項(xiàng)目融資主要模式與主要原則

5工程融資主要模式5．1模式設(shè)計(jì)的主要原那么5．2產(chǎn)品支付5．3杠桿租賃5．4BOT模式5．5ABS模式.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料5．1模式設(shè)計(jì)的主要原那么1、有限追索原那么2、工程風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原那么3、融資本錢降低原那么4、完全融資原那么5、近期融資與遠(yuǎn)期融資的結(jié)合原那么6、表外融資原那么7、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化原那么.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料工程融資模式的貸款特征貸款形式：有限追索或無(wú)追索——工程現(xiàn)金流遠(yuǎn)期購(gòu)置協(xié)議或產(chǎn)品支付協(xié)議——工程產(chǎn)品或一定資源儲(chǔ)量工程融資模式類型直接融資——投資者直接安排工程的融資，并直接承擔(dān)起融資安排相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)投資者直接面對(duì)同一貸款銀行和市場(chǎng)投資者各自安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售工程公司融資——建立單一的工程子公司工程子公司合資工程公司.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料設(shè)施使用協(xié)議——以一個(gè)工業(yè)設(shè)施或效勞性設(shè)施的使用協(xié)議維護(hù)體的融資形式，也稱委托加工協(xié)議——具有〞無(wú)論提貨與否均須付款“性質(zhì)的協(xié)議5．2產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開(kāi)發(fā)工程中運(yùn)用的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資模式。它是以產(chǎn)品和這局部產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以工程產(chǎn)品的銷售收入來(lái)歸還債務(wù)，而是直接以工程產(chǎn)品來(lái)還本付息。在貸款歸還前，貸款方擁有局部或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料產(chǎn)品支付融資的主要特征獨(dú)特的信用保證結(jié)構(gòu)。由貸款銀行購(gòu)置某一特定資源的全部或局部未來(lái)現(xiàn)銷售收入的權(quán)益。通過(guò)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)融資的信用保證。無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資。融資期限安排一般短于工程預(yù)期的經(jīng)濟(jì)壽命。貸款銀行僅僅為工程的建設(shè)和資本費(fèi)融資，而非生產(chǎn)費(fèi)。建立專設(shè)公司。專門負(fù)責(zé)從工程公司中購(gòu)置一定比例的工程產(chǎn)量。融資程序建立專設(shè)公司，SPV，購(gòu)置一定比例的石油產(chǎn)品；貸款銀行把資金貸給專設(shè)公司專設(shè)公司以產(chǎn)品的所有權(quán)及其有關(guān)購(gòu)置合同作為對(duì)貸款銀行的還款保證工程公司從專設(shè)公司獲得建設(shè)和投資資金工程投產(chǎn)后，進(jìn)行產(chǎn)品銷售。專設(shè)公司銷售或工程公司作為專設(shè)公司的代理人進(jìn)行銷售，專設(shè)公司將銷售收入歸還貸款銀行的本息。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料開(kāi)發(fā)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)貸款銀行專設(shè)公司工程公司工程公司擔(dān)保信托貸款產(chǎn)品支付款產(chǎn)品所有權(quán)資產(chǎn)擔(dān)保工程開(kāi)發(fā)費(fèi)投產(chǎn)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)貸款銀行專設(shè)公司工程公司擔(dān)保信托本息歸還產(chǎn)品所有權(quán)銷售收入產(chǎn)品用戶銷售收入產(chǎn)品.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料5．3杠桿租賃金融租賃〔Financiallease〕直接租賃：出租人購(gòu)置設(shè)備的出資比例為100%杠桿租賃：購(gòu)置設(shè)備的出資比例中小局部由出租人承擔(dān)，大局部由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供補(bǔ)足。一般為20%-40%。購(gòu)置本錢的借貸局部稱為杠桿。提供租賃的出租人專業(yè)的租賃公司設(shè)備制造商和一局部專業(yè)性租賃公司工程發(fā)起人以及與工程開(kāi)展有利益的第三方.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料對(duì)工程發(fā)起人和工程公司具有以下優(yōu)勢(shì)工程公司仍擁有工程的控制權(quán)可以實(shí)現(xiàn)100%融資，金融租賃公司和貸款銀行較低的融資本錢，低于銀行貸款可享受稅前償租的好處。租金可以當(dāng)作費(fèi)用，減少應(yīng)納稅額

程序工程發(fā)起人建立一個(gè)單一目的的工程公司建立合伙制形式的金融租賃公司。包括專業(yè)租賃公司、銀行等有合伙制的金融租賃公司籌集購(gòu)置資產(chǎn)所需的資金。合伙制的金融租賃公司根據(jù)工程公司的資產(chǎn)購(gòu)置合同購(gòu)置相應(yīng)資產(chǎn)，并租給工程公司開(kāi)發(fā)階段，工程公司代表租賃公司監(jiān)督工程建設(shè)，并支付租金工程生產(chǎn)階段，工程公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，出售給發(fā)起人或其他用戶。這是工程公司交納所余租金，租賃公司通過(guò)擔(dān)保信托歸還銀行貸款本息。租賃公司專人負(fù)責(zé)管理工程公司的現(xiàn)金流，以保證租賃合同的實(shí)施。當(dāng)租賃公司收回本錢并盈利后，工程公司僅交納很少租金。在租賃期滿，工程發(fā)起人買回或有租賃公司售出，返還工程公司。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料5.4BOT模式BOTTOTPPP〔私人建設(shè)—政府租賃—私人經(jīng)營(yíng)〕BOOT〔建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng)—移交〕BT〔建設(shè)—移交〕工程融資的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目外部環(huán)境1

BOT〔Build-Operate-Transfer〕BOT，即“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交〞方式，是指由政府于私人資本簽定工程特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，授權(quán)簽約方的私人企業(yè)承擔(dān)該根底設(shè)施的融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，工程公司向設(shè)施的使用者收取費(fèi)用，用于收回投資本錢，并取得合理的收益，特許期結(jié)束后，簽約方的私人企業(yè)將這項(xiàng)根底設(shè)施無(wú)償轉(zhuǎn)讓給政府。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料特許權(quán)協(xié)議BOT工程的關(guān)鍵文件特許權(quán)——指政府機(jī)關(guān)授予個(gè)人從事某種事物的權(quán)力，如采礦、耕地。BOT工程中的特許權(quán)——東道國(guó)政府授予工程主辦者在其境內(nèi)從事BOT工程的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)和轉(zhuǎn)讓的權(quán)力。政府將根底設(shè)施工程，通過(guò)特許授權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)內(nèi)外某個(gè)或某些私營(yíng)機(jī)構(gòu)。它是政府與私營(yíng)機(jī)構(gòu)之間的相互權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的反映。特許權(quán)協(xié)議的主要內(nèi)容特許權(quán)范圍：權(quán)力的授予、授權(quán)范圍、特許期限——文件的核心內(nèi)容工程建設(shè)方面的規(guī)定融資及其方式工程經(jīng)營(yíng)及維護(hù)收費(fèi)水平與計(jì)算方法——關(guān)鍵點(diǎn)能源供給工程移交合同義務(wù)的轉(zhuǎn)讓我國(guó)的例子——泉州刺桐大橋建設(shè)工程我國(guó)運(yùn)用BOT方式尚在探索和試點(diǎn)階段，其中采用這種方式將國(guó)內(nèi)私人資本引入根底設(shè)施領(lǐng)域的一個(gè)成功范例是泉州刺桐。1994年泉州市政府決定建造泉州刺桐大橋，在資金短缺，引進(jìn)外資失敗的情況下，由15家泉州民營(yíng)企業(yè)組成的泉州市名流實(shí)業(yè)有限公司與泉州市政府簽定了刺桐大橋特許勸經(jīng)營(yíng)協(xié)議。協(xié)議規(guī)定：名流實(shí)業(yè)股份有限公司與市政府授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)按60：40的比例出資，由名流公司按要求組建并經(jīng)市政府批準(zhǔn)成立“泉州刺桐大橋投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司〞，全權(quán)負(fù)責(zé)大橋工程前期準(zhǔn)備、施工建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程。經(jīng)營(yíng)期限為30年〔含建設(shè)期〕，大橋運(yùn)營(yíng)后的收入所得，也按雙方的投資比例進(jìn)行分配。期滿后，全部設(shè)施無(wú)償移交給市政府。工程自1995年5月18日開(kāi)始施工，整個(gè)工程提前一年半竣工。大橋建成通車后，已取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。據(jù)全國(guó)12家商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人考察后估計(jì)，刺桐大橋的市值已達(dá)15億元。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料工程的參與者下面以菲律賓Pagbilao電力工程為例，來(lái)說(shuō)明工程融資眾多參與方的作用與相互關(guān)系，如圖5-2所示。根本參與者是工程融資方式的主體，包括工程發(fā)起方、工程公司、借款方、貸款銀行。一般參與者包括承建商、供給商、購(gòu)貨商、保險(xiǎn)公司，以及東道國(guó)政府等。菲律賓Pagbilao電力工程中的根本參與者與一般參與者根本參與者工程發(fā)起方〔或工程主辦方〕是工程公司的投資者與股東——國(guó)家電力公司與一些地方企業(yè)工程公司是為了工程建設(shè)和滿足市場(chǎng)需求而建立的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體——Pagbilao發(fā)電有限公司。借款方在多數(shù)情況下就是工程公司，但是工程的承建方、經(jīng)營(yíng)公司等也可以成為借款方——本工程為工程公司。貸款銀行——本工程中為東京銀行、花旗銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行一般參與者承建商——負(fù)責(zé)工程工程的設(shè)計(jì)和建設(shè)，還可以通過(guò)合同將自己的局部工作分包給分包商。供給商——負(fù)責(zé)設(shè)備與原材料的供給，其收益來(lái)源于供給合同本工程中，日本三菱集團(tuán)為設(shè)備供給商，而國(guó)家電力公司原材料的供給商。購(gòu)貨商〔或承購(gòu)商〕——通過(guò)協(xié)議承購(gòu)未來(lái)的產(chǎn)品和效勞，本工程的承購(gòu)商為國(guó)家電力公司。擔(dān)保受托方——貸款銀行要求的東道國(guó)境外的資信較高的中立機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)工程公司資產(chǎn)與收益賬戶，從而防止工程公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。本工程為美國(guó)紐約一家銀行。保險(xiǎn)公司——保險(xiǎn)公司主要承擔(dān)分散一局部工程風(fēng)險(xiǎn)的工作，本工程中，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司投保，而貸款銀行向國(guó)外機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口銀行承擔(dān)了保險(xiǎn)公司的角色。東道國(guó)政府——作用是間接的，但卻很重要。本工程中，政府出示了履約擔(dān)保，支持國(guó)家電力公司的信譽(yù)與信用。其他參與方還包括財(cái)務(wù)融資參謀、律師、專家等.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料圖5-2菲律賓Pagbilao電力工程融資結(jié)構(gòu)工程公司：Pagbilao發(fā)電有限公司東京、花旗銀行

進(jìn)出口銀行

紐約一家銀行

國(guó)家電力公司

營(yíng)運(yùn)方菲律賓政府承建商政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保

還款

電力收入剩余收入

建設(shè)合同貸款合同履約擔(dān)保經(jīng)營(yíng)合同電能出售合同融資流程建設(shè)——直接投資1〕允許投資者出資興辦新企業(yè)或購(gòu)置產(chǎn)權(quán)占有一定股份，成為合資公司2〕股權(quán)式、契約式或兩合式的經(jīng)營(yíng)實(shí)體3〕投資比例決定于東道國(guó)政府規(guī)定的下限，決定獨(dú)資、合資或合作。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料融資流程經(jīng)營(yíng)——運(yùn)轉(zhuǎn)、管理1〕獨(dú)立經(jīng)營(yíng)——外商獨(dú)資2〕參與經(jīng)營(yíng)——東道國(guó)與投資者合資組建股權(quán)式合營(yíng)企業(yè)，并成立董事會(huì)，任命或聘任總經(jīng)理負(fù)責(zé)管理3〕不參與經(jīng)營(yíng)——委托所在國(guó)或第三方管理融資流程擁有——投資者擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)〔起訴權(quán)、應(yīng)訴權(quán)〕風(fēng)險(xiǎn)取決于所有權(quán)大小1〕局部擁有——局部風(fēng)險(xiǎn)2〕全部擁有——收益大，風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)承擔(dān)3〕不擁有——固定收益.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料融資流程移交——運(yùn)行良好的工程移交給工程資產(chǎn)所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)獨(dú)資：經(jīng)營(yíng)期滿之前——投資方收回投資——折舊、分紅經(jīng)營(yíng)期滿——無(wú)條件轉(zhuǎn)移，15-20年合資：經(jīng)營(yíng)期：共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)期滿：有條件轉(zhuǎn)移——資產(chǎn)清算或追加投資購(gòu)置具體融資過(guò)程

1〕工程的發(fā)起方先注冊(cè)一家專設(shè)公司，專設(shè)公司負(fù)責(zé)與政府機(jī)構(gòu)簽訂特許協(xié)議；2〕專設(shè)機(jī)構(gòu)與承包商簽訂建設(shè)施工合同，接受保證金，同時(shí)接受分包商或供給商保證金的轉(zhuǎn)讓，與經(jīng)營(yíng)者簽訂經(jīng)營(yíng)協(xié)議；3〕專設(shè)公司同商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議，與出口信用貸款人簽訂買方信貸協(xié)議，商業(yè)銀行提供出口信用貸款擔(dān)保，并接受工程擔(dān)保；4〕專設(shè)公司向擔(dān)保信托方轉(zhuǎn)讓收入，例如，銷售合同收入，道路、橋梁、隧道的過(guò)橋費(fèi)等。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料BOT方式的利弊分析

優(yōu)勢(shì)獲得資金貸款，減少政府財(cái)政壓力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資，減少政府外債吸引外資，提高技術(shù)水平和管理水平私營(yíng)機(jī)制引入工程建設(shè)，提高效率工程轉(zhuǎn)交民營(yíng)機(jī)構(gòu)建設(shè)，防范公共部門風(fēng)險(xiǎn)利弊分析劣勢(shì)土地升值，增加融資的時(shí)機(jī)本錢優(yōu)惠政策導(dǎo)致稅收流失投資方掠奪經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均勻融資本錢較高耗時(shí)長(zhǎng).〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料深圳沙角B電廠的投資結(jié)構(gòu)深圳沙角B電廠的融資結(jié)構(gòu).〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料2TOT〔Transfer-Operate-Transfer)TOT，即“移交—經(jīng)營(yíng)—移交〞方式，是指委托方〔政府〕與被委托方〔外商或私人企業(yè)〕簽定協(xié)議，規(guī)定委托方將已建成投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的根底設(shè)施工程移交給被委托方在一定期限內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，委托方憑借所移交的根底設(shè)施工程的未來(lái)假設(shè)干年的收益〔現(xiàn)金流量〕，一次性的從被委托方那里融到一筆資金，再將這筆資金用于新的根底設(shè)施工程的建設(shè)，經(jīng)營(yíng)期滿后，被委托方再將工程移交給委托方。TOT方式的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)優(yōu)勢(shì)：1〕可以盤活資金；2〕能引進(jìn)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理方法；3〕具有很強(qiáng)的操作性，無(wú)需人民幣即可自由兌換，也無(wú)需投融資體制的全部完善；4〕僅轉(zhuǎn)讓工程經(jīng)營(yíng)權(quán)，不涉及產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，以防止不必要的爭(zhēng)執(zhí)和糾紛；5〕不存在外商對(duì)根底設(shè)施的長(zhǎng)期控制問(wèn)題，不會(huì)威脅國(guó)家平安。這種方式可以防止上述BOT方式在建設(shè)方面存在的較高風(fēng)險(xiǎn)和大量矛盾。劣勢(shì)：沒(méi)有改變根底設(shè)施建設(shè)階段的政府壟斷狀況，不利于在建設(shè)階段引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等等。.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料中國(guó)的例子——煙臺(tái)至威海公路工程在我國(guó)，山東省曾經(jīng)在公路建設(shè)中運(yùn)用過(guò)TOT方式。1994年，山東省交通投資開(kāi)發(fā)公司與天津天瑞公司〔外商獨(dú)資公司〕達(dá)成協(xié)議，將煙臺(tái)至威海全封閉四車道一級(jí)汽車專用公路的經(jīng)營(yíng)權(quán)出讓給天瑞公司30年，天瑞公司一次性付給山東省交通投資開(kāi)發(fā)公司12億元人民幣，投資開(kāi)發(fā)公司將得到的12億元資金再投資于公路建設(shè)，加快了根底設(shè)施建設(shè)資金的周轉(zhuǎn)。5.5資產(chǎn)證券化ABS(AssetsBackedSecuritization)ABS，即資產(chǎn)證券化，是將原始權(quán)益人(賣方)缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)未來(lái)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。北美、歐洲和一些新興市場(chǎng)以北證券化的資產(chǎn)包括：居民住宅抵押貸款私人資產(chǎn)抵押貸款/汽車銷售抵押貸款/個(gè)人消費(fèi)抵押貸款/學(xué)生貸款人壽/健康保險(xiǎn)單信用卡應(yīng)收款/轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)收款計(jì)算機(jī)租賃/辦公設(shè)備租賃/飛機(jī)租賃商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款/各類工商業(yè)抵押貸款.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料資產(chǎn)證券化的根本特征〔1〕融資不在資產(chǎn)負(fù)債表上表達(dá)，資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)改組后，成為市場(chǎng)化的投資品；

〔2〕出售資產(chǎn)收入并非負(fù)債，而是有未來(lái)現(xiàn)金流入做保障；〔3〕投資者的風(fēng)險(xiǎn)取決于可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，而不是企業(yè)自身的資產(chǎn)狀況和信用等級(jí)，又由于有擔(dān)保公司的介入，使得投資的平安性大為提高；〔4〕并不是以發(fā)起人的信用保障投資者的回報(bào)，而是有現(xiàn)存和未來(lái)可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流量支撐回報(bào)；〔5〕有關(guān)的資產(chǎn)成為資產(chǎn)證券的抵押品，資產(chǎn)證券的支付來(lái)自資產(chǎn)收益的現(xiàn)金流入；〔6〕資產(chǎn)證券化利用其成熟的結(jié)構(gòu)融資技巧，提高資產(chǎn)的質(zhì)量，使公司的資產(chǎn)成為高質(zhì)量資產(chǎn)。ABS融資的根本要素標(biāo)準(zhǔn)化合約資產(chǎn)價(jià)值的正確評(píng)估擬證券化資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)使用的法律標(biāo)準(zhǔn)中介機(jī)構(gòu)可靠的信用增級(jí)措施用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)模型.〔.....〕專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料參與者發(fā)起人或原始受益人——擁有權(quán)益資產(chǎn)的人，以抵押貸款為例，發(fā)