【《上市公司股利分配政策影響因素分析-以美的集團(tuán)為例》9200字（論文）】

上市公司股利分配政策影響因素分析—以美的集團(tuán)為例股利分配政策作為上市公司的主要會(huì)計(jì)問(wèn)題，一直受到各級(jí)的關(guān)注。司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)鍵內(nèi)容之一，是公司全面主題活動(dòng)和項(xiàng)目投資主題活動(dòng)的延續(xù)，也是公司持續(xù)資產(chǎn)適應(yīng)性鍛煉周期中的關(guān)鍵傳遞鏈。有效的股利分配不僅可以提高公司股權(quán)融資的整體實(shí)力，塑造良好的企業(yè)品牌形象，還可以吸引潛在的投資者和債務(wù)人。在二十世紀(jì)五十年代，西方國(guó)家早便開(kāi)始進(jìn)行股利政策理論的研究，經(jīng)過(guò)五十多年的研究分析已取得了巨大成果。我國(guó)的股利政策的理論研究起步較晚，研究成果不夠完善，并且隨著股票市場(chǎng)的快速發(fā)展，上市公司越來(lái)越多，它們當(dāng)前關(guān)于股息支付率的政策有所不同，也存在許多不規(guī)范的行為。本文探討了我國(guó)上市公司的股利分配情況，找出了影響我國(guó)股利政策的因素，并就組織股利政策，實(shí)現(xiàn)股利分配的穩(wěn)定性和連續(xù)性提出了建議，以加強(qiáng)制定工作，同時(shí)完善我國(guó)上市公司的股利政策。分析表明，我國(guó)上市公司的股利分配存在很多不足，主要表現(xiàn)為股利支付率低，連續(xù)性差，甚至沒(méi)有股利。此外，未能改善股利政策和完善法律法規(guī)也是一個(gè)問(wèn)題。企業(yè)需要改變股利分配政策的概念，并探索新的股利模型。必須在提高運(yùn)營(yíng)能力和改善利潤(rùn)分配方法的同時(shí)減輕債務(wù)壓力，加大力度監(jiān)督大股東的行為也是必不可少的。關(guān)鍵詞：上市公司，股利政策，影響因素，美的集團(tuán)(一)研究背景現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)股票市場(chǎng)的發(fā)展。在僅十二年的時(shí)間里，我國(guó)的股市已經(jīng)完成了幾十年甚至數(shù)百年的發(fā)展。上市公司已經(jīng)從最初的十幾家發(fā)展到2020年底的4100家，并且它們?cè)诨I集建設(shè)資金、分散金融風(fēng)險(xiǎn)和改善資源分配方面發(fā)揮了重要作用。當(dāng)前，我國(guó)股票市場(chǎng)中每年都有大量盈利的公司僅分配股息，而不分配現(xiàn)金股息，甚至有些公司也不分配股息。這種不合理的分配行為引發(fā)了投資者的不滿(mǎn)和監(jiān)管者的注意。此外，一些公司的股利分配缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，不規(guī)范的行為產(chǎn)生了不少消極的影響，阻礙了市場(chǎng)的發(fā)展。因此，規(guī)范我國(guó)上市公司的股利分配行為是十分有必要的，建立良好的股利分配政策是重要而緊迫的現(xiàn)實(shí)意義。(二)研究意義股利支付率是上市公司最重要的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方法之一。當(dāng)前有效的股息分配政策將促進(jìn)公司的營(yíng)運(yùn)資金更科學(xué)的研究，引導(dǎo)公司出現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢(shì)，并使其更有效地分配利潤(rùn)，以便公司可以把收益用到更多的潛在投資項(xiàng)目。不難看出，如果公司希望使其財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)管理方法更合理，那么選擇有效的股利支付政策就必不可少。本文希望通過(guò)對(duì)股利政策影響因素及存在的問(wèn)題充分探討的基礎(chǔ)上，為改善中國(guó)上市公司股利政策提出合理化建議和意見(jiàn)。(一)股利分配政策概念當(dāng)前的股利分配政策是企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃和穩(wěn)定股價(jià)的關(guān)鍵。根據(jù)與集團(tuán)公司股權(quán)相關(guān)的公司外部環(huán)境的余額，獲得各種個(gè)人公積金作為凈利潤(rùn)后，如何向公司股東進(jìn)行股利分配或保留給企業(yè)進(jìn)行再投資項(xiàng)目這兩者之間進(jìn)行分配的基本思路和政策。股利分配分為剩余股利分配，穩(wěn)定股利分配，固定股票存款和貸款利率以及所有較低的正常股利分配加上其他股利分配。(二)股利分配政策的基本理論股利分配是公司高管人員遇到的關(guān)鍵會(huì)計(jì)管理決策，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)心的關(guān)鍵問(wèn)題。1956年，哈佛大學(xué)的專(zhuān)家和教授首次明確提出了公司股利支付率個(gè)人行為實(shí)體模型的基本理論。1961年，米勒和莫迪利安尼明確提出了著名的“股利分配假說(shuō)”,這成為股息分配基本理論的基礎(chǔ)。從那以后的近40年中，股利分配的基本理論得到了進(jìn)一步的豐富和發(fā)展，并最終分為傳統(tǒng)的基本理論和當(dāng)代的基本理論。1.傳統(tǒng)理論(1)一鳥(niǎo)在手理論是流行最廣泛和最持久的理論，投資者認(rèn)為，現(xiàn)金股利是握在手里的鳥(niǎo)，但是，如果一家公司不進(jìn)行股息分配，而只將其利潤(rùn)掌握在手中，就好似一只隱藏在森林中的鳥(niǎo)，隨時(shí)隨地都可能褪色。因此，投資于投資于派息公司的項(xiàng)目的投資者可以消除某些可變性。如果投資者在與其他標(biāo)準(zhǔn)相同的條件下有一定程度的偏好，希望早日消除波動(dòng)性，他們甚至希望為可以支付高股息分配的這些股票支付更高的價(jià)格。(2)“股利分配無(wú)關(guān)”的基本理論也被稱(chēng)為MM理論。施泰格(Steiger)和莫迪利亞尼(Modigliani)于1961年發(fā)表了著名的“股息政策，增長(zhǎng)和股票價(jià)值”,宣布了這一基本理論的問(wèn)世。他們認(rèn)為，在最終的金融市場(chǎng)中，股票價(jià)格反映了所有可以使用的信息內(nèi)容，并且不會(huì)有異常獲利的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，投資者只能獲得平均銷(xiāo)售市場(chǎng)的利潤(rùn)。(3)稅差的基本理論描述了股息支付率中的稅對(duì)公司股東的財(cái)富有一定的危害。當(dāng)存在稅收差異時(shí)，投資者期望最大限度地提高稅后工資和利潤(rùn)。延期付款的股票將高于必須立即清算的股票價(jià)格，然后它們往往是較低的股息分配，以最大程度地提高財(cái)富和利潤(rùn)。2.現(xiàn)代理論現(xiàn)代理論包括信號(hào)代理理論、代理成本理論和顧客效應(yīng)理論。(1)信號(hào)代理理論是指在信息內(nèi)容不平等的情況下，由于股息分配引起的信息內(nèi)容的使用會(huì)危害單個(gè)股票的使用價(jià)值，因此公司可以利用股息分配來(lái)傳遞與股票相關(guān)的信息內(nèi)容，同時(shí)將未來(lái)的運(yùn)營(yíng)能力推向銷(xiāo)售市場(chǎng)。(2)代理成本的基本理論認(rèn)為，用戶(hù)與管理者之間的代理關(guān)聯(lián)實(shí)際上是一種代理理論。如果委托人希望最大程度地發(fā)揮自己的作用和利潤(rùn)，則與受托人的總體目標(biāo)并不完全一致。因此，委托人的個(gè)人行為可能會(huì)偏離受托人的最高利益。受托人必須選擇鼓勵(lì)，監(jiān)督或補(bǔ)償?shù)姆绞絹?lái)限制委托人的個(gè)人行為，相應(yīng)地，這將產(chǎn)生監(jiān)督費(fèi)用，控制費(fèi)用和剩余損失，即代理費(fèi)用。(3)顧客效應(yīng)的基本理論是在稅收差異基本理論的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展的趨勢(shì)?；纠碚搹?qiáng)調(diào)，每個(gè)投資者目前處于不同的稅率水平，并且對(duì)現(xiàn)行政策有不同的偏好。邊際稅率低的投資者傾向于當(dāng)前的高分紅派息政策，而邊際稅率高的公司的股東則相反。因此，兩者將各自聚集在實(shí)現(xiàn)各自規(guī)定的股息分配的公司中。這種情況稱(chēng)為顧客效應(yīng)的基本理論。(一)上市公司股利分配現(xiàn)狀以及問(wèn)題與完善的金融市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司的股利支付率的個(gè)人行為具有不同的特征，這反映了上市公司股利支付率的現(xiàn)行無(wú)紀(jì)律，不規(guī)范的政策。同時(shí)與其他非上市公司不規(guī)范行為息息相關(guān)。例如關(guān)聯(lián)方交易，虛假利潤(rùn)報(bào)告，股票價(jià)格操縱，內(nèi)幕投資控制和股權(quán)融資等。上市公司股利分配的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在：1.不分配股利或者少分配股利。通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司盈利狀況比較好也沒(méi)有辦法小結(jié)股利給股東，截止2018年，從未分過(guò)紅的公司有38家，只有58.35%的上市公司連續(xù)三年分配現(xiàn)金股利，而連續(xù)十年以上分配現(xiàn)金股利的上市公司那是非常少的。2.股利分配的形式多式多樣過(guò)去，上市公司最流行的分配方式是先發(fā)行股票和轉(zhuǎn)讓股份，然后再分配股利。如今，上市公司已在很大程度上考慮了在實(shí)現(xiàn)總股本擴(kuò)張后保持股票價(jià)格及其金融業(yè)聯(lián)系的必要性。為了達(dá)到轉(zhuǎn)讓股份的目的，一些凈資產(chǎn)較高的公司愿意發(fā)放現(xiàn)金股利，以用來(lái)減少未分配利潤(rùn)，從而降低權(quán)益值，相應(yīng)提高了凈資產(chǎn)收3.股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性當(dāng)前穩(wěn)定股息分配和支付的政策受到青睞。當(dāng)企業(yè)高管認(rèn)為自己的利潤(rùn)可以支付股息時(shí)，當(dāng)前穩(wěn)定股息支付的政策就會(huì)受到青睞。企業(yè)高管認(rèn)為，他的收入可以提高股息支付率，直到新的股息分配水平達(dá)到一定水平為止。即使一家公司虧損，從2007年至2012年在我國(guó)連續(xù)六年支付的公司的股利支付率仍占所有公司股利支付率的28%。除非無(wú)法挽回，否則企業(yè)高管一直保持長(zhǎng)期。4.股利分配往往與再融資行為相關(guān)我國(guó)公司上市后，主要是根據(jù)股票股利的實(shí)施來(lái)完成募集資金的意愿，而中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此有嚴(yán)格的控制，尤其是股票股利的控制，對(duì)處于一定水平上市公司的股息支付率造成影響。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，為使上市公司獲得股票分紅資格，三年的股東權(quán)益必須超過(guò)10%。為了更好地實(shí)現(xiàn)其“賺錢(qián)”的目的，一些公司將分配現(xiàn)金股利以減少總資產(chǎn)，作為分母的總資產(chǎn)真實(shí)的減少，總資產(chǎn)收益率增加，相應(yīng)地獲得股票分紅的資格。(二)對(duì)影響股利分配政策的內(nèi)外部因素分析1.內(nèi)部影響因素(1)盈利能力。盈利能力是公司賺取利潤(rùn)的能力，也是企業(yè)最重要的工作能力。它意味著企業(yè)是否可以長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，還決定了是否可以分配股息，盈利能力強(qiáng)的公司將長(zhǎng)期保留股息分配。(2)資產(chǎn)流動(dòng)性。包括現(xiàn)金轉(zhuǎn)移能力和流動(dòng)比率等相關(guān)比率，現(xiàn)金轉(zhuǎn)移能力是區(qū)分公司短期債務(wù)能否償還的關(guān)鍵要素。實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所需的時(shí)間越少，意味著可以立即實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)的一部分，表明資產(chǎn)的質(zhì)量更高。流動(dòng)比率是指快速資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率。(3)成長(zhǎng)能力。良好的增長(zhǎng)模式表明公司的發(fā)展趨勢(shì)良好，而良好的發(fā)展趨勢(shì)意味著需要大量資產(chǎn)?，F(xiàn)金股利的分配代表了公司資產(chǎn)的剝奪，這將危害長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。相反，對(duì)于沒(méi)有發(fā)展趨勢(shì)的完美鏈接或日落產(chǎn)業(yè)，公司希望保持目前的發(fā)展趨勢(shì)水平，并且資產(chǎn)將足夠。他們的重點(diǎn)與發(fā)展趨勢(shì)公司不同。他們更注重穩(wěn)定性，而發(fā)展趨勢(shì)公司則注重銷(xiāo)售。對(duì)于市場(chǎng)和銷(xiāo)售市場(chǎng)的品牌形象，為了更好地掌握發(fā)展趨勢(shì)，有必要使項(xiàng)目投資分紅。股利分配是一種很好的方法。因此，公司的發(fā)展越好，分配股息的可能性就越大。(4)償債能力。企業(yè)負(fù)債沉重，償還債務(wù)的工作壓力將很大。因此，很容易引起業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大量的債權(quán)和債務(wù)表明，公司的生存將很困難，他們將試圖讓錢(qián)流到外面。因此，從主觀(guān)上講，這種企業(yè)不愿分配股息，客觀(guān)上，這種企業(yè)都是沒(méi)有分配利潤(rùn)的能力。為了更好地生存，這種公司必須保持企業(yè)內(nèi)部的股利分配以度過(guò)艱難時(shí)期。在我國(guó)的破產(chǎn)法中，債務(wù)人享有優(yōu)先權(quán)。為了更好地保護(hù)自己的財(cái)產(chǎn)，借款人將在合同中增加一些限制性規(guī)定以限制公司分配，這種契約行為對(duì)股利政策的制定有比較大的影響。(5)營(yíng)運(yùn)能力。指應(yīng)用和管理資產(chǎn)的能力。指標(biāo)包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。強(qiáng)勁的營(yíng)運(yùn)能力表明公司可以充分利用資產(chǎn)并獲得利潤(rùn)。如果利潤(rùn)不錯(cuò)，將分配更多(6)公司規(guī)模。可以考慮使用的衡量指標(biāo)，例如總資產(chǎn)和總股權(quán)運(yùn)營(yíng)規(guī)模。當(dāng)上市公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小時(shí)，他們會(huì)尋找發(fā)展趨勢(shì)。因此，這些公司將繼續(xù)抓住機(jī)會(huì)來(lái)擴(kuò)大和擴(kuò)大必要的資產(chǎn)。希望將資金保留在內(nèi)部而不是支付股息。因此，經(jīng)營(yíng)規(guī)模越小，股息分配越小。(7)股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通常是指?jìng)鶆?wù)與利息的比率。在我國(guó)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分為股票和非流通股的市值，股權(quán)集中度也比較高。2.外部影響因素(1)投資者法律保護(hù)。降低上市公司的代理成本在分配股利方面是完全有效的；在沒(méi)有相對(duì)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的情況下，中小企業(yè)的股東權(quán)益通常不被重視，維持水平較低，股利分配的制定也沒(méi)有效果。研究表明，資本主義國(guó)家的上市公司傾向于分配現(xiàn)金股利。原因是資本主義國(guó)家的投資者有比較完整的法律法規(guī)來(lái)維護(hù)法規(guī)，而金融市場(chǎng)卻受到相對(duì)嚴(yán)格的控制。(2)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)狀況是指社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展趨勢(shì)是有規(guī)律的變化，它的周期是繁榮，衰落，衰退和再生的四個(gè)環(huán)節(jié)，并且一次又一次地經(jīng)歷了這四個(gè)環(huán)節(jié)。當(dāng)公司處于經(jīng)濟(jì)周期的不同部分，這對(duì)股息分配有不同的危害。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和鼎盛時(shí)期，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然環(huán)境相對(duì)寬松，公司的經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，高利潤(rùn)率促使公司甚至想分配股利。在經(jīng)濟(jì)衰退和衰退中，公司的運(yùn)營(yíng)能力如果不好，金融機(jī)構(gòu)將收緊貨幣供應(yīng)，而公司將出現(xiàn)現(xiàn)金短缺。為了更好地改變現(xiàn)狀，公司將選擇不分配或分配較低的股息分配。(一)美的集團(tuán)基本情況美的是一家高科技集團(tuán)公司，集家用電器，通風(fēng)和空調(diào)，智能機(jī)器人和自動(dòng)化技術(shù)，智能供應(yīng)鏈管理，集成IC產(chǎn)業(yè)鏈和電梯轎廂產(chǎn)業(yè)鏈于一體。1968年成立于中國(guó)佛山，目前的總部位于廣東省順德市北郊新鎮(zhèn)。它在全球擁有約200個(gè)分支機(jī)構(gòu)，60多個(gè)外國(guó)子公司和10個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)務(wù)流程公司。2013年9月18日，美的在深圳證券交易所出售。截至2020年11月13日，美的股價(jià)創(chuàng)歷史新高，報(bào)94.76元，總市值達(dá)6657.72億元。股價(jià)較2013年的開(kāi)盤(pán)價(jià)3.7元上漲了2453%,七年間漲幅超過(guò)24倍，項(xiàng)目投資的年化收益率接(二)美的集團(tuán)股利分配情況年度凈利潤(rùn)(億元)現(xiàn)金股利(億元)表4-1顯示，美的集團(tuán)的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金股利都是呈相同的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2015年到2019年凈利潤(rùn)從127.07億元提升到242.11億元，增長(zhǎng)了115.04億元；現(xiàn)金股利從51.21億元增長(zhǎng)到111.32億元，增長(zhǎng)了60.11億元。每年的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金股利，然而2015年-2019年的股利支付率沒(méi)有隨著凈利潤(rùn)的上升而增加，2017年到2018年反而從45.71%下降到42.32%,所以這幾年的股利支付率是波動(dòng)變化，并不固定。說(shuō)明該集團(tuán)并不是實(shí)施固定股利或者持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策，而是美的集團(tuán)采用剩余股利政策。2015年-2019年分配情況見(jiàn)表4-2。年度分紅方案送股比轉(zhuǎn)增股派息比派息比稅后10派16元(含稅)0010派13.04元(含稅)0010派12元(含稅)0010派10元(含稅)00110派12元(含稅010轉(zhuǎn)增5股表4-2顯示，美的集團(tuán)是以現(xiàn)金股利分配為主股票股利分配為輔的分配方式。近五年來(lái)，只在2015年發(fā)放過(guò)每10股轉(zhuǎn)增5股的轉(zhuǎn)增股，其余幾年并無(wú)發(fā)放股票，且從未進(jìn)行送股。說(shuō)明股票分配方式只是輔助，并不是主要分配方式。而現(xiàn)金股利每年都有發(fā)放，自2016年開(kāi)始呈逐年遞增趨勢(shì)，雖然2016年從每10股派現(xiàn)12元下降到每10股派現(xiàn)10元，但是總體的分紅方案是慢慢提高的，提高到2019年每10股派現(xiàn)16元，稅前派息比也從1.2提升到1.6。這與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有關(guān)，從2016年開(kāi)始凈利潤(rùn)提升幅度較大，2016年凈利潤(rùn)只有146.84億元，而2019年凈利潤(rùn)已經(jīng)提升到242.11億元，凈利潤(rùn)的提升使每年能分配的利潤(rùn)分額增大，從而提高了股利分配。美的集團(tuán)的股利分配政策的影響因素分析(1)盈余的穩(wěn)定性公司的股利分配在很大程度上取決于其盈利能力的可靠性，并且公司決定是否分配股利或應(yīng)分配股利的數(shù)量不僅要考慮過(guò)去的盈利水平，而且還必須考慮當(dāng)前的盈利水平、營(yíng)業(yè)期業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展前景。年度總資產(chǎn)凈利率表4-3顯示，美的集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率近幾年有所變動(dòng)，2015年從25.83%到2017年下降到23.44%,雖然2018年提升了0.95%,但是2019年的凈資產(chǎn)收益率只有23.81%,比2015年下降了2.02%,所以總體情況來(lái)說(shuō)是呈下降趨勢(shì)，但是五年只下降2%了，這個(gè)變化的幅度不大，說(shuō)明凈資產(chǎn)收益較為穩(wěn)定，總資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，資本盈利能力較強(qiáng)。銷(xiāo)售毛利率在2015年到2018年所占比重為25%-27.5%之間，所占比重比較大，銷(xiāo)售凈利率2017年和2018年分別只有7.73%和8.34%,對(duì)比2015年的9.84%有所下降，但是2019年回升到9%,整體保持較高的水平，近五年的平均水平保持在9%。說(shuō)明該企業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力，每年的銷(xiāo)售凈利很穩(wěn)定盈2017年資產(chǎn)凈利率8.89%到2019年已經(jīng)達(dá)到8.94%,但是相對(duì)2015年10.94%和2016年10.59%的數(shù)值來(lái)看是下降的，說(shuō)明盈利水平下降。雖然總資產(chǎn)收益率有所波動(dòng)，但是所占比重仍舊較高，接近9%。反映出公司的運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)，每年創(chuàng)造凈利潤(rùn)較高，仍舊有較強(qiáng)的盈利能力。通過(guò)這幾個(gè)指標(biāo)的分析表明該企業(yè)盈利能力將強(qiáng)，公司發(fā)展比較穩(wěn)定，有較多的凈利潤(rùn)，這有易于公司預(yù)測(cè)和控制未來(lái)的盈利情況，為現(xiàn)金分紅提供了強(qiáng)有(2)公司償債能力和負(fù)債水平年度表4-4顯示，自2015年來(lái)，美的集團(tuán)流動(dòng)比率呈波動(dòng)狀態(tài)，數(shù)值從1.3提升至1.5左右，表明集團(tuán)這幾年穩(wěn)定發(fā)展，變現(xiàn)能力有所提高，但是數(shù)值仍小于正常水平2,說(shuō)明集團(tuán)的變現(xiàn)能力和短期償債能力較弱。而速動(dòng)比率從1.15提升到1.28,集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債沒(méi)有易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)提供保障。這導(dǎo)致企業(yè)需要從凈利潤(rùn)中預(yù)留部分為償還債務(wù)做準(zhǔn)備，從而降低了現(xiàn)金股利的分配。表4-52015年-2019年負(fù)債項(xiàng)目(萬(wàn)元)資產(chǎn)負(fù)債率(%)表4-5顯示，近幾年，美的集團(tuán)銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)付、預(yù)收賬款這些負(fù)債項(xiàng)目都有增加，應(yīng)收賬款2015年只有17億元，到2019年已經(jīng)提升至425億元；預(yù)收賬款2015年只有56億元，到2019年達(dá)到162億元。這導(dǎo)致17、18、19年的資產(chǎn)負(fù)債率較15年有所上升，從56.51%提升到64.4%,上升幅度接近8%。而較高的負(fù)債水平提高企業(yè)的償債壓力，對(duì)其股利政策產(chǎn)生了一定的影響，導(dǎo)致了該企業(yè)在利潤(rùn)大幅度增加的同時(shí)，沒(méi)有大規(guī)模的增加現(xiàn)金股利的發(fā)放。綜上所述，美的集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)流動(dòng)負(fù)債較少，短期償債能力較弱，償債壓力較大，在股利政策執(zhí)行的時(shí)候還需要考慮償還債務(wù)的因素，這導(dǎo)致集團(tuán)的凈利潤(rùn)雖然較多，但發(fā)放的現(xiàn)金股利較少。企業(yè)在進(jìn)行盈利的同時(shí)，也要注意負(fù)債的壓力，需要提高自身的償債能力和資產(chǎn)的流動(dòng)性，才能為發(fā)放現(xiàn)金股利奠定(3)股東因素的影響股利政策最終的股息分配必須由股東大會(huì)決定，這意味著公司的股東權(quán)益，并且公司的股東在稅收和股權(quán)攤薄水平上的意圖也將影響公司的股息分配。目前，在美的集團(tuán)的主要股東持股數(shù)有所減少，但是中美的控股有限公司持股比例仍高達(dá)30.81%,香港中央結(jié)算有限公司持股15.01%,其他股東的比例都很少。從2015年到2019年隨著營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增加，逐漸增加現(xiàn)金股利的發(fā)放，并且在2015年發(fā)放了轉(zhuǎn)增股高達(dá)每10股轉(zhuǎn)增5股，這說(shuō)明美的集團(tuán)的股利政策起到了維護(hù)眾過(guò)小股東的利益，稀釋大股東控股權(quán)的作用。案例小結(jié)美的集團(tuán)處在行業(yè)龍頭地位，發(fā)展穩(wěn)定，盈運(yùn)能力較強(qiáng)，有較多的凈利潤(rùn)。目前采用剩余股利政策，主要發(fā)放現(xiàn)金股利。但是受償債能力和負(fù)債水平的限制，每年發(fā)放的現(xiàn)金股利遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)。并且受流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債變化不穩(wěn)定的影響，導(dǎo)致股利政策沒(méi)有規(guī)律，派息不夠穩(wěn)定發(fā)展。所以美的集團(tuán)在大力發(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)，也要平衡資產(chǎn)與負(fù)債之間的水平。既要有良好的營(yíng)運(yùn)能力，也需要有較強(qiáng)的償債能力，沒(méi)有舉債的壓力。這樣才能有了充足的利潤(rùn)進(jìn)行派息，從而吸引更多的股東，減少股權(quán)的集中，加速集團(tuán)的發(fā)展。(一)優(yōu)化上市公司股利分配的原則(1)適應(yīng)性原則上市公司激勵(lì)政策的制定應(yīng)根據(jù)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合公司和行業(yè)的特點(diǎn)，通過(guò)分析其收入和分紅比例，以確保與上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展相吻合。同時(shí)契合公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展。(2)全面性原則上市公司在制定股利分配政策時(shí)，不僅要考慮公司自身的適用性，而且要堅(jiān)持全面性原則。也就是說(shuō)，根據(jù)公司自身的財(cái)務(wù)狀況，初始投資條件，股息率，股息金額比率，未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，現(xiàn)金流量，政治資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)等，并考察其所處的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。位于諸如法律和國(guó)家法規(guī)，行業(yè)特征，經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的現(xiàn)狀等方面。堅(jiān)持對(duì)策制定的全面研究，將有助于科學(xué)制定上市公司的股利分配政策。(二)保持股利分配政策的盈利和穩(wěn)定性高分紅政策從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并不會(huì)利于公司的發(fā)展，會(huì)導(dǎo)致公司的留存收益極低，無(wú)法面對(duì)新承擔(dān)的義務(wù)以及公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加；不分配政策不能滿(mǎn)足公司中小股東的投資需求，所以保持公司穩(wěn)定的股息政策非常重要。穩(wěn)定的股利政策是在滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)需求和戰(zhàn)略投資，持續(xù)分配一定利潤(rùn)，滿(mǎn)足中小股東利益以及防止高管人員過(guò)度利用私人部門(mén)現(xiàn)金流量的前提下進(jìn)行的分配，它向社會(huì)公眾傳達(dá)了企業(yè)業(yè)務(wù)狀況良好的信息。(三)防止“一股獨(dú)大”,提高財(cái)務(wù)透明度控股股東經(jīng)常利用自身的權(quán)益通過(guò)控制權(quán)來(lái)操縱股利支付率，從而使公司的股利支付率成為損害中小公司股東權(quán)益的個(gè)人行為。因此，有必要加強(qiáng)對(duì)控股股東個(gè)人行為的控制，使他們對(duì)自己的股東權(quán)益有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，并防止控股股東因自身利益而干擾公司股利分配的制定，從而影響到控股股東的利益。公司的股利支付率，并削弱其控制權(quán)。這樣可以減少由于控股股東的不當(dāng)行為而對(duì)公司造成的損害。對(duì)于中小型公司的股東而言，這等于是攜帶一幫邪惡勢(shì)力。此外，政府部門(mén)應(yīng)向公司發(fā)送大量信息，以便公司更清楚地了解政府部門(mén)的工作意圖，提高財(cái)務(wù)報(bào)告的清晰度，改善與政府部門(mén)的溝通，并立即掌握新的財(cái)務(wù)報(bào)告。結(jié)合當(dāng)前政策的變化以快速做出管理決策，這可以使公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)更加方便和合理，還可以使其財(cái)務(wù)報(bào)告更準(zhǔn)確，并且可以使投資者更方便地向投資者展示財(cái)務(wù)報(bào)表，因此他們可以更好地掌握公司當(dāng)前的會(huì)計(jì)和運(yùn)營(yíng)情況。根據(jù)情況，可以做出更好的決定。好的經(jīng)理可以帶領(lǐng)公司朝著正確的方向發(fā)展。(四)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)保持發(fā)展的眼光，不斷學(xué)習(xí)提升自我在中國(guó)，股息分配的制定通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他國(guó)家。關(guān)鍵原因之一是，在所有上市公司中保留了舊觀(guān)念的公司所占的比重很大。他們的股利