財(cái)務(wù)管理課件

第一編財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財(cái)務(wù)管理概述第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃第一章財(cái)務(wù)管理概述*

第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

第三節(jié)金融市場第一章財(cái)務(wù)管理概述*一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)管理的職能三、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念第一章財(cái)務(wù)管理概述*1.財(cái)務(wù)的定義財(cái)務(wù)泛指財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系。2.企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)，它體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

財(cái)務(wù)活動(dòng)

涉及企業(yè)資金的活動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)和各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理概述*3.財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)活動(dòng)是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)，即籌集、運(yùn)用和分配資金的活動(dòng)。

財(cái)務(wù)活動(dòng)負(fù)債所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)分配資金一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理概述*4.財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運(yùn)動(dòng)過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)所有者債權(quán)、債務(wù)人內(nèi)部單位及個(gè)人稅務(wù)行政部門被投資單位一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理概述*5.財(cái)務(wù)管理的定義財(cái)務(wù)管理是指基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價(jià)值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進(jìn)行的管理，是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。6.財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)（1）它是一種價(jià)值管理；（2）它既是組織企業(yè)一切經(jīng)營活動(dòng)的前提，又反映企業(yè)全部經(jīng)營活動(dòng)的成果；（3）它具有綜合性一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理概述*7.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容反映企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的全過程。包括：

（1）資金籌集和運(yùn)用的管理（2）資金耗費(fèi)的管理（3）資金收回的管理（4）資金分配的管理

其他觀點(diǎn)一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理概述*1.財(cái)務(wù)管理的職能企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的基本職能就是以提高企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)進(jìn)行投資管理、籌資管理和收益分配管理。2.財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)市場經(jīng)濟(jì)條件下，傳統(tǒng)的一元化財(cái)會(huì)組織已不能負(fù)擔(dān)企業(yè)籌資、投資等財(cái)務(wù)工作，為保證財(cái)務(wù)管理作用的發(fā)揮，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)必須分灶吃飯，分別設(shè)置財(cái)務(wù)部門和會(huì)計(jì)部門。具體組織機(jī)構(gòu)設(shè)置如下圖所示：

二、財(cái)務(wù)管理的職能第一章財(cái)務(wù)管理概述*財(cái)務(wù)部門、會(huì)計(jì)部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機(jī)構(gòu)圖董事長總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)主任會(huì)計(jì)主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)信息處理等等二、財(cái)務(wù)管理的職能第一章財(cái)務(wù)管理概述*

財(cái)務(wù)管理作為一門獨(dú)立的學(xué)科，最初出現(xiàn)于19世紀(jì)末，發(fā)展于20世紀(jì)。財(cái)務(wù)管理發(fā)展至今，大體上經(jīng)歷了以下三個(gè)階段：

1.財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段2.財(cái)務(wù)管理發(fā)展的中期階段3.財(cái)務(wù)管理發(fā)展的近期階段三、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展第一章財(cái)務(wù)管理概述*1.財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段（19世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代）

此間財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是研究企業(yè)的合并及重組、新企業(yè)的設(shè)立、企業(yè)證券發(fā)行等有關(guān)法律事務(wù)。適時(shí)而有效地為企業(yè)籌集資金、合理安排資本結(jié)構(gòu)就成為財(cái)務(wù)管理的最初職能。

企業(yè)如何籌集資金？三、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展第一章財(cái)務(wù)管理概述*2.財(cái)務(wù)管理發(fā)展的中期階段（20世紀(jì)30年代至20世紀(jì)50年代）此間處理企業(yè)破產(chǎn)、恢復(fù)和發(fā)展企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力成為財(cái)務(wù)管理的主要任務(wù)，其研究的重心不再是企業(yè)的擴(kuò)展，而是企業(yè)的生存。另外，鑒于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)條件的惡化，西方各國政府要求企業(yè)充分披露有關(guān)的財(cái)務(wù)信息，以滿足企業(yè)外部人員進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的需要，從而使證券管理這一財(cái)務(wù)管理的主要職能得到進(jìn)一步的發(fā)展。三、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展第一章財(cái)務(wù)管理概述*3.財(cái)務(wù)管理發(fā)展的近期階段（20世紀(jì)50年代以后）50年代企業(yè)財(cái)務(wù)面臨的主要問題是如何進(jìn)行資本支出預(yù)算以及如何合理配置企業(yè)資源的問題，從而將研究的重點(diǎn)由資金籌措轉(zhuǎn)向資金運(yùn)用。60年代財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)研究最佳資本結(jié)構(gòu)的組合、投資組合理論及其對企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響。70年代財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)研究如何運(yùn)用各種模式評估投資和籌資的風(fēng)險(xiǎn)。80年代以后財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)研究財(cái)務(wù)的新領(lǐng)域，如通貨膨脹、國際財(cái)務(wù)、電算化財(cái)務(wù)等。三、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展第一章財(cái)務(wù)管理概述*

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)組織形式二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：

1.業(yè)主制

2.合伙制

3.公司制一、企業(yè)組織形式第一章財(cái)務(wù)管理概述*1.業(yè)主制

是指某一業(yè)主獨(dú)自創(chuàng)辦的組織，即個(gè)體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨(dú)立的法人資格。主要特點(diǎn)如下：（1）容易組成；（2）資金來源主要依靠儲(chǔ)蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進(jìn)行社會(huì)集資；（3）承擔(dān)無限責(zé)任；（4）企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個(gè)人所得稅；（5）企業(yè)壽命與業(yè)主個(gè)人壽命聯(lián)系在一起。一、企業(yè)組織形式第一章財(cái)務(wù)管理概述*2.合伙制

是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。通常這種企業(yè)也不具有法人資格。其主要特點(diǎn)與獨(dú)資企業(yè)基本相同。合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進(jìn)行分配并以此繳納個(gè)人所得稅。

一、企業(yè)組織形式第一章財(cái)務(wù)管理概述*3.公司制公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨(dú)立的法人資格。其主要特點(diǎn)是：

（1）開辦手續(xù)復(fù)雜；（2）籌資渠道多樣化；（3）承擔(dān)有限責(zé)任；（4）股東對公司的凈收入擁有所有權(quán)；（5）公司經(jīng)營中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離；（6）公司繳納公司所得稅，股東繳納個(gè)人所得。一、企業(yè)組織形式第一章財(cái)務(wù)管理概述*

公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法律規(guī)定，我國股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：有限責(zé)任公司公司股份有限公司

全部注冊資本由等額的股份構(gòu)成，并通過發(fā)行股票籌集資本。

全部注冊資本由股東所認(rèn)繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。

一、企業(yè)組織形式第一章財(cái)務(wù)管理概述*二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。一般而言，最具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)：1.利潤最大化2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化3.公司價(jià)值（或股東財(cái)富）最大化第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*1.利潤最大化

（1）追逐利潤最大化的原因

①符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；②資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；③只有獲利，才能使整個(gè)社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）以利潤最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

①?zèng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；

②沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；

③沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；

④可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化

此觀點(diǎn)反映了投入資本與所獲得的利潤之間的關(guān)系。但其缺陷仍十分明顯：

(1)沒有考慮每股收益發(fā)生的時(shí)間性；

(2)沒有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)；

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*3.公司價(jià)值（或股東財(cái)富）最大化（1）公司價(jià)值的確定

公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，即股票與負(fù)債市場價(jià)值之和。它是以一定期間屬于投資者的現(xiàn)金流量，按照資本成本或投資機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值表示的。

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

①考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；

②考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；

③有利于克服公司的短期行為；

④有利于社會(huì)資源的合理配置二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*（3）以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

①只適于上市公司，對非上市公司則很難適用；

②股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，不易對公司的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績作出客觀衡量。

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*

本課程以公司價(jià)值最大化作為公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

注意二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第一章財(cái)務(wù)管理概述*三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度1.代理關(guān)系（1）代理關(guān)系的實(shí)質(zhì)美國學(xué)者詹森和威廉·麥克林認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為一種契約或合同關(guān)系。在這種關(guān)系下，一個(gè)或多個(gè)人（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動(dòng)。第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）代理關(guān)系的表現(xiàn)形式公司制下，代理關(guān)系主要表現(xiàn)為以下兩種形式：

①資源的提供者與資源的使用者之間代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以資源的籌集和運(yùn)用為核心；

②公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、基層經(jīng)理與雇員之間的代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以財(cái)產(chǎn)經(jīng)營管理責(zé)任為核心。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*代理關(guān)系用圖表示如下

資金的提供者

股東（委托人）債權(quán)人（委托人）資金的使用者內(nèi)部高層經(jīng)理（代理人）（委托人）

中層經(jīng)理（代理人）（委托人）

基層經(jīng)理（代理人）（委托人）

雇員（代理人）三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*

2.代理問題（1）代理問題的內(nèi)涵代理問題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。代理問題主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題；二是股東與債權(quán)人之間的代理問題。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）代理問題產(chǎn)生的原因之所以產(chǎn)生代理問題主要原因是：

①契約各方存在著利益的不均衡性。代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。由于關(guān)系人各方利益目標(biāo)不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互沖突。

②委托人與代理人之間存在著信息的不對稱性。通?，F(xiàn)代公司中，代理人（管理當(dāng)局）擁有私有信息，它比處于公司外部的委托人（股東和債權(quán)人）更了解公司的狀況，這樣執(zhí)行契約中，代理人常常違背委托人的意愿。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*3.股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)股東的目標(biāo)管理者的目標(biāo)

實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，爭取社會(huì)地位和個(gè)人聲譽(yù)。

它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）防止管理者背離股東目標(biāo)的具體措施通?？梢圆捎靡韵聝煞N方法：

方法一：建立監(jiān)督機(jī)制方法二：建立激勵(lì)機(jī)制

通過考評等監(jiān)督方式，促使管理者不違背股東的利益目標(biāo)，否則管理者將面臨降低工資甚至解聘的威脅。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*（3）建立激勵(lì)機(jī)制的具體方式

實(shí)證研究表明，實(shí)際中如果將管理者的獎(jiǎng)金與其管理績效聯(lián)系在一起，這樣有助于促使管理者與股東的利益目標(biāo)保持一致。

具體方式如下：三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*

方式一：股票選擇權(quán)方式

這種方式允許管理者以固定的價(jià)格購買一定數(shù)量的公司股票。這樣可以促使管理者主動(dòng)采取能夠提高股價(jià)的行動(dòng)。

方式二：績效股方式

這種方式根據(jù)管理者的經(jīng)營績效的大小獎(jiǎng)勵(lì)其一定數(shù)量的公司股票。這樣管理者為了多得績效股就會(huì)不斷采取措施，以便提高公司的經(jīng)營業(yè)績。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*4.股東與債權(quán)人之間的代理問題（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)

債權(quán)人目標(biāo)

希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。

它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性

股東目標(biāo)

股東借款是為了擴(kuò)大經(jīng)營。

它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)

第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目。第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值下降。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，就拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度第一章財(cái)務(wù)管理概述*第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用二、金融市場的構(gòu)成要素三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*1.金融市場的概念金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場所。顯然，金融市場交易的對象是資金，交易通過一定的金融工具來實(shí)現(xiàn)，另外所從事的交易活動(dòng)有一定的市場。

市場有形市場：如銀行、證券交易所等無形市場：如利用電腦、電話等

第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*2.金融市場的類型金融市場可按不同的標(biāo)志進(jìn)行分類，常見的分類有以下七種：

請接著看一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*（1）按金融工具的種類進(jìn)行劃分

可以分為股票市場、公司債券市場、政府債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、銀行承兌市場、銀行同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、期權(quán)市場等。

注意：有一種金融工具，就有一種金融市場。

一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*

西方常常以此為標(biāo)志進(jìn)行綜合分類，具體分類如下：①有價(jià)證券市場：包括股票市場、債券市場和貨幣市該市場無論從市場能還是從交易規(guī)模來看，都構(gòu)成了整個(gè)金融市場的核心。②外匯市場：該市場具有買賣外國通貨和保值投機(jī)雙重功能。但對于籌資、投資這兩大金融活動(dòng)而言，它只是一個(gè)輔助性的市場。

③保值市場：包括期貨市場和期權(quán)市場。這兩個(gè)市場主要是用來防止由于市場價(jià)格和市場利率劇烈波動(dòng)而給籌資與投資活動(dòng)造成巨大損失所形成的保護(hù)性機(jī)制。從這點(diǎn)來看，它的市場輔助性更強(qiáng)。

一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）按金融市場的組織形式劃分

拍賣市場（或稱交易所市場）

柜臺(tái)市場（或稱證券公司市場）（或稱店頭市場）一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*（3）按金融工具的期限劃分

長期金融市場（或稱資本市場）如股票市場和債券市場等

短期金融市場（或稱貨幣市場）

如銀行同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行短期信貸市場、短期證券市場等一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*（4）按金融市場活動(dòng)的目的劃分

有價(jià)證券市場如股票市場和債券市場等

保值市場如期貨市場和期權(quán)市場等一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*（5）按金融市場交割的時(shí)間劃分

即期市場（即現(xiàn)貨市場）

遠(yuǎn)期市場（即期貨市場）一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*（6）按金融交易的過程劃分

初級市場（又稱發(fā)行市場）（或稱一級市場）指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場

二級市場（又稱流通市場）（或稱次級市場）指從事已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*（7）按金融市場所處的地理位置和范圍劃分

地方金融市場

區(qū)域性金融市場

全國性金融市場

國際金融市場一、金融市場的類型及作用第一章財(cái)務(wù)管理概述*金融市場由以下三項(xiàng)要素構(gòu)成：

1.金融市場的參加者——金融交易的主體

2.金融市場工具——金融交易的對象

3.金融市場的組織方式——金融交易的形式二、金融市場的構(gòu)成要素

第三節(jié)金融市場第一章財(cái)務(wù)管理概述*1.金融市場的參加者——金融交易的主體

金融市場的參加者大致可以分為以下五類：參加者

個(gè)人經(jīng)濟(jì)實(shí)體

政府及其有關(guān)行政機(jī)構(gòu)中央銀行金融機(jī)構(gòu)二、金融市場的構(gòu)成要素第一章財(cái)務(wù)管理概述*這里需要說明的是：

金融機(jī)構(gòu)

（1）它是金融市場上的專業(yè)參加者其專業(yè)活動(dòng)是為潛在的和實(shí)際的金融交易雙方創(chuàng)造交易條件。即提供中介服務(wù)。（2）它是金融市場的特殊參加者在金融市場中，金融機(jī)構(gòu)既是資金的供給者，又是資金的需求者。

中央銀行

參加金融市場的目的不是為了進(jìn)行資金的籌集與投放，而是以實(shí)現(xiàn)國家的貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣為目的。二、金融市場的構(gòu)成要素第一章財(cái)務(wù)管理概述*

2.金融市場工具——金融交易的對象

（1）金融市場工具的內(nèi)涵在金融市場上，金融交易的對象是資金，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)或稱做金融市場工具，簡稱金融工具。金融市場工具一般分為兩類：

金融市場參加者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。

金融市場參加者為保值、投機(jī)等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。二、金融市場的構(gòu)成要素第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）金融工具的基本屬性①收益性：即金融資產(chǎn)的投資收益率。

（股票＞公司債券＞政府債券及各種存款）②風(fēng)險(xiǎn)性：指某種金融資產(chǎn)不能恢復(fù)其原來投資價(jià)值的可能性。主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。（股票＞公司債券＞政府債券＞各種存款）③流動(dòng)性：指金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需時(shí)間的長短、費(fèi)用的高低。

（各種存款＞政府債券＞公司債券＞股票）

二、金融市場的構(gòu)成要素第一章財(cái)務(wù)管理概述*

3.金融市場的組織方式——金融交易的形式金融市場的組織方式有兩種：拍賣方式

即以拍賣方式組織的金融市場。這種方式所確定的買賣成交價(jià)格是通過公開競價(jià)形式形成的。柜臺(tái)方式又稱“店頭交易”

即通過交易網(wǎng)絡(luò)組織的金融市場，其中證券交易所是最重要的交易中介。這種方式所確定的買賣成交價(jià)格不是通過競價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的，而是由證券交易所根據(jù)市場行情和供求關(guān)系自行確定的。

二、金融市場的構(gòu)成要素第一章財(cái)務(wù)管理概述*三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定1.金融資產(chǎn)價(jià)值的構(gòu)成（1）金融資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)質(zhì)金融資產(chǎn)價(jià)值實(shí)質(zhì)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量。

第三節(jié)金融市場第一章財(cái)務(wù)管理概述*（2）金融資產(chǎn)價(jià)值的特性由于金融資產(chǎn)價(jià)值體現(xiàn)為未來的現(xiàn)金流入量，它尚未實(shí)現(xiàn)，因此金融資產(chǎn)價(jià)值具有時(shí)間性和不確定性兩個(gè)特征。時(shí)間性特征

市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金的所有者讓渡資金的使用權(quán)要求資金的需求者按時(shí)間的長短給予補(bǔ)償。金融資產(chǎn)的期限越長，要求的補(bǔ)償就越大。不確定性特征

市場經(jīng)濟(jì)條件下，金融資產(chǎn)的出售人由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性而承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣金融資產(chǎn)的購買人要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)約大，它要求的補(bǔ)償就越大。三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*（3）金融資產(chǎn)價(jià)值的確定

考慮到金融資產(chǎn)的時(shí)間性特征和不確定性特征，金融資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)按以下公式確定：

金融資產(chǎn)價(jià)值=資金時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*2.金融市場利率的構(gòu)成要素（1）金融市場利率的實(shí)質(zhì)金融市場利率是資金使用權(quán)的價(jià)格，即借貸資金的價(jià)格。它實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式。（2）金融市場利率的影響因素

資金供求是影響利率高低最重要的因素，除此之外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財(cái)政政策、國際關(guān)系、國家利率管制等對利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。而這些因素有些也是通過影響資金供求而影響利率的。三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*（3）金融市場利率的確定

由金融資產(chǎn)價(jià)值所決定，市場利率的計(jì)算公式為：

利率=純利率+風(fēng)險(xiǎn)溢酬

三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬+變現(xiàn)力溢酬+

到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬

通貨膨脹溢酬+第一章財(cái)務(wù)管理概述*純利率（又稱真實(shí)利率）是指通貨膨脹為零時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*通貨膨脹溢酬

為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加上通貨膨脹補(bǔ)償率，即通貨膨脹溢酬。注意：

（1）這里所說的通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率；（2）某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指債券在整個(gè)存續(xù)期間的平均預(yù)期值。

三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬

違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級的高低成反比。為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬。

注意：由政府發(fā)行的國庫券可視為無違約風(fēng)險(xiǎn)的證券，公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)一般根據(jù)其信用等級來確定。實(shí)務(wù)中也可按下式確定違約風(fēng)險(xiǎn)：

違約風(fēng)險(xiǎn)＝公司債券利率－政府債券利率三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*變現(xiàn)力溢酬

變現(xiàn)力是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。各種有價(jià)證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動(dòng)性。

一般而言，在違約風(fēng)險(xiǎn)與到期風(fēng)險(xiǎn)相同的條件下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于1％一2％之間，即為變現(xiàn)力溢酬。

三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬

到期風(fēng)險(xiǎn)是指因到期期間長短不同而形成的利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬是對投資者負(fù)擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。

一般而言，因受到期風(fēng)險(xiǎn)的影響，長期利率會(huì)高于短期利率，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)相反的情況。

因?yàn)槎唐谕顿Y存在再投資風(fēng)險(xiǎn)！三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*再投資風(fēng)險(xiǎn)

再投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率下降，使購買短期債券的投資者于債券到期時(shí)，找不到獲利較高的投資機(jī)會(huì)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)預(yù)期市場利率持續(xù)下降或再投資風(fēng)險(xiǎn)較大，人們都在尋求長期投資機(jī)會(huì)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)短期投資利率高于長期投資利率的現(xiàn)象。注意三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定第一章財(cái)務(wù)管理概述*⒈你認(rèn)為財(cái)務(wù)主管的工作職責(zé)是什么？請調(diào)查一家公司的財(cái)務(wù)主管，了解實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)主管的工作日程。⒉關(guān)于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，你贊成哪種觀點(diǎn)？如果你是一名公司主管，你認(rèn)為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是否與公司目標(biāo)相一致？⒊請簡要評價(jià)股東、債權(quán)人、經(jīng)營者三者之間的委托代理關(guān)系，你認(rèn)為公司經(jīng)營者是否應(yīng)該擁有該公司數(shù)量可觀的股票？為什么？⒋你如何理解在市場均衡條件下，資本使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格既是購買者付出代價(jià)，又是出售者的投資收益？為什么金融市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能？⒌你是否贊同有效市場假說？你認(rèn)為中國資本市場具有何種效率性？

思考題第一章財(cái)務(wù)管理概述*第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型

財(cái)務(wù)管理系列教材第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型71第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型

第一節(jié)現(xiàn)值估價(jià)模型第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型72第一節(jié)現(xiàn)值估價(jià)模型一、貨幣時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型73一、貨幣時(shí)間價(jià)值1.貨幣時(shí)間價(jià)值的的定義貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。

想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？

如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型742.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式

貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：

絕對數(shù)（利息）

相對數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用一、貨幣時(shí)間價(jià)值

第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型75

3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從絕對量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；

從相對量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤率。

實(shí)務(wù)中，通常以相對量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型76二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型77二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算

！！

現(xiàn)值

終值0

1

2

n計(jì)息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型782.一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算（即復(fù)利終值的計(jì)算）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為：

請看例題分析2—1二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型79

3.一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算（即復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算）

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

請看例題分析2—2二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型804.年金（1）年金的內(nèi)涵

年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收復(fù)款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。

年金

普通年金

先付年金

遞延年金

永續(xù)年金二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型81（2）普通年金（又稱后付年金）終值的計(jì)算

普通年金（A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。

普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型82普通年金終值猶如零存整取的本利和

二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+……+A(1+i)n-1第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型83

請看例題分析2—3普通年金終值的計(jì)算公式為：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型84（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型85普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推倒如下：

請看例題分析2—4二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型86（4）先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算先付年金又稱為預(yù)付年金（A’），是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金）的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。其終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式分別為：

二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型87（5）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金又稱延期年金（A’’）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，……的等額的系列收付款項(xiàng)。其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：

二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算P=An[(P/A,i,n)-(P/A,i,m)]=An(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型88（6）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。

當(dāng)n→∞時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型895.年償債基金的計(jì)算(已知年金終值，求年金A)

償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：

請看例題分析2—5二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型906.年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）

資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：

請看例題分析2—6二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型91第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場無差別曲線四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型92一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類1.風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)通常是指由于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。一般而言，我們?nèi)绻軐ξ磥砬闆r作出準(zhǔn)確估計(jì)，則無風(fēng)險(xiǎn)。對未來情況估計(jì)的精確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)就越大。

請看背景資料1第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型932.風(fēng)險(xiǎn)的種類風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因可分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

是指由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因給企業(yè)的利潤額或利潤率帶來的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：企業(yè)外部條件的變動(dòng)如：經(jīng)濟(jì)形式、市場供求、價(jià)格、稅收等的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)如：技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利用率、工人勞動(dòng)生產(chǎn)率、原材料利用率等的變動(dòng)一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型94投資風(fēng)險(xiǎn)也是一種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌措資金上的原因而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。它源于企業(yè)資金利潤率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對自有資金比例的大小。

請看例題分析2—7一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型95二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.與風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)概念

衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)變量、概率、期望值、平方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型96（1）隨機(jī)變量與概率

隨機(jī)變量（Xi）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。概率（Pi）是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的個(gè)數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型97（2）期望值

期望值（E）是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。計(jì)算公式如下：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型98（3）平方差與標(biāo)準(zhǔn)差

平方差即方差（σ2）和標(biāo)準(zhǔn)差（σ）都是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的隨機(jī)變量和期望值之間離散程度的指標(biāo)。平方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。實(shí)務(wù)中，常常以標(biāo)準(zhǔn)差從絕對量的角度來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。平方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型99（4）標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，在這種情況下，可以通過標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行衡量。標(biāo)準(zhǔn)離差率（q）是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。計(jì)算公式如下：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1002.風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量(1)根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率計(jì)算期望(2)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率(不同方案比較時(shí))第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1013.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)常常作用于利潤額或以此計(jì)算的資金利潤率，這里的利潤實(shí)質(zhì)為息稅前利潤（EBIT）。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)衡量中的隨機(jī)變量為利潤額或資金利潤率。按照風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟即可計(jì)算并反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。

請看例題分析2—8、2—9二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型102三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場無差別曲線1.投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡（1）投資風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的內(nèi)涵

市場經(jīng)濟(jì)條件下，時(shí)間價(jià)值量的大小只受時(shí)間長短及市場收益率水平等客觀因素的影響，因此它對所有的投資者都一視同仁。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值量與其不同，它的大小取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。因此風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因人而異。

投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡問題研究的是投資者冒多大的風(fēng)險(xiǎn)而要求多少收益補(bǔ)償?shù)膯栴}，這一問題因人而異。投資者預(yù)期收益=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型103（2）投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度在確定資產(chǎn)價(jià)值中的作用

通常風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度大的投資者對同一風(fēng)險(xiǎn)量要求的補(bǔ)償比風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小的投資者要大?；蛘哒f，要補(bǔ)償同樣的風(fēng)險(xiǎn)，保守的投資者比冒險(xiǎn)的投資者要求更高的收益率。A比B更厭惡風(fēng)險(xiǎn)！三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場無差別曲線risk5%9%7%IBIA012Expected

return第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1042.無差別曲線

無差別曲線是這樣一簇曲線，同一無差別曲線上的每一點(diǎn)的效用期望值是相同的，而每一條位于其左上方的無差別曲線上的任何投資點(diǎn)都優(yōu)于右下方無差別曲線上的任何投資點(diǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場無差別曲線riskExpectedreturnutility第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型105

無差別曲線的形狀體現(xiàn)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，只要他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不變，他的每條無差別曲線都必然相互平行，永不相交。無差別曲線的斜率越大,投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度也就越大。

三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場無差別曲線第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1063.投資者預(yù)期收益的確定通過上述分析，可以得出以下結(jié)論：

預(yù)期利潤率=無風(fēng)險(xiǎn)利潤率+風(fēng)險(xiǎn)增加率風(fēng)險(xiǎn)增加率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率它取決于投資者的主觀要！三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場無差別曲線第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型107四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量1.投資組合的內(nèi)涵投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。一般泛指證券的投資組合。實(shí)際中，單項(xiàng)投資具有風(fēng)險(xiǎn)，而投資組合仍然具有風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，需要確定投資組合的收益和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1082.投資組合收益率的確定投資組合的收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1093.投資組合風(fēng)險(xiǎn)的確定（1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)投資組合風(fēng)險(xiǎn)用平方差即方差來衡量，它是各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型110（2）協(xié)方差（σij）協(xié)方差是用來反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間的線性相關(guān)程度的指標(biāo)。協(xié)方差可以大于零，也可以小于零，還可以等于零。其計(jì)算公式如下：＞零正相關(guān)；＜零負(fù)相關(guān)；＝零不相關(guān)四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型111（3）相關(guān)系數(shù)（ρij）相關(guān)系數(shù)是用來反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間相互關(guān)系的相對數(shù)。

其變動(dòng)范圍（-1，+1）

Ρij＞1正相關(guān)；ρij＜1負(fù)相關(guān)；ρij＝0不相關(guān)注意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo)，但反映的角度不同。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型112（4）兩項(xiàng)資產(chǎn)或證券組合下的方差（

ｐ2）的確定（5）n項(xiàng)資產(chǎn)或證券組合下的方差（

ｐ2）的確定

請看例題分析2—10四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型113（6）結(jié)論以下為一組計(jì)算數(shù)據(jù)，據(jù)此可得出以下結(jié)論相關(guān)系數(shù)+1+0.5+0.1+0.0-0.5-1.0組合風(fēng)險(xiǎn)0.0900.0780.0670.0640.0450.00四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全正相關(guān)時(shí)，其組合不產(chǎn)生任何分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)；◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全負(fù)相關(guān)時(shí)，其組合可使其總體風(fēng)險(xiǎn)趨僅于零；◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間零相關(guān)時(shí)，其組合產(chǎn)生的分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)比負(fù)相關(guān)時(shí)小，比正相關(guān)時(shí)大；◆無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低收益，同時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻不高于單項(xiàng)資產(chǎn)的最高風(fēng)險(xiǎn)。第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1144.風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合

如果將一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合，則組合的收益率為各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)；組合的風(fēng)險(xiǎn)由于σf=0,則組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差分別為：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量上述公式表明，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)只與其中風(fēng)險(xiǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小及其在組合中的比重有關(guān)。實(shí)際中只要縮小風(fēng)險(xiǎn)證券的投資比重，就可以降低風(fēng)險(xiǎn)。第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1155.投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)種類

通常投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)包括兩部分：可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司相關(guān)。它是由個(gè)別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。這些事件對各公司來說基本上是隨機(jī)的。通過投資分散化可以消除它們的影響。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型116不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱市場風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策的變化等。

由于所有的公司都會(huì)受到這些因素的影響，因而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資組合分散掉。換句話說，即使一個(gè)投資者持有很好的分散化組合也要承擔(dān)這一部分風(fēng)險(xiǎn)。但這部分風(fēng)險(xiǎn)對不同的證券會(huì)有不同的影響。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1176.分散投資

當(dāng)投資者投資于彼此沒有正相關(guān)關(guān)系的幾種證券時(shí)，這種組合投資會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除所有的風(fēng)險(xiǎn)。

四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1187.Β系數(shù)

（1）β系數(shù)的實(shí)質(zhì)。Β系數(shù)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，用來反映個(gè)別證券收益率的變動(dòng)對于市場組合收益率變動(dòng)的敏感性。利用它可以衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度。（2）β系數(shù)的確定。通常

系數(shù)不需投資者自己計(jì)算，而是由有關(guān)證券公司提供上市公司的

系數(shù)，以供投資者參考和使用。如果將整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)βm定義為1；某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義βi，則：●βi=βm，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)保持一致；●βi＞βm，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場風(fēng)險(xiǎn)●βi＜βm，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn)

（市場組合是指模擬市場）四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型119（3）組合中β系數(shù)的確定組合的

系數(shù)是組合中各證券

系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1208.資本資產(chǎn)定價(jià)模式（CAPM）（1）模式的確定。資本資產(chǎn)定價(jià)模式是在一些基本假設(shè)的基礎(chǔ)上得出的用來揭示多樣化投資組合中資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與所要求的收益之間的關(guān)系。實(shí)際應(yīng)用中，資本資產(chǎn)定價(jià)模式可以不受這些基本假定的嚴(yán)格限制。該模式說明某種證券(或組合)的期望收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬（指不可分散風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型121某證券的期望收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率+(即:Rj=Rf+(Rm–Rf)βj×該種證券的β系數(shù)=市場證券組合收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率-)公式說明：◆式中的無風(fēng)險(xiǎn)收益率可以用政府債券利率表示；◆式中的Rm-Rf

為市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬；◆式中的（Rm-Rf）β為該種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)溢酬。

公式證明計(jì)算公式如下：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量

要求動(dòng)畫顯示，動(dòng)畫6第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型122（2）CAPM模式體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系

βj某證券風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系該證券收益率與市場收益率的關(guān)系βj＝1

σj＝σm

Rj＝Rmβj＞1

σj＞σm

Rj＞Rmβj＜1

σj＜σm

Rj＜Rm

請看例題分析2—11四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型123（3）CAPM的圖示如果以某種證券的βi作為橫軸，以某種證券的期望收益率或投資者要求的報(bào)酬率Ri作為縱軸，CAPM可以表示為一條直線，將該直線稱為證券市場線。如圖所示：

CAPM線即證券市場線RfRiβi0該圖說明：★CAPM線的斜率是市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬（即Rm-Rf)；★投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避程度越高，該線的斜率就越陡。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型124五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的前提只要企業(yè)借款就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)資金全部自有，此時(shí)只有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)資金中含有借款，在這種情況下，不僅存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且還存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。借款！第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1252.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)收益的影響

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直接作用于企業(yè)的自有資金利潤率，其風(fēng)險(xiǎn)作用程度的大小可以通過計(jì)算自有資金利潤率的標(biāo)準(zhǔn)差予以反映。五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1263.自有資金利潤率的確定

如果已知息稅前資金利潤率，在這種情下，自有資金利潤率的計(jì)算方法有兩種，相應(yīng)的計(jì)算公式列示如下：

注意：無論是期望自有資金利潤率，還是任意狀況下的自有資金利潤率，都可以按上述公式之一進(jìn)行計(jì)算。（方法一可以直接計(jì)算期望自有資金利潤率計(jì)算，而方法二間接計(jì)算）五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型1274.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟◆根據(jù)已知的息稅前資金利潤率和相應(yīng)的概率計(jì)算期望自有資金利潤率；◆計(jì)算自有資金利潤率的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；◆根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分析評價(jià)。

請看例題分析2—12五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量第二章財(cái)務(wù)估價(jià)模型128思考題⒈在財(cái)務(wù)決策中為什么要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值？⒉隨著折現(xiàn)率的增加，現(xiàn)值以不變速度減少，以遞減的速度減少，還是以遞增的速度減少？為什么？⒊隨著未來款項(xiàng)收到的時(shí)間點(diǎn)往后推移，現(xiàn)值以不變的速度減少，以遞減的速度減少，還是以遞增的速度減少？為什么？⒋影響證券估值的因素有哪些？債券、普通股價(jià)值評估模型有何不同？⒌證券投資者要求的收益率與期望收益率、實(shí)際收益率有何差異？投資的決策標(biāo)準(zhǔn)是什么？第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃

主講人：

劉淑蓮

財(cái)務(wù)管理系列教材第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃130第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃第一節(jié)財(cái)務(wù)比率分析第二節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃和現(xiàn)金預(yù)算第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃131第一節(jié)財(cái)務(wù)比率分析一、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系二、償債能力比率分析三、獲利能力比率分析四、營運(yùn)能力比率分析五、市況測定比率六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與方法第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃132一、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系1.財(cái)務(wù)指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo)是指收集傳達(dá)財(cái)務(wù)信息，說明資金活動(dòng)，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程和成果的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2.財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是由各種不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成的一系列指標(biāo)的集合。其中財(cái)務(wù)比率是其核心。3.財(cái)務(wù)比率

財(cái)務(wù)比率主要是以財(cái)務(wù)報(bào)表資料為依據(jù)，將兩個(gè)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行相除而得到的比率。4.財(cái)務(wù)比率分析

財(cái)務(wù)比率分析是從不同的方面以財(cái)務(wù)比率為依據(jù)對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果等所進(jìn)行的分析。

第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1335.財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)體系的總圖示財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)體系短期償債能力分析獲利能力分析市況能力分析長期償債能力分析償債能力分析營運(yùn)能力分析一、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1346.財(cái)務(wù)比率分析的作用（1）可以恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)過去或當(dāng)前的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況（2）可以超出本企業(yè)規(guī)模和行業(yè)間的差別進(jìn)行觀察比較（3）有利于具體分析企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況（4）計(jì)算簡單一、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃135二、償債能力比率分析

1.短期償債能力比率的構(gòu)成短期償債能力比率是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃136（1）流動(dòng)比率◆含義：流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。他用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力?！粲?jì)算公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債◆通常，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保障。但流動(dòng)比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響資金的使用效率，影響企業(yè)的獲利能力。◆根據(jù)國外多數(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，一般要求流動(dòng)比率保持在2：1的水平，即200%的水平。二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃137（2）速動(dòng)比率◆

含義：速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。它用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中幾乎可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力?！粲?jì)算公式：

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款

=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用-預(yù)付費(fèi)用

=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨◆速動(dòng)比率是對流動(dòng)比率的補(bǔ)充，一般速動(dòng)比率保持在1：1的比例較為適宜。二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃138（3）現(xiàn)金比率◆

含義：現(xiàn)金比率是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)負(fù)債的比率。該比率又稱為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。它比速動(dòng)比率更能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及債務(wù)的償還能力。是對流動(dòng)比率更進(jìn)一步的補(bǔ)充?！粲?jì)算公式：

現(xiàn)金比率=現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物÷流動(dòng)負(fù)債貨幣資金+短期投資

請看例題分析3—1二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1392.長期償債能力比率的構(gòu)成

長期償債能力比率用來衡量企業(yè)償還長期債務(wù)的能力。主要包括利息保證倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)和到期債務(wù)本息償付比率等。二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃140（1）利息保證倍數(shù)◆含義：利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率。它用來衡量企業(yè)一定盈利水平下償付債務(wù)利息的能力?！粲?jì)算公式：

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費(fèi)用利潤總額+利息支出◆一般來說，該比率應(yīng)大于1，該比率越高，企業(yè)就有可能增加負(fù)債。否則企業(yè)就不能借入資金。二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃141（2）資產(chǎn)負(fù)債率◆含義：該比率又稱負(fù)債比率，是指企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的率。它用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度?！粲?jì)算公式：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%◆該比率越高，表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%時(shí)，表明企業(yè)資不抵債。二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃142（3）股東權(quán)益比率◆含義：該比率又稱所有者權(quán)益比率。它是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。用來衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重。◆計(jì)算公式：

所有者權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額×100%◆該比率與資產(chǎn)負(fù)債率是從兩個(gè)不同的側(cè)面來反映企業(yè)的長期財(cái)務(wù)狀況。這兩個(gè)比率之間的關(guān)系用公式表示如下：

所有者權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=1二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃143（4）權(quán)益乘數(shù)◆含義：該比率是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。它用來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！粲?jì)算公式：

二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃144（5）到期債務(wù)本息償付比率◆含義：該比率是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與本期到期債務(wù)本息的比率?！粲?jì)算公式：◆該比率應(yīng)大于100%，否則小于100%說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)及利息支出。

請看例題分析3—2二、償債能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃145三、獲利能力比率分析

獲利能力比率分析是用來說明企業(yè)賺取利潤的能力，其主要指標(biāo)有：銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、盈利現(xiàn)金比率、資本保值增值率等。凡獲利能力指標(biāo)越高越好，說明企業(yè)的獲利能力強(qiáng)。第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1461.銷售利潤率◆含義：銷售利潤率是企業(yè)稅后利潤與銷售收入的比率。該比率用來衡量企業(yè)銷售收入的獲利水平。◆計(jì)算公式：

銷售利潤率=銷售利潤÷銷售收入凈額×100%銷售收入-銷售折扣及退回-銷售折讓三、獲利能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1472.成本費(fèi)用利潤率◆成本費(fèi)用利潤率是指企業(yè)利潤與成本費(fèi)用的比率。它用來衡量企業(yè)為了取得利潤而付出的代價(jià)?！粲?jì)算公式

三、獲利能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1483.總資產(chǎn)報(bào)酬率◆含義：是指企業(yè)息稅前利潤與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它用來衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的能力。◆計(jì)算公式：三、獲利能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1494.凈資產(chǎn)收益率◆含義：又稱權(quán)益凈利率，是指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。它用來衡量企業(yè)運(yùn)用投資者投入資本的獲利能力?！粲?jì)算公式：三、獲利能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1505.盈利現(xiàn)金比率◆含義：盈利現(xiàn)金比率是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率?！粲?jì)算公式：

◆若該比率小于1，說明企業(yè)雖盈利但現(xiàn)金短缺。三、獲利能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1516.資本保值增值率◆內(nèi)涵：該指標(biāo)用于衡量投資者投入企業(yè)資本的完整性和保全性。◆計(jì)算公式：◆該比率=100%，為資本保值；該比率＞1，為資本增值。

請看例題分析3—3三、獲利能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃152四、營運(yùn)能力比率分析

營運(yùn)能力比率用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率，通常指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。營運(yùn)能力比率主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。通常各周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高越好，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效果好，周轉(zhuǎn)速度快。第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1531.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率◆內(nèi)涵：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的快慢程度。分析中，可以將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合分析。◆計(jì)算公式：

◆應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo)，越小越好。四、營運(yùn)能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1542.存貨周轉(zhuǎn)率◆內(nèi)涵：存貨周轉(zhuǎn)率用來衡量企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)。分析中，常常與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合使用?！粲?jì)算公式：四、營運(yùn)能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1553.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率◆內(nèi)涵：它用來衡量流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。分析時(shí)，可以與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合起來進(jìn)行評價(jià)?！粲?jì)算公式：◆流動(dòng)資金節(jié)約額的計(jì)算四、營運(yùn)能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1564.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率◆內(nèi)涵：該比率用來衡量總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。分析中常常與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合應(yīng)用?！粲?jì)算公式：

請看例題分析3—4四、營運(yùn)能力比率分析第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃157五、市況測定比率

市況測定比率是反映企業(yè)市場價(jià)值的比率。主要指標(biāo)有：每股收益、每股股利、股利發(fā)放率和市盈率等。第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1581.每股收益◆含義：每股收益又稱每股利潤是企業(yè)稅后利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。它是衡量股份企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)越高，說明每一股份可分得的利潤越多，股東的投資效益越好，反之則差?！粲?jì)算公式：五、市況測定比率第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1592.每股股利◆含義：

每股股利是股利總額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。它用來衡量股份企業(yè)的獲利能力，該指標(biāo)高，說明股本獲利能力越強(qiáng)。◆計(jì)算公式：五、市況測定比率第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1603.股利發(fā)放率◆含義：股利發(fā)放率是指普通股每股股利與每股收益的比值。它用來反映普通股股東從每股的全部獲利中分到手的部分。◆計(jì)算公式：

股利發(fā)放率=每股股利÷每股收益×100%◆通常每股股利和每股收益取決于企業(yè)的股利政策，因此在分析該指標(biāo)時(shí)，應(yīng)認(rèn)真考慮有關(guān)因素的影響。五、市況測定比率第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1614.市盈率◆含義：市盈率是指普通股每股市價(jià)與每股收益的比值。它用來反映投資者對單位收益所愿支付的價(jià)格?！粲?jì)算公式：

市盈率=普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益◆一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的企業(yè)的股票市盈率會(huì)趨于上升，該比率越高說明企業(yè)未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機(jī)會(huì)不多、經(jīng)營前景暗淡的企業(yè)，其股票的市盈率處于較低的水平，此時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大?！糇⒁猓汗善笔袌錾?，一個(gè)公司的市盈率可能會(huì)被非正常地提高或壓低。

請看例題分析3—5五、市況測定比率第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃162六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與基本方法1.財(cái)務(wù)比率分析常用的比較標(biāo)準(zhǔn)（1）比較的原因及比較標(biāo)準(zhǔn)的種類實(shí)際值標(biāo)準(zhǔn)值

分析評價(jià)有絕對標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃163（2）絕對標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)絕對標(biāo)準(zhǔn)：即社會(huì)上公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。該類標(biāo)準(zhǔn)不分行業(yè)、規(guī)模、時(shí)間及分析的目的。標(biāo)準(zhǔn)是唯一的。

如速動(dòng)比率與流動(dòng)比率的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：即企業(yè)為改進(jìn)經(jīng)營活動(dòng)和管理工作而預(yù)先確定的指標(biāo)比率。該類標(biāo)準(zhǔn)為企業(yè)內(nèi)部或主管部門制定。六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與基本方法第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃164（3）歷史標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)：即根據(jù)企業(yè)過去實(shí)際歷史資料而產(chǎn)生的連續(xù)性財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)。該類標(biāo)準(zhǔn)基于企業(yè)的過去實(shí)際情況而產(chǎn)生，因此實(shí)際運(yùn)用中，為便于分析應(yīng)注意調(diào)整歷史標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：即行業(yè)所規(guī)定的平均財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)。該類標(biāo)準(zhǔn)一般按不同的企業(yè)規(guī)模及不同的地區(qū)而詳細(xì)規(guī)定。由于企業(yè)之間的差異性，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)常常無法統(tǒng)一行業(yè)內(nèi)部的所有指標(biāo)。六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與基本方法第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1652.財(cái)務(wù)比率分析的基本方法

財(cái)務(wù)比率是從某個(gè)時(shí)點(diǎn)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，實(shí)際分析中，應(yīng)結(jié)合時(shí)間因素對財(cái)務(wù)比率進(jìn)行趨勢分析。具體分析方法有以下兩種：六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與基本方法第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃166

（1）對比分析法◆定基對比分析法：又稱指數(shù)分析法，是將連續(xù)數(shù)年的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)分別和某基年比較，以便分析觀察其變動(dòng)趨勢的方法?！糁苯訉Ρ确治龇ǎ菏菍⑦B續(xù)數(shù)年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以便分析觀察其變動(dòng)趨勢的方法。這種分析也可與同行業(yè)的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，以便分析與同行業(yè)相比的變動(dòng)趨勢。六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與基本方法第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃167（2）百分比分析法◆縱向百分比分析法：是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的某項(xiàng)數(shù)據(jù)作為100%，如將資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額、利潤表中的銷售收入等作為100%，然后計(jì)算其與縱向排列的各項(xiàng)目相當(dāng)于這個(gè)數(shù)據(jù)的百分比的一種分析方法。◆橫向百分比分析法：是將前后期財(cái)務(wù)報(bào)表上的相同項(xiàng)目，作橫向的百分比分析的一種方法。六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與基本方法第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃168第二節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃和現(xiàn)金預(yù)算一、財(cái)務(wù)計(jì)劃的內(nèi)容和編制二、現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容與編制第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃169

一、財(cái)務(wù)計(jì)劃的內(nèi)容和編制1.財(cái)務(wù)計(jì)劃的概念財(cái)務(wù)計(jì)劃是企業(yè)總體計(jì)劃的一部分。它是以貨幣形式展示未來某一特定期間內(nèi)企業(yè)全部經(jīng)營活動(dòng)的各項(xiàng)目標(biāo)及其資源配置的定量說明。第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃1702.財(cái)務(wù)計(jì)劃的內(nèi)容

財(cái)務(wù)計(jì)劃是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一組計(jì)劃。具體包括：企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、銷售預(yù)測、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表、資金需求與籌集計(jì)劃、資金調(diào)整計(jì)劃。3.財(cái)務(wù)計(jì)劃的編制程序一、財(cái)務(wù)計(jì)劃的內(nèi)容和編制第三章財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃171（1）企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的編制

企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃是指企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略方向，它的核心是制定企業(yè)的長期目標(biāo)并將其付諸實(shí)現(xiàn)。按規(guī)劃所涵蓋的時(shí)間范圍不同可分為三種：一、財(cái)務(wù)計(jì)劃的內(nèi)容和編制