，集中度受益于市場(chǎng)出清、不斷提升，龍頭有望受益。家居零售行業(yè)由于具備“商業(yè)物業(yè)”特征，因此現(xiàn)金流相對(duì)較好，劣勢(shì)企業(yè)、地方性企業(yè)2020家居賣場(chǎng)出租率不斷下滑，部分落后門店開始逐步退出市場(chǎng)。行業(yè)的優(yōu)勝劣汰使得集中度持續(xù)提升，我國(guó)家居零售賣場(chǎng)雙龍頭居然之家、美凱龍市占率提升明顯。伴隨地產(chǎn)與促家居消費(fèi)政策落地，地產(chǎn)后周期消費(fèi)若回暖，家居賣場(chǎng)龍頭有望率先受益。場(chǎng)景化解決方案受青睞，嵌入式/套系化/智能化熱度推升品質(zhì)生活追求當(dāng)前，當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)多品類聯(lián)動(dòng)的生活場(chǎng)景解決方案接受度更高。2654.44（人民幣8年全球嵌入式家電市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2（人民幣CGR約%。嵌入式家電在廚電產(chǎn)品中應(yīng)用較多。當(dāng)下更多消費(fèi)者傾向于選擇將雙開門冰箱、煙灶、烤箱等完美嵌入櫥柜中的整體空間定制方案，替代自己搭配冰箱與櫥柜的配色、預(yù)留尺寸、2023中國(guó)廚房&電器嵌入式/集成/2195名受訪者認(rèn)為使用嵌入式一體化電器可隨心搭配，更節(jié)省空間，有1983名受訪者認(rèn)為使用嵌入式/一體化電器能配套整體家居，可定制化風(fēng)1536名受訪者認(rèn)為使用嵌入式1224名受訪者認(rèn)為使用嵌入式/一體化電器可定制門板，更美觀。圖表49：受訪者對(duì)嵌入式一體化電器的興趣點(diǎn) 圖表50：嵌入式廚電與櫥柜無縫貼合人0

受訪者對(duì)嵌入式/一體化電器的興趣可 能 產(chǎn) 可 其隨 配 品 定 他心 套 更 制所 制整 顯 門間欲 化體 品 板間， 風(fēng)家 質(zhì) ，更 格居 更節(jié) ， 美省 可 觀空 定資料來源：《2023中國(guó)廚房&電器嵌入式/集成/一體化趨勢(shì)》， 資料來源：奧維云網(wǎng)，2023年IFA家電展，2022人群選擇套系家電為了統(tǒng)一家居風(fēng)年中國(guó)家電市場(chǎng)套購(gòu)規(guī)模1500億，其中空調(diào)505/344億元，占比較高。圖表51：2022年中國(guó)套購(gòu)家電市場(chǎng)分品規(guī)模結(jié)構(gòu) 圖表52：2022年人群選擇套系家電購(gòu)買原因洗烘套裝

清潔電器 冰柜

人群選擇套系家電購(gòu)買的原因8%廚衛(wèi)22%冰箱13%

3%8%彩電11%

0%

1% 凈化器其他 0%1%

46.20%35.30%23.50%16.70%35.30%23.50%16.70%15.20%11.40%一 夠 的 更 家 好 居 地 風(fēng) 互 格 聯(lián)

促 曾 品銷 多 牌力 次 口度 去 碑優(yōu) 逛 值惠 賣 得大 場(chǎng) 信賴資料來源：奧維云網(wǎng)， 資料來源：奧維云網(wǎng)，以方太的新月廚電套系為例，憑借年輕個(gè)性化的外觀設(shè)計(jì)和領(lǐng)先的智能化功能和性能配置聚焦新裝家庭。根據(jù)奧維云網(wǎng)小紅書數(shù)據(jù)，年初以來方太新月套系在小紅書的聲量持續(xù)走高。圖表53：方太新月廚電套系資料來源：方太官網(wǎng)，奧維云網(wǎng)，智能化屋用水、視聽等智慧家庭全場(chǎng)景解決方案。2020連接用戶、企業(yè)、生態(tài)方，創(chuàng)造因需而變的個(gè)性化方案。圖表54：三翼鳥場(chǎng)景化的產(chǎn)品營(yíng)銷能力 圖表55：三翼鳥圍繞用戶需求實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景裂變資料來源：三翼鳥官網(wǎng)， 資料來源：三翼鳥官網(wǎng)，同時(shí)，近年來，在全球家電產(chǎn)品智能化發(fā)展的大趨勢(shì)下，各大廠商都積極布局智能家電領(lǐng)根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，20201705Echo、HomeHomeKit都成為布局智慧家庭的先行人。圖表56：智能家居市場(chǎng)規(guī)模 圖表57：國(guó)內(nèi)智能家電參與企業(yè)不斷涌現(xiàn)中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模17051530中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模1705153012108806201,8001,6001,4001,2001,000

45%40%35%30%25%

類別 企業(yè) 特點(diǎn)類別 企業(yè) 特點(diǎn)傳統(tǒng)家電企業(yè) 海爾美的格力等 智能家電品種齊全以大件家電為主，兼顧“智能家居”與“智能制造”800

20%

互聯(lián)網(wǎng)

小米等 產(chǎn)品以智能配件、智能小家電為主，大件家電產(chǎn)品以智能電視為主6004000

2016 2017 2018 2019

15%10%5%0%

電商平臺(tái) 京東、阿里巴巴等 以搭建智能硬件孵化器為智能家居品牌 歐瑞博、安居寶等 產(chǎn)品以細(xì)分智能硬件為主資料來源：艾媒咨詢， 資料來源：公司官網(wǎng)，場(chǎng)景導(dǎo)向，前置裝修渠道引流實(shí)現(xiàn)資源整合家電企業(yè)通過入駐紅星美凱龍為代表的家居前置渠道，深度捆綁家居，互相引流。與紅星美凱龍等中高端家居賣場(chǎng)的合作幫助家電企業(yè)進(jìn)一步打開裝修前置渠道，互相引流，為消費(fèi)者提供一站體驗(yàn)式服務(wù)。Sensormaticsolutions2022年的研究表明，63%的中國(guó)消費(fèi)者表示仍然喜歡和享受在實(shí)體店購(gòu)物和瀏覽商品，59%的受訪者表示網(wǎng)購(gòu)永遠(yuǎn)無法取代實(shí)體店購(gòu)物體驗(yàn)。人們對(duì)實(shí)體店體驗(yàn)的要求不斷提升，36%的消費(fèi)者計(jì)劃只去那些提供良好體驗(yàn)和服務(wù)的商店。家電、家居的聯(lián)合場(chǎng)景再造大幅提高市場(chǎng)營(yíng)銷效率，提升消費(fèi)者購(gòu)買體驗(yàn)，刺激消費(fèi)者購(gòu)買欲望。根據(jù)奧維云網(wǎng)，20223.3%。1202151.6萬2023615085770838504202383.34.2。圖表58：我國(guó)家居前置渠道對(duì)家電市場(chǎng)零額貢獻(xiàn)率 圖表59：紅星美凱龍智能電器生活館5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

我國(guó)家居前置渠道對(duì)家電市場(chǎng)零售額貢獻(xiàn)率4.5%4.5%3.8%3.3%2.8%2.4%2.5%2019 2020 2021 2022 2023E 2025E資料來源：奧維云網(wǎng)， 資料來源：紅星美凱龍官網(wǎng)，除此之外，蘇寧易購(gòu)、京東家電等陸續(xù)入局，現(xiàn)金流相對(duì)較好的龍頭加速布局，加速家居34.0店面模型，圍繞“定制家庭場(chǎng)景到蘇寧易購(gòu)”的定位，零售云將“供應(yīng)鏈升級(jí)、場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)優(yōu)化、Super三大策略，作為新時(shí)期的業(yè)務(wù)進(jìn)階方向；4月，蘇寧易購(gòu)宣布以“三體合一”的態(tài)勢(shì)，整合家電、家具、家裝，與家居行業(yè)品牌商達(dá)成戰(zhàn)略合作，為消費(fèi)者提供家居家電一站式解20225月，京東啟動(dòng)自營(yíng)裝修業(yè)務(wù)，將通過整合線上線下資源，進(jìn)一步優(yōu)化生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。圖表60：各賣場(chǎng)陸續(xù)實(shí)行“家居家電一體化”戰(zhàn)略賣場(chǎng)時(shí)間事件紅星美凱龍?zhí)K寧易購(gòu)2021年5月2023年2023年3月全球家居1號(hào)店智能電器生活館開業(yè)，面積達(dá)1.6萬平方米，這也是前置渠道全國(guó)首個(gè)高端電器館。已累計(jì)開出了超過150家智能電器生活館。正式發(fā)布零售云4.0店面模型，圍繞“定制家庭場(chǎng)景到蘇寧易購(gòu)”的定位，零售云將“供應(yīng)鏈升級(jí)、場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)優(yōu)化、Super店建設(shè)與家居賽道擴(kuò)容”三大策略，作為新時(shí)期的業(yè)務(wù)進(jìn)階方向。京東家電2023年4月2022年末2023年5月宣布以“三體合一”的態(tài)勢(shì)，整合家電、家具、家裝，與家居行業(yè)品牌商達(dá)成戰(zhàn)略合作，為消費(fèi)者提供家居家電一站式解決方案。整合了家電、家居、家裝業(yè)務(wù)，成立家電家居事業(yè)部通過整MALL、京東家電家居專賣店等線下門店布局，以激活下沉市場(chǎng)潛力，推動(dòng)趨勢(shì)品類和新品發(fā)展。資料來源：紅星美凱龍官網(wǎng)，蘇寧易購(gòu)官網(wǎng)，京東家電官網(wǎng)，外銷：復(fù)蘇趨勢(shì)不變，企業(yè)邁向價(jià)值出海家電出口鏈有望擁抱海外需求改善，我們認(rèn)為短期內(nèi)出口市場(chǎng)同比表現(xiàn)或維持積極的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，家電出口鏈估值修復(fù)的機(jī)會(huì)值得關(guān)注。宏觀層面上，根據(jù)華泰宏觀團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，美國(guó)三季度GDP韌性超預(yù)期、制造業(yè)和非制造業(yè)PMI30善持續(xù)性需進(jìn)一步觀察20231029日且美國(guó)家電相關(guān)庫(kù)存調(diào)整已經(jīng)較為充分，零售商及制造商庫(kù)存均有觸底跡象，同時(shí)，我國(guó)87續(xù)北美家電補(bǔ)庫(kù)需求或延續(xù)回升。PMIPMI新興區(qū)域，我國(guó)與“一帶一路”國(guó)家互惠互利、共享共贏，不但為出口營(yíng)造了良好環(huán)境，同時(shí)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛力大，亞洲及拉丁美洲市場(chǎng)或不斷貢獻(xiàn)增量。短期海外需求預(yù)期仍向好，海運(yùn)價(jià)格/匯率優(yōu)勢(shì)或仍存今年下半年以來，隨著進(jìn)一步去庫(kù)存的推進(jìn)和通脹回落，海外需求明顯好轉(zhuǎn)，家電出口增速大幅領(lǐng)先中國(guó)整體出口。品類上看，大白電整體看多，黑電提價(jià)積極，小家電有補(bǔ)庫(kù)需求，電動(dòng)類小家電表現(xiàn)更為積極。全球高溫消化庫(kù)存，拉動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存需求，空調(diào)出口增長(zhǎng)強(qiáng)化，而洗衣機(jī)受益于亞洲及歐洲需求，表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)，冰箱低基數(shù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，我們?nèi)钥春冒纂姵隹诒憩F(xiàn)。而電視雖缺乏重磅體育賽事拉動(dòng)，但產(chǎn)品價(jià)格回升，中國(guó)電視品牌海外表現(xiàn)積極。小家電整體銷量增長(zhǎng)表現(xiàn)不強(qiáng)，但8月后基數(shù)較低，也有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，增速或有提升。結(jié)合區(qū)域來看：拉丁美洲大多數(shù)品類出口表現(xiàn)都較為積極，尤其在空調(diào)及電視出口占比較北美洲8歐洲市場(chǎng)，高基數(shù)的空調(diào)、熱泵仍有較大壓力，但冰洗電視、清潔電器已經(jīng)從二季度之后有較強(qiáng)的出口表現(xiàn)，仍看好低基數(shù)品類的表現(xiàn)；亞洲市場(chǎng)各個(gè)品類表現(xiàn)差異較大，清潔電器、熱泵出口持續(xù)較好，也看好對(duì)于空調(diào)、洗衣機(jī)產(chǎn)品的拉動(dòng)力。出口韌性較強(qiáng)，家電外銷表現(xiàn)積極家電出口數(shù)據(jù)自3月恢復(fù)以來，表現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，雖然海外經(jīng)濟(jì)仍存波動(dòng)，但在22年下半23的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，家電出口鏈估值修復(fù)的機(jī)會(huì)值得關(guān)注。9（美元同比wind一致預(yù)期的-%（7月、8月分別同比-1.3%、-%月家電出口金額（美元）同比+14.9%，家電出口表現(xiàn)大幅好于市場(chǎng)大盤。人民幣量?jī)r(jià)角度來看，2023935,304萬臺(tái)，同比+24%（1-9月累計(jì)同比7%）出口金額（人民幣）9億元，同比2%（-9月累計(jì)同比8.%。圖表61：家電出口量變化 圖表62：家電出口金額變化(萬臺(tái))40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

40%家用電器出口量當(dāng)月值同比家用電器出口量當(dāng)月值同比20%10%0%(10%)(20%)2022/62022/72022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/9

(90元)元)家用電器出口金額當(dāng)月值同比706050403020102022/62022/72022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/9

20%15%10%5%0%(5%)(10%)(15%)(20%)(25%)(30%)資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，8月開始同比增速均環(huán)比提升明顯。署數(shù)據(jù)，今年1-6月家電出口量/額分別同比+1.4%/+5.2%；國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)量/額分別同比+15.0%/+4.7%。但8月以來家電出口量/額均保持較高同比增速，而國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)量/額表現(xiàn)均有所回落。圖表63：2023年1-9月家電出口及國(guó)內(nèi)零售規(guī)模同比時(shí)間出口國(guó)內(nèi)零售量同比額同比（人民幣）量同比額同比（人民幣）1-6月1.4%5.2%15.0%4.7%7月4.5%3.4%-8.7%-11.1%8月27.9%19.6%-7.4%-6.5%9月23.6%20.8%0.5%4.9%1-9月7.0%8.2%-1.7%1.7%資料來源：海關(guān)總署，品類上：電動(dòng)類小家電出口整體較強(qiáng)1-9月，4642.1億元，同比+8.2%。我國(guó)家電出口具備成本優(yōu)勢(shì)、制造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。在家電出口品類中，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視等傳統(tǒng)大家電品類占據(jù)了較大的規(guī)模，此外，小家電品類中，清潔電器、按摩器具、微波爐、電飯煲電磁爐/電烤箱/圖表64：2023年1-9月中國(guó)家電出口結(jié)構(gòu)（單位：億元人民幣）注：空調(diào)統(tǒng)計(jì)包含了4000大卡以上空調(diào)，HS代碼為84151010,84151021,84158110,84158210,84151022,84158120,84158220,84158300資料來源：海關(guān)總署，2023年1-9月，電動(dòng)類小家電出口整體較強(qiáng)，對(duì)于中國(guó)家電出口的貢獻(xiàn)比較大，洗衣機(jī)、電視機(jī)、電飯煲/電磁爐/電烤箱/電炒鍋等等規(guī)模較大的品類也表現(xiàn)出較大的拉動(dòng)力。圖表65：2023年1-9月中國(guó)家電出口規(guī)模（單位：億元人民幣）及同比增速資料來源：海關(guān)總署，分品類來看，我們主要觀察出口規(guī)模較大、比較有代表性的產(chǎn)品類別，選取了大家電中的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)，音像類中的電視，廚房小電中的食品研磨機(jī)攪拌器，生活電器中的清潔電器，共計(jì)6個(gè)品類的人民幣出口表現(xiàn)。代表性大家電：區(qū)域有明顯分化，拉美表現(xiàn)較為積極大家電出口增長(zhǎng)趨勢(shì)向好。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年9月，空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)/電視機(jī)出口額分別同比+18%/+42.1%/+30.4%/+35.2%（1-9 月累計(jì)分別同%/6.3%/27.4%/15.0%。22健，前期俄羅斯需求大增，近期西歐市場(chǎng)備貨需求積極，推動(dòng)出口歐洲明顯增長(zhǎng)；電視受益于拉丁美洲及歐洲市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。20231-9月空調(diào)出口受益于亞洲及拉丁美洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)。20231-9月，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)品出口的主要增長(zhǎng)來自于亞洲及拉丁美洲市場(chǎng)，其中，亞洲市場(chǎng)金額占我國(guó)空調(diào)出口額的50.3%，同比+8.5%，而拉丁美洲市場(chǎng)為我國(guó)空調(diào)的第三大出口目的地，同比+29.8%。非洲市場(chǎng)出口增速雖高，但占比較低，拉動(dòng)力不強(qiáng)。圖表66：空調(diào)出口區(qū)域分布 圖表67：23年亞洲及拉丁美洲市場(chǎng)對(duì)空品類增長(zhǎng)拉動(dòng)作用大)亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲()亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲0

40%30%20%10%0%(10%)(20%)(30%)

2022 2023YTD29.8%-7.5%

-15.7% -8.2%2018 2019 2020 2021 2022 2023YTD

亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲注：2023YTD20231-94000代碼為84151010,84151021,84158110,84158210,84151022,84158120,84158220,84158300資料來源：海關(guān)總署，

注：2023YTD為2023年1-9月，各市場(chǎng)出口金額同比增速資料來源：海關(guān)總署，圖表68：2023年8-9月空調(diào)出口金額同比回升明顯(億元)1201000

空調(diào) yoy

35%30%25%20%15%10%5%0%(5%)(10%)(15%)2023/052023/062023/072023/082023/09(20%)2023/052023/062023/072023/082023/09資料來源：海關(guān)總署，2023年以來冰箱出口受益于歐洲市場(chǎng)恢復(fù)。20231-9月，我國(guó)冰箱產(chǎn)品出口的主要增長(zhǎng)來自于歐洲市場(chǎng)，其中，出口歐洲市場(chǎng)金額占我國(guó)冰箱出口額的%（同比%占比僅次于亞洲市場(chǎng)，而拉丁美洲、非洲市場(chǎng)也有較大的增長(zhǎng)潛力。圖表69：冰箱出口區(qū)域分布 圖表70：23年歐洲市場(chǎng)對(duì)冰箱品類增速動(dòng)作用大)亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲()亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲0

2018 2019 2020 2021 2022 2023YTD

2022 2023YTD2022 2023YTD44.1%31.0%26.3%2.9%-13.5%-25.8%亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲注：2023YTD20231-9月資料來源：海關(guān)總署，

注：2023YTD為2023年1-9月，各市場(chǎng)出口金額同比增速資料來源：海關(guān)總署，圖表7120234(億元6050403020102022/082022/092022/102022/112022/122023/0102022/082022/092022/102022/112022/122023/01

冰箱 yoy

50%40%30%20%10%0%(10%)(20%)(30%)(40%)2023/052023/062023/072023/082023/09(50%)2023/052023/062023/072023/082023/09資料來源：海關(guān)總署，2023中國(guó)洗衣機(jī)最大的出口市場(chǎng)，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健，夯實(shí)了洗衣機(jī)出口基石，另一方面，前期俄羅斯需求大增，近期西歐市場(chǎng)備貨需求積極，不斷推動(dòng)出口歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)。20231-9月，我國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)品出口的主要增長(zhǎng)來自于亞洲及歐洲市場(chǎng)，其中，出口亞洲市場(chǎng)金額占我國(guó)洗衣機(jī)出口額的（同比%（同比%圖表72：洗衣機(jī)出口區(qū)域分布 圖表73：23年歐洲市場(chǎng)對(duì)洗衣機(jī)品類增速拉動(dòng)作用大)亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲(億元)亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲250

120%

2022 2023YTD200150100

100%98.6%66.3%98.6%66.3%40.7%23.2%12.4%-9.1%60%40%20%5002018 2019 2020 2021 2022 2023YTD

亞洲

非洲 歐

拉丁美洲 北美洲 大洋洲注：2023YTD20231-9月資料來源：海關(guān)總署，

注：2023YTD為2023年1-9月，各市場(chǎng)出口金額同比增速資料來源：海關(guān)總署，圖表7420233(億元)25

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60%50%2040%15 30%10 20%10%50%2022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/090 (10%)2022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09資料來源：海關(guān)總署、2023年以來電視機(jī)受益于拉丁美洲及歐洲市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。20231-9月，我國(guó)電視機(jī)產(chǎn)品出口的主要增長(zhǎng)來自于歐洲及拉丁美洲市場(chǎng)，其中，拉丁美洲為我國(guó)第二大電視出口目（同比2%0.（同比6%，且北美洲也有一定補(bǔ)庫(kù)存需求，恢復(fù)性增長(zhǎng)。圖表75：電視機(jī)出口區(qū)域分布 圖表76：23年歐洲、拉丁美洲市場(chǎng)對(duì)電品類增長(zhǎng)拉動(dòng)作用大(億元1,200

60%40%20%0%(20%)(40%)

2022 2023YTD29.2%11.0%-0.4%-7.2%29.2%11.0%-0.4%-7.2%-14.6%亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲0亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲2018 2019 2020 2021 2022

(60%)

亞洲 非洲 歐洲 拉丁美洲 北美洲 大洋洲注：2023YTD20231-9月資料來源：海關(guān)總署、

注：2023YTD為2023年1-9月，各市場(chǎng)出口金額同比增速資料來源：海關(guān)總署、圖表772023(億元1201002022/082022/092022/102022/112022/1202022/082022/092022/102022/112022/12

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40%30%20%10%0%(10%)(20%)(30%)2023/052023/062023/072023/082023/09(40%)2023/052023/062023/072023/082023/09資料來源：海關(guān)總署、代表性小家電：出口增長(zhǎng)提速，后續(xù)或繼續(xù)高增9/食品研磨機(jī)攪拌器出口額分別同比%/+%（-9月累計(jì)分別同比%7.8%。其中，清潔電器，歐洲及亞洲增長(zhǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)；食品研磨機(jī)攪拌器受益于亞洲及北美洲市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。海外清潔電器市場(chǎng)成熟度較高，隨著補(bǔ)庫(kù)需求增長(zhǎng)，需求有望穩(wěn)步回升。20231-9月，我國(guó)吸塵器產(chǎn)品出口的主要增長(zhǎng)來