中級(jí)財(cái)務(wù)管理第四章籌資管理

中級(jí)財(cái)務(wù)管理第四章籌資管理第四章籌資管理考情分析本章屬于一般性章節(jié)，內(nèi)容不多，難度較低。主要介紹了債務(wù)籌資、股權(quán)籌資以及衍生金融工具籌資三大部分的基礎(chǔ)理論。各種籌資方式的特點(diǎn)是?？键c(diǎn)。從歷年考試的情況來看，本章主要以客觀題形式為主，預(yù)計(jì)2018年的分值在8分左右。第一節(jié)籌資管理概述一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)管理和其他需要，運(yùn)用一定的籌資方式，通過一定的籌資渠道，籌措和獲取所需資金的一種財(cái)務(wù)行為。企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)表現(xiàn)為四種：創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī)；支付性籌資動(dòng)機(jī)；擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)；調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)?！咎崾尽科髽I(yè)籌資的目的可能不是單純和唯一的。【記憶】從無到有為創(chuàng)立、日常經(jīng)營為支付、擴(kuò)大規(guī)模為擴(kuò)張、資本結(jié)構(gòu)為調(diào)整。二、籌資管理的內(nèi)容1.科學(xué)預(yù)計(jì)資金需要量在正常情況下，企業(yè)資金的需求，來源于兩個(gè)基本目的：滿足經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需要；滿足投資發(fā)展的資金需要。2.合理安排籌資渠道、選擇籌資方式3.降低資本成本、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)用和使用費(fèi)用?！咎崾尽總鶆?wù)資金比股權(quán)資金的資本成本（籌資費(fèi)用、使用費(fèi)用）要低，但企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)資金要大一些。【記憶】對(duì)于債務(wù)資本，籌資人承擔(dān)的是“定期付息，到期還本”的法定義務(wù)——法定義務(wù)是把刀，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特別高！三、籌資方式四、籌資的分類五、籌資管理的原則籌措合法規(guī)模適當(dāng)取得及時(shí)來源經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理第二節(jié)債務(wù)籌資【知識(shí)點(diǎn)二】銀行借款一、種類二、保護(hù)性條款【知識(shí)點(diǎn)二】發(fā)行公司債券一、公司債券的種類二、公司債券的償還公司債券的償還分為提前償還和到期償還，后者又可以分為分批償還和一次償還。（一）提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。（先說斷后不亂）提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性：（1）當(dāng)公司資金有結(jié)余時(shí)，可提前贖回債券；（2）當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。（二）分批償還如果一個(gè)公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時(shí)就為不同編號(hào)或不同發(fā)行對(duì)象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。（三）一次償還到期一次償還?！咎崾?】與銀行借款相比，債券籌資募集資金的使用具有相對(duì)的靈活性和自主性。【提示2】相對(duì)于銀行借款籌資，發(fā)行債券的利息負(fù)擔(dān)和籌資費(fèi)用都比較高?！局R(shí)點(diǎn)三】融資租賃一、租賃的基本特征1.所有權(quán)與使用權(quán)相分離。2.融資與融物相結(jié)合。借物還錢，并以分期支付租金的方式來體現(xiàn)。3.租金分期支付。二、租賃的分類三、融資租賃的基本形式（一）直接租賃承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。（二）售后回租根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。（三）杠桿租賃杠桿租賃是指涉及到承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。一般來說，當(dāng)所涉及的資產(chǎn)價(jià)值昂貴時(shí)，出租方自己只投入部分資金，通常為資產(chǎn)價(jià)值的20%～40%，其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保的方式，向第三方（通常為銀行）申請(qǐng)貸款解決。租賃公司然后將購進(jìn)的設(shè)備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租方。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。小結(jié)四、融資租賃租金的計(jì)算（一）決定租金的因素（二）租金的支付方式（1）按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等。（2）按在期初和期末支付，分為先付租金和后付租金兩種。（3）按每次支付額，分為等額支付和不等額支付兩種。【提示】實(shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。（三）租金的計(jì)算租金的計(jì)算大多采用等額年金法。折現(xiàn)率＝利率＋租賃手續(xù)費(fèi)率【提示】掌握其做題思路，即站在出租人的角度，現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，由此基本思路，可以求出租金?！咎崾尽恳话銇碚f，債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低；利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低；利息等資本成本可以在稅前支付?！咎崾尽總鶆?wù)資本有固定的到期日，有固定的利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會(huì)有特別地限制。第三節(jié)股權(quán)籌資【知識(shí)點(diǎn)一】吸收直接投資一、含義吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。【提示】吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式。吸收直接投資的實(shí)際出資額中，注冊(cè)資本部分形成實(shí)收資本；超過注冊(cè)資本的部分，屬于資本溢價(jià)，形成資本公積。二、出資方式可以以貨幣資產(chǎn)出資、以實(shí)物資產(chǎn)出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資、以特定的債權(quán)出資?！咎崾?】以實(shí)物資產(chǎn)、土地使用權(quán)和工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資時(shí)，應(yīng)當(dāng)滿足特定的條件，共性的條件為：作價(jià)公平合理?！咎崾?】吸收工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險(xiǎn)較大。因?yàn)橐怨I(yè)產(chǎn)權(quán)投資，實(shí)際上是把技術(shù)轉(zhuǎn)化為資本，使技術(shù)的價(jià)值固定化了。而技術(shù)具有強(qiáng)烈的時(shí)效性，會(huì)因其不斷老化落后而導(dǎo)致實(shí)際價(jià)值不斷減少甚至完全喪失?！咎崾?】股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。三、程序1.確定籌資數(shù)量（要多少）2.尋找投資單位（誰來出）3.協(xié)商和簽署投資協(xié)議（簽協(xié)議）4.取得所籌集的資金（來資金）三、股票的種類【提示】向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。四、股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市（一）股份有限公司的設(shè)立設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%；法律、法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。（二）股票的發(fā)行方式五、上市公司的股票發(fā)行定向增發(fā)：①有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者；②有利于利用上市公司的市場化估值溢價(jià)，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值；③定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市，并同時(shí)減輕并購的現(xiàn)金流壓力。六、引入戰(zhàn)略投資者1.證監(jiān)會(huì)規(guī)則解釋，戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。2.從國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略投資者的定義來看，一般認(rèn)為戰(zhàn)略投資者是能夠通過幫助公司融資、提供營銷與銷售支持的業(yè)務(wù)，或通過個(gè)人關(guān)系增加投資價(jià)值的公司或個(gè)人投資者。七、發(fā)行普通股股票籌資的特點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)三】留存收益【知識(shí)點(diǎn)四】股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié)衍生工具籌資【知識(shí)點(diǎn)一】可轉(zhuǎn)換債券一、含義分類可轉(zhuǎn)換債券是公司普通債券和證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。二、基本性質(zhì)三、基本要素基本要素包括：標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期、贖回條款、回售條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。轉(zhuǎn)換比率是指每一張可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能夠轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量，轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格，本例中轉(zhuǎn)換比率＝1000/40＝25。（一）轉(zhuǎn)換價(jià)格在債券發(fā)售時(shí)，所確定的轉(zhuǎn)換價(jià)格一般比發(fā)售日股票市場價(jià)格高出一定比例，如高出10%～30%。（二）贖回條款贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙受的損失。（三）回售條款回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；厥塾欣诮档屯顿Y者的持券風(fēng)險(xiǎn)。贖回條款為公司，回售條款保投資。（四）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款在某些基本條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債券本金的條件規(guī)定。四、特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)籌資靈活性；資本成本較低；籌資效率高缺點(diǎn)存在一定的財(cái)務(wù)壓力【知識(shí)點(diǎn)二】認(rèn)股權(quán)證一、概念認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。二、性質(zhì)三、特點(diǎn)1.是一種融資促進(jìn)工具，有利于公司順利實(shí)現(xiàn)融資2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)管理層及大股東的任何有損公司價(jià)值的行為，都可能降低股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)的可能性，這將損害管理層及其大股東的利益3.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制【知識(shí)點(diǎn)三】優(yōu)先股籌資一、優(yōu)先股的概念股份有限公司發(fā)行的具有優(yōu)先權(quán)利、相對(duì)優(yōu)先于一般普通種類股份的股份種類。在利潤分配及剩余財(cái)產(chǎn)清償分配的權(quán)利方面，優(yōu)先股持有人優(yōu)先于普通股股東；但在參與公司決策管理等方面，優(yōu)先股的權(quán)利受到限制。二、優(yōu)先股的基本性質(zhì)三、優(yōu)先股的種類據(jù)我國2014年起實(shí)行的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》：優(yōu)先股每股票面金額為100元；上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股；上市公司公開發(fā)行的優(yōu)先股，應(yīng)在公司章程中規(guī)定以下事項(xiàng)：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；（3）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一會(huì)計(jì)年度；（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。四、優(yōu)先股的特點(diǎn)1.有利于豐富資本市場的投資結(jié)構(gòu)；2.有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；3.有利于保障普通股收益和控制權(quán)；4.有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；5.可能給股份公司帶來一定的財(cái)務(wù)壓力。小結(jié)各種籌資方式的特點(diǎn)匯總1.債務(wù)籌資2.股權(quán)籌資3.債務(wù)籌資和股權(quán)籌資4.衍生工具籌資總結(jié)第五章籌資管理（下）考情分析本章屬于重點(diǎn)章，各種題型均有可能涉及。其中杠桿系數(shù)的計(jì)算、資本結(jié)構(gòu)的確定等相關(guān)知識(shí)點(diǎn)難度較大，屬于學(xué)習(xí)中的第二個(gè)攔路虎。從歷年考試來看，本章分值較多，2018年預(yù)計(jì)考分在13分左右。第一節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)【知識(shí)點(diǎn)一】因素分析法一、含義因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。二、公式資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1＋預(yù)測(cè)期銷售增長率）×（1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）【提示】如果預(yù)測(cè)期銷售增加，則用（1＋預(yù)測(cè)期銷售增加率）；反之用“減”。如果預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度加快，則應(yīng)用（1-預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）；反之用“加”?！局R(shí)點(diǎn)二】銷售百分比法一、基本原理增加的敏感性資產(chǎn)＝增量收入×基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比增加的敏感性負(fù)債＝增量收入×基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比增加的留存收益＝預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×收益留存率外部融資需求量＝增加的敏感性資產(chǎn)－增加的敏感性負(fù)債－增加的留存收益＝A/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E二、基本步驟與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系1.確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目（敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）【提示】經(jīng)營性負(fù)債不包括短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌資性負(fù)債。經(jīng)營性資產(chǎn)庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目經(jīng)營性負(fù)債應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目2.確定有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系【提示】做主觀題時(shí)并不需要判斷敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債，題中一般會(huì)明確說明。具體地說，如果題中說明了某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感資產(chǎn)或敏感負(fù)債。3.根據(jù)增加的銷售額、預(yù)計(jì)銷售收入、銷售凈利率和收益留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量?！咎崾尽咳绻嬖诜敲舾匈Y產(chǎn)的增加，計(jì)算外部融資需求量時(shí)，公式還需要加上Δ非敏感資產(chǎn)。【知識(shí)點(diǎn)三】資金習(xí)性預(yù)測(cè)法一、資金習(xí)性的含義所謂資金習(xí)性是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為：不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。半變動(dòng)資金可以分解為不變資金和變動(dòng)資金，最終將資金總額分成不變資金和變動(dòng)資金兩部分，即:資金總額（y）＝不變資金（a）＋變動(dòng)資金（bx）根據(jù)資金總額（y）和產(chǎn)銷量（x）的歷史資料，利用回歸分析法或高低點(diǎn)法可以估計(jì)出資金總額和產(chǎn)銷量直線方程中的兩個(gè)參數(shù)a和b。二、根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)回歸直線法設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，可用下式表示：Y＝a＋bx解得：Y＝400＋0.5X把20×7年預(yù)計(jì)銷售量1500萬件代入上式，得出20×7年資金需要量為：400＋0.5×1500＝1150（萬元）三、采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)高低點(diǎn)法【原理】根據(jù)兩點(diǎn)可以確定一條直線原理，將高點(diǎn)和低點(diǎn)的數(shù)據(jù)代入直線方程y＝a＋bx就可以求出a和b。把高點(diǎn)和低點(diǎn)代入直線方程得：最高收入期資金占用量＝a＋b×最高銷售收入最低收入期資金占用量＝a＋b×最低銷售收入高低點(diǎn)法【提示】在題目給定的資料中，高點(diǎn)（銷售收入最大）的資金占用量不一定最大；低點(diǎn)（銷售收入最?。┑馁Y金占用量不一定最小。第二節(jié)資本成本【知識(shí)點(diǎn)一】資本成本概述一、含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)；包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用?；I資費(fèi)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià)，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。占用費(fèi)使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)，是資本成本的主要內(nèi)容。二、作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)；3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)；4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。三、影響資本成本的因素【知識(shí)點(diǎn)二】資本成本的計(jì)算一、個(gè)別資本成本的計(jì)算（一）計(jì)算模式（二）銀行借款1.一般模式：【提示】分子計(jì)算年利息要根據(jù)面值和票面利率計(jì)算，分母籌資總額是根據(jù)債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算的。2.折現(xiàn)模式：根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解折現(xiàn)率（四）優(yōu)先股1.一般模式：Ks＝年固定股息÷[發(fā)行價(jià)格×（1－籌資費(fèi)用率）]【提示】固定股息率優(yōu)先股，如果各期股利相等，資本成本按一般模式計(jì)算。思考：分子為什么沒有“×（1－所得稅稅率）”?優(yōu)先股是從稅后凈利潤中分配出來的，所以本身就是稅后的了，不需要考慮所得稅。2.折現(xiàn)模式：根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解折現(xiàn)率【提示】如果是浮動(dòng)股息率優(yōu)先股，則其資本成本率只能按照貼現(xiàn)模式計(jì)算，與普通股資本成本的股利增長模型法計(jì)算方式相同。（五）普通股1.股利增長模型法假設(shè)：某股票本期支付股利為D0，未來各期股利按g速度增長，股票目前市場價(jià)格為P0，則普通股資本成本為：2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（六）留存收益與普通股資本成本計(jì)算相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。二、平均資本成本的計(jì)算以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。三、邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的加權(quán)平均成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本或目前使用全部資本的成本。企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?！咎崾尽炕I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。第三節(jié)杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)基礎(chǔ)知識(shí)概念：財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定固定支出或費(fèi)用的存在，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。邊際貢獻(xiàn)總額（M）＝銷售收入－變動(dòng)成本總額息稅前利潤（EBIT）＝銷售收入－變動(dòng)成本總額－固定成本利潤總額（稅前利潤）＝銷售收入－變動(dòng)成本總額－固定成本－利息費(fèi)用相關(guān)概念一覽表三種杠桿效應(yīng)：經(jīng)營杠桿效應(yīng)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、總杠桿效應(yīng)【知識(shí)點(diǎn)一】經(jīng)營杠桿效應(yīng)一、經(jīng)營杠桿效應(yīng)邊際貢獻(xiàn)總額＝銷售收入－變動(dòng)成本總額息稅前利潤＝邊際貢獻(xiàn)總額－固定成本【提示1】經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。【提示2】經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。在其它因素不變的情況下，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大，反之亦然。在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)250萬元時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大，此時(shí)企業(yè)銷售額稍有減少便會(huì)導(dǎo)致更大的虧損?！局R(shí)點(diǎn)二】財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)由于固定性資本成本（固定利息、優(yōu)先股利、固定融資租賃費(fèi)）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益EPS）變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。【提示】財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。【提示】（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。（3）影響財(cái)務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平；優(yōu)先股股利。【知識(shí)點(diǎn)三】總杠桿效應(yīng)一、總杠桿效應(yīng)總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。假設(shè)不存在優(yōu)先股股息：【總結(jié)】不存在優(yōu)先股股息的情況下：【提示】如果存在優(yōu)先股，在計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)的時(shí)候，分母需要扣除“稅前優(yōu)先股股息”，即：優(yōu)先股股息/（1-企業(yè)所得稅稅率）。【助記口訣】經(jīng)營分子貢獻(xiàn)起，財(cái)務(wù)分子利潤走；分母費(fèi)用各自算，股息轉(zhuǎn)換是關(guān)鍵。二、總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)【思路】企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)分為營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的時(shí)候，需要兩者相互配合，統(tǒng)一協(xié)調(diào)，控制總體。（一）成本特性（二）發(fā)展階段第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)【知識(shí)點(diǎn)一】資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)知識(shí)一、含義二、資本結(jié)構(gòu)理論（一）MM理論假設(shè)條件：（1）企業(yè)只有長期債券和普通股票，債券和股票均在完善的資本市場上交易，不存在交易成本；（2）個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司的借款利率相同且無借債風(fēng)險(xiǎn)；（3）具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤的方差衡量；（4）每一個(gè)投資者對(duì)公司未來的收益、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期都相同；（5）所有現(xiàn)金流量都是永續(xù)的，債券也是。（二）權(quán)衡理論考慮稅收、財(cái)務(wù)困境成本。該理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值為：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋稅賦節(jié)約現(xiàn)值－財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值（三）代理理論債務(wù)籌資能減少兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本；但債務(wù)籌資會(huì)導(dǎo)致因?yàn)椤敖邮軅鶛?quán)人監(jiān)督”而產(chǎn)生的成本。企業(yè)需要平衡股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本兩者的關(guān)系。（四）優(yōu)序融資理論基本觀點(diǎn)：是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。三、影響因素1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率穩(wěn)定性好—企業(yè)可較多的負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用成長率高