行業(yè)與公司研究方法-基金研究總監(jiān)

行業(yè)分析概述

〔一〕2021年10月徐海宇1要點假設(shè)你擁有一家非常好的企業(yè),種種原因你想把這個企業(yè)賣出去,你如何說服我；邏輯—用數(shù)字說話；簡潔—盡量用圖表；結(jié)論—估值及風(fēng)險；行業(yè)分析是為了更好的研究上市公司；2公司分析目的：業(yè)績預(yù)測，前景展望，定價；第一步：盈利模式；第二步：競爭優(yōu)勢,結(jié)合行業(yè)分析；第三步：未來利潤增長的來源；第四步：對未來業(yè)績可能有較大影響的變數(shù)；第五步：結(jié)論5海利得申銀萬國研究所報告案例Reports-海利得\申萬\〔深度〕信息來源上市公司的公開信息:招股說明書、定期財務(wù)報告、臨時公告，主要從交易所網(wǎng)站及相關(guān)公司自己的網(wǎng)站；行業(yè)公開信息：政府機構(gòu)如人民銀行、統(tǒng)計局，以及各種行業(yè)協(xié)會的刊物及網(wǎng)站等等；對這類信息來源，需要注意統(tǒng)計口徑的差異；報刊雜志上發(fā)表的文章等等，需要注意數(shù)據(jù)的真實性及統(tǒng)計口徑等等；買方報告還可以引用賣方研究報告；研究報告需要注明資料來源；7如何開始按照損益表從上到下預(yù)測，先研究歷史；收入-本錢=毛利毛利-費用=營業(yè)利潤營業(yè)利潤-投資收益及營業(yè)外收支凈額=利潤總額利潤總額-所得稅-少數(shù)股東損益=凈利潤；資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表；看看有沒有什么特別好或者不好的；負債率、經(jīng)營現(xiàn)金流、未來的資本開支等等未來的盈利增長點在哪里？估值、定價，投資建議；公司的競爭優(yōu)勢在哪里?8公司的競爭優(yōu)勢分析/行業(yè)分析行業(yè)空間有多大?該行業(yè),具有什么樣特征的公司容易勝出?與競爭對手相比,優(yōu)勢在什么地方?9中國造紙行業(yè)未來的開展空間？根據(jù)目標，逐個解決問題！國際造紙產(chǎn)業(yè)的過去、現(xiàn)在和未來趨勢全球紙及紙板產(chǎn)量逐年增長，1990年至2006年的年平均增速為2.98%，2000年至2006年的年平均增速為2.78%，增速趨勢上在逐漸放緩，但增長將持續(xù)。國際造紙行業(yè)-中、美、日比照美國和日本造紙行業(yè)的開展歷程，均經(jīng)歷過一個高速增長期，該階段產(chǎn)銷大幅增長；之后進入一個平穩(wěn)開展的階段，產(chǎn)銷增長緩慢。近年來，美國的造紙行業(yè)甚至出現(xiàn)了負增長，局部消費不得不依賴進口；日本的造紙行業(yè)根本停滯，產(chǎn)銷平衡。從近年各國造紙行業(yè)產(chǎn)量復(fù)合增長率的比照來看，中國的增速遠遠高于其他國家，說明我國造紙行業(yè)正處于快速上升階段，目前供求根本平衡〔供略大于求〕，預(yù)計還將保持一段時期的快速增長，但增速很可能下降。國際造紙行業(yè)-人均消費量根據(jù)2005年的世界人均消費量數(shù)據(jù)，中國略低于世界平均水平、略高于亞洲平均水平〔目前應(yīng)該已經(jīng)到達世界平均水平〕，但遠低于歐美國家和日本。從增長潛力來看，如果中國的紙及紙板人均消費量潛力是到達歐美、日本的消費水平，那么今后一段時間的快速開展是可以確定的，目前存在爭議的主要是開展空間和開展速度。開展空間上，到底到達多少人均消費量實現(xiàn)飽和；開展速度上，今后是繼續(xù)保持高速開展還是增速降低、開展年限延長。中國造紙業(yè)開展空間粗略估算，假定我國人口穩(wěn)定在13億〔農(nóng)村人口7億、城市人口6億〕，農(nóng)村人均紙及紙板的目標消費水平按亞洲平均消費水平估算〔35KG/人〕，城市人均紙及紙板的目標消費水平按美國平均消費水平估算〔300KG/人〕，那么均衡的人均紙及紙板消費量為157KG/人。其所花費的開展時間如下所示，如果保持目前的增速，至少還有10年的增長期；如果增速放緩，假設(shè)為7%，那么大約增長20年才能到達需求飽和。行業(yè)分析概述

〔二〕2021年10月徐海宇15行業(yè)研究的主要任務(wù)行業(yè)研究的兩個根本要素行業(yè)研究的根本步驟行業(yè)研究所要完成的根本內(nèi)容16解釋行業(yè)本身所處的開展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位分析影響行業(yè)的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來開展趨勢判斷行業(yè)投資價值揭示行業(yè)投資風(fēng)險為投資者提供依據(jù)行業(yè)研究的主要任務(wù)17把握行業(yè)的成長周期以及目前所處的階段----研究投資介入的時機問題找到行業(yè)內(nèi)最有價值的企業(yè)并研究其投資價值----尋找投資介入的切入點行業(yè)研究的兩個根本要素18世界經(jīng)濟的周期性波動傳統(tǒng)行業(yè)的周期性波動成長期成熟期衰退期幼稚期行業(yè)波動的小周期（一年或行業(yè)的一個平均的營運周期）決定行業(yè)成長周期的最終決定因素是整個國家乃至世界經(jīng)濟的周期性波動規(guī)律19處于成長期的行業(yè)是行業(yè)資本介入的時機成長期成熟期衰退期幼稚期處于贏利頂峰行業(yè)中的企業(yè)具有較好的現(xiàn)金流，是行業(yè)投資的較佳時機尋找處于衰退期行業(yè)中的套現(xiàn)時機風(fēng)險投資介入的時機分析行業(yè)周期，尋找最正確的投資時機20中國造紙行業(yè)的周期和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)造紙行業(yè)根本產(chǎn)業(yè)鏈原料供給紙漿和紙的生產(chǎn)產(chǎn)品及用途林業(yè)：木材、竹、樹皮農(nóng)業(yè)：麥草、秸稈、葦、荻、棉、麻機械工業(yè)：設(shè)備供給；紡織工業(yè)：毯、網(wǎng)；化學(xué)工業(yè)：原、輔料

制漿精細化工：木素產(chǎn)品、松節(jié)油、塔羅油等漿板

絨毛漿

人造纖維

衛(wèi)生用品填充材料

紙板

紙

抄紙和紙板

抄造商品漿

運輸副產(chǎn)品廢紙我國林木資源比較缺乏、紙漿自給率偏低造紙行業(yè)根本特征-行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)完全競爭競爭不受任何阻礙和干擾廠商眾多，生產(chǎn)資料完全流動且信息通暢產(chǎn)品同質(zhì)產(chǎn)品價格不受單一廠商影響，廠商事價接受者而非制定者盈利能力主要由需求決定進入及退出壁壘低文化紙壟斷競爭壟斷與競爭并存廠商眾多，生產(chǎn)資料完全流動且信息暢通產(chǎn)品不同質(zhì)（這是與完全競爭的主要區(qū)別）廠商據(jù)產(chǎn)品差異獲得定價權(quán)白卡紙、箱板紙寡頭壟斷單一產(chǎn)品的高廠商集中度形成供給可控資本密集型組織中小廠商進入規(guī)模效益明顯行業(yè)集中度高帶來定價權(quán)新聞紙、銅版紙完全壟斷獨家廠商生產(chǎn)單一特質(zhì)產(chǎn)品因政府或?qū)＠颍渌麖S商無法進入產(chǎn)品無替代品廠商擁有強勢定價權(quán)，但可能受到反壟斷法或政府管制造紙行業(yè)根本特征-行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)企業(yè)間競爭：不同紙種區(qū)別很大，整體來看，國內(nèi)近90%的企業(yè)是小規(guī)模企業(yè)，效益低、污染重；有待整合。潛在參加者：跨國紙業(yè)公司〔下一階段的競爭對手〕供給商的議價能力：原料依賴進口〔木漿缺口約60%，廢紙缺口約50%〕，大大加重企業(yè)本錢負擔(dān)買方的議價能力：買方較為分散，各行業(yè)對紙均有需求，行業(yè)議價能力弱替代品的威脅：替代品威脅不大，但電子傳媒產(chǎn)品對紙的使用有替代效應(yīng)造紙行業(yè)根本特征-行業(yè)的生命周期產(chǎn)量時間初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期增長率單價銷售額利潤公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價格高下降穩(wěn)定低行業(yè)利潤虧損增加高減少甚至虧損行業(yè)風(fēng)險高較高降低增大造紙業(yè)在中國所處階段造紙業(yè)在興旺國家所處階段造紙行業(yè)根本特征-中國造紙行業(yè)的開展階段造紙行業(yè)開展是本錢的競爭，高質(zhì)量淘汰低質(zhì)量、低本錢淘汰高本錢的過程開展階段各階段特征各階段時間單個企業(yè)規(guī)模小企業(yè)分散行業(yè)集中度很低企業(yè)規(guī)模較?。槐惧X相差不大；競爭表達出區(qū)域性；行業(yè)盈利較好出現(xiàn)了大的企業(yè)小企業(yè)依然很多行業(yè)平均規(guī)模仍很小大企業(yè)增加，小企業(yè)減少，集中度提高大企業(yè)擴張產(chǎn)能填補小企業(yè)退出的分額行業(yè)整體規(guī)模提高，行業(yè)集中度高小企業(yè)退出的市場分額被大企業(yè)完全填充大企業(yè)有規(guī)模優(yōu)勢，但環(huán)保政策不嚴削弱了大企業(yè)對小企業(yè)的本錢優(yōu)勢，行業(yè)競爭劇烈，行業(yè)盈利下降環(huán)保政策較嚴格，規(guī)模型企業(yè)優(yōu)勢明顯，小企業(yè)逐步淘汰，大企業(yè)擴建產(chǎn)能填補市場空額行業(yè)外在競爭條件趨于一致，只有偶然因素才能獲得競爭優(yōu)勢，集中度高，行業(yè)競爭有序1996年以前1996年-2007年2021年-2021年2021年以后造紙行業(yè)未來的趨勢是集中度提升中國造紙業(yè)未來一段時間的增速可能進一步放緩〔低于GDP的增長〕，考慮產(chǎn)業(yè)內(nèi)生變革推動和產(chǎn)業(yè)政策的促進，國內(nèi)企業(yè)的開展模式很可能是進一步產(chǎn)業(yè)整合并逐步實現(xiàn)〞林漿紙一體化〞。所以，長遠來看，具有投資價值的仍然是具有兼并潛力、率先實現(xiàn)〞林漿紙一體化〞并具有本錢優(yōu)勢的企業(yè)。但是，短期來說，林紙一體化存在很多不確定性,尤其是在當前國際漿價暴跌后，從國外購入紙漿用于生產(chǎn)紙和紙板同樣具有本錢優(yōu)勢，所以短期內(nèi)將企業(yè)的競爭優(yōu)勢總結(jié)為“本錢控制能力〞和“整合〞能力?；谏鲜鲞壿?，應(yīng)該重點關(guān)注太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)和華泰股份。行業(yè)基本狀況分析行業(yè)發(fā)展分析行業(yè)現(xiàn)狀分析行業(yè)競爭分析行業(yè)地位分析行業(yè)價值分析行業(yè)前景分析規(guī)模最大的企業(yè)最有核心競爭力的企業(yè)贏利能力最強的企業(yè)發(fā)展最快的企業(yè)最有潛力的企業(yè)重點企業(yè)分析企業(yè)發(fā)展分析企業(yè)現(xiàn)狀分析企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治鲂袠I(yè)內(nèi)地位分析企業(yè)核心競爭能力分析企業(yè)的主要問題及措施投資項目的發(fā)現(xiàn)行業(yè)研究的最終目的行業(yè)研究的另一項主要內(nèi)容是研究行業(yè)內(nèi)最有價值或潛力的企業(yè)28案例如何選擇優(yōu)秀的企業(yè)？造紙行業(yè)投資價值決定要素毛利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盈利能力本錢價格林紙一體化準一體化依賴進口供求關(guān)系經(jīng)營效率原料控制力行業(yè)競爭狀況公司競爭力以太陽紙業(yè)為例介紹挑選造紙類上市公司的角度；為了避開08年市場崩潰對公司質(zhì)地判斷的影響，我們比較歷史上3～5年的公司數(shù)據(jù)。太陽紙業(yè)-業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的流動資產(chǎn)管理能力太陽紙業(yè)-業(yè)內(nèi)最高的投資效率太陽紙業(yè)-業(yè)內(nèi)最嚴格的費用控制太陽紙業(yè)-業(yè)內(nèi)業(yè)內(nèi)最高的資產(chǎn)回報率行業(yè)研究細分行業(yè)及系統(tǒng)性企業(yè)研究專項研究產(chǎn)業(yè)總體研究，把握產(chǎn)業(yè)的運作規(guī)律和最新動態(tài)，尋找潛在的產(chǎn)業(yè)切入點通過對各細分行業(yè)中的主要企業(yè)、有特征的企業(yè)進行系統(tǒng)性的研究，全面搜尋有投資價值、閃光的目標企業(yè)通過對已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的潛在目標企業(yè)的專題研究，分析投資可行性和具體的實施方案以行業(yè)宏觀研究為切入點以細分性行業(yè)和企業(yè)研究為主要內(nèi)容以專項研究為重點行業(yè)研究的根本步驟35案例專項研究：2021年Q4到09年Q1的造紙行業(yè)狀況發(fā)生了什么？怎么發(fā)生的？怎么發(fā)生的？國際漿市-08年的暴漲暴跌近期國際漿價已經(jīng)略有企穩(wěn)的趨勢。國際漿市-08年的暴漲暴跌1、較為常見的是3#、8#、11#三種標號的廢紙。其用途分別為：3#主要用以生產(chǎn)白紙板；8#生產(chǎn)新聞紙；11#生產(chǎn)箱板紙。2、近期3月份廢紙價格有所反彈、美廢11#的反彈力度最大。國際漿市-暴漲暴跌的邏輯木漿庫存和美元指數(shù)上升導(dǎo)致漿價下滑，而中國的進口增長以及石油價格上漲在中長期影響支撐漿價走強。漿價對油價和庫存敏感性最高，對中國需求和美元指數(shù)次之?！舱裕簴|方證券研究報告〕全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈：中國所處位置2000年以來，北美、日本等興旺國家造紙行業(yè)相繼進入了成熟和衰退期，而以中國為首的新興世界的巨大需求潛力和增速逐漸成為全球紙漿產(chǎn)業(yè)景氣與否的巨大的驅(qū)動因素全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈：2000—2021年的擴張邏輯紙廠盈利成長預(yù)期中國企業(yè)擴張產(chǎn)能拉美廠商擴張木漿產(chǎn)能中國需求的增長預(yù)期木漿價格上漲原料需求增長預(yù)期以中國為首的世界紙漿需求增長引領(lǐng)全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈的高速開展；需求增長的預(yù)期，促使紙廠加大對產(chǎn)能的投資，進一步強化了國際市場對木漿需求增長的預(yù)期，因而加大漿線投資，引起產(chǎn)能過剩〔過度的樂觀預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)能過剩〕。2021年：各種因素引起世界需求增長明顯下滑導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈失衡；終端需求下滑導(dǎo)致造紙各環(huán)節(jié)參與者壓縮存貨、降價限產(chǎn)，造紙商的限產(chǎn)導(dǎo)致全球木漿和廢紙供給商降價、限產(chǎn)；2021年8月底至09年1月，市場表現(xiàn)非常混亂，產(chǎn)品與原料價格紛紛跳水，產(chǎn)業(yè)鏈步入：產(chǎn)品降價限產(chǎn)原料降價產(chǎn)品降價的存貨調(diào)整周期——去庫存化。庫存壓力加大降價減產(chǎn)降價減產(chǎn)需求增長低于預(yù)期木漿庫存增加原料需求下滑全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈：失衡到再平衡中國造紙產(chǎn)業(yè)鏈再平衡：盈利變化的路徑銷售收入大約降25%，價格大約降20%、需求降5%左右毛利率快速下滑〔超過10個百分點〕調(diào)整時間：6個月。紙品存貨調(diào)整時間為3～4個月；木漿存貨調(diào)整時間2～3個月。截至09年4月份底，終端庫存仍為0，中間商庫存1.5月。需求產(chǎn)能產(chǎn)能利用率價格毛利率成本漿價商品漿需求廢紙價格商品漿產(chǎn)能廢紙需求廢紙供給銷量銷售收入盈利短期看去庫存化—產(chǎn)能利用率中國造紙產(chǎn)業(yè)鏈再平衡：銷售收入行業(yè)收入比較SW造紙板塊（Wind數(shù)據(jù)）09年Q108年Q408年Q308年Q208年Q107年Q4收入98.6億104.45億131.16億146.12億131.03億134.56億08年Q4造紙行業(yè)收入同比大約下降了23%，其中價格同比大約下降了15%，倒推過去銷量下降了10%，比較符合調(diào)研的時候上市公司的信息。08年4Q銷量下降10%我是這樣理解的，最終的需求下滑可能還沒有反映到紙廠這里〔事實上正是因為終端的需求下滑造成中間商和終端印廠的去庫存化〕，這個銷量下滑應(yīng)該主要是終端庫存減少和中間商庫存下降所致。根據(jù)溝通，大致這樣判斷，終端庫存一般來說正常備貨不到1個月，中間商庫存?zhèn)湄浾５氖?.5個月，奧運前很多終端庫存和中間商庫存異常的高〔估計加在一起超過正常水平1～2月的備貨〕，導(dǎo)致08年Q4需求下降10%。截至09年4月份，調(diào)研的信息顯示終端商0庫存、中間商1.5個月庫存，根本維持了08年Q4的水平，這可以解釋08年4Q的銷量同比保持10%降幅的判斷。09年Q1造紙行業(yè)收入同比下降了大約了25%，其中同比價格大約下降了22%，那么根本上銷量還是下降了5%，這個數(shù)據(jù)大致認為是在去庫存化之后發(fā)生，應(yīng)該是真實需求的下降。中國造紙產(chǎn)業(yè)鏈再平衡：毛利率歷史毛利率〔上市公司，數(shù)據(jù)來源：Wind〕SW造紙板塊（Wind數(shù)據(jù)）09年1Q08年4Q08年3Q07年4Q毛利率10.2%7.5%18.1%17.3%目前知道的信息，需求恢復(fù)情況還可以。4月份造紙上市公司環(huán)比銷量上升5%〔但也有可能存在因5月份環(huán)保新標準執(zhí)行而產(chǎn)生的市場擾動，去年同期扣除價格因素，Q2銷量大致也比Q1環(huán)比增長了5%左右〕。目前待觀察09年5月份的數(shù)據(jù)來判斷需求恢復(fù)的速度。我自己估計09年全年需求大致與08年持平！毛利率比較毛利率根本位于17%～18%恢復(fù)緩慢；去產(chǎn)能化是關(guān)鍵，決定毛利率中國造紙產(chǎn)業(yè)鏈再平衡：崩潰后的弱勢均衡“去庫存化〞調(diào)整時間：大約6個月。紙品存貨調(diào)整時間為3～4個月；木漿存貨調(diào)整時間2～3個月。一般來講，中下游調(diào)整庫存可以迅速反映到終端紙價格上，所以，整個主要紙品價格08年～09年初的走勢根本可以表達這個過程，時間跨度大致是6個月。這期間，中下游調(diào)整庫存大致2個月、造紙企業(yè)消化庫存大致2個月、庫存漿消化大概2個月，這三個階段完成后，整個造紙體系才重建弱勢均衡。約6個月去庫存化過后，是去“產(chǎn)能化〞這輪崩潰主要來源于“需求下滑〞的沖擊〔實為中下游存貨調(diào)整〕，而行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響相對次要；等到去庫存化后，就開始去產(chǎn)能化。所以，短期看需求、看產(chǎn)能利用率，中期看產(chǎn)能供給。各子紙種的產(chǎn)能供求平衡存在顯著差異，供求關(guān)系決定該紙種的景氣度〔依次排序〕：文化紙、銅版紙、白紙板、白卡紙、新聞紙、箱板紙產(chǎn)品銅版紙新聞紙白卡紙白紙板箱板原紙文化紙景氣度☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆各紙品09年景氣程度比較〔“☆〞越多者，景氣度越高〕行業(yè)歷史分析行業(yè)現(xiàn)狀分析行業(yè)前景分析行業(yè)研究的根本內(nèi)容投資時機的判斷49增長型行業(yè)增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅并不密切相關(guān)，它們主要依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的效勞，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長態(tài)勢周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟周期密切相關(guān)，這些行業(yè)往往屬于傳統(tǒng)行業(yè)；當經(jīng)濟上升時，對這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購置相應(yīng)增加防守型行業(yè)這類行業(yè)運動狀態(tài)存在是因為行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，需求彈性小，經(jīng)濟周期處于衰退階段對這種行業(yè)的影響也較小防守型行業(yè)回旋余地過小，增長型行業(yè)屬于各類投資的熱土，周期型行業(yè)多數(shù)屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，是我們研究的重點行業(yè)歷史分析首先要判斷所研究行業(yè)的周期性波動與國民經(jīng)濟波動的密切程度50幼稚期成長期成熟期衰退期大眾對產(chǎn)品缺乏認識市場需求較小公司銷售收入較低，虧損的可能性很大市場風(fēng)險很大投資規(guī)模小處于此階段的行業(yè)適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資人產(chǎn)品已經(jīng)為大眾所認識，但需要不斷進行產(chǎn)品的更新?lián)Q代市場需求逐步擴大公司銷售收入迅速增長，成長期初期企業(yè)仍處于虧損或微利狀態(tài)，然后利潤增長很快市場風(fēng)險很大對投資的需求很強烈投資于優(yōu)勢企業(yè)常常獲得較理想的回報產(chǎn)品的成熟是成熟期的標志行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場也趨于飽和，買方市場出現(xiàn)，行業(yè)增長速度降到一個適度水平市場競爭趨于壟斷或相對壟斷，少數(shù)大企業(yè)分享高額利潤市場風(fēng)險較低對投資的需求不大投資于成熟期行業(yè)常常獲得高額的回報大量替代產(chǎn)品出現(xiàn)，而目前產(chǎn)品的更新?lián)Q代沒有跟上市場需求逐漸減少主要企業(yè)的銷售收入不斷下降，利潤水平停滯不前或下降市場風(fēng)險增加投資不適合大量介入行業(yè)歷史分析的重點是分析行業(yè)生命周期的四個階段51行業(yè)歷史分析行業(yè)現(xiàn)狀分析行業(yè)前景分析行業(yè)研究的根本內(nèi)容52案例我國造紙行業(yè)的現(xiàn)狀研究國內(nèi)造紙行業(yè)現(xiàn)狀-國內(nèi)產(chǎn)銷量2021年全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，全國紙及紙板生產(chǎn)量7980萬噸,消費量7290萬噸；產(chǎn)量和消費量可能已經(jīng)超過了美國。最近8年產(chǎn)量復(fù)合增長率為12.78%，略高于實際GDP復(fù)合增長率的9.16%；最近8年消費量復(fù)合增長率為10.48%，也高于GDP的復(fù)合增速。國內(nèi)造紙行業(yè)現(xiàn)狀-國內(nèi)產(chǎn)區(qū)分布從國內(nèi)的造紙企業(yè)生產(chǎn)布局來看，為了滿足接近主要原料產(chǎn)地和銷售市場，減少原料和制成品的運輸本錢，同時兼顧當?shù)嘏盼鄢惺苣芰?，造紙主要分布于東部省市，有代表性的是幾個造紙大?。荷綎|、浙江、廣東、河南、江蘇。國內(nèi)造紙行業(yè)現(xiàn)狀-國內(nèi)進出口量2007年全國紙及紙板進口量401萬噸,出口461萬噸,歷史上第一次出現(xiàn)出口大于進口的情況；08年出口下降，逆差收窄。自2002年以來，國內(nèi)產(chǎn)量增速高于消費量增速，產(chǎn)銷缺口縮小，導(dǎo)致進口減少、出口增加，07年首次出現(xiàn)產(chǎn)大于銷、出口量大于進口量。根據(jù)國際經(jīng)驗，中國造紙行業(yè)在國內(nèi)供求平衡〔甚至供大于求，產(chǎn)品開始凈出口〕以后很可能行業(yè)周期性的特征進一步明顯，不再像以前一樣保持高速的行業(yè)整體擴張。國內(nèi)造紙行業(yè)現(xiàn)狀-進口分布06年進口區(qū)域分布進口地進口量（萬噸）亞洲

244其中：臺灣?。ㄖ袊?9

東盟51

印尼31

日本38

韓國45歐洲

103其中：瑞典23

俄羅斯24北美洲

57其中：美國51大洋洲

28其中：澳大利亞20非洲

1拉丁美洲

3總計：

436我國紙及紙板進口源集中在臨近的臺灣省、東盟、日本、韓國和澳大利亞，以及造紙產(chǎn)業(yè)興旺的美國、瑞典等，這些地方各自具有本錢或差異化優(yōu)勢。國內(nèi)造紙行業(yè)現(xiàn)狀-原料結(jié)構(gòu)中國造紙原料主要包括木漿、非木漿和廢紙，其中廢紙用量到達60%，木漿和非木漿用量大致相當，各占約20%。從造紙原料的來源看，木漿的進口比例接近60%，廢紙漿的進口比例接近45%。國內(nèi)造紙行業(yè)現(xiàn)狀-原料結(jié)構(gòu)開展趨勢中國造紙的原料結(jié)構(gòu)在過去幾十年中發(fā)生了巨大的變化。建國初期“以草為主〞的開展戰(zhàn)略導(dǎo)致造紙原料以草漿為主、廢紙和木漿為輔，至1993年國產(chǎn)木漿比例降到10%；90年代中期國家重新明確了造紙原料以木材為主，確定了“林漿紙一體化〞的開展方針，廢紙漿和國產(chǎn)木漿比例逐漸提高、非木漿比例迅速回落。國內(nèi)造紙行業(yè)現(xiàn)狀-原料結(jié)構(gòu)開展趨勢

特點木漿、草漿對比發(fā)展趨勢木漿容易規(guī)?；a(chǎn)、抄造的紙張質(zhì)量較好、集中治理污染難度較低1、草漿纖維較短，制成的紙在強度、白度等性能指標上均無法與木漿紙相比；2、草漿回收性能不如木漿紙；3、草漿制備過程中排放的廢液粘度高、濾水性差，嚴重污染環(huán)境；4、草漿制紙企業(yè)規(guī)模小，形成小紙廠壟斷，影響行業(yè)整合和中國造紙業(yè)發(fā)展。從現(xiàn)代造紙工業(yè)的發(fā)展來看，國際上主要采用林木以及廢紙作為造紙的主要原料。隨著紙張市場日趨全球化，以及各國對生態(tài)環(huán)境質(zhì)量要求越來越高的形勢，國際造紙工業(yè)已經(jīng)形成了以低成本速生林-廢紙的良性循環(huán)。草漿逐步被木漿和廢紙取代將成為中國造紙原料的發(fā)展趨勢。草漿易得性較高，價格很便宜國際造紙行業(yè)現(xiàn)狀-中日比照1960-19741975-19891990-2005日本造紙業(yè)增速約14%約4.6%約0.30%日本GDP增速約11%約6%低速、停滯背景政府政策1975年的日本造紙污染嚴重環(huán)保政策，減少污染排放行業(yè)產(chǎn)能過剩政策性引導(dǎo)產(chǎn)銷平衡，防止造紙行業(yè)“助漲助跌”國際木漿價格也高漲,國內(nèi)林木資源匱乏，最大的大竹紙廠倒閉應(yīng)對木漿價格上漲，海外建設(shè)漿廠造紙行業(yè)貿(mào)易不通暢國家引導(dǎo)，促進流通和進出口日本自1975年以后開始在世界范圍內(nèi)尋找林漿資源,到2004年為止,日本已經(jīng)擁有海外造林總面積688000公頃.國際造紙行業(yè)現(xiàn)狀-中日比照中國2021年的情況與1975年日本的情況非常相似,首先是油價暴漲,然后遇上經(jīng)濟衰退,國內(nèi)造紙業(yè)遇到了當時日本造紙業(yè)同類型的困難,也許日本的歷史值得借鑒.中國造紙業(yè)未來一段時間的增速可能進一步放緩(低于GDP的增長),國內(nèi)企業(yè)的開展模式很可能是進一步產(chǎn)業(yè)整合并逐步實現(xiàn)〞林漿紙一體化〞.所以,長遠來看,具有投資價值的仍然是具有兼并潛力的公司和率先實現(xiàn)〞林漿紙一體化〞并具有本錢優(yōu)勢的企業(yè).但是,短期來說,林紙一體化存在很多不確定性,尤其是在當前國際漿價暴跌的環(huán)境下，從國外購入紙漿用于生產(chǎn)紙和紙板同樣具有本錢優(yōu)勢，所以短期內(nèi)將企業(yè)的競爭優(yōu)勢總結(jié)為“本錢控制能力〞和“整合〞能力.造紙用材短缺、價格高非木漿比例高，木漿比例低且需進口低檔產(chǎn)品比重高，品種少

企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多以進口木漿為主要原料的紙產(chǎn)品利潤薄森林匱乏產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理原料結(jié)構(gòu)不合理企業(yè)結(jié)構(gòu)不合理案例中國造紙行業(yè)未來的盈利前景造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈特征-上下游盈利能力從造紙產(chǎn)業(yè)鏈上看，上游林業(yè)的平均毛利率高于造紙業(yè)的毛利率，但凈利率和ROE都低于造紙行業(yè)。板塊（07年）銷售毛利率ROE凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)PEPBSW造紙Ⅱ17.9%12.7%8.2%0.62.31.838.3SW林業(yè)Ⅱ22.2%6.9%6.9%0.51.82.959.510～2321～2618～46造紙行業(yè)根本特征-中外企業(yè)盈利能力比照長期來看，中國造紙行業(yè)的毛利率在逐漸降低，上市公司的ROE水平波動很大〔近10年平均大約7%〕。而國外造紙行業(yè)公司的ROE平均在10%左右，可作為未來國內(nèi)造紙企業(yè)長遠ROE的近似估計。行業(yè)現(xiàn)狀和前景分析的重點-競爭性分析和誰競爭在哪競爭靠什么競爭如何競爭66關(guān)鍵點關(guān)鍵問題在哪競爭全球和全國的市場份額如何分配？主要競爭對手的市場都在哪里？各細分市場的份額如何劃分？劃分的依據(jù)是什么？各個競爭主體在各競爭層面上都有哪些優(yōu)勢？靠什么競爭特定的行業(yè)中企業(yè)的核心競爭能力主要表達在什么地方？各競爭主體有沒有自身的核心競爭能力？如果有表達在什么地方？最具核心競爭能力的企業(yè)是誰？核心競爭優(yōu)勢表達在什么地方？其他競爭實體是否可以形成或提高自身的核心競爭能力？如何競爭企業(yè)的主要產(chǎn)品定位如何？市場在何處？主要的優(yōu)勢在哪里？主要的經(jīng)營業(yè)績來源于哪里？企業(yè)未來產(chǎn)品定位如何？未來的市場在哪里？未來應(yīng)該如何發(fā)揮現(xiàn)有的優(yōu)勢同時彌補目前的缺乏？企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績來源于哪些產(chǎn)品？哪些市場？和誰競爭誰是目前主要的競爭對手？誰是潛在的競爭對手？過去一段時間競爭對手的主要活動？未來競爭對手的行動方案？67行業(yè)總體概況產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈分析行業(yè)集中度分析市場分析行業(yè)的關(guān)鍵成功因素及企業(yè)核心競爭能力分析行業(yè)的主管部門及現(xiàn)行政策行業(yè)投資時機的把握行業(yè)和市場戰(zhàn)略的制訂行業(yè)現(xiàn)狀和前景分析的主要內(nèi)容68行業(yè)總體概況世界中國影響地位局部市場影響地位全球或中國資源的分布的特點導(dǎo)致的生產(chǎn)消費的特點市場的總?cè)萘俊蹭N售總額以及總銷量〕、在國民經(jīng)濟中所處的地位及其開展趨勢行業(yè)平均的贏利能力以及增長率69舉例：世界煤炭資源分布中東南美和拉丁美洲非洲歐洲前蘇聯(lián)地區(qū)北美洲亞太地區(qū)70舉例：美國、俄羅斯和中國的煤炭探明可采儲量占世界總儲量的50%以上71舉例：世界煤炭資源分布相對分散石油各大洲均有分布中東地區(qū)占世界石油儲量的65.3%中東、南美及加勒比地區(qū)和非洲占世界儲量的81.4%主要的石油資源國有13個沙特是石油儲量最大的國家，占世界總儲量的25%儲量最大的前三個國家占世界儲量的45.1%儲量最大的前十個國家占世界儲量的83.1%天然氣各大洲均有分布前蘇聯(lián)地區(qū)占世界天然氣儲量的37.8%前蘇聯(lián)地區(qū)、中東、非洲占世界儲量的80.2%主要的天然氣資源國有18個俄羅斯是天然氣儲量最大的國家，占世界總儲量的32.1%儲量最大的前三個國家占世界儲量的54.8%儲量最大的前十個國家占世界儲量的76.2%煤炭各大洲均有分布亞太地區(qū)占世界煤炭儲量的29.7%亞太、北美和前蘇聯(lián)地區(qū)占世界儲量的79.3%主要的煤炭資源國有31個美國是煤炭儲量最大的國家，占世界總儲量的25.1%儲量最大的前三個國家占世界儲量的53%儲量最大的前十個國家占世界儲量的90.2%世界煤炭資源分布的相對分散是煤炭生產(chǎn)、消費和貿(mào)易帶有地區(qū)化特征的一個先決條件72產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈分析產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈1、產(chǎn)品由生產(chǎn)、運輸?shù)阶罱K消費的每個環(huán)節(jié)；2、國產(chǎn)（進口）貨的營銷渠道主要任務(wù)1、每個環(huán)節(jié)上的贏利主體；2、產(chǎn)品由生產(chǎn)、運輸?shù)阶罱K消費的每個增值環(huán)節(jié)的增加值主要任務(wù)1、解析市場推動力；2、根據(jù)贏利能力決定是否需要進行產(chǎn)業(yè)鏈整合或與產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)進行合作主要目的73舉例：國產(chǎn)鉀肥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鹽湖礦氯化鉀生產(chǎn)運輸運輸運輸氯化鉀鉀肥轉(zhuǎn)化為硫酸鉀

復(fù)合肥廠硫酸鉀鉀肥含鉀復(fù)合肥農(nóng)場農(nóng)戶運輸運輸運輸74國外鉀肥生產(chǎn)商中化公司中農(nóng)公司港口鐵路公路農(nóng)資公司中化中農(nóng)省級公司硫酸鉀廠復(fù)合肥廠石化企業(yè)縣級農(nóng)資公司農(nóng)資三站零售商農(nóng)民國家經(jīng)貿(mào)委各省經(jīng)貿(mào)委登記登記證上報宏觀調(diào)控國外供應(yīng)商對外經(jīng)營單位運輸環(huán)節(jié)分銷環(huán)節(jié)零售環(huán)節(jié)最終用戶簽訂代理進口協(xié)議配額取消后的登記制度舉例：進口鉀肥營銷渠道75氯化鉀生產(chǎn)商硫酸鉀生產(chǎn)商縣級農(nóng)資公司農(nóng)資三站零售商農(nóng)資供銷系統(tǒng)復(fù)合肥廠其他批發(fā)商批發(fā)渠道農(nóng)民煙草公司統(tǒng)購統(tǒng)銷復(fù)合肥廠煙草種植國內(nèi)生產(chǎn)商分銷環(huán)節(jié)零售環(huán)節(jié)最終用戶煙草種植中封閉的硫酸鉀營銷渠道直銷渠道舉例：國產(chǎn)鉀肥營銷渠道76國外供應(yīng)商對外經(jīng)營單位運輸環(huán)節(jié)分銷環(huán)節(jié)零售環(huán)節(jié)最終用戶115美圓990元1080元1120-1240元1150-1270元1250-1370元加拿大紅鉀CIF中國主港中化、中農(nóng)代理進口11元/噸散裝氯化鉀通關(guān)+港區(qū)港雜+包裝費90元鐵路運費40-160元/噸分銷環(huán)節(jié)平均贏利為30元/噸零售環(huán)節(jié)的平均利潤為100元/噸舉例：進口氯化鉀價值鏈分析77行業(yè)集中度分析-“和誰競爭〞企業(yè)總數(shù)第一位企業(yè)所占份額前十位企業(yè)所占份額企業(yè)群分布特征行業(yè)縱向整合度78舉例：塑料異型材生產(chǎn)企業(yè)分布以及市場占有率分析16家規(guī)模經(jīng)濟以上的塑料異型材企業(yè)注：此產(chǎn)能排名截止至2000年底，79數(shù)據(jù)顯示，2000年底國內(nèi)16家最大的PVC異型材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能占全國產(chǎn)能的2/3，其中大連實德〔36萬噸/年〕以及海螺型材〔15萬噸/年〕占到行業(yè)總產(chǎn)能33%，顯示該行業(yè)集中度較高。舉例：塑料異型材生產(chǎn)企業(yè)分布以及市場占有率分析80遼寧西洋貴州西洋臨沂紅日中阿公司德州綠源魯西化工白銀綠源湖北洋豐舉例：中國硫基復(fù)合肥主要生產(chǎn)企業(yè)布局81市場分析-“在哪競爭〞全球和全國的市場份額如何分配？主要產(chǎn)品的市場在何處〔地域和行業(yè)〕？各細分市場的容量為多少？細分市場容量的增長率及未來的開展預(yù)測？主要競爭對手的市場都在哪里？各細分市場的份額如何劃分？劃分的依據(jù)是什么？各個競爭主體在各競爭層面上都有哪些優(yōu)勢？價格走勢及未來分析82舉例：2001年山西煤炭運銷分布〔一〕省內(nèi)工業(yè)用煤約1億噸鐵路運輸1760萬噸公路運輸2410萬噸煉焦用煤5000萬噸企業(yè)自用800萬噸電力行業(yè)1300萬噸冶金行業(yè)62萬噸化工行業(yè)300萬噸機械紡織行業(yè)40萬噸民用60萬噸電力行業(yè)1800萬噸冶金行業(yè)370萬噸化工行業(yè)80萬噸機械紡織行業(yè)100萬噸民用60萬噸83舉例：2001年山西煤炭運銷分布〔二〕省外工業(yè)用煤約2.5億噸鐵路運輸19750萬噸公路運輸5500萬噸電力行業(yè)7087萬噸冶金行業(yè)1390萬噸化工行業(yè)974萬噸出口3965萬噸其他行業(yè)6335萬噸電力行業(yè)1700萬噸冶金行業(yè)530萬噸化工行業(yè)2300萬噸其他行業(yè)970萬噸84舉例：某集團在國內(nèi)市場的占有率細分銷售區(qū)設(shè)置銷售中心市場容量（萬噸）市場占有率（%）主要競爭對手市場份額市場競爭主要手段企業(yè)1企業(yè)2華中銷售區(qū)膠東銷售中心2015107分地區(qū)魯南銷售中心2011116分地區(qū)分產(chǎn)品檔次豫北銷售中心2014155.5分地區(qū)豫南銷售中心303312分地區(qū)分產(chǎn)品檔次新市場開發(fā)區(qū)云貴銷售中心202610分產(chǎn)品檔次兩廣銷售中心2079分產(chǎn)品檔次閩贛銷售中心1288分地區(qū)江浙銷售中心129.511分地區(qū)分產(chǎn)品檔次85新興煤炭生產(chǎn)國的崛起日本資本大量進入澳大利亞、印尼等國煤炭行業(yè)日本煤炭進口的多元化趨勢澳大利亞焦煤生產(chǎn)下降，美國焦煤本錢較高焦煤的后備資源價值得以表達舉例：日本煤炭價格走勢86案例造紙行業(yè)分紙種市場分析文化紙景氣度：優(yōu)08年產(chǎn)能約1400萬噸，需求約1380萬噸，行業(yè)相對供求平衡，考慮節(jié)能減排對文化紙的產(chǎn)能縮減最大，預(yù)計行業(yè)景氣將至少維持到10年。目前關(guān)于行業(yè)景氣度有兩個影響因素，一是09年五月造紙行業(yè)實施新的環(huán)保標準的能否嚴格執(zhí)行，如果嚴格執(zhí)行，那么估計1年內(nèi)有100萬噸產(chǎn)能將被削減，文化紙行業(yè)的景氣度能夠繼續(xù)持續(xù)；二是目前可預(yù)見到的大約100萬噸文化紙產(chǎn)能將在何時釋放〔包括福建南紙、廣紙、岳紙、太陽紙業(yè)的共5臺紙機〕。文化紙文化紙是目前唯一比較明確在09年能保持景氣的紙種。但是自08年9月份以來，受原料本錢價格下跌影響,雙膠紙的價格也在同步下跌。文化紙文化紙主要需求領(lǐng)域為教育出版業(yè)的書刊、雜志和辦公用紙等方面。造紙協(xié)會的統(tǒng)計口徑主要是未涂布印刷書寫紙；目前全國書刊的用紙量保持平穩(wěn)，文化紙需求將獲得剛性支撐，各類機構(gòu)在經(jīng)濟下滑背景下壓縮辦費用的傾向?qū)⒂绊戅k公用紙的需求量，但總體上，該產(chǎn)品所受的影響是最小的；文化紙、包裝紙與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度的比較包裝紙〔如白卡、箱板〕的需求直接與消費及出口密切相關(guān)，因此經(jīng)濟的波動對其影響較大；而文化紙的需求那么相對穩(wěn)定。根據(jù)這個邏輯，對于紙種的景氣依次排序為：文化紙、白卡紙、箱板紙。也能支撐文化紙在09年繼續(xù)景氣的邏輯。文化紙

包裝紙

實證分析顯示文化紙與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度明顯小于包裝紙銅版紙景氣度：中行業(yè)處于寡頭壟斷狀態(tài)。前3家企業(yè)占據(jù)60%以上國內(nèi)產(chǎn)能。08年產(chǎn)能約460萬噸，需求約400萬噸，行業(yè)產(chǎn)能過剩。不考慮新增產(chǎn)能，行業(yè)需要至少1年的時間來消化過剩產(chǎn)能。

銅版紙目前銅版紙價格也隨著原料價格的下跌而下跌，與文化紙不同的是，從銅版紙的新增產(chǎn)能投放時間和09年外需可能出現(xiàn)的低迷來看，銅版紙經(jīng)濟周期的最低點應(yīng)該在09年出現(xiàn)。銅版紙：取決于出口需求銅版紙主要用于精美雜志、封面、插頁、產(chǎn)品說明書和商品廣告。雜志和書刊的消費受經(jīng)濟波動影響較小。產(chǎn)品說明書和廣告的需求對經(jīng)濟波動更加敏感，這局部消費的下滑將拖累銅版紙整體需求；奧運需求頂峰抬高了09年增長的基數(shù)，壓低影響09年增長率；08年凈出口59萬噸，比07年增6萬噸；預(yù)計09年凈出口下降30%，至40萬噸。行業(yè)的關(guān)鍵成功因素及企業(yè)核心競爭能力分析-“靠什么競爭〞特定的行業(yè)中企業(yè)的核心競爭能力表達在什么地方？各競爭主體有沒有自身的核心競爭能力？如果有的話表達在什么地方？最具核心競爭能力的企業(yè)是誰？核心競爭優(yōu)勢表達在什么地方？其他競爭實體是否可以形成或提高自身的核心競爭能力？95舉例：中國復(fù)合肥企業(yè)最重要的競爭優(yōu)勢是品牌優(yōu)勢和本錢優(yōu)勢；從品牌、本錢、價格及市場占有率等幾個方面考慮，目前國內(nèi)硫基復(fù)合肥行業(yè)形成了四個競爭層次公司1公司2公司3公司4公司5公司6一些地區(qū)性的生產(chǎn)企業(yè)煙草系統(tǒng)的復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)少數(shù)復(fù)混肥生產(chǎn)企業(yè)其他小型生產(chǎn)企業(yè)第一層次第二層次第三層次第四層次96舉例：公司1采取高本錢高售價的戰(zhàn)略，充分表達了其產(chǎn)品的品牌價值；公司3復(fù)合肥的售價與本錢根本持平，目前的產(chǎn)銷處于盈虧平衡點；公司4的品牌價值較差，但由于其本錢較低，仍具有一定的收購價值企業(yè)公司1公司2公司3公司4公司5公司62001年價格（元/噸）1720132013001220132013402001年完全成本（元/噸）165012801300120012701290銷售收入（萬元）550004224024700350002350020100利潤（萬元）180015002831000900750資產(chǎn)負債率（%）8085847570租賃經(jīng)營97舉例：與澳大利亞主要煤炭出口企業(yè)相比，某煤業(yè)集團的主焦煤生產(chǎn)本錢最低98舉例：與國外企業(yè)相比，國內(nèi)煤炭產(chǎn)品的本錢優(yōu)勢主要表達在其他現(xiàn)場本錢中：即材料、折舊和修理等支出大大少于國外同行。值得注意的是：國內(nèi)運輸環(huán)節(jié)本錢明顯偏高，這是制約山西煤炭參與國際競爭的“瓶頸〞所在99行業(yè)的主管部門及現(xiàn)行政策主管部門的角色主要行業(yè)政策/標準/標準未來政策取向分析100舉例：山西煤炭至今嚴格實行方案管理總量政策：山西近期工作重點與目標仍是總量控制，“減量提價〞是根本的政策取向，因此，煤炭行業(yè)總量方面難以取得足夠的開展。山西省過分地重視產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，煤變電，水煤漿、煤煉油等是政府重點扶持產(chǎn)業(yè)?！拔褰y(tǒng)一〞即統(tǒng)一方案、統(tǒng)一訂貨、統(tǒng)一銷售、統(tǒng)一票證、統(tǒng)一結(jié)算得到了山西政府的高度重視與支持，期望的是壟斷市場，其結(jié)果卻是限制了企業(yè)的開展。出口政策：目前山西政府已同意山西煤炭進出口公司出口的煤炭可緩交能源金，〔暫作掛帳處理〕，為解除能源金等政策對出口的限制，作了一些嘗試，該政策事實上已很有成就，是山西進出口公司近年出口量大幅增加的關(guān)建措施，如該政策進一步落實將使山西煤炭出口局面發(fā)生根本的改變。101舉例：山西煤炭運輸采取傾向性政策，鐵路優(yōu)先保證國統(tǒng)礦的需求，大量的公路運輸使地方礦運到本錢大大增加項目鐵路運輸公路運輸主要需求方國統(tǒng)礦地方礦單位運費一般為8分/噸.公里左右，一些地方鐵路、國鐵臨管線在特殊情況時另加2-6分/噸.公里左右的費用波動比較大，主要以沿途罰款強度而定，最低為0.2元/噸、公里，最高為0.4元/噸、公里其他雜費（國統(tǒng)礦）無與地方礦一樣其他雜費（地方礦）能源金、生產(chǎn)補貼、維檢費、管理費、服務(wù)費、鐵路聯(lián)運費等，一般原煤實際為50元/噸，精煤為70元/噸包括能源金、生產(chǎn)補貼、維檢費、管理費、服務(wù)費、水資源費、合同費等，累計原煤為43元/噸，精煤55元/噸102舉例：公路運費和鐵路運費之間的巨大差額完全抵消了山西小煤礦的本錢優(yōu)勢，通過公路運輸?shù)礁劭趲缀醪豢赡苊旱V某礦務(wù)局某小煤礦（鐵路運輸）某小煤礦（公路運輸）生產(chǎn)成本（不含稅）1104545短途及站臺費0200鐵路/公路運費7070140能源金等雜費（不含稅）05035港口（天津港）352525總計215210245103總體上看，在煤炭暫時供大于求的情況下，關(guān)閉小煤礦有利于國有重點煤礦的生存，因此，從政策取向上看對小煤礦的限制在一段時間內(nèi)將會持續(xù)下去，但是，未來將出現(xiàn)更多大礦難以到達的優(yōu)質(zhì)煤及出口煤的市場需求。同時“小煤礦〞〔鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦〕事實上也有許多初具規(guī)模的煤礦，小煤礦通過聯(lián)合改造融資擴建等措施會很快變成“大煤礦〞。舉例：未來煤炭行業(yè)政策分析2005年，各地煤炭收取能源基金的政策將逐漸取消各種資本類型已經(jīng)開始對于山西煤炭行業(yè)的關(guān)注未來山西煤炭的兩個開展趨勢：大礦收購小礦，降低本錢的同時也消滅競爭對手各種外資或民間資本介入山西中小煤礦，使其逐步大型化、正規(guī)化目前的政策環(huán)境未來的政策變化政策的變化將對行業(yè)造成的影響104行業(yè)投資時機的把握所處生命周期判斷進入、