醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)分析

醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)分析二級(jí)市場(chǎng)：估值仍處底部，配置性價(jià)比高二級(jí)市場(chǎng)：醫(yī)藥已深度回調(diào)，A股總市值占比不到8%醫(yī)藥指數(shù)：22年1-4月在疫情擾動(dòng)和俄烏沖突影響下，醫(yī)藥指數(shù)回調(diào)達(dá)25%，5-6月有所反彈，7-9月持續(xù)下跌，1-9月醫(yī)藥指數(shù)下跌27.9%，10月行情開始回暖，全年回調(diào)約19%。23年初至今（9.1），整體呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢(shì)，醫(yī)藥板塊TTM估值26.2倍，經(jīng)過深度回調(diào)，估值處于底部。醫(yī)藥市值：截至2023年6月30日，A股醫(yī)藥公司總市值為6.9萬億元，占A股總市值7.5%，板塊市值占比較23Q1季度環(huán)比下降0.4pct，醫(yī)藥行業(yè)整體市值處于低位水平。二級(jí)市場(chǎng)：公募醫(yī)藥持倉占比略有上升，但仍處低位公募基金醫(yī)藥持倉占比略有上升，但仍處低位：2023年Q2，A股總市值90.0萬億，A股醫(yī)藥總市值6.9萬億，占A股總市值的比例為7.7%。公募基金重倉市值3.1萬億，其中公募基金醫(yī)藥重倉市值3400.5億，占比11.1%，環(huán)比上升0.3pct；醫(yī)藥基金醫(yī)藥重倉市值為1122.0億，在公募基金醫(yī)藥持倉中的比例為33.0%，環(huán)比下降2.8pct；非醫(yī)藥主題基金醫(yī)藥持倉市值2278.6億，在公募基金醫(yī)藥持倉中的占比為7.7%，環(huán)比上升0.5pct。二級(jí)市場(chǎng)：公募醫(yī)藥持倉持續(xù)聚焦優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭醫(yī)藥行業(yè)重倉情況：從重倉股所屬板塊看，前十大重倉股中相對(duì)分化，各板塊行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：如醫(yī)療器械標(biāo)的邁瑞醫(yī)療，創(chuàng)新藥標(biāo)的恒瑞醫(yī)藥，CXO標(biāo)的藥明康德，醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的愛爾眼科、金域醫(yī)學(xué)，中藥標(biāo)的同仁堂、華潤三九、片仔癀，疫苗標(biāo)的智飛生物，生物制品標(biāo)的長春高新等。行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)：23H1短期承壓醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入及利潤：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年中國醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入達(dá)1.25萬億元，同比下降10.7%；醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)利潤為1794.6億元，同比下降18.8%。行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)：23H1中藥、藥店、流通表現(xiàn)較好509家A股醫(yī)藥類上市公司表現(xiàn)：2023H1：收入端增速較快的三個(gè)板塊為零售藥店、醫(yī)藥流通和中藥；歸母凈利潤增速較快的三個(gè)板塊為中藥、醫(yī)療設(shè)備和零售藥店。2023Q2：收入增速較快的三個(gè)細(xì)分板塊為零售藥店、醫(yī)療器械和醫(yī)藥流通；歸母凈利潤增速較快的三個(gè)細(xì)分板塊為中藥、醫(yī)療設(shè)備和零售藥店。各子板塊分化嚴(yán)重，中藥、器械、流通板塊表現(xiàn)亮眼CXO：高基數(shù)下短期承壓，長期成長邏輯不變21家CXO公司2023H1合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收450.3億元，同比增長3.7%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤111.2億元，同比下滑6.8%。23Q2單季度看，CXO板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入231.5億元，同比下滑1.9%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.1億，同比下滑20.1%。盈利能力來看，2023H1整體毛利率為41.8%，較2022H1增長1.7pct，歸母凈利率24.7%，較2022H1下降2.8pct。費(fèi)用率方面，2023H1銷售費(fèi)用率為2.2%，較2022H1增長0.1pct，管理費(fèi)用率9.0%，較2022H1增長0.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.8%，較2022H1下降0.1pct。德邦醫(yī)藥觀點(diǎn)：2022年在行業(yè)高景氣度周期與新冠大訂單帶動(dòng)下，CXO行業(yè)加速創(chuàng)下新高，23年在高基數(shù)下整體承壓，23年預(yù)計(jì)消化筑底，但行業(yè)長期需求與成長邏輯不變，24年以后將重回增長軌道。化學(xué)制劑：收入、利潤穩(wěn)健增長，有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)84家化學(xué)制劑公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收2113.5億元，同比增長4.9%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤205.4億元，同比增長5.5%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收886.5億元，同比增長5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤77.7億元，同比增長2.8%。盈利能力來看，2023H1整體毛利率為52.5%，較去年同期下降0.61pct，歸母凈利率為9.72%，較去年同期提升0.05pct。費(fèi)用率方面，2023H1銷售費(fèi)用率為25.12%，較去年同期下降1.35pct，管理費(fèi)用率為6.47%，較去年同期下降0.09pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.79%，較去年同期提升0.14pct。中藥：業(yè)績持續(xù)靚麗，政策支持+成長邏輯明確73家中藥公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營收1909.8億元，同比增長14.1%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤232.9億元，同比下滑42.3%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收914.7億元，同比增長13.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤100.2億元，同比增長33.1%。盈利能力來看，2023H1整體毛利率為46.0%，較2022H1增長1.0pct，歸母凈利率12.2%，較2022H1增長2.4pct。費(fèi)用率方面，2023H1銷售費(fèi)用率為23.5%，較2022H1增長0.3pct，管理費(fèi)用率5.0%，較2022H1下降0.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.1%，較2022H1下降0.1pct。醫(yī)療服務(wù)：后疫情時(shí)代復(fù)蘇強(qiáng)勁，眼科賽道表現(xiàn)持續(xù)亮眼24家醫(yī)療服務(wù)公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收532.9億元，同比下降0.6%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50億元，同比下滑11.2%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收250.3億元，同比下降2.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24億元，同比下降19.6%。盈利能力來看，2023H1整體毛利率為36.3%，較去年同期下降1.09pct，歸母凈利率為9.39%，較去年同期下降1.13pct。費(fèi)用率方面，2023H1銷售費(fèi)用率為9.32%，較去年同期提升0.75pct，管理費(fèi)用率為9.76%，較去年同期提升0.25pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.02%，較去年同期下降0.19pct。德邦醫(yī)藥觀點(diǎn)：23年隨著國內(nèi)邁入后疫情時(shí)代，診療活動(dòng)復(fù)蘇強(qiáng)勁，從23H1表現(xiàn)來看，21家公司收入端實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，其中兼具剛性+消費(fèi)屬性的眼科板塊表現(xiàn)亮眼，收入端：愛爾眼科（+26.4%）、華廈眼科（+26.3%）、普瑞眼科（+54.9%）、何氏眼科（+32.7%）。3家診斷業(yè)務(wù)的公司在23H1收入端承壓：金域醫(yī)學(xué)（-48.2%）、迪安診斷（-36.4%）、衛(wèi)蘭醫(yī)學(xué)（-59.3%）。生物制品：上半年持續(xù)復(fù)蘇，看好龍頭高增長43家生物制品公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收700.7億元，同比增長9.6%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤152.7億元，同比下降3.4%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收365.7億元，同比增長8.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤74.3億元，同比下降0.9%。盈利能力來看，2023H1整體毛利率為58.0%，較2022H1下降5.6pct，歸母凈利率為21.8%，較2022H1下降3.0pct。費(fèi)用率方面，2023H1銷售費(fèi)用率為19.0%，較2022H1下降2.8pct，管理費(fèi)用率為5.6%，較2022H1下降0.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.6%，較2022H1上升0.05pct。疫苗：Q2業(yè)績承壓，看好下半年恢復(fù)11家疫苗公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收351.1億元，同比增長8.4%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.5億元，同比減少13.7%，主要系萬泰生物和康希諾等公司收入利潤下滑所致。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收182.4億元，同比增長4.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.5億元，同比減少25.2%。盈利能力來看，2023H1整體毛利率為47.3%，較2022H1下降9.6pct，歸母凈利率為19.8%，較2022H1下降5.1pct。費(fèi)用率方面，2023H1銷售費(fèi)用率為13.5%，較2022H1下降2.8pct，管理費(fèi)用率為2.8%，較2022H1下降0.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.5%，較2022H1上升0.2pct。血制品：靜丙需求旺盛，其他品種有所影響6家血制品公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收108.8億元，同比增長7.2%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.0億元，同比增長12.7%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收53.7億元，同比下滑7.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.0億元，同比下滑9.5%。盈利能力來看，2023H1整體毛利率為48.0%，較2022H1下降4.5pct，歸母凈利率為26.7%，較2022H1上升1.3pct。費(fèi)用率方面，2023H1銷售費(fèi)用率為8.9%，較2022H1下降4.7pct，管理費(fèi)用率為6.7%，較2022H1上升0.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.7%，較2022H1上升0.1pct。醫(yī)療器械：疫后修復(fù)Q2降幅收窄，常規(guī)回歸增長118家醫(yī)療器械公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收1087.8億元，同比下滑34.9%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤222.7億元，同比下滑59.5%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收547.8億元，同比下滑21.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤119.3億元，同比下滑35.2%。盈利能力來看，23H1整體毛利率為53.01%，較22H1下降6.36pct，歸母凈利率為20.47%，較22H1下降12.44pct。費(fèi)用率方面，23H1銷售費(fèi)用率為16.17%，較22H1年上升5.48pct，管理費(fèi)用率為7.71%，較22H1上升2.83pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.48%，較22H1下降1.25pct。醫(yī)療設(shè)備：業(yè)績穩(wěn)健增長，醫(yī)療新基建+出口持續(xù)拉動(dòng)35家醫(yī)療設(shè)備公司23H1實(shí)現(xiàn)營收479.4億元，同比增長18.9%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤120.2億元，同比增長28.5%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收252.2億元，同比增長15.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.9億元，同比增長28.7%。盈利能力來看，23H1整體毛利率為54.9%，較22H1提升2.4pct，歸母凈利率為25.1%，較22H1上升1.88pct。費(fèi)用率方面，23H1銷售費(fèi)用率為14.6%，較22H1上升1.43pct，管理費(fèi)用率為5.7%，較22H1下降0.11pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.3%，較22H1下降0.98pct。醫(yī)療耗材：常規(guī)耗材高彈恢復(fù)，普耗類把握下半年拐點(diǎn)39家醫(yī)療耗材公司23H1實(shí)現(xiàn)營收305.4億元，同比下滑10.0%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.4億元，同比下滑19%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收149.5億元，同比下滑11.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.6億元，同比下滑20.9%。盈利能力來看，23H1整體毛利率為46.3%，較22H1下滑1.0pct，歸母凈利率為15.2%，較22H1下滑1.69pct。費(fèi)用率方面，23H1銷售費(fèi)用率為15.2%，較22H1上升2.3pct，管理費(fèi)用率為8.7%，較22H1提升0.94pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.99%，較22H1下滑0.77pct。IVD：剔除疫情基數(shù)，常規(guī)診療+量質(zhì)提升推動(dòng)國產(chǎn)放量43家IVD公司23H1實(shí)現(xiàn)營收303.0億元，同比下滑67.4%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤56.1億元，同比下滑86%。23Q2單季度看，實(shí)現(xiàn)營收146.1億元，同比下滑52.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.8億元，同比下滑73.4%。盈利能力來看，23H1整體毛利率為56.8%，較22H1下滑9.98pct，歸母凈利率為18.52%，較22H1下滑24.45pct。費(fèi)用率方面，23H1銷售費(fèi)用率為19.6%，較22H1上升10.8pct，管