通信行業(yè)年度策略：旭日東升兼顧價(jià)值與成長

請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明通信tangjn@021-旭日東升，兼顧價(jià)值與成長——通信行業(yè)年度策略證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告-行業(yè)年度策略強(qiáng)于大市(維持) 42%34%26%19%11%3%-5%-12%2022.122023.032023.072023.10《通信策略行業(yè)季度：行業(yè)三季報(bào)綜述：業(yè)績穩(wěn)健增長，AI增量訂單未來有望兌現(xiàn)》2023-11-29《通信行業(yè)月報(bào)：電信業(yè)務(wù)增速回升，北美云廠商業(yè)績大增》2023-11-17《通信行業(yè)月報(bào)：電信業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，頭部廠商亮相光博會(huì)》2023-09-28健增長。年整體資本開支預(yù)計(jì)小幅增長，結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步向算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)傾將進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)資源的會(huì)計(jì)處理，提高據(jù)要素資產(chǎn)重要性的提升。此外，具備較高股建議關(guān)注中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通。請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 71.1.行情回顧 71.2.通信行業(yè)經(jīng)營情況：穩(wěn)健增長，盈利能力增強(qiáng) 71.3.細(xì)分板塊情況 1.3.1.板塊業(yè)績增速 1.3.2.電信運(yùn)營：營收質(zhì)量提高，新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展 1.3.3.光通信：業(yè)績增速放緩，AI訂單未來有望持續(xù)兌現(xiàn) 1.3.4.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：營收凈利潤增速下滑，毛利率有所提高 15 163.1.5G用戶快速發(fā)展，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量較快增長 3.2.移動(dòng)ARPU和寬帶綜合ARPU呈現(xiàn)增長態(tài)勢 3.3.新興業(yè)務(wù)收入保持快速增長，政企業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張 3.4.運(yùn)營商數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)迎來新發(fā)展 203.4.1.數(shù)據(jù)要素政策梳理 203.4.2.運(yùn)營商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)高速發(fā)展 223.5.運(yùn)營商重視股東回報(bào)，股息率較高 223.6.運(yùn)營商相關(guān)公司情況 233.6.1.中國移動(dòng) 233.6.2.中國電信 233.6.3.中國聯(lián)通 24 244.1.AI集群升級催化高速率光模塊需求增長 254.2.中國供應(yīng)商在全球以太網(wǎng)光模塊市場占主導(dǎo) 264.3.數(shù)通市場：預(yù)計(jì)在未來一兩年均有旺盛的400G/800G光模塊及配套需求 274.4.電信市場：5G基站的穩(wěn)步建設(shè)將推動(dòng)電信市場光模塊保持穩(wěn)定增長 304.5.固網(wǎng)接入市場：全球接入網(wǎng)向10G速率升級，拓展光器件產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g 314.6.光通信相關(guān)公司情況 324.6.1.中際旭創(chuàng) 324.6.2.天孚通信 334.6.3.源杰科技 33 345.1.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景豐富，中國星網(wǎng)將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 345.2.搶占衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)先發(fā)優(yōu)勢，未來國內(nèi)年均衛(wèi)星發(fā)射量快速增長 345.3.低軌衛(wèi)星作為北斗導(dǎo)航的補(bǔ)充，2024年星網(wǎng)衛(wèi)星的發(fā)展有望進(jìn)入快車道 355.4.2021-2025年中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)CAGR為11.2% 355.5.華為、星鏈推出手機(jī)直連衛(wèi)星通信服務(wù)，加速低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 365.6.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司情況 375.6.1.華測導(dǎo)航 375.6.2.震有科技 385.6.3.盟升電子 38 39 40請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明工服裝金融金融金屬工服裝金融金融金屬服務(wù)食品計(jì)房非消電力圖1：中信一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%2023年1月1日-12月1日）30%20%10% 圖2：2018年-2023年通信行業(yè)市盈率與指數(shù)走勢（截至2023年12月1日）500請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖3：2020-2023年前三季度通信行業(yè)營收0圖5：2020-2023年前三季度通信行業(yè)營收（剔除ST）-圖4：2020-2023年前三季度通信行業(yè)凈利潤0圖6：2020-2023年前三季度通信行0請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖7：2020Q3-2023Q3通信行業(yè)單季度營收0圖9：2020Q3-2023Q3通信行業(yè)單季度營收（剔除ST）-圖8：2020Q3-2023Q3通信行業(yè)單季度歸母凈利潤0除ST）0請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖11：2020-2023年前三季度通信行業(yè)毛利率和期間費(fèi)用率圖12：2020-2023年前三季度通信行業(yè)費(fèi)用率2023年前三季度，通信行業(yè)細(xì)分板塊營收同比增速前三的子板塊分別為通信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)圖13：2023年前三季度通信行業(yè)細(xì)分板塊營收同比增速圖14：2023年前三季度通信行業(yè)細(xì)分板塊歸母凈利潤同比增速請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖15：2023Q3通信行業(yè)子板塊單季度營收同比增速圖16：2023Q3通信行業(yè)子板塊單季度歸母凈利潤同比增速圖17：2021-2023年前三季度電信運(yùn)營板塊營收0圖18：2021-2023年前三季度電信運(yùn)營板塊歸母凈利潤0請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖19：2021Q3-2023Q3電信運(yùn)營板塊單季度營收0單季度營收（億元）—YoY(%)—QoQ(%)圖20：2021Q3-2023Q3電信運(yùn)營板塊單季度歸母凈利潤0單季度凈利潤（億元）—YoY(%)—QoQ(%)為7.34%/5.98%/1.86%/-0.20%，同比-0.30pct/-0圖21：2021-2023年前三季度電信運(yùn)營板塊毛利率—毛利率（%）圖22：2021-2023年前三季度電信運(yùn)營板塊費(fèi)用率—銷售費(fèi)用率（%）—管理費(fèi)用率（%）—研發(fā)費(fèi)用率（%）—財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖23：2021-2023年前三季度光通信板塊營收0圖24：2021-2023年前三季度光通信板塊歸母凈利潤0圖25：2021Q3-2023Q3光通信板塊單季度營收0圖26：2021Q3-2023Q3光通信板塊單季度歸母凈利潤504.08%/3.50%/8.86%/0.16%，同比+0.33pct/+0.16pct/+0.53pct/+0.32pct。圖27：2021-2023年前三季度光通信板塊毛利率圖28：2021-2023年前三季度光通信板塊費(fèi)用率請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖29：2021-2023年前三季度衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊營收0圖31：2021Q3-2023Q3衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊單季度營收0圖30：2021-2023年前三季度衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊歸母凈利潤5050圖32：2021Q3-2023Q3衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊單季度歸母凈利潤66442200分別為8.70%/7.62%/13.31%/0.58%，同比+0.43pct/-0.08pct/+請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖33：2021-2023年前三季度衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊毛利率—毛利率（%）圖34：2021-2023年前三季度衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊費(fèi)用率—銷售費(fèi)用率（%）—管理費(fèi)用率（%）—研發(fā)費(fèi)用率（%）—財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）B端數(shù)據(jù)，將成為未來發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的樞紐，有望受益于數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)重要性的請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖35：2020-2023Q3中國移動(dòng)移動(dòng)用戶數(shù)和5G套餐用戶滲透率5G套餐用戶滲透率（%）圖36：2020-2023Q3中國電信移動(dòng)用戶數(shù)和5G套餐用戶滲透率202020212022請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖37：2020-2023Q3中國聯(lián)通移動(dòng)用戶數(shù)和5G套餐用戶滲透率2020202120225G套餐用戶滲透率（%）圖38：2022-2023年戶均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量（DOU）50圖39：2012-2023Q3三大運(yùn)營商移動(dòng)ARPU（元/戶/月）請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明早期數(shù)據(jù)未披露，預(yù)計(jì)隨著千兆用戶滲透率的提高，寬帶綜合ARPU也將有圖40：2022-2023年月度固網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)0圖41：2019-2023Q3中國移動(dòng)、中國電信寬帶綜合ARPU（元/戶/月）3.3.新興業(yè)務(wù)收入保持快速增長，政企業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張大運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)達(dá)22.56億戶，物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)同比增長2請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明2022年1-10月2022年1-11月2022年1-12月2023年1-3月2023年1-4月2023年1-52022年1-10月2022年1-11月2022年1-12月2023年1-3月2023年1-4月2023年1-5月2023年1-6月2023年1-7月2023年1-8月2023年1-9月2023年1-10月2022年1-10月2022年1-11月2022年1-12月2023年1-3月2023年1-4月2023年1-5月2023年1-6月2023年1-7月2023年1-8月2023年1-9月2023年1-10月圖42：2022-2023年1-10月運(yùn)營商電信業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)收入增速圖43：2022-2023年1-10月運(yùn)營商云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增速（%）圖44：2022-2023年10月物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)50圖45：2018-2023Q3中國移動(dòng)DICT業(yè)務(wù)收入0請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖46：2018-2023Q3中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入0--YoY(%)--占營收比例（%）圖47：2018-2023Q3中國聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入0--YoY(%)--占營收比例（%）3.4.運(yùn)營商數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)迎來新發(fā)展3.4.1.數(shù)據(jù)要素政策梳理指出數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，是數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)事關(guān)國家發(fā)展和安全大局。加快構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度，充分發(fā)揮我國海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場景優(yōu)勢，源大循環(huán)中提到，構(gòu)建國家數(shù)據(jù)管理體制機(jī)制，健全各級數(shù)據(jù)統(tǒng)籌管理機(jī)構(gòu)。推動(dòng)公共數(shù)據(jù)匯資產(chǎn)確認(rèn)條件的諸多方面面臨更多的挑戰(zhàn)，在推動(dòng)數(shù)據(jù)資源管理使用健全數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理體系、加快完善相關(guān)會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)備支持工作等方面加大力度，進(jìn)一步建立能請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開發(fā)利用等，將進(jìn)一步加快全國統(tǒng)一、輻射全球的數(shù)據(jù)請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明3.4.2.運(yùn)營商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)高速發(fā)展受益于數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)重要性的提升。伴隨相關(guān)政策的完善3.5.運(yùn)營商重視股東回報(bào)，股息率較高70%以上，中國聯(lián)通2023年中期股息同圖48：三大運(yùn)營商H股股息率（%，TTM）圖49：三大運(yùn)營商A股股息率（%，TTM）請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明的管理人。該基金擬投資于公司治理良好、經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司股票，按照市場化原3.6.運(yùn)營商相關(guān)公司情況圖50：中國移動(dòng)單季度營收及增速0圖51：中國移動(dòng)單季度歸母凈利潤及增速0請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖52：中國電信單季度營收及增速0圖53：中國電信單季度歸母凈利潤及增速0圖54：中國聯(lián)通單季度營收及增速0圖55：中國聯(lián)通單季度歸母凈利潤及增速50光通信是以光波為載波的通信方式，產(chǎn)業(yè)鏈上游包括光學(xué)材料及元件、光器件、光請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖56：光通信產(chǎn)業(yè)鏈4.1.AI集群升級催化高速率光模塊需求增長的投資計(jì)劃，許多其他云計(jì)算公司緊隨其后。亞馬遜、谷歌、微軟和其他云計(jì)算公司AI集群對400G和800G光模塊需求強(qiáng)勁，北美和中國云廠商未來采購增加。根據(jù)LightCounting的測算，2023年以太網(wǎng)光模塊的全球銷售額將下降5%。由于AI集群對請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖57：2018-2028年光模塊全球銷售額（百萬美元）圖58：以太網(wǎng)光模塊全球銷售增長率（%）為數(shù)據(jù)中心內(nèi)部設(shè)備互聯(lián)的載體，在加大AI投入圖59：2020-2028年以太網(wǎng)光模塊銷售預(yù)測（百萬美元，AI集群占比）圖60：中國光模塊細(xì)分市場規(guī)模及預(yù)測請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖61：2012和2022年全球以太網(wǎng)光模塊中國廠商市場份額圖62：全球前十大光模塊廠商排名4.3.數(shù)通市場：預(yù)計(jì)在未來一兩年均有旺盛的400G/800G光模塊及配套需求2022年全球計(jì)算設(shè)備算力總規(guī)模達(dá)到90數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模需求釋放帶動(dòng)了400G/800G各請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖63：全球算力規(guī)模及增速券圖64：高速率模塊芯片市場空間及預(yù)測（百萬美元）圖65：2023年全球云廠商資本開支中AI占比（%）資，受云和AI基礎(chǔ)設(shè)施投資所驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)資本開將環(huán)比增加。（MicrosoftInvestor請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明長，包括與生成式人工智能和大型語言模型相關(guān)的額外投資。（AmazonInvestor美元至300億美元。因?yàn)榧哟罅巳ツ昴甑仔嫉男聰?shù)據(jù)中心架構(gòu)的站點(diǎn)建設(shè)力圖66：谷歌資本開支（百萬美元）及增速（%）0圖67：微軟資本開支（百萬美元）及增速（%）0請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖68：亞馬遜資本開支（百萬美元）及增速（%）0圖69：Meta資本開支（百萬美元）及增速（%）04.4.電信市場：5G基站的穩(wěn)步建設(shè)圖70：2020-2023年10月電信業(yè)務(wù)收入和電信業(yè)務(wù)總量累計(jì)增速2020年1-10月2020年1-12月2021年1-3月2021年1-5月2021年1-7月2021年1-9月2021年1-11月2022年1-2月2022年1-4月2022年1-6月2022年1-8月2022年1-10月2022年1-12月2023年1-3月2023年1-5月2023年1-7月2023年1-9月圖71：5G基站發(fā)展情況0為運(yùn)營商業(yè)績增長的重要推動(dòng)力，AI應(yīng)用的出現(xiàn)有望為運(yùn)營商的云計(jì)算業(yè)務(wù)帶來新的增長。請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖72：2013-2023年三大運(yùn)營商資本開支及同比增速45000圖73：2022-2023年三大運(yùn)營商算力網(wǎng)絡(luò)資本開支（億元）02022A請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖74：全球PON設(shè)備市場預(yù)測4.6.光通信相關(guān)公司情況圖75：中際旭創(chuàng)單季度營收及增速50圖76：中際旭創(chuàng)單季度歸母凈利潤及增速6420請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明4.6.2.天孚通信件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，尤其是高速率產(chǎn)品需求增長較快，帶動(dòng)公司部分產(chǎn)品線的持續(xù)擴(kuò)圖77：天孚通信單季度營收及增速6543210圖78：天孚通信單季度歸母凈利潤及增速請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖79：源杰科技單季度營收及增速圖80：源杰科技單季度歸母凈利潤及增速5.1.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景豐富，中國星網(wǎng)將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)主要是指以衛(wèi)星為接入手段的互聯(lián)網(wǎng)寬帶服務(wù)模式，它屬于新基5.2.搶占衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)先發(fā)優(yōu)勢，未來國內(nèi)年均衛(wèi)星發(fā)射量快速增長衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)存在頻軌資源分配不平衡問題，搶占先發(fā)優(yōu)勢格外重要。根據(jù)請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明5.3.低軌衛(wèi)星作為北斗導(dǎo)航的補(bǔ)充，2024年星網(wǎng)衛(wèi)星的發(fā)展有望進(jìn)入快車道低軌衛(wèi)星具備軌道高度低、信號(hào)時(shí)延低、空間分辨率高、飛行速度快等特點(diǎn)，可作為北斗同比下降0.52%；衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入約為2810億美元，同比請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明11圖81：2021年全球航天產(chǎn)業(yè)各子行業(yè)收入占比（%） 衛(wèi)星服務(wù)衛(wèi)星發(fā)射地面設(shè)備衛(wèi)星制造衛(wèi)星服務(wù)衛(wèi)星發(fā)射非衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)圖82：2022年全球航天產(chǎn)業(yè)各子行業(yè)收入占比（%）衛(wèi)星服務(wù)衛(wèi)星發(fā)射地面設(shè)備衛(wèi)星制造非衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)星寬帶通信為偏遠(yuǎn)地區(qū)通信、海上平臺(tái)、航空及災(zāi)備等領(lǐng)域提供高速通信圖83：華為Mate50手機(jī)支持北斗衛(wèi)星消息圖84：華為Mate60Pro/Pro+手機(jī)支持衛(wèi)星通話請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖85：星鏈官網(wǎng)圖86：星鏈直連手機(jī)通信原理案在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機(jī)器人與自動(dòng)駕駛圖87：華測導(dǎo)航單季度營收及增速86420圖88：華測導(dǎo)航單季度歸母凈利潤及增速請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明統(tǒng)項(xiàng)目、合作星衛(wèi)星移動(dòng)通信交換系統(tǒng)及智能網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、以及國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)。海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望給公司帶來雙重發(fā)展。未來圖89：震有科技單季度營收圖90：震有科技單季度歸母凈利潤222222222222222公司專注于衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)及制造，是一家衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星通信終端設(shè)品。公司衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品主要為基于北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的導(dǎo)航終端設(shè)備以及核心部件產(chǎn)品，如衛(wèi)公司主要布局了衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星通信和電子對抗三大業(yè)務(wù)板塊：請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明（3）電子對抗：該業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有的衛(wèi)星導(dǎo)航、圖91：盟升電子單季度營收圖92：盟升電子單季度歸母凈利潤續(xù)貫穿行業(yè)發(fā)展的全過程，政策催化和技術(shù)迭代升級持續(xù)演繹。我們建議聚焦起正式施行，將進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)資源的會(huì)計(jì)處理，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的有效利用提供更為明確的入的背景下，長期有望持續(xù)擴(kuò)張。AI算力產(chǎn)業(yè)鏈在2024年有望進(jìn)入業(yè)績加速期，光通請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明的規(guī)則競爭協(xié)調(diào)使用衛(wèi)星無線電頻率，搶占先入高速發(fā)展階段，衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)度、招投標(biāo)進(jìn)展、行業(yè)標(biāo)志性事件表1：通信行業(yè)上市公司估值及投資評級請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅10％以上；同步大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅－10％至10％之間；弱于大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300跌幅10％以上。公司投資評級買入：未來6個(gè)月內(nèi)公司相對滬深300漲幅15％以上；增持：未來6個(gè)月內(nèi)公司相對滬深300漲幅5％至15%;謹(jǐn)慎增持：未來6個(gè)月內(nèi)公司相對滬深300漲幅－10％至5%;減持：未來6個(gè)月內(nèi)公司相對滬深300漲幅－15％至－10%;賣出：未來6個(gè)月內(nèi)公司相對滬深300跌幅15％以上。本報(bào)告署名分