人造金剛石行業(yè)之力量鉆石研究報(bào)告

人造金剛石行業(yè)之力氣鉆石爭(zhēng)論報(bào)告一、公司概況：深耕人造金剛石，募投旨在擴(kuò)產(chǎn)1、進(jìn)展歷程：深耕人造金剛石2023晶、金剛石微粉和培育鉆石。公司以金剛石單晶起家，后布局培育鉆，2023公司主要產(chǎn)品為金剛石單晶、金剛石微粉及培育鉆石。金剛石單晶及微粉主要用于工業(yè)領(lǐng)域，其中單晶主要用于制造鋸切工具、鉆進(jìn)工具和磨削工具；微粉終端應(yīng)用領(lǐng)域側(cè)重周密機(jī)械加工、清潔能源、消費(fèi)電子和半導(dǎo)體等領(lǐng)域；培育鉆石產(chǎn)品在晶體構(gòu)造完整性、透亮度、折射率、色散等特性方面可與自然鉆石相媲美，是鉆石消費(fèi)領(lǐng)域的選擇，當(dāng)前下游應(yīng)用擴(kuò)大需求旺盛，有望高增。2、股權(quán)構(gòu)造：股權(quán)集中，實(shí)控人持股高公司股權(quán)構(gòu)造清楚，實(shí)控人持股比例較高。公司董事長(zhǎng)邵增明為實(shí)39.83%的股份，并通過(guò)商丘匯力〔員工鼓舞平臺(tái)〕1.4541.28%，其母李16.5657.87%。3、業(yè)績(jī)梳理：培育鉆拉高增長(zhǎng)斜率20232023-2023CAGR20%，20234.981042.4228%，增速提檔主要受益于培育鉆石需求高景氣。2023-20236.6%/16.5%/15.7%/40%，20231.973育鉆石占比明顯上升，同時(shí)培育鉆作為公司內(nèi)部毛利率較高板塊，其收入占比提升亦拉動(dòng)公司毛利率提升。20235.94%，遠(yuǎn)低于同業(yè)。4、募資投向：擴(kuò)產(chǎn)為主2.72023933202023680.3520%。估量工程完全達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)增年均銷(xiāo)售收入約23000萬(wàn)元9100二、工業(yè)金剛石：?jiǎn)尉枨笃椒€(wěn)，微粉受益產(chǎn)業(yè)作為工業(yè)金剛石生產(chǎn)大國(guó)，國(guó)內(nèi)金剛石產(chǎn)業(yè)已到達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。按類(lèi)型看，工業(yè)金剛石主要可分為金剛石單晶和金剛石微粉。據(jù)招股書(shū)，2023-2023161427.9202331.82202320.21202390%以上。全球工業(yè)用金剛石中90%以上為人造金剛石。金剛石單晶主要用于建筑材料的切割磨削等，5G城際高鐵等基建將在確定程度上帶動(dòng)金剛石單晶需求增長(zhǎng)。此外金剛石單晶在堅(jiān)硬巖層的鉆進(jìn)效果較好，能源礦產(chǎn)開(kāi)采亦帶來(lái)確定行業(yè)增量。從格局看：市場(chǎng)集中度較高，CR4超過(guò)70%。中南鉆石、黃河旋風(fēng)、豫金剛石、力氣鉆石等主要金剛石單晶供給商產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模約占行業(yè)70%以上。金剛石微粉廣泛應(yīng)用于汽車(chē)制造、家電制造、光伏發(fā)電、LED照明、消費(fèi)電子以及半導(dǎo)體領(lǐng)域，因光伏和半導(dǎo)體行業(yè)快速進(jìn)展，多晶硅、單晶硅及藍(lán)寶石切割需求明顯增長(zhǎng)，拉動(dòng)了金剛石微粉需求。據(jù)公司招股書(shū)，2023市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，消滅供不應(yīng)求局面，20234712，2023微粉市場(chǎng)供求趨于平衡。將來(lái)隨著國(guó)內(nèi)型金剛石工具對(duì)國(guó)外產(chǎn)品和傳統(tǒng)工具替代率不斷提高，金剛石微粉將在下游行業(yè)制造升級(jí)和技術(shù)替代中發(fā)揮重要作用。金剛石微粉行業(yè)，力氣鉆石具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，小規(guī)模廠家較多。規(guī)模以上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有惠豐鉆石和聯(lián)合周密，專(zhuān)注于金剛石微粉業(yè)務(wù)。力氣鉆石具有生產(chǎn)高端微粉的產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)力氣，同時(shí)具金剛石單晶和微粉的上下游產(chǎn)品，因此競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升。金剛石微粉行業(yè)對(duì)于下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)需狀況依靠性較大。將來(lái)周密機(jī)械加工、清潔能源、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等興行業(yè)的進(jìn)展前景照舊寬闊，金剛石微粉市場(chǎng)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。三、培育鉆：需求爆發(fā)為核心增長(zhǎng)點(diǎn)1、培育鉆為“真鉆石”培育鉆石是品質(zhì)到達(dá)寶石級(jí)的人造金剛石，其物理化學(xué)性質(zhì)和自然鉆石完全一樣，肉眼無(wú)法區(qū)分區(qū)分。2、培育鉆迎來(lái)黃金進(jìn)展期從行業(yè)看，目前進(jìn)進(jìn)入黃金進(jìn)展期。1953-20231953晶體，期間通用、住友、戴比爾斯及其他學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)先后在速度、克拉、凈度等方面形成突破。2023-20232023DiamondFoundry售商，自然鉆巨頭戴比爾斯、零售商施華洛世奇、鉆石認(rèn)證機(jī)構(gòu)GIA、IGI、NGTC202320232023H22023H21814419600207001%、4.1%、6%，CAGR70%。印度培育鉆進(jìn)出口可作為行業(yè)景氣度重要指標(biāo)，除開(kāi)因基數(shù)緣由導(dǎo)2023率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，表達(dá)行業(yè)良好進(jìn)展態(tài)勢(shì)。3、培育鉆產(chǎn)業(yè)鏈拆解培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游毛坯鉆生產(chǎn)商、中游切割拋光上及下游零售商組成。上游主要從事毛坯鉆石生產(chǎn)，中游從事培育鉆石切割、加工等，下游主要從事培育鉆石零售。①產(chǎn)業(yè)鏈上游：HPHTCVD試驗(yàn)室兩類(lèi)主流技術(shù)為高溫高壓法〔HPHT〕、化學(xué)沉積法〔CVD〕。HPHT〔簡(jiǎn)潔混入金屬元素〕，工業(yè)級(jí)金剛石多用此方案，產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)成熟。CVD育周期長(zhǎng)、本錢(qián)高，產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)不成熟，技術(shù)上以美國(guó)領(lǐng)先。需要強(qiáng)調(diào)的是，兩種技術(shù)方案優(yōu)劣僅代表當(dāng)前行業(yè)水準(zhǔn)，試驗(yàn)室下已有HPHT100202311毛坯鉆。2023600-700，HPHT、CVD半壁江山。當(dāng)前中國(guó)占HPHT90%產(chǎn)能，考慮龍頭企業(yè)均為人造工業(yè)90%產(chǎn)能，全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，我們推斷中國(guó)將保持HPHTCVD在美國(guó)。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，CVD加坡生產(chǎn)商此前在專(zhuān)利案敗訴。鑒于CVD為專(zhuān)注寶石級(jí)的初創(chuàng)企+多涉足零售〔lightbox、diamondfoundry〕，HPHT〔中兵、黃河、力氣等〕。②產(chǎn)業(yè)鏈中游：格局分散。5000企業(yè)，盈利力氣低下。鉆石打磨切割有固定標(biāo)準(zhǔn)〔圓鉆為主、八星八箭、3EX〕，中游企業(yè)無(wú)定價(jià)力氣，供給相對(duì)充分且分散，故盈利力氣較低。③產(chǎn)業(yè)鏈下游：零售端看下游需求與技術(shù)共振下行業(yè)已進(jìn)快速進(jìn)展期。2023DiamondFoundary認(rèn)證機(jī)構(gòu)間續(xù)對(duì)培育鉆轉(zhuǎn)變態(tài)度，2023Lightbox2023-203技術(shù)，有效承接了下游需求。消費(fèi)者端，培育鉆作為典型興事物，滲透率有很大空間。參考全10，2023640億美金，剔除疫情影響，09-19CAGR3%。從構(gòu)造看，婚戀市場(chǎng)放緩，悅己消費(fèi)崛起，對(duì)應(yīng)非鉆戒類(lèi)占比提升，考慮非鉆戒類(lèi)單價(jià)較低，推斷將來(lái)全球鉆石克拉數(shù)需求增速將高于銷(xiāo)售金額增速。據(jù)美國(guó)PlumbClub市場(chǎng)調(diào)查，202379%美國(guó)消費(fèi)者知道培育鉆的存在，59%了解其和自然鉆區(qū)分，16%更傾向購(gòu)置培育鉆。美國(guó)市場(chǎng)在根本實(shí)現(xiàn)“知道”、“建立認(rèn)知”后，培育鉆滲透快速提升。培育鉆將來(lái)滲透的直接驅(qū)動(dòng)力為飾品差異化及婚戀性?xún)r(jià)比。飾品〔非婚〕鉆石珠寶市場(chǎng)相對(duì)非標(biāo)，消費(fèi)者更關(guān)注產(chǎn)品品牌、設(shè)計(jì)，故產(chǎn)品差異化和零售商推動(dòng)更為重要。據(jù)貝恩，當(dāng)前全球珠寶市場(chǎng)中，63%。據(jù)ThePlumbClub培育鉆在時(shí)尚珠寶市場(chǎng)應(yīng)用的承受度要高于婚戀珠寶市場(chǎng)?；閼巽@石珠寶市場(chǎng)，存消費(fèi)者渴望大克拉和預(yù)算缺乏的沖突。培育鉆性?xún)r(jià)比帶來(lái)的大克拉優(yōu)勢(shì)將有助于其滲透率提升。消費(fèi)者對(duì)大克拉有偏愛(ài)：從百度、谷歌搜尋指數(shù)看，1、21牌可以賜予更高性?xún)r(jià)比的選擇。4、培育鉆量?jī)r(jià)展望在量方面，估量快速滲透。貝恩詢(xún)問(wèn)數(shù)據(jù)，全球培育鉆毛坯產(chǎn)量2023-2023年CAGR70%。我們推斷美國(guó)培育鉆零售商的前臵布局是其消費(fèi)者教育充分的核心緣由。當(dāng)前全球市場(chǎng)培育鉆創(chuàng)業(yè)品牌層出不窮，中國(guó)品牌數(shù)量已接近美國(guó)，有可能重現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)的滲透率快速提升路徑?；谥袊?guó)及其他市場(chǎng)跟隨美國(guó)市場(chǎng)滲透率提升的規(guī)律，我們估量美2023-2025CAGR+26%，毛坯自然鉆銷(xiāo)量保持占482023-2025量CAGR+46%，毛坯自然鉆銷(xiāo)量保持占全球總毛坯自然鉆銷(xiāo)量份額份0.5pct2023-2025CAGR為+49211990%水平，2023-2025CAGR+2.5%增長(zhǎng)。202527002023-2025CAGR26%。在價(jià)方面，下跌勢(shì)頭減弱，短期或有上漲動(dòng)能。2023-2023202320%、35202355%、65%。主因①18800美元/克拉定價(jià)引導(dǎo)價(jià)格下行②溫存降價(jià)有利滲透提升，亦符合行業(yè)利益③行業(yè)初期有假冒自然鉆等惡性大事造成供需波動(dòng)。2023202320233530%。同時(shí)據(jù)貝恩詢(xún)問(wèn)，自然產(chǎn)品鉆價(jià)219%，故培育鉆確定價(jià)格降幅估量更低。展望將來(lái)，價(jià)格下跌動(dòng)能減緩，短期上漲動(dòng)能增加800/克拉定價(jià)雖意在打壓培育鉆石，但也為行業(yè)零售價(jià)供給底部支撐，同211500/15%，接近培育鉆平均定價(jià)；②行業(yè)穩(wěn)價(jià)力氣在增加：如小白光等培育鉆石創(chuàng)業(yè)品牌以婚戒入手著手打造穩(wěn)定的價(jià)格體系。③自然鉆作為培育鉆價(jià)格的錨，近期消滅較強(qiáng)上漲動(dòng)能。據(jù)貝恩詢(xún)問(wèn)，202320231983202340%。同時(shí)考慮到俄羅斯占全球鉆石32%，當(dāng)前俄、烏局勢(shì)緊急，如后續(xù)有制裁落地，則進(jìn)一步加劇自然鉆供求失衡，自然鉆價(jià)格或迎來(lái)進(jìn)一步上漲，培育鉆亦有可能消滅跟漲。四、競(jìng)爭(zhēng)分析：立足設(shè)備端、生產(chǎn)端及產(chǎn)品協(xié)同優(yōu)勢(shì)1、設(shè)備端：先進(jìn)性領(lǐng)先同業(yè)公司大腔體合成設(shè)備占比顯著高于行業(yè)。六面頂壓機(jī)合成腔體越大，2023面頂壓機(jī)〔φ800、φ750φ700〕31591.30%，φ6508.7%。據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)超硬2023壓機(jī)中φ65081.25%。公司擴(kuò)產(chǎn)樂(lè)觀有望突破產(chǎn)能瓶頸。2023-202399%/9899%/97%，產(chǎn)能2023H1，公司六面頂壓機(jī)增至48374%。202379.2532066%，估量將加快擴(kuò)產(chǎn)速度，幫助公司突破現(xiàn)有產(chǎn)能的制約。202320236.09203.32、生產(chǎn)端：培育鉆突破技術(shù)瓶頸公司突破技術(shù)瓶頸帶動(dòng)均價(jià)大幅提升。公司不斷加大技術(shù)的研發(fā)力345提升。2023-202330%提升至28.34%2-10級(jí)培育鉆石，處于試驗(yàn)室爭(zhēng)論階段培育鉆石可到達(dá)2521Q165720141%，且全部規(guī)格培育鉆石均有提價(jià)趨勢(shì)，越高規(guī)格提價(jià)幅度越大。33、產(chǎn)品協(xié)同：靈敏切換提升效率公司快速響應(yīng)市場(chǎng)需求提升內(nèi)部效率。從工業(yè)級(jí)和培育鉆產(chǎn)品看，這兩種產(chǎn)品均可由六面頂壓機(jī)生產(chǎn)，公司會(huì)依據(jù)市場(chǎng)需求和生產(chǎn)打算適時(shí)調(diào)整產(chǎn)能在金剛石單晶和培育鉆石產(chǎn)品之間的配臵。從金剛石單晶和微粉產(chǎn)品看，微粉處單晶的產(chǎn)業(yè)鏈下游，金剛石微粉生產(chǎn)本錢(qián)中68%，公司自產(chǎn)金剛石單晶制作微粉后對(duì)外銷(xiāo)售。據(jù)招股書(shū)，公司低品級(jí)金剛石單晶用于制作金剛石微粉，增加生產(chǎn)掌控度且提高了金剛石單晶的毛利率和周轉(zhuǎn)率。五、盈利推想我們對(duì)公司的業(yè)績(jī)推想基于如下核心假設(shè)：①培育鉆產(chǎn)品：估量增設(shè)備產(chǎn)能絕大局部用于培育鉆，22-24年產(chǎn)22、23價(jià)維持高位，2421年Q1222124下滑背景下，毛利率亦同向變動(dòng)