國際金融-講義

第二章國際收支和國際收支平衡表學(xué)習(xí)目標(biāo)：1.理解國際收支的概念；2.掌握國際收支賬戶原理和國際收支平衡表的組成工程;3.理解國際收支盈余與赤字的判定;4.理解國際收支不平衡的結(jié)構(gòu)口徑和原因；5.理解國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)機制和政策調(diào)節(jié)工具；6.理解國際收支調(diào)節(jié)的有關(guān)理論觀點。第一節(jié)國際收支一、國際收支的定義國際收支是指一個經(jīng)濟體在一定時期內(nèi)全部對外經(jīng)濟往來的系統(tǒng)的貨幣記錄，它反映的是該經(jīng)濟體居民與世界其他地區(qū)之間的經(jīng)濟關(guān)系。二、對國際收支定義的理解1.國際收支記錄的是對外的交往，即一國居民與非居民之間的交易。2.國際收支是經(jīng)濟交易的系統(tǒng)的貨幣記錄3.國際收支既反映流量也反映存量。4.國際收支是個事后的概念▲居民：〔1〕居民是指在一個國家的經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟利益的經(jīng)濟單位。在國際收支統(tǒng)計中，所謂一國的經(jīng)濟領(lǐng)土，一般包括一個政府所管轄的地理領(lǐng)土，還包括該國天空、水域和臨近水域的大陸架，以及該國在世界其他地方的飛地。所謂在一國經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)具有一定經(jīng)濟利益，是指該單位在某國的經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)已經(jīng)有一年或一年以上的時間從事經(jīng)濟活動或交易，或方案如此行事。IMF作了如下規(guī)定：居民包括自然人居民和法人居民。自然人居民，指那些在本國居住時間長達(dá)一年以上的個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；法人居民，指在本國從事經(jīng)濟活動的各級政府機構(gòu)、非盈利團體和企業(yè)?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民。一國的大使館等駐外機構(gòu)是所在國的非居民。國際性機構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何國家的非居民?！?〕居民和公民是兩個不同的概念。公民是一個法律概念，而居民那么是一個經(jīng)濟概念?！?〕判斷一項交易是否應(yīng)當(dāng)包括在國際收支的范圍內(nèi)，所依據(jù)的不是交易雙方的國籍，而是依據(jù)交易雙方是否有一方是該國居民而另一方不是該國居民。▲經(jīng)濟交易既包括涉及貨幣收支的對外往來，也包括未涉及貨幣收支的對外往來，未涉及貨幣收支的往來須折算成貨幣加以記錄。交易包括四類：〔1〕交換①金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換;②商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；③金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；〔2〕轉(zhuǎn)移包括無償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移和金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移?！?〕移居移居后，個人原有的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系會使兩個經(jīng)濟體的對外資產(chǎn)、負(fù)債關(guān)系均發(fā)生變化，這種變化應(yīng)記錄在國際收支之中。其他根據(jù)推論而存在的交易。如國外直接投資者收益的再投資。▲流量是一定時期內(nèi)發(fā)生的變量變動的數(shù)值。國際收支記錄的是一定時期國際收支的交易總額，所以是流量的概念。與國際收支不同，國際借貸〔國際投資狀況〕是指一定時點上一國居民對外資產(chǎn)和對外負(fù)債的匯總，是一個存量概念。兩者所包括的范圍也不一樣，國際經(jīng)濟交易中的贈予、僑民匯款與戰(zhàn)爭賠償?shù)取盁o償交易〞，都屬于不發(fā)生國際借貸關(guān)系的交易，因而不包括在國際借貸中，但卻包括在國際收支中。流量和存量可以互相推算，期初存量加減期內(nèi)流量可得期末存量，國際收支統(tǒng)計中的國際投資頭寸就是存量的概念。第二節(jié)國際收支平衡表一、國際收支平衡表的根本原理所謂國際收支平衡表，是指將國際收支記錄按照特定賬戶分類和復(fù)式計賬原那么而編制的會計報表。1.復(fù)式記賬原理〔1〕任何一筆交易發(fā)生，必然涉及借方和貸方兩個方面，有借必有貸，借貸必相等?！?〕借方記錄的是資金的使用，貸方記錄的是資金的來源。各種具體的交易按上述原那么被歸結(jié)和記錄到相應(yīng)的各個科目里?！浫胭J方的是貨物、勞務(wù)的出口和資本流入；記入借方的是貨物、勞務(wù)的進口和資本流出。即：貸方記錄的是本國從國外取得收入的交易，借方記錄的是本國向外國進行支付的交易。(1)出口商品屬于貸方工程，進口商品屬于借方工程〔屬會計上的資產(chǎn)類賬戶，增加記借方，減少記貸方〕。(2)本國居民為外國人提供勞務(wù)或從外國取得收入，屬于貸方工程，外國人為本國居民提供勞務(wù)或從本國取得收入，屬于借方工程〔屬會計上的損益類收入賬戶，增加記貸方，減少記借方〕。(3)本國居民收到的國外單方面轉(zhuǎn)移屬于貸方工程，本國居民對外國人單方面轉(zhuǎn)移屬于借方工程〔屬會計上的損益類支出賬戶，增加記借方，減少記貸方〕。(4)外國居民獲得本國資產(chǎn)或?qū)Ρ緡顿Y為貸方工程，本國居民獲得外國資產(chǎn)或?qū)ν馔顿Y屬于借方工程〔會計上對外投資屬于資產(chǎn)類賬戶，增加記借方，減少記貸方；吸收投資屬所有者權(quán)益類賬戶，增加記貸方，減少記借方〕。(5)外國人歸還債務(wù)屬于貸方工程，本國居民歸還外債屬于借方工程〔信貸〈屬其他投資〉、債券等科目分資產(chǎn)類和負(fù)債類分別列示，資產(chǎn)類信貸是本國發(fā)放的貸款和持有的債券，增加記借方，減少記貸方；負(fù)債類信貸是本國借入的貸款和發(fā)行的債券，增加記貸方，減少記借方〕。(6)官方儲藏減少屬于貸方工程，官方儲藏增加屬于借方工程〔屬會計上的資產(chǎn)類科目，增加記借方，減少記貸方〕。將各個科目的記錄匯總后，正余額意味著該科目的順差〔或盈余〕，負(fù)余額意味著該科目的逆差〔或赤字〕。國際收支賬戶與投資收入有關(guān)的對外金融資產(chǎn)和負(fù)債的收入與支出無償?shù)膯蜗虻氖杖牖蛑Ц杜c投資收入有關(guān)的對外金融資產(chǎn)和負(fù)債的收入與支出無償?shù)膯蜗虻氖杖牖蛑Ц?.記賬貨幣由于國際經(jīng)濟交流是用多種貨幣進行的，因此，為了使各種交易間具有記錄和比擬的根底，需要在記賬時將其折算成同一種貨幣，這種貨幣就稱作記賬貨幣或記賬本位幣。大多數(shù)國家都把美元作為記賬貨幣。在國際收支平衡表記賬時，以不同貨幣結(jié)算的對外交易需要按記賬貨幣和具體交易貨幣之間的比價〔即匯率〕折算為記賬貨幣。二、國際收支平衡表的編制實例1.記賬實例[例1]甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設(shè)備，所得收入存入銀行。借：其他投資——銀行存款100萬美元貸：貨物〔出口〕100萬美元[例2]甲國居民到外國旅游花銷1萬美元，該居民用國際信用卡支付了該款項，并在回國后用自己的外匯存款歸還。借：效勞——旅游1萬美元貸：其他投資——銀行存款1萬美元[例3]外商以價值1000萬美元的設(shè)備投入甲國，興辦合資企業(yè)。借：貨物〔進口〕1000萬美元貸：外國對甲國的直接投資1000萬美元例4]甲國政府動用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移100萬美元貸：儲藏資產(chǎn)40萬美元貨物〔出口〕60萬美元[例5]甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元。其中75萬美元直接用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y，75萬美元調(diào)回國內(nèi)向中央銀行結(jié)售，換得本幣后，將相當(dāng)于25萬美元的本幣用于股東分紅，將相當(dāng)于50萬美元的本幣用于購置國產(chǎn)設(shè)備后重新投資于國外企業(yè)。第一筆，即獲得投資收益后再投資和結(jié)匯的處理。借：儲藏資產(chǎn)75萬美元甲國在外直接投資75萬美元貸：收益——投資收益150萬美元第二筆，即分紅和購置設(shè)備的處理。借：甲國在外直接投資50萬美元貨：貨物〔出口〕50萬美元其中對國內(nèi)股東的分紅不影響國際收支，不作記錄。例6]甲國居民動用外匯存款40萬美元購置外國某公司的股票。借：甲國對外證券投資40萬美元貸：其他投資——銀行存款40萬美元[例7]甲國居民通過勞務(wù)輸出取得收入5萬美元，并將收入?yún)R回國內(nèi)，存入銀行。借：其他投資——銀行存款5萬美元貸：收益——職工報酬5萬美元[例8]甲國某公司在海外上市，獲得100萬美元的資金，甲國公司將融資所得現(xiàn)金結(jié)算本錢幣。

借：儲藏資產(chǎn)100萬美元貸：外國對甲國的證券投資100萬美元八筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶工程借方貸方差額貨物1000100+60+50-790效勞1-1收益150+5155經(jīng)常轉(zhuǎn)移100-100經(jīng)常賬戶合計1101365-736直接投資75+501000875證券投資4010060其他投資100+51+40-64儲藏資產(chǎn)75+10040-135資本與金融賬戶合計4451181736總計1546154602.小結(jié)〔1〕國際收支復(fù)式記賬法中，記入借方的工程包括：反映進口實際資源的經(jīng)常工程；反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的金融工程。記入貸方的工程包括：反映出口實際資源的經(jīng)常工程，反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融工程?！?〕對國際收支平衡表中單個賬戶進行匯總，可能會產(chǎn)生貸方和借方數(shù)字不等的情況。假設(shè)貸方大于借方，那么差額稱為這個工程的收支順差〔或盈余〕，用正號表示；假設(shè)貸方小于借方，那么差額稱為這個工程的收支逆差〔或赤字〕，用負(fù)號表示?！?〕國際收支平衡表的最終差額恒等于零，這是由國際收支平衡表的復(fù)式記賬法原那么所決定的。三、國際收支平衡表的分析2023年中國國際收支平衡表簡表單位：億美元1.在表中，經(jīng)常賬戶的余額在貸方，符號為正，數(shù)值是1931億美元；不包含儲藏資產(chǎn)在內(nèi)的資本和金融賬戶的余額出現(xiàn)在借方，符號為負(fù)，數(shù)值是168億美元；這兩局部的余額是國際間的經(jīng)濟交易產(chǎn)生的，是自發(fā)性的。儲藏資產(chǎn)的余額在借方，符號為負(fù)，數(shù)值是966億美元，意味著2023年的國際交易使我國的儲藏資產(chǎn)〔以外匯為主〕增加了966億美元，這個余額是被動產(chǎn)生的。減去儲藏資產(chǎn)余額后的資本和金融賬戶余額為1134億美元，與經(jīng)常賬戶余額相差798億美元，這是凈誤差與遺漏賬戶的余額。整張國際收支平衡表的借貸雙方是平衡的。2.從國際收支的結(jié)構(gòu)來看，我國經(jīng)常工程收支順差的主要來源是貨物和效勞工程，差額為2318億美元，超過經(jīng)常賬戶總余額；而貨物和效勞工程中，貨物收支為順差，效勞收支又是逆差，這說明我國經(jīng)濟開展水平相對較低，主要依靠實際貨物的出口來獲取順差。在儲藏資產(chǎn)以外的資本和金融賬戶中，順差的主要來源是外國對我國的直接投資，這反映了我國吸引外資從事直接生產(chǎn)的政策，證券投資有所上升，但比例不大，說明對外國資本進入本國金融市場尚有一定的限制。3.考察一下表中國際收支的經(jīng)濟意義。進入21世紀(jì)以來，中國的國際收支連續(xù)多年在經(jīng)常工程和儲藏資產(chǎn)以外的資本和金融賬戶上保持順差，即所謂的“雙順差〞，近2023、2023年資本和金融賬戶差額分別為2260和2211億美元。2023年金融和資本賬戶出現(xiàn)-168億美元小額逆差，經(jīng)常賬戶順差額也大幅降低，說明隨著我國匯率機制改革的不斷深化，國際收支雙順差的局面有所改觀。第三節(jié)國際收支的不平衡問題一、國際收支不平衡的含義★由于國際收支平衡表采用了復(fù)式記賬的原那么，因此國際收支從會計意義上說總是平衡的。國際收支不平衡應(yīng)從經(jīng)濟意義上理解?！惨弧硣H收支中的自主性交易和補償性交易1.自主性交易：經(jīng)濟主體為了經(jīng)濟利益或其它目的積極主動地進行的交易。2.補償性交易：為彌補自主性交易收支不平衡而被動進行的交易。如為彌補國際收支逆差而向外國政府或國際金融機構(gòu)借款、動用官方儲藏等等。〔二〕國際收支差額所謂國際收支差額，就是指自主性交易的差額。當(dāng)這一差額為零的時候，稱為“國際收支平衡〞；當(dāng)這一差額為正時，就稱為“國際收支順差〞；當(dāng)這一差額為負(fù)時，就稱為“國際收支逆差〞。后兩者統(tǒng)稱為“國際收支不平衡〞。由于國際收支不平衡代表的是一國對外經(jīng)濟活動的不平衡，所以又簡稱“對外不平衡〞或“外部不平衡〞。實際中常指：〔經(jīng)常賬戶收入+資本與金融賬戶中儲藏資產(chǎn)以外的收入〕≠〔經(jīng)常賬戶支出+資本與金融賬戶中儲藏資產(chǎn)以外的支出〕二、國際收支不平衡的口徑1.貿(mào)易收支差額貿(mào)易收支差額=商品出口-商品進口表現(xiàn)了一個國家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力，反映了一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國際上的競爭力及在國際分工中的地位，是一國對外經(jīng)濟交往的根底，影響和制約著其他賬戶的變化。2.經(jīng)常賬戶收支差額經(jīng)常工程收支差額=貿(mào)易差額+效勞凈額+收入凈額+經(jīng)常轉(zhuǎn)移凈額綜合反映了實際資源在該國與它國之間的轉(zhuǎn)讓凈額，以及該國的實際經(jīng)濟開展水平，而被各國廣為使用，并被當(dāng)作是制定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)。3.根本賬戶差額根本賬戶差額是經(jīng)常賬戶與長期資本賬戶〔包括直接投資、證券投資與其他投資賬戶中歸還期限在一年以上的金融資產(chǎn)〕所形成的余額。根本賬戶差額=經(jīng)常賬戶差額+長期資本賬戶差額一般認(rèn)為，長期資本的流動以市場、利潤為目的，相對于短期資本來講更具有穩(wěn)定性。長期資本的流入及流出狀況反映了一國在國際經(jīng)濟往來中的地位和實力。4.綜合賬戶收支差額或總差額總差額=經(jīng)常工程收支差額+資本與金融工程差額〔官方儲藏除外〕意義在于可以衡量國際收支對一國儲藏持有所造成的壓力，因為綜合差額必然導(dǎo)致官方儲藏的相反方向變動。IMF倡導(dǎo)使用綜合差額這一概念。在沒有特別說明的情況下，人們所說的國際收支盈余或赤字，通常指的是綜合差額盈余或赤字。5.資本和金融賬戶收支差額資本與金融工程差額=資本工程凈額+金融工程凈額反映一國資本市場的開放程度和金融市場的興旺程度，對一國貨幣政策和匯率政策提供有益的借鑒。6.外匯收支差額外匯供求關(guān)系直接影響到官方外匯儲藏的變動和匯率水平的變動，因此外匯收支被當(dāng)成衡量一國國際收支狀況的重要指標(biāo)。國際收支平衡的考察口徑：

貿(mào)易收支

─────────────→貿(mào)易差額

勞務(wù)收支

單邊轉(zhuǎn)移

────────────→經(jīng)常工程差額

長期資本往來

─────────────→根本差額

私人短期資本往來

────────────→官方結(jié)算差額

官方短期借貸

官方儲藏國際收支不平衡口徑之間的關(guān)系和選擇：①貿(mào)易收支差額〔有形貨物收支〕②經(jīng)常賬戶差額＝①＋無形貨物收支、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移③根本賬戶差額＝②＋長期資本流動④綜合賬戶差額＝③＋短期資本流動對于主要以有形貨物貿(mào)易為經(jīng)濟交流形式的國家而言，采用貿(mào)易收支差額作為制定政策的參考是較為適宜的；而對于金融市場興旺，短期資金流動頻繁的國家而言，就需要以綜合賬戶差額來衡量國際收支。需要注意的是，雖然較寬口徑的國際收支差額包含了較窄口徑的國際收支差額，但僅僅關(guān)注寬口徑的收支差額，并不能反映一國國際經(jīng)濟交往的全面情況。三、國際收支不平衡的原因1．臨時性不平衡臨時性不平衡，是指短期的、由非確定或偶然因素引起的國際收支失衡。程度一般較輕，持續(xù)時間不長，帶有可逆性，因此，可以認(rèn)為是一種正常現(xiàn)象。2．結(jié)構(gòu)性不平衡結(jié)構(gòu)性不平衡是指國內(nèi)經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場的變化而發(fā)生的國際收支失衡。結(jié)構(gòu)性失衡通常反映在貿(mào)易賬戶或經(jīng)常賬戶上。結(jié)構(gòu)性失衡包括兩層含義：指因經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的滯后和困難所引起的國際收支失衡。指一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比擬單一，隨著經(jīng)濟開展或外來沖擊的出現(xiàn)，就會發(fā)生國際收支失衡。3．貨幣性不平衡貨幣性不平衡，是指一定匯率水平下國內(nèi)貨幣本錢與一般物價上升而引起出口貨物價格相對高昂、進口貨物價格相對廉價，從而導(dǎo)致的國際收支失衡。在這里，國內(nèi)貨幣本錢與一般物價上升的原因被認(rèn)為是貨幣供給量的過分增加，因此，究其根源，國際收支失街的原因是貨幣性的。貨幣性失衡可以是短期的，也可以是中期的或長期的。4．周期性不平衡周期性不平衡是指一國經(jīng)濟周期波動所引起的國際收支失衡。當(dāng)一國經(jīng)濟處于衰退期時，社會總需求下降，進口需求也相應(yīng)下降，國際收支發(fā)生盈余。反之，如果一國經(jīng)濟處于擴張和繁榮時期，國內(nèi)投資與消費需求旺盛，對進口的需求也相應(yīng)增加，國際收支便出現(xiàn)逆差。5．收入性不平衡收入性不平衡統(tǒng)稱一國國民收入相對快速增長而導(dǎo)致進口需求的增長超過出口增長所引起的國際收支失衡。國民收入相對快速增長的原因有多種多樣，可以是周期性的、貨幣性的，或經(jīng)濟處在高速增長階段所引起的。6．預(yù)期性不平衡預(yù)期因素從實物流量和金融流量兩方面對國際收支產(chǎn)生重要影響。7.幣值扭曲幣值扭曲是指本國貨幣與外國貨幣的名義比價持續(xù)背離了與外國貨幣的實際比價，從而造本錢國商品實際價格持續(xù)較高進而導(dǎo)致出口持續(xù)相對下降。進口持續(xù)相對增加和國際收支逆差，或者造成相反的情況。幣值扭曲通常是由僵硬的匯率政策和匯率制度引起的。當(dāng)本國和外國的根本經(jīng)濟面已經(jīng)發(fā)生了較大變化而匯率水平因僵硬的匯率制度沒有發(fā)生相應(yīng)變化時，幣值扭曲就會發(fā)生。因此，幣值扭曲一般具有長期性。在政府力量日益強大的情況下，政府為到達(dá)某種目標(biāo)而對匯率進行人為干預(yù)時也可能導(dǎo)致幣值扭曲。四、國際收支調(diào)節(jié)的必要性從國際收支余額和其他經(jīng)濟變量的比例來看，如果收支余額與其他經(jīng)濟變量的比例在一個可以接受的范圍內(nèi)〔e.g.貿(mào)易赤字占GDP的比例在2%以內(nèi)，外債余額占外匯儲藏的比例在50%以內(nèi)〕，并且能夠長期保持不再繼續(xù)增長，那么這種收支狀況就是能夠持續(xù)的。只要經(jīng)濟維持增長，經(jīng)濟效率不斷提高，一定程度的國際收支差額會隨時間的推移而得到改善，或者，在未來可以通過本錢較低的調(diào)節(jié)而得到消除，不至于對經(jīng)濟穩(wěn)定造成影響。一般而言，連續(xù)的巨額國際收支逆差意味著本國支付能力和信用水平的下降，連續(xù)的巨額國際收支順差意味著本國將大量的實際資源提供給外國消費，而不增進本國的福利水平，這都會損害本國經(jīng)濟的穩(wěn)定和開展。因此，采取措施對國際收支進行調(diào)節(jié)，減少不平衡的程度或改變不平衡的方向，就成為國際金融學(xué)的一項重要研究內(nèi)容。第四節(jié)國際收支調(diào)節(jié)一、國際收支的自動調(diào)節(jié)機制〔一〕金本位制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制〔貨幣—價格機制〕〔二〕紙幣流通制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制1.固定匯率制度下國際收支自動調(diào)節(jié)機制浮動匯率制度下國際收支自動調(diào)節(jié)機制〔三〕國際收支不平衡自動調(diào)節(jié)的局限1.只有在純粹的自由市場經(jīng)濟中，自動調(diào)節(jié)才能產(chǎn)生理論上所描述的作用?，F(xiàn)代經(jīng)濟中的各種干擾會使自動調(diào)節(jié)機制的作用下降甚至失效。2.典型的國際收支自動調(diào)節(jié)需要在金本位制下才能發(fā)揮作用。3.在國際收支逆差時，國際收支的自動調(diào)節(jié)往往以緊縮國內(nèi)經(jīng)濟為代價，這會造成國內(nèi)的就業(yè)、產(chǎn)出下降，影響內(nèi)部均衡的實現(xiàn)和經(jīng)濟開展。二、國際收支的政策調(diào)節(jié)三、國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件〔一〕國際收支調(diào)節(jié)的彈性分析法〔彈性論〕1.彈性論的根本觀點彈性論著重考慮貨幣貶值取得成功的條件及其對貿(mào)易收支和貿(mào)易條件的影響。★貨幣貶值通過進出口商品價格的相對變化來影響本國進出口商品的數(shù)量，在一定的進出口需求彈性下，可以改善貿(mào)易收支，進而起到調(diào)節(jié)國際收支的作用。2.馬歇爾—勒納條件〔1〕馬歇爾—勒納條件的研究內(nèi)容：在什么條件下，貨幣貶值才能引起貿(mào)易收支的改善?！?〕馬歇爾—勒納條件的研究思路：由貶值引起的進出口商品的單位價格的變化。由進出口商品單位價格變化引起的商品數(shù)量的變化。貿(mào)易差額=出口值-進口值出口值=出口商品單價×出口商品數(shù)量進口值=進口商品單價×進口商品數(shù)量〔3〕馬歇爾—勒納條件隱含的假設(shè)：只考慮匯率變動對進出口商品值的影響，假設(shè)收入、利率、其他商品價格、偏好等條件不變。假設(shè)所有進出口商品的供給彈性無窮大。在此情形下，進出口方以供給方貨幣表示的價格不變，進出口的數(shù)量變動完全取決于進出口需求的變動；進出口需求的價格彈性也就成了進出口需求的匯率彈性貿(mào)易收支最初是平衡的，匯率變化很小?！?〕馬歇爾—勒納條件是指：貨幣貶值后，只有出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和大于1，貿(mào)易收支才能改善，即：貨幣貶值改善貿(mào)易收支的條件是：EM+EX＞1推導(dǎo)：X、M表示進出口量，P、P*表示國內(nèi)外價格水平，R表示直接標(biāo)價法下的匯率，B表示國際收支差額。B=XP-RP×M由于假設(shè)條件的存在，P和P*均為常量，可令其為1〔不影響微分〕,故B=X-RM〔1〕由假設(shè)可得X=RMJ曲線效應(yīng)〔貶值的時滯效應(yīng)〕(1)內(nèi)容當(dāng)匯率變動后，進出口額的實際變動情況還要取決于進出口商品的供給對價格的反響程度。既使在馬歇爾—勒納條件成立的情況下，貨幣貶值也不會立即改善貿(mào)易收支，而會有一段時滯。在貨幣貶值后初期，貿(mào)易收支的逆差不僅不會縮小，反而會有所擴大?！?〕產(chǎn)生J曲線效應(yīng)的原因:貨幣貶值以前簽訂的貿(mào)易合同較少受貨幣貶值的影響。貨幣貶值后簽訂的貿(mào)易合同要受到時滯的影響。4.貨幣貶值對貿(mào)易條件的影響〔1〕貿(mào)易條件的含義貿(mào)易條件又稱交換比價，是指出口商品單位價格指數(shù)與指進口商品單位價格指數(shù)之間的比率。即：T=Px/Pm上式中：T代表貿(mào)易條件；Px代表指出口商品單位價格指數(shù)；Pm代表指進口商品單位價格指數(shù)?！?〕貿(mào)易條件的實質(zhì)貿(mào)易條件表示的是一國貨幣貶值后對其實際資源的影響。〔3〕貿(mào)易條件改善的前提條件SXSM＞EXEM，貿(mào)易條件惡化；SXSM＜EXEM，貿(mào)易條件改善；SXSM=EXEM，貿(mào)易條件不變?！趯嶋H中貶值改善一國貿(mào)易條件的案例極為罕見。5.對彈性論的評價〔1〕彈性論的理論奉獻(xiàn)不僅指出了在紙幣流通條件下，可以通過貨幣貶值來調(diào)節(jié)國際收支。而且提出了貨幣貶值改善貿(mào)易收支的前提條件?！?〕彈性論的缺陷只分析了貨幣貶值對進出口的影響，忽略了對社會總需求和總支出的影響。馬歇爾—勒納條件的幾個假設(shè)之間存在著矛盾。沒有分析貨物幣貶值對資本流動的影響?！捕硣H收支調(diào)節(jié)的吸收分析法〔吸收論〕1.吸收論的根本理論吸收論從宏觀經(jīng)濟學(xué)的國民收入方程式入手，著重考察總收入與總支出對國際收支的影響，并在此根底上，提出了調(diào)節(jié)國際收支的相應(yīng)政策主張。Y=E=C+I〔封閉條件下國民收入方程式〕Y=C+I+X–M〔開放條件下國民收入方程式〕Y、E、C、I、B、A分別表示國民收入、國民支出、消費支出、投資支出、國際收支差額、國內(nèi)吸收。將吸收分為自發(fā)吸收和引致吸收A=D+aY〔其中a是邊際吸收傾向，D是自發(fā)吸收，aY是引致吸收〕△B=△Y－△A=△Y－△D－a△Y=〔1-a〕△Y－△D貨幣貶值的效應(yīng)取決于什么？1-a，△Y，△D貶值改善國際收支的條件：〔1-a〕△Y>△D▲吸收論認(rèn)為，貨幣貶值對國際收支的作用取決于以下兩個因素：〔1〕必須有閑置資源的存在，這樣貶值后閑置資源流入出口品生產(chǎn)部門，出口才能擴大。否那么貶值只會引起國內(nèi)物價的上漲而不會引起國際收支的改善?！?〕出口擴大會引起國民收入和國內(nèi)吸收同時增加，只有當(dāng)邊際吸收傾向小于1，即吸收的增長小于收入的增長，貶值才能最終改善國際收支。2.吸收論的政策主張國際收支的不平衡的原因是總收入和總支出的不平衡。因此可以通過改變總收入和總支出的政策〔即支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策〕來調(diào)節(jié)國際收支。在非充分就業(yè)的情況下，可以通過擴大生產(chǎn)、增加總收入的方法來改善國際收支逆差；在充分就業(yè)的情況下，只有通過減少總吸收來改善國際收支逆差。3.吸收論和彈性論的比擬分析方法政策主張編制影響國際收支的條件貶值影響國際收支的傳導(dǎo)機制彈性論以微觀經(jīng)濟學(xué)為根底，局部均衡分析方法貨幣貶值政策〔支出轉(zhuǎn)換政策〕進出口需求彈性之和大于1通過影響出口品的相對價格和需求吸收論以宏觀經(jīng)濟學(xué)為根底，一般均衡分析方法增減總收入和總吸收〔支出增減政策〕存在閑置資源通過影響國民收入和國內(nèi)吸收〔三〕國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法〔貨幣論〕1.貨幣論的假定前提條件〔1〕一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)?！?〕從長期看，貨幣需求是穩(wěn)定的。貨幣供給的變動不影響實際產(chǎn)量?！?〕貿(mào)易商品價格由世界市場決定，從長期看，一國的物價水平接近世界市場。2.貨幣論的根本理論MS=MDMD=pf(y,i〕MS=m〔D+R〕=D+R〔取貨幣乘數(shù)為1〕MS=MD=〔D+R〕△R=△MD-△D貨幣分析法的根本觀點是：(1)國際收支本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象；(2)任何國際收支的不平衡都反映了實際貨幣余額與理想貨幣余額的不一致；(3)國際收支的調(diào)節(jié)過程是把實際貨幣余額調(diào)整到理想水平的過程。3.貨幣論的政策主張〔1〕國際收支不平衡可以由國內(nèi)貨幣政策來解決?！?〕由于貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)，國內(nèi)貨幣政策就是調(diào)節(jié)貨幣供給量的政策。緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差；擴張性的貨幣政策，可以減少國際收支順差。〔3〕貨幣貶值、關(guān)稅政策及貿(mào)易與金融限制等政策只有在改變貨幣供求情況下，才影響國際收支。貨幣論政策主張的核心：在國際收支逆差時，應(yīng)注重國內(nèi)信貸的緊縮。4.貨幣論對貶值效應(yīng)的分析貨幣貶值能否改善國際收支，取決于貶值時國內(nèi)的名義貨幣供給量是否增加。因為：△R=△MD-△D如果D與MD同時增加，貶值便不能改變國際收支逆差；如果D的增加大于MD的增加，甚至可能惡化國際收支。延伸閱讀：貨幣論對貨幣貶值的分析〔1〕在充分就業(yè)情形下，貶值意味著商品價格的變動，貶值目的國內(nèi)價格上漲，升值國的國內(nèi)價格下跌；〔2〕物價變動意味著實際現(xiàn)金余額的變化，貶值國的余額減少，因而壓縮支出，升值國的余額增加，因而擴大投資和消費；〔3〕實際現(xiàn)金余額的變化將通過貿(mào)易差額而逐漸消失，即內(nèi)貶值國的貿(mào)易盈余補充短缺的現(xiàn)金余額，由升值國的赤字壓縮過多的現(xiàn)金余額，從而恢復(fù)均衡。就國際收支調(diào)節(jié)而言，匯率變動只是國內(nèi)信貸控制的替代方法。貶值相當(dāng)于國內(nèi)信貸緊縮，升值相當(dāng)于國內(nèi)信貸擴張。5.對貨幣論的評價〔1〕貨幣論認(rèn)為實際貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)，但如果它不是穩(wěn)定的，那么國際收支就不能僅僅從貨幣供給的變化中預(yù)測出來。另外，貨幣論假定貨幣供給對實物產(chǎn)量和收入沒有影響，也不盡切合實際。〔2〕貨幣論認(rèn)為：貨幣論政策主張的含義或必然后果，就是以犧牲國內(nèi)實際貨幣余額或?qū)嶋H消費、投資、收入和經(jīng)濟增長來糾正國際收支逆差。這一點，曾受到許多國家，尤其是開展中國家經(jīng)濟學(xué)家的嚴(yán)厲批評?！?〕貨幣論的最重要奉獻(xiàn)是從開放經(jīng)濟的角度把貨幣供給的來源區(qū)分為國內(nèi)局部和國外局部，從貨幣主義的角度為國際收支的分析提供了嶄新的視角，從而為國際收支調(diào)節(jié)提供了一項新的可能選擇。四、國際收支調(diào)節(jié)中匯率水平的作用1．匯率水平對貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)匯率對貿(mào)易收支不平衡的調(diào)節(jié)是通過改變進出口商品的相對價格進行的。本幣貶值改善貿(mào)易收支需要滿足幾個條件：〔1〕進出口商品的需求彈性滿足馬歇爾—勒納條件〔2〕國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)要適應(yīng)出口品和進口替代品生產(chǎn)的要求〔3〕國內(nèi)存在閑置資源，即存在能隨時用于出口品和進口替代品生產(chǎn)的資源匯率在解決國際收支失衡中的作用國際收支失衡的原因匯率政策如何應(yīng)對失衡其他政策的搭配臨時性不平衡在浮動匯率制下，匯率按照供需浮動即可調(diào)整固定匯率制下，為防止匯率重新定位的本錢，可使用融資型政策調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)性不平衡短期內(nèi)可以通過本幣貶值來降低出口商品價格，提高產(chǎn)品的國際競爭力，分擔(dān)國內(nèi)調(diào)整的壓力產(chǎn)業(yè)政策貨幣性不平衡本幣貶值，以抵消國內(nèi)價格上升對出口價格的影響將本幣貶值和緊縮貨幣供給結(jié)合起來周期性不平衡本幣貶值以減少進口，消除由國內(nèi)需求過旺帶來的貿(mào)易逆差緊縮性的財政貨幣政策收入型不平衡如果收入只是暫時性提高，那么貨幣貶值以增加出口，減少進口防止經(jīng)濟過熱的穩(wěn)健政策增長預(yù)期性不平衡適度貶值以消除逆差，貶值幅度既不能使資本品進口價格出現(xiàn)太大上升，又要促進消費品的出口采取擴大國內(nèi)資本品生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策、控制過度投資以減少逆差幣值扭曲調(diào)整幣值即變動匯率2．匯率水平對資本和金融賬戶收支的調(diào)節(jié)〔1〕就實物資本品而言，當(dāng)本幣貶值時，相同數(shù)量的外資能夠換取更多數(shù)量的本國生產(chǎn)要素，這會導(dǎo)致長期資本流入〔2〕就證券等金融產(chǎn)品而言，本幣貶值時，如果本國其他根本面因素沒有發(fā)生變化，那么外國投資者會預(yù)期本幣匯率在未來回到原有水平，即，當(dāng)前貶值，未來升值，因此，外國投資者會在本幣當(dāng)前貶值以后，買入本國的金融資產(chǎn)，以期在未來本幣升值以后拋出以獲取收益，這會帶來短期資本的流入。3．匯率水平在國際收支調(diào)節(jié)機制和政策中的關(guān)鍵地位匯率水平是國際收支自動調(diào)節(jié)機制和調(diào)節(jié)政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵。匯率水平在國際收支自動調(diào)節(jié)機制和調(diào)節(jié)政策中居于核心和關(guān)鍵的地位。第三章匯率根底理論學(xué)習(xí)目標(biāo)：1.掌握外匯和匯率的根本概念與表示方式，理解不同匯率種類的含義2.掌握影響匯率的經(jīng)濟因素，理解金本位制下匯率的決定，掌握購置力平價、利率平價、國際收支說對匯率決定原理的闡述；了解匯率心理說的主要觀點，掌握匯率決定的貨幣分析法的主要觀點，了解資產(chǎn)組合分析法的內(nèi)容；了解匯率理論的最新開展趨勢和特征3.掌握匯率變動特別是匯率貶值對國內(nèi)經(jīng)濟變量的影響第一節(jié)外匯和匯率的根本概念一、外匯外匯是指外國貨幣或以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)?！环N外幣資產(chǎn)成為外匯有三個前提條件：1.自由兌換性——能自由兌換本錢幣2.普遍接受性——在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍接受和使用3.可償性——這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的〔在國外可以得到清償?shù)膫鶛?quán)〕。▲我國規(guī)定，外匯的具體范圍包括：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)。二、匯率及匯率的表示〔一〕匯率的概念匯率是一個國家〔或地區(qū)〕的貨幣用另一個國家〔或地區(qū)〕的貨幣表示的價格，或者說是兩國貨幣的兌換比率。〔二〕匯率的標(biāo)價1.直接標(biāo)價法

它是指以一定單位〔1個或100、10000等〕的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成假設(shè)干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標(biāo)價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格。▲除英國、美國、澳大利亞外，大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法?！谥苯訕?biāo)價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值，或稱本幣貶值。如：某日USD1=CNY8.2770次日USD1=CNY8.2775▲在直接標(biāo)價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相同。例如，我國人民幣市場匯率為：月初：USD1=CNY8.2023月末：USD1=CNY8.2200說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。2.間接標(biāo)價法它是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成假設(shè)干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格?！壳懊绹⒂捎糜㈡^長期以來采用間接標(biāo)價法美國1978年9月1日起采用間接標(biāo)價法美元對英鎊仍然沿用直接標(biāo)價法：1￡＝1.2＄▲在間接標(biāo)價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。在間接標(biāo)價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量減少，稱為外幣升值，或本幣貶值。▲在間接標(biāo)價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場匯率為：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010說明美元匯率升值，英鎊匯率貶值。3.美元標(biāo)價法它是指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比擬各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：USD1=CHF5.5540〔瑞士法郎〕GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.1860▲標(biāo)價法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣：人們將各種標(biāo)價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣，把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價貨幣。匯率的種類1．根本匯率和套算匯率為了防止匯率風(fēng)險、反映外匯市場匯率波動的實際狀況，我們在確定了人民幣與美元之間的根本匯率后，按天折算人民幣與其他貨幣的套算匯率。設(shè)美元為一國的關(guān)鍵貨幣，可按下式套算本幣與英鎊的匯率：

〔本幣/英鎊〕=〔本幣/美元〕×〔美元/英鎊〕根本匯率為7.40,國際外匯市場上美元對英鎊的匯率為1英鎊=1.90美元，那么本幣對英鎊的匯率便可通過上述公式套算而得，

即7.40×1.90=14.06

1英鎊折合14.06個單位的本幣。2．固定匯率和浮動匯率固定匯率是指本國貨幣當(dāng)局公布的，并用經(jīng)濟、行政或法律手段維持其不變的本國貨幣與某種外國參照貨幣(或貴金屬)之間的固定比價。浮動匯率是指由外匯市場上的供求關(guān)系決定、本國貨幣當(dāng)局不加干預(yù)的貨幣比價。在現(xiàn)實中，完全的固定匯率和完全的浮動匯率都是很少見的，在這兩種匯率制度之間還存在著一些中間性質(zhì)的匯率制度。3．單一匯率與復(fù)匯率單一匯率是指一種貨幣(或一個國家)只有一種匯率，這種匯率通用于該國所有的國際經(jīng)濟交往。復(fù)匯率是指一種貨幣(或一個國家)有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)濟活動。復(fù)匯率的一個特例是雙重匯率，指一國同時存在兩種匯率。實際匯率和有效匯率〔1〕實際匯率①外部實際匯率②內(nèi)部實際匯率③名義匯率加上或減去財政補貼或稅收減免④名義匯率減去通貨膨脹率⑤兩國的勞動生產(chǎn)率之比〔2〕有效匯率有效匯率：加權(quán)平均的多邊匯率

名義有效匯率：不考慮價格比照的多邊匯率

實際有效匯率：納入了相對價格變動因素

綜合衡量一國貨幣匯率的指標(biāo)是實際有效匯率〔REER〕除了以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率外，還有以勞動力本錢、消費物價、批發(fā)物價等等為權(quán)數(shù)、經(jīng)加權(quán)平均得出的不同類型的有效匯率指數(shù)。有效匯率的關(guān)鍵特點在于加權(quán)，它既可以是對名義匯率加權(quán)，也可以對實際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實際有效匯率。5．即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率指目前市場上兩種貨幣的比價，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。遠(yuǎn)期匯率指當(dāng)前約定，在將來某一時刻(比方1個月后、3個月后或6個月后)交割外匯時所用的兩種貨幣比價，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買賣。當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時，我們稱該外匯的遠(yuǎn)期匯率為升水；當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時，我們稱該外匯的遠(yuǎn)期匯率為貼水；當(dāng)兩者相等時，那么稱為平價。升水或貼水的幅度為遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差。在市場經(jīng)濟國家中，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率一般是由外匯市場的供需和預(yù)期決定的，而在非市場經(jīng)濟國家，匯率水平那么摻雜了許多政策和行政因素。第二節(jié)匯率決定的原理一、影響匯率的經(jīng)濟因素〔一〕長期因素1.國際收支與國際儲藏國際收支逆差——外匯收入小于外匯支出——外匯市場外匯供不應(yīng)求——外匯升值本幣貶值國際收支順差——外匯收入大于外匯支出——外匯市場外匯供大于求——外匯貶值本幣升值國際收支狀況并非一定會影響到匯率。短期的、臨時性的、小規(guī)模的國際收支差額，可以輕易地被國際資金的流動、相對利率和通貨膨脹率的變動、政府在外匯市場上的干預(yù)及其他因素所抵消。長期的巨額的國際收支逆差，一般必定會導(dǎo)致本國貨幣貶值。儲藏增加能加強外匯市場對本國貨幣的信心，因而有助于本國貨幣升值。反之，儲藏下降那么會誘使本國貨幣貶值。2.相對通貨膨脹率一國通貨膨脹率較高，該國商品或勞務(wù)的國際競爭力減弱，其他國家對該國貨幣的需求便會減少，引起該國貨幣的匯率下降。這種市場機制存在一個發(fā)揮作用的過程，一國貨幣的對內(nèi)貶值轉(zhuǎn)移到貨幣的對外貶值，要有一個相對較長的時間過程。3.總需求與總供給如果總需求的整體增長快于總供給的整體增長，滿足不了的那局部總需求將轉(zhuǎn)向國外，引起進口增長，從而導(dǎo)致本國貨幣貶值。當(dāng)總需求的增長從整體上快于總供給的增加時，還會導(dǎo)致貨幣的超額發(fā)行和財政赤字的增加，從而間接導(dǎo)致本國貨幣貶值。4.財政赤字財政赤字往往導(dǎo)致貨幣供給增加和需求增加，因此，赤字的增加將導(dǎo)致本國貨幣貶值。如果赤字增加同時伴隨著利率上升，那么它對貨幣匯率的影響就很難說了。5.相對勞動生產(chǎn)率勞動生產(chǎn)率的相對快速增長，使單位貨幣代表的價值相對增加，從而使本國貨幣的對外價值相應(yīng)上升。不過，勞動生產(chǎn)率對貨幣匯率的影響是緩慢而長期的，它不易被馬上發(fā)覺出來?！捕扯唐谝蛩?.相對利率利率在很大程度上屬于政策工具的范疇，具有被動性，因而它對短期匯率產(chǎn)生較大的影響，對長期匯率的影響是十分有限的。2.預(yù)期預(yù)期因素是影響國際資本流動的一個重要因素。一方面受一國經(jīng)濟開展?fàn)顩r的影響，對匯市產(chǎn)生預(yù)期；另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對匯市產(chǎn)生心理預(yù)期。人們對某種貨幣的預(yù)期心理往往會引起市場投機活動，從而加劇市場匯率變動。3.政府干預(yù)行為本幣面臨貶值壓力：央行買本幣賣外幣貶值壓力消失不能改變大趨勢，但可在一定程度上影響上述因素對匯率的影響不是絕對的、孤立的。它們本身可能反方向地交叉起來對匯率發(fā)生影響，加之匯率變動還受其他許多因素(包括政治的和社會的因素)的影響，從而使分析匯率變動的任務(wù)困難化和復(fù)雜化。上述因素對匯率的實際影響，只有在假定“其他條件都不變〞的情況下，才能顯示出來。二、金本位下的匯率決定1．金本位制度的演變金本位是指以黃金作為根底的貨幣制度。隨著經(jīng)濟的開展和人們對貨幣認(rèn)識的演變，金本位制度經(jīng)歷了三種形式：金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制各階段貨幣制度的特征概括〔見P63表3-1〕2.金幣本位制度下匯率的決定不同貨幣制度下匯率的決定根底是不一樣的。在金幣本位制度下，各國都規(guī)定單位金幣的法定含金量。兩種不同貨幣之間的比價，是由它們各自的含金量比照來決定的。這種以兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯率被稱為鑄幣平價。鑄幣平價是金平價的一種表現(xiàn)形式。所謂金平價，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的比照。金平價包括鑄幣平價和法定平價，鑄幣平價是指鑄幣的實際含金量之比，法定平價是指紙幣的法定含金量之比。鑄幣平價加上黃金運送費，是匯率上漲的最高點；鑄幣平價減去黃金運送費，是匯率下跌的最低點。黃金輸入點和黃金輸出點是匯率變動的界限，匯率在這一界限內(nèi)圍繞著鑄幣平價波動，波動的幅度比擬小，根本上是穩(wěn)定的。黃金輸送點假定美元與英鎊的匯率為1英鎊合4.8665美元，美國與英國相互之間運送黃金的費用為0.02美元，那么黃金輸送點應(yīng)為：輸出點4.8665美元+0.02美元=4.8865美元輸入點4.8665美元-0.02=4.8465美元。如果l英鎊上漲超出了4.8865美元，美國負(fù)有債務(wù)的企業(yè)就不會購置英鎊匯票，而寧愿在美國購置黃金運往英國歸還債務(wù)，由此引起黃金輸出；反之，1英鎊跌至4.8465美元以下，美國持有英鎊債權(quán)的企業(yè)就不會出售英鎊外匯，而寧愿在英因用英鎊購置黃金運回國內(nèi)3．金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定〔1〕在這兩種貨幣制度下，貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價。市場匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價上下波動?！?〕由于黃金的輸出入受到了限制，因此，黃金輸送點實際上已不復(fù)存在?！?〕在金塊本位和金匯兌本位這兩種制度下，匯率波動的幅度主要由政府來規(guī)定和維護。當(dāng)外匯價格上升，便出售外匯；當(dāng)外匯價格下降，便買進外匯，以此使匯率的波動局限在允許的幅度內(nèi)。三、匯率決定學(xué)說〔一〕購置力平價論1.購置力評價說的根底〔1〕相關(guān)概念①交易本錢是指與交易相聯(lián)系的，超出實際交換的商品本錢的所有本錢；②對大宗交易而言，交易本錢可以忽略不計；③套利是指買進或賣出某物以利用差價而獲取無風(fēng)險利潤的過程?！?〕假設(shè)前提①開放經(jīng)濟經(jīng)濟環(huán)境，沒有貿(mào)易壁壘②信息是充分的③交易本錢為零④關(guān)稅為零〔3〕一價定律不考慮交易本錢等因素，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格是一致的。否那么商品套利活動就會發(fā)生，直到其價格差異的消除。Pd=e·PfPd表示本國物價；Pf表示外國物價；e表示直接標(biāo)價的匯率。2.購置力平價論的根本思路和觀點〔1〕理論根底：一價定律和貨幣數(shù)量論?！?〕根本思路：紙幣本身沒有價值，但卻代表著一定的價值，可以在貨幣發(fā)行國購置一定量的商品，但不同國家的單位貨幣所代表的價值是不同的。根本觀點：在紙幣流通條件下，決定兩國貨幣匯率的根底是兩國紙幣所代表的購置力。匯率是兩國物價比照，即兩國貨幣所代表的購置力之比。3.購置力平價論的根本形式〔1〕絕對購置力平價①前提條件：對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立。在兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相同。②根本公式：〔絕對購置力平價的根本公式，它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國一般物價水平之比，即不同貨幣的購置力之比〕例1，假設(shè)在日本花100日元可以買到的商品在美國需要花1美元，那么購置力平價便為：USD1=JPY100如果此時市場匯率為：USD1=JPY105那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出〔套利〕，以獲取收益，直至使市場匯率恢復(fù)到購置力平價水平，套利無利可圖，就會停止，購置力平價成立?！?〕相對購置力平價①主要觀點：相對購置力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認(rèn)為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購置力變動率之比。②根本公式：例2，假設(shè)某段時期，日本商品價格從100日元上升到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元，那么，相對購置力平價為：于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的：USD1=JPY100調(diào)整為：USD1=JPY120③相對購置力平價的含義：盡管匯率水平不一定能反映兩國物價絕對水平之比，但可以反映兩國物價的相對變動。物價水平上升速度較快的國家，其貨幣就會貶值。4.購置力平價論的檢驗〔1〕購置力平價的實證檢驗存在技術(shù)上的困難物價指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購置力平價商品分類的主觀性可以扭曲購置力平價在檢驗相對購置力平價時，基期的選擇有較大的主觀性〔2〕在短期內(nèi)，高于或低于購置力平價的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大。〔3〕從長期看，沒有明顯的跡象說明購置力平價成立。〔4〕匯率變動非常劇烈，遠(yuǎn)超過相對通脹率。上述結(jié)論說明購置力平價論并不能得到實證檢驗的支持。5.對購置力平價論的評價(1)在所有的匯率理論中，購置力平價是最有影響的。它從購置力這一貨幣根本功能出發(fā)來分析貨幣的交換問題，非常易于理解；表達(dá)形式簡單；開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進行分析之先河。(2)購置力平價把匯率的變動完全看成一種貨幣現(xiàn)象，其成立意味著反映一國產(chǎn)品國際競爭力的實際匯率不發(fā)生變動，與現(xiàn)實不符，因此它并不是一個完整的匯率決定理論。(3)購置力平價假設(shè)條件苛刻，難以在現(xiàn)實中滿足。〔二〕利率平價論1.利率平價論的根本思路利率平價論從金融市場的角度分析匯率與利率之間的關(guān)系。認(rèn)為，兩國間的利率差異會引起資金在兩國間的流動〔套利〕，以獲取利差收益。而資金的流動會引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動。匯率的變動會抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。2.利率平價論的根本形式(1)拋補套利與非拋補套利拋補的利率平價研究的那么是遠(yuǎn)期匯率是如何決定的。非拋補的利率平價研究的是預(yù)期的匯率是如何確定的。(2)拋補利率平價假設(shè)：A國〔本國〕一年期存款利率為i；B國〔外國〕一年期存款利率為i*；即期匯率為e(直接標(biāo)價法)；遠(yuǎn)期匯率為f。那么：存款1單位本國貨幣，1年后可得〔1+i〕的A國貨幣，存款1/e單位外國貨幣，1年后可得(1/e+1/e?i*)=(1+i*)/e的B國貨幣，即[(1+i*)/e]?f的A國貨幣。兩國存款收益應(yīng)該相同：〔1+i〕=[(1+i*)?f]/e，即：〔1+i〕/(1+i*)=f/e上式兩邊同減1得：〔i-i*〕/(1+i*)=(f–e)/e即：(f–e)/e+(f-e)/e?i*=i-i*(f-e)/e·i*非常小，可略去不計，于是得：▲拋補利率平價公式的經(jīng)濟含義：兩國貨幣匯率的遠(yuǎn)期升貼水率近似地等于兩國利率之差。如果本國利率高于外國利率，那么遠(yuǎn)期外匯必將升水，即本幣遠(yuǎn)期將貶值。否那么，恰好相反。在外匯交易中，處于做市商地位的大銀行根本上就根據(jù)各國利率差異來確定遠(yuǎn)期匯率的升〔貼〕水額。(3)非拋補利率平價在不進行遠(yuǎn)期外匯交易時，投資者通過對未來匯率的預(yù)期來計算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后的匯率為Eef,那么在B國的投資收益為[Eef(1+i*)]/e。如果這一收益與投資本國收益存在差異，那么會出現(xiàn)套利資金流動，因此，在市場處于均衡狀態(tài)時，有下式成立：(1+i)=[Eef(1+i*)]/e推導(dǎo)得：▲非拋補利率平價公式的經(jīng)濟含義:預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率近似地等于兩國貨幣利率之差。在非拋補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，那么意味著市場預(yù)期本幣將來會貶值。3.對利率平價論的評價〔1〕它從資本流動的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)系，有助于理解外匯市場上匯率的形成機制?！?〕它以資本自由流動為前提，且忽略了套利的本錢。〔3〕利率平價說不是一個獨立的匯率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系。〔4〕它具有特別的實踐價值?！踩硣H收支說1.國際收支說的早期形式：國際借貸說國際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動的重要學(xué)說，由英國經(jīng)濟學(xué)家葛遜(G.J.Goschen)于1861年提出。是一戰(zhàn)前的主要匯率理論。根本觀點:①國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的原因匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借貸，因此際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的主要因素。在葛森眼里，國際借貸的內(nèi)容是廣泛的，包括商品的進出口、股票和公債的買賣、利潤和捐贈的收付，以及資本交易等。如果在一定時期內(nèi)，一國國際收支中對外收入增加，對外支出減少，對外債權(quán)超過對外債務(wù)，那么形成國際借貸出超；反之，對外債務(wù)超過對外債權(quán)，那么形成國際借貸入超。出超說明該國對外收入大于對外支出，資金流入，外幣供給相對增加，于是外幣匯率下跌，本幣匯率上漲；反之，入超說明該國對外收入小于對外支出，資金流出，外幣需求相對增加，于是外幣匯率上漲，本幣匯率下跌。②流動借貸是影響匯變動的主要因素根據(jù)流動性的大小，國際借貸可分為固定借貸和流動借貸。前者是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進入實際支付階段的借貸；后者是指已進入實際支付階段的借貸。葛遜認(rèn)為影響匯率變動的主要是流動借貸。③物價水平、黃金存量、利率水平和信用關(guān)系等是影響匯率的次要因素。2.國際收支說的根本原理國際收支均衡條件：CA+KA=0CA=X-M=X(Y*,P*,P,r)-M(Y,P,P*,r)=CA(Y,Y*,P,P*,r)KA=KA(i,i*,Eef,r)e=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,Eef)說明影響國際收支變化的因素：國內(nèi)外國民收入，國內(nèi)外價格水平，國內(nèi)外利率水平，人們對未來匯率的預(yù)期?！?〕本國國民收入增加，進口增加，BOP逆差，外匯升值，本幣貶值，〔2〕外國國民收入增加，對本國商品出口需求增加，BOP順差，本幣升值?！?〕本國物價水平相對上漲，出口減少進口增加。BOP逆差，本幣貶值?！?〕本國利率水平相對提高，外匯資金流入，外匯貶值，本幣升值?！?〕人們對外匯預(yù)期看漲，那么外匯升值，本幣貶值。3.對國際收支說的評價〔1〕它指出了匯率與國際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動和決定〔2〕國際收支說是關(guān)于匯率決定的流量理論，其核心思路是國際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動。〔四〕匯兌心理說法國學(xué)者阿夫達(dá)里昂于1927年提出，他認(rèn)為人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機等欲望，這種主觀欲望使外幣具有價值，人們依據(jù)自己的主觀欲望來判斷外幣價值的上下。根據(jù)邊際效應(yīng)論：外匯供給↑→單位外幣邊際效應(yīng)↓→外匯匯率↓在這種主觀判斷下外匯供求相等時所到達(dá)的匯率就是外匯市場上的實際匯率。匯兌心理說后來演變成“心理預(yù)期說〞?！鴧R兌心理說正確的一面：主觀判斷反過來會影響客觀事實。該理論適合解釋：外匯投機、資金逃避等。因為，這些活動受心理預(yù)期影響較大。該理論實際上說的是影響匯率變動的短期因素。四、匯率決定的資產(chǎn)市場分析法▲產(chǎn)生背景資產(chǎn)市場論是20世紀(jì)70年代中期以后開展起來的一種重要的匯率決定理論。其產(chǎn)生背景是固定匯率制的崩潰及國際資本流動的高度開展?！芯糠椒ā?〕將國內(nèi)外資本市場與商品市場結(jié)合起來研究匯率?！?〕決定匯率的是存量因素而不是流量因素。〔3〕在即期匯率的分析中考慮到預(yù)期的因素?！僭O(shè)前提條件〔1〕外匯市場是有效的?！?〕一國的資產(chǎn)市場包括：本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場、外幣資產(chǎn)市場?！?〕資本完全自由流動，拋補套利的利率平價始終成立?！舅悸焚Y產(chǎn)市場的失衡引進匯率的變動，而匯率的變動促使資產(chǎn)市場從不平衡到達(dá)平衡。均衡匯率是資產(chǎn)市場平衡時兩國貨幣的相對價格。主要理論類型：〔一〕彈性價格貨幣分析法該理論主要分析貨幣供求變動對匯率的影響。1.根本模型假設(shè)：總產(chǎn)出曲線垂直，實際貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定，購置力平價成立；本外幣資產(chǎn)完全替代本國貨幣市場均衡條件是：取對數(shù)調(diào)整后可得本國價格水平表達(dá)式：同樣方法得外國價格水平表達(dá)式：購置力平價提供了國內(nèi)外價格水平之間的聯(lián)系：取對數(shù)整理后可得：將本國和外國價格水平表達(dá)式代入上式得：上式便是彈性價格分析理論的根本模型。▲公式說明：匯率變動與本國貨幣供給成正比、與外國貨幣供給成反比；外匯匯率與本國國民收入成反比，與外國國民收入成正比；外匯匯率與本國利率成正比，與外國利率成反比。本國貨幣供給增加對匯率的影響YYEPE0OY0AA*貨幣模型中本國貨幣供給一次性增加的影響實際產(chǎn)出增加和外國價格變化對匯率的影響2.引進預(yù)期后的貨幣模型由于本外幣資產(chǎn)具有完全的替代性，非套補利率平價成立，有代入彈性價格貨幣模型，有在貨幣模型中，本國利率的上升并不是本期貨幣緊縮的結(jié)果，而是反映了對未來物價上升、通貨膨脹和本幣貶值的預(yù)期。3.簡單評價▲彈性價格貨幣分析法的主要理論奉獻(xiàn)：〔1〕將購置力平價理論運用到了資產(chǎn)市場上，對現(xiàn)實生活中市場匯率的頻繁變動提供了一種解釋?！?〕在貨幣模型中引入了貨幣供給量、國民收入等經(jīng)濟變量，從而比購置力平價理論有更廣泛的運用?！?〕貨幣模型屬于一般均衡分析，模型中包含了商品市場、貨幣市場、外匯市場平衡▲彈性價格貨幣分析法的局限性：〔1〕它具有與購置力平價論同樣的缺陷?！?〕它假定貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的、商品價格具有完全彈性，這在理論中至今仍有爭議粘性價格貨幣分析法〔匯率超調(diào)模型〕1.假設(shè)前提條件〔1〕貨幣需求是穩(wěn)定的，拋補套利的利率平價成立〔這一假設(shè)與彈性價格論的假設(shè)一致〕。〔2〕商品市場價格具有粘性，購置力平價在短期內(nèi)不能成立〔這一假設(shè)與彈性價格論的假設(shè)不一致〕〔3〕總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。超調(diào)模型的貨幣需求：非套補利率平價成立2.根本觀點由于商品市場價格具有粘性，貨幣市場失衡的調(diào)整，完全由資產(chǎn)市場來承當(dāng)，引起利率和匯率水平的超調(diào)，當(dāng)價格開始調(diào)整時，超調(diào)得以糾正，市場到達(dá)長期均衡。本國貨幣供給增加時匯率超調(diào)過程匯率從超調(diào)到均衡的調(diào)整過程〔三〕匯率的資產(chǎn)組合分析法1.與貨幣分析法的主要區(qū)別〔1〕貨幣分析法認(rèn)為本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)具有完全替代性，資產(chǎn)組合分析法那么認(rèn)為兩者不能完全替代。〔2〕貨幣分析法認(rèn)為匯率由兩國相對貨幣供求決定，資產(chǎn)組合分析法那么將本國資產(chǎn)總量直接引入了分析模型?！?〕資產(chǎn)組合分析法認(rèn)為，由于具有風(fēng)險收益特征，無抵補套利的利率平價不能成立。2.主要觀點匯率是使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。在均衡匯率水平上，包括貨幣市場在內(nèi)的資產(chǎn)市場到達(dá)均衡。這種均衡由一定水平的預(yù)期收益和風(fēng)險在各種資產(chǎn)進行分配平衡而形成。當(dāng)外部沖擊使某些資產(chǎn)的預(yù)期收益發(fā)生變化時，原有均衡會被打破，利率、匯率等會進行調(diào)整，以到達(dá)新的均衡。3.假設(shè)前提分析對象是一個小國，國外利率if是給定的。本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣(M)、本國政府發(fā)行的以本幣為面值的債券(B)、外國發(fā)行的以外幣為面值的資產(chǎn)(F，具體可以包括外國貨幣、外幣存款、外幣債券等等)。外幣資產(chǎn)的供給僅在短期內(nèi)被看作是固定的，它的本幣價值等于eF。4.根本模型W=M+B+e·FW表示以本幣衡量的總資產(chǎn)；M、B、F分別表示本國貨幣、本幣資產(chǎn)、外幣資產(chǎn)；α、β、γ分別表示M、B、F在總資產(chǎn)中所占的比率；πe表示預(yù)期匯率變動率。5.資產(chǎn)市場失衡對匯率的影響〔1〕外國利息率外幣資產(chǎn)市場失衡導(dǎo)致i*↑時，γ↑，而α↓、β↓，M和B出現(xiàn)超額供給，F(xiàn)出現(xiàn)超額需求，私人部門拿M、B換F，導(dǎo)致e↑，從而eF↑，資產(chǎn)組合重新平衡；〔2〕私人部門擁有的國外凈資產(chǎn)一國經(jīng)常賬戶盈余，私人部門持有的F↑，持有比重超出愿意持有比率γ，私人部門就會拿F換M和B，導(dǎo)致e↓; 〔3〕政府債券發(fā)行①如果由中央銀行購置，M↑，公眾拿局部貨幣換B和F，對F需求的增加導(dǎo)致e↑；對B需求的增加導(dǎo)致i↓進而對F的需求就會增加，e↑；②如果由私人部門購置，B↑，債券供給增加導(dǎo)致i↑,公眾需求的一局部從F轉(zhuǎn)為B，e↓;〔4〕中央銀行增加貨幣供給①如果是通過公開市場操作，購置政府債券，M↑，同上；②如果通過外匯市場干預(yù)，購置國外資產(chǎn)，那么本國貨幣供大于求，國外資產(chǎn)供不應(yīng)求，居民拿M換F，導(dǎo)致e↑;〔5〕私人部門的預(yù)期當(dāng)各種因素引起私人部門預(yù)期匯率↑時，私人部門會愿意提高γ，用M和N去換F，e↑。綜上，資產(chǎn)組合平衡模型中的變量與匯率關(guān)系是:貨幣市場平衡時利率和匯率的組合對于既定的貨幣供求平衡，當(dāng)e變大即本幣貶值時，出口增加，進口本錢上升，貨幣需求上升，需提高利率維持貨幣供求的平衡；或者當(dāng)利率提高時，貨幣需求下降，需通過本幣貶值增加出口生產(chǎn)刺激貨幣需求以維持平衡。因此MM斜率為正。本國債券市場平衡時利率和匯率的組合在既定的債券供求平衡狀態(tài)下，當(dāng)本國利率水平提高時，外幣持有者會增加對本國債券的需求，需要本幣升值，增加外匯兌換本幣的本錢以減少債券需求，維持債券市場平衡?；蛘弋?dāng)本幣貶值時，外匯持有這兌換本幣本錢下降，債券需求上升，需要降低本國利率以減少債券需求，維持市場平衡。因此BB曲線斜率為負(fù)。外幣資產(chǎn)平衡時利率和匯率的組合在既定的外幣資產(chǎn)市場平衡狀態(tài)下，當(dāng)本國利率提高時，對外幣資產(chǎn)需求下降，此時需要讓本幣升值以降低兌換外幣的本錢以維持對外幣資產(chǎn)的需求；或者本幣升值時，對外幣資產(chǎn)需求上升，需要提高本幣資產(chǎn)的吸引力以保持市場平衡，這就需要提高本國利率。因此FF曲線斜率為負(fù)。資產(chǎn)市場的短期平衡在國內(nèi)債券市場上進行公開操作〔買入債券〕引起的匯率調(diào)整在外幣資產(chǎn)市場上進行公開操作〔買入外幣資產(chǎn)〕引起的匯率調(diào)整經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致外幣資產(chǎn)供給增加引起的匯率調(diào)整融通赤字導(dǎo)致本國貨幣供給增加引起的匯率調(diào)整6.資產(chǎn)市場長期調(diào)整機制在某一特定的時點上，當(dāng)匯率和利率到達(dá)均衡時，經(jīng)常賬戶可能為順差，也可能為逆差，在浮動匯率制度和政府不干預(yù)外匯市場的情況下，經(jīng)常賬戶的順差意味著外幣資產(chǎn)供給的增加，這會使外幣貶值，本幣升值，進而降低外幣資產(chǎn)供給增加的速度，但只要外幣資產(chǎn)供給仍然在增加，那么外幣就會繼續(xù)貶值。這種不斷的反響過程形成了匯率的動態(tài)調(diào)節(jié)，直到經(jīng)常賬戶差額為零，外幣資產(chǎn)供給不再增加，本幣不再升值為止。7.對資產(chǎn)組合平衡說的評價優(yōu)點：〔1〕主要奉獻(xiàn)是克服了貨幣論中關(guān)于國內(nèi)外資產(chǎn)完全替代的假定；并納入了傳統(tǒng)理論所強調(diào)的經(jīng)常賬戶收支，從而提高了匯率模型對各種因素的包容程度；〔2〕把政府作為一個市場主體，著重分析政府的市場行為對匯率的影響，因而具有特殊的政策分析價值。缺陷：雖然納入了流量因素，但沒有對流量因素本身昨?qū)ｉT和全面的分析。主要是沒有將商品市場失衡對匯率的影響納入分析；用財富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，但沒有進一步說明收入對財富的影響。第三節(jié)匯率決定的原理〔Ⅱ〕回憶：匯率對國際收支的調(diào)節(jié)一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件貨幣匯率的變化會引起進出口商品相對價格的變化，從而影響到貿(mào)易條件。一般而言，貨幣貶值會引起本國出口商品外幣價格的下降，由此引起貿(mào)易條件的惡化。以出口方面是大國，進口方面是小國為例：匯率貶值，進口品的外幣價格不變，出口品在國內(nèi)價格不變時，外幣價格會下降，因而貿(mào)易條件惡化。在下述情況下，貶值對貿(mào)易條件的負(fù)面影響可能十分有限：〔1〕一國的進出口量在世界市場上所占份額相當(dāng)小，其進出口商品的外幣價格不受其進出口數(shù)量的影響?！?〕一國商品在國際市場上具有定價權(quán)。貨幣貶值的目的主要在于鼓勵出口商品的生產(chǎn)和進口商品的減少，而不在于降低其出口商品的外幣價格。貨幣貶值后，其出口商品的外幣價格仍保持不變?！?〕出口商品的需求彈性較高，而出口商品的供給彈性較低，能阻止貨幣貶值后貿(mào)易條件惡化。二、本幣貶值與物價水平1.貨幣工資機制貨幣貶值——進口物價上升——生活費用上升——要求提高工資——推動物價進一步上升2.生產(chǎn)本錢機制貨幣貶值——進口原材料價格上漲——物價上升3.貨幣供給機制4.收入機制進出口產(chǎn)品需求價格彈性均較低時，本幣貶值會導(dǎo)致本國收入水平下降，支出增加，物價水平上升。本幣貶值對物價水平的影響，除了進出口商品的需求價格彈性外，還取決于國內(nèi)的經(jīng)濟制度、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和人民的心理。只有當(dāng)進出口商品的需求彈性都比擬好，總體上工資收入者和企業(yè)對生活費用和生產(chǎn)本錢的上升反響不靈敏，政府采取必要的措施來抵消進口物價上漲的影響時，貶值的通貨膨脹效應(yīng)才會比擬有效地得到控制。三、本幣貶值與總需求1.閑置資源效應(yīng)本幣貶值→出口增加、進口減少→閑置資源啟用→通過外貿(mào)乘數(shù)機制、國民收入成倍增長→總需求增加。2.貿(mào)易條件效應(yīng)本幣貶值→貿(mào)易條件惡化→實際國民收入下降→總需求下降。3.貶值稅效應(yīng)隨著我國經(jīng)濟建設(shè)的開展和農(nóng)村耕地面積的減少，高新技術(shù)、設(shè)備、能源以及糧食等需求彈性很低的進口商品越來越必要。本幣貶值后我國貨幣購置力的較大局部將轉(zhuǎn)向這些進口商品，從而導(dǎo)致對本國產(chǎn)品的需求相對下降。這實際上是本幣貶值加在社會總需求上的一種賦稅，可稱為“貶值稅〞或“貶值稅效應(yīng)〞。4.收入再分配效應(yīng)本幣貶值→物價上漲→國民收入向利潤所得者〔出口行業(yè)〕和政府部門轉(zhuǎn)移→總需求下降本幣貶值→由進口品開始國內(nèi)物價輪番上漲→出現(xiàn)貨幣幻覺→消費與投資下降5.貨幣資產(chǎn)效應(yīng)本幣貶值使本國貨幣購置金融資產(chǎn)尤其是外幣資產(chǎn)的能力下降，它把較多的本國購置力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，從而也會導(dǎo)致總需求的萎縮。6.債務(wù)效應(yīng)本幣貶值后，歸還相同數(shù)額的外債需要付出更多的本國貨幣。當(dāng)外債還本付息額較大時，貶值必會引起國內(nèi)總需求下降。四、本幣貶值與就業(yè)和民族工業(yè)1.社會就業(yè)率往往與總需求具有同向變動的關(guān)系。當(dāng)本幣貶值帶來總需求擴張時，企業(yè)就會通過增加生產(chǎn)要素投入和增加雇員來擴大生產(chǎn)規(guī)模，社會就業(yè)率就能提高。就業(yè)的提高不僅反映在和對外經(jīng)濟交往直接有關(guān)的行業(yè)，如生產(chǎn)出口商品的行業(yè)，也反映在為企業(yè)經(jīng)營提供效勞的行業(yè)。貿(mào)易乘數(shù):在開放條件下，對外貿(mào)易的增長可以帶動國民經(jīng)濟成倍增加，這種貿(mào)易促進增長的倍數(shù)關(guān)系即為對外貿(mào)易乘數(shù)，對外貿(mào)易乘數(shù)研究一國對外貿(mào)易與國民收入、就業(yè)之間的相互影響，描述了開放經(jīng)濟體系內(nèi)部出口促進經(jīng)濟增長的動態(tài)過程。2.本幣貶值對民族工業(yè)的影響與一國民族工業(yè)的開展戰(zhàn)略有關(guān)。本幣貶值是對出口的一種補貼，對進口的一種征稅。當(dāng)一國采取進口替代型戰(zhàn)略，希望通過從國外進口根底設(shè)備，迅速建立起本國的工業(yè)體系時，本幣貶值會增加建設(shè)工業(yè)體系的進口本錢，不利于民族工業(yè)開展。當(dāng)一國采取出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略時，本幣貶值就能降低本國出口產(chǎn)品的價格，提高本國出口商品的競爭力，有利于民族工業(yè)的開展，但也會造本錢國工業(yè)偏消費品生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)如果本幣貶值后，企業(yè)利用銷售增加獲得的資金來改善生產(chǎn)技術(shù)，更新生產(chǎn)裝備，研發(fā)新產(chǎn)品和向新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，那么從長期看，本國的勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都會改善。否那么，貶值就會在客觀上保護那些以高本錢低效益生產(chǎn)出口產(chǎn)品和進口替代品的落后企業(yè)，甚至使落后企業(yè)仍然有能力擴大生產(chǎn)規(guī)模，重復(fù)原來的生產(chǎn)方式。這樣的話，貶值就會不利于本國勞動生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善。六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和杠桿屬性1.匯率的比價屬性：指匯率的水平由其他宏觀經(jīng)濟變量(如國際收支、貨幣供給量、物價、產(chǎn)出等等)的變動所決定。匯率的比價屬性可以稱為匯率決定的被動屬性。2.匯率的杠桿屬性：指匯率水平變動會帶來其他宏觀經(jīng)濟變量的變動。匯率的杠桿屬性可以稱為匯率決定的主動屬性。3.如果政府對匯率水平能夠施加影響并進行一定程度的控制，那么，在匯率水平?jīng)Q定的過程中，既要考慮到匯率的比價屬性，即匯率水平要和宏觀經(jīng)濟的根本狀況相一致，又要考慮到匯率的杠桿屬性，即匯率水平要能對特定的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)產(chǎn)生合意的影響。第四章內(nèi)部均衡和外部平衡的短期調(diào)節(jié)學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握內(nèi)部均衡和外部平衡的概念掌握米德沖突的內(nèi)涵掌握內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原那么理解斯旺模型、蒙代爾模型和蒙代爾——弗萊明模型的內(nèi)容，掌握蒙代爾——弗萊明模型對貨幣政策和財政政策效力的評價理解基于中國國情的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論的應(yīng)用第一節(jié)從國際收支平衡到內(nèi)部均衡和外部均衡所謂國際收支均衡，是指國內(nèi)經(jīng)濟處于均衡狀態(tài)下的自主性國際收支平衡，即國內(nèi)經(jīng)濟處于充分就業(yè)和物價穩(wěn)定下的自主性國際收支平衡。國際收支調(diào)節(jié)的目的，從簡單和直接的意義上講是要追求國際收支的平衡；從更深一層的意義上講，尤其是當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟處于不均衡的情況下，追求國際收支的均衡。一、內(nèi)部均衡和外部均衡的概念1．內(nèi)部均衡的概念斯旺出于需求管理政策的需要定義內(nèi)部均衡，將總需求等于總供給的狀態(tài)定義為內(nèi)部均衡。在斯旺看來，總需求是可變的，而總供給對應(yīng)于充分就業(yè)時的供給水平，在短期內(nèi)是不變的。不同時間跨度的主要變量設(shè)定與比擬跨度總需求總供給潛在產(chǎn)出生產(chǎn)率水平短期可變不變不變不變中期可變可變不變不變長期可變可變可變可變2．外部均衡的概念外部平衡就是國際收支平衡，主要是指單純的國際收支賬戶在一定口徑上的數(shù)量平衡。外部平衡是經(jīng)常賬戶與剔除了短期流動性資本后的資本與金融賬戶之和的國際收支平衡。外部均衡那么是在國內(nèi)經(jīng)濟均衡開展，內(nèi)部均衡實現(xiàn)根底上的國際收支平衡。3．即期均衡和跨時均衡國際收支的即期均衡：是在當(dāng)期內(nèi)部均衡的前提下，一國的國際收入等于支出。國際收支的跨期均衡：以一定時期內(nèi)居民福利的最大化為目標(biāo)，將資源在國內(nèi)和國外、當(dāng)前和未來之間進行配置，使得每期的國際收支差額都具有可維持性，并在長期內(nèi)到達(dá)經(jīng)濟持續(xù)增長和福利最大化的目標(biāo)。追求國際收支的跨期均衡需要考慮到經(jīng)濟的長期開展和國際收支差額的可維持性，不能以當(dāng)前或者未來某個特定時期的收支平衡為唯一出發(fā)點，在某些情況下，實現(xiàn)跨期均衡的措施可能會造成即期的收支不平衡。二、內(nèi)部均衡與外部平衡的相互沖突在封閉經(jīng)濟下，政府追求的經(jīng)濟增長、充分就業(yè)與價格穩(wěn)定這三個目標(biāo)本身就存在著沖突。封閉經(jīng)濟中政策調(diào)控的主要課題在于協(xié)調(diào)這三者的沖突，確定并實現(xiàn)這三者的合理組合。在開放經(jīng)濟中，國際收支成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的變量之一，宏觀經(jīng)濟在封閉條件下的主要目標(biāo)與國際收支這一新的目標(biāo)之間的沖突成為經(jīng)濟面臨的突出問題，某一個目標(biāo)的實現(xiàn)可能會導(dǎo)致另一個目標(biāo)的惡化，政策的選擇和搭配也就有了更高的要求。隨著一國經(jīng)濟開展階段的不同，內(nèi)部均衡和外部平衡可能會產(chǎn)生沖突?！惨弧趁椎聸_突英國經(jīng)濟學(xué)家米德(J．Meade)于1951在其名著《國際收支》中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)部均衡和外部平衡沖突問題，這一觀點被稱作米德沖突。他指出，在匯率固定不變時，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡。這樣，在開放經(jīng)濟運行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部平衡難以兼顧的情形。固定匯率制下的內(nèi)外失衡內(nèi)部經(jīng)濟狀況外部狀況1經(jīng)濟衰退/失業(yè)增加國際收支逆差2經(jīng)濟衰退/失業(yè)增加國際收支順差3通貨膨脹國際收支逆差4通貨膨脹國際收支順差〔二〕開放經(jīng)濟下外國經(jīng)濟狀況變化對本國內(nèi)外均衡的沖擊傳遞機制1.收入機制外國邊際進口傾向的存在，使得外國國民收入的變動導(dǎo)致外國進口(即本國出口)發(fā)生變動，這會首先影響本國的外部平衡，然后通過乘數(shù)效應(yīng)帶來本國國民收入的變動。顯然，外國的邊際進口傾向越高，本國的乘數(shù)效應(yīng)越大，本國內(nèi)部均衡和外部平衡受外國收入變動的沖擊就越大。2.利率機制利率機制對沖擊的傳導(dǎo)主要是通過國際資金流動進行的。當(dāng)外國利率發(fā)生變動時，會影響外國資金的流入和本國資金的流出，改變本國的外部平衡狀況，進而引起本國利率、價格的變動，最終影響本國的內(nèi)部均衡。顯然，國際資金流動的自由程度越高，這一機制的沖擊傳導(dǎo)效果就越顯著。3.相對價格機制相對價格機制包含兩個方面。①名義匯率不變但一國國內(nèi)的價格水平發(fā)生變動②名義匯率發(fā)生變動。由于實際匯率是由名義匯率和價格水平共同決定的，因此，上述兩種變動都會引起實際匯率的變動，帶來兩國商品國際競爭力的變化，從而影響貿(mào)易收支和國內(nèi)均衡。第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原那么一、數(shù)量匹配原那么1969年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，荷蘭經(jīng)濟學(xué)家丁伯根提出了將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的主張，指出要實現(xiàn)N個獨立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨立的N個有效的政策工具，這一觀點被稱作丁伯根原那么。二、最優(yōu)指派原那么蒙代爾對于政策調(diào)控的研究基于這樣一個出發(fā)點：在許多情況下，不同的政策工具實際上掌握在不同的決策者手中，如果斷策者不能緊密協(xié)調(diào)這些政策，而是獨立地進行決策的話，就不能實現(xiàn)最正確的目標(biāo)。蒙代爾得出的結(jié)論是：如果每一工具被合理地指派給一個目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最正確水平時按規(guī)那么進行調(diào)控，那么在分散決策的情況下仍有可能實現(xiàn)最正確調(diào)控目標(biāo)?！恳还ぞ呷绾畏峙浣o相應(yīng)指標(biāo)？有效市場分類原那么：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對這一目標(biāo)有著相對最大影響力、因而在影響政策目標(biāo)上有相對優(yōu)勢的工具。如果在指派問題上出現(xiàn)錯誤，那么經(jīng)濟會產(chǎn)生不穩(wěn)定并且距均衡點越來越遠(yuǎn)。根據(jù)這一原那么，蒙代爾區(qū)分了財政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以貨幣政策實現(xiàn)外部平衡目標(biāo)、財政政策實現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案三、合理搭配原那么各種國際收支政策，雖然手段有所不同，但解決的問題可能是相似的，也就是說，當(dāng)一個不平衡現(xiàn)象出現(xiàn)時，可能會有多種政策能解決該問題。在所有類型的國際收支調(diào)節(jié)政策中，至少存在以下幾對互為替代的搭配：①支出增減型政策與支出轉(zhuǎn)換型政策；⑦支出型政策與融資型政策；③