北注協(xié)課件財(cái)管完畢cgh

第十資本結(jié)本章考情分第十資本結(jié)本章考情分第一市場(chǎng)效資本市場(chǎng)效率包括兩方面：一是資本市場(chǎng)以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能一、有效市場(chǎng)效率的意（一）為什么研究市場(chǎng)有效市場(chǎng)有效程度之間有什么關(guān)系10-1理財(cái)行為與股票價(jià)(二)什么是有效資本市含公司理 環(huán)境：假設(shè)資本市場(chǎng)20102011201220132014試卷2014試卷單333311.5分23多12122412計(jì)綜合223335.552·多選題】下列關(guān)于有效資本市場(chǎng)的敘述中正確的是（【解析】選項(xiàng)B的正確說法應(yīng)該是任何投資者都不能獲得超額收益；市場(chǎng)有效性并不要求所有重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易。所以選項(xiàng)D不正確。二、有效市場(chǎng)效率二、有效市場(chǎng)效率的區(qū)信息的市場(chǎng)；(3式有效市判斷弱式有效的標(biāo)志是有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影如果有關(guān)證券的歷史信息與現(xiàn)在和未來的證券價(jià)格或收益無關(guān)，任何投資者都不可能通過分析這些歷史信息來獲取超額收如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性強(qiáng)式有效檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的方法主要是（（4·多選題】下列有關(guān)于市場(chǎng)有效程度的說法中，正確的是（CABD。第二節(jié)杠桿系數(shù)的衡式有效市一、經(jīng)營杠一、經(jīng)營杠DOL=EBIT=EBIT=(P－V)Q－F=M－FM =（用于計(jì)算 400-400· 400-M =（用于計(jì)算 400-400· 400-400·40%-=200-200· 200-200·40%-=2 100-100·40%-→∞EPS=(EBIT-I)·(1-T)-N（用于計(jì)算1-EBIT-（用于計(jì)算1-EBIT-A公司DFL=200-B公司DFL=200-300C公司DFL200500*10%-100*15%/(1 EBIT+ EBIT-I-1-DTL=DOL·DFLDDS/7.(A.營業(yè)收入變化對(duì)邊際貢獻(xiàn)的影響程率為25％。率為25％。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理V=EBIT= = K K Ku=K = Kl+ E+ D+ B.無稅MM二、資本結(jié)構(gòu)的B.無稅MM二、資本結(jié)構(gòu)的其他理VLVUPV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本（1）VL=Vu+T·D·T· VLVUPV（利息抵稅有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益K = Kl+ K（1- E+ D+ KlKuDKuK）（1 （ E在考慮所得稅條件下，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均成本waccKl=Ku+D(Ku-K 依據(jù)MM(無稅)理論，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決VLVUPV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）PV（債務(wù)的代理成本PV（債務(wù)的代理收益一、資本結(jié)構(gòu)的影響因二、資本結(jié)構(gòu)決策分析（一）資本成本比較如表10-6所示。各種籌資方案基本數(shù)單位：萬·4.5%+1000·6%·10%+5000·15%K=·5.25%+1200·6%一、資本結(jié)構(gòu)的影響因二、資本結(jié)構(gòu)決策分析（一）資本成本比較如表10-6所示。各種籌資方案基本數(shù)單位：萬·4.5%+1000·6%·10%+5000·15%K=·5.25%+1200·6%·10%+4500·14%=·4.5%+2000·6.75%·10%+4000·13%==（二）每股收益無差別EPS=(EBIT-I1)(1-T)-PD1=(EBIT-I2)(1-T)-當(dāng)息稅前盈余大于每股收益無差別（二）每股收益無差別EPS=(EBIT-I1)(1-T)-PD1=(EBIT-I2)(1-T)-當(dāng)息稅前盈余大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前盈余時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每收益；反之運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益【教材例10-6】某企業(yè)目前已有1000萬元長期資本，均為普通股，股價(jià)為10元/股現(xiàn)企業(yè)希望再實(shí)現(xiàn)500萬元的長期資本融資以滿足擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要。有三種籌資方可供一:全部通過年利率10%的長期債券融資全部是優(yōu)先股利率的優(yōu)先股籌資；方案三:全部依靠發(fā)行普通股股票籌資，按照目前的股價(jià)，需增發(fā)50萬股新股。假設(shè)企業(yè)預(yù)期的息前稅前利潤為210萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：在預(yù)期的息前稅前利潤水平下進(jìn)行融資方案的選（1）方案一與方案三，即長期債務(wù)和普通股籌資方式的每股收益無差別點(diǎn)(EBIT-I1)(1-T)-PD1=(EBIT-I3)(1-T)-(EBIT-50)(1-25%)-0=(EBIT-0)(1-25%)-解方程得方案一與方案三的每股收益無差別點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的EBIT=150（萬元（2）方案二與方案三，即優(yōu)先股和普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)(EBIT-I2)(1-T)-PD2=(EBIT-I3)(1-T)-N(EBIT-0)(1-25%)-500·12%=(EBIT-0)(1-25%)-解方程得方案二與方案三的每股收益無差別點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的EBIT=240（萬元由于預(yù)期的息稅前利210萬元，在方案一與方案三比較時(shí)選擇長期債務(wù)融資；而在由于方案一和方案二是平行線，應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)融資方式，即選擇方案一【例題12.單選題】甲公司因擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)00采用每股收益無差別點(diǎn)法進(jìn)行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是（2012【例題13.計(jì)算題】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本【例題13.計(jì)算題】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本原來的10%。元的公司債券，票面利率15%。由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬元，利率10%。(EBIT-40-20)·(1-20%)=(EBIT-40-45)·(1-(EBIT-40-45)·(1-20%)=(EBIT-40-80)·(1-(EBIT-40-20)·(1-20%)=(EBIT-40-80)·(1-EBIT260；EBIT260～330萬元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙籌EBIT260；EBIT260～330萬元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案；EBIT預(yù)期為330萬元以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用丙籌表10-不同債務(wù)水平下的債務(wù)資本成本和權(quán)