企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探究

PAGEIPAGE企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析-以光明并購維多麥為例摘要隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，企業(yè)要想得到生存和發(fā)展，獲得一定的市場(chǎng)地位，必須不斷提高自身的實(shí)力，對(duì)于已經(jīng)有一定的成就，發(fā)展相對(duì)成熟，不容易獲得更大的突破的企業(yè)而言，從其他企業(yè)獲得新的發(fā)展動(dòng)力是非常有益的選擇，在這種背景下，就有了企業(yè)并購這一行為活動(dòng)。本文以光明并購維多麥為例，研究企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)光明食品并購前后盈利能力進(jìn)行了對(duì)比分析，最后通過光明食品并購維他麥案例得出了啟示。關(guān)鍵詞：并購；光明集團(tuán)；維多麥AbstractIn

recent

years,

with

the

continuous

development

of

capital

market

of

market

economy

has

gradually

improved,

corporate

restructuring,

mergers

and

acquisitions,

equity

transactions,

property

transactions

flourish,

domestic

enterprises

and

cross-border

mergers

and

acquisitions

has

become

a

trend.

Purchase

is

the

process

of

optimizing

the

allocation

of

resources,

is

an

important

platform

for

enterprise

development,

improve

industrial

concentration,

expand

production

scale,

improve

the

industrial

structure,

reduce

production

costs

and

improve

business

performance.

In

this

paper,

light

/

mergers

and

acquisitions

as

an

example,

the

financial

risk

of

transnational

mergers

and

acquisitions,

mergers

and

acquisitions

of

bright

food

before

and

after

profitability

are

analyzed,

finally

through

the

acquisition

of

bright

food

weetabix

case

has

obtained

the

enlightenment.目錄摘要 I一、緒論 1（一）研究背景 1（二）研究意義 1（三）本文的研究思路與研究方法 11.研究思路 12.研究方法 2二、理論概述 2（一）企業(yè)并購 21.企業(yè)并購的定義 22.企業(yè)并購的分類 2（二）企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 31.并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義 32.并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容 3三、企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 5（一）公司簡(jiǎn)介 51.光明乳業(yè)簡(jiǎn)介 52.維他麥簡(jiǎn)介 6（二）企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 61.支付風(fēng)險(xiǎn) 62.融資風(fēng)險(xiǎn) 73.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 7（三）并購前后光明食品集團(tuán)財(cái)務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)分析 81.盈利能力分析的目的 82.光明乳業(yè)經(jīng)營盈利能力指標(biāo)分析 83.光明乳業(yè)資產(chǎn)盈利能力分析 114.光明乳業(yè)資本盈利能力分析 12（四）光明食品并購后的市場(chǎng)份額變化 13（五）分析結(jié)果 13四、對(duì)光明食品并購的啟示 14（一）企業(yè)方面 141.中國企業(yè)要轉(zhuǎn)變認(rèn)識(shí)，冷靜定位 142.采用靈活并購策略，鼓勵(lì)民營企業(yè)參與海外并購 143.科學(xué)規(guī)劃，做足前期準(zhǔn)備工作 154.詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 15（二）政府方面 151.明確政府定位 152.加強(qiáng)對(duì)國有企業(yè)并購行為的引導(dǎo)和管理 173.加快金融體制改革步伐，放寬資金融通限制 17結(jié)語 18參考文獻(xiàn) 18致謝 19PAGE1一、緒論（一）研究背景在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)要想獲得更大的發(fā)展空間，必須不斷的擴(kuò)大自己的規(guī)模，提高自身的實(shí)力，企業(yè)規(guī)模不僅是指生產(chǎn)規(guī)模，還包括資金規(guī)模，而并購就是企業(yè)獲得更大的規(guī)模的有效方式?，F(xiàn)在，國內(nèi)企業(yè)之間的相互并購已經(jīng)非常常見，而隨著我國對(duì)外開放程度的不斷加深，國外的優(yōu)秀企業(yè)不斷的進(jìn)入我國，同時(shí)，也給了我國企業(yè)更多的走向世界的機(jī)會(huì)，國內(nèi)很多優(yōu)秀的實(shí)力企業(yè)，也紛紛開啟了海外并購之旅，以此來提高其在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。（二）研究意義企業(yè)并購，可以幫助企業(yè)擺脫發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的資源共享和優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)先進(jìn)技術(shù)、管理方法、人才及客戶資源的共享，節(jié)約企業(yè)成本，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張，提高企業(yè)的綜合實(shí)力，從而在市場(chǎng)上獲得更有競(jìng)爭(zhēng)力的地位。但是，并購也是具有一定風(fēng)險(xiǎn)的，需要企業(yè)重視和防范。所謂的風(fēng)險(xiǎn)，就是可能面臨的危險(xiǎn)、損失等等。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就是企業(yè)在業(yè)務(wù)發(fā)展、資金操作時(shí)所帶來的可能出現(xiàn)的損失。只要企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)操作、資金運(yùn)轉(zhuǎn)，就有可能出現(xiàn)與預(yù)期不相符的情況，也就是說，面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間除了競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系，還有并購關(guān)系。企業(yè)并購有可能給企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，但是，同時(shí)也面臨這一系列的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)有可能是并購前的，有可能是并購過程中的，甚至可能發(fā)生在并購之后。需要引起企業(yè)的高度重視并加以防范。本文通過對(duì)光明并購維他麥的案例進(jìn)行分析，指出其中存在的問題，并提出相應(yīng)的改進(jìn)建議，希望能夠?yàn)槲覈髽I(yè)的海外并購的提供參考。這也是本文的研究意義所在。（三）本文的研究思路與研究方法1.研究思路本文首先對(duì)相關(guān)的背景、概念等進(jìn)行了基本的介紹，然后就光明并購維多麥的具體過程以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了分析，并對(duì)光明食品并購前后盈利能力進(jìn)行了對(duì)比分析，最后通過光明食品并購維他麥案例得出了啟示。2.研究方法第一是文獻(xiàn)法。在本文正式寫作之前，本人通過圖書館，查閱了大量的相關(guān)資料和文獻(xiàn)，對(duì)國內(nèi)外的相關(guān)研究理論進(jìn)行了歸納總結(jié)。同時(shí)，通過互聯(lián)網(wǎng)，搜索了光明并購維多麥的具體過程，這些數(shù)據(jù)和信息都是本文寫作的基礎(chǔ)資料。第二是歸納法。在搜集了相關(guān)的資料之后，本文對(duì)資料進(jìn)行了歸納分析，最后才得出相應(yīng)的結(jié)論。二、理論概述（一）企業(yè)并購1.企業(yè)并購的定義并購是指企業(yè)為了擴(kuò)大自身的規(guī)模，采取一定的手段，與其它企業(yè)實(shí)現(xiàn)合并，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)企業(yè)之間的資源共享和優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)先進(jìn)技術(shù)、管理方法、人才及客戶資源的共享，節(jié)約企業(yè)成本，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張，提高企業(yè)的綜合實(shí)力，從而在市場(chǎng)上獲得更有競(jìng)爭(zhēng)力的地位。并購企業(yè)對(duì)被并購企業(yè)享有控制權(quán)，可以對(duì)其進(jìn)行運(yùn)營、資產(chǎn)、人事等方面的管理。企業(yè)并購總體上來說，是企業(yè)獲得更好發(fā)展的一種途徑，對(duì)整合市場(chǎng)資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有利的。并購是很多企業(yè)尋求新的發(fā)展機(jī)會(huì)的一種有效的方式。2.企業(yè)并購的分類在企業(yè)并購的過程中，同行業(yè)間和不同行業(yè)間都存在著并購行為，因此，根據(jù)并購方式的不同，可以將并購劃分為不同的類型。1.根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)情況，可以將并購分為橫向、縱向和混合并購橫向并購是指處于相同的行業(yè)，或進(jìn)行同類產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營，的企業(yè)之間的并購。橫向并購?fù)瞧髽I(yè)為了提高自身在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)占有率提高的并購方式。縱向并購對(duì)于同處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中的不同企業(yè)，進(jìn)行并購行為。如對(duì)于生產(chǎn)制造企業(yè)，進(jìn)行縱向并購?fù)遣①徤嫌喂?yīng)商，來實(shí)現(xiàn)更好的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。混合并購是指不同行業(yè)或進(jìn)行非同類產(chǎn)品經(jīng)營的企業(yè)之間的并購?？v向并購一般是企業(yè)為了尋求進(jìn)入另外一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，通過并購可以為企業(yè)節(jié)約大量的時(shí)間和金錢成本。2.按照并購雙方的意愿分為：善意并購和敵意并購。（1）善意并購是指企業(yè)在進(jìn)行并購行為時(shí)，會(huì)提前與被并購企業(yè)進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，對(duì)并購的細(xì)節(jié)如資產(chǎn)的評(píng)估、價(jià)格、并購后的經(jīng)營及人員的安排等方面進(jìn)行談判，實(shí)現(xiàn)雙方共同滿意的并購方案。西方形象地稱為“白衣騎士”。（2）敵意并購是指在并購過程中，被并購企業(yè)不同并購企業(yè)提出的并購方案，但并購方仍然通過其它方式強(qiáng)行進(jìn)行并購行為。對(duì)于上市企業(yè)來說，有些敵意并購并沒有與被并購企業(yè)進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，而直接通過資本市場(chǎng)的買賣來實(shí)現(xiàn)并購行為。3.按并購的出資形式，分為現(xiàn)金并購、承債并購和股權(quán)交換并購。（1）現(xiàn)金并購是指在并購過程中，并購方直接以現(xiàn)金的形式來購買被并購企業(yè)的資產(chǎn)或股份。（2）承債并購是指被并購企業(yè)由于經(jīng)營財(cái)務(wù)問題，而出現(xiàn)企業(yè)無法經(jīng)營的情況，為了挽救企業(yè)，而由并購方對(duì)其進(jìn)行并購，同時(shí)被并購企業(yè)的債務(wù)也一同轉(zhuǎn)移到并購方。（3）股權(quán)并購是指并購方為了并購，在不出資的情況，將被并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行市場(chǎng)估價(jià)后，折算成并購后的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)并購。（二）企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義企業(yè)的并購是一項(xiàng)復(fù)雜的商業(yè)活動(dòng)，需要做一系列的準(zhǔn)備工作和相關(guān)調(diào)查，而在整個(gè)并購過程中，都伴隨著各種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一不小心，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，可以說，并購風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購成功與否的重要因素。企業(yè)并購一般會(huì)涉及三個(gè)階段：準(zhǔn)備、談判、收購和整合。在整個(gè)并購的過程中，每一階段都有必須要解決的財(cái)務(wù)問題。這些問題都有可能成為企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)所在，必須加以全面的考慮。2.并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾類：1.并購信息風(fēng)險(xiǎn)我國企業(yè)的信息披露制度還存在不完善的地方，企業(yè)的財(cái)務(wù)信息等重要信息的披露存在不全面、不及時(shí)、不規(guī)范、不真實(shí)等問題，使企業(yè)很難掌握對(duì)方的相關(guān)信息，并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)確定方面存在很多不確定性，比如賬實(shí)是否相符?資產(chǎn)評(píng)估是否可靠?無形資產(chǎn)有無爭(zhēng)議?等等，從而增加了并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。充分的評(píng)估信息是企業(yè)實(shí)施目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)和條件。但是我國企業(yè)在進(jìn)行并購的時(shí)候，都沒有重視信息評(píng)估這一項(xiàng)，一來是缺乏科學(xué)的信息評(píng)估體系，二來是沒有豐富的經(jīng)驗(yàn)和案例可以借鑒，三來，我國企業(yè)本身對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理和防范能力就比較差，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)程度不高，在并購的時(shí)候，更多的是看到帶來的利益，而沒有過多的關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)；3.負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購的時(shí)候，應(yīng)該考慮到賣方的債務(wù)問題，因?yàn)樵诤喜⒁院?，企業(yè)除了會(huì)接收賣房的業(yè)務(wù)、企業(yè)組織等之外，還要接受對(duì)方的債務(wù)，如果忽視了這個(gè)問題，導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)突然的增加，將會(huì)給企業(yè)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。4.杠桿風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購經(jīng)常進(jìn)行杠桿收購的收購將使習(xí)得的高負(fù)債率，一旦市場(chǎng)實(shí)際合并效果上的變化導(dǎo)致不能達(dá)到預(yù)期的效果，將會(huì)使企業(yè)在金融危機(jī)中。5.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購之外，會(huì)面臨業(yè)務(wù)經(jīng)營的整合問題，首先如果買賣雙方的業(yè)務(wù)是完全不一樣的，那么企業(yè)并購之后，買方需要重新來熟悉業(yè)務(wù)，如果買賣雙方的業(yè)務(wù)有重合的地方，那么在并購之后，買方還需要對(duì)業(yè)務(wù)重合的地方進(jìn)行整合，避免資源的浪費(fèi)和不必要的競(jìng)爭(zhēng)。6.文化差異的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的成功，與其優(yōu)秀的企業(yè)文化是分不開的。并購企業(yè)都各自有各自的企業(yè)文化，企業(yè)文化是企業(yè)發(fā)展的靈魂，也是他們經(jīng)營理念、經(jīng)營原則的象征，每個(gè)企業(yè)的員工，都以各自的企業(yè)文化為傲，對(duì)于他們而言，企業(yè)文化是一種信仰。但是并購后，成立了新公司，對(duì)于企業(yè)文化的取舍，又成為一個(gè)新的難題。7.任何兩個(gè)企業(yè)在經(jīng)營策略、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化等方面都有很大的不同，在并購之后，這些不同的地方都會(huì)成為潛在的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行并購的時(shí)候，難以對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)估，只能在并購之后，再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)并購并不只是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)上的重組，而是兩個(gè)企業(yè)之間的融合、磨合，在這個(gè)過程中，必然會(huì)出現(xiàn)很多的風(fēng)險(xiǎn)，最突出的就是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，本文主要研究企業(yè)跨國并購的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)三、企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（一）公司簡(jiǎn)介1.光明乳業(yè)簡(jiǎn)介光明乳業(yè)股份有限公司始于1911年，經(jīng)過一百多年的發(fā)展，公司由最初的單一奶粉生產(chǎn)，發(fā)展成包括新鮮牛奶、新鮮酸奶、乳酸菌飲品、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、嬰兒奶粉、奶酪、黃油等多個(gè)品類的企業(yè)集團(tuán)。2000年由上實(shí)食品控股有限公司、上海牛奶(集團(tuán))有限公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司、東方希望集團(tuán)有限公司和達(dá)能亞洲公司等企業(yè)在原上海光明乳業(yè)有限公司的基礎(chǔ)上，進(jìn)行改組為股份有限公司，并于在2002年實(shí)現(xiàn)在上海證券交易所掛牌上市。隨后光明乳業(yè)公司實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，截止到2014年，公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收超過200億元。并在不斷的發(fā)展過程中，積極實(shí)現(xiàn)對(duì)外并購行為。2010年光明乳業(yè)并購新西蘭新萊特乳業(yè)公司，并實(shí)現(xiàn)新萊特公司的上市。2014年收購荷斯坦牧煊公司，2015年托管以色列最大的食品公司特魯瓦公司。光明集團(tuán)旗下有很多國內(nèi)知名的食品品牌，包括休閑食品、飲品等各個(gè)種類，可以說，國內(nèi)的食品市場(chǎng)中，光明的身影隨處可見，對(duì)國內(nèi)食品行業(yè)做出了巨大的貢獻(xiàn)，擁有較大的影響力，光明不僅只滿足于國內(nèi)的品牌發(fā)展，還重視擴(kuò)大企業(yè)的國際影響力，2.維他麥簡(jiǎn)介維他麥?zhǔn)怯患覔碛杏凭脷v史的食品公司，于1936年正式從“英非谷物公司”更名為“維他麥”，旗下包括Weetabix維他麥、Alpen歐寶、Readybrek樂迪及Weetos維多滋等品牌，其中歐寶在英國同類品牌中排名第一，在英國乃至整個(gè)歐洲都有較高的知名度。其產(chǎn)品主要銷往歐洲地區(qū)。經(jīng)過多年的發(fā)展，維他麥逐漸擁有眾多的子品牌，如維他麥、歐寶、樂迪、維多滋等，不同的品牌代表著不同的產(chǎn)品品類。隨著全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越緊密，由于企業(yè)在經(jīng)營方式不能適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展的需要，維他麥的經(jīng)營管理逐漸出現(xiàn)了危機(jī)，最終被以股權(quán)投資為主營的獅王公司以注資的方式進(jìn)行控股。獅王資本是一家私人資本公司，該資本投資公司在歐洲和北美消費(fèi)品行業(yè)擁有60億歐元的股權(quán)投資，在中國尚無投資項(xiàng)目。受到有力資金的支持，維他麥進(jìn)行了行之有效的改革，使企業(yè)在組織形式、經(jīng)營管理方式上有了很大的改變，維他麥的經(jīng)營開始向有利于企業(yè)發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變。倫敦時(shí)間2012年11月2日，中國發(fā)展最快的食品公司之一的光明食品集團(tuán)對(duì)英國維他麥公司（WeetabixFoodCompany）完成收購交割，以1.8億英鎊現(xiàn)金收購后者60%的股權(quán)，同時(shí)斥資5億英鎊對(duì)維他麥進(jìn)行債務(wù)再融資，整個(gè)交易總額達(dá)到6.8億英鎊（約合68億人民幣）。這成為明亮食品集團(tuán)在這一點(diǎn)的最大交易比,同時(shí)也標(biāo)志著國內(nèi)食品業(yè)最大的海外兼并和收購項(xiàng)目正式完成（二）企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析1.支付風(fēng)險(xiǎn)在并購的最后一個(gè)環(huán)節(jié)中，涉及到資金支付的方式。不同的支付方式，對(duì)企業(yè)而言，需要承擔(dān)不一樣的成本和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自己的實(shí)際情況，與對(duì)方做充分的溝通之后，選擇最有利于自己，對(duì)方也可以接受的支付方式，在確保支付安全的前提下，盡量的減少支付的手續(xù)費(fèi)等成本，如果可以的話，企業(yè)可以選擇分期支付，這樣企業(yè)不會(huì)一下子面臨太大的資金壓力，也可以降低融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。2.融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購的時(shí)候，由于對(duì)資金的大量需求，會(huì)采取融資的方式來滿足對(duì)并購資金的需要，但是對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的安排，對(duì)企業(yè)的還債能力等有很大的影響，也會(huì)給企業(yè)帶來不同程度的融資風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)需要控制融資規(guī)模和融資成本。企業(yè)的資金來源一般有三種，一是企業(yè)自身的積累，而是政府的支持，三是外部融資。隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，自身積累的資金往往無法滿足企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)資金的需求，而政府的政策性支持資金數(shù)量一般較小，因此，我國大部分企業(yè)在經(jīng)營過程中，都嚴(yán)重的依賴外部融資的資金支持。而在外部融資途徑中，貸款是很多企業(yè)的首選。不同的融資渠道，需要承擔(dān)的融資成本也是不一樣的，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身發(fā)展的需要，選擇不同的融資渠道，不同的貸款方案，才能使企業(yè)所需要付出的融資成本最小，獲得的收益最大。企業(yè)在進(jìn)行并購的時(shí)候，就要重視對(duì)企業(yè)融資的管理，不能盲目融資，增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，也不能不融資，使企業(yè)失去發(fā)展機(jī)會(huì)，在選擇融資方式的時(shí)候，也要充分考慮到企業(yè)的資金效益和資產(chǎn)負(fù)債率以及債務(wù)償還能力，避免企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)。不同的籌資方式，需要付出的成本不一樣，產(chǎn)生的效果也不一樣。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，財(cái)務(wù)狀況也不同，因此對(duì)資金的需求也不同，需要選擇的融資方案也應(yīng)有所區(qū)別。企業(yè)在并購的時(shí)候，不能因?yàn)閷?duì)資金的缺乏而盲目的進(jìn)行籌資，否則就很容易因?yàn)檫x擇了不合適的融資渠道或方式，而面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)，盲目的進(jìn)行短期籌資，那么企業(yè)將要面臨的短期還款壓力就會(huì)非常大，很容易就出現(xiàn)了無力償還債款的局面。而如果企業(yè)全部選擇了長期籌資，那么企業(yè)雖然短期內(nèi)資金會(huì)非常充足，但是長期還款壓力大。另外，企業(yè)在向銀行貸款的時(shí)候，還要關(guān)注國家的貨幣政策，如果上調(diào)了利率，企業(yè)面臨的還款壓力就會(huì)增加，企業(yè)就會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)情況直接關(guān)系到企業(yè)的資金使用情況和資金效益的發(fā)揮，如果周轉(zhuǎn)慢，那么企業(yè)就會(huì)面臨資金緊張的局面，相反，如果周轉(zhuǎn)快，那么企業(yè)就有相對(duì)充足的資金可以投入到再生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，增加企業(yè)的經(jīng)營活力。較快的周轉(zhuǎn)率，可以滿足企業(yè)短期生產(chǎn)投入的需要，也可以滿足企業(yè)對(duì)現(xiàn)金量的需求，提高企業(yè)的債務(wù)償還能力，同時(shí)，因?yàn)槟軌虮ＷC再生產(chǎn)的資金投入，企業(yè)的生產(chǎn)效益也能夠進(jìn)一步提高。企業(yè)在并購之后，必然會(huì)面臨一定時(shí)間內(nèi)的流動(dòng)資金緊張的局面，企業(yè)的短期負(fù)債規(guī)模增大，還債能力降低，這些都會(huì)增加企業(yè)的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)不能夠按時(shí)償還債款，就會(huì)陷入到資金緊張的困境中。同時(shí)，還會(huì)影響企業(yè)的融資能力，給企業(yè)帶來更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（三）并購前后光明食品集團(tuán)財(cái)務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)分析1.盈利能力分析的目的企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)最終目的就是要獲得利潤，因此，對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，可以得出企業(yè)的經(jīng)營管理能力以及獲得利潤的能力。眾所周知，企業(yè)提高經(jīng)營的利潤，就必須在提升企業(yè)的銷售收入的同時(shí)，降低企業(yè)的經(jīng)營成本和費(fèi)用。盈利能力越強(qiáng)，則企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也就越低。2.光明乳業(yè)經(jīng)營盈利能力指標(biāo)分析（1）銷售毛利率分析銷售毛利率=（銷售收入-營業(yè)成本）/銷售收入*100%。表3.1銷售毛利率表20102011201220132014銷售收入（億）7，943，169，7119，572，111，03011，788，779，31910，722，519，76314，231，668，842營業(yè)成本（億）4，960，554，0936，269，987，8097，845，325，8967，559，429，18510，273，888，200銷售毛利率37.55%34.5%33.45%29.5%27.8%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)財(cái)務(wù)2010-2014年度報(bào)告通過上述計(jì)算可看出毛利率是逐年遞減的，并購后變化幅度較大，降幅分別為3.05%、1.05%、3.95%和1.7%，可能是因?yàn)椴①彌]多久，還沒穩(wěn)定，總體變化幅度在2%左右。（2）銷售凈利率分析銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)×100% 表3.2銷售凈利率表20102011201220132014凈利潤（元）128，456，026227，695，185270，696，426429，010，377461，508，576銷售額（元）7，943，169，7119，572，111，03011，788，779，31910，722，519，76314，231，668，842銷售凈利率1.62%2.38%2.30%4%3.2%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)財(cái)務(wù)2010-2014年度報(bào)告從總體上看，該公司的銷售凈利率一直都保持較為平穩(wěn)的上升，這說明該公司的盈利能力較好。因?yàn)?010年至2011年的凈利潤的增長幅度遠(yuǎn)大于營業(yè)收入的增長幅度，2012年略有下降，但并購后增長幅度增大到1.7%，而后又有所下降。但是在行業(yè)內(nèi)，這樣的凈利率并不算高，還需進(jìn)一步提升。（3）成本費(fèi)用利潤率分析成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用總額表3.3成本費(fèi)用利潤率率20102011201220132014利潤總額（元）794，316，97119，572，111，03011，788，779，31910，722，519，76314，231，668，842成本費(fèi)用總額（元）4，960，554，0936，269，987，8097，845，325，8967，559，429，18510，273，888，200成本費(fèi)用利潤率1.61.531.501.421.39數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)財(cái)務(wù)2010-2014年度報(bào)告同時(shí)，我們也可以看出，光明集團(tuán)的成本也在不斷的增加，該公司雖然進(jìn)行了成本管理，但是效果不顯著，影響了其利潤的增長。成本的不斷增長也是光明集團(tuán)利潤難以提高的一個(gè)重要原因。光明集團(tuán)要想獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展，還需要加強(qiáng)對(duì)成本的重視程度，進(jìn)一步的成本管理水平。光明經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)了腳跟，其影響力越來越大，產(chǎn)品種類越來越多，質(zhì)量越來越好，企業(yè)旗下的子公司、食品品牌也在不斷的增加，為了獲得進(jìn)一步的發(fā)展，光明整合已有的資源，力圖打造一條龍的產(chǎn)業(yè)，集農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、開發(fā)、制造到銷售于一身，這樣可以大大的節(jié)約企業(yè)運(yùn)營的成本，保證產(chǎn)品的質(zhì)量，獲得更大的效益。為了保證自身的市場(chǎng)地位，爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，光明制訂了一系列的發(fā)展計(jì)劃，其中有一項(xiàng)就是要在五年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售額的翻倍，這是一個(gè)很有激勵(lì)性的目標(biāo)，但是要完成卻也有不小的難度，尤其是在國內(nèi)食品市場(chǎng)相對(duì)飽和的情況下，光明要占領(lǐng)更多的市場(chǎng)，是非常困難的，因此，光明將目光投向了國外，希望通過海外并購，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。上文我們已經(jīng)分析對(duì)海外并購的優(yōu)勢(shì)，光明要擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，獲得更多的資源和市場(chǎng)份額，就要從并購著手，從海外并購著手，光明已經(jīng)啟動(dòng)了海外并購項(xiàng)目。但是，光明的海外并購并不是一帆風(fēng)順的，甚至在并購的開始，由于缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國外市場(chǎng)不夠了解，對(duì)并購的程序、機(jī)制還缺乏深刻的認(rèn)識(shí)，因此，經(jīng)歷了很多次的并購失敗，但是光明并沒有因?yàn)槭〉陌咐艞壊①忂@條擴(kuò)張的道理，光明始終堅(jiān)信并購的策略是對(duì)的，并一直堅(jiān)持，終于成功并購了信聯(lián)乳業(yè)，并從此更加堅(jiān)定了海外并購的信心，對(duì)維他麥的并購，是其有一次成功的案例，也是我國海外并購案中價(jià)格最高的一例。3.光明乳業(yè)資產(chǎn)盈利能力分析（1）資產(chǎn)息稅前利潤率分析資產(chǎn)息稅前利潤率是指對(duì)企業(yè)在納稅前的資產(chǎn)利潤變化情況。該指標(biāo)與營業(yè)收入、營業(yè)成本、資產(chǎn)等指標(biāo)有關(guān)，企業(yè)的收入越高，成本越低，資產(chǎn)利用率越高，則企業(yè)的資產(chǎn)息稅前利潤率就越高。光明乳業(yè)資產(chǎn)息稅前利潤率在2010年至2011年由3.00%上升至3.85%，升幅為28.33個(gè)百分點(diǎn)，該指標(biāo)的上升說明公司光明乳業(yè)公司的資產(chǎn)利用率增強(qiáng)，營業(yè)一股腦營業(yè)成本之間的利潤額在這兩年實(shí)現(xiàn)了增加，說明公司整體的盈利能力得到增強(qiáng)。（2）總資產(chǎn)凈利率分析企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率主要考察企業(yè)的銷售凈利和資產(chǎn)之間的關(guān)系，資產(chǎn)凈利率越大，則說明企業(yè)在單位資產(chǎn)上創(chuàng)造的價(jià)值也越高。在實(shí)際的企業(yè)經(jīng)營中，一般短期內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)變化不大，因此，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率變大則要求企業(yè)的凈利潤也相應(yīng)的提高。總資產(chǎn)凈利率=凈利潤*2/（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）表3.4總資產(chǎn)凈利率表20102011201220132014凈利潤（元）128，456，026227，695，185270，696，426429，010，377461，508，576期初資產(chǎn)總額（元）4，037，663，2434，122，987，7665，974，549，4807，374，015，0199，234，459，440期末資產(chǎn)總額（元）4，122，987，7665，974，549，4807，374，015，0199，234，459，44010，946，678，465總資產(chǎn)凈利率3.15%4.51%4.06%5.2%4.6%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)財(cái)務(wù)2010-2014年度報(bào)告企業(yè)的資產(chǎn)凈利率會(huì)受到利潤情況和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的影響。從上表中，我們可以計(jì)算分析出，光明集團(tuán)的利潤情況在2010年之后有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)基本上已經(jīng)從毒奶粉的事件中恢復(fù)過來，其2010年至2011年總資產(chǎn)凈利率略有下降，降幅為9.98%，2013年的總資產(chǎn)凈利率上升到5.2%，增幅為28.08%。2014年總資產(chǎn)凈利率將為4.6%，降幅為11.54%。這也可以說明，光明集團(tuán)的總資產(chǎn)凈利率在下降主要是因?yàn)槠滟Y金的周轉(zhuǎn)情況交差，光明在并購之后，應(yīng)該注重對(duì)資金的管理。4.光明乳業(yè)資本盈利能力分析（1）凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤*2/（本年期初凈資產(chǎn)+本年期末凈資產(chǎn)）表3.5凈資產(chǎn)收益率表20102011201220132014凈利潤（元）128，456，026227，695，185270，696，426429，010，377461，508，576本年期初凈資產(chǎn)（元）2，079，472，9422，198，104，1832，686，794，1053，286，494，5053，646，794，155本年期末凈資產(chǎn)（元）2，198，104，1832，686，794，1052，834，825，3114，284，795，1664，635，764，178凈資產(chǎn)收益率6.00%9.32%9.80%11.3%11.2%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)財(cái)務(wù)2010-2014年度報(bào)告從表中的數(shù)據(jù)可以看出，光明乳業(yè)在10年到12年的三年時(shí)間內(nèi)，的凈資產(chǎn)收益率上增長很快，這說明企業(yè)的投資者在企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)中的投資回報(bào)逐年增加。為企業(yè)帶來資產(chǎn)收益率增加的主要因素有：一是企業(yè)對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)都進(jìn)行了合理的利用，沒有造成大量資產(chǎn)的閑置、浪費(fèi)；二是企業(yè)的銷售收入逐年增加，成本費(fèi)用上也得到了很好的控制，使企業(yè)的凈利潤也增長很快。（2）每股收益分析表3.6每股收益表20102011201220132014每股收益0.190.32數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)財(cái)務(wù)2010-2014年度報(bào)告光明乳業(yè)2010至2014年每股收益如下：2010年0.122；2011年0.19；2012年0.23，2013年0.29，2014年0.32。從四年的指標(biāo)數(shù)據(jù)的變化來看，光明乳業(yè)的每股收益呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，2012年較2011年相比上漲了21.1%，2013較2012相比上漲了26.1%，2014較2013相比上漲了10.34%。每股收益的逐年上升，表明公司在四年的經(jīng)營發(fā)展中，利潤率逐年上升，能夠?yàn)槠髽I(yè)的股東和投資者帶來更高的收益，是公司盈利能力得到提高的表現(xiàn)。（四）光明食品并購后的市場(chǎng)份額變化由于英國對(duì)企業(yè)征收的稅負(fù)較重，所以作為維他麥的最大控股股東獅王集團(tuán)為了減少繳納的稅負(fù)，利用政策的盲區(qū)合理的避稅，采用增大維他麥的負(fù)債的辦法，通過有關(guān)數(shù)據(jù)可以了解到，維他麥近12億的資產(chǎn)中，有75%是負(fù)債，造成如此之高的負(fù)債是如獅王集團(tuán)這樣的股東以借貸的方式產(chǎn)生的，這部分占到總負(fù)債額的44.4%。正是因高額的負(fù)債將維他麥的經(jīng)營利潤壓的最低，從而也有利于光明收購維他麥后，解決其高額負(fù)債后，將極大的促進(jìn)維他麥的業(yè)績?cè)鲩L。一方面可以通過銀行融資來解決維他麥的負(fù)債，另一方面銀行的融資借貸利率較低，可以使維他麥每年的盈利水平大幅提高，達(dá)到2400萬英鎊。（五）分析結(jié)果通過以上從盈利能力、經(jīng)營能力、品牌影響力等多方面對(duì)光明公司并購維他麥前后進(jìn)行對(duì)比分析，一方面對(duì)比同行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營水平和企業(yè)發(fā)展遇到的問題，另一方面在光明并購維他麥后，受到并購年的財(cái)務(wù)收支的影響而導(dǎo)致光明公司的盈利水平下降外，總體在收購維他麥后，光明的盈利能力得到了大幅的提升。由于維他麥擁有80多年的經(jīng)營歷史，其在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、推廣以及提升品牌影響力等方面都有著非常先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于光明公司來說，并購維他麥后，可以充分的借助維他麥在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的經(jīng)驗(yàn)和標(biāo)準(zhǔn)，來完善光明原有品牌產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)等系統(tǒng)化標(biāo)準(zhǔn)，大大的改善并減少企業(yè)的安全事故率，有效的提升光明企業(yè)的產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。光明乳業(yè)通過并購維他麥以后，光明食品可以充分借鑒和吸收其生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和管理體系，建立一個(gè)符合國際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證管理體系和質(zhì)量安全保障流程。光明公司擁有眾多的產(chǎn)品品類和品牌，其戰(zhàn)略目標(biāo)也是通過努力，快速的將企業(yè)的眾多品牌打造成國際知名品牌，具有相當(dāng)?shù)挠绊懥?，能夠使光明邁入國際化。然而，單靠光明本身的品牌和經(jīng)營策略，想快速的進(jìn)入國際化的市場(chǎng)，將是十分困難的，所以通過并購國際知名品牌，能夠幫助光明快速的進(jìn)入國際市場(chǎng)，有利于光明的國際化戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。光明并購維他麥，是一次成功的資本運(yùn)營，它以事實(shí)經(jīng)驗(yàn)告訴了中國食品企業(yè)，資本運(yùn)營的快速發(fā)展之路是可行的。中國食品行業(yè)確實(shí)需要通過并購的方式彌補(bǔ)不足，快速提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、把握機(jī)遇走出國門占領(lǐng)國際食品市場(chǎng)。對(duì)于此次的光明成功并購英國的維他麥，從光明自身進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)光明公司具備其他公司沒有優(yōu)勢(shì)，主要有：第一，光明公司自身經(jīng)營的品牌較多，涉及的產(chǎn)業(yè)品類也很廣泛，這有利于提高光明公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；第二，光明作為國有企業(yè)，有著較為雄厚的資金實(shí)力和銀行的客戶關(guān)系，其自身的也具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和良好的運(yùn)營能力；第三，作國國內(nèi)企業(yè)主動(dòng)收購國外具有較大影響力的成熟品牌，國內(nèi)的金融業(yè)強(qiáng)有力的支持；第四，企業(yè)高層對(duì)并購非常重視。四、對(duì)光明食品并購的啟示（一）企業(yè)方面1.中國企業(yè)要轉(zhuǎn)變認(rèn)識(shí)，冷靜定位隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，尤其是加入世界貿(mào)易組織后，與世界各國之間的經(jīng)濟(jì)往來越來越密切，對(duì)外貿(mào)易額不斷增長，這些都給國內(nèi)企業(yè)帶來了更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，給將不少國外的企業(yè)帶入中國，國內(nèi)外企業(yè)之間的合作、重組、并購都不再是什么稀奇事。隨著國內(nèi)市場(chǎng)的不斷成熟，很多有一定實(shí)力的企業(yè)為了尋求業(yè)務(wù)上的突破，開始將目光投向國外市場(chǎng)，希望通過海外并購，來增加企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。但是，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該清楚、客觀的認(rèn)識(shí)到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間的差距，意識(shí)到我國企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與國外優(yōu)秀企業(yè)之間的差距，在實(shí)施海外并購戰(zhàn)略的時(shí)候，要充分考慮到各種風(fēng)險(xiǎn)因素，制定最有把握的并購方案。2.采用靈活并購策略，鼓勵(lì)民營企業(yè)參與海外并購企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，需要制定完善的并購計(jì)劃，同時(shí)，并購企業(yè)還需要滿足以下條件：首先要具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，其次要具備較好的運(yùn)營能力，在并購的過程中，還要具有全面的分析能力、預(yù)估能力和談判能力，尤其是在海外并購的時(shí)候，更是需要做好各種各樣的準(zhǔn)備，來增加并購的成功率，國內(nèi)企業(yè)中，能夠具備這些條件的，大部分都是國有企業(yè)，但是由于某些政治因素，國外的企業(yè)在面對(duì)國企的時(shí)候，都會(huì)有嚴(yán)重的戒備心理，增加了國企海外并購的難度，在這種情況下，國企應(yīng)該轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略，通過曲線救國的方式，完成海外并購計(jì)劃。同時(shí)，民營企業(yè)要大膽的實(shí)施海外并購策略，必要的時(shí)候，可以尋求政府相關(guān)部門的幫助。3.科學(xué)規(guī)劃，做足前期準(zhǔn)備工作對(duì)于企業(yè)而言，在宣布一項(xiàng)并購計(jì)劃之后，能否成功的完成并購，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)運(yùn)營、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)評(píng)估等都有較大的影響，尤其是對(duì)于上市企業(yè)而言，如果并購失敗，將大大的影響投資者的信心，股價(jià)會(huì)有大的波動(dòng)，因此，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真的對(duì)待每一起并購案，尤其是海外并購。海外并購由于并購的對(duì)象是國外的企業(yè)，其經(jīng)營環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)情況等等關(guān)鍵信息的獲取都更加困難，因此，企業(yè)在進(jìn)行海外并購的時(shí)候，要制定最完善的方案，對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)估，并準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)方案，同時(shí)，要有專門的團(tuán)隊(duì)，對(duì)對(duì)方的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、審核、分析，對(duì)其未來的發(fā)展進(jìn)行預(yù)估，必要的時(shí)候，可以找專門的咨詢公司進(jìn)行合作，做好萬全的準(zhǔn)備，保證并購的成功。4.詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況企業(yè)在選擇并購目標(biāo)的時(shí)候，要對(duì)自身的發(fā)展特點(diǎn)和發(fā)展階段有充分的了解，知道企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和弱勢(shì)，明確希望通過并購達(dá)成怎樣的目標(biāo)，根據(jù)自己的目標(biāo)，來選擇并購的行業(yè)和企業(yè)，然后選擇一個(gè)成熟的時(shí)候，進(jìn)行并購。對(duì)于企業(yè)而言，在宣布一項(xiàng)并購計(jì)劃之后，能否成功的完成并購，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)運(yùn)營、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)評(píng)估等都有較大的影響，尤其是對(duì)于上市企業(yè)而言，如果并購失敗，將大大的影響投資者的信心，股價(jià)會(huì)有大的波動(dòng)，因此，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真的對(duì)待每一起并購案，要制定最完善的方案，對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)估，并準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)方案，同時(shí)，要有專門的團(tuán)隊(duì)，對(duì)對(duì)方的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、審核、分析，對(duì)其未來的發(fā)展進(jìn)行預(yù)估，必要的時(shí)候，可以找專門的咨詢公司進(jìn)行合作，做好萬全的準(zhǔn)備，保證并購的成功。（二）政府方面1.明確政府定位上文分析過，在我國企業(yè)中，有能力有條件實(shí)施海外并購的企業(yè)，大部分都是國有企業(yè)。國有企業(yè)歸政府所有，政府又在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的宏觀調(diào)控的角色，如果政府不能夠很好的處理好管理企業(yè)和管理國家經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，很容易對(duì)國企產(chǎn)生“私人感情”，這對(duì)國企的發(fā)展是不利的，更會(huì)在國企海外并購中，引起國外企業(yè)的抵觸，給并購的成功增加難度。因此，政府應(yīng)該做到“公私分明”，給予國有企業(yè)充分的自主權(quán)，尤其是在海外并購方面給予其更多的空間。（1）國有企業(yè)是國有資產(chǎn)，國有企業(yè)的發(fā)展壯大關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)的增長，因此，政府應(yīng)該鼓勵(lì)和支持國有企業(yè)不斷的拓展市場(chǎng)，實(shí)施戰(zhàn)略擴(kuò)展，鼓勵(lì)和支持國有企業(yè)在實(shí)力允許的情況下積極開展海外并購，來促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另外，政府對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有宏觀調(diào)控的權(quán)利，因此，可以根據(jù)國家整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展方向，為國內(nèi)企業(yè)，包括國有企業(yè)的海外并購提供更加寬松的政策和環(huán)境。但是，政府在鼓勵(lì)、支持和幫助國有企業(yè)實(shí)施海外并購的過程中，應(yīng)該適當(dāng)?shù)娜趸约旱慕巧?，將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)、決定權(quán)放心的交給企業(yè)的管理者，而不能以政府的身份進(jìn)行過多的干預(yù)，因?yàn)檎冀K是站在國家的立場(chǎng)上，站在整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度上的，因此對(duì)于并購案更多的會(huì)考慮到一些宏觀的因素，但是企業(yè)的并購卻是站在企業(yè)的角度上進(jìn)行的，二者有很大的差別，政府應(yīng)該意識(shí)到這一點(diǎn)。（2）國有企業(yè)是參與海外并購最多的企業(yè)，也是最有條件進(jìn)行海外并購的企業(yè)，國有企業(yè)通過海外并購，可以獲得企業(yè)的發(fā)展壯大，進(jìn)而促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是國有企業(yè)歸國家所有，由政府出資進(jìn)行運(yùn)營，因此，在很多時(shí)候，政府會(huì)對(duì)國有企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)行一定的干預(yù)，但是因?yàn)檎瑫r(shí)又是整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控者，因此政府很難單純的站在企業(yè)管理的角度對(duì)國有企業(yè)的運(yùn)營進(jìn)行操作管理，這就在一定的程度上阻礙了國有企業(yè)的發(fā)展，尤其是在海外并購這一塊，因?yàn)閲衅髽I(yè)都是帶有政府色彩的，如果政府再過多的干預(yù)，就會(huì)給國外的企業(yè)帶來一定的威脅，是他們產(chǎn)生抵觸的情緒，最終導(dǎo)致并購的失敗。為了避免這種情況，國家成立了專門的部門，來替政府對(duì)國有企業(yè)的經(jīng)營管理進(jìn)行干預(yù)，在這種情況下，一方面政府可以放心的讓國有企業(yè)大膽的進(jìn)行經(jīng)營管理，實(shí)施海外并購，給予其充分的權(quán)利，一方面，又能對(duì)國有企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)的掌控，對(duì)于政府和國有企業(yè)而言，這是一種雙贏的方法。（3）政府應(yīng)該充分發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控作用，規(guī)范市場(chǎng)制度，凈化市場(chǎng)環(huán)境，為國有企業(yè)的海外并購提供良好的條件。在國際上，政府應(yīng)該為國企的海外并購爭(zhēng)取更多寬松的條件和政策，讓國企不再受到海外企業(yè)的抵觸；同時(shí)，政府要鼓勵(lì)和支持國有企業(yè)通過海外并購的方式來學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，來獲取國外的資源，來增加企業(yè)的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的海外擴(kuò)張和發(fā)展壯大，成立專門的部門，來幫助國有企業(yè)完成海外并購的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)對(duì)方案的制定，給予國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)更大的發(fā)展空間，讓他們?cè)趪蟮暮Ｍ獠①徶心軌虬l(fā)揮更大的作用，增加國企海外并購的成功率。2.加強(qiáng)對(duì)國有企業(yè)并購行為的引導(dǎo)和管理企業(yè)在發(fā)展到一定階段的時(shí)候，想要突破自己，獲得更大更長遠(yuǎn)的發(fā)展，就要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張，包括資本的擴(kuò)張、市場(chǎng)的擴(kuò)張等等，這個(gè)時(shí)候最好的方法就是并購，從其它的企業(yè)那里獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)，在國內(nèi)市場(chǎng)不斷成熟的今天，國內(nèi)企業(yè)之間的并購給企業(yè)帶來的發(fā)展空間有限，尤其是對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)飽和的行業(yè)而言，海外并購能獲得更多的資源和機(jī)會(huì)，但是，由于海外并購的并購對(duì)象是國外的企業(yè)，其經(jīng)營環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)情況等等關(guān)鍵信息的獲取都更加困難，這就增加了企業(yè)海外并購的難度。因此，企業(yè)在進(jìn)行海外并購的時(shí)候，要制定最完善的方案，對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)估，并準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)方案，同時(shí)，要有專門的團(tuán)隊(duì)，對(duì)對(duì)方的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、審核、分析，對(duì)其未來的發(fā)展進(jìn)行預(yù)估，做好充分的準(zhǔn)備，才能增加并購的成功率。但是企業(yè)的能力畢竟是有限的，作為國有企業(yè)的擁有者，以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控者，政府應(yīng)該充分發(fā)揮自己的職能，為國企的海外并購創(chuàng)造更好的環(huán)境、更優(yōu)越的條件。一方面，政府應(yīng)該通過相關(guān)的組織機(jī)構(gòu)，對(duì)國企的每一項(xiàng)并購計(jì)劃進(jìn)行合理的預(yù)估，判斷方案的可行性、成功率、成功后所帶來的效益、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)、可能造成的損失等等，尤其是對(duì)并購的成本進(jìn)行科學(xué)、合理的計(jì)算，避免國企為了成功的完成并購，盲目的太高價(jià)格，承擔(dān)不必要的損失和風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在海外并購案中，對(duì)于國有企業(yè)而言，如何獲得并購對(duì)象真實(shí)、準(zhǔn)確的經(jīng)營情況、資產(chǎn)狀況等財(cái)務(wù)信息是最關(guān)鍵的問題，由于距離的因素，再加上市場(chǎng)的干擾，還有人為的影響，很多國外企業(yè)在并購的時(shí)候，都會(huì)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上面做手腳，希望能夠從我國企業(yè)這里獲得更高的并購價(jià)格，為了避免這一情況，減少國企在海外并購中的風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)該制定相關(guān)的政策和制度，來保證市場(chǎng)的公開性，促進(jìn)企業(yè)信息披露的真實(shí)性和有效性，通過專門的機(jī)構(gòu)，收集國外企業(yè)的基本信息，對(duì)這些信息進(jìn)行管理，保持?jǐn)?shù)據(jù)更新，為國有企業(yè)的海外并購提供依據(jù)。3.加快金融體制改革步伐，放寬資金融通限制隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)迎來了有利的發(fā)展環(huán)境，但是資金的缺乏成為制約其發(fā)展的主要原因，尤其是在海外并購這種大型的企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目方面，企業(yè)很難獲得足以支持項(xiàng)目順利進(jìn)行的充足的資金，這個(gè)時(shí)候，融資就變得非常重要了。我國目前的風(fēng)投行業(yè)還沒有建立完善的機(jī)制，無法滿足大型并購項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資的需求，這個(gè)時(shí)候，投資銀行就起到了非常重要的作用。投資銀行有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，可以對(duì)投資的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)、利潤等各方面的科學(xué)評(píng)估，同時(shí)還可以集中幾個(gè)商業(yè)銀行的資金資源，來對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，這樣一方面可以幫助企業(yè)順利的完成項(xiàng)目，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面還可以幫助包括自己在內(nèi)的銀行或者是風(fēng)投機(jī)構(gòu)獲得利潤。結(jié)語明乳業(yè)作為是我國乳品行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，在行業(yè)內(nèi)有較高的地位。光明集團(tuán)旗下有很多國內(nèi)知名的食品品牌，包括休閑食品、飲品等各個(gè)種類，可以說，國內(nèi)的食品市場(chǎng)中，光明的身影隨處可見，其對(duì)國內(nèi)食品行業(yè)做出了巨大的貢獻(xiàn)，擁有較大的影響力。經(jīng)過多年的發(fā)展，光明已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)了腳跟，其影響力越來越大，產(chǎn)品種類越來越多，質(zhì)量越來越好，企業(yè)旗下的子公司、食品品牌也在不斷的增加，為了獲得進(jìn)一步的發(fā)展，光明整合已有的資源，力圖打造一條龍的產(chǎn)業(yè)，集農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、開發(fā)、制造到銷售于一身，這樣可以大大的節(jié)約企業(yè)運(yùn)營的成本，保證產(chǎn)品的質(zhì)量，獲得更大的效益。光明不僅只滿足于國內(nèi)的品牌發(fā)展，還重視擴(kuò)大企業(yè)的國際影響力，目前，其已經(jīng)與雀巢、百事可樂、可口可樂等國際著名大公司廣泛的開展了合資與合作，并且與160多個(gè)國家和地區(qū)的客戶建有很穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系，這也為其進(jìn)軍國際市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。為了保證自身的市場(chǎng)地位，爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，光明實(shí)施了