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鐵礦石掉期
---鐵礦石金融化時(shí)代的套保工具主要內(nèi)容世界鐵礦石市場(chǎng)概況鐵礦石定價(jià)機(jī)制演變中國(guó)鐵礦石金融化影響中國(guó)鋼鐵企業(yè)現(xiàn)狀鐵礦石掉期市場(chǎng)概況作用分析——鎖定成本交易流程鐵礦石市場(chǎng)概況供給方巴西淡水河谷公司必和必拓公司力拓礦業(yè)集團(tuán)需求方中國(guó)日本韓國(guó)德國(guó)鐵礦石市場(chǎng)概況鐵礦石進(jìn)口定價(jià)機(jī)制演變1981-2008:長(zhǎng)協(xié)定價(jià)2010:季度定價(jià)潛在定價(jià)方式:指數(shù)定價(jià),導(dǎo)致巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)鐵礦石金融化不可避免金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)鐵礦石金融化對(duì)中國(guó)的影響進(jìn)口方承擔(dān)了鐵礦石價(jià)格的一切市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)到岸價(jià)包含變化很大的海運(yùn)費(fèi),不利于規(guī)避運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)鐵礦石壟斷程度高,指數(shù)定價(jià)容易被操縱中國(guó)不熟悉指數(shù)定價(jià)體系中國(guó)不接受指數(shù)定價(jià)的原因鐵礦石金融化對(duì)中國(guó)的影響單位:萬(wàn)噸2007200820092010總計(jì)38,30044,40062,800一月3,5853,6813,2654,662二月2,8743,8204,6744,938三月3,5593,5655,2085,901四月3,3384,2865,7005,533五月2,7703,9025,3465,190六月2,6763,7595,529七月3,9453,9635,808八月2,9293,7404,968九月3,3233,9196,455十月2,9713,0304,547十一月3,5463,2525,107十二月3,4723,4526,216事實(shí)1:持續(xù)上漲的進(jìn)口需求量鐵礦石金融化對(duì)中國(guó)的影響事實(shí)1:持續(xù)上漲的進(jìn)口需求量鐵礦石金融化對(duì)中國(guó)的影響事實(shí)2:持續(xù)上漲且波動(dòng)較大的鐵礦石價(jià)格鐵礦石金融化對(duì)中國(guó)的影響事實(shí)3:中國(guó)鋼企的艱難處境——鋼企紛紛限產(chǎn)自保國(guó)際、國(guó)內(nèi)鋼價(jià)連續(xù)下跌進(jìn)口鐵礦石成本高,價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大需求不振,國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量不斷下跌部分鋼企轉(zhuǎn)向投資非洲鐵礦石以降低未來(lái)成本日韓已接受三大礦商較高的季度定價(jià),給中國(guó)造成壓力2010年以來(lái)中國(guó)主要消耗港口庫(kù)存,因此鐵礦石進(jìn)口價(jià)格不斷下跌,但是當(dāng)庫(kù)存消耗殆盡,價(jià)格必將繼續(xù)上漲掉期交易(Swap)是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確他說(shuō),掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流(CashFlow)的交易。鐵礦石掉期就是用鐵礦石期貨與指定的貨幣或者計(jì)價(jià)單位互換,這里的貨幣或者計(jì)價(jià)單位一般是美元。以鐵礦石指數(shù)為交易標(biāo)的,到期以現(xiàn)金結(jié)算,用以對(duì)沖鐵礦石現(xiàn)貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。什么是鐵礦石掉期交易鐵礦石掉期據(jù)FreightInvestorServices透露,中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)有10-20家鋼企及貿(mào)易商參與了鐵礦石掉期瑞士信貸和德意志銀行是最早的發(fā)起者,于2008年5月推出了鐵礦石掉期的市場(chǎng)報(bào)價(jià)鐵礦石掉期交易——市場(chǎng)現(xiàn)狀交易所鋼鐵企業(yè)/貿(mào)易商國(guó)際投行市場(chǎng)要素目前全球有四家交易所提過(guò)鐵礦石衍生品的報(bào)價(jià):新加坡交易所(SGX),倫敦清算所(LCHClearnet),紐約洲際交易所(IntercontinentalExchange)和美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)。鐵礦石掉期交易——市場(chǎng)現(xiàn)狀現(xiàn)貨銷售的增長(zhǎng)金融市場(chǎng)提供支持周邊市場(chǎng)的發(fā)展市場(chǎng)規(guī)模大宗商品金融產(chǎn)品通常經(jīng)歷三個(gè)階段的發(fā)展:固定價(jià)格的大宗商品逐漸
形成以“市場(chǎng)為主導(dǎo)”的定價(jià)趨勢(shì)從固定價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià),伴隨更高的波動(dòng)性單個(gè)參照產(chǎn)品成為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)受波動(dòng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)推動(dòng),實(shí)物現(xiàn)貨市場(chǎng)之后通常是金融市場(chǎng)的發(fā)展中間商進(jìn)入市場(chǎng),推動(dòng)交易隨著流動(dòng)性較高的金融遠(yuǎn)期/期貨市場(chǎng)的發(fā)展,投行設(shè)計(jì)出更多的新工具,例如期權(quán)、掉期充滿變數(shù)的現(xiàn)貨和金融市場(chǎng)進(jìn)一步促進(jìn)周邊市場(chǎng)的發(fā)展——上游和下游標(biāo)準(zhǔn)化、價(jià)格透明性推動(dòng)發(fā)展目前已經(jīng)充分發(fā)展的商品有:石油、黃金、天然氣、鋼鐵礦石交易擁有巨大潛力鐵礦石掉期交易——市場(chǎng)現(xiàn)狀自推出以來(lái),交易所清算的鐵礦石掉期量不斷增加據(jù)統(tǒng)計(jì),目前鐵礦石衍生品的市場(chǎng)規(guī)模很小,約為3億美元。截止到2010年底,鐵礦石衍生品交易量可達(dá)6000萬(wàn)噸,約占全球年交易量的7%。
隨著長(zhǎng)期定價(jià)協(xié)議機(jī)制的瓦解,鐵礦石衍生品市場(chǎng)的交易量預(yù)計(jì)在2013年可達(dá)7億噸。到2020年,鐵礦石掉期交易額將增長(zhǎng)到月2000億美元。據(jù)FIS透露,中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)有10-20家鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商參與到了鐵礦石掉期交易中;中鋼協(xié)對(duì)參與鐵礦石掉期態(tài)度有所緩和市場(chǎng)規(guī)模鐵礦石掉期交易既可以通過(guò)專門的OTC經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行,也可以在對(duì)手方之間進(jìn)行雙邊交易鐵礦石掉期以每干公噸為基礎(chǔ)利用美元報(bào)價(jià)和交易OTC經(jīng)紀(jì)人僅作為一個(gè)中間人,不負(fù)責(zé)合約的執(zhí)行包含OTC經(jīng)紀(jì)人的標(biāo)準(zhǔn)交易流程如下:鐵礦石掉期交易——市場(chǎng)現(xiàn)狀交易流程OTC經(jīng)紀(jì)人建立交易意向,獲得實(shí)際的出價(jià)和報(bào)價(jià)交易首先與買賣雙方進(jìn)行口頭確認(rèn)隨后將發(fā)布一個(gè)完整的合約和扼要說(shuō)明,詳述相關(guān)的條款和條件合約被簽署或承認(rèn),原件由OTC經(jīng)紀(jì)人保存在結(jié)算日,對(duì)結(jié)算價(jià)格進(jìn)行評(píng)估,并發(fā)布結(jié)算聲明結(jié)算資金在議定的結(jié)算日或之前支付鐵礦石掉期交易——市場(chǎng)現(xiàn)狀清算賬戶和保證金制度為了與新加坡交易所清算鐵礦石交易,參與者必須在一個(gè)新加坡交易所OTC清算會(huì)員處開立一個(gè)賬戶在開立合約時(shí),需要繳納初始保證金存款。初始保證金在開立合約之前要求繳納的資金和/或抵押品這一存款可以是現(xiàn)金、信用證或清算會(huì)員可接受的準(zhǔn)許抵押品維持保證金為每項(xiàng)未清算合約或敞口頭寸而要求在一個(gè)賬戶中保持的資金和/或抵押品的最低數(shù)額追加保證金通知如果一個(gè)賬戶中的保證金余額在對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行逐日盯市后低于于預(yù)定的維持保證金水平而要求追加保證金的通知清算以及保證金制度鐵礦石掉期交易——市場(chǎng)現(xiàn)狀清算以及保證金制度逐日盯市marktoMarket交易對(duì)手每天收取其倉(cāng)位的獲利或支付其倉(cāng)位的虧損,這樣便可以高效地管理其交易倉(cāng)位和賬戶保證金計(jì)算和倉(cāng)位的逐日盯市效果確保了由于每日價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致的全部虧損被及時(shí)入賬并結(jié)算,防止累積成巨額虧損清算后的OTC鐵礦石掉期合約是每天進(jìn)行重新估值或“逐日盯市”并進(jìn)行結(jié)算。鐵礦石掉期能給中國(guó)鋼企帶來(lái)什么?實(shí)物市場(chǎng)(鐵礦石市場(chǎng))金融機(jī)構(gòu)鋼鐵制造商(鋼企)如果鐵礦石價(jià)格<105.5美元,客戶向金融機(jī)構(gòu)支付85美元–浮動(dòng)的鐵礦石價(jià)格如果鐵礦石價(jià)格>105.5美元,金融機(jī)構(gòu)向客戶支付浮動(dòng)的鐵礦石價(jià)格–85美元鐵礦石價(jià)格實(shí)物鐵礦石充分防范價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)限制價(jià)格下跌的敞口鐵礦石掉期能給中國(guó)鋼企帶來(lái)什么?多數(shù)大宗商品長(zhǎng)期合約與指數(shù)掛鉤;選擇與鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)度最高的價(jià)格指數(shù)從而將成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降至最低目標(biāo)和理由確定購(gòu)買鐵礦石的固定價(jià)格客戶與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成固定價(jià)格的掉期協(xié)議,機(jī)構(gòu)擔(dān)保支付的價(jià)格好處防范價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流確定性和經(jīng)營(yíng)規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法享受價(jià)格下跌的好處承擔(dān)部分運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)(掉期合約采用CFR到岸價(jià)格,包含運(yùn)費(fèi))鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本例:2010年1月,鐵礦石CFR中國(guó)(含鐵量62%粉礦)的價(jià)格為106.00美元/千公噸買方(鋼廠):中國(guó)一家鋼廠預(yù)計(jì)2010年3月要進(jìn)口好望角裝船的75000公噸鐵礦石(62%),希望鎖定成本,因?yàn)樗麄儎偳枚艘还P在2010年供應(yīng)平板剛才的大單為了對(duì)沖這一倉(cāng)位,這家鋼廠將出價(jià)104.00美元/千公噸,購(gòu)買2010年3月的鐵礦石掉期CFR(62%)賣方(鐵礦石交易商):同時(shí),一家擁有庫(kù)存的鐵礦石交易商希望對(duì)沖可能由于鐵礦石價(jià)格下跌而導(dǎo)致的存貨價(jià)值下降。該交易商希望將鐵礦石價(jià)格鎖定在106.00美元/千公噸
鐵礦石掉期——鎖定成本例:2010年1月,鐵礦石CFR中國(guó)(含鐵量62%粉礦)的價(jià)格為106.00美元/千公噸(續(xù))經(jīng)紀(jì):一家OTC經(jīng)紀(jì)商將這兩個(gè)交易對(duì)手撮合在一起,他們商定了105.50美元/千公噸的價(jià)格。雙方還要求在SGXAsiaClear進(jìn)行信用清算經(jīng)紀(jì)商準(zhǔn)備了一份商定的條款概要:
鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本鐵礦石掉期——鎖定成本買方鋼廠賣方鐵礦石交易商產(chǎn)品鐵礦石CFR中國(guó)掉期(含鐵62%粉礦)數(shù)量75,000公噸(150手)合約價(jià)格105.50美元/千公噸結(jié)算日期2010年3月31日結(jié)算原則合約月份現(xiàn)貨價(jià)格的平均值鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本在SGXAsiaClear進(jìn)行OTC結(jié)算:各交易對(duì)手的初始保證金存款是:手?jǐn)?shù)(每500公噸)*當(dāng)期初始保證金(5500美元)=150*5500美元=825,000美元維持保證金每手4,375美元,總計(jì)656,250美元各方可能要向OTC經(jīng)紀(jì)商支付傭金
鐵礦石掉期——鎖定成本買方的對(duì)沖結(jié)果由于鐵礦石掉期價(jià)格密切跟蹤基礎(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng),鐵礦石掉期價(jià)格也上漲了。2010年3月鋼廠以每千公噸109.00美元的價(jià)格賣出75,000公噸(150手)鐵礦石掉期CFR中國(guó)(62%)進(jìn)行平倉(cāng)。盈利=(109.00-105.50)*500公噸*150手=262,500美元賣方的對(duì)沖結(jié)果2010年3月該交易商買入75,000公噸(150手)鐵礦石掉期CFR中國(guó)(62%)進(jìn)行平倉(cāng)。盈利=(105.50-109.00)*500公噸*150手=-262,500美元2010年3月—SGXAsiaClear鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本鐵礦石掉期——鎖定成本鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本買方的對(duì)沖結(jié)果鐵礦石交易成本增加225,000美元,在新加坡交易所AsiaClear的鐵礦石掉期交易獲得262,500美元,最終是凈盈利利潤(rùn)/虧損=262,500-225,000美元=37,500美元賣方的對(duì)沖結(jié)果鐵礦石庫(kù)存價(jià)值增長(zhǎng)了225,000美元,在新加坡交易所AsiaClear的鐵礦石掉期交易虧損262,500美元,最終是凈虧損利潤(rùn)/虧損=225,000-262,500美元=-37,500美元2010年3月—凈結(jié)果買方最終相當(dāng)于以105.50美元/千公噸的價(jià)格購(gòu)入了鐵礦石鐵礦石掉期——鎖定成本鐵礦石掉期交易——交易細(xì)節(jié)產(chǎn)品鐵礦石掉期合約CFR中國(guó)鐵礦石(62%鐵礦粉)掉期合約規(guī)模500公噸(mt)報(bào)價(jià)代號(hào)FE合約月份從現(xiàn)月開始的二十四個(gè)連續(xù)月份最小價(jià)格波動(dòng)每公噸(mt)0.01美元單位合約價(jià)格波動(dòng)=0.01美元/公噸*500公噸=5美元持倉(cāng)限額*3000手交易登記時(shí)間星期一早上8:00至星期六早上4:00(新加坡時(shí)間)每天從早上4:00:01至7:59:59不能使用該系統(tǒng)最后交易日的交易登記時(shí)間早上8:00至晚上8:00(新加坡時(shí)間)最后交易日合約月份鋼鐵指數(shù)(TSI)的最后公告日最后結(jié)算價(jià)格按合約月份鋼鐵指數(shù)(TSI)的鐵礦石參考價(jià)格的簡(jiǎn)單平均值進(jìn)行計(jì)算,保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位數(shù),并以現(xiàn)金結(jié)算。新交所鐵礦石掉期合約樣本鐵礦石掉期交易——交易細(xì)節(jié)指標(biāo)金屬導(dǎo)報(bào)(MetalBulletin)MBIO指數(shù)普氏能源資訊(Platts)普氏指數(shù)環(huán)球鋼訊
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