23Q3財報分析（三）：2024年A股盈利怎么看

內(nèi)容目錄一、23Q4~2024，A股整體業(yè)績走勢與盈利預(yù)測 3工業(yè)企業(yè)利潤對A股盈利彈性的預(yù)示 3預(yù)計全A非金融2024年中性/樂觀業(yè)績增速分別為8.9%/12.2% 4二、分板塊的盈利展望：主板、創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板 52.1上市板23Q4~2024盈利展望 52.223Q3雙創(chuàng)景氣有何變化？ 6三、七大行業(yè)風(fēng)格業(yè)績拆分與展望 7四、環(huán)比+同比雙視角下的行業(yè)景氣梳理 9五、哪些行業(yè)尚未觸及2019業(yè)績“天花板”？ 11風(fēng)險提示 11圖表目錄圖表1：中國工業(yè)企業(yè)利潤同比與全A非金融業(yè)績增速存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性 3圖表2：根據(jù)歷史環(huán)比增速測算，2023年內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤同比有望持續(xù)改善 3圖表3：全A/非金融業(yè)績增速預(yù)測（%） 4圖表4：上市板業(yè)績增速預(yù)測（%） 5圖表5：23Q3與23Q2一級行業(yè)對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速同比拉動（%） 6圖表6：23Q3與23Q2二級行業(yè)對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速同比拉動（%） 6圖表7：23Q3與23Q2一級行業(yè)對科創(chuàng)板業(yè)績增速同比拉動（%） 6圖表8：23Q3與23Q2二級行業(yè)對科創(chuàng)板業(yè)績增速同比拉動（%） 6圖表9：中性情形下的風(fēng)格與行業(yè)盈利預(yù)測（%） 7圖表10：樂觀情形下的風(fēng)格與行業(yè)盈利預(yù)測（%） 7圖表11：中性/樂觀情形下的風(fēng)格與行業(yè)盈利預(yù)測對比（%） 8圖表12：行業(yè)Q3相對Q2歸母凈利潤環(huán)比增速（當(dāng)季，%） 9圖表13：申萬二級行業(yè)Q3相對Q2歸母凈利潤環(huán)比增速（當(dāng)季，%） 10圖表14：行業(yè)23Q3同比19Q3歸母凈利潤增速（累計，%） 11一、23Q4~2024，A股整體業(yè)績走勢與盈利預(yù)測1.1工業(yè)企業(yè)利潤對A股盈利彈性的預(yù)示3.（23年-9月值為9.，指向全A非金融2023A2020~2021A0.76723Q4改善趨勢，預(yù)計全年累計同比增速0.9%，對應(yīng)全A圖表1：中國工業(yè)企業(yè)利潤同比與全A非金融業(yè)績增速存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性中國:工企業(yè):利總額:累計比% 全A非金融歸母凈潤同比%0-6011/12 12/12 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12資料來源：統(tǒng)計局，wind，圖表2：根據(jù)歷史環(huán)比增速測算，2023年內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤同比有望持續(xù)改善資料來源：統(tǒng)計局，wind，1.2預(yù)計全A非金融2024年中性/樂觀業(yè)績增速分別為8.9%/12.2%AA2024年延A24H2預(yù)計203年全.7/.92Q3的同比-.6/-.9%盡管A23H2速。2024年預(yù)計全A/非金融業(yè)績增速均明顯回升，中性情形下分別為8.22%/8.87%，樂觀情形下分別為10.02%/12.15%：無論樂觀或中性情形，我們都預(yù)期2024年國A3年A22（2024。圖表3：全A/非金融業(yè)績增速預(yù)測（%）業(yè)績增速-全A（%） 業(yè)績增速-全非金（%）9060300-30全A全A維度中性情形樂觀情形業(yè)績增速（累計）24Q全A非金融2.14%2.14%-5.18-3.28%-3.28%-1.69% 2.74%中性情形24Q123Q423Q323Q223Q1全A資料來源：wind，注：圖中虛線為盈利預(yù)測，其中粗線、細(xì)線分別為中性、樂觀情形二、分板塊的盈利展望：主板、創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板2.1上市板23Q4~2024盈利展望預(yù)計主板2023年業(yè)績增速為3.52%，中性/樂觀情形下2024年業(yè)績增速分別為7.69%/9.42%：A24Q1性與樂觀情形差異較小。預(yù)計創(chuàng)業(yè)板2023年業(yè)績增速為7.06%，中性/樂觀情形下2024TMT24Q1預(yù)計科創(chuàng)板2023年業(yè)績增速為/樂觀情形下2024年業(yè)績增速分別為2023~202412024圖表4：上市板業(yè)績增速預(yù)測（%）業(yè)績增速-主（%） 業(yè)績增速-創(chuàng)業(yè)板（%） 業(yè)績增速-科板（%）1209060300-30-6009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12資料來源：wind，注：圖中虛線為盈利預(yù)測，其中粗線、細(xì)線分別為中性、樂觀情形2.223Q3雙創(chuàng)景氣有何變化？23Q3（）。圖表5：23Q3與23Q2一行業(yè)創(chuàng)業(yè)板績增同比動（%） 圖表6：23Q3與23Q2二行業(yè)創(chuàng)業(yè)板績增同比動（%）電力設(shè)備 美容護(hù)理 汽車 計算機(jī) 農(nóng)林牧醫(yī)藥生物 基礎(chǔ)化工 電子 其他

光伏設(shè)備 電池 商用車 塑料 醫(yī)療器械化學(xué)制品 醫(yī)療服務(wù) 半導(dǎo)體 其他 -15 -10 -5 0 5 10 15 -15 -10 -5 0 5 10 15資料來源：wind， 資料來源：wind，23Q3；伏拉動收窄。圖表7：23Q3與23Q2一行業(yè)科創(chuàng)板績增同比動（%） 圖表8：23Q3與23Q2二行業(yè)科創(chuàng)板績增同比動（%）生物制品 消費電子 光伏設(shè)備電力設(shè)備 醫(yī)藥生物 電子 其他-50 -40 -30 -20 -10 0 10

軟件開發(fā) 光學(xué)光子 電池醫(yī)療器械 半導(dǎo)體 其他-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20資料來源：wind， 資料來源：wind，三、七大行業(yè)風(fēng)格業(yè)績拆分與展望202420242023TMT（、資源品（）房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁。2024E（中性）2023E（中性）23Q32024E（中性）2023E（中性）23Q3 2024E-2023E0金上中科必可其銀非建房石煤有鋼基建機(jī)汽電國電計傳通食醫(yī)紡農(nóng)家輕美商社公交環(huán)融游游技需選他行銀筑地油炭色鐵礎(chǔ)筑械車力防子算媒信品藥織林用工容貿(mào)會用通保穩(wěn)資制消消服金裝產(chǎn)石金化材設(shè)設(shè)軍機(jī)定源造 費費行業(yè)風(fēng)格融飾 化 屬 工料備 備工飲生服牧電制護(hù)零服事運料物飾漁器造理售務(wù)業(yè)輸金融穩(wěn)定上游資源中游制造科技TMT必需消費可選消費其他服務(wù)資料來源：wind，2024E（樂觀）2023E（樂觀）23Q32024E（樂觀）2023E（樂觀）23Q3 2024E-2023E0金上中科必可其銀非建房石煤有鋼基建機(jī)汽電國電計傳通食醫(yī)紡農(nóng)家輕美商社公交環(huán)融游游技需選他行銀筑地油炭色鐵礎(chǔ)筑械車力防子算媒信品藥織林用工容貿(mào)會用通保穩(wěn)資制消消服金裝產(chǎn)石金化材設(shè)設(shè)軍機(jī)定源造 費費行業(yè)風(fēng)格融飾 化 屬 工料備 備工飲生服牧電制護(hù)零服事運料物飾漁器造理售務(wù)業(yè)輸金融穩(wěn)定上游資源中游制造科技TMT必需消費可選消費其他服務(wù)資料來源：wind，/20248.70%/9.35%，/2024/2024預(yù)計科技TMT業(yè)績明顯改善，中性/樂觀情形下2024年業(yè)績增速分別為18.47%/19.74%，電子景氣回升、計算機(jī)延續(xù)修復(fù)提供主要增量，樂觀情形下服務(wù)與硬件均有更強(qiáng)彈性。/202423.00%/24.35%，/202411.07%/13.58%，/20245.46%/5.80%，圖表11：中性/樂觀情形下的風(fēng)格與行業(yè)盈利預(yù)測對比（%）2024E（觀） 2024E（中性） 樂觀-中性資料來源：wind，四、環(huán)比+同比雙視角下的行業(yè)景氣梳理考慮市場對行業(yè)23Q3同比雙視角下進(jìn)行行業(yè)梳理：23Q323Q2的23Q323Q2社會服務(wù)、鋼鐵、等。圖表12：行業(yè)Q3相對Q2歸母凈利潤環(huán)比增速（當(dāng)季，%）2023 歷史中值 2023-中值0

服 牧護(hù) 運務(wù) 漁理 輸

事飲服 業(yè)料飾

機(jī)金材零 融料售資料來源：wind，23Q3普鋼、農(nóng)產(chǎn)。圖表13：申萬二級行業(yè)Q3相對Q2歸母凈利潤環(huán)比增速（當(dāng)季，%）行業(yè)Q3歸母凈利潤相對Q2環(huán)比增速（當(dāng)季，%）細(xì)分行業(yè)焦炭Ⅱ普鋼航空機(jī)場農(nóng)產(chǎn)品加工調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ房地產(chǎn)服務(wù)個護(hù)用品生物制品影視院線造紙互聯(lián)網(wǎng)電商化學(xué)原料飼料旅游及景區(qū)物流乘用車小金屬特鋼Ⅱ飾品教育電子化學(xué)品Ⅱ摩托車及其他貿(mào)易Ⅱ煉化及貿(mào)易元件廣告營銷軟件開發(fā)房屋建設(shè)Ⅱ紡織制造文娛用品游戲Ⅱ電力股份制銀行Ⅱ

2023589.67559.79449.93209.94198.96291.85207.64123.50134.54110.29137.27114.3195.6487.75124.34106.1768.3757.3551.0626.9627.7170.69-0.71-0.5735.5017.45-15.3434.7211.11-9.1710.479.11-1.332.82-4.7732.814.93-6.1530.048.43

2023-中值606.59591.67447.18234.74216.32210.21198.90161.26147.37133.27118.74108.37104.1898.7592.3590.6080.5859.4452.1946.8945.1640.3132.4930.2927.2025.3624.9424.0522.6620.3620.0416.0015.7514.9812.4711.5210.739.629.609.00

歷史走勢

歷史中值-16.92-31.882.75-24.80-17.3781.648.74-37.76-12.83-22.9818.545.94-8.54-11.0031.9915.57-12.21-2.09-1.13-19.93-17.4530.38-33.20-30.868.30-7.92-40.2910.67-11.55-29.53-9.57-6.89-17.08-12.16-17.2421.30-5.80-15.7820.44-0.57

2022-59.16-180.1115.28-89.32-22.66289.00-28.09474.70-19.68-488.8994.49-34.85-212.99-55.92491.81136.91-12.2149.15-33.44-61.0112.06194.45-43.0418.7020.78-33.9823.6710.67-16.50-91.5530.0211.13-309.679.71-34.0721.30-26.39-8.27-8.2717.46

2021-17.89-36.91-1954.84-35.47-20.63-125.73-19.25-15.82-12.83-22.98-95.31-47.79-80.60-11.00-559.72-203.01-27.98-8.54-1.13-22.61-37.85-861.39-23.35-30.863.08-7.92147.6420.430.12-76.57-29.938.297.60-11.20-23.8236.22-5.80-20.08-58.7813.78

2020112.5131.2647.48-37.82-17.37--403.08-17.2630.8082.0266.6749.92-8.5453.8520.68382.92-25.49-2.0945.284.4125.16588.22-88.42-10.99651.64-36.36-3.315.14218.7241.7117.35-17.08-12.16127.1736.51-20.88-21.3120.4426.02

2019-16.92-44.40-2.2239.48-19.61-8.74-106.2312.12-40.38420.7312.285.92-30.4369.519.86-35.576.35-115.53100.71-143.3830.38--183.948.30-38.63-43.9417.576.87-29.53-9.57-10.08-47.80-14.90-15.9039.658.34-15.7827.65-0.57

201826.778.592.7572.00-11.76-22.53-158.36-20.08-28.577.94-33.41-7.21-35.52157.5511.37-5.16-14.87-33.14-19.93-44.32-36.03--30.5343.78-2.68-42.8118.40-29.62-58.97-19.48-10.20-11.65-26.59-17.2413.63-10.207.3122.92-2.23

2017147.56123.957.29-24.80-11.66-43.88-