外資對中國風險投資的影響

外資對中國風險投資的影響

一、風險資本規(guī)模持續(xù)攀升,海外資本占主導地位中國投資有限公司、美國國際數據集團和華登國際投資集團可以稱為中國風險投資的先驅，這對中國風險投資的發(fā)展做出了重要貢獻。英特爾、微軟、施樂等世界著名的跨國公司紛紛將中國作為亞洲風險投資的重點,并促成了一批成功范例,為中國上市公司風險投資風潮推波助瀾。外資資本的引進加速了我國經濟發(fā)展的步伐和工業(yè)化的步伐。當前,外國資本在中國風險資本供給總量中占有相當比重。中國風險投資研究院2008年初完成的《2007年度中國風險投資調研報告》顯示,來源于企業(yè)的資金比例由2005年的30.7%持續(xù)下降到2007年的23.8%;來源于政府的資金比例也出現持續(xù)下降趨勢,從2005年的21.1%下降至2007年的10.7%;金融機構的資金比例也在2007年度有所下降。而海外資本則持續(xù)攀升,2007年度達到55.6%(具體見圖1)。正是由于近年來大量海外資本的涌入,使得風險資本管理規(guī)模中海外資本所占比例大大提高,海外資本占據中國風險資本半壁江山的局面日益顯現。另外,中國風險投資研究院《2006年度中國風險投資調研報告》的數據顯示,外資機構主導的投資額占總投資額的76.1%,本土機構主導的投資額占總投資額的23.9%,前者是后者的三倍多;而2005年本土和外資機構主導的投資額分別為43.1%和56.9%,中外投資總量差異明顯。二、種子期項目融資水平不足從表1我們可以看出,國外風險投資機構在我國的投資階段靠后,對市場前景已經明朗特別是即將IPO的企業(yè)更感興趣,而種子企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)很難獲得國外風險資本的青睞。2006年國外風險投資機構對種子階段和起步階段的投資增加,這可能與外資所關注的投資行業(yè)(下部分內容將闡述)特點有關,及早進入可以降低成本。但是從目前的結果看,種子期項目融資水平依舊不足。形成這種現象的原因大致如下:首先,現在國際風險投資的資本來源有一半左右來源于養(yǎng)老金,這種情況的出現一方面增加了風險投資的資本金來源,加速了風險資本市場的發(fā)展,但同時也增加了風險投資人的增值保值的壓力,使風險投資者投資行為趨于保守,也就更多關注于處于擴張期和成熟期的企業(yè)。其次,我們知道一個種子企業(yè)發(fā)展壯大所要的成長期一般為十年以上,我國政府出臺的法規(guī)政策的可延續(xù)性,對國外風險投資的優(yōu)惠政策的可持續(xù)性,這些問題都使得國外風險投資機構在選擇投資這些企業(yè)的時候更加謹慎。再者,資本市場的持續(xù)高漲一方面使風險業(yè)公開發(fā)行上市(IPO)急劇增加,獲利大幅度增加,吸引風險資本投資階段后移;另一方面,大量社會閑余資本投入加劇了風險投資業(yè)的競爭,也推動風投資本投資階段后移。風險資本的投資階段后移盡管可以減少風險,提高資本的流動性和安全性,但也會弱化風險投資的產業(yè)培育功能,加劇風險投資與傳統(tǒng)投資的不公平競爭,還有可能助長經濟泡沫的形成。三、國外投資在中國的產業(yè)投資與中國產業(yè)發(fā)展的熱點1、美國風險投資市場前景研究國外風險投資近幾年在我國增長迅速,在我國風險投資市場所占比重一直處于上升態(tài)勢。2007年,由外資機構主導的投資總量超過302.502億元,占總投資額的76.0%,而本土機構主導的投資總量僅為95.542億元,占總投資額的24.0%。據NVCA的報告,2007年美國風險投資投入中國市場的風險資本達100億元,投資項目為133個。無論在資本金數量、還是投資項目個數上,美國風險投資都占到國外風投在我國投資的1/3強。下表中我們將美國的情況單列出來?？梢?IT產業(yè)和生物產業(yè)仍是風險投資的首選投資行業(yè);新能源、環(huán)保行業(yè)投資增幅比較大,越來越受到風險投資家的關注。其原因在于:全球石油價格一直處于上揚態(tài)勢,政府對新能源產業(yè)投入了更多的關注;新能源和清潔能源的市場前景更加廣闊。經歷了網絡泡沫破滅以后,IT、網絡行業(yè)的投入有了一定降溫。生命科學行業(yè)(特別是生物制藥行業(yè))成為近年來國際風險資本追逐的熱點,生命科學行業(yè)和可再生能源都是目前全球經濟的熱點。2、產業(yè)鏈上的投資(1)國外風險投資機構關注度持續(xù)升溫。傳統(tǒng)領域開始吸引VC,一方面是傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)開始意識到風險資本在企業(yè)發(fā)展中的重要作用;另一方面,中國的消費水平和消費檔次正在逐步提高,由此涉及到的衣食住行領域的盈利也吸引了VC的注意。另外,傳統(tǒng)行業(yè)另一個更大的優(yōu)勢是有完整的產業(yè)鏈結構,可以通過產業(yè)鏈衍生出相關產業(yè)群,產生巨大的產業(yè)聚合效應。風險投資還可以據此向衍生產業(yè)投資,通過這種投資組合降低所投資企業(yè)的風險,又可以通過產業(yè)鏈投資延展新的利潤空間。再者,國家政策的影響如國家六部委出臺的關于紅籌模式的規(guī)定,使得高科技企業(yè)通過紅籌模式快速在境外上市的這條路走起來異常艱難,很多風險投資企業(yè)為此開始將投資方向轉向傳統(tǒng)產業(yè)。(2)國外風險投資機構近三年對農業(yè)也有一定的關注。這和我國加快發(fā)展農業(yè)的步伐是一致的?？偟膩砜?國外的風險投資機構的投資方向與當前世界以及我國的產業(yè)發(fā)展的熱點分布有很大的相關性。四、投資方式主要是上市和購并比例,占資金使用效率較高外資創(chuàng)業(yè)風險投資項目退出周期縮短,特別是通過清算止損方式比例提高,表明外資風險控制能力較強。截至2006年底,在外資創(chuàng)業(yè)風險投資機構所投資的企業(yè)中,除了繼續(xù)運行外,被其他機構收購、清算以及準備上市是三種主要的運行方式,所占比例分別為10.7%、8.4%和7%。對內資創(chuàng)業(yè)風險投資機構來說,被其他機構收購、準備上市以及原股東回購則成為三種主要的運行方式,所占比例分別為7.8%、5.0%和4.9%。從中可以看出,外資創(chuàng)業(yè)風險投資機構運用上市和購并比例更高,資金的使用效率要高于中資機構。在其他幾種方式中,外資通過清算退出的比例遠高于中資機構,說明外資一旦項目不成功,也敢于通過清算,盡快收回成本。另外,對中外資創(chuàng)業(yè)風險投資機構來說,已上市也是一種重要的運行方式,其中外資機構所占比例為6.9%,且主要為海外上市。而對中資創(chuàng)業(yè)投資機構來說,已上市的所占比例為4%,且主要為境內上市。五、關于政治建議1、引導和支持國際風險投資發(fā)展的政策措施建議我國加強產業(yè)引導,建立創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)聯(lián)動,金融支持和稅收激勵互動,監(jiān)管和法律保障互動等一系列引導和支持國際風險投資發(fā)展的政策措施。政府可以通過稅收激勵、產業(yè)項目引導等方式對初創(chuàng)企業(yè)提供更好的政策支持,降低國外風險投資機構的風險,提高風險投資機構對初創(chuàng)企業(yè)的關注程度。2、促進我國風險投資合作的建議在風險投資領域引進外資對于完善我國的資本市場利大于弊。國外風險投資公司一般實力雄厚,有豐富的風險投資管理經驗,引入外資不僅能擴大我國風險資金的來源,還可引進先進的管理經驗,有利于培養(yǎng)我國風險投資管理人才。另外,激勵實施“有限合伙”制,為境內外創(chuàng)投建立有效的合作機制。從美國經驗中可以確知,有限合伙制是促進境內外創(chuàng)投合作、保護知識產權以及避免科技型企業(yè)遭國外控制的有效組織形式。這種機制既有利于促進自