長期負債融資及混合融資P

第一節(jié)長期負債籌資第二節(jié)混合籌資

第六章長期負債與混合融資學習目標重點掌握長期借款、債券籌資籌資的優(yōu)缺點；熟悉債券發(fā)行價格確實定方法;應在了解租賃種類的根底上，重點掌握融資租賃租金確實定及其優(yōu)缺點；明確認股權證的本質及利與弊；熟悉可轉換債券的性質及可轉換債券合約的內容，掌握認股證與可轉換債券的區(qū)別。第一節(jié)長期負債籌資一、長期負債籌資的特點二、長期借款籌資三、債券籌資四、融資租賃與普通股籌資相比，負債籌資具有以下特點①籌集的資金具有使用上的時間性，需到期歸還；②企業(yè)不管經營好壞都要支付固定的債務利息；③負債籌資本錢一般較低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權，一、長期負債籌資的特點〔1〕按照長期借款的用途分類★固定資產投資借款★更新改造借款★新產品試制借款★科技開發(fā)借款

二、長期借款籌資〔一〕長期借款的種類：〔2〕按照機構對貸款有無擔保要求分類★信用借款★擔保借款:保證貸款、抵押貸款、質押貸款〔3〕按照提供長期借款的機構分類★政策性銀行貸款★商業(yè)銀行貸款★其他金融結構

〔4〕按貸款利率不同分為★固定利率貸款★浮動利率貸款?！?〕按歸還方式分為★到期一次歸還貸款★分期歸還貸款等。作練習啦1〔單項選擇〕.長期借款按〔〕可分為信用貸款和抵押貸款A.借款的用途B.借款的期限C.有無擔保D.提供貸款的結構答案：2.C1.獨立核算、自負盈虧、有法人資格；2.經營方向和業(yè)務范圍符合國家產業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款方法規(guī)定的范圍；3.借款企業(yè)具有一定的財物保證，擔保單位具有相應的經濟實力；4.有還貸能力；5.財務管理和經濟核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經濟效益良好；6.在銀行開設賬戶，辦理結算?！捕抽L期借款的取得條件和程序：取得條件：取得程序：1.提出申請；2.銀行審批；3.簽訂合同；4.取得借款.〔三〕長期借款的保護性條款1．一般性保護條款流動資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購入股票的限制、資本支出規(guī)模的限制、限制其他長期債務等。2．例行性保護條款借款企業(yè)必須定期向銀行提交財務報表；不準在正常情況下出售較多資產，以保持企業(yè)正常的生產經營等。

3．特殊性保護條款貸款?？顚Ｓ谩⒉粶势髽I(yè)投資于短期內不能收回的資金工程、限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額、要求企業(yè)主要領導人在合同有效期內擔任領導職務、要求企業(yè)主要領導人購置人身保險等。銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平決定于資本市場的供求關系、貸款金額、有無擔保及公司的信譽等?！艄潭ɡ剩嘿J款利率經借貸雙方商定后通常不再變動?！糇儎永剩豪士梢远ㄆ谡{整。①分期調整利率：一般是根據金融市場行情每半年或一年調整一次。調整后貸款的余額按新利率計息以還本付息。②浮動利率：利率按市場利率的變動可以隨時調整。常常采用根本利率加成計算。通常將市場上信譽最好企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據利率定為根本利率，并在此根底上加0.5至2個百分點作為浮動利率。到期按面值還本，平時按規(guī)定的付息期采用浮動利率付息。

〔四〕長期借款利率〔五〕長期借款的信用條件1.信貸額度2.周轉信貸協(xié)定3.補償性余額4.貸款抵押5.歸還條件信貸額度亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額，信貸額度的有效期限通常為1年。一般情況下，在信貸額度內，企業(yè)可以隨時按需要支用借款。但是，銀行并不承擔必須貸款的義務。如果企業(yè)信譽惡化，即使在信貸限額內，企業(yè)也可能得不到借款。此時，銀行不會承擔法律責任。銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內，只要企業(yè)累計借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用局部付給銀行一筆承諾費。〔六〕長期借款的歸還1.長期借款的歸還方式到期一次還本付息〔單利，復利〕單利定期付息、到期一次歸還本金每年歸還一定數(shù)額的本金和利息，到期償剩余本金定期等額歸還本利和〔1〕到期一次還本付息方式如果借款企業(yè)采用該種方式歸還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：2.各種方式的具體計算單利復利〔2〕定期付息、到期一次歸還本金方式如果借款企業(yè)采用該種方式歸還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：〔3〕每年歸還一定數(shù)額的本金和利息，到期歸還剩余本金方式〔定期等額本金，+利息〕在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年歸還的本金相等，并支付當年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當期的利息。在借款期限內，企業(yè)償付的借款總金額為：〔4〕定期等額歸還本利和方式〔本利和每期相等〕該方式要求借款企業(yè)在債務期間內均勻償付借款的本利和，其計算相當于年金現(xiàn)值，求年金的計算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：

【例1】假設某公司向銀行貸款10000元，期限5年，年利率為6%。要求分別按到期一次還本付息方式、定期付息并到期一次歸還本金方式、每年歸還一定數(shù)額的本金和利息，到期歸還剩余本金方式、定期等額歸還本利和四種不同的還款方式歸還長期借款。方式期數(shù)（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期償付總額00001338213382600600600600106001300016001540148014206360124002374237423742374237411870這四種歸還方式都歸還了10000元的現(xiàn)實債務。只是不同的歸還方式在整個歸還過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據此，結合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益水平選擇適宜的歸還方式。計算結果列表如下：〔七〕銀行長期借款的優(yōu)缺點優(yōu)點：與債券、股票相比，融資速度快，本錢低；具有靈活性、彈性大；原有股東的控制權保持不變；能獲得杠桿利益。缺點：與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；限制條件多；如保證條款對公司經營帶來影響；增加了財務風險。3〔多項選擇〕．與其他融資方式比，企業(yè)利用長期借款融資的優(yōu)點有〔〕。A.融資速度快B.融資本錢低C.融資風險低D.可以發(fā)揮財務杠桿作用答案3.ABD課堂練習題4〔多項選擇〕．相對股權融資方式而言，企業(yè)利用長期借款融資的缺點主要有〔〕。A.財務風險大B.資本本錢較高C.籌資數(shù)額有限D.籌資速度較慢答案4.AC債券是經濟主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權債務關系的有價證券。是承諾按一定利率到期支付利息和歸還本金的一種書面憑證。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。這里所說的債券是指期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設大型工程籌集大筆長期資金。三、債券籌資〔一〕債券的內容及特征1.包括的要素：〔1〕面值〔2〕期限〔3〕利率〔名義利率〕〔4〕公司債本金和利息的歸還方式〔1〕資金本錢固定〔2〕有明確的歸還期〔3〕債券利息可以節(jié)稅〔4〕可轉嫁通貨膨脹損失〔5〕不會分散公司的控制權從融資者的角度來看2.債券特征從投資者的角度來看〔1〕歸還性〔2〕收益性〔3〕平安性〔4〕流動性債券與其它證券相比是一種具有較低風險性的投資證券。債券與股票的區(qū)別表現(xiàn)自：〔1〕性質不同〔2〕歸還要求及回報不同〔3〕清償?shù)膬?yōu)先次序不同〔4〕發(fā)行主體要求不同。股票只有股份公司才能發(fā)行，債券對于任何有還款能力的組織或機構都可發(fā)行。3.債券與普通股的比較(二)發(fā)行債券的資格、條件1.發(fā)行債券的資格在我國，根據?公司法?的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行債券的資格。2.發(fā)行債券的條件根據我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的具體條件如下：〔1〕股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；〔2〕累計債券總額不超過公司凈資產的40%；〔3〕最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；〔4〕籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策；〔5〕債券的利率不得超過國務院限定的利率水平；〔6〕國務院規(guī)定的其他條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機關批準的用途使用，不得用于彌補虧損和非生產支出。發(fā)行公司發(fā)生以下情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：〔1〕前一次發(fā)行的債券尚未募足的；〔2〕對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或者延遲支付本息的事實，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的?！踩硞l(fā)行價格〔1〕等價〔2〕溢價〔3〕折價價值的不同含義：〔1〕帳面價值：資產負債表上所列示的資產價值?！礆v史本錢計?！?〕市場價值：一項資產在交易市場上的價格。從理論上說，所有資產都有市場價格，但由于有些資產很少發(fā)生交易，因此它們并沒有真正的市場價格?！?〕清算價值：一項資產單獨出售時的價格?！?〕內在價值：即經濟價值，指用適當?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產預期能產生的未來現(xiàn)金流量所得到的現(xiàn)值。應該認識到：如果證券市場是有效的，那么它的內在價值與市場價值就應該相等?！坝行实氖袌觯核凶C券在任何時候的價格都反映了公開可得的信息。注意：債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行，這是因為資金市場上的利息率是經常變化的，而企業(yè)債券一經發(fā)行，就不能調整其票面利息率。從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經過一段時間，在這段時間內如果資金市場上的利率發(fā)生變化，就要靠調整發(fā)行價格的方法來使債券順利發(fā)行在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的情況下，債券發(fā)行價格計算公式為：債券發(fā)行價格=∑票面金額×票面利率/〔1+市場利率〕t+票面金額/〔1+市場利率〕n或=票面金額×〔P/F，i1，n〕+票面金額×i2×〔P/A，i1，n〕式中：n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率；〔P/F，i1，n〕為復利現(xiàn)值系數(shù)；P/A，i1，n〕為年金現(xiàn)值系數(shù)。

【例2】光華公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論?！?〕資本市場上的利率保持不變，光華公司的債券利率為10%仍然合理，那么可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行價格為：1000/〔1+10%〕10+1000×10%×〔P/A，10%，10〕=1000/2.5937+100×6.1446≈1000〔元〕〔2〕資本市場上的利率有較大幅度的上升，到達15%，那么應采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為：1000/〔1+15%〕10+1000×10%×〔P/A，15%，10〕=247.18+100×5.0188=749.06〔元〕即只有按749.06元的價格出售，投資者才能購置此債券，獲得15%的報酬?！?〕資本市場上的利率有較大幅度的下降，到達5%，那么可采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：1000/〔1+5%〕10+1000×10%×〔P/A，5%，10〕=613.91+100×7.7217=1386.08〔元〕也就是說，投資者把1386.08元的資金投資于光華公司面值為1000元的債券，便可獲得5%的報酬?！菜摹硞男庞迷u級1909年，約翰·穆迪〔JohnMoody)最早開始對債券進行信用評級。美國有三家債券評級機構：Moody’s(穆迪)、Standard＆Poor’s(標準普爾〕Fitch(費徹〕債券的信用等級標志著債券違約風險的大小，并決定了債券融資本錢的上下。標準·普爾公司穆迪公司AAA最高級Aaa最高質量AA高級Aa高質量A上中級A上中質量BBB中級Baa下中質量BB中下級Ba具有投機因素B投機級B通常不值得正式投資CCC完全投機級Caa可能違約CC最大投機級Ca高度投機性，經常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息C最低級債券信用等級表目前，世界各國已根本對債券信用評級形成慣例，即將其劃分為三等九級。以美國著名的債券評級機構標準普爾公司的評級為例，其將債券級別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個等級。AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒有風險；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，根本沒有風險；A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經采取保護措施后，有可能按期還本付息，風險較低；BBB：債券到期還本付息資金來源缺乏，發(fā)行企業(yè)對經濟形勢的應變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風險；BB：債券到期還本付息能力低，投資風險較大；B：債券到期還本付息能力脆弱，投資風險很大；CCC：債券到期還本付息能力很低，投資風險極大CC：債券到期還本付息能力極低，投資風險最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產，投資者可能血本無歸。有利于提高債券信用等級的因素〔1〕公司經營主要依賴于權益資本而不是債務融資〔2〕經營工程盈利性強〔3〕盈利一直比較穩(wěn)定〔4〕公司規(guī)模較大〔5〕次級債券較少〔五〕利用債券、股票籌資的比較債券優(yōu)點：本錢低〔發(fā)行費用低、稅前〕保證控制權具有財務杠桿作用有利于調整資本結構缺點：財務風險高對經營的限制多籌資有限償債壓力大普通股優(yōu)點：不限定支付義務提高公司的負債能力對融資經營的限制少風險小增強公司信譽缺點：本錢高原有股東的領導權受到削弱，決策速度下降普通股股東雙重負稅注意：與銀行借款比，籌資數(shù)額大；籌集資金的使用限制條件少；發(fā)行資格要求高，手續(xù)復雜；資本本錢較高。5〔多項選擇〕.債券與股票的區(qū)別在于〔

〕。

A.債券是債務憑證，股票是所有權憑證

B.債券的投資風險大，股票的投資風險小

C.債券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的

D.股票在公司剩余財產分配中優(yōu)先于債券課堂練習題答案：5．AC〔1〕經營性租賃(Operatingleases)〔2〕融資性租賃(Financialleases)四、租賃融資租賃是一種契約行為，即約定資產的所有者〔出租人〕在一定時期內，將資產交付給承租人使用，承租人那么在規(guī)定的期限內分期支付租金，并享有對資產的使用權。〔一〕租賃的種類租賃的期限較短契約的可解除性租賃資金較高租賃的期限較長租金較低租賃期滿時，承租人有權對租賃物作出選擇經營租賃和融資租賃的區(qū)別項目經營租賃融資租賃租賃目的為了獲得設備的短期使用以及出租人提供的專門技術服務為了融通資本，通過融物的形式融資，具有借貸性質租賃程序承租人可隨時向出租人提出租賃資產的要求由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融資購買承租人所需設備，然后再租給承租人使用經營租賃和融資租賃的區(qū)別項目經營租賃融資租賃租賃期限租賃期較短，不涉及長期而固定的義務租賃期限較長，一般為租賃資產壽命的一半以上合同約束租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內，可以解除租賃契約租賃合同比較穩(wěn)定，租賃期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約項目經營租賃融資租賃租賃資產的維修保養(yǎng)租賃期內，出租人提供設備維修、保養(yǎng)、保險等服務租賃期內，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設備方面的服務，由承租人自行維護設備承租人設備經濟壽命周期內輪流租給多個承租者一般一個租金只是設備使用費包括設備價款租賃標的通用設備居多一般為專用設備，也可為通用設備租賃期滿資產處置租賃期滿后，租賃資產一般歸還給出租人租賃期滿，租賃資產的處置有三種選擇：將設備作價轉讓給承租人；由出租人收回；延長租期對財務報表的影響租金計入當前損益，在稅前支付租金的利息，手續(xù)費及融資租賃設備的折舊費計入當期損益，在稅前支付美國財務會計準那么中承租人租賃分類的判斷標準租賃契約租賃物所有權是否轉移是否有購置選擇權租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值是否大于等于資產公允市價的90%資本租賃經營租賃是是是是否否否否〔1〕直接租賃〔2〕售后租賃〔3〕杠桿租賃〔二〕融資租賃的形式①直接租賃制造商出租人承租人制造商出租人承租人銷售資產資產資產或者：租賃租賃出租人承租人租賃出售資產售后租回貸款人租賃公司〔或信托機構〕承租人制造商租賃銷售資產貸款資產留置權杠桿租賃1.融資租賃租金的構成2.租金支付方式3.租金計算方法〔三〕融資租賃租金的計算設備價款融資本錢租賃手續(xù)費按時間長短：年付、半年付、季付月付按期初和期末：先付和后付按每次支付額：等額和不等額〔1〕后付租金的計算[例3]2024年1月1日，A公司向B公司租入機械設備一臺，租期為5年，有效期6年，賬面價值為100萬元，租賃合同規(guī)定的利率為8%，每年年末支付等額租金。〔2〕先付租金的計算【例4】2024年1月1日，A公司向B公司租入機械設備一臺，租期為5年，有效期6年，賬面價值為100萬元，租賃合同規(guī)定的利率為8%，每年年初支付等額租金。企業(yè)在生產經營中需要某種設備，該設備可以自行購置，也可以通過融資租賃取得其使用權。而自行購置既可以用自有資金購置，也可以用借入資金購置。那么，企業(yè)應該選擇哪一種行動方案呢？簡單的方法是對租賃本錢與購置本錢加以比較，選擇本錢較低的方案?！菜摹橙谫Y租賃的決策1.租賃與自有資金購置比較

在租賃與自有資金購置選擇中使用的根本決策標準是將租賃本錢與購置本錢的全部現(xiàn)值減少到最小值。即租賃本錢現(xiàn)值與購置本錢現(xiàn)值的較小者為較優(yōu)方案。當承租人決定添置設備而又沒有足夠的資金時，可以考慮租賃或向銀行等金融機構借款來購置設備。租賃需要付出租金、手續(xù)費和利息，而借款需要支付利息和本金。由于設備所產生的收入、所發(fā)生的運營費用、維修費用、計提的折舊是一樣的。只要比較租賃與借款購置兩種籌資方式的不同局部之本錢現(xiàn)值，選擇差異本錢較低方案。2租賃與借入資金購置比較3.舉債與融資租賃的比較〔1〕計算融資租賃的凈現(xiàn)金流出量〔2〕計算舉債購置的凈現(xiàn)金流出量〔3〕比較兩種籌資方式，選擇凈現(xiàn)金流出量較低者融資租賃凈現(xiàn)金流出量單位：元年度年租金額節(jié)約稅額②=①×40%凈現(xiàn)金流出量③=①-②0123452516025160251602516025160——010064100641006410064100642516015095150961509615096（10064）合計12580050320754802〕計算舉債購置的凈現(xiàn)金流出量舉債購置凈現(xiàn)金流出量單位：元年度年償還額①年付息額②折舊費③節(jié)稅額④=（②+③）×40%現(xiàn)金流出量⑤=①-④12345合計26380263802638026380263801319001000083606560458024003190020000200002000020000200001000001200011344106249832896052760143801503615756165481742079140比較兩種籌資方式的凈現(xiàn)資金流出量現(xiàn)值單位：元年度現(xiàn)值系數(shù)（P/F，6%，n）①0123451.0000.9430.8900.8400.7920.747合計——融資租人舉債購買凈現(xiàn)金流出量②現(xiàn)值③=①×②凈現(xiàn)金流出量④現(xiàn)值⑤=①×④2516015096150961509615096（10064）2516014236134351268111956（7518）014380150361575616548174200135601338213235131061301375480699507914066296〔五〕融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：靈活便利，能迅速獲得所需資產；不用整筆現(xiàn)款，尤其適用于小企業(yè)；限制較少，增加經營靈活性減少歸還風險；保存營運資金；節(jié)稅作用。缺點：租賃方式如果不能享有設備殘值，可視為承租企業(yè)的一種時機本錢。本錢較高*；租用的設備，即使它的實際效果不好或企業(yè)的收益情況不佳，仍需按租賃協(xié)議的規(guī)定支付租金租賃契約一般不許中途解除，如果無故毀約或不履行合同，那么須賠償租賃公司各項損失，往往罰那么較重。6〔單項選擇〕．相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購置設備而言，通過融資租賃方式取得設備的主要缺點是〔〕。A.限制條款多B.籌資速度慢C.資本本錢高D.財務風險大7〔單項選擇〕．融資租賃相比經營租賃的特點是〔〕。A.租賃期較長B.不得中止租賃合同或契約C.租金較高D.出租方提供設備維修和保養(yǎng)練習題答案：6．C7．ABC8〔多項選擇〕.融資租賃的租金中的租賃手續(xù)費包括〔

〕。

A.租息

B.營業(yè)費用

C.一定的盈利

D.融資本錢9〔單項選擇〕.出租人出租某項資產，又以該項資產為擔保借入資金的租賃方式是〔〕A.融資租賃B.杠桿租賃C.售后組回D.經營租賃

答案：9．BC10.B思考與討論

租賃還是借款購置？定性分析定量分析〔租賃—購置決策模型〕五、債務融資優(yōu)缺點〔與股權融資比較〕優(yōu)點：籌資速度快籌資彈性大資本本錢負擔輕可以利用財務杠桿穩(wěn)定公司控制權缺點：不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本根底財務風險較大籌資數(shù)額有限1〔單項選擇〕．相對于銀行借款而言，股票籌資的特點是〔〕。A.籌資速度快B.籌資本錢高C.彈性好D.財務風險大2〔單項選擇〕．一般而言，以下企業(yè)資本本錢最高的籌資方式是〔〕。A.發(fā)行公司債B.長期借款C.短期借款D.融資租賃自測題答案：1．B2．D3〔多項選擇〕．普通股的資本本錢高于債券資本本錢的原因有〔〕。A.股利不能抵稅B.普通股股東的投資風險大于債券持有人的風險C.普通股籌資需要考慮籌資費用D.普通股股東有固定的股利負擔自測題答案：3．AB〔一〕認股權證概念〔股票認購授權證)認股權證(Warrants)是持有者購置公司股票的一種憑證，它允許持有人按某一特定價格在規(guī)定的期限內購置即定數(shù)量的公司股票。

一、認股權證籌資第二節(jié)混合籌資方式認股權證合約的要素：

認購數(shù)量：認購價格：又稱換股價，指認股權證持有者行使轉換權時的結算價格有效期限：即認股權證的權利期限

贖回條款：指在規(guī)定的特定情況下，公司有權贖回其發(fā)行在外的認股權證

〔二〕認股權證的發(fā)行方式1.單獨發(fā)行2.附帶發(fā)行認股權證的理論價值是指它在證券市場上出售的最低極限價格V=max[N(P–E),0]

V表示認股權證的理論價值N表示轉換比率，即每份認股權證能購置的普通股股數(shù)P表示普通股每股市價E表示認購價格〔三〕認股權證的價值1.理論價值010203040506051015股票市價認股權證理論價值〔元〕V=〔P-E〕×N認股權證實際價值又稱為市價或售價，是由市場供求關系決定的。實際價值=理論價值+溢價2.實際價值認股權證溢價大小與相關股票市場價值的變動有密切關系。102030405060實際價值股票市價〔元〕溢價認股權證理論價值501015認股權證價值〔元〕2.認股權證的實際價值認股權證價值表單位：元股票市價認購價格轉換比率認股權證理論價值認股權證市場價值認股權證溢價(1)(2)(3)(份)(4)=[(1)-(2)]×(3)(5)(6)=(5)-(4)2030404250607080905050505050505050503333333330000030609012013571542699612313571512963〔四〕認股權證籌資利弊認股權證籌資的優(yōu)點吸引投資者籌資本錢較低解決代理問題認股權證籌資的缺點認股權證行使轉換權的時間不確定性稀釋每股普通股收益10.〔單項選擇〕如果用認股權證購置普通股，那么股票的購置價格一般〔)A.高于普通股市價B.低于普通股市價C.等于普通股市價D.等于普通股價值11.〔單項選擇〕認股權證的特點不包括〔

〕。

A.在認股之前持有人對發(fā)行公司擁有股權

B.它是一種促銷手段

C.在認股之前持有人對發(fā)行公司擁有股票認購權

D.認股權證具有價值和市場價格

答案10.B11.A課堂練習題12.以下各項中與認股權證的理論價值反向變動的因素是〔

〕。

A.換股比率B.普通股市價

C.執(zhí)行價格D.剩余有效期間

13.某公司發(fā)行認股權證籌資，每張認股權證可按10元/股的價格認購2股普通股，假設股票的市價是12元/股，那么認股權證的理論價值是〔

〕元。

A.10B.14

C.5D.4

答案12.C13.D14.認股權證的根本要素包括〔

〕。

A.認購數(shù)量

B.認購價格

C.認購期限

D.贖回條款

答案14.ABCD可轉換債券的概念可轉換債券價值評估認股權證與可轉換債券的區(qū)別可轉換債券籌資評價二、可轉換債券籌資〔一〕可轉換債券概念可轉換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時間內按規(guī)定的價格轉換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具。其性質主要有：期權性債券性回購性股權性可轉換債券合約內容

相關股票：可轉換債券的標的物轉換價格：轉換比率：轉換比率=債券面值/轉換價格轉換時間：債券持有人行使轉換權利的有效時間

一種是發(fā)行公司制定一個特定的轉換期限一種方式是不限制轉換的具體期限，投資者都可以任意選擇轉換時間?？赊D換債券利息：即票面所附的利息率〔二〕可轉換債券價值評估可轉換債券價值具有雙重性作為債券的價值指純債券〔非轉換債券〕所具有的價值，它是可轉換債券的最低極限價值作為普通股的潛在價值指轉換價值(conversionvalue)，這種價值是由可轉換債券轉換為相關股票時的股票價格所決定的可轉換債券市場價值1〕非轉換價值非轉化價值是指，在可轉換債券持有人不行使轉換權或發(fā)行者不行使強制贖回權時，該債券所具有的原有一般債券的價值。它又稱為可轉換債券底價，即可轉換債券市價的低限，它等于普通公司債的市價。根據債券評價根本模式，其計算公式為：【案例8.6】某可轉換公司債券面值為1000元，期限10年，名義利率10%，市場平均利率為9%，轉換價格為50元，求P。P=∑It(1+i)tnt=1+M(1+i)n假設ACC公司發(fā)行年利率為9.5%，20年期，面值為1000元一張的可轉換債券，可轉換相關股票50股，股票現(xiàn)行市價為每股15元該債券在發(fā)行后的5年內不得贖回，但5年后，公司有權在任何時間以每張1050元的價格贖回可轉換債券。當前市場利率12%(即相同條件的純債券利率)假設債券每年付息一次，到期歸還本金。

1.作為債券的價值債券價值＝1000×9.5%×(P/A，12%，20)+1000(P/F，12%，20)＝813(元)可轉換債券的最低價值為813元，因為在這個價格水平上，該債券所支付的利率已同一般債券的利率保持一致了2.作為普通股的潛在價值假設ACC公司股票收益率為15.5%，其中5.5%為股利率，10%為股價固定增長率，轉換比率為50股，那么：由于套利行為，可轉換債券的市場價值至少等于或大于純債券價值或轉換價值的最高者如果可轉換債券的市場價值低于純債券價值：如果可轉換債券的市場價值低于其轉換價值，投資者將在市場上以市場價格買進可轉換債券，但并不將其轉換為普通股票，以賺取高額利息收入所帶來的超額利潤。投資者將在市場上以市場價格購置可轉換債券，并按其轉換價值換取普通股票，然后賣出普通股票，從中獲取利潤?？赊D換債券的三種價值形式與轉換溢價的關系股票價格非轉換價值轉換價值轉換溢價市場價值0債券價值圖8-4〔三〕認股權證與可轉換債券的區(qū)別認股權證可轉換債券1.定向募集形式發(fā)行2.可與債券相脫離而獨立流通3.行使轉換權時，持有者付出的是現(xiàn)金，增加公司現(xiàn)金流量4.行使轉換權后增加了公司股權資本而不改變負債5.行使轉換權后使公司資產總額發(fā)生變化6.行使轉換權后，低票面利率的債券仍會繼續(xù)流通在外7.行使后不影響納稅效果8.行使后，原有的財務杠桿作用保留1.公開發(fā)行2.不能脫離債券獨立存在3.行使轉換權時，持有者付出的是債券，不增加公司現(xiàn)金流量4.行使將公司的負債轉變?yōu)楣蓹噘Y本5.行使轉換權后保持公司資產總額不變6.可轉換債券行使后，債券被公司收回7.行使后原有負債的節(jié)稅功能消除8.行使后原有的財務杠桿作用消失

假設BBC公司正在考慮籌措長期資本50萬元，投資銀行為該公司提供了以下兩種方案，為簡化，不考慮籌資費用。發(fā)行利率為8%的可轉換債券，每1000元債券轉換成100股該公司普通股，即轉換價格為每