金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理利率風(fēng)險(xiǎn)課件

第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制第四章 利率風(fēng)險(xiǎn)管理1第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別三、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因四、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)2一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義關(guān)于利率含義:形式/實(shí)質(zhì)計(jì)算方法：?jiǎn)卫?復(fù)利/連續(xù)復(fù)利種類：“中國(guó)目前市場(chǎng)上的利率品種已達(dá)1000種以上”（李揚(yáng)，2007）/美國(guó)關(guān)于收益率當(dāng)期收益率/持有期收益率/總收益率利率問(wèn)題的復(fù)雜性3一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義利率風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體因利率水平的不利變動(dòng)而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)利息收入減少/利息支出增加非利息收入減少/非利息支出增加資產(chǎn)價(jià)格下跌/債務(wù)價(jià)格上升股東價(jià)值下降利率的不利變動(dòng)4（一）重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)，是最主要和最常見(jiàn)的利率風(fēng)險(xiǎn)形式。來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限（就固定利率而言）或重新定價(jià)期限（就浮動(dòng)利率而言）所存在的差異。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別6風(fēng)險(xiǎn)、期限、利率的關(guān)系圖利率上升：獲益利率下降：受損利率上升：受損利率下降：獲益再融資風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)rt注：r＝預(yù)期利率t＝資產(chǎn)期限－負(fù)債期限t>0：借短貸長(zhǎng)t<0：借長(zhǎng)貸短7案例：美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī) 美國(guó)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)是一個(gè)由儲(chǔ)戶參與，為單戶住宅提供抵押貸款的融資機(jī)構(gòu)。儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)在美國(guó)相當(dāng)發(fā)達(dá)，行業(yè)資產(chǎn)總額曾在80年代初期一度逼近商業(yè)銀行的40%，住宅抵押貸款的市場(chǎng)份額達(dá)到商業(yè)銀行的2倍之多，是美國(guó)金融市場(chǎng)的重要力量。儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的主要慣例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率來(lái)發(fā)放貸款，并以短期存款作為自己的資金來(lái)源，利率有固定的亦有浮動(dòng)的。 20世紀(jì)70年代美國(guó)利率市場(chǎng)化，1986年取消利率管制Q條例。儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的長(zhǎng)期固定利率抵押貸款在利率市場(chǎng)化中出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限和利率不匹配，利率上升和金融創(chuàng)新加劇競(jìng)爭(zhēng)，使其籌資成本大幅上升，出現(xiàn)利率逆差。1982年一半儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)喪失償付能力，80%面臨虧損，擠兌風(fēng)潮迅速蔓延。危機(jī)一直持續(xù)到90年代初，美國(guó)儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)基金損失殞盡，政府最終以1500億美元的代價(jià)才基本平息了這場(chǎng)危機(jī)。81、關(guān)于收益率曲線 在某一時(shí)點(diǎn)上，將同一發(fā)行者所發(fā)行的各種期限不同的債券的收益率用一條線連接起來(lái)而形成的曲線。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別102、收益率曲線不同形狀的含義及其成因二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別ACBD期限收益率A為正向曲線，期限越長(zhǎng)，收益率越高B為反向曲線，期限越長(zhǎng)，收益率越低C為水平線，所有期限上的收益率相同D為波動(dòng)線，期限與收益率的關(guān)系呈波動(dòng)狀態(tài)11課堂練習(xí)：比較分析收益率曲線的變化13數(shù)據(jù)分析:15案例：長(zhǎng)期資本管理公司危機(jī) 長(zhǎng)期資本管理公司曾被基金界譽(yù)為“夢(mèng)幻組合”。在1994年到1997年間的業(yè)績(jī)輝煌而誘人，資產(chǎn)凈值由12.5億美元迅速上升到48億美元，各年的投資回報(bào)率依次為28.5%、42.8%、40.8%和17%。LTCM所依賴的戰(zhàn)略和秘密武器分別是“相對(duì)價(jià)值論”和“交易模型”，認(rèn)為在任何兩類相似的金融工具之間，都會(huì)存在著某種正常的關(guān)系。如果這種關(guān)系被打破，可以預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間它們還會(huì)恢復(fù)到原來(lái)的狀態(tài)。在這一理論的指導(dǎo)下，LTCM通過(guò)計(jì)算機(jī)編制出復(fù)雜的“交易模型”，在金融市場(chǎng)上尋找他們認(rèn)為“不正常”的關(guān)系。買(mǎi)入“低估”的金融產(chǎn)品，同時(shí)賣空“高估”的金融產(chǎn)品。16（四）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。期權(quán)可以是單獨(dú)的金融工具，如場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)合同，也可以隱含于其他的標(biāo)準(zhǔn)化金融工具之中，如債券或存款的提前兌付、貸款的提前償還或違約等選擇性條款。一般而言，期權(quán)和期權(quán)性條款都是在對(duì)買(mǎi)方有利而對(duì)賣方不利時(shí)執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具因具有不對(duì)稱的支付特征而會(huì)給賣方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別18來(lái)自于資產(chǎn)和負(fù)債的定價(jià)期限不一致，也稱期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)比較：收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于不同期限的利率變動(dòng)幅度的不一致，如活期和定期利率的變動(dòng)不一致來(lái)自用于定價(jià)基準(zhǔn)的利率變動(dòng)幅度的不一致，如存貸款基準(zhǔn)利率變動(dòng)不一致來(lái)自于客戶行使那些在業(yè)務(wù)中隱含的期權(quán)，如提前取款19期限存款貸款調(diào)整前調(diào)整后幅度調(diào)整前調(diào)整后幅度活期0.720.720.00三個(gè)月1.982.070.09半年2.432.610.185.675.850.18一年2.793.060.276.396.570.18二年3.333.690.366.576.750.18三年3.964.410.456.576.750.18五年4.414.950.546.756.930.18五年以上7.117.200.09課堂練習(xí)：根據(jù)下表資料，分析不同類型的利率風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)20三、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因?qū)曙L(fēng)險(xiǎn)的暴露不利的利率變動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)交易層面:投資/借貸/···機(jī)構(gòu)層面:結(jié)構(gòu)/流動(dòng)性/····宏觀政策/市場(chǎng)供求/心理預(yù)期/···21三、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因具體因素：利率水平的預(yù)測(cè)和控制具有很大的不穩(wěn)定性金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債具有期限結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱性利率計(jì)算具有不確定性為保持流動(dòng)性而導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)以防范信用風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的利率定價(jià)機(jī)制存在缺陷非利息收入業(yè)務(wù)對(duì)利率變化也越來(lái)越敏感22利率的變動(dòng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程1995年《中國(guó)人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案》初步提出利率市場(chǎng)化改革的基本思路。1996年6月1日放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定拆借利率。1997年6月銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，同時(shí)放開(kāi)債券市場(chǎng)債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率。1998年3月放開(kāi)了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。1998年9月放開(kāi)了政策性銀行金融債券市場(chǎng)化發(fā)行利率。1998年10月將金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)信社的貸款利率最高上浮由40%擴(kuò)大到50%四、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)241999年4月允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%1999年9月將對(duì)小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)，同時(shí)成功實(shí)現(xiàn)國(guó)債在銀行間市場(chǎng)利率招標(biāo)發(fā)行。1999年10月對(duì)保險(xiǎn)公司3000萬(wàn)元以上、5年以上大額定期存款，實(shí)行保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。2004年1月將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到1.7倍，農(nóng)村信用社擴(kuò)大到2倍。下限保持為0.9倍不變。同時(shí)明確了浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。2004年10月不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)人民幣貸款利率上限，同時(shí)允許金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下浮。2005年12月央行官員稱“中國(guó)已經(jīng)基本取消了利率管制

”四、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)25金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露存貸款業(yè)務(wù)固定收益證券的價(jià)格波動(dòng)利率衍生品的出現(xiàn)2005年推出債券遠(yuǎn)期交易2006年推出人民幣利率互換交易保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)理財(cái)產(chǎn)品其他四、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)26第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估一、資金缺口模型二、久期模型三、其它度量方法28一、資金缺口模型

(一)基本思路對(duì)利率變動(dòng)不敏感的資產(chǎn)對(duì)利率變動(dòng)敏感的資產(chǎn)對(duì)利率變動(dòng)敏感的負(fù)債對(duì)利率變動(dòng)不敏感的負(fù)債所有資產(chǎn)所有負(fù)債利率變動(dòng)后，凈利息收入隨之變動(dòng)利率變動(dòng)后，凈利息收入保持不變29

正缺口損失負(fù)缺口獲利負(fù)缺口損失IGap正缺口獲利0一、資金缺口模型(二)模型的運(yùn)用i31示例：某銀行的資金缺口分析32課堂練習(xí)：

假定考察期為1年。某銀行的資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表如下：?jiǎn)枺涸撱y行將面臨何種利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金100支票賬戶210１年內(nèi)到期的資產(chǎn)370１年內(nèi)到期的負(fù)債450１年以上期的資產(chǎn)490１年以上期的負(fù)債250固定資產(chǎn)40所有者權(quán)益90合計(jì)1000合計(jì)100033（三）模型的評(píng)價(jià)一、資金缺口模型1、優(yōu)點(diǎn)模型設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、可操作性強(qiáng)2、缺點(diǎn)只考慮了期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)只考慮了利息收入和支出只考慮了利率對(duì)當(dāng)期收益的影響如何把握時(shí)間段的劃分？34二、久期模型（一）基本思路（二）關(guān)于久期（三）凸性（四）久期缺口（五）模型簡(jiǎn)評(píng)35二、久期模型（一）基本思路一個(gè)普遍的規(guī)律是，資產(chǎn)的到期日越長(zhǎng)，其價(jià)格的波動(dòng)程度越大。期限應(yīng)成為衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)尺名義期限、實(shí)際剩余期限等都只考慮了最后一筆現(xiàn)金流的時(shí)間，或僅假定到期一次還本付息，而沒(méi)有考慮在此前的所有的現(xiàn)金流入久期通過(guò)對(duì)存續(xù)期內(nèi)所有現(xiàn)金流到期日的加權(quán)來(lái)反映資產(chǎn)的平均壽命，可作為衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的有效指標(biāo)3637二、久期模型（二）關(guān)于久期38 例1： 假設(shè)有一筆面額為1000元、6年期的付息債券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，試計(jì)算該債券的久期二、久期模型39解：時(shí)間t１２３４５６合計(jì)現(xiàn)金流CF808080808010801480現(xiàn)值PV74.0768.5963.5158.8054.45680.581000t×PV74.07137.18190.53235.20272.254083.484992.71久期DD=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年二、久期模型40許多統(tǒng)計(jì)軟件都可以用來(lái)計(jì)算久期，如EXCEL：411、理解久期：從形式上看，久期是一個(gè)時(shí)間概念表示資產(chǎn)在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)重就是當(dāng)期現(xiàn)金流現(xiàn)值在總現(xiàn)值中所占的比例因此，久期反映了資產(chǎn)暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)中的平均時(shí)間長(zhǎng)短．久期越大，資產(chǎn)暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)中的平均時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之亦反二、久期模型42從實(shí)質(zhì)上看，久期是一個(gè)彈性概念表示資產(chǎn)價(jià)格的利率彈性二、久期模型43這樣，通過(guò)修正久期就可以很方便地估計(jì)資產(chǎn)價(jià)格變化相對(duì)于市場(chǎng)利率變化的敏感性了．2、修正久期二、久期模型44根據(jù)中的資料計(jì)算:當(dāng)利率上升0.01%,該債券的價(jià)格將如何變動(dòng)?例2:二、久期模型例145課堂練習(xí)：1、某債券面值100元，期限為2年，息票率為6%，收益率為6%，每年付息一次，該債券的久期是多少？如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？2、期限改為3年；3、息票率改為8%；4、收益率改為8%；5、每半年付息一次。

(小數(shù)點(diǎn)后保留四位)46答案：47名義期限與久期成正相關(guān),名義期限越長(zhǎng),久期越長(zhǎng)名義期限息票率收益率付息方式息票率與久期成負(fù)相關(guān),息票率越低,久期越長(zhǎng)收益率與久期成負(fù)相關(guān),收益率越低,久期越長(zhǎng)

付息頻率與久期成負(fù)相關(guān),付息頻率越高,久期越短

3、影響久期大小的主要因素48課堂練習(xí)2：按久期長(zhǎng)短對(duì)下列債券排序債券成熟期息票率付息（次/年）收益率110年6%16%210年6%26%310年006%410年6%15%59年6%16%A、5-2-1-4-3；B、1-2-3-4-5C、5-4-3-2-1；D、2-4-5-1-349P：價(jià)格Y：收益率D：久期線A：實(shí)際價(jià)格線用久期來(lái)表示價(jià)格變動(dòng)時(shí)，隱含的條件是價(jià)格與收益率之間的變動(dòng)呈線性關(guān)系，然而實(shí)際上，二者之間往往存在著非線性關(guān)系，如下圖所示：（三）凸性Convexity501、定義與度量（三）凸性Convexity51例3： 某債券為面額100元、2年期、6%的息票率、半年付息一次，如果市場(chǎng)收益率同樣為6%，試計(jì)算其凸性（三）凸性Convexity52解：周期（半年）現(xiàn)金流CFt現(xiàn)值PVt（6%）久期項(xiàng)t×PVt凸性項(xiàng)132.9132.9135.491232.8285.65615.993332.7458.23631.054410391.514366.0571725.218總和100382.8611777.755半年3.8317.78年1.9154.445修正久期1.86532、凸性的應(yīng)用用于估計(jì)債券價(jià)格的變化（三）凸性Convexity如果把久期看作是債券價(jià)格對(duì)利率小幅波動(dòng)敏感性的一階估計(jì)，那么凸性就是二階估計(jì)收益率變化幅度越大，凸性效應(yīng)越明顯54例4： 在例3中，已知D＝1.91年，C=4.44，如果收益率上升1%，則價(jià)格變動(dòng)為：（三）凸性Convexity55P：價(jià)格y：收益率D：久期線C：久期凸性價(jià)格線如下圖所示,當(dāng)收益率從y0到y(tǒng)1，上升1%，按久期計(jì)算出來(lái)的價(jià)格顯然下降得更快。即：Pc>PDP0＝100，PC＝98.1981，PD＝98.2203（三）凸性Convexity56示例：運(yùn)用久期和凸性估算的價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的差異y/2實(shí)際P估算PD誤差估算PD+C誤差2%1179.651162.217.451179.689-0.0393%1085.301081.14.21085.477-0.1774%100010000100005%922.78918.93.88923.257-0.4776%852.79837.814.99855.248-2.4587%789.29756.732.59759.975-6.6858%731.59675.655.99745.435-13.845（三）凸性Convexity57用于選擇債券在不考慮隱含期權(quán)的前提下，凸性的存在使得：當(dāng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格以減速度下降；當(dāng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格以加速度上升。因此，久期相同的情況下選擇凸性較大的債券（三）凸性Convexity583、凸性的特性凸性與到期期限（成熟期）之間呈正相關(guān)凸性與息票率之間呈反相關(guān)凸性與到期收益率之間呈反相關(guān)利率變動(dòng)幅度越大，凸性的應(yīng)用價(jià)值越高（三）凸性Convexity59（四）久期缺口1、組合的久期

久期具有可相加性，即602、久期缺口（四）久期缺口61

可見(jiàn)，利率變動(dòng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)凈值的影響因素主要有資產(chǎn)規(guī)模、久期缺口與利率變動(dòng)幅度，三者之間的關(guān)系為：（四）久期缺口62圖示（比較利率敏感性缺口）正缺口獲利負(fù)缺口損失負(fù)缺口獲利DGap△y正缺口損失0（四）久期缺口63資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值利率久期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值利率久期現(xiàn)金100１年期存款5209%1３年期貸款70014%2.65３年期存款40010%3.499年期政府債券20012%5.97權(quán)益80合計(jì)1000合計(jì)1000例5: 某機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債情況如下表，假定所有的資產(chǎn)與負(fù)債均持有到期，到期收益率等于名義利率，年付息一次問(wèn):該機(jī)構(gòu)面臨何種利率風(fēng)險(xiǎn)?64答案：因此，面臨利率上升風(fēng)險(xiǎn)65資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值利率久期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值利率久期現(xiàn)金100１年期存款515.210%1３年期貸款683.715%2.64３年期存款387.311%3.489年期國(guó)債189.313%5.897權(quán)益70.5合計(jì)973合計(jì)973如果收益率曲線向上平行移動(dòng)1%，則有以3年期貸款為例,價(jià)值變動(dòng)=-2.65×700×1%÷1.14%=-16.3百萬(wàn)元?jiǎng)t3年期貸款的市值=700-16.3=683.7百萬(wàn)元從凈值來(lái)看,利率上升1%,凈值減少80-70.5=9.5百萬(wàn)元66優(yōu)點(diǎn)：動(dòng)態(tài)分析考慮了市值因素不要求收益曲線只發(fā)生平行移動(dòng)缺點(diǎn)：依賴于一系列假定：利率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性能夠主動(dòng)調(diào)整缺口利率與價(jià)格之間呈線性其他，如不考慮壞賬（五）模型的評(píng)價(jià)67（一）模擬分析法三、其他度量方法模擬分析法是指金融機(jī)構(gòu)通過(guò)模擬利率的未來(lái)走勢(shì)及其對(duì)現(xiàn)金流量的影響，而將利率變化對(duì)收益與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的潛在作用進(jìn)行的詳細(xì)評(píng)估。模擬的內(nèi)容既可以包括利率環(huán)境的各種變化，如收益率曲線斜率與形態(tài)的變化，也可以包括金融機(jī)構(gòu)及其客戶行為的變化，如發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整。68

根據(jù)2004年10月巴塞爾委員會(huì)發(fā)布的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》，銀行在選擇利率沖擊時(shí)應(yīng)遵循以下指導(dǎo)原則：所選擇的利率沖擊應(yīng)反映利率承受相當(dāng)壓力的非同尋常的環(huán)境；所選擇的利率沖擊規(guī)模應(yīng)足夠顯著，能夠反映銀行資產(chǎn)與負(fù)債中的隱含期權(quán)和凸性，這樣才可以揭示有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；利率沖擊分析方法應(yīng)直接明了，便于實(shí)際運(yùn)用，應(yīng)能包容：?jiǎn)我焕事窂侥M模型和銀行帳戶頭寸風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型（依賴統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）中的不同方法；基本方法應(yīng)能夠分析以不同貨幣計(jì)值風(fēng)險(xiǎn)頭寸的利率沖擊，具體包括十國(guó)集團(tuán)成員貨幣計(jì)值和以重要的非十國(guó)集團(tuán)成員貨幣計(jì)值。三、其他度量方法69可供選擇的利率沖擊情形：對(duì)于以十國(guó)集團(tuán)成員貨幣計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)頭寸向上和向下200基點(diǎn)的收益率曲線平移利率沖擊在以一年（240個(gè)工作日）為持有期、觀察年度至少為五年的情況下，觀察到的利率變化的第1和第99個(gè)百分位數(shù)對(duì)于以非十國(guó)集團(tuán)成員貨幣計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)頭寸與在以一年（240個(gè)工作日）為持有期、觀察年度至少為五年的情況下，所觀察到的利率變化的第1和第99個(gè)百分位數(shù)大體上相吻合的收益率曲線平移利率沖擊在以一年（240個(gè)工作日）為持有期、觀察年度至少為五年的情況下，觀察到的利率變化的第1和第99個(gè)百分位數(shù)。三、其他度量方法70（二）VaR法以參數(shù)法為例：VaR計(jì)算公式為這里σ表示債券價(jià)格波動(dòng)率，即如果用σy表示收益率的波動(dòng)率，已知代入VaR計(jì)算公式，得三、其他度量方法71第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制一、利率限額管理二、資金缺口管理三、久期缺口管理四、利率風(fēng)險(xiǎn)的表外管理72金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立利率風(fēng)險(xiǎn)限額管理制度，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)度量方法設(shè)計(jì)出合理的限額體系。應(yīng)考慮因素：機(jī)構(gòu)的規(guī)模業(yè)務(wù)的性質(zhì)及其復(fù)雜程度資本狀況計(jì)量與管理風(fēng)險(xiǎn)的能力相此外，金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)利率風(fēng)險(xiǎn)限額體系時(shí)，還應(yīng)充分考慮市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)其的收益和股本的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的潛在影響。一、利率的限額管理73基本原理：二、資金缺口管理利率上升期保持正缺口0T1T2T3時(shí)期利率利率下降期保持負(fù)缺口74主要措施：二、資金缺口管理目標(biāo)途徑可能采取的具體措施擴(kuò)大正缺口或縮減負(fù)缺口增加利率敏感性資產(chǎn)增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)縮短資產(chǎn)期限減少利率敏感性負(fù)債減少浮動(dòng)利率負(fù)債延長(zhǎng)負(fù)債期限縮減正缺口或擴(kuò)大負(fù)缺口減少利率敏感性資產(chǎn)減少浮動(dòng)利率資產(chǎn)延長(zhǎng)資產(chǎn)期限增加利率敏感性負(fù)債增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)負(fù)債縮短負(fù)債期限75基本原理：三、久期缺口管理利率上升期保持負(fù)缺口0T1T2T3時(shí)期利率利率下降期保持正缺口76主要措施：三、久期缺口管理目標(biāo)途徑可能采取的具體措施擴(kuò)大正缺口或縮減負(fù)缺口增大總資產(chǎn)的久期延長(zhǎng)資產(chǎn)期限縮減總負(fù)債的久期縮短負(fù)債期限降低資產(chǎn)負(fù)債比例增加資產(chǎn)規(guī)模，降低負(fù)債規(guī)?？s減正缺口或擴(kuò)大負(fù)缺口縮減總資產(chǎn)的久期縮短資產(chǎn)期限提高資產(chǎn)利率提前收息、增加收息次數(shù)等增大總負(fù)債的久期延長(zhǎng)負(fù)債期限降低負(fù)債利率推遲付息、減少付息次數(shù)等增大資產(chǎn)負(fù)債比例降低資產(chǎn)規(guī)模，增加負(fù)債規(guī)模77利率互換遠(yuǎn)期利率協(xié)議利率期貨利率期權(quán)利率上限、利率下限與利率上下限四、利率風(fēng)險(xiǎn)的表外管理78示例：中國(guó)工商銀行的利率衍生品業(yè)務(wù)79本章小結(jié)：1、利率風(fēng)險(xiǎn)的定義及其影響2、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別：重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)3、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因分析4、評(píng)估利率風(fēng)險(xiǎn)的主要方法包括：資金缺口法、久期分析法、情景模擬法、壓力測(cè)試法和VaR法等5、資金缺口法的基本思路、模型運(yùn)用及簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)6、久期分析法的基本思路、模型運(yùn)用及簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)7、應(yīng)對(duì)與控制利率風(fēng)險(xiǎn)的主要方法：表內(nèi)管理法與表外管理法80第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制第五章 信用風(fēng)險(xiǎn)管理81第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)四、信用組合及其風(fēng)險(xiǎn)82比較信用風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、貸款風(fēng)險(xiǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征83一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征現(xiàn)代觀點(diǎn):

信用風(fēng)險(xiǎn)是指因交易對(duì)手直接違約或交易對(duì)手的履約能力下降而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)觀點(diǎn):

信用風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)人不能按期還本付息而給債權(quán)人造成損失的風(fēng)險(xiǎn)

比較一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征(一)信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義84一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征傳統(tǒng)觀點(diǎn)現(xiàn)代觀點(diǎn)前提信用資產(chǎn)持有到期信用資產(chǎn)可交易產(chǎn)生領(lǐng)域表內(nèi)業(yè)務(wù)表內(nèi)外所有業(yè)務(wù)內(nèi)容違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)+價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)損失的理解只有當(dāng)違約實(shí)際發(fā)生時(shí)才會(huì)產(chǎn)生既會(huì)來(lái)源于違約，也會(huì)來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的衡量歷史成本法(賬面值)盯市法MTM(市值)比較:一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征85違約風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征某貸款當(dāng)前等級(jí)為A,市值為100萬(wàn)元.一年后:概率%0.092.2791.055.520.740.260.010.06信用等級(jí)AAAAAABBBBBBCCCD貸款市值1081051009892887554有收益價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)86(二)特征信用風(fēng)險(xiǎn)的普遍存在性和危害性信息不對(duì)稱是形成信用風(fēng)險(xiǎn)的根本原因信用風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的非系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)概率分布具有不對(duì)稱性量化信用風(fēng)險(xiǎn)的困難較大信用悖論現(xiàn)象 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征871999年以來(lái)不良貸款處置情況的不完全統(tǒng)計(jì)資料：1999年，全國(guó)銀行共剝離不良貸款13939億2004年，建行先后剝離不良貸款1858億；同年，中行核銷和剝離了2544億壞賬；交行處置不良貸款641億2004年中行和建行獲準(zhǔn)用全部所有者權(quán)益（計(jì)3000億）沖銷壞賬2005年，工行處理不良貸款7050億 根據(jù)以上統(tǒng)計(jì)加總，累計(jì)處置不良貸款24375億.另根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2006年四季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)銀行不良貸款的余額是12549億元，二者相加總和為36924億。而這一數(shù)字很有可能只是冰山一角.國(guó)內(nèi)銀行的不良貸款到底有多少？88 有人估計(jì),從1988-2006年間,我國(guó)政府大約已經(jīng)為銀行直接或間接(如向資產(chǎn)管理公司的注資)輸血達(dá)10萬(wàn)億元.幾次較有影響的輸血行動(dòng)是:1998年通過(guò)發(fā)行2700億特種國(guó)債向四大行注資 1999年出資400億成立四大資產(chǎn)管理公司,同年,為光大銀行收購(gòu)中國(guó)投資銀行撥備73.2億元。2003年底向建行和中行注資450億美元2005年向工行注資150億美元其他措施:稅收優(yōu)惠壟斷高利差國(guó)內(nèi)處置不良貸款的代價(jià)到底有多大？89信貸市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱問(wèn)題:

信息不對(duì)稱是指市場(chǎng)交易的各方所擁有的信息不對(duì)等,買(mǎi)賣雙方所掌握的商品或服務(wù)的價(jià)格,質(zhì)量等信息不相同,即一方比另一方占有較多的相關(guān)信息,處于信息優(yōu)勢(shì)地位,而另一方則處于信息劣勢(shì)地位.

在各種交易市場(chǎng)上,都不同程度地存在著信息不對(duì)稱問(wèn)題.而信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題卻更加突出(為什么?).斯蒂格利茨:《不完全信息市場(chǎng)上的信貸配給》

90信息不對(duì)稱逆向選擇(貸前)道德風(fēng)險(xiǎn)(貸后)信用風(fēng)險(xiǎn)信貸配給：在所有的貸款申請(qǐng)人當(dāng)中，一部分人的貸款申請(qǐng)被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到貸款貸款人的貸款申請(qǐng)只能部分被滿足思考： 如何看待信貸配給在信用風(fēng)險(xiǎn)管理的作用？難以按風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)信貸配給信息不對(duì)稱、信用風(fēng)險(xiǎn)與信貸配給:91信用風(fēng)險(xiǎn)的非系統(tǒng)性：信用合約的個(gè)性化和非交易性信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的非系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)影響的非系統(tǒng)性思考:如何管理非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?如何看待現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性特征?92損益市值市值損益信用風(fēng)險(xiǎn)分布的非對(duì)稱性

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分布概率概率損益損益向左偏斜/厚尾，難以適用正態(tài)分布基本對(duì)稱，可以適用正態(tài)分布93信用風(fēng)險(xiǎn)量化的困難性：分布的不對(duì)稱性導(dǎo)致難以建模信息的不對(duì)稱性導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺乏信用事件的非系統(tǒng)性導(dǎo)致難以適用統(tǒng)一的指標(biāo)或模型量化困難94信用悖論的存在：何為信用悖論?信用風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與實(shí)踐存在著矛盾:從理論上看,信用風(fēng)險(xiǎn)具有非系統(tǒng)性,應(yīng)通過(guò)分散化方式加以管理;而實(shí)踐中,信用資產(chǎn)集中化的現(xiàn)象卻十分普遍以工行為例：

據(jù)2006年年報(bào)披露,其對(duì)單個(gè)借款人的貸款余額為167.11億元,占其資本的3.1%.此外,工行在行業(yè)和地區(qū)投向上也表現(xiàn)出了一定程度的集中性95行業(yè)投向:96地區(qū)投向:97信用悖論的存在：為何存在信用悖論?信息獲取方式信用管理的專業(yè)化交易成本規(guī)模效應(yīng)98小結(jié)與啟示：信用風(fēng)險(xiǎn)的普遍性和危害性信用風(fēng)險(xiǎn)成因的不可避免性信用風(fēng)險(xiǎn)的非系統(tǒng)性損失分布的非對(duì)稱性信用風(fēng)險(xiǎn)度量的困難性信用風(fēng)險(xiǎn)管理的困難性和挑戰(zhàn)性信用悖論現(xiàn)象的存在信用風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性信用風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展99二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)零售貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)主權(quán)國(guó)家及中央銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)100三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保及其他類似的或有負(fù)債承諾可撤銷承諾的信用風(fēng)險(xiǎn)不可撤銷承諾的信用風(fēng)險(xiǎn)外匯、利率和與股票指數(shù)有關(guān)的交易場(chǎng)內(nèi)交易的信用風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)外交易的信用風(fēng)險(xiǎn)101四、信用組合及其風(fēng)險(xiǎn)不同類型的信用組合行業(yè)組合------行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域組合------區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)期限組合------期限風(fēng)險(xiǎn)其它關(guān)注信用集中風(fēng)險(xiǎn)以工行為例102第二節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素三、主要信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型介紹103一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)古典信用分析信用評(píng)級(jí)方法現(xiàn)代信用模型債權(quán)人自己獨(dú)立完成依靠專家的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷五C、五P、五W缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)外部評(píng)級(jí)：由獨(dú)立的外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完成內(nèi)部評(píng)級(jí)：自主完成專業(yè)性更強(qiáng)，但仍以傳統(tǒng)技術(shù)為主信用評(píng)分模型Logit模型Probit模型CreditMetrics模型KMV模型CreditRisk+模型CreditPortfolioView模型等等104一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)小結(jié)：對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法演進(jìn)階段的劃分，依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是演進(jìn)的內(nèi)在邏輯而不是時(shí)間。隨著信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)，定量分析所占的地位越來(lái)越突出不同的評(píng)估方法之間存在著較大程度的交融，例如對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)越來(lái)越多地應(yīng)用現(xiàn)代度量模型，而現(xiàn)代度量模型也在越來(lái)越多地應(yīng)用評(píng)級(jí)的結(jié)果。105二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素從信用風(fēng)險(xiǎn)的特征可以看出，與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相比較，信用風(fēng)險(xiǎn)的度量難度更大。由此也吸引了眾多挑戰(zhàn)者孜孜不倦地探索，越來(lái)越多的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型不僅給出了多樣化的管理方法和技術(shù)，同時(shí)也豐富了信用風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和實(shí)踐。盡管模型和方法有不同，但大的框架基本相似：識(shí)別和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)因子，建立從風(fēng)險(xiǎn)因子到風(fēng)險(xiǎn)損失的對(duì)應(yīng)關(guān)系。其基本邏輯可以表示為：106二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素違約/信用等級(jí)遷移的概率信用風(fēng)險(xiǎn)敞口信用風(fēng)險(xiǎn)因子違約/信用等級(jí)遷移的損失率考察期限違約/信用等級(jí)遷移的相關(guān)性信用風(fēng)險(xiǎn)損失歷史值未來(lái)值當(dāng)前值107二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素（一）信用風(fēng)險(xiǎn)敞口（EAD）信用風(fēng)險(xiǎn)敞口是指那些暴露在信用風(fēng)險(xiǎn)之中的金融資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值。 信用風(fēng)險(xiǎn)敞口價(jià)值的確認(rèn)歷史價(jià)值當(dāng)前價(jià)值未來(lái)估價(jià)如何選擇？108二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素EAD的時(shí)間特征及其處理敞口時(shí)間A敞口敞口ACB時(shí)間時(shí)間敞口通常會(huì)隨時(shí)間的變化而變化，原因在于：由于用款和還款方式的不同，可以事先預(yù)測(cè)不確定因素，如市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，難以處理示例：109二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素EAD的業(yè)務(wù)特征及其處理敞口也會(huì)隨業(yè)務(wù)的不同而不同，通常是把表外敞口按一定系數(shù)轉(zhuǎn)換成表內(nèi)敞口。表外項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)換算系數(shù)可以無(wú)條件地撤銷或一旦借款人信用狀況惡化，可以自動(dòng)取消的承諾0%原始期限不超過(guò)一年的承諾、與貨物貿(mào)易有關(guān)的短期自償性信用證20%原始期限超過(guò)一年的承諾50%證券借貸或用作抵押物的證券，包括回購(gòu)交易中的證券借貸100%110二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素（二）違約/信用等級(jí)遷移的概率違約概率是指?jìng)鶆?wù)人或交易對(duì)手在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)不能按合同約定履行償債或其他相關(guān)義務(wù)的可能性 信用等級(jí)遷移概率是指?jìng)鶆?wù)人或交易對(duì)手在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)履行償債或其他相關(guān)義務(wù)的能力（通常表示為信用等級(jí)）下降可能性 下面我們以違約概率為例進(jìn)行討論：111二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素定義違約

關(guān)于違約的定義，目前尚無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這里主要介紹兩種較有影響力的規(guī)定巴塞爾的規(guī)定國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)的規(guī)定國(guó)內(nèi)的研究112《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》認(rèn)為，當(dāng)下列一項(xiàng)或多項(xiàng)事件發(fā)生時(shí)，相關(guān)債務(wù)人即被視為違約：（1）債務(wù)人貸款逾期90天以上(含)。若債務(wù)人超過(guò)了規(guī)定的透支限額或新核定的限額小于目前余額，各項(xiàng)透支將被視為逾期；（2）債務(wù)人欠息或手續(xù)費(fèi)90天以上(含)；（3）銀行認(rèn)定，除非采取追索措施，如變現(xiàn)抵押品，借款人將不可能全額償還債務(wù)；（4）以下情況也視為違約：銀行停止對(duì)貸款計(jì)息；銀行沖銷了貸款或計(jì)提了專項(xiàng)準(zhǔn)備金；銀行將貸款出售并相應(yīng)承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)損失；銀行同意消極債務(wù)重組，由此可能發(fā)生較大規(guī)模的減免或推遲償還本金、利息或費(fèi)用，造成債務(wù)規(guī)模減少；銀行認(rèn)為債務(wù)人即將破產(chǎn)或倒閉；債務(wù)人申請(qǐng)破產(chǎn)或者已經(jīng)破產(chǎn)，或者處于類似狀態(tài)，由此將不履行或延期履行償還銀行債務(wù)。113國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)的規(guī)定：破產(chǎn)，涉及以下情形：債務(wù)人進(jìn)行清算；不能償付其債務(wù)；求償權(quán)的轉(zhuǎn)讓；進(jìn)入破產(chǎn)程序；任命破產(chǎn)清算管理人；實(shí)際已由第三方查封所有資產(chǎn)。無(wú)力償付債務(wù)，即無(wú)力向債權(quán)人償付到期債務(wù)。債務(wù)/交叉違約，即發(fā)生在類似的其他債務(wù)上的違約債務(wù)/交叉加速，即發(fā)生在類似的其他債務(wù)上的違約導(dǎo)致該債務(wù)立刻到期拒付/延期償付債務(wù)，即當(dāng)事人拒絕支付，或?qū)υ搨鶆?wù)的有效性提出異議債務(wù)重組，即債務(wù)的棄權(quán)、延期或重新安排，使債務(wù)條件不如原來(lái)有利另外，有時(shí)也包括下列一些事件：評(píng)級(jí)下降，即信用等級(jí)比原來(lái)降低，或退出評(píng)級(jí)貨幣不可自由兌換政府行為，即：政府或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的公告或行為損害了該債務(wù)的有效性；發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或其他武裝沖突，致使政府和銀行活動(dòng)的運(yùn)行受到干擾。114國(guó)內(nèi)至今尚無(wú)明確的違約定義標(biāo)準(zhǔn)： 結(jié)合國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的實(shí)際情況，貸款的違約事件可大致包括：貸款五級(jí)分類中在次級(jí)及次級(jí)以下；本金或利息逾期９０天以上；貸款被核銷；存在表外計(jì)息或停止計(jì)息；消極性的重組貸款；借新還舊貸款中被動(dòng)借新還舊貸款（指貸款到期無(wú)法償還而做借新還舊處理）等。115歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的方法：如E(X)=p，其中X表示實(shí)際違約者占樣本比重模型預(yù)測(cè)的方法，如f(X|a,b,c…)=p，考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期、行業(yè)前景、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等因素歷史違約概率HPD預(yù)期違約概率EDF違約概率的兩種獲取方法二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素116二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素（三）違約/信用等級(jí)遷移的損失率違約/信用等級(jí)遷移損失率是指因發(fā)生違約/信用等級(jí)遷移而導(dǎo)致的損失金額在債務(wù)面值中所占的比例。

與違約損失率相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概率是違約回收率： 違約回收率=1-違約損失率下面我們以違約損失率為例進(jìn)行討論：117

特定債務(wù)種類商業(yè)周期抵押物變現(xiàn)優(yōu)先級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)違約損失率二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素違約損失率的影響因素118歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的方法：如E(X)=p，其中X表示實(shí)際違約損失占樣本比重模型預(yù)測(cè)的方法，如f(X|a,b,c…)=p，考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期、行業(yè)前景、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等因素歷史違約損失率HLGD預(yù)期違約損失率ELGD違約損失率的兩種獲取方法二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素119二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素（四）考察期限 時(shí)間因素，即考察期限也是影響信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素，其影響主要體現(xiàn)在：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響對(duì)違約概率的影響：引入累積違約概率對(duì)違約損失率的影響120二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素（五）信用損失信用損失違約概率預(yù)期損失非預(yù)期損失異常損失121二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素預(yù)期損失非預(yù)期損失異常損失統(tǒng)計(jì)意義損失分布的期望值損失分布的標(biāo)準(zhǔn)差損失分布的極端值公式L=EAD×PD×LGD略應(yīng)對(duì)撥備或定價(jià)資本緩沖重點(diǎn)管理保險(xiǎn)或放任比較:122二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素（六）信用相關(guān)性

當(dāng)我們考慮組合層面的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，還必須引入另一個(gè)重要的概念，即信用相關(guān)性：信用相關(guān)性通常是用來(lái)衡量某一信用資產(chǎn)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在多大程度上引發(fā)其它信用資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。信用相關(guān)性通常用債務(wù)人違約相關(guān)系數(shù)表示。為了簡(jiǎn)化計(jì)算，可以用行業(yè)相關(guān)性或信用等級(jí)相關(guān)性來(lái)替代具體債務(wù)人之間的違約相關(guān)性123三、主要信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型介紹從內(nèi)容上看,信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型大致可以分為兩類:基于違約風(fēng)險(xiǎn)的模型,如Z評(píng)分模型、KMV和CreditRisk＋基于價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)的模型,如CreditMetrics和CPV從方法上看, 信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型也可以分為兩類:基于經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)的模型,如Z評(píng)分模型、CreditRisk＋

和CreditMetrics基于市場(chǎng)價(jià)格的模型,如KMV和CPV124三、主要信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型介紹下面，我們主要介紹三個(gè)最具代表性的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型：（一）Z評(píng)分模型（二）KMV模型（三）CreditMetrics模型125

構(gòu)建多變量模型的關(guān)鍵問(wèn)題：在預(yù)測(cè)還款能力時(shí)，最重要的指標(biāo)是什么？在所選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，如何確定各自的權(quán)重？如何將權(quán)重不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)一在一起？

單變量分析法的不足Altman

的努力多變量模型的構(gòu)建（一）Z評(píng)分模型1、背景1262、核心思想與主要步驟

根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對(duì)銀行過(guò)去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇那些最代表性的比率，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大限度地區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)程度的數(shù)學(xué)模型。具體步驟如下：

選取財(cái)務(wù)指標(biāo)分類收集樣本確定指標(biāo)權(quán)重構(gòu)建公式計(jì)算Z值比較判斷（一）Z評(píng)分模型127

3、第一代Z評(píng)分模型公式：（一）Z評(píng)分模型1282.992.6751.81Z>2.675非違約組Z<2.675違約組1.81<Z<2.99灰色區(qū)域判別標(biāo)準(zhǔn)：（一）Z評(píng)分模型129

4、第二代Z評(píng)分模型公式：（一）Z評(píng)分模型130

5、模型簡(jiǎn)評(píng)優(yōu)點(diǎn)：較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)分辨能力較強(qiáng)的操作性和適應(yīng)性實(shí)證效果顯著，得到眾多金融機(jī)構(gòu)的好評(píng)缺點(diǎn)：嚴(yán)重依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù)理論基礎(chǔ)比較薄弱線性關(guān)系的假設(shè)適用范圍有限（一）Z評(píng)分模型1311、理論基礎(chǔ)貸款能否歸還，最終取決于借款人的選擇，因此，商業(yè)銀行發(fā)放貸款就類似于賣出一份期權(quán)。那么，借款人在何種狀態(tài)下會(huì)選擇違約？針對(duì)這一問(wèn)題，我們可以應(yīng)用默頓關(guān)于公司債務(wù)的期權(quán)定價(jià)理論來(lái)解釋結(jié)論：發(fā)放貸款就相當(dāng)于賣出一份看跌期權(quán)。（二）KMV模型132圖示：發(fā)放貸款相當(dāng)于賣出一份看跌期權(quán)OCBA資產(chǎn)銀行貸款的支付函數(shù)X股價(jià)S看跌期權(quán)賣方支付函數(shù)支付O（二）KMV模型133銀行貸款的期權(quán)性涵義：貸款銀行借款企業(yè)期權(quán)價(jià)值角色看跌期權(quán)賣方看跌期權(quán)買(mǎi)方資產(chǎn)價(jià)值上漲收回貸款OB＋期權(quán)費(fèi)（利息）放棄執(zhí)行期權(quán)，按市價(jià)OA賣出資產(chǎn)，償還貸款OB，獲取剩余BA虛值資產(chǎn)價(jià)值下跌收回資產(chǎn)的殘值，貸款發(fā)生損失執(zhí)行期權(quán)，按執(zhí)行價(jià)格OB向銀行賣出資產(chǎn)，貸款違約實(shí)值（二）KMV模型134由期權(quán)的性質(zhì)可知,貸款是否會(huì)違約,關(guān)鍵取決于其支付價(jià)值是處于實(shí)值還是虛值進(jìn)一步地,借助于期權(quán)定價(jià)公式可知貸款支付價(jià)值的五個(gè)影響因素：（二）KMV模型135

進(jìn)而，決定一筆貸款是否歸還的主要因素就包括：資產(chǎn)價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)和杠桿比例三個(gè)基本要素。它們之間的關(guān)系可以用下圖來(lái)表示：價(jià)值負(fù)債資產(chǎn)T=0T=1違約區(qū)域資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)域違約點(diǎn)（二）KMV模型136說(shuō)明：左圖是紐約一家電話公司的資產(chǎn)價(jià)值和債務(wù)面值的變化情況。該企業(yè)在2001年4月破產(chǎn)并發(fā)生違約。（二）KMV模型137從圖中可知:資產(chǎn)市值接近全部債務(wù)面值時(shí)，企業(yè)并不會(huì)馬上違約。違約點(diǎn)（defaultpoint）的資產(chǎn)市值大約處于全部債務(wù)價(jià)值與短期債務(wù)價(jià)值之間。資產(chǎn)市值距離違約點(diǎn)(即違約距離)越遠(yuǎn),違約發(fā)生的可能性越小.違約距離與違約概率之間存在著一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系（二）KMV模型138問(wèn)題是:違約點(diǎn)到底在何處?如何定義違約距離?如何獲取違約距離與違約概率之間的關(guān)系?（二）KMV模型1392、KMV模型的內(nèi)容與步驟

估計(jì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值A(chǔ)及其波動(dòng)率σ找出企業(yè)違約觸發(fā)點(diǎn)B計(jì)算違約距離DD估計(jì)違約概率EDF利用企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值、股權(quán)的波動(dòng)性及負(fù)債的賬面價(jià)值估計(jì)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)：大約相當(dāng)于流動(dòng)負(fù)債加上50％的長(zhǎng)期負(fù)債DD＝（資產(chǎn)市值A(chǔ)－違約點(diǎn)B）/資產(chǎn)市值的波動(dòng)兩種方法：經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)模型估計(jì)（二）KMV模型140

3、示例已知某借款企業(yè)的股票市值為22億元，一年以上期債務(wù)為26億元，一年以下期債務(wù)為24億元。根據(jù)測(cè)算，得知該企業(yè)資產(chǎn)市值的波動(dòng)率約為20%。試估計(jì)其違約概率（二）KMV模型141根據(jù)上述資料，可知A=72，σ=20%B=24+26×50%=37進(jìn)而可得DD=（72－37）÷72×20%=2.4估計(jì)違約概率：經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)法：根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料得知，違約距離為2.4的企業(yè)共10000家，其中一年內(nèi)發(fā)生違約的共有20家，那么，這類企業(yè)的違約概率就是0.2%模型估計(jì)法：假定資產(chǎn)市值服從正態(tài)分布。DD就相當(dāng)于對(duì)應(yīng)的分位點(diǎn)。通過(guò)查表可得違約概率為0.82%（二）KMV模型142

4、KMV模型簡(jiǎn)評(píng)優(yōu)點(diǎn)：擁有強(qiáng)有力的理論支持(期權(quán)定價(jià)理論)具有較強(qiáng)的前瞻性和預(yù)測(cè)能力EDF的計(jì)算快速及時(shí)且節(jié)約成本缺點(diǎn)：對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義過(guò)于簡(jiǎn)單，只考慮違約風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用范圍受到一定的限制，主要適用上市公司模型的限定條件較多（二）KMV模型143 1、基本思路信用風(fēng)險(xiǎn)即包括違約風(fēng)險(xiǎn)也包括價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。如果能夠獲知信用資產(chǎn)價(jià)值的分布，就可以直接應(yīng)用VaR思想，求出信用損失。關(guān)鍵是，如何獲取信用資產(chǎn)價(jià)值的分布？信用資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)取決于債務(wù)人的信用狀況，而債務(wù)人的信用狀況可用信用評(píng)級(jí)結(jié)果來(lái)表示。結(jié)論：構(gòu)建信用評(píng)級(jí)與信用損失之間的關(guān)系。（三）CreditMtrics模型144設(shè)定考察期和評(píng)級(jí)系統(tǒng)信用等級(jí)遷移概率資產(chǎn)現(xiàn)值重估信用VAR資產(chǎn)價(jià)值分布風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化2、CreditMtrics模型的內(nèi)容與步驟

（三）CreditMtrics模型145

3、案例解析已知有面值100萬(wàn)元的貸款，期限5年，息票率6%，年付息一次，信用評(píng)級(jí)為BBB級(jí)。問(wèn)：在99%的置信水平，該貸款下一年的VAR是多少？（三）CreditMtrics模型146

步驟一：獲取信用等級(jí)遷移概率AAAAAABBBBBBCCC違約AAA90.818.330.680.060.12000AA0.7090.657.790.640.060.140.020A0.092.2791.055.520.740.260.010.06BBB0.020.335