國(guó)際金融-講義

第二章國(guó)際收支和國(guó)際收支平衡表學(xué)習(xí)目標(biāo)：1.理解國(guó)際收支的概念；2.掌握國(guó)際收支賬戶原理和國(guó)際收支平衡表的組成工程;3.理解國(guó)際收支盈余與赤字的判定;4.理解國(guó)際收支不平衡的結(jié)構(gòu)口徑和原因；5.理解國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和政策調(diào)節(jié)工具；6.理解國(guó)際收支調(diào)節(jié)的有關(guān)理論觀點(diǎn)。第一節(jié)國(guó)際收支一、國(guó)際收支的定義國(guó)際收支是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在一定時(shí)期內(nèi)全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)的系統(tǒng)的貨幣記錄，它反映的是該經(jīng)濟(jì)體居民與世界其他地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。二、對(duì)國(guó)際收支定義的理解1.國(guó)際收支記錄的是對(duì)外的交往，即一國(guó)居民與非居民之間的交易。2.國(guó)際收支是經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)的貨幣記錄3.國(guó)際收支既反映流量也反映存量。4.國(guó)際收支是個(gè)事后的概念▲居民：〔1〕居民是指在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)單位。在國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中，所謂一國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土，一般包括一個(gè)政府所管轄的地理領(lǐng)土，還包括該國(guó)天空、水域和臨近水域的大陸架，以及該國(guó)在世界其他地方的飛地。所謂在一國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有一定經(jīng)濟(jì)利益，是指該單位在某國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)已經(jīng)有一年或一年以上的時(shí)間從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或交易，或方案如此行事。IMF作了如下規(guī)定：居民包括自然人居民和法人居民。自然人居民，指那些在本國(guó)居住時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一年以上的個(gè)人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國(guó)的非居民；法人居民，指在本國(guó)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各級(jí)政府機(jī)構(gòu)、非盈利團(tuán)體和企業(yè)?？鐕?guó)公司的母公司和子公司分別是所在國(guó)居民。一國(guó)的大使館等駐外機(jī)構(gòu)是所在國(guó)的非居民。國(guó)際性機(jī)構(gòu)如聯(lián)合國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織等是任何國(guó)家的非居民?！?〕居民和公民是兩個(gè)不同的概念。公民是一個(gè)法律概念，而居民那么是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念?！?〕判斷一項(xiàng)交易是否應(yīng)當(dāng)包括在國(guó)際收支的范圍內(nèi)，所依據(jù)的不是交易雙方的國(guó)籍，而是依據(jù)交易雙方是否有一方是該國(guó)居民而另一方不是該國(guó)居民?！?jīng)濟(jì)交易既包括涉及貨幣收支的對(duì)外往來(lái)，也包括未涉及貨幣收支的對(duì)外往來(lái)，未涉及貨幣收支的往來(lái)須折算成貨幣加以記錄。交易包括四類：〔1〕交換①金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換;②商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；③金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；〔2〕轉(zhuǎn)移包括無(wú)償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移和金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。〔3〕移居移居后，個(gè)人原有的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系會(huì)使兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外資產(chǎn)、負(fù)債關(guān)系均發(fā)生變化，這種變化應(yīng)記錄在國(guó)際收支之中。其他根據(jù)推論而存在的交易。如國(guó)外直接投資者收益的再投資。▲流量是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的變量變動(dòng)的數(shù)值。國(guó)際收支記錄的是一定時(shí)期國(guó)際收支的交易總額，所以是流量的概念。與國(guó)際收支不同，國(guó)際借貸〔國(guó)際投資狀況〕是指一定時(shí)點(diǎn)上一國(guó)居民對(duì)外資產(chǎn)和對(duì)外負(fù)債的匯總，是一個(gè)存量概念。兩者所包括的范圍也不一樣，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中的贈(zèng)予、僑民匯款與戰(zhàn)爭(zhēng)賠償?shù)取盁o(wú)償交易〞，都屬于不發(fā)生國(guó)際借貸關(guān)系的交易，因而不包括在國(guó)際借貸中，但卻包括在國(guó)際收支中。流量和存量可以互相推算，期初存量加減期內(nèi)流量可得期末存量，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中的國(guó)際投資頭寸就是存量的概念。第二節(jié)國(guó)際收支平衡表一、國(guó)際收支平衡表的根本原理所謂國(guó)際收支平衡表，是指將國(guó)際收支記錄按照特定賬戶分類和復(fù)式計(jì)賬原那么而編制的會(huì)計(jì)報(bào)表。1.復(fù)式記賬原理〔1〕任何一筆交易發(fā)生，必然涉及借方和貸方兩個(gè)方面，有借必有貸，借貸必相等?！?〕借方記錄的是資金的使用，貸方記錄的是資金的來(lái)源。各種具體的交易按上述原那么被歸結(jié)和記錄到相應(yīng)的各個(gè)科目里?！浫胭J方的是貨物、勞務(wù)的出口和資本流入；記入借方的是貨物、勞務(wù)的進(jìn)口和資本流出。即：貸方記錄的是本國(guó)從國(guó)外取得收入的交易，借方記錄的是本國(guó)向外國(guó)進(jìn)行支付的交易。(1)出口商品屬于貸方工程，進(jìn)口商品屬于借方工程〔屬會(huì)計(jì)上的資產(chǎn)類賬戶，增加記借方，減少記貸方〕。(2)本國(guó)居民為外國(guó)人提供勞務(wù)或從外國(guó)取得收入，屬于貸方工程，外國(guó)人為本國(guó)居民提供勞務(wù)或從本國(guó)取得收入，屬于借方工程〔屬會(huì)計(jì)上的損益類收入賬戶，增加記貸方，減少記借方〕。(3)本國(guó)居民收到的國(guó)外單方面轉(zhuǎn)移屬于貸方工程，本國(guó)居民對(duì)外國(guó)人單方面轉(zhuǎn)移屬于借方工程〔屬會(huì)計(jì)上的損益類支出賬戶，增加記借方，減少記貸方〕。(4)外國(guó)居民獲得本國(guó)資產(chǎn)或?qū)Ρ緡?guó)投資為貸方工程，本國(guó)居民獲得外國(guó)資產(chǎn)或?qū)ν馔顿Y屬于借方工程〔會(huì)計(jì)上對(duì)外投資屬于資產(chǎn)類賬戶，增加記借方，減少記貸方；吸收投資屬所有者權(quán)益類賬戶，增加記貸方，減少記借方〕。(5)外國(guó)人歸還債務(wù)屬于貸方工程，本國(guó)居民歸還外債屬于借方工程〔信貸〈屬其他投資〉、債券等科目分資產(chǎn)類和負(fù)債類分別列示，資產(chǎn)類信貸是本國(guó)發(fā)放的貸款和持有的債券，增加記借方，減少記貸方；負(fù)債類信貸是本國(guó)借入的貸款和發(fā)行的債券，增加記貸方，減少記借方〕。(6)官方儲(chǔ)藏減少屬于貸方工程，官方儲(chǔ)藏增加屬于借方工程〔屬會(huì)計(jì)上的資產(chǎn)類科目，增加記借方，減少記貸方〕。將各個(gè)科目的記錄匯總后，正余額意味著該科目的順差〔或盈余〕，負(fù)余額意味著該科目的逆差〔或赤字〕。國(guó)際收支賬戶與投資收入有關(guān)的對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的收入與支出無(wú)償?shù)膯蜗虻氖杖牖蛑Ц杜c投資收入有關(guān)的對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的收入與支出無(wú)償?shù)膯蜗虻氖杖牖蛑Ц?.記賬貨幣由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流是用多種貨幣進(jìn)行的，因此，為了使各種交易間具有記錄和比擬的根底，需要在記賬時(shí)將其折算成同一種貨幣，這種貨幣就稱作記賬貨幣或記賬本位幣。大多數(shù)國(guó)家都把美元作為記賬貨幣。在國(guó)際收支平衡表記賬時(shí)，以不同貨幣結(jié)算的對(duì)外交易需要按記賬貨幣和具體交易貨幣之間的比價(jià)〔即匯率〕折算為記賬貨幣。二、國(guó)際收支平衡表的編制實(shí)例1.記賬實(shí)例[例1]甲國(guó)企業(yè)出口價(jià)值100萬(wàn)美元的設(shè)備，所得收入存入銀行。借：其他投資——銀行存款100萬(wàn)美元貸：貨物〔出口〕100萬(wàn)美元[例2]甲國(guó)居民到外國(guó)旅游花銷1萬(wàn)美元，該居民用國(guó)際信用卡支付了該款項(xiàng)，并在回國(guó)后用自己的外匯存款歸還。借：效勞——旅游1萬(wàn)美元貸：其他投資——銀行存款1萬(wàn)美元[例3]外商以價(jià)值1000萬(wàn)美元的設(shè)備投入甲國(guó)，興辦合資企業(yè)。借：貨物〔進(jìn)口〕1000萬(wàn)美元貸：外國(guó)對(duì)甲國(guó)的直接投資1000萬(wàn)美元例4]甲國(guó)政府動(dòng)用外匯庫(kù)存40萬(wàn)美元向外國(guó)提供無(wú)償援助，另提供相當(dāng)于60萬(wàn)美元的糧食藥品援助。借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移100萬(wàn)美元貸：儲(chǔ)藏資產(chǎn)40萬(wàn)美元貨物〔出口〕60萬(wàn)美元[例5]甲國(guó)某企業(yè)在海外投資所得利潤(rùn)150萬(wàn)美元。其中75萬(wàn)美元直接用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y，75萬(wàn)美元調(diào)回國(guó)內(nèi)向中央銀行結(jié)售，換得本幣后，將相當(dāng)于25萬(wàn)美元的本幣用于股東分紅，將相當(dāng)于50萬(wàn)美元的本幣用于購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備后重新投資于國(guó)外企業(yè)。第一筆，即獲得投資收益后再投資和結(jié)匯的處理。借：儲(chǔ)藏資產(chǎn)75萬(wàn)美元甲國(guó)在外直接投資75萬(wàn)美元貸：收益——投資收益150萬(wàn)美元第二筆，即分紅和購(gòu)置設(shè)備的處理。借：甲國(guó)在外直接投資50萬(wàn)美元貨：貨物〔出口〕50萬(wàn)美元其中對(duì)國(guó)內(nèi)股東的分紅不影響國(guó)際收支，不作記錄。例6]甲國(guó)居民動(dòng)用外匯存款40萬(wàn)美元購(gòu)置外國(guó)某公司的股票。借：甲國(guó)對(duì)外證券投資40萬(wàn)美元貸：其他投資——銀行存款40萬(wàn)美元[例7]甲國(guó)居民通過(guò)勞務(wù)輸出取得收入5萬(wàn)美元，并將收入?yún)R回國(guó)內(nèi)，存入銀行。借：其他投資——銀行存款5萬(wàn)美元貸：收益——職工報(bào)酬5萬(wàn)美元[例8]甲國(guó)某公司在海外上市，獲得100萬(wàn)美元的資金，甲國(guó)公司將融資所得現(xiàn)金結(jié)算本錢幣。

借：儲(chǔ)藏資產(chǎn)100萬(wàn)美元貸：外國(guó)對(duì)甲國(guó)的證券投資100萬(wàn)美元八筆交易構(gòu)成的國(guó)際收支賬戶工程借方貸方差額貨物1000100+60+50-790效勞1-1收益150+5155經(jīng)常轉(zhuǎn)移100-100經(jīng)常賬戶合計(jì)1101365-736直接投資75+501000875證券投資4010060其他投資100+51+40-64儲(chǔ)藏資產(chǎn)75+10040-135資本與金融賬戶合計(jì)4451181736總計(jì)1546154602.小結(jié)〔1〕國(guó)際收支復(fù)式記賬法中，記入借方的工程包括：反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常工程；反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的金融工程。記入貸方的工程包括：反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常工程，反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融工程。〔2〕對(duì)國(guó)際收支平衡表中單個(gè)賬戶進(jìn)行匯總，可能會(huì)產(chǎn)生貸方和借方數(shù)字不等的情況。假設(shè)貸方大于借方，那么差額稱為這個(gè)工程的收支順差〔或盈余〕，用正號(hào)表示；假設(shè)貸方小于借方，那么差額稱為這個(gè)工程的收支逆差〔或赤字〕，用負(fù)號(hào)表示。〔3〕國(guó)際收支平衡表的最終差額恒等于零，這是由國(guó)際收支平衡表的復(fù)式記賬法原那么所決定的。三、國(guó)際收支平衡表的分析2023年中國(guó)國(guó)際收支平衡表簡(jiǎn)表單位：億美元1.在表中，經(jīng)常賬戶的余額在貸方，符號(hào)為正，數(shù)值是1931億美元；不包含儲(chǔ)藏資產(chǎn)在內(nèi)的資本和金融賬戶的余額出現(xiàn)在借方，符號(hào)為負(fù)，數(shù)值是168億美元；這兩局部的余額是國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交易產(chǎn)生的，是自發(fā)性的。儲(chǔ)藏資產(chǎn)的余額在借方，符號(hào)為負(fù)，數(shù)值是966億美元，意味著2023年的國(guó)際交易使我國(guó)的儲(chǔ)藏資產(chǎn)〔以外匯為主〕增加了966億美元，這個(gè)余額是被動(dòng)產(chǎn)生的。減去儲(chǔ)藏資產(chǎn)余額后的資本和金融賬戶余額為1134億美元，與經(jīng)常賬戶余額相差798億美元，這是凈誤差與遺漏賬戶的余額。整張國(guó)際收支平衡表的借貸雙方是平衡的。2.從國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)常工程收支順差的主要來(lái)源是貨物和效勞工程，差額為2318億美元，超過(guò)經(jīng)常賬戶總余額；而貨物和效勞工程中，貨物收支為順差，效勞收支又是逆差，這說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展水平相對(duì)較低，主要依靠實(shí)際貨物的出口來(lái)獲取順差。在儲(chǔ)藏資產(chǎn)以外的資本和金融賬戶中，順差的主要來(lái)源是外國(guó)對(duì)我國(guó)的直接投資，這反映了我國(guó)吸引外資從事直接生產(chǎn)的政策，證券投資有所上升，但比例不大，說(shuō)明對(duì)外國(guó)資本進(jìn)入本國(guó)金融市場(chǎng)尚有一定的限制。3.考察一下表中國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)意義。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)的國(guó)際收支連續(xù)多年在經(jīng)常工程和儲(chǔ)藏資產(chǎn)以外的資本和金融賬戶上保持順差，即所謂的“雙順差〞，近2023、2023年資本和金融賬戶差額分別為2260和2211億美元。2023年金融和資本賬戶出現(xiàn)-168億美元小額逆差，經(jīng)常賬戶順差額也大幅降低，說(shuō)明隨著我國(guó)匯率機(jī)制改革的不斷深化，國(guó)際收支雙順差的局面有所改觀。第三節(jié)國(guó)際收支的不平衡問(wèn)題一、國(guó)際收支不平衡的含義★由于國(guó)際收支平衡表采用了復(fù)式記賬的原那么，因此國(guó)際收支從會(huì)計(jì)意義上說(shuō)總是平衡的。國(guó)際收支不平衡應(yīng)從經(jīng)濟(jì)意義上理解?！惨弧硣?guó)際收支中的自主性交易和補(bǔ)償性交易1.自主性交易：經(jīng)濟(jì)主體為了經(jīng)濟(jì)利益或其它目的積極主動(dòng)地進(jìn)行的交易。2.補(bǔ)償性交易：為彌補(bǔ)自主性交易收支不平衡而被動(dòng)進(jìn)行的交易。如為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差而向外國(guó)政府或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款、動(dòng)用官方儲(chǔ)藏等等?！捕硣?guó)際收支差額所謂國(guó)際收支差額，就是指自主性交易的差額。當(dāng)這一差額為零的時(shí)候，稱為“國(guó)際收支平衡〞；當(dāng)這一差額為正時(shí)，就稱為“國(guó)際收支順差〞；當(dāng)這一差額為負(fù)時(shí)，就稱為“國(guó)際收支逆差〞。后兩者統(tǒng)稱為“國(guó)際收支不平衡〞。由于國(guó)際收支不平衡代表的是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不平衡，所以又簡(jiǎn)稱“對(duì)外不平衡〞或“外部不平衡〞。實(shí)際中常指：〔經(jīng)常賬戶收入+資本與金融賬戶中儲(chǔ)藏資產(chǎn)以外的收入〕≠〔經(jīng)常賬戶支出+資本與金融賬戶中儲(chǔ)藏資產(chǎn)以外的支出〕二、國(guó)際收支不平衡的口徑1.貿(mào)易收支差額貿(mào)易收支差額=商品出口-商品進(jìn)口表現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力，反映了一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力及在國(guó)際分工中的地位，是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的根底，影響和制約著其他賬戶的變化。2.經(jīng)常賬戶收支差額經(jīng)常工程收支差額=貿(mào)易差額+效勞凈額+收入凈額+經(jīng)常轉(zhuǎn)移凈額綜合反映了實(shí)際資源在該國(guó)與它國(guó)之間的轉(zhuǎn)讓凈額，以及該國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)開(kāi)展水平，而被各國(guó)廣為使用，并被當(dāng)作是制定國(guó)際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)。3.根本賬戶差額根本賬戶差額是經(jīng)常賬戶與長(zhǎng)期資本賬戶〔包括直接投資、證券投資與其他投資賬戶中歸還期限在一年以上的金融資產(chǎn)〕所形成的余額。根本賬戶差額=經(jīng)常賬戶差額+長(zhǎng)期資本賬戶差額一般認(rèn)為，長(zhǎng)期資本的流動(dòng)以市場(chǎng)、利潤(rùn)為目的，相對(duì)于短期資本來(lái)講更具有穩(wěn)定性。長(zhǎng)期資本的流入及流出狀況反映了一國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的地位和實(shí)力。4.綜合賬戶收支差額或總差額總差額=經(jīng)常工程收支差額+資本與金融工程差額〔官方儲(chǔ)藏除外〕意義在于可以衡量國(guó)際收支對(duì)一國(guó)儲(chǔ)藏持有所造成的壓力，因?yàn)榫C合差額必然導(dǎo)致官方儲(chǔ)藏的相反方向變動(dòng)。IMF倡導(dǎo)使用綜合差額這一概念。在沒(méi)有特別說(shuō)明的情況下，人們所說(shuō)的國(guó)際收支盈余或赤字，通常指的是綜合差額盈余或赤字。5.資本和金融賬戶收支差額資本與金融工程差額=資本工程凈額+金融工程凈額反映一國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度和金融市場(chǎng)的興旺程度，對(duì)一國(guó)貨幣政策和匯率政策提供有益的借鑒。6.外匯收支差額外匯供求關(guān)系直接影響到官方外匯儲(chǔ)藏的變動(dòng)和匯率水平的變動(dòng)，因此外匯收支被當(dāng)成衡量一國(guó)國(guó)際收支狀況的重要指標(biāo)。國(guó)際收支平衡的考察口徑：

貿(mào)易收支

─────────────→貿(mào)易差額

勞務(wù)收支

單邊轉(zhuǎn)移

────────────→經(jīng)常工程差額

長(zhǎng)期資本往來(lái)

─────────────→根本差額

私人短期資本往來(lái)

────────────→官方結(jié)算差額

官方短期借貸

官方儲(chǔ)藏國(guó)際收支不平衡口徑之間的關(guān)系和選擇：①貿(mào)易收支差額〔有形貨物收支〕②經(jīng)常賬戶差額＝①＋無(wú)形貨物收支、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移③根本賬戶差額＝②＋長(zhǎng)期資本流動(dòng)④綜合賬戶差額＝③＋短期資本流動(dòng)對(duì)于主要以有形貨物貿(mào)易為經(jīng)濟(jì)交流形式的國(guó)家而言，采用貿(mào)易收支差額作為制定政策的參考是較為適宜的；而對(duì)于金融市場(chǎng)興旺，短期資金流動(dòng)頻繁的國(guó)家而言，就需要以綜合賬戶差額來(lái)衡量國(guó)際收支。需要注意的是，雖然較寬口徑的國(guó)際收支差額包含了較窄口徑的國(guó)際收支差額，但僅僅關(guān)注寬口徑的收支差額，并不能反映一國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的全面情況。三、國(guó)際收支不平衡的原因1．臨時(shí)性不平衡臨時(shí)性不平衡，是指短期的、由非確定或偶然因素引起的國(guó)際收支失衡。程度一般較輕，持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，帶有可逆性，因此，可以認(rèn)為是一種正?，F(xiàn)象。2．結(jié)構(gòu)性不平衡結(jié)構(gòu)性不平衡是指國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場(chǎng)的變化而發(fā)生的國(guó)際收支失衡。結(jié)構(gòu)性失衡通常反映在貿(mào)易賬戶或經(jīng)常賬戶上。結(jié)構(gòu)性失衡包括兩層含義：指因經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的滯后和困難所引起的國(guó)際收支失衡。指一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比擬單一，隨著經(jīng)濟(jì)開(kāi)展或外來(lái)沖擊的出現(xiàn)，就會(huì)發(fā)生國(guó)際收支失衡。3．貨幣性不平衡貨幣性不平衡，是指一定匯率水平下國(guó)內(nèi)貨幣本錢與一般物價(jià)上升而引起出口貨物價(jià)格相對(duì)高昂、進(jìn)口貨物價(jià)格相對(duì)廉價(jià)，從而導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。在這里，國(guó)內(nèi)貨幣本錢與一般物價(jià)上升的原因被認(rèn)為是貨幣供給量的過(guò)分增加，因此，究其根源，國(guó)際收支失街的原因是貨幣性的。貨幣性失衡可以是短期的，也可以是中期的或長(zhǎng)期的。4．周期性不平衡周期性不平衡是指一國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所引起的國(guó)際收支失衡。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，社會(huì)總需求下降，進(jìn)口需求也相應(yīng)下降，國(guó)際收支發(fā)生盈余。反之，如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張和繁榮時(shí)期，國(guó)內(nèi)投資與消費(fèi)需求旺盛，對(duì)進(jìn)口的需求也相應(yīng)增加，國(guó)際收支便出現(xiàn)逆差。5．收入性不平衡收入性不平衡統(tǒng)稱一國(guó)國(guó)民收入相對(duì)快速增長(zhǎng)而導(dǎo)致進(jìn)口需求的增長(zhǎng)超過(guò)出口增長(zhǎng)所引起的國(guó)際收支失衡。國(guó)民收入相對(duì)快速增長(zhǎng)的原因有多種多樣，可以是周期性的、貨幣性的，或經(jīng)濟(jì)處在高速增長(zhǎng)階段所引起的。6．預(yù)期性不平衡預(yù)期因素從實(shí)物流量和金融流量?jī)煞矫鎸?duì)國(guó)際收支產(chǎn)生重要影響。7.幣值扭曲幣值扭曲是指本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的名義比價(jià)持續(xù)背離了與外國(guó)貨幣的實(shí)際比價(jià)，從而造本錢國(guó)商品實(shí)際價(jià)格持續(xù)較高進(jìn)而導(dǎo)致出口持續(xù)相對(duì)下降。進(jìn)口持續(xù)相對(duì)增加和國(guó)際收支逆差，或者造成相反的情況。幣值扭曲通常是由僵硬的匯率政策和匯率制度引起的。當(dāng)本國(guó)和外國(guó)的根本經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)發(fā)生了較大變化而匯率水平因僵硬的匯率制度沒(méi)有發(fā)生相應(yīng)變化時(shí)，幣值扭曲就會(huì)發(fā)生。因此，幣值扭曲一般具有長(zhǎng)期性。在政府力量日益強(qiáng)大的情況下，政府為到達(dá)某種目標(biāo)而對(duì)匯率進(jìn)行人為干預(yù)時(shí)也可能導(dǎo)致幣值扭曲。四、國(guó)際收支調(diào)節(jié)的必要性從國(guó)際收支余額和其他經(jīng)濟(jì)變量的比例來(lái)看，如果收支余額與其他經(jīng)濟(jì)變量的比例在一個(gè)可以接受的范圍內(nèi)〔e.g.貿(mào)易赤字占GDP的比例在2%以內(nèi)，外債余額占外匯儲(chǔ)藏的比例在50%以內(nèi)〕，并且能夠長(zhǎng)期保持不再繼續(xù)增長(zhǎng)，那么這種收支狀況就是能夠持續(xù)的。只要經(jīng)濟(jì)維持增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效率不斷提高，一定程度的國(guó)際收支差額會(huì)隨時(shí)間的推移而得到改善，或者，在未來(lái)可以通過(guò)本錢較低的調(diào)節(jié)而得到消除，不至于對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成影響。一般而言，連續(xù)的巨額國(guó)際收支逆差意味著本國(guó)支付能力和信用水平的下降，連續(xù)的巨額國(guó)際收支順差意味著本國(guó)將大量的實(shí)際資源提供給外國(guó)消費(fèi)，而不增進(jìn)本國(guó)的福利水平，這都會(huì)損害本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和開(kāi)展。因此，采取措施對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)，減少不平衡的程度或改變不平衡的方向，就成為國(guó)際金融學(xué)的一項(xiàng)重要研究?jī)?nèi)容。第四節(jié)國(guó)際收支調(diào)節(jié)一、國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制〔一〕金本位制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制〔貨幣—價(jià)格機(jī)制〕〔二〕紙幣流通制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制1.固定匯率制度下國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制〔三〕國(guó)際收支不平衡自動(dòng)調(diào)節(jié)的局限1.只有在純粹的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，自動(dòng)調(diào)節(jié)才能產(chǎn)生理論上所描述的作用?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的各種干擾會(huì)使自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用下降甚至失效。2.典型的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)需要在金本位制下才能發(fā)揮作用。3.在國(guó)際收支逆差時(shí)，國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)往往以緊縮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)，這會(huì)造成國(guó)內(nèi)的就業(yè)、產(chǎn)出下降，影響內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)開(kāi)展。二、國(guó)際收支的政策調(diào)節(jié)三、國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件〔一〕國(guó)際收支調(diào)節(jié)的彈性分析法〔彈性論〕1.彈性論的根本觀點(diǎn)彈性論著重考慮貨幣貶值取得成功的條件及其對(duì)貿(mào)易收支和貿(mào)易條件的影響?！镓泿刨H值通過(guò)進(jìn)出口商品價(jià)格的相對(duì)變化來(lái)影響本國(guó)進(jìn)出口商品的數(shù)量，在一定的進(jìn)出口需求彈性下，可以改善貿(mào)易收支，進(jìn)而起到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用。2.馬歇爾—勒納條件〔1〕馬歇爾—勒納條件的研究?jī)?nèi)容：在什么條件下，貨幣貶值才能引起貿(mào)易收支的改善?！?〕馬歇爾—勒納條件的研究思路：由貶值引起的進(jìn)出口商品的單位價(jià)格的變化。由進(jìn)出口商品單位價(jià)格變化引起的商品數(shù)量的變化。貿(mào)易差額=出口值-進(jìn)口值出口值=出口商品單價(jià)×出口商品數(shù)量進(jìn)口值=進(jìn)口商品單價(jià)×進(jìn)口商品數(shù)量〔3〕馬歇爾—勒納條件隱含的假設(shè)：只考慮匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口商品值的影響，假設(shè)收入、利率、其他商品價(jià)格、偏好等條件不變。假設(shè)所有進(jìn)出口商品的供給彈性無(wú)窮大。在此情形下，進(jìn)出口方以供給方貨幣表示的價(jià)格不變，進(jìn)出口的數(shù)量變動(dòng)完全取決于進(jìn)出口需求的變動(dòng)；進(jìn)出口需求的價(jià)格彈性也就成了進(jìn)出口需求的匯率彈性貿(mào)易收支最初是平衡的，匯率變化很小。〔4〕馬歇爾—勒納條件是指：貨幣貶值后，只有出口商品的需求彈性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1，貿(mào)易收支才能改善，即：貨幣貶值改善貿(mào)易收支的條件是：EM+EX＞1推導(dǎo)：X、M表示進(jìn)出口量，P、P*表示國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平，R表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，B表示國(guó)際收支差額。B=XP-RP×M由于假設(shè)條件的存在，P和P*均為常量，可令其為1〔不影響微分〕,故B=X-RM〔1〕由假設(shè)可得X=RMJ曲線效應(yīng)〔貶值的時(shí)滯效應(yīng)〕(1)內(nèi)容當(dāng)匯率變動(dòng)后，進(jìn)出口額的實(shí)際變動(dòng)情況還要取決于進(jìn)出口商品的供給對(duì)價(jià)格的反響程度。既使在馬歇爾—勒納條件成立的情況下，貨幣貶值也不會(huì)立即改善貿(mào)易收支，而會(huì)有一段時(shí)滯。在貨幣貶值后初期，貿(mào)易收支的逆差不僅不會(huì)縮小，反而會(huì)有所擴(kuò)大。〔2〕產(chǎn)生J曲線效應(yīng)的原因:貨幣貶值以前簽訂的貿(mào)易合同較少受貨幣貶值的影響。貨幣貶值后簽訂的貿(mào)易合同要受到時(shí)滯的影響。4.貨幣貶值對(duì)貿(mào)易條件的影響〔1〕貿(mào)易條件的含義貿(mào)易條件又稱交換比價(jià)，是指出口商品單位價(jià)格指數(shù)與指進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)之間的比率。即：T=Px/Pm上式中：T代表貿(mào)易條件；Px代表指出口商品單位價(jià)格指數(shù)；Pm代表指進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)。〔2〕貿(mào)易條件的實(shí)質(zhì)貿(mào)易條件表示的是一國(guó)貨幣貶值后對(duì)其實(shí)際資源的影響?！?〕貿(mào)易條件改善的前提條件SXSM＞EXEM，貿(mào)易條件惡化；SXSM＜EXEM，貿(mào)易條件改善；SXSM=EXEM，貿(mào)易條件不變。▲在實(shí)際中貶值改善一國(guó)貿(mào)易條件的案例極為罕見(jiàn)。5.對(duì)彈性論的評(píng)價(jià)〔1〕彈性論的理論奉獻(xiàn)不僅指出了在紙幣流通條件下，可以通過(guò)貨幣貶值來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。而且提出了貨幣貶值改善貿(mào)易收支的前提條件?！?〕彈性論的缺陷只分析了貨幣貶值對(duì)進(jìn)出口的影響，忽略了對(duì)社會(huì)總需求和總支出的影響。馬歇爾—勒納條件的幾個(gè)假設(shè)之間存在著矛盾。沒(méi)有分析貨物幣貶值對(duì)資本流動(dòng)的影響?！捕硣?guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法〔吸收論〕1.吸收論的根本理論吸收論從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的國(guó)民收入方程式入手，著重考察總收入與總支出對(duì)國(guó)際收支的影響，并在此根底上，提出了調(diào)節(jié)國(guó)際收支的相應(yīng)政策主張。Y=E=C+I〔封閉條件下國(guó)民收入方程式〕Y=C+I+X–M〔開(kāi)放條件下國(guó)民收入方程式〕Y、E、C、I、B、A分別表示國(guó)民收入、國(guó)民支出、消費(fèi)支出、投資支出、國(guó)際收支差額、國(guó)內(nèi)吸收。將吸收分為自發(fā)吸收和引致吸收A=D+aY〔其中a是邊際吸收傾向，D是自發(fā)吸收，aY是引致吸收〕△B=△Y－△A=△Y－△D－a△Y=〔1-a〕△Y－△D貨幣貶值的效應(yīng)取決于什么？1-a，△Y，△D貶值改善國(guó)際收支的條件：〔1-a〕△Y>△D▲吸收論認(rèn)為，貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的作用取決于以下兩個(gè)因素：〔1〕必須有閑置資源的存在，這樣貶值后閑置資源流入出口品生產(chǎn)部門，出口才能擴(kuò)大。否那么貶值只會(huì)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲而不會(huì)引起國(guó)際收支的改善?！?〕出口擴(kuò)大會(huì)引起國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸收同時(shí)增加，只有當(dāng)邊際吸收傾向小于1，即吸收的增長(zhǎng)小于收入的增長(zhǎng)，貶值才能最終改善國(guó)際收支。2.吸收論的政策主張國(guó)際收支的不平衡的原因是總收入和總支出的不平衡。因此可以通過(guò)改變總收入和總支出的政策〔即支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策〕來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。在非充分就業(yè)的情況下，可以通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)、增加總收入的方法來(lái)改善國(guó)際收支逆差；在充分就業(yè)的情況下，只有通過(guò)減少總吸收來(lái)改善國(guó)際收支逆差。3.吸收論和彈性論的比擬分析方法政策主張編制影響國(guó)際收支的條件貶值影響國(guó)際收支的傳導(dǎo)機(jī)制彈性論以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為根底，局部均衡分析方法貨幣貶值政策〔支出轉(zhuǎn)換政策〕進(jìn)出口需求彈性之和大于1通過(guò)影響出口品的相對(duì)價(jià)格和需求吸收論以宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為根底，一般均衡分析方法增減總收入和總吸收〔支出增減政策〕存在閑置資源通過(guò)影響國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸收〔三〕國(guó)際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法〔貨幣論〕1.貨幣論的假定前提條件〔1〕一國(guó)的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)?！?〕從長(zhǎng)期看，貨幣需求是穩(wěn)定的。貨幣供給的變動(dòng)不影響實(shí)際產(chǎn)量?！?〕貿(mào)易商品價(jià)格由世界市場(chǎng)決定，從長(zhǎng)期看，一國(guó)的物價(jià)水平接近世界市場(chǎng)。2.貨幣論的根本理論MS=MDMD=pf(y,i〕MS=m〔D+R〕=D+R〔取貨幣乘數(shù)為1〕MS=MD=〔D+R〕△R=△MD-△D貨幣分析法的根本觀點(diǎn)是：(1)國(guó)際收支本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象；(2)任何國(guó)際收支的不平衡都反映了實(shí)際貨幣余額與理想貨幣余額的不一致；(3)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)過(guò)程是把實(shí)際貨幣余額調(diào)整到理想水平的過(guò)程。3.貨幣論的政策主張〔1〕國(guó)際收支不平衡可以由國(guó)內(nèi)貨幣政策來(lái)解決?！?〕由于貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)，國(guó)內(nèi)貨幣政策就是調(diào)節(jié)貨幣供給量的政策。緊縮性的貨幣政策可以減少國(guó)際收支逆差；擴(kuò)張性的貨幣政策，可以減少國(guó)際收支順差?！?〕貨幣貶值、關(guān)稅政策及貿(mào)易與金融限制等政策只有在改變貨幣供求情況下，才影響國(guó)際收支。貨幣論政策主張的核心：在國(guó)際收支逆差時(shí)，應(yīng)注重國(guó)內(nèi)信貸的緊縮。4.貨幣論對(duì)貶值效應(yīng)的分析貨幣貶值能否改善國(guó)際收支，取決于貶值時(shí)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供給量是否增加。因?yàn)椋骸鱎=△MD-△D如果D與MD同時(shí)增加，貶值便不能改變國(guó)際收支逆差；如果D的增加大于MD的增加，甚至可能惡化國(guó)際收支。延伸閱讀：貨幣論對(duì)貨幣貶值的分析〔1〕在充分就業(yè)情形下，貶值意味著商品價(jià)格的變動(dòng)，貶值目的國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲，升值國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格下跌；〔2〕物價(jià)變動(dòng)意味著實(shí)際現(xiàn)金余額的變化，貶值國(guó)的余額減少，因而壓縮支出，升值國(guó)的余額增加，因而擴(kuò)大投資和消費(fèi)；〔3〕實(shí)際現(xiàn)金余額的變化將通過(guò)貿(mào)易差額而逐漸消失，即內(nèi)貶值國(guó)的貿(mào)易盈余補(bǔ)充短缺的現(xiàn)金余額，由升值國(guó)的赤字壓縮過(guò)多的現(xiàn)金余額，從而恢復(fù)均衡。就國(guó)際收支調(diào)節(jié)而言，匯率變動(dòng)只是國(guó)內(nèi)信貸控制的替代方法。貶值相當(dāng)于國(guó)內(nèi)信貸緊縮，升值相當(dāng)于國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張。5.對(duì)貨幣論的評(píng)價(jià)〔1〕貨幣論認(rèn)為實(shí)際貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)，但如果它不是穩(wěn)定的，那么國(guó)際收支就不能僅僅從貨幣供給的變化中預(yù)測(cè)出來(lái)。另外，貨幣論假定貨幣供給對(duì)實(shí)物產(chǎn)量和收入沒(méi)有影響，也不盡切合實(shí)際?！?〕貨幣論認(rèn)為：貨幣論政策主張的含義或必然后果，就是以犧牲國(guó)內(nèi)實(shí)際貨幣余額或?qū)嶋H消費(fèi)、投資、收入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)糾正國(guó)際收支逆差。這一點(diǎn)，曾受到許多國(guó)家，尤其是開(kāi)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)家的嚴(yán)厲批評(píng)。〔3〕貨幣論的最重要奉獻(xiàn)是從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的角度把貨幣供給的來(lái)源區(qū)分為國(guó)內(nèi)局部和國(guó)外局部，從貨幣主義的角度為國(guó)際收支的分析提供了嶄新的視角，從而為國(guó)際收支調(diào)節(jié)提供了一項(xiàng)新的可能選擇。四、國(guó)際收支調(diào)節(jié)中匯率水平的作用1．匯率水平對(duì)貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)匯率對(duì)貿(mào)易收支不平衡的調(diào)節(jié)是通過(guò)改變進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格進(jìn)行的。本幣貶值改善貿(mào)易收支需要滿足幾個(gè)條件：〔1〕進(jìn)出口商品的需求彈性滿足馬歇爾—勒納條件〔2〕國(guó)內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)要適應(yīng)出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的要求〔3〕國(guó)內(nèi)存在閑置資源，即存在能隨時(shí)用于出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的資源匯率在解決國(guó)際收支失衡中的作用國(guó)際收支失衡的原因匯率政策如何應(yīng)對(duì)失衡其他政策的搭配臨時(shí)性不平衡在浮動(dòng)匯率制下，匯率按照供需浮動(dòng)即可調(diào)整固定匯率制下，為防止匯率重新定位的本錢，可使用融資型政策調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)性不平衡短期內(nèi)可以通過(guò)本幣貶值來(lái)降低出口商品價(jià)格，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，分擔(dān)國(guó)內(nèi)調(diào)整的壓力產(chǎn)業(yè)政策貨幣性不平衡本幣貶值，以抵消國(guó)內(nèi)價(jià)格上升對(duì)出口價(jià)格的影響將本幣貶值和緊縮貨幣供給結(jié)合起來(lái)周期性不平衡本幣貶值以減少進(jìn)口，消除由國(guó)內(nèi)需求過(guò)旺帶來(lái)的貿(mào)易逆差緊縮性的財(cái)政貨幣政策收入型不平衡如果收入只是暫時(shí)性提高，那么貨幣貶值以增加出口，減少進(jìn)口防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的穩(wěn)健政策增長(zhǎng)預(yù)期性不平衡適度貶值以消除逆差，貶值幅度既不能使資本品進(jìn)口價(jià)格出現(xiàn)太大上升，又要促進(jìn)消費(fèi)品的出口采取擴(kuò)大國(guó)內(nèi)資本品生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策、控制過(guò)度投資以減少逆差幣值扭曲調(diào)整幣值即變動(dòng)匯率2．匯率水平對(duì)資本和金融賬戶收支的調(diào)節(jié)〔1〕就實(shí)物資本品而言，當(dāng)本幣貶值時(shí)，相同數(shù)量的外資能夠換取更多數(shù)量的本國(guó)生產(chǎn)要素，這會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期資本流入〔2〕就證券等金融產(chǎn)品而言，本幣貶值時(shí)，如果本國(guó)其他根本面因素沒(méi)有發(fā)生變化，那么外國(guó)投資者會(huì)預(yù)期本幣匯率在未來(lái)回到原有水平，即，當(dāng)前貶值，未來(lái)升值，因此，外國(guó)投資者會(huì)在本幣當(dāng)前貶值以后，買入本國(guó)的金融資產(chǎn)，以期在未來(lái)本幣升值以后拋出以獲取收益，這會(huì)帶來(lái)短期資本的流入。3．匯率水平在國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制和政策中的關(guān)鍵地位匯率水平是國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵。匯率水平在國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策中居于核心和關(guān)鍵的地位。第三章匯率根底理論學(xué)習(xí)目標(biāo)：1.掌握外匯和匯率的根本概念與表示方式，理解不同匯率種類的含義2.掌握影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素，理解金本位制下匯率的決定，掌握購(gòu)置力平價(jià)、利率平價(jià)、國(guó)際收支說(shuō)對(duì)匯率決定原理的闡述；了解匯率心理說(shuō)的主要觀點(diǎn)，掌握匯率決定的貨幣分析法的主要觀點(diǎn)，了解資產(chǎn)組合分析法的內(nèi)容；了解匯率理論的最新開(kāi)展趨勢(shì)和特征3.掌握匯率變動(dòng)特別是匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量的影響第一節(jié)外匯和匯率的根本概念一、外匯外匯是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)?！环N外幣資產(chǎn)成為外匯有三個(gè)前提條件：1.自由兌換性——能自由兌換本錢幣2.普遍接受性——在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍接受和使用3.可償性——這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的〔在國(guó)外可以得到清償?shù)膫鶛?quán)〕?！覈?guó)規(guī)定，外匯的具體范圍包括：外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)。二、匯率及匯率的表示〔一〕匯率的概念匯率是一個(gè)國(guó)家〔或地區(qū)〕的貨幣用另一個(gè)國(guó)家〔或地區(qū)〕的貨幣表示的價(jià)格，或者說(shuō)是兩國(guó)貨幣的兌換比率。〔二〕匯率的標(biāo)價(jià)1.直接標(biāo)價(jià)法

它是指以一定單位〔1個(gè)或100、10000等〕的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成假設(shè)干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格?！?guó)、美國(guó)、澳大利亞外，大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法?！谥苯訕?biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱為外幣升值，或稱本幣貶值。如：某日USD1=CNY8.2770次日USD1=CNY8.2775▲在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相同。例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：月初：USD1=CNY8.2023月末：USD1=CNY8.2200說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。2.間接標(biāo)價(jià)法它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成假設(shè)干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格?！壳懊绹?guó)、英國(guó)采用英鎊長(zhǎng)期以來(lái)采用間接標(biāo)價(jià)法美國(guó)1978年9月1日起采用間接標(biāo)價(jià)法美元對(duì)英鎊仍然沿用直接標(biāo)價(jià)法：1￡＝1.2＄▲在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量減少，稱為外幣升值，或本幣貶值?！陂g接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010說(shuō)明美元匯率升值，英鎊匯率貶值。3.美元標(biāo)價(jià)法它是指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比擬各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：USD1=CHF5.5540〔瑞士法郎〕GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.1860▲標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣：人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣，把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣。匯率的種類1．根本匯率和套算匯率為了防止匯率風(fēng)險(xiǎn)、反映外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的實(shí)際狀況，我們?cè)诖_定了人民幣與美元之間的根本匯率后，按天折算人民幣與其他貨幣的套算匯率。設(shè)美元為一國(guó)的關(guān)鍵貨幣，可按下式套算本幣與英鎊的匯率：

〔本幣/英鎊〕=〔本幣/美元〕×〔美元/英鎊〕根本匯率為7.40,國(guó)際外匯市場(chǎng)上美元對(duì)英鎊的匯率為1英鎊=1.90美元，那么本幣對(duì)英鎊的匯率便可通過(guò)上述公式套算而得，

即7.40×1.90=14.06

1英鎊折合14.06個(gè)單位的本幣。2．固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率是指本國(guó)貨幣當(dāng)局公布的，并用經(jīng)濟(jì)、行政或法律手段維持其不變的本國(guó)貨幣與某種外國(guó)參照貨幣(或貴金屬)之間的固定比價(jià)。浮動(dòng)匯率是指由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定、本國(guó)貨幣當(dāng)局不加干預(yù)的貨幣比價(jià)。在現(xiàn)實(shí)中，完全的固定匯率和完全的浮動(dòng)匯率都是很少見(jiàn)的，在這兩種匯率制度之間還存在著一些中間性質(zhì)的匯率制度。3．單一匯率與復(fù)匯率單一匯率是指一種貨幣(或一個(gè)國(guó)家)只有一種匯率，這種匯率通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往。復(fù)匯率是指一種貨幣(或一個(gè)國(guó)家)有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。復(fù)匯率的一個(gè)特例是雙重匯率，指一國(guó)同時(shí)存在兩種匯率。實(shí)際匯率和有效匯率〔1〕實(shí)際匯率①外部實(shí)際匯率②內(nèi)部實(shí)際匯率③名義匯率加上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免④名義匯率減去通貨膨脹率⑤兩國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率之比〔2〕有效匯率有效匯率：加權(quán)平均的多邊匯率

名義有效匯率：不考慮價(jià)格比照的多邊匯率

實(shí)際有效匯率：納入了相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素

綜合衡量一國(guó)貨幣匯率的指標(biāo)是實(shí)際有效匯率〔REER〕除了以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率外，還有以勞動(dòng)力本錢、消費(fèi)物價(jià)、批發(fā)物價(jià)等等為權(quán)數(shù)、經(jīng)加權(quán)平均得出的不同類型的有效匯率指數(shù)。有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。5．即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率指目前市場(chǎng)上兩種貨幣的比價(jià)，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。遠(yuǎn)期匯率指當(dāng)前約定，在將來(lái)某一時(shí)刻(比方1個(gè)月后、3個(gè)月后或6個(gè)月后)交割外匯時(shí)所用的兩種貨幣比價(jià)，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買賣。當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)，我們稱該外匯的遠(yuǎn)期匯率為升水；當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)，我們稱該外匯的遠(yuǎn)期匯率為貼水；當(dāng)兩者相等時(shí)，那么稱為平價(jià)。升水或貼水的幅度為遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率一般是由外匯市場(chǎng)的供需和預(yù)期決定的，而在非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，匯率水平那么摻雜了許多政策和行政因素。第二節(jié)匯率決定的原理一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素〔一〕長(zhǎng)期因素1.國(guó)際收支與國(guó)際儲(chǔ)藏國(guó)際收支逆差——外匯收入小于外匯支出——外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求——外匯升值本幣貶值國(guó)際收支順差——外匯收入大于外匯支出——外匯市場(chǎng)外匯供大于求——外匯貶值本幣升值國(guó)際收支狀況并非一定會(huì)影響到匯率。短期的、臨時(shí)性的、小規(guī)模的國(guó)際收支差額，可以輕易地被國(guó)際資金的流動(dòng)、相對(duì)利率和通貨膨脹率的變動(dòng)、政府在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)及其他因素所抵消。長(zhǎng)期的巨額的國(guó)際收支逆差，一般必定會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。儲(chǔ)藏增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，因而有助于本國(guó)貨幣升值。反之，儲(chǔ)藏下降那么會(huì)誘使本國(guó)貨幣貶值。2.相對(duì)通貨膨脹率一國(guó)通貨膨脹率較高，該國(guó)商品或勞務(wù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力減弱，其他國(guó)家對(duì)該國(guó)貨幣的需求便會(huì)減少，引起該國(guó)貨幣的匯率下降。這種市場(chǎng)機(jī)制存在一個(gè)發(fā)揮作用的過(guò)程，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值轉(zhuǎn)移到貨幣的對(duì)外貶值，要有一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。3.總需求與總供給如果總需求的整體增長(zhǎng)快于總供給的整體增長(zhǎng)，滿足不了的那局部總需求將轉(zhuǎn)向國(guó)外，引起進(jìn)口增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。當(dāng)總需求的增長(zhǎng)從整體上快于總供給的增加時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致貨幣的超額發(fā)行和財(cái)政赤字的增加，從而間接導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。4.財(cái)政赤字財(cái)政赤字往往導(dǎo)致貨幣供給增加和需求增加，因此，赤字的增加將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。如果赤字增加同時(shí)伴隨著利率上升，那么它對(duì)貨幣匯率的影響就很難說(shuō)了。5.相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)快速增長(zhǎng)，使單位貨幣代表的價(jià)值相對(duì)增加，從而使本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值相應(yīng)上升。不過(guò)，勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)貨幣匯率的影響是緩慢而長(zhǎng)期的，它不易被馬上發(fā)覺(jué)出來(lái)?！捕扯唐谝蛩?.相對(duì)利率利率在很大程度上屬于政策工具的范疇，具有被動(dòng)性，因而它對(duì)短期匯率產(chǎn)生較大的影響，對(duì)長(zhǎng)期匯率的影響是十分有限的。2.預(yù)期預(yù)期因素是影響國(guó)際資本流動(dòng)的一個(gè)重要因素。一方面受一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展?fàn)顩r的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生預(yù)期；另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生心理預(yù)期。人們對(duì)某種貨幣的預(yù)期心理往往會(huì)引起市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)，從而加劇市場(chǎng)匯率變動(dòng)。3.政府干預(yù)行為本幣面臨貶值壓力：央行買本幣賣外幣貶值壓力消失不能改變大趨勢(shì)，但可在一定程度上影響上述因素對(duì)匯率的影響不是絕對(duì)的、孤立的。它們本身可能反方向地交叉起來(lái)對(duì)匯率發(fā)生影響，加之匯率變動(dòng)還受其他許多因素(包括政治的和社會(huì)的因素)的影響，從而使分析匯率變動(dòng)的任務(wù)困難化和復(fù)雜化。上述因素對(duì)匯率的實(shí)際影響，只有在假定“其他條件都不變〞的情況下，才能顯示出來(lái)。二、金本位下的匯率決定1．金本位制度的演變金本位是指以黃金作為根底的貨幣制度。隨著經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展和人們對(duì)貨幣認(rèn)識(shí)的演變，金本位制度經(jīng)歷了三種形式：金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制各階段貨幣制度的特征概括〔見(jiàn)P63表3-1〕2.金幣本位制度下匯率的決定不同貨幣制度下匯率的決定根底是不一樣的。在金幣本位制度下，各國(guó)都規(guī)定單位金幣的法定含金量。兩種不同貨幣之間的比價(jià)，是由它們各自的含金量比照來(lái)決定的。這種以兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯率被稱為鑄幣平價(jià)。鑄幣平價(jià)是金平價(jià)的一種表現(xiàn)形式。所謂金平價(jià)，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的比照。金平價(jià)包括鑄幣平價(jià)和法定平價(jià)，鑄幣平價(jià)是指鑄幣的實(shí)際含金量之比，法定平價(jià)是指紙幣的法定含金量之比。鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯率上漲的最高點(diǎn)；鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯率下跌的最低點(diǎn)。黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)是匯率變動(dòng)的界限，匯率在這一界限內(nèi)圍繞著鑄幣平價(jià)波動(dòng)，波動(dòng)的幅度比擬小，根本上是穩(wěn)定的。黃金輸送點(diǎn)假定美元與英鎊的匯率為1英鎊合4.8665美元，美國(guó)與英國(guó)相互之間運(yùn)送黃金的費(fèi)用為0.02美元，那么黃金輸送點(diǎn)應(yīng)為：輸出點(diǎn)4.8665美元+0.02美元=4.8865美元輸入點(diǎn)4.8665美元-0.02=4.8465美元。如果l英鎊上漲超出了4.8865美元，美國(guó)負(fù)有債務(wù)的企業(yè)就不會(huì)購(gòu)置英鎊匯票，而寧愿在美國(guó)購(gòu)置黃金運(yùn)往英國(guó)歸還債務(wù)，由此引起黃金輸出；反之，1英鎊跌至4.8465美元以下，美國(guó)持有英鎊債權(quán)的企業(yè)就不會(huì)出售英鎊外匯，而寧愿在英因用英鎊購(gòu)置黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)3．金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定〔1〕在這兩種貨幣制度下，貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價(jià)。市場(chǎng)匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)?！?〕由于黃金的輸出入受到了限制，因此，黃金輸送點(diǎn)實(shí)際上已不復(fù)存在。〔3〕在金塊本位和金匯兌本位這兩種制度下，匯率波動(dòng)的幅度主要由政府來(lái)規(guī)定和維護(hù)。當(dāng)外匯價(jià)格上升，便出售外匯；當(dāng)外匯價(jià)格下降，便買進(jìn)外匯，以此使匯率的波動(dòng)局限在允許的幅度內(nèi)。三、匯率決定學(xué)說(shuō)〔一〕購(gòu)置力平價(jià)論1.購(gòu)置力評(píng)價(jià)說(shuō)的根底〔1〕相關(guān)概念①交易本錢是指與交易相聯(lián)系的，超出實(shí)際交換的商品本錢的所有本錢；②對(duì)大宗交易而言，交易本錢可以忽略不計(jì)；③套利是指買進(jìn)或賣出某物以利用差價(jià)而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的過(guò)程?！?〕假設(shè)前提①開(kāi)放經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，沒(méi)有貿(mào)易壁壘②信息是充分的③交易本錢為零④關(guān)稅為零〔3〕一價(jià)定律不考慮交易本錢等因素，以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。否那么商品套利活動(dòng)就會(huì)發(fā)生，直到其價(jià)格差異的消除。Pd=e·PfPd表示本國(guó)物價(jià)；Pf表示外國(guó)物價(jià)；e表示直接標(biāo)價(jià)的匯率。2.購(gòu)置力平價(jià)論的根本思路和觀點(diǎn)〔1〕理論根底：一價(jià)定律和貨幣數(shù)量論。〔2〕根本思路：紙幣本身沒(méi)有價(jià)值，但卻代表著一定的價(jià)值，可以在貨幣發(fā)行國(guó)購(gòu)置一定量的商品，但不同國(guó)家的單位貨幣所代表的價(jià)值是不同的。根本觀點(diǎn)：在紙幣流通條件下，決定兩國(guó)貨幣匯率的根底是兩國(guó)紙幣所代表的購(gòu)置力。匯率是兩國(guó)物價(jià)比照，即兩國(guó)貨幣所代表的購(gòu)置力之比。3.購(gòu)置力平價(jià)論的根本形式〔1〕絕對(duì)購(gòu)置力平價(jià)①前提條件：對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相同。②根本公式：〔絕對(duì)購(gòu)置力平價(jià)的根本公式，它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國(guó)一般物價(jià)水平之比，即不同貨幣的購(gòu)置力之比〕例1，假設(shè)在日本花100日元可以買到的商品在美國(guó)需要花1美元，那么購(gòu)置力平價(jià)便為：USD1=JPY100如果此時(shí)市場(chǎng)匯率為：USD1=JPY105那么就會(huì)有人在日本買入商品再到美國(guó)賣出〔套利〕，以獲取收益，直至使市場(chǎng)匯率恢復(fù)到購(gòu)置力平價(jià)水平，套利無(wú)利可圖，就會(huì)停止，購(gòu)置力平價(jià)成立?！?〕相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)①主要觀點(diǎn)：相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)從動(dòng)態(tài)角度考察匯率的決定與變動(dòng)，認(rèn)為匯率的變動(dòng)由兩國(guó)通貨膨脹率差異決定，是兩國(guó)貨幣所代表的購(gòu)置力變動(dòng)率之比。②根本公式：例2，假設(shè)某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從100日元上升到150日元，同期美國(guó)商品價(jià)格從1美元上升到1.25美元，那么，相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)為：于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來(lái)的：USD1=JPY100調(diào)整為：USD1=JPY120③相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)的含義：盡管匯率水平不一定能反映兩國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平之比，但可以反映兩國(guó)物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)。物價(jià)水平上升速度較快的國(guó)家，其貨幣就會(huì)貶值。4.購(gòu)置力平價(jià)論的檢驗(yàn)〔1〕購(gòu)置力平價(jià)的實(shí)證檢驗(yàn)存在技術(shù)上的困難物價(jià)指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購(gòu)置力平價(jià)商品分類的主觀性可以扭曲購(gòu)置力平價(jià)在檢驗(yàn)相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)時(shí)，基期的選擇有較大的主觀性〔2〕在短期內(nèi)，高于或低于購(gòu)置力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大?！?〕從長(zhǎng)期看，沒(méi)有明顯的跡象說(shuō)明購(gòu)置力平價(jià)成立?！?〕匯率變動(dòng)非常劇烈，遠(yuǎn)超過(guò)相對(duì)通脹率。上述結(jié)論說(shuō)明購(gòu)置力平價(jià)論并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持。5.對(duì)購(gòu)置力平價(jià)論的評(píng)價(jià)(1)在所有的匯率理論中，購(gòu)置力平價(jià)是最有影響的。它從購(gòu)置力這一貨幣根本功能出發(fā)來(lái)分析貨幣的交換問(wèn)題，非常易于理解；表達(dá)形式簡(jiǎn)單；開(kāi)辟了從貨幣數(shù)量角度對(duì)匯率進(jìn)行分析之先河。(2)購(gòu)置力平價(jià)把匯率的變動(dòng)完全看成一種貨幣現(xiàn)象，其成立意味著反映一國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)際匯率不發(fā)生變動(dòng)，與現(xiàn)實(shí)不符，因此它并不是一個(gè)完整的匯率決定理論。(3)購(gòu)置力平價(jià)假設(shè)條件苛刻，難以在現(xiàn)實(shí)中滿足?！捕忱势絻r(jià)論1.利率平價(jià)論的根本思路利率平價(jià)論從金融市場(chǎng)的角度分析匯率與利率之間的關(guān)系。認(rèn)為，兩國(guó)間的利率差異會(huì)引起資金在兩國(guó)間的流動(dòng)〔套利〕，以獲取利差收益。而資金的流動(dòng)會(huì)引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動(dòng)。匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。2.利率平價(jià)論的根本形式(1)拋補(bǔ)套利與非拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)的利率平價(jià)研究的那么是遠(yuǎn)期匯率是如何決定的。非拋補(bǔ)的利率平價(jià)研究的是預(yù)期的匯率是如何確定的。(2)拋補(bǔ)利率平價(jià)假設(shè)：A國(guó)〔本國(guó)〕一年期存款利率為i；B國(guó)〔外國(guó)〕一年期存款利率為i*；即期匯率為e(直接標(biāo)價(jià)法)；遠(yuǎn)期匯率為f。那么：存款1單位本國(guó)貨幣，1年后可得〔1+i〕的A國(guó)貨幣，存款1/e單位外國(guó)貨幣，1年后可得(1/e+1/e?i*)=(1+i*)/e的B國(guó)貨幣，即[(1+i*)/e]?f的A國(guó)貨幣。兩國(guó)存款收益應(yīng)該相同：〔1+i〕=[(1+i*)?f]/e，即：〔1+i〕/(1+i*)=f/e上式兩邊同減1得：〔i-i*〕/(1+i*)=(f–e)/e即：(f–e)/e+(f-e)/e?i*=i-i*(f-e)/e·i*非常小，可略去不計(jì)，于是得：▲拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義：兩國(guó)貨幣匯率的遠(yuǎn)期升貼水率近似地等于兩國(guó)利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，那么遠(yuǎn)期外匯必將升水，即本幣遠(yuǎn)期將貶值。否那么，恰好相反。在外匯交易中，處于做市商地位的大銀行根本上就根據(jù)各國(guó)利率差異來(lái)確定遠(yuǎn)期匯率的升〔貼〕水額。(3)非拋補(bǔ)利率平價(jià)在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過(guò)對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期來(lái)計(jì)算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后的匯率為Eef,那么在B國(guó)的投資收益為[Eef(1+i*)]/e。如果這一收益與投資本國(guó)收益存在差異，那么會(huì)出現(xiàn)套利資金流動(dòng)，因此，在市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，有下式成立：(1+i)=[Eef(1+i*)]/e推導(dǎo)得：▲非拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義:預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率近似地等于兩國(guó)貨幣利率之差。在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，那么意味著市場(chǎng)預(yù)期本幣將來(lái)會(huì)貶值。3.對(duì)利率平價(jià)論的評(píng)價(jià)〔1〕它從資本流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)系，有助于理解外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制?！?〕它以資本自由流動(dòng)為前提，且忽略了套利的本錢。〔3〕利率平價(jià)說(shuō)不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系?！?〕它具有特別的實(shí)踐價(jià)值?！踩硣?guó)際收支說(shuō)1.國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動(dòng)的重要學(xué)說(shuō)，由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜(G.J.Goschen)于1861年提出。是一戰(zhàn)前的主要匯率理論。根本觀點(diǎn):①國(guó)際借貸關(guān)系的變化是匯率變動(dòng)的原因匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國(guó)際借貸，因此際借貸關(guān)系的變化是匯率變動(dòng)的主要因素。在葛森眼里，國(guó)際借貸的內(nèi)容是廣泛的，包括商品的進(jìn)出口、股票和公債的買賣、利潤(rùn)和捐贈(zèng)的收付，以及資本交易等。如果在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)國(guó)際收支中對(duì)外收入增加，對(duì)外支出減少，對(duì)外債權(quán)超過(guò)對(duì)外債務(wù)，那么形成國(guó)際借貸出超；反之，對(duì)外債務(wù)超過(guò)對(duì)外債權(quán)，那么形成國(guó)際借貸入超。出超說(shuō)明該國(guó)對(duì)外收入大于對(duì)外支出，資金流入，外幣供給相對(duì)增加，于是外幣匯率下跌，本幣匯率上漲；反之，入超說(shuō)明該國(guó)對(duì)外收入小于對(duì)外支出，資金流出，外幣需求相對(duì)增加，于是外幣匯率上漲，本幣匯率下跌。②流動(dòng)借貸是影響匯變動(dòng)的主要因素根據(jù)流動(dòng)性的大小，國(guó)際借貸可分為固定借貸和流動(dòng)借貸。前者是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；后者是指已進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸。葛遜認(rèn)為影響匯率變動(dòng)的主要是流動(dòng)借貸。③物價(jià)水平、黃金存量、利率水平和信用關(guān)系等是影響匯率的次要因素。2.國(guó)際收支說(shuō)的根本原理國(guó)際收支均衡條件：CA+KA=0CA=X-M=X(Y*,P*,P,r)-M(Y,P,P*,r)=CA(Y,Y*,P,P*,r)KA=KA(i,i*,Eef,r)e=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,Eef)說(shuō)明影響國(guó)際收支變化的因素：國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入，國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平，國(guó)內(nèi)外利率水平，人們對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期?！?〕本國(guó)國(guó)民收入增加，進(jìn)口增加，BOP逆差，外匯升值，本幣貶值，〔2〕外國(guó)國(guó)民收入增加，對(duì)本國(guó)商品出口需求增加，BOP順差，本幣升值?！?〕本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)上漲，出口減少進(jìn)口增加。BOP逆差，本幣貶值?！?〕本國(guó)利率水平相對(duì)提高，外匯資金流入，外匯貶值，本幣升值?！?〕人們對(duì)外匯預(yù)期看漲，那么外匯升值，本幣貶值。3.對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的評(píng)價(jià)〔1〕它指出了匯率與國(guó)際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定〔2〕國(guó)際收支說(shuō)是關(guān)于匯率決定的流量理論，其核心思路是國(guó)際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動(dòng)?！菜摹硡R兌心理說(shuō)法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里昂于1927年提出，他認(rèn)為人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機(jī)等欲望，這種主觀欲望使外幣具有價(jià)值，人們依據(jù)自己的主觀欲望來(lái)判斷外幣價(jià)值的上下。根據(jù)邊際效應(yīng)論：外匯供給↑→單位外幣邊際效應(yīng)↓→外匯匯率↓在這種主觀判斷下外匯供求相等時(shí)所到達(dá)的匯率就是外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率。匯兌心理說(shuō)后來(lái)演變成“心理預(yù)期說(shuō)〞?！鴧R兌心理說(shuō)正確的一面：主觀判斷反過(guò)來(lái)會(huì)影響客觀事實(shí)。該理論適合解釋：外匯投機(jī)、資金逃避等。因?yàn)椋@些活動(dòng)受心理預(yù)期影響較大。該理論實(shí)際上說(shuō)的是影響匯率變動(dòng)的短期因素。四、匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法▲產(chǎn)生背景資產(chǎn)市場(chǎng)論是20世紀(jì)70年代中期以后開(kāi)展起來(lái)的一種重要的匯率決定理論。其產(chǎn)生背景是固定匯率制的崩潰及國(guó)際資本流動(dòng)的高度開(kāi)展。▲研究方法〔1〕將國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)與商品市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)研究匯率?！?〕決定匯率的是存量因素而不是流量因素。〔3〕在即期匯率的分析中考慮到預(yù)期的因素。▲假設(shè)前提條件〔1〕外匯市場(chǎng)是有效的?！?〕一國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)包括：本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)市場(chǎng)、外幣資產(chǎn)市場(chǎng)?！?〕資本完全自由流動(dòng)，拋補(bǔ)套利的利率平價(jià)始終成立?！舅悸焚Y產(chǎn)市場(chǎng)的失衡引進(jìn)匯率的變動(dòng)，而匯率的變動(dòng)促使資產(chǎn)市場(chǎng)從不平衡到達(dá)平衡。均衡匯率是資產(chǎn)市場(chǎng)平衡時(shí)兩國(guó)貨幣的相對(duì)價(jià)格。主要理論類型：〔一〕彈性價(jià)格貨幣分析法該理論主要分析貨幣供求變動(dòng)對(duì)匯率的影響。1.根本模型假設(shè)：總產(chǎn)出曲線垂直，實(shí)際貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定，購(gòu)置力平價(jià)成立；本外幣資產(chǎn)完全替代本國(guó)貨幣市場(chǎng)均衡條件是：取對(duì)數(shù)調(diào)整后可得本國(guó)價(jià)格水平表達(dá)式：同樣方法得外國(guó)價(jià)格水平表達(dá)式：購(gòu)置力平價(jià)提供了國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平之間的聯(lián)系：取對(duì)數(shù)整理后可得：將本國(guó)和外國(guó)價(jià)格水平表達(dá)式代入上式得：上式便是彈性價(jià)格分析理論的根本模型?！秸f(shuō)明：匯率變動(dòng)與本國(guó)貨幣供給成正比、與外國(guó)貨幣供給成反比；外匯匯率與本國(guó)國(guó)民收入成反比，與外國(guó)國(guó)民收入成正比；外匯匯率與本國(guó)利率成正比，與外國(guó)利率成反比。本國(guó)貨幣供給增加對(duì)匯率的影響YYEPE0OY0AA*貨幣模型中本國(guó)貨幣供給一次性增加的影響實(shí)際產(chǎn)出增加和外國(guó)價(jià)格變化對(duì)匯率的影響2.引進(jìn)預(yù)期后的貨幣模型由于本外幣資產(chǎn)具有完全的替代性，非套補(bǔ)利率平價(jià)成立，有代入彈性價(jià)格貨幣模型，有在貨幣模型中，本國(guó)利率的上升并不是本期貨幣緊縮的結(jié)果，而是反映了對(duì)未來(lái)物價(jià)上升、通貨膨脹和本幣貶值的預(yù)期。3.簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)▲彈性價(jià)格貨幣分析法的主要理論奉獻(xiàn)：〔1〕將購(gòu)置力平價(jià)理論運(yùn)用到了資產(chǎn)市場(chǎng)上，對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中市場(chǎng)匯率的頻繁變動(dòng)提供了一種解釋?！?〕在貨幣模型中引入了貨幣供給量、國(guó)民收入等經(jīng)濟(jì)變量，從而比購(gòu)置力平價(jià)理論有更廣泛的運(yùn)用?！?〕貨幣模型屬于一般均衡分析，模型中包含了商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)平衡▲彈性價(jià)格貨幣分析法的局限性：〔1〕它具有與購(gòu)置力平價(jià)論同樣的缺陷。〔2〕它假定貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的、商品價(jià)格具有完全彈性，這在理論中至今仍有爭(zhēng)議粘性價(jià)格貨幣分析法〔匯率超調(diào)模型〕1.假設(shè)前提條件〔1〕貨幣需求是穩(wěn)定的，拋補(bǔ)套利的利率平價(jià)成立〔這一假設(shè)與彈性價(jià)格論的假設(shè)一致〕?！?〕商品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性，購(gòu)置力平價(jià)在短期內(nèi)不能成立〔這一假設(shè)與彈性價(jià)格論的假設(shè)不一致〕〔3〕總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。超調(diào)模型的貨幣需求：非套補(bǔ)利率平價(jià)成立2.根本觀點(diǎn)由于商品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性，貨幣市場(chǎng)失衡的調(diào)整，完全由資產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)承當(dāng)，引起利率和匯率水平的超調(diào)，當(dāng)價(jià)格開(kāi)始調(diào)整時(shí)，超調(diào)得以糾正，市場(chǎng)到達(dá)長(zhǎng)期均衡。本國(guó)貨幣供給增加時(shí)匯率超調(diào)過(guò)程匯率從超調(diào)到均衡的調(diào)整過(guò)程〔三〕匯率的資產(chǎn)組合分析法1.與貨幣分析法的主要區(qū)別〔1〕貨幣分析法認(rèn)為本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)具有完全替代性，資產(chǎn)組合分析法那么認(rèn)為兩者不能完全替代?！?〕貨幣分析法認(rèn)為匯率由兩國(guó)相對(duì)貨幣供求決定，資產(chǎn)組合分析法那么將本國(guó)資產(chǎn)總量直接引入了分析模型。〔3〕資產(chǎn)組合分析法認(rèn)為，由于具有風(fēng)險(xiǎn)收益特征，無(wú)抵補(bǔ)套利的利率平價(jià)不能成立。2.主要觀點(diǎn)匯率是使資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。在均衡匯率水平上，包括貨幣市場(chǎng)在內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)到達(dá)均衡。這種均衡由一定水平的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)在各種資產(chǎn)進(jìn)行分配平衡而形成。當(dāng)外部沖擊使某些資產(chǎn)的預(yù)期收益發(fā)生變化時(shí)，原有均衡會(huì)被打破，利率、匯率等會(huì)進(jìn)行調(diào)整，以到達(dá)新的均衡。3.假設(shè)前提分析對(duì)象是一個(gè)小國(guó)，國(guó)外利率if是給定的。本國(guó)居民持有三種資產(chǎn)：本國(guó)貨幣(M)、本國(guó)政府發(fā)行的以本幣為面值的債券(B)、外國(guó)發(fā)行的以外幣為面值的資產(chǎn)(F，具體可以包括外國(guó)貨幣、外幣存款、外幣債券等等)。外幣資產(chǎn)的供給僅在短期內(nèi)被看作是固定的，它的本幣價(jià)值等于eF。4.根本模型W=M+B+e·FW表示以本幣衡量的總資產(chǎn)；M、B、F分別表示本國(guó)貨幣、本幣資產(chǎn)、外幣資產(chǎn)；α、β、γ分別表示M、B、F在總資產(chǎn)中所占的比率；πe表示預(yù)期匯率變動(dòng)率。5.資產(chǎn)市場(chǎng)失衡對(duì)匯率的影響〔1〕外國(guó)利息率外幣資產(chǎn)市場(chǎng)失衡導(dǎo)致i*↑時(shí)，γ↑，而α↓、β↓，M和B出現(xiàn)超額供給，F(xiàn)出現(xiàn)超額需求，私人部門拿M、B換F，導(dǎo)致e↑，從而eF↑，資產(chǎn)組合重新平衡；〔2〕私人部門擁有的國(guó)外凈資產(chǎn)一國(guó)經(jīng)常賬戶盈余，私人部門持有的F↑，持有比重超出愿意持有比率γ，私人部門就會(huì)拿F換M和B，導(dǎo)致e↓; 〔3〕政府債券發(fā)行①如果由中央銀行購(gòu)置，M↑，公眾拿局部貨幣換B和F，對(duì)F需求的增加導(dǎo)致e↑；對(duì)B需求的增加導(dǎo)致i↓進(jìn)而對(duì)F的需求就會(huì)增加，e↑；②如果由私人部門購(gòu)置，B↑，債券供給增加導(dǎo)致i↑,公眾需求的一局部從F轉(zhuǎn)為B，e↓;〔4〕中央銀行增加貨幣供給①如果是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，購(gòu)置政府債券，M↑，同上；②如果通過(guò)外匯市場(chǎng)干預(yù)，購(gòu)置國(guó)外資產(chǎn)，那么本國(guó)貨幣供大于求，國(guó)外資產(chǎn)供不應(yīng)求，居民拿M換F，導(dǎo)致e↑;〔5〕私人部門的預(yù)期當(dāng)各種因素引起私人部門預(yù)期匯率↑時(shí)，私人部門會(huì)愿意提高γ，用M和N去換F，e↑。綜上，資產(chǎn)組合平衡模型中的變量與匯率關(guān)系是:貨幣市場(chǎng)平衡時(shí)利率和匯率的組合對(duì)于既定的貨幣供求平衡，當(dāng)e變大即本幣貶值時(shí)，出口增加，進(jìn)口本錢上升，貨幣需求上升，需提高利率維持貨幣供求的平衡；或者當(dāng)利率提高時(shí)，貨幣需求下降，需通過(guò)本幣貶值增加出口生產(chǎn)刺激貨幣需求以維持平衡。因此MM斜率為正。本國(guó)債券市場(chǎng)平衡時(shí)利率和匯率的組合在既定的債券供求平衡狀態(tài)下，當(dāng)本國(guó)利率水平提高時(shí)，外幣持有者會(huì)增加對(duì)本國(guó)債券的需求，需要本幣升值，增加外匯兌換本幣的本錢以減少債券需求，維持債券市場(chǎng)平衡。或者當(dāng)本幣貶值時(shí)，外匯持有這兌換本幣本錢下降，債券需求上升，需要降低本國(guó)利率以減少債券需求，維持市場(chǎng)平衡。因此BB曲線斜率為負(fù)。外幣資產(chǎn)平衡時(shí)利率和匯率的組合在既定的外幣資產(chǎn)市場(chǎng)平衡狀態(tài)下，當(dāng)本國(guó)利率提高時(shí)，對(duì)外幣資產(chǎn)需求下降，此時(shí)需要讓本幣升值以降低兌換外幣的本錢以維持對(duì)外幣資產(chǎn)的需求；或者本幣升值時(shí)，對(duì)外幣資產(chǎn)需求上升，需要提高本幣資產(chǎn)的吸引力以保持市場(chǎng)平衡，這就需要提高本國(guó)利率。因此FF曲線斜率為負(fù)。資產(chǎn)市場(chǎng)的短期平衡在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上進(jìn)行公開(kāi)操作〔買入債券〕引起的匯率調(diào)整在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上進(jìn)行公開(kāi)操作〔買入外幣資產(chǎn)〕引起的匯率調(diào)整經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致外幣資產(chǎn)供給增加引起的匯率調(diào)整融通赤字導(dǎo)致本國(guó)貨幣供給增加引起的匯率調(diào)整6.資產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期調(diào)整機(jī)制在某一特定的時(shí)點(diǎn)上，當(dāng)匯率和利率到達(dá)均衡時(shí)，經(jīng)常賬戶可能為順差，也可能為逆差，在浮動(dòng)匯率制度和政府不干預(yù)外匯市場(chǎng)的情況下，經(jīng)常賬戶的順差意味著外幣資產(chǎn)供給的增加，這會(huì)使外幣貶值，本幣升值，進(jìn)而降低外幣資產(chǎn)供給增加的速度，但只要外幣資產(chǎn)供給仍然在增加，那么外幣就會(huì)繼續(xù)貶值。這種不斷的反響過(guò)程形成了匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，直到經(jīng)常賬戶差額為零，外幣資產(chǎn)供給不再增加，本幣不再升值為止。7.對(duì)資產(chǎn)組合平衡說(shuō)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：〔1〕主要奉獻(xiàn)是克服了貨幣論中關(guān)于國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)完全替代的假定；并納入了傳統(tǒng)理論所強(qiáng)調(diào)的經(jīng)常賬戶收支，從而提高了匯率模型對(duì)各種因素的包容程度；〔2〕把政府作為一個(gè)市場(chǎng)主體，著重分析政府的市場(chǎng)行為對(duì)匯率的影響，因而具有特殊的政策分析價(jià)值。缺陷：雖然納入了流量因素，但沒(méi)有對(duì)流量因素本身昨?qū)ｉT和全面的分析。主要是沒(méi)有將商品市場(chǎng)失衡對(duì)匯率的影響納入分析；用財(cái)富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，但沒(méi)有進(jìn)一步說(shuō)明收入對(duì)財(cái)富的影響。第三節(jié)匯率決定的原理〔Ⅱ〕回憶：匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件貨幣匯率的變化會(huì)引起進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格的變化，從而影響到貿(mào)易條件。一般而言，貨幣貶值會(huì)引起本國(guó)出口商品外幣價(jià)格的下降，由此引起貿(mào)易條件的惡化。以出口方面是大國(guó)，進(jìn)口方面是小國(guó)為例：匯率貶值，進(jìn)口品的外幣價(jià)格不變，出口品在國(guó)內(nèi)價(jià)格不變時(shí)，外幣價(jià)格會(huì)下降，因而貿(mào)易條件惡化。在下述情況下，貶值對(duì)貿(mào)易條件的負(fù)面影響可能十分有限：〔1〕一國(guó)的進(jìn)出口量在世界市場(chǎng)上所占份額相當(dāng)小，其進(jìn)出口商品的外幣價(jià)格不受其進(jìn)出口數(shù)量的影響。〔2〕一國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上具有定價(jià)權(quán)。貨幣貶值的目的主要在于鼓勵(lì)出口商品的生產(chǎn)和進(jìn)口商品的減少，而不在于降低其出口商品的外幣價(jià)格。貨幣貶值后，其出口商品的外幣價(jià)格仍保持不變?！?〕出口商品的需求彈性較高，而出口商品的供給彈性較低，能阻止貨幣貶值后貿(mào)易條件惡化。二、本幣貶值與物價(jià)水平1.貨幣工資機(jī)制貨幣貶值——進(jìn)口物價(jià)上升——生活費(fèi)用上升——要求提高工資——推動(dòng)物價(jià)進(jìn)一步上升2.生產(chǎn)本錢機(jī)制貨幣貶值——進(jìn)口原材料價(jià)格上漲——物價(jià)上升3.貨幣供給機(jī)制4.收入機(jī)制進(jìn)出口產(chǎn)品需求價(jià)格彈性均較低時(shí)，本幣貶值會(huì)導(dǎo)致本國(guó)收入水平下降，支出增加，物價(jià)水平上升。本幣貶值對(duì)物價(jià)水平的影響，除了進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性外，還取決于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和人民的心理。只有當(dāng)進(jìn)出口商品的需求彈性都比擬好，總體上工資收入者和企業(yè)對(duì)生活費(fèi)用和生產(chǎn)本錢的上升反響不靈敏，政府采取必要的措施來(lái)抵消進(jìn)口物價(jià)上漲的影響時(shí)，貶值的通貨膨脹效應(yīng)才會(huì)比擬有效地得到控制。三、本幣貶值與總需求1.閑置資源效應(yīng)本幣貶值→出口增加、進(jìn)口減少→閑置資源啟用→通過(guò)外貿(mào)乘數(shù)機(jī)制、國(guó)民收入成倍增長(zhǎng)→總需求增加。2.貿(mào)易條件效應(yīng)本幣貶值→貿(mào)易條件惡化→實(shí)際國(guó)民收入下降→總需求下降。3.貶值稅效應(yīng)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的開(kāi)展和農(nóng)村耕地面積的減少，高新技術(shù)、設(shè)備、能源以及糧食等需求彈性很低的進(jìn)口商品越來(lái)越必要。本幣貶值后我國(guó)貨幣購(gòu)置力的較大局部將轉(zhuǎn)向這些進(jìn)口商品，從而導(dǎo)致對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求相對(duì)下降。這實(shí)際上是本幣貶值加在社會(huì)總需求上的一種賦稅，可稱為“貶值稅〞或“貶值稅效應(yīng)〞。4.收入再分配效應(yīng)本幣貶值→物價(jià)上漲→國(guó)民收入向利潤(rùn)所得者〔出口行業(yè)〕和政府部門轉(zhuǎn)移→總需求下降本幣貶值→由進(jìn)口品開(kāi)始國(guó)內(nèi)物價(jià)輪番上漲→出現(xiàn)貨幣幻覺(jué)→消費(fèi)與投資下降5.貨幣資產(chǎn)效應(yīng)本幣貶值使本國(guó)貨幣購(gòu)置金融資產(chǎn)尤其是外幣資產(chǎn)的能力下降，它把較多的本國(guó)購(gòu)置力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，從而也會(huì)導(dǎo)致總需求的萎縮。6.債務(wù)效應(yīng)本幣貶值后，歸還相同數(shù)額的外債需要付出更多的本國(guó)貨幣。當(dāng)外債還本付息額較大時(shí)，貶值必會(huì)引起國(guó)內(nèi)總需求下降。四、本幣貶值與就業(yè)和民族工業(yè)1.社會(huì)就業(yè)率往往與總需求具有同向變動(dòng)的關(guān)系。當(dāng)本幣貶值帶來(lái)總需求擴(kuò)張時(shí)，企業(yè)就會(huì)通過(guò)增加生產(chǎn)要素投入和增加雇員來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，社會(huì)就業(yè)率就能提高。就業(yè)的提高不僅反映在和對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往直接有關(guān)的行業(yè)，如生產(chǎn)出口商品的行業(yè)，也反映在為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供效勞的行業(yè)。貿(mào)易乘數(shù):在開(kāi)放條件下，對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)可以帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)成倍增加，這種貿(mào)易促進(jìn)增長(zhǎng)的倍數(shù)關(guān)系即為對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)，對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)研究一國(guó)對(duì)外貿(mào)易與國(guó)民收入、就業(yè)之間的相互影響，描述了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部出口促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。2.本幣貶值對(duì)民族工業(yè)的影響與一國(guó)民族工業(yè)的開(kāi)展戰(zhàn)略有關(guān)。本幣貶值是對(duì)出口的一種補(bǔ)貼，對(duì)進(jìn)口的一種征稅。當(dāng)一國(guó)采取進(jìn)口替代型戰(zhàn)略，希望通過(guò)從國(guó)外進(jìn)口根底設(shè)備，迅速建立起本國(guó)的工業(yè)體系時(shí)，本幣貶值會(huì)增加建設(shè)工業(yè)體系的進(jìn)口本錢，不利于民族工業(yè)開(kāi)展。當(dāng)一國(guó)采取出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略時(shí)，本幣貶值就能降低本國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格，提高本國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于民族工業(yè)的開(kāi)展，但也會(huì)造本錢國(guó)工業(yè)偏消費(fèi)品生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如果本幣貶值后，企業(yè)利用銷售增加獲得的資金來(lái)改善生產(chǎn)技術(shù)，更新生產(chǎn)裝備，研發(fā)新產(chǎn)品和向新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，那么從長(zhǎng)期看，本國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)改善。否那么，貶值就會(huì)在客觀上保護(hù)那些以高本錢低效益生產(chǎn)出口產(chǎn)品和進(jìn)口替代品的落后企業(yè)，甚至使落后企業(yè)仍然有能力擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，重復(fù)原來(lái)的生產(chǎn)方式。這樣的話，貶值就會(huì)不利于本國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。六、匯率水平?jīng)Q定的比價(jià)屬性和杠桿屬性1.匯率的比價(jià)屬性：指匯率的水平由其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量(如國(guó)際收支、貨幣供給量、物價(jià)、產(chǎn)出等等)的變動(dòng)所決定。匯率的比價(jià)屬性可以稱為匯率決定的被動(dòng)屬性。2.匯率的杠桿屬性：指匯率水平變動(dòng)會(huì)帶來(lái)其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)。匯率的杠桿屬性可以稱為匯率決定的主動(dòng)屬性。3.如果政府對(duì)匯率水平能夠施加影響并進(jìn)行一定程度的控制，那么，在匯率水平?jīng)Q定的過(guò)程中，既要考慮到匯率的比價(jià)屬性，即匯率水平要和宏觀經(jīng)濟(jì)的根本狀況相一致，又要考慮到匯率的杠桿屬性，即匯率水平要能對(duì)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)產(chǎn)生合意的影響。第四章內(nèi)部均衡和外部平衡的短期調(diào)節(jié)學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握內(nèi)部均衡和外部平衡的概念掌握米德沖突的內(nèi)涵掌握內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原那么理解斯旺模型、蒙代爾模型和蒙代爾——弗萊明模型的內(nèi)容，掌握蒙代爾——弗萊明模型對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策效力的評(píng)價(jià)理解基于中國(guó)國(guó)情的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論的應(yīng)用第一節(jié)從國(guó)際收支平衡到內(nèi)部均衡和外部均衡所謂國(guó)際收支均衡，是指國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)下的自主性國(guó)際收支平衡，即國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定下的自主性國(guó)際收支平衡。國(guó)際收支調(diào)節(jié)的目的，從簡(jiǎn)單和直接的意義上講是要追求國(guó)際收支的平衡；從更深一層的意義上講，尤其是當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于不均衡的情況下，追求國(guó)際收支的均衡。一、內(nèi)部均衡和外部均衡的概念1．內(nèi)部均衡的概念斯旺出于需求管理政策的需要定義內(nèi)部均衡，將總需求等于總供給的狀態(tài)定義為內(nèi)部均衡。在斯旺看來(lái)，總需求是可變的，而總供給對(duì)應(yīng)于充分就業(yè)時(shí)的供給水平，在短期內(nèi)是不變的。不同時(shí)間跨度的主要變量設(shè)定與比擬跨度總需求總供給潛在產(chǎn)出生產(chǎn)率水平短期可變不變不變不變中期可變可變不變不變長(zhǎng)期可變可變可變可變2．外部均衡的概念外部平衡就是國(guó)際收支平衡，主要是指單純的國(guó)際收支賬戶在一定口徑上的數(shù)量平衡。外部平衡是經(jīng)常賬戶與剔除了短期流動(dòng)性資本后的資本與金融賬戶之和的國(guó)際收支平衡。外部均衡那么是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡開(kāi)展，內(nèi)部均衡實(shí)現(xiàn)根底上的國(guó)際收支平衡。3．即期均衡和跨時(shí)均衡國(guó)際收支的即期均衡：是在當(dāng)期內(nèi)部均衡的前提下，一國(guó)的國(guó)際收入等于支出。國(guó)際收支的跨期均衡：以一定時(shí)期內(nèi)居民福利的最大化為目標(biāo)，將資源在國(guó)內(nèi)和國(guó)外、當(dāng)前和未來(lái)之間進(jìn)行配置，使得每期的國(guó)際收支差額都具有可維持性，并在長(zhǎng)期內(nèi)到達(dá)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和福利最大化的目標(biāo)。追求國(guó)際收支的跨期均衡需要考慮到經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期開(kāi)展和國(guó)際收支差額的可維持性，不能以當(dāng)前或者未來(lái)某個(gè)特定時(shí)期的收支平衡為唯一出發(fā)點(diǎn)，在某些情況下，實(shí)現(xiàn)跨期均衡的措施可能會(huì)造成即期的收支不平衡。二、內(nèi)部均衡與外部平衡的相互沖突在封閉經(jīng)濟(jì)下，政府追求的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)與價(jià)格穩(wěn)定這三個(gè)目標(biāo)本身就存在著沖突。封閉經(jīng)濟(jì)中政策調(diào)控的主要課題在于協(xié)調(diào)這三者的沖突，確定并實(shí)現(xiàn)這三者的合理組合。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，國(guó)際收支成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的變量之一，宏觀經(jīng)濟(jì)在封閉條件下的主要目標(biāo)與國(guó)際收支這一新的目標(biāo)之間的沖突成為經(jīng)濟(jì)面臨的突出問(wèn)題，某一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致另一個(gè)目標(biāo)的惡化，政策的選擇和搭配也就有了更高的要求。隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展階段的不同，內(nèi)部均衡和外部平衡可能會(huì)產(chǎn)生沖突?！惨弧趁椎聸_突英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德(J．Meade)于1951在其名著《國(guó)際收支》中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)部均衡和外部平衡沖突問(wèn)題，這一觀點(diǎn)被稱作米德沖突。他指出，在匯率固定不變時(shí)，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡。這樣，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部平衡難以兼顧的情形。固定匯率制下的內(nèi)外失衡內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支順差3通貨膨脹國(guó)際收支逆差4通貨膨脹國(guó)際收支順差〔二〕開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下外國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況變化對(duì)本國(guó)內(nèi)外均衡的沖擊傳遞機(jī)制1.收入機(jī)制外國(guó)邊際進(jìn)口傾向的存在，使得外國(guó)國(guó)民收入的變動(dòng)導(dǎo)致外國(guó)進(jìn)口(即本國(guó)出口)發(fā)生變動(dòng)，這會(huì)首先影響本國(guó)的外部平衡，然后通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)帶來(lái)本國(guó)國(guó)民收入的變動(dòng)。顯然，外國(guó)的邊際進(jìn)口傾向越高，本國(guó)的乘數(shù)效應(yīng)越大，本國(guó)內(nèi)部均衡和外部平衡受外國(guó)收入變動(dòng)的沖擊就越大。2.利率機(jī)制利率機(jī)制對(duì)沖擊的傳導(dǎo)主要是通過(guò)國(guó)際資金流動(dòng)進(jìn)行的。當(dāng)外國(guó)利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)影響外國(guó)資金的流入和本國(guó)資金的流出，改變本國(guó)的外部平衡狀況，進(jìn)而引起本國(guó)利率、價(jià)格的變動(dòng)，最終影響本國(guó)的內(nèi)部均衡。顯然，國(guó)際資金流動(dòng)的自由程度越高，這一機(jī)制的沖擊傳導(dǎo)效果就越顯著。3.相對(duì)價(jià)格機(jī)制相對(duì)價(jià)格機(jī)制包含兩個(gè)方面。①名義匯率不變但一國(guó)國(guó)內(nèi)的價(jià)格水平發(fā)生變動(dòng)②名義匯率發(fā)生變動(dòng)。由于實(shí)際匯率是由名義匯率和價(jià)格水平共同決定的，因此，上述兩種變動(dòng)都會(huì)引起實(shí)際匯率的變動(dòng)，帶來(lái)兩國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的變化，從而影響貿(mào)易收支和國(guó)內(nèi)均衡。第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原那么一、數(shù)量匹配原那么1969年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根提出了將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的主張，指出要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N個(gè)有效的政策工具，這一觀點(diǎn)被稱作丁伯根原那么。二、最優(yōu)指派原那么蒙代爾對(duì)于政策調(diào)控的研究基于這樣一個(gè)出發(fā)點(diǎn)：在許多情況下，不同的政策工具實(shí)際上掌握在不同的決策者手中，如果斷策者不能緊密協(xié)調(diào)這些政策，而是獨(dú)立地進(jìn)行決策的話，就不能實(shí)現(xiàn)最正確的目標(biāo)。蒙代爾得出的結(jié)論是：如果每一工具被合理地指派給一個(gè)目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最正確水平時(shí)按規(guī)那么進(jìn)行調(diào)控，那么在分散決策的情況下仍有可能實(shí)現(xiàn)最正確調(diào)控目標(biāo)?！恳还ぞ呷绾畏峙浣o相應(yīng)指標(biāo)？有效市場(chǎng)分類原那么：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有著相對(duì)最大影響力、因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。如果在指派問(wèn)題上出現(xiàn)錯(cuò)誤，那么經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生不穩(wěn)定并且距均衡點(diǎn)越來(lái)越遠(yuǎn)。根據(jù)這一原那么，蒙代爾區(qū)分了財(cái)政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部平衡目標(biāo)、財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案三、合理搭配原那么各種國(guó)際收支政策，雖然手段有所不同，但解決的問(wèn)題可能是相似的，也就是說(shuō)，當(dāng)一個(gè)不平衡現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，可能會(huì)有多種政策能解決該問(wèn)題。在所有類型的國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策中，至少存在以下幾對(duì)互為替代的搭配：①支出增減型政策與支出轉(zhuǎn)換型政策；⑦支出型政策與融資型政策；③