第七章練習題

第七章練習題一、判斷題1、在現(xiàn)代社會，投資在經(jīng)濟中占有重要的地位，投資和消費一起，是拉動經(jīng)濟增長的重要因素。答案：正確2、投資是要追求未來的回報，而且其價值要超過預先的投入。答案：正確3、狹義的投資是指為了獲取未來預期收益而買賣各種實物資產(chǎn)的經(jīng)濟行為。答案：錯誤4、間接投資是指投資者以買賣股票、債券、票據(jù)等形式進行投資。答案：錯誤5、投資銀行是間接投融資的主要中介機構(gòu)。答案：錯誤6、直接投資和間接投資的最根本區(qū)別，其實是投資者與籌資者之間不同的經(jīng)濟關系。答案：正確7、在間接投資中，投資者與籌資者之間是間接的信用關系，商業(yè)銀行是存款人的債務人，同時又是貸款人的債權(quán)人。答案：正確8、證券投資屬于金融投資，而且是直接投資。答案：正確9、金融投資是對現(xiàn)實的物質(zhì)資產(chǎn)的投資，它的投入會形成社會資本存量和生產(chǎn)能力的直接增加。答案：錯誤10、買賣債券的主體只能是法人。答案：錯誤11、機構(gòu)投資者可以是政府機構(gòu)、金融機構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人及各類基金等。答案：正確12、如果投資者的風險承受能力大，那么可以采用積極型的債券投資策略，并以購買風險相對較大的公司債券為主。答案：正確13、技術分析有助于預測整個債券市場的中長期變動趨勢和識別具體的債券品種特征。答案：錯誤14、投資業(yè)績評估考慮的角度不僅要包括投資組合的收益率，還包括投資組合的風險。答案：正確15、評估投資業(yè)績在衡量基準的選擇方面，常用的標準是債券市場指數(shù)，它代表了債券市場的平均水平。答案：正確16、評估投資業(yè)績是一個動態(tài)的過程，到投資結(jié)束時才實施。答案：錯誤17、逐次等額買進攤平法的思路是通過多次的買入，將購入債券的成本維持在一個平均的水平。答案：正確18、固定金額投資法中固定金額的確定，取決于投資者的風險偏好。如果投資者相對愿意冒風險，那么股票的固定金額就設定小一些。答案：錯誤19、可變比例投資法允許投資者根據(jù)市場行情的變化改變股票市值和債券市值之間的比例。答案：正確20、從20世紀70年代后期開始，由于通貨膨脹和利率的變動，債券的收益很不穩(wěn)定，為了獲得穩(wěn)定的投資回報率，各種投資組合專項管理技術應運而生并飛速發(fā)展。答案：正確21、在弱式有效市場里，以分析歷史價格來作出投資決策的技術分析法將無所作為。答案：正確22、積極型投資策略投資者并不奢望獲得高于市場平均收益水平的超額收益率，而是順應市場，只圖獲取市場平均收益，即穩(wěn)定的債券利息收入和到期安全收回本金。答案：錯誤23、買入保存法的名義收益率是固定的，在發(fā)生通貨膨脹情況下，投資者不作其他投資調(diào)整的話，實際收益率將小于名義收益率。答案：正確24、非完全復制方法與完全復制方法不同，它并不強調(diào)要盡可能地逐個債券進行匹配，而是要使構(gòu)造的債券投資組合與目標債券指數(shù)在某種特征方面盡可能匹配。答案：正確25、一般來說，兩種因素會導致資產(chǎn)和負債的久期不再匹配：一是市場利率變動導致久期變化；二是剩余期限減少時資產(chǎn)久期和負債久期會以相同比率減小。答案：錯誤26、積極型投資策略投資者構(gòu)造債券投資組合時，一般采用主動交易策略、簡單的選擇債券規(guī)則、集中化的投資、較少的交易次數(shù)及靈活的交易形式。答案：錯誤27、消極型債券投資策略分為兩種操作思路，一種是通過預測市場變化趨勢來進行債券交易以獲取超額收益率，另一種則是通過尋找定價錯誤的債券進行買賣進而獲取超額收益率。答案：錯誤28、有一種方法是介于消極型投資策略和積極型投資策略之間，稱為或有免疫法，是在免疫策略的基礎上進行積極的債券管理。答案：正確29、采用積極型債券投資策略的投資者需要具有一些其他競爭者所不具備的優(yōu)勢，比如信息優(yōu)勢、出眾的分析能力和判斷技能、充足的時間和精力，等等。答案：正確30、利率變化趨勢分析法中，當預期利率上升時，買入債券或者增加債券組合的久期，鎖住資本收益，以便未來利率上升時仍然可以獲得較高的收益。答案：錯誤31、利率變化趨勢分析法中，投資者在預期利率上升時面臨的風險更大。答案：錯誤32、利率預期法的成功與否取決于對利率預測的準確性。答案：正確33、騎乘收益率曲線法是指利用向下的收益率曲線且保持不變的條件，投資剩余期限大于投資期限的債券以獲取超額收益率。答案：錯誤34、通過債券互換，投資者希望達到若干目的，比如：提高債券的收益，獲取收益率級差；降低利率風險；獲取納稅方面的好處等。答案：正確35、債券互換有不同的類型，如替代互換、市場間利差互換、純追求高收益率互換、利率預測互換、稅收互換等。答案：正確36、替代互換只能是單個債券的互換。答案：錯誤37、投資者進行替代互換也存在風險，比如低估債券的價格繼續(xù)下降，市場糾正偏差的時間很長等。答案：正確38、或有免疫法是指當債券組合收益率大于其最小目標收益率時，進行積極型投資策略；而當債券組合收益率下降到最小目標收益率時，債券投資者就要免疫該債券組合并鎖定其最小目標收益率。答案：正確39、或有免疫策略在是在利率預測互換的基礎上提出的，能夠解決利率預測互換過于保守的問題，即既可以享受利率下降帶來的收益，又可以控制利率上升產(chǎn)生的損失。答案：錯誤40、稅收互換的好處包括減少應納稅款的數(shù)額，或者推遲交稅時間，這樣可以利用資金的時間價值賺取投資收益。答案：正確二、單項選擇題1、（）是指投資者以買賣股票、債券、票據(jù)等形式進行投資。A.實物投資B.生產(chǎn)投資C.直接投資D.間接投資答案：C2、（）則是間接投融資的主要中介機構(gòu)。A.商業(yè)銀行B.投資銀行C.證券公司D.保險公司答案：A3、直接投資和間接投資的最根本區(qū)別在于（）。A.交易場所B.投資者與籌資者之間不同的經(jīng)濟關系C.中介機構(gòu)D.籌資對象答案：B4、在直接投資中，投資者與籌資者之間是（）。A.委托關系B.信用關系C.所有權(quán)關系或債權(quán)債務關系D.不確定答案：C5、關于投資，下列說法錯誤的是（）。A.實物投資是對現(xiàn)實的物質(zhì)資產(chǎn)的投資B.實物投資的投入會形成社會資本存量和生產(chǎn)能力的直接增加C.證券投資是對作為虛擬資產(chǎn)形式的金融資產(chǎn)的投資D.證券投資可直接轉(zhuǎn)移到實物部門答案：D6、（）參與債券市場是要通過債券買賣來實施貨幣政策，達到緊縮或放松銀根的效果。A.中央銀行B.商業(yè)銀行C.保險公司D.以上都不對答案：A7、基本分析的依據(jù)是（）。A.債券價格變化有一定的歷史規(guī)律B.債券價格由其內(nèi)在價值決定C.過去會重演D.以上都不對答案：B8、技術分析主要采用的分析方法是（）。A.宏觀環(huán)境分析B.行業(yè)狀況C.圖表和指標等D.財務數(shù)據(jù)答案：C9、匹配投資法是指投資者直接購買（）其投資期限的債券，并持有到期。A.等于B.大于C.小于D.不確定答案：A10、等級投資計劃法適用的場合是（）。A.債券市場價格波動相對劇烈、同時又無法預測價格波動轉(zhuǎn)折點時的情況B.債券市場持續(xù)上漲的情況C.債券價格不斷上下波動的行情D.債券市場持續(xù)下跌的情況答案：C11、金字塔法要求在債券價格下降時，應該（）。A.減量買進債券B.加量買進債券C.減量賣出債券D.加量賣出債券答案：B12、采用金字塔法進行債券投資可以使成本隨著價格的不斷（）而不斷攤低。A.波動B.上漲C.下跌D.不確定答案：C13、采用固定金額投資法的前提是：股票市場的價格變動幅度要（）債券市場的價格變動幅度。A.小于B.大于C.等于D.無關答案：B14、在20世紀60年代以前，投資者以采用（）為主。A.消極型投資策略B.積極型投資策略C.投資組合專項管理技術D.以上都不是答案：A15、區(qū)分消極型投資策略和積極型投資策略的理論基礎是（）。A.MM理論B.有效市場假定C.投資組合理論D.套利定價理論答案：B16、在（）里，即使掌握內(nèi)幕消息的人也無法從中獲得超額利潤。A.弱式有效市場B.半強式有效市場C.強有效市場D.以上都不對答案：C17、采用消極型投資策略的投資者認為（）。A.債券市場是有效的市場B.存在高估或者低估的債券C.債券價格的變化、趨勢是可以預測的D.市場上的債券價格不能及時準確地反映所有的市場信息答案：A18、（）可以使投資者獲得更低的非系統(tǒng)性風險以及市場平均收益率。A.少量的交易次數(shù)B.程序化交易C.分散化的投資策略D.連續(xù)地后續(xù)檢測答案：C19、消極型投資策略的重點是（）A.降低債券的交易次數(shù)和費用B.增加交易次數(shù)C.提高交易速度D.實現(xiàn)程序化交易答案：A20、買入保存法是通過持有債券到期的方式，使債券免受利率的（）。A.流動性風險B.信用風險C.政策風險D.價格風險答案：D21、買入保存法的缺點在于（）。A.交易費用高B.收益不確定C.有通貨膨脹損失D.價格風險較大答案：C22、當持有期限（即投資期限）變化時，價格效應隨著持有期限的增長而（），而再投資效應則隨著持有期限的增長而（）。A.減弱，減弱B.增強，增強C.增強，減弱D.減弱，增強答案：D23、采用積極型投資策略的投資者認為（）。A.債券市場是一種無效的、或者低效的市場B.債券價格是受多種因素（如利率、市場供給、政策等）影響的，而這些因素是不可預測的C.市場上不存在價格低估或者高估的債券D.債券價格的調(diào)整不存在時滯答案：A24、采用積極型投資策略時，（）反映了投資者積極觀測市場變化來做出購買、持有、出售債券等決定。A.復雜的選擇債券規(guī)則B.集中化的投資C.頻繁的交易次數(shù)及靈活的交易形式D.以上都不對答案：C25、（）是指債券投資者對未來市場利率進行預測，并以此為基礎來調(diào)整債券投資組合。A.利率預期法 B.或有免疫法C.騎乘收益率曲線法D.債券互換法答案：A26、采用利率預期法，當投資者預期市場利率下降時，投資者會（）債券或者（）債券組合的久期。A.買入，增加B.賣出，減少C.持有，不變D.不確定答案：A27、基于利率期限結(jié)構(gòu)斜率變動的期限配置策略中，期限配置的原則是：當預計利率期限結(jié)構(gòu)發(fā)生陡峭變化時，做（）短期債券、做（）長期債券。A.多，多B.空，空C.多，空D.空，多答案：C28、采用騎乘收益率曲線法時，當投資期限一定時，如果預測收益率曲線是正向的，而且將保持不變，則應選擇購買到期期限（）投資期限的債券。A.大于B.等于C.小于D.不確定答案：A29、替代互換是指將債券組合中的債券換為（）的債券。A.剩余期限更長B.同質(zhì)、但票面利率更高C.同質(zhì)、但市場價格更低D.以上都不對答案：C30、下列債券組合中，可以進行市場間利差互換的是（）。A.政府債券與公司債券之間B.長期債券與短期債券之間C.零息債券與附息債券之間D.以上都不對答案：A三、多項選擇題1、關于投資，下列說法正確的是（）。A.投資需要有先前的付出或投入，以獲取未來的回報B.投資具有一定的時間性C.投資的目的不是為了獲得收益D.投資具有一定的風險性答案：ABD2、下列活動屬于廣義的投資的是（）。A.辦實業(yè)B.開工廠C.買股票D.買債券答案：ABCD3、關于直接投資和間接投資，下列說法錯誤的是（）。A.直接投資是指投資者以買賣股票、債券、票據(jù)等形式進行投資B.銀行儲蓄信貸是直接投融資的重要形式C.在直接投資中，投資者與籌資者之間是直接的所有權(quán)關系或債權(quán)債務關系D.證券投資屬于間接投資答案：BD4、債券投資管理的步驟包括（）等。A.確定投資目標B.選擇投資策略C.構(gòu)建投資組合D.評估投資業(yè)績答案：ABCD5、下列投資主體屬于機構(gòu)投資者的是（）。A.政府機構(gòu)B.自然人C.金融機構(gòu)D.企業(yè)和事業(yè)法人答案：ACD6、對于個人投資者來說，投資債券的目的主要包括（）。A.穩(wěn)定的年金收入B.將來一次性用款C.流動性的需要D.追求波動較大的收益答案：ABC7、關于機構(gòu)投資者投資債券，下列說法正確的是（）。A.中央銀行參與債券市場與一般性的機構(gòu)相同，都是以盈利為目的B.商業(yè)銀行為了保證其資產(chǎn)負債運營的順暢，將債券、尤其是國債作為其儲備資產(chǎn)的一部分，并運用債券交易來調(diào)劑頭寸余缺C.保險公司投資債券追求安全性和長期穩(wěn)定的收益D.證券投資基金投資債券的重點會根據(jù)基金設置目標而有差異答案：BCD8、關于債券投資分析，以下表述正確的是（）。A.通常有兩類分析方法，一是基本分析，二是技術分析B.基本分析有助于預測整個債券市場的短期變動趨勢和識別具體的債券品種特征C.技術分析的依據(jù)是債券價格變化有一定的歷史規(guī)律D.在債券市場，相對來說，技術分析更顯得重要答案：AC9、下列屬于債券現(xiàn)券買賣的投資技巧的是（）。A.匹配投資法B.等級投資計劃法C.逐次等額買進攤平法D.金字塔法答案：ABCD10、關于等級投資計劃法，下列說法正確的是（）。A.首先確定債券價格波動的等級，這個等級可以是確定的常數(shù)，也可以是確定的百分比B.然后投資者按照確定的計劃投資，即每當債券價格下降一個等級，就買進一些債券；而每當債券價格上升一個等級，就賣出一些債券C.等級投資計劃法適用的場合是債券價格不斷上下波動的行情D.等級投資計劃法適用的場合是債券價格持續(xù)上升或者持續(xù)下降的行情答案：ABC11、下列屬于復合的債券投資技巧的是（）。A.固定金額投資法B.固定比例投資法C.可變比例投資法D.逐次等額買進攤平法答案：ABC12、有效市場假定包括（）幾個假定層次。A.弱式有效市場B.半強式有效市場C.強式有效市場D.無效市場答案：ABC13、半強式有效市場認為現(xiàn)行的證券價格反映了（）。A.歷史信息B.現(xiàn)行所有公開可得的信息C.現(xiàn)行所有非公開的信息D.以上都是答案：AB14、采用消極型投資策略的投資者認為（）。A.債券市場是有效的市場B.債券市場是無效的市場C.市場上的債券價格是均衡交易價格D.存在高估或者低估的債券答案：AC15、消極型投資策略投資者構(gòu)造債券投資組合時，一般采取的做法包括（）等。A.簡單的選擇債券規(guī)則B.分散化的投資組合C.大量的交易次數(shù)D.不進行后續(xù)檢測答案：AB16、消極型投資策略的主要方法包括（）。A.買入保存法B.利率風險消除法C.利率預期法D.指數(shù)化投資法答案：ABD17、買入保存法的主要適用情景包括（）等。A.交易成本大的市場B.短期投資者C.市場規(guī)模小、流動性差的債券D.不熟悉市場或者缺乏投資技巧的投資者答案：ACD18、買入保存法的優(yōu)點在于（）等。A.交易費用低B.收益基本確定C.價格風險小D.沒有通貨膨脹損失答案：ABC19、指數(shù)化投資法的優(yōu)點包括（）等。A.規(guī)避非系統(tǒng)風險B.流動性好C.成本低D.交易頻率高答案：ABC20、利率風險消除法要達到預期效果，需要的前提條件包括（）等。A.要考慮買賣債券的交易成本和相關稅收B.收益率曲線的移動是水平的C.債券沒有提前贖回的條款，也不存在違約風險D.收益率曲線的類型是水平的答案：BCD21、與消極型債券投資策略不同，積極型投資策略投資者構(gòu)造債券投資組合時，一般采用的方式包括（）等方面。A.主動交易策略B.簡單的選擇債券規(guī)則C.頻繁的交易次數(shù)D.集中化的投資答案：ACD22、積極型投資策略在具體方法上，主要包括（）等。A.利率預期法B.騎乘收益率曲線法C.買入保存法D.債券互換法答案：ABD23、采用騎乘收益率曲線法的必要前提條件是（）。A.收益率曲線斜率為正B.收益率曲線斜率為負C.在投資期限內(nèi)，收益率曲線保持穩(wěn)定D.在投資期限內(nèi)，收益率曲線變化較大答案：AC24、債券互換法包括的類型有（）。A.替代互換B.市場間利差互換C.純追求高收益率互換D.利率預測互換答案：ABCD四、分析計算題1、某投資者，有一個期限為2年的投資計劃。市場有兩種債券，一個是兩年期債券，票面利率為7%；另一個是一年期債券，票面利率為6%。投資者如果預期一年后市場利率為10%，那么應該選擇哪種債券？如果預期一年后市場利率是7.5%，那么又應該選擇哪種策略？參考答案：當預期一年后市場利率為10%時，投資兩年期債券的收益率=7%；而投資一年期債券的收益率=（1.06×1.1）1/2-1=7.98%。因此，投資者應該選擇投資一年期債券。當預期一年后市場利率是7.5%時，投資兩年期債券的收益率=7%；而投資一年期債券的收益率=（1.06×1.075）1/2-1=6.75%。因此，投資者應該選擇投資兩年期債券。2、債券投資者甲打算投資債券A，但由于債券市場波動劇烈，無法預測債券A價格波動轉(zhuǎn)折點，甲于是打算采用逐次等額買進攤平法購進債券A，并制定計劃：每個月末買進100張債券，一共買500張。如果未來1月份到5月份的月末，債券A的價格分別是107元、115元、109元、118元和121元，請計算5個月后，投資者甲購入債券A的平均成本是多少？賬面上盈利多少？參考答案：月份債券價格買進數(shù)量（張）金額累計金額平均成本1107100-10700-107001072115100-11500-222001113109100-10900-33100110.334118100-11800-44900112.255121100-12100-57000114通過列表計算，可以看出5個月后，平均成本是114元，賬面盈利是（121-114）×500=3500元3、某一投資者打算投資15萬元進行期限6年的債券投資。市場上有債券A和債券B兩種，債券A的久期為7.5年，到期收益率為7%；債券B的久期為5年，到期收益率為6%。請用利率風險消除法為該債券設計一個投資組合，使債券組合免受利率風險，并計算該債券組合的收益率。參考答案：設投資債券A的資金為X，投資債券B的資金為Y如何要使債券組合免受利率風險，需要使資產(chǎn)的久期等于債券的久期，即有：7.5×(X/15)+5×(Y/15)=6和X+Y=15解得：X=6；Y=9債券組合的收益率為：7%×(6/15)+6%×(9/15)=6.4%4、市場上有兩種貼現(xiàn)債券，債券A，3年期，面額100元，價格86.38元；債券B，5年期，面額100元，價格71.30元。投資者甲打算投資10萬元進行為期4年的投資，請問如何搭配債券A和債券B，以使該資產(chǎn)組合對利率風險免疫？參考答案：貼現(xiàn)債券的久期等于其到期期限，所以債券A的久期等于3，債券B的久期等于5設投資債券A的資金為X，投資債券B的資金為Y如何要使債券組合免受利率風險，需要使資產(chǎn)的久期等于債券的久期，即有：3×(X/10)+5×(Y/10)=4和X+Y=10解得：X=5；Y=55、投資者甲打算投資債券，并預測債券市場上的收益率曲線形狀在可預見的未來不發(fā)生變化，市場上現(xiàn)有三種面額100元的貼現(xiàn)債券，2年期債券利率為4%，5年期債券利率為6%，7年期債券利率為8%，投資者打算只進行2年期限的投資，請比較買入保存和收益率曲線追蹤兩種策略的收益率。參考答案：此時投資者有兩種投資策略：策略1：直接投資2年期債券，收益率為4%；策略2：采用收益率曲線追蹤策略，先購買7年期債券，價格為100÷(1+8%)7=58.35元；持有2年后賣出，價格為100÷(1.06)5=74.73元。持有2年的投資收益率（74.73÷58.35）1÷2-1=13.17%。綜合上述，第二種策略比第一種策略的收益率高。6、市場上有債券A，面值100元，息票利率8%，每年付息一次，市場利率8%，期限2年，價格100元。投資者甲今年年初購買了債券A，并打算持有到期，1年末收到的利息將按著第二年的利率進行再投資。第二年初的市場利率上升到了10%，那么，請分析市場利率上升帶來的價格效應和再投資效應各是多少？參考答案：債券A原來的市場價格為100元。當市場利率上升到10%時，債券A的市場價格變?yōu)?8.18元（=108÷1.1），價格效應為98.18-100=-1.82元。當市場利率沒有變化時，第一年末利息再投資的利息為8×8%=0.64元，當市場利率上升到10%時，利息再投資的利息變?yōu)?×10%=0.8元，再投資效應為0.8-0.64=0.16元。7、市場上有兩種債券：債券A，息票利率8%，每年付息一次，期限5年，面值100元，現(xiàn)價100元；債券B，息票利率6%，每年付息一次，期限3年，面值100元，現(xiàn)價100元。市場預期1年后4年期的債券將以到期收益率7%的價格出售，2年期的債券將以到期收益率5%的價格出售，請問1年內(nèi)債券A和債券B，哪一個收益率更高？參考答案：第二年初：息票利率8%，到期收益率7%，4年期債券的價格是103.3872元；息票利率6%，到期收益率5%，2年期債券的價格是101.8594元。1年內(nèi)債券A的投資收益是(8+103.3872)÷100-1=11.39%，債券B的投資收益是(6+101.8594)÷100-1=7.86%，債券A的投資收益更高。8、投資者甲擁有一個投資組合，并采用或有免疫策略，現(xiàn)值為100萬元，投資者的投資目標是確保2年后債券組合價格為118.81萬元，即確保兩年內(nèi)債券組合的收益率不低于9%。如果1年后債券價格變?yōu)?11萬元，請計算此時的臨界點（即最小目標利潤率）是多少？參考答案：118.81÷111-1=7.04%最小目標利潤率是7.04%。9、投資者甲擁有一個投資組合，并采用或有免疫策略，現(xiàn)值為1000萬元，投資者的投資目標是確保3年后債券組合價格為133.1萬元，就是要確保三年內(nèi)債券組合的收益率不低于10%。如果1年后債券價格變?yōu)?16萬元，請計算此時的臨界點（即安全收益率）。如果兩年后債券價格變?yōu)?26萬元，請計算此時的臨界點（即安全收益率）。參考答案：一年期的安全收益率：（133.1÷116）1÷2-1=7.12%兩年期的安全收益率：133.1÷126-1=5.63%10、某投資者有一筆20萬元的資金打算進行為期6.4年的債券投資，要求的最低收益率為7.2%。若現(xiàn)行債券市場上只有兩種債券，甲債券的久期為5.5年，到期收益率為6.8%，乙債券的久期為6.7年，到期收益率為7.4%。請用利率風險消除法為該投資者設計一個債券投資組合，并檢驗這一組合能否滿足投資者要求得到的最低收益率。參考答案：設投資者用X比重的資金購買甲債券，用Y比重的資金購買乙債券。列一組方程：5.5X+6.7Y=6.4和X+Y=1解方程組得：X=0.25和Y=0.75該組合到期收益率=6.8%×0.25+7.4%×0.75=7.25%檢驗結(jié)果：因7.25%大于7.2%，該組合可以滿足投資者要求得到的最低收益率。11、假設貨幣市場期限為3個月、6個月和9個月的債券的實際季度收益率分別為0.75%、1.5%和2%，再假設該市場上存在期限為3個月和9個月的兩種貼現(xiàn)國債，面值都是100元。如果投資者的投資期限是3個月，并假定收益率曲線在未來3個月里不會變化。請問該投資者應選擇哪一種債券投資？參考答案：如果直接投資3個月期貼現(xiàn)國債，價格為99.2556元（=100/1.0075），持有到期的季度收益率為0.75%[=（100-99.2556）/99.2556]。如果投資9個月期貼現(xiàn)國債，價格為94.2322元[=100/(1.02)3]，持有3個月后賣出，價格97.0662元[=100/(1.015)2]，持有期的季度收益率為3.01%[=（97.0662-94.2322）/94.2322]。因此，應投資9個月期貼現(xiàn)國債。五、問答題1、什么是投資？答題要點：所謂投資，是指經(jīng)濟主體為了獲取未來的預期收益，預先墊付一定數(shù)量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營某項事業(yè)的經(jīng)濟行為。進一步理解投資，可以從四個方面展開。第一，投資是預先投入一定價值量的活動，即投資需要有先前的付出或投入，以獲取未來的回報。第二，投資具有一定的時間性，即投資的投入與回報之間有一定的時間過程。第三，投資的目的是為了獲得收益，即投資是要追求未來的回報，而且其價值要超過預先的投入。第四，投資具有一定的風險性，即投資的預先投入是確定的，但未來的回報是不確定的。2、什么是直接投資？什么是間接投資？答題要點：在金融投資中，還可以區(qū)分直接投資和間接投資。直接投資是指投資者以買賣股票、債券、票據(jù)等形式進行投資。間接投資是指投資者將資金存入商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)，再由吸收存款的機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟進行投資。從籌資角度看，直接投資和間接投資分別稱為直接融資和間接融資。銀行儲蓄信貸是間接投融資的重要形式，商業(yè)銀行則是間接投融資的主要中介機構(gòu)。股票、債券的發(fā)行和交易則是直接投融資的重要形式，證券經(jīng)營機構(gòu)則是直接投融資的主要中介機構(gòu)。直接投資和間接投資的最根本區(qū)別，其實是投資者與籌資者之間不同的經(jīng)濟關系。在直接投資中，投資者與籌資者之間是直接的所有權(quán)關系或債權(quán)債務關系。在間接投資中，投資者與籌資者之間是間接的信用關系，商業(yè)銀行是存款人的債務人，同時又是貸款人的債權(quán)人。3、債券投資管理步驟可以分為哪些方面？答題要點：債券投資管理的步驟大致可以分為四個方面。（一）確定投資目標。債券投資的第一步就是要明確投資目標，投資目標是制定投資策略、選擇投資方法的基礎。投資目標又根據(jù)投資主體的不同而有所區(qū)別，即使同樣的投資主體，投資目標也有多重性。（二）選擇投資策略。選擇投資策略是在評估投資者自己風險承受能力的基礎上進行的。如果投資者的風險承受能力小，那么可以選擇消極型的債券投資策略；如果投資者的風險承受能力大，那么可以采用積極型的債券投資策略。（三）構(gòu)建投資組合。這個過程是債券投資管理中最為復雜的一步。投資者需要決定：什么時候買賣債券？具體買賣什么債券品種？（四）評估投資業(yè)績。債券投資組合建立之后，投資者應當評價投資組合的表現(xiàn)。投資業(yè)績評估考慮的角度不僅要包括投資組合的收益率，還包括投資組合的風險。4、簡述積極性投資策略和消極性投資策略的區(qū)別是什么？答題要點：項目積極型投資策略消極型投資策略市場有效假定理論市場不完全有效率，不能及時準確地反應市場上所有信息市場是半強有效，能及時準確反應市場上所有信息隨即游走理論債券價格變動具有一定的規(guī)律，可以預測債券價格是隨即游走的，不可預測投資目標獲取超額收益獲取市場平均收益率策略積極尋找投資機會持有到期研究成本、管理成本研究成本和管理成本高研究成本和管理成本低交易次數(shù)及成本交易頻繁、交易成本高交易次數(shù)少、交易成本低稅收稅收高稅收低業(yè)績由于交易和管理成本等比較高，其收益率低于市場平均收益率獲取市場平均收益率適用對象適用于有下列優(yōu)勢的投資者①信息優(yōu)勢②出眾的分析能力和判斷技能③充足的時間和精力①長期、戰(zhàn)略投資者②沒有充分時間和精力的投資者③初學者5、什么是有效市場假定？答題要點：有效市場假定是證券市場中一個較為重要的理論，這一理論有三個依次漸強的假定層次。第一層次是弱式有效市場，認為現(xiàn)行的證券價格只反映了該證券的歷史價格序列。因此，如果證券價格的走勢是隨機游走的，則市場就達到了弱式有效。在弱式有效市場里，以分析歷史價格來作出投資決策的技術分析法將無所作為。第二層次是半強式有效市場，認為現(xiàn)行的證券價格不僅反映了該證券歷史價格的信息，也反映了現(xiàn)行所有公開可得的信息。公開可得的信息包括證券發(fā)行人公布的財務數(shù)據(jù)、重大事件的公告等。在半強有效市場里，以分析公開信息來作出投資決策的基本分析法也將失去作用。第三層次是強式有效市場，認為現(xiàn)行的證券價格反映了任何市場參與者所了解的有關該證券的一切信息，包括歷史的、現(xiàn)行所有公開的和非公開的信息。在強有效市場里，即使掌握內(nèi)幕消息的人也無法從中獲得超額利潤。6、消極型投資策略所采用的方法有哪幾種？答題要點：（1）買入保存法也稱購買和持有法，是指投資者選擇最合意的債券買入后一直保存，直到債券期滿的方法。（2）指數(shù)化投資法是指通過模仿市場上某一債券指數(shù)，構(gòu)建一個債券投資組合，以獲取市場平均收益率的方法。（3）利率風險消除法也稱為免疫策略，即免疫法。該方法是利用市場利率波動的價格效應和再投資效應兩個方向相反的現(xiàn)象，構(gòu)造債券投資組合，使組合的價格風險和再投資風險正好抵消，