無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造

無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造

一、無(wú)形資產(chǎn)的創(chuàng)造機(jī)理價(jià)值創(chuàng)造的基本來(lái)源來(lái)自公司的不同資產(chǎn)。資產(chǎn)是對(duì)未來(lái)收益的要求權(quán),根據(jù)其形態(tài)不同可分為有形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。嚴(yán)格地講,無(wú)形資產(chǎn)(intangibles)是會(huì)計(jì)學(xué)的定義,經(jīng)濟(jì)學(xué)界和管理學(xué)界則往往稱其為知識(shí)資產(chǎn)(knowledgeassets)或智力資本(intellectualcapital),它泛指各種非物質(zhì)形態(tài)的未來(lái)收益要求權(quán)。人們通常是根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)的形態(tài)對(duì)其進(jìn)行認(rèn)識(shí)的,并據(jù)此將無(wú)形資產(chǎn)分成市場(chǎng)資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)、人才資產(chǎn)和基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)。但是,根據(jù)財(cái)務(wù)金融學(xué)的基本原理,任何資產(chǎn)的形成都需要一定資金或資源的投入。從無(wú)形資產(chǎn)形成的過(guò)程看,它與企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)、組織設(shè)計(jì)和人力資源實(shí)踐有密切的相關(guān)性,三者單獨(dú)或共同作用的結(jié)果表現(xiàn)為無(wú)形資產(chǎn)的形成和價(jià)值的創(chuàng)造。例如,默克制藥公司所擁有的巨大無(wú)形資產(chǎn)主要來(lái)自其每年投入的巨額研發(fā)費(fèi)用,這是創(chuàng)新活動(dòng)的結(jié)果;戴爾計(jì)算機(jī)公司主要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是其獨(dú)特的計(jì)算機(jī)直銷體系,這屬于組織設(shè)計(jì)的范疇;而可口可樂(lè)公司的品牌是通過(guò)其秘密配方和出眾營(yíng)銷能力的組合形成的,它是創(chuàng)新活動(dòng)和組織設(shè)計(jì)共同作用的結(jié)果。另一方面,企業(yè)人力資源管理實(shí)踐通過(guò)在培訓(xùn)、以激勵(lì)為目的的報(bào)酬計(jì)劃等方面的投資,提高了員工的勞動(dòng)生產(chǎn)率,從而提升了與人力資源相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。因此,無(wú)形資產(chǎn)是圍繞創(chuàng)新、組織和人這三個(gè)連接點(diǎn)形成,并在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中發(fā)揮作用的。從這個(gè)意義上講,我們給出基于價(jià)值創(chuàng)造的無(wú)形資產(chǎn)定義:無(wú)形資產(chǎn)是指由企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)、組織設(shè)計(jì)和人力資源實(shí)踐所形成的非物質(zhì)形態(tài)的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源(未來(lái)收益的要求權(quán)),它具體體現(xiàn)在企業(yè)的探索能力、組織資本和人力資本等三方面。統(tǒng)計(jì)資料表明,相對(duì)于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)而言,企業(yè)有形資產(chǎn)投資和研發(fā)投資的增長(zhǎng)相對(duì)較慢。例如,美國(guó)非金融公司研發(fā)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重,從1980～1989年的平均2.2%上升到1990～1997年的平均2.9%,有形資產(chǎn)投資比重從14.1%下降到12.6%。與此同時(shí),反映美國(guó)主要公司市場(chǎng)價(jià)值的S&P500指數(shù)卻從1980年的135.76點(diǎn)上升到2000年11月20日的1342.62點(diǎn),增幅近10倍。如果再考慮在此期間公司發(fā)放的現(xiàn)金紅利,公司市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)有形資產(chǎn)投資和研發(fā)投資的增長(zhǎng)。上述不平衡現(xiàn)象說(shuō)明,除了有形資產(chǎn)投資和研發(fā)投資之外,企業(yè)在其他無(wú)形資產(chǎn)(主要是組織資本和人力資本)的投資在價(jià)值創(chuàng)造中發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。例如,企業(yè)研發(fā)投資的成功會(huì)給其盈利能力帶來(lái)持續(xù)和長(zhǎng)期的積極影響,因此可以用單位研發(fā)投入所帶來(lái)的當(dāng)年及未來(lái)10年凈營(yíng)業(yè)收益的增量(控制有形資產(chǎn)和品牌的影響)這一指標(biāo),來(lái)考察研發(fā)投資的回報(bào)大小。運(yùn)用這一指標(biāo)Aboody對(duì)美國(guó)83家化工行業(yè)的上市公司進(jìn)行了實(shí)證分析,得到的結(jié)果是:第一,在1975年至1998年期間,1美元的研發(fā)投入可以帶來(lái)當(dāng)前及未來(lái)10年2.6美元的凈營(yíng)業(yè)收益增量。若將上述收入換算成年回報(bào)率,則相當(dāng)于25.9%(稅前)或16.5%(稅后)。第二,同期美國(guó)化工公司的加權(quán)平均資本成本(WACC)大約在10-12%之間,因此,16.5%的研發(fā)投資回報(bào)率說(shuō)明研發(fā)投資的確為企業(yè)創(chuàng)造了可觀的價(jià)值。根據(jù)附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值(EVA)的計(jì)算公式,1美元的研發(fā)投資所創(chuàng)造的價(jià)值大約為4.5到6.5美分。第三,研發(fā)投資表現(xiàn)出明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。若將83家樣本公司按照銷售規(guī)模分成大小兩類,則大公司的平均稅前研發(fā)投資回報(bào)率達(dá)到27.9%,而小公司平均只有16.4%(稅后回報(bào)率大致與WACC相等)。這一結(jié)果表明,通過(guò)公司兼并或建立研發(fā)聯(lián)盟,可以獲得研發(fā)的協(xié)同效應(yīng),從而提高研發(fā)的價(jià)值創(chuàng)造能力。第四,同期樣本公司有形資產(chǎn)投資回報(bào)率平均只有10%(稅后),而廣告投資的平均回報(bào)率只稍稍高一點(diǎn),即上述兩類投資的回報(bào)率與WACC大致相等。這說(shuō)明有形資產(chǎn)的表現(xiàn)相當(dāng)于商品,只能得到相當(dāng)于資本成本的回報(bào),從而不能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。這一結(jié)論與較高的研發(fā)投資回報(bào)率形成鮮明的對(duì)比,它表明通過(guò)外包(outsourcing)方式來(lái)減少對(duì)有形資產(chǎn)的依賴性,的確是企業(yè)理性和明智的選擇。又如,企業(yè)在信息技術(shù)(IT)方面的投資可以看成是其所進(jìn)行的組織資本的投資,因?yàn)镮T的應(yīng)用會(huì)帶來(lái)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和行為的顯著變化,進(jìn)而導(dǎo)致新的商業(yè)過(guò)程和新的市場(chǎng)策略的出現(xiàn)。眾所周知,沃爾瑪?shù)闹饕Y產(chǎn)不是計(jì)算機(jī)軟件和硬件,而是圍繞信息系統(tǒng)所形成的無(wú)形的商業(yè)流程,其擁有的關(guān)于消費(fèi)者、供應(yīng)商和商業(yè)知識(shí)等數(shù)據(jù)的價(jià)值是用于存貯上述信息的磁盤成本的好多倍。同樣,亞馬遜的網(wǎng)站和計(jì)算機(jī)硬件基礎(chǔ)也只是其資產(chǎn)的很小一部分,而由此形成的商業(yè)模式和支持該模式的商業(yè)過(guò)程才是公司最主要的財(cái)富。Brynjolfsson估計(jì)了《財(cái)富》100家(美國(guó)最大的100家)公司有形資產(chǎn)投資和IT投資與市場(chǎng)價(jià)值的相關(guān)性。結(jié)果表明,1美元有形資產(chǎn)投資在市場(chǎng)上的估價(jià)平均接近1美元,而1美元IT投資對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)值接近10美元。這充分說(shuō)明了無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造方面的作用。二、價(jià)值創(chuàng)造的主要根源:無(wú)形資產(chǎn)。在實(shí)體企業(yè)根據(jù)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,資產(chǎn)是任何能夠在將來(lái)產(chǎn)生收益的資源。但是,一項(xiàng)資源要被確認(rèn)為資產(chǎn),企業(yè)必須首先通過(guò)交易獲得該資源,并且能夠合理、恰當(dāng)?shù)亓炕湓谖磥?lái)所產(chǎn)生的收益。無(wú)形資產(chǎn)不具備上述特點(diǎn),因而無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表中得到恰當(dāng)?shù)姆从?。所?對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的存在及其在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的巨大作用的肯定,首先來(lái)自于資本市場(chǎng),而不是企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。例如,美國(guó)S&P500公司(美國(guó)最大的500家公司)市值與帳面值之比(M/B)的平均數(shù),從20世紀(jì)80年代初的1左右持續(xù)增長(zhǎng)到2000年的6倍以上,這表明,每6美元的市場(chǎng)價(jià)值只有1美元反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上,其余的5美元?jiǎng)t代表無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。由于有形資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中往往是用歷史成本反映的,上述數(shù)字可能過(guò)高地估計(jì)了無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。不過(guò),根據(jù)另一項(xiàng)統(tǒng)計(jì),S&P500公司TobinQ(即市值與資產(chǎn)重置成本比)的平均數(shù)已經(jīng)超過(guò)3,說(shuō)明無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值已經(jīng)超過(guò)了有形資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)值兩倍以上。在個(gè)案方面,2000年6月,微軟公司和思科公司的有形資產(chǎn)與金融資產(chǎn)凈值分別是其市場(chǎng)價(jià)值的10%和5%。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與帳面價(jià)值(或重置成本)之間存在如此大的差異,主要來(lái)自無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值,它體現(xiàn)了無(wú)形資產(chǎn)在公司價(jià)值創(chuàng)造中的作用,同時(shí)也反映了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)體系對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的不適當(dāng)對(duì)待(即無(wú)形資產(chǎn)投資通常作為費(fèi)用處理)。但是,上述數(shù)據(jù)并不能充分支持我們的結(jié)論,即無(wú)形資產(chǎn)的作用已經(jīng)超過(guò)了有形資產(chǎn),成為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主要驅(qū)動(dòng)因素。首先,股票價(jià)格存在很強(qiáng)的波動(dòng)性,其中的泡沫成份也不可忽視。其次,在20世紀(jì)50年代和60年代,S&P500公司的M/B值也曾經(jīng)明顯大于1,這是否能說(shuō)明無(wú)形資產(chǎn)在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)具有十分重要的作用了呢?再次,M/B值曾經(jīng)在70年代末和80年代初低于1,而許多公司在當(dāng)時(shí)已經(jīng)具有了相當(dāng)?shù)臒o(wú)形資產(chǎn)(如默克的藥品專利和可口可樂(lè)的品牌)。因此,為了深入了解無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用,必須從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化入手。事實(shí)上,無(wú)形資產(chǎn)并不是一個(gè)全新的經(jīng)濟(jì)概念或現(xiàn)象,它很早就存在于企業(yè)之中。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,相對(duì)于有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn),其對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造的作用是十分有限的。進(jìn)入80年代中期以后,由于商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和信息技術(shù)發(fā)展這兩股經(jīng)濟(jì)力量的推動(dòng),導(dǎo)致企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化,才使得無(wú)形資產(chǎn)逐漸代替有形資產(chǎn),成為企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。資本密集型和縱向一體化是工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)的兩大基本特征,它們適應(yīng)了企業(yè)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求。但是,在全球經(jīng)濟(jì)一體化和開放的大背景下,這種傳統(tǒng)的、基于制造過(guò)程的規(guī)模經(jīng)濟(jì)很快達(dá)到了極限,規(guī)模擴(kuò)張的正反饋效應(yīng)被組織龐大臃腫帶來(lái)的負(fù)反饋效應(yīng)所取代。與此相對(duì)應(yīng),基于有形資產(chǎn)的生產(chǎn)與制造過(guò)程迅速實(shí)現(xiàn)商品化,使得有形資產(chǎn)的投資回報(bào)率趨同于社會(huì)平均報(bào)酬率,不能為企業(yè)提供持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與增長(zhǎng)。面對(duì)制造過(guò)程商品化的局面,企業(yè)采取了以下兩大基本策略。第一,在組織上嘗試進(jìn)行徹底的縱向解構(gòu)(業(yè)務(wù)外包),這使得縱向一體化的內(nèi)部組織被供應(yīng)商、客戶和員工之間的緊密合作與聯(lián)盟的虛擬網(wǎng)絡(luò)所取代。從某種意義上講,這種替代意味著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)(economiesofnetwork)代替了規(guī)模經(jīng)濟(jì),并直接導(dǎo)致大量的有形資產(chǎn)被無(wú)形資產(chǎn)、主要是組織資本(organizationalcapital)所代替。思科基于網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品安裝與維護(hù)系統(tǒng)、默克制藥與100家企業(yè)建立的研發(fā)聯(lián)盟、沃爾瑪建立的顧客定制供應(yīng)鏈等,都是組織資本的典型表現(xiàn)。福特汽車公司的例子是上述變化的一個(gè)縮影。2000年4月,福特宣布了縮減資本(De-capitalization)計(jì)劃,準(zhǔn)備將其精簡(jiǎn)后多余的100億美元返還給股東。但是,在不斷減少有形資產(chǎn)的同時(shí),福特汽車公司想成為擁有品牌的公司,它在過(guò)去的2年內(nèi)花費(fèi)了120億美元用來(lái)購(gòu)買一些著名的汽車品牌。這就是說(shuō),在新經(jīng)濟(jì)中,福特汽車公司正在不斷出售可以觸及的東西,并不斷買入僅僅存在于消費(fèi)者觀念中的東西。從B2B的角度看,這意味著用外部供應(yīng)鏈取代企業(yè)內(nèi)部的制造過(guò)程;從B2C的角度看,這有助于推動(dòng)企業(yè)與消費(fèi)者的互動(dòng),從而為提升品牌價(jià)值提供了廣泛的途徑。第二,在戰(zhàn)略上強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的作用,企業(yè)創(chuàng)新的需求變得更加迫切。由于創(chuàng)新過(guò)程主要是通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)的,致使企業(yè)將更多的資源用于研發(fā)、信息技術(shù)、員工培訓(xùn)、爭(zhēng)取客戶等方面的投資。在另一方面,強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新凸顯了人力資本的重要性。一個(gè)企業(yè)如果能夠保持員工隊(duì)伍的相對(duì)穩(wěn)定和員工所創(chuàng)造價(jià)值的主要部分,就意味著其擁有寶貴的與員工相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)。據(jù)Bhide的統(tǒng)計(jì),名列“Inc.500”(美國(guó)主要的新興成長(zhǎng)型公司)中的公司,71%是由那些對(duì)其原先雇主創(chuàng)新工作進(jìn)行復(fù)制或修改的人建立的,這充分說(shuō)明了留住關(guān)鍵員工和擁有其所創(chuàng)造價(jià)值的重要意義。綜上所述,由于經(jīng)濟(jì)的全球化、管制的解除和技術(shù)的發(fā)展等因素導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)的加劇,企業(yè)的基本面發(fā)生了重大的變化。為了生存和增長(zhǎng),企業(yè)越來(lái)越多地依賴于組織的重構(gòu)和持續(xù)的創(chuàng)新。組織重構(gòu)導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)替代有形資產(chǎn),創(chuàng)新活動(dòng)則通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)投資來(lái)實(shí)現(xiàn),并且兩者都依賴于人力資本的作用,從而使得無(wú)形資產(chǎn)成為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造及增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。三、非物質(zhì)資產(chǎn)的收入特征無(wú)形資產(chǎn)的收益特征主要表現(xiàn)為非競(jìng)爭(zhēng)性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),它們分別構(gòu)成了無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造的兩個(gè)基本內(nèi)在因素。1.無(wú)形資產(chǎn)投資的創(chuàng)造效應(yīng)資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)性是指資產(chǎn)用途的排他性,即某一資產(chǎn)配置給定后,就排除了同時(shí)用于其他方面的可能。資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)性直接導(dǎo)致資產(chǎn)正的機(jī)會(huì)成本和稀缺性。顯然,有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)都是競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)。但是,絕大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)(除去人力資本)卻是非競(jìng)爭(zhēng)性的,即它們可以同時(shí)配置于不同的場(chǎng)合,可以重復(fù)使用,且不影響其效用。于是,這些無(wú)形資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本往往可以忽略不計(jì)。由于無(wú)形資產(chǎn)的非競(jìng)爭(zhēng)性,其用途只受到市場(chǎng)規(guī)模的限制,而不受其本身已經(jīng)被使用程度的影響。在實(shí)踐中,那些更多依賴于無(wú)形資產(chǎn)投資的產(chǎn)品往往具有較高的固定或沉淀成本和可忽略的變動(dòng)或增量成本的特征,這正是無(wú)形資產(chǎn)的非競(jìng)爭(zhēng)性所帶來(lái)的結(jié)果。例如,藥品或軟件的開發(fā)需要很高的初始投資,但生產(chǎn)藥片或軟盤的成本卻可以忽略不計(jì)。因此,與有形資產(chǎn)投資的邊際報(bào)酬遞減特征不同,無(wú)形資產(chǎn)投資往往呈現(xiàn)邊際報(bào)酬遞增的特征?；蛘哒f(shuō),相對(duì)于有形資產(chǎn)投資而言,無(wú)形資產(chǎn)投資表現(xiàn)出更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)(scalability)。利用無(wú)形資產(chǎn)的上述特點(diǎn),企業(yè)可以通過(guò)用非競(jìng)爭(zhēng)性的無(wú)形資產(chǎn)替代競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)的辦法,來(lái)實(shí)現(xiàn)收益的增加或成本的下降,從而構(gòu)成其價(jià)值創(chuàng)造的重要來(lái)源。以思科公司為例,在其高速成長(zhǎng)過(guò)程中遇到的第一個(gè)瓶頸是產(chǎn)品售后支持系統(tǒng)建設(shè)的滯后。一方面,顧客期望公司提供持續(xù)、有力的售后技術(shù)支持,這要求公司加強(qiáng)售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和技術(shù)人員隊(duì)伍的建設(shè);另一方面,公司卻很難聘到足夠數(shù)量的、能夠解決全方位技術(shù)問(wèn)題的工程師。而且,公司發(fā)現(xiàn),工程師日常面對(duì)的只是大量繁瑣的小問(wèn)題,對(duì)這些問(wèn)題,只要稍加點(diǎn)撥,顧客完全可以自行解決。對(duì)此,思科公司提出的解決方案是建立一個(gè)以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的在線軟件與指導(dǎo)網(wǎng)站。通過(guò)訪問(wèn)該網(wǎng)站,客戶不僅能夠得到所需的技術(shù)支持信息,更重要的是可以將他們自己的經(jīng)驗(yàn)與思科以及其他客戶共享。該網(wǎng)站被稱為是一個(gè)“自我膨脹的知識(shí)氣球”,因?yàn)橥ㄟ^(guò)客戶的訪問(wèn),其所擁有的信息和知識(shí)可以得到不斷的自我積累和完善。思科公司用非競(jìng)爭(zhēng)性無(wú)形資產(chǎn)(在線技術(shù)支持系統(tǒng))投資取代了大量競(jìng)爭(zhēng)性有形資產(chǎn)和人員投資,使其在1998-2000年的3年之內(nèi)節(jié)約了15億美元,相當(dāng)于其1998年全年的凈利潤(rùn)。2.sape網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)概述網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的概念可以用一句話來(lái)簡(jiǎn)要表述,即網(wǎng)絡(luò)越大越好。這就是說(shuō),作為某特定網(wǎng)絡(luò)成員的某一個(gè)體,其從該網(wǎng)絡(luò)所能得到的收益大小,與連接該網(wǎng)絡(luò)的其他成員的數(shù)量多少成正比關(guān)系。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的基本特征是:網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大,相互作用和交往的人就越多,開發(fā)成果的應(yīng)用范圍就越廣,學(xué)習(xí)和適應(yīng)新技術(shù)的速度就越快。以美國(guó)航空公司開發(fā)的預(yù)訂與信息系統(tǒng)——Sabre為例。1998年,雖然美國(guó)航空公司在航空業(yè)務(wù)市場(chǎng)上只有16-17%的份額,Sabre卻擁有北美旅行預(yù)訂市場(chǎng)40-50%的份額。Sabre能夠有如此大的市場(chǎng)份額,主要應(yīng)歸功于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),因?yàn)樵撓到y(tǒng)推出后,很快受到許多旅行社的青睞。而使用Sabre的旅行社數(shù)量越多,該系統(tǒng)就會(huì)受到更多航空公司、酒店和汽車租賃公司的注意,就會(huì)有更多的提供旅游相關(guān)服務(wù)的企業(yè)加入該系統(tǒng)。在那些采用先進(jìn)技術(shù)、并以信息為基礎(chǔ)的行業(yè)中(如電子、通信等),網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)表現(xiàn)得尤其突出。因此,消費(fèi)者或用戶會(huì)對(duì)較大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)給予較高估價(jià)。這樣的網(wǎng)絡(luò)往往很容易實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,并具有下列兩個(gè)特征:(1)其核心部分往往是一類思想、產(chǎn)品和控制三位一體的無(wú)形資產(chǎn),即以某一創(chuàng)新思想為起點(diǎn),開發(fā)出相應(yīng)的產(chǎn)品或服務(wù),最終形成由專利、商標(biāo)或強(qiáng)大品牌保護(hù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)或所有權(quán)。微軟的操作系統(tǒng)、英特爾的奔騰芯片等,就是這類由無(wú)形資產(chǎn)推動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)化市場(chǎng)的典型。(2)其外圍往往是若干企業(yè)的聯(lián)盟和合作所構(gòu)成的無(wú)形資產(chǎn),其作用在于推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)核心部分的技術(shù),維護(hù)相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán),或保持該項(xiàng)技術(shù)的不斷進(jìn)化。顯然,網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)意味著正反饋效應(yīng),即成功會(huì)導(dǎo)致新的更大的成功。這種正反饋效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)了由于非競(jìng)爭(zhēng)性導(dǎo)致的無(wú)形資產(chǎn)投資的規(guī)模效應(yīng),從而成為價(jià)值創(chuàng)造的另一重要來(lái)源。四、資產(chǎn)的不可取代有形資產(chǎn)綜上所述,無(wú)形資產(chǎn)的非競(jìng)爭(zhēng)性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)構(gòu)成了其價(jià)值創(chuàng)造的兩大基本因素,并直接反映在無(wú)形資產(chǎn)投資的規(guī)模效應(yīng)上。但是,在實(shí)踐中,無(wú)形資產(chǎn)并不能完全取代有形資產(chǎn),其作用與增長(zhǎng)往往受到很多限制。這種限制主要來(lái)自以下兩個(gè)方面:一是外在的原因,即由于市場(chǎng)規(guī)模和成長(zhǎng)性的限制;二是內(nèi)生的原因,即由于無(wú)形資產(chǎn)成本特征所導(dǎo)致的管理不經(jīng)濟(jì)性。除了與有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)投資相同的成本因素(如獲得成本與維持成本)之外,無(wú)形資產(chǎn)還具有特殊的成本特征,主要表現(xiàn)為三個(gè)方面,即部分排他性、內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)性和非交易性,它們是限制無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造的基本因素。1.無(wú)形資產(chǎn)的溢出效應(yīng)一般說(shuō)來(lái),由于產(chǎn)權(quán)明晰,有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的所有者能夠有效地保護(hù)這些資產(chǎn)所帶來(lái)的相應(yīng)收益,防止由他人來(lái)分享,這就是所謂的排他性。但是,對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)投資來(lái)說(shuō),無(wú)法排除相應(yīng)的收益由他人免費(fèi)使用并由此獲利的可能性。例如,由于有關(guān)員工的跳槽,一個(gè)企業(yè)在人員培訓(xùn)方面進(jìn)行了巨大投資后,其收益極有可能被其他企業(yè)分享。即使是某項(xiàng)發(fā)明成果通過(guò)申請(qǐng)專利得到了法律上的保護(hù),但在實(shí)踐中很難防止他人的侵權(quán),從而產(chǎn)生所謂的溢出效應(yīng)(spillover)。無(wú)形資產(chǎn)的部分排他性引發(fā)了無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的模糊性,這是導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)管理不經(jīng)濟(jì)性的主要原因之一,也是對(duì)現(xiàn)代管理理論提出的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。首先,無(wú)形資產(chǎn)的管理要比有形資產(chǎn)復(fù)雜得多。例如,對(duì)管理者來(lái)說(shuō),評(píng)價(jià)設(shè)備的運(yùn)行效率并采取相應(yīng)措施的決策是一項(xiàng)直接明了的工作。但是,想要優(yōu)化一項(xiàng)新技術(shù)所產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),想要充分利用存貯在員工大腦中的知識(shí),其難度是可以想象的。其次,無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的模糊性對(duì)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)投資信息披露的真實(shí)性產(chǎn)生了不利影響。按照公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,一項(xiàng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中得到確認(rèn)的前提之一,是企業(yè)可以有效地控制該項(xiàng)資產(chǎn)。由于企業(yè)無(wú)法對(duì)大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)行使嚴(yán)格法律意義上的控制權(quán)(如人力資本、未申請(qǐng)專利的知識(shí)等),因此有關(guān)的投資在會(huì)計(jì)核算上只能作為當(dāng)期費(fèi)用處理。這種將無(wú)形資產(chǎn)投資與不產(chǎn)生未來(lái)收益的真實(shí)費(fèi)用不加區(qū)別對(duì)待的做法,不僅直接影響財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量,而且為管理者調(diào)節(jié)利潤(rùn)提供了另一種可能的途徑,即通過(guò)減少無(wú)形資產(chǎn)投資,以犧牲企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)為代價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)短期盈利目標(biāo)。不過(guò),無(wú)形資產(chǎn)的溢出效應(yīng)也有正面影響,即為企業(yè)學(xué)習(xí)他人的成果創(chuàng)造了巨大的機(jī)會(huì)。不過(guò),要有效地把握這種機(jī)會(huì),必須具有特殊的管理技能?？傊?無(wú)形資產(chǎn)的部分排他性要求管理者具有管理知識(shí)的能力,這種能力表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是要確保從自己的發(fā)明中得到最大的收益;二是在法律允許的范圍內(nèi),盡可能地從他人的創(chuàng)造中獲得好處。2.無(wú)形資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)顯著,較高的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)性是與創(chuàng)新過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)特征密切相關(guān)的。首先,相對(duì)于企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(如生產(chǎn)、營(yíng)銷等)而言,創(chuàng)新活動(dòng)具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。其次,一項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)的演化過(guò)程通常是以探索(提出新概念和新知識(shí))階段為起點(diǎn),經(jīng)過(guò)新產(chǎn)品或服務(wù)的技術(shù)開發(fā)階段,并以創(chuàng)新成果的商業(yè)化階段為終點(diǎn)。與創(chuàng)新未來(lái)產(chǎn)出有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),往往隨著上述演化過(guò)程的進(jìn)展而呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)。也就是說(shuō),在創(chuàng)新最初的探索階段,對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平最高。由于研發(fā)投入、員工培訓(xùn)和組織資產(chǎn)等無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程的主要投入要素,并且大多集中在創(chuàng)新早期的探索階段,而有形資產(chǎn)投資往往集中在創(chuàng)新后期的商業(yè)化階段,因此無(wú)形資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)顯著高于有形資產(chǎn)投資。無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)性突出了在創(chuàng)新管理中分散和減少無(wú)形資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的重要性,如建立研發(fā)聯(lián)盟,或采取創(chuàng)新項(xiàng)目的分散化組合策略等。而且,風(fēng)險(xiǎn)因素也在無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)中起著十分關(guān)鍵的作用。正是由于人們認(rèn)為大部分無(wú)形資產(chǎn)投資(研發(fā)、員工培訓(xùn)、爭(zhēng)取顧客等)的結(jié)果是高度不確定的,無(wú)法通過(guò)規(guī)范的手段(如計(jì)算未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值)進(jìn)行估價(jià),故而只能簡(jiǎn)單地將這些投資作為當(dāng)期費(fèi)用處理。不過(guò),值得特別指出的是,風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅只意味著損失,它同時(shí)給企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。事實(shí)上,由期權(quán)定價(jià)模型可知,只要向下的損失得到控制,風(fēng)險(xiǎn)(波動(dòng)性)將創(chuàng)造價(jià)值。因此,在有效管理的前提下,無(wú)形資產(chǎn)投資內(nèi)在的高風(fēng)險(xiǎn)性能夠成為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要來(lái)源之一。3.無(wú)形資產(chǎn)投資的市場(chǎng)價(jià)值創(chuàng)造因素?zé)o形資產(chǎn)的非交易性表現(xiàn)為缺少有組織和競(jìng)爭(zhēng)性的無(wú)形資產(chǎn)交易市場(chǎng)。我們知道,市場(chǎng)履行著十分重要的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)功能,如為產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)者提供流動(dòng)性和有關(guān)消費(fèi)者偏好的信息,為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和專業(yè)化提供可能。更重要的是,市場(chǎng)價(jià)格提供了關(guān)于產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值的信息,這對(duì)于實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置起到十分關(guān)鍵的作用。因此,非交易性給無(wú)形資產(chǎn)投資決策與管理帶來(lái)了諸多不利影響。首先,非交易性使得人們無(wú)法直接測(cè)量無(wú)形資產(chǎn)投資(如研發(fā)投資)的市場(chǎng)價(jià)值,也很難尋找到相似的參照物,從而導(dǎo)致對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的評(píng)價(jià)不可避免地包含許多不確定性和隨機(jī)因素。其次,非交易性也是導(dǎo)致大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)無(wú)法在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中作為資產(chǎn)確認(rèn)的重要原因之一。再次,非交易性導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性,并且極大地限制了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)會(huì)。例如,企業(yè)研發(fā)的證券化難以實(shí)現(xiàn);發(fā)明者也難以專門集中于研究,而將結(jié)果交給他人去開發(fā)。上述種種影響進(jìn)一步增加了無(wú)形資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn),限制和阻礙了無(wú)形資產(chǎn)的增長(zhǎng)。無(wú)形資產(chǎn)的非交易性主要源于以下幾個(gè)方面:(1)無(wú)形資產(chǎn)投資的結(jié)果不能完全契約化,即事先不能完全規(guī)定合同雙方的行動(dòng),以及如何分享相應(yīng)的結(jié)果,而完全契約化導(dǎo)致的完全透明度是市場(chǎng)公平交易的必要前提。例如,對(duì)于一項(xiàng)研發(fā)活動(dòng),要想通過(guò)一個(gè)合同列出其所有的可能結(jié)果、并且規(guī)定在相應(yīng)場(chǎng)合下合同雙方的權(quán)利與責(zé)任,是一件十分困難的工作。(2)無(wú)形資產(chǎn)(特別是以信息為基礎(chǔ)的無(wú)形資產(chǎn))具有特殊的成本結(jié)構(gòu),即高初始投入和零邊際成本,這種成本結(jié)構(gòu)影響了傳統(tǒng)價(jià)格機(jī)制的運(yùn)行。