2023年日本零售行業(yè)分析報(bào)告

2023年日本零售行業(yè)分析報(bào)告目錄一、日本經(jīng)濟(jì)與商貿(mào)零售業(yè)發(fā)展概覽 41、第一個(gè)時(shí)期（1945—1959）：日本經(jīng)濟(jì)復(fù)興期和高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初期 42、第二個(gè)時(shí)期（1960-1973）：高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的鼎盛時(shí)期 43、第三個(gè)時(shí)期（1974-1983）：石油危機(jī)后的低速增長(zhǎng)期 54、第四個(gè)時(shí)期：（1983-1989）泡沫經(jīng)濟(jì)的瘋狂期 65、第五個(gè)時(shí)期（1990-至今）日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)期 6二、日本百貨行業(yè)發(fā)展歷程 81、初創(chuàng)期：從和服店向近代百貨店的轉(zhuǎn)變 82、成長(zhǎng)期：曲折經(jīng)歷中不斷壯大 93、緩慢增長(zhǎng)期：超市和專賣店的興起，百貨業(yè)績(jī)陷入緩慢增長(zhǎng)期 104、衰落期：泡沫經(jīng)濟(jì)后的衰退和淘汰 105、復(fù)興期：行業(yè)整合力度加大、摸索自有品牌開發(fā) 10三、日本百貨業(yè)態(tài)發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征 111、市場(chǎng)定位細(xì)分化 132、商品采購(gòu)包銷制 133、顧客服務(wù)系統(tǒng)化 13四、日本超市的發(fā)展歷程 141、第一階段：20世紀(jì)50年代中期至60年代初的創(chuàng)業(yè)期 142、第二階段：20世紀(jì)60年代中期至70年代中期的快速發(fā)展期 143、第三階段：20世紀(jì)70年代中期至90年代末的成熟期 154、第四階段：21世紀(jì)后尋求新發(fā)展期 16五、日本超市發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征 161、日本超市主要特征 18（2）快速反應(yīng)的訂貨系統(tǒng) 18（3）中型超市與各大商社展開廣泛合作 19（4）地方超市充分發(fā)揮自身特色 192、日本超市衰退原因分析 19（1）發(fā)展規(guī)模失控 20（2）定位模糊 20（3）競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)改變 20六、日本超市發(fā)展趨勢(shì) 211、開發(fā)購(gòu)物中心 212、加大自由品牌 213、強(qiáng)化食品經(jīng)營(yíng) 21七、日本主要零售集團(tuán) 221、永旺集團(tuán) 222、三越伊勢(shì)丹 26日本作為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，零售業(yè)極為發(fā)達(dá)。二戰(zhàn)后半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，日本零售業(yè)在經(jīng)濟(jì)迅速崛起中重建、發(fā)展、繁榮和成熟。作為日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，零售業(yè)的演進(jìn)過(guò)程與日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和城市發(fā)展進(jìn)程相一致。本報(bào)告將日本百貨、超市行業(yè)的發(fā)展歷程、主要特征、主要趨勢(shì)、主要零售集團(tuán)進(jìn)行詳細(xì)介紹，以期對(duì)中國(guó)零售企業(yè)的快速發(fā)展提供更多的借鑒和幫助。一、日本經(jīng)濟(jì)與商貿(mào)零售業(yè)發(fā)展概覽1、第一個(gè)時(shí)期（1945—1959）：日本經(jīng)濟(jì)復(fù)興期和高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初期1945年二戰(zhàn)結(jié)束以后，日本進(jìn)入了戰(zhàn)后的恢復(fù)時(shí)期。1950年-1953年，朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)了“特需景氣”，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)繁榮，使日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到了戰(zhàn)前水平。1955年日本進(jìn)入了高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期。這個(gè)時(shí)期，百貨門店迅速發(fā)展，與此同時(shí)，百貨業(yè)的迅速崛起引來(lái)了中小零售商的不滿與抗議，1956年日本政府出臺(tái)了戰(zhàn)后的《百貨店法》旨在保護(hù)中小零售商，具有很強(qiáng)的社會(huì)政治色彩，但是百貨店法的頒布并沒(méi)有阻擋百貨行業(yè)的迅猛發(fā)展。2、第二個(gè)時(shí)期（1960-1973）：高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的鼎盛時(shí)期1960-1973年，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了高速增長(zhǎng)的鼎盛時(shí)期，流通領(lǐng)域出現(xiàn)了商社大型化、超市迅速發(fā)展的特征。朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)以后，很多面臨破產(chǎn)的商社（貿(mào)易公司）在政府援助下進(jìn)行改組與合并，以大型化發(fā)展為重點(diǎn)，走綜合商社道路，如“關(guān)西5棉1”事件。（所謂的“關(guān)西5棉”是指日本關(guān)西地區(qū)主要的5家棉織批發(fā)商的大合并，其在市場(chǎng)占有率占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。例如1972年，從事綜合商品批發(fā)的綜合商社有110家，雖然只占全部批發(fā)業(yè)的0.4%，可是其銷售額比例卻達(dá)到了20%。）這個(gè)時(shí)期，以低價(jià)格、高周轉(zhuǎn)率為主要經(jīng)營(yíng)特征的超市得到了銀行借款，發(fā)展迅猛。60年代中期，新建商店的速度非常緩慢，當(dāng)時(shí)引進(jìn)外部資金非常困難，超市的擴(kuò)張不得不主要依賴內(nèi)部積累。之后，超市與銀行等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)聯(lián)系，加快了新設(shè)商店的速度。其具體方式：取得新建超市的土地所有權(quán)→商店開張后地價(jià)大幅度上漲→由所擔(dān)保的地價(jià)上升得以借入巨款→取得新建商店的土地所有權(quán)，日本超市采取這種所謂的螺旋式銀行借款方式得到了迅速發(fā)展。隨著大型超市在全國(guó)無(wú)秩序地新建，同時(shí)經(jīng)營(yíng)范圍從以前的食品擴(kuò)大至服裝和耐用品，對(duì)傳統(tǒng)百貨店產(chǎn)生了威脅，但是之前的《百貨店法》未對(duì)超市、購(gòu)物中心等新興業(yè)態(tài)進(jìn)行限制，因此不光是一般的中小零售商，百貨店也開始動(dòng)用自己的政治力量，要求在法制上對(duì)大型超市進(jìn)行限制。1973年，日本政府頒布了《大型零售店鋪法》（簡(jiǎn)稱《大店法》），同時(shí)廢除了《百貨店法》，新規(guī)定以銷售面積來(lái)劃分店鋪，將大型超市等新業(yè)態(tài)劃歸管理范疇。3、第三個(gè)時(shí)期（1974-1983）：石油危機(jī)后的低速增長(zhǎng)期1973年第1次石油危機(jī)以后，日本經(jīng)濟(jì)受到了沉重打擊被迫進(jìn)入了低速增長(zhǎng)期。家庭收入中實(shí)際可支配支出的增加出現(xiàn)了停滯的趨勢(shì)（1965-1975年平均增長(zhǎng)率為5.7%，1975-1985年為0.8%）。大城市周邊人口密度的環(huán)形現(xiàn)象也有了緩解（東京大城市周邊地區(qū)人口1965-1975年的增長(zhǎng)率48.7%，1975-1985年增長(zhǎng)率17.8%）。在這種環(huán)境變化中，大型零售企業(yè)開始轉(zhuǎn)向投資飲食業(yè)、體育運(yùn)動(dòng)娛樂(lè)業(yè)、金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等領(lǐng)域，力求經(jīng)營(yíng)多元化，還新設(shè)便利店、廉價(jià)折扣店、專賣店等。另外，很多零售企業(yè)開始去國(guó)外開設(shè)門店，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。1979年，日本政府對(duì)《大店法》進(jìn)行了修訂，修訂內(nèi)容包括降低規(guī)范對(duì)象的面積和延長(zhǎng)大店申請(qǐng)時(shí)間。修訂后的《大店法》繼續(xù)沿著限制大型零售店新建和擴(kuò)建，同時(shí)增加了申請(qǐng)的復(fù)雜程度。4、第四個(gè)時(shí)期：（1983-1989）泡沫經(jīng)濟(jì)的瘋狂期到了80年代，雖然零售行業(yè)企業(yè)年銷售額同比增速?zèng)]有大幅上升，但引進(jìn)了POS等新技術(shù)后零售企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯提高。其中最具有代表性的為伊藤洋華堂，這樣的狀況一直持續(xù)到1985年簽訂了“廣場(chǎng)協(xié)議”。80年代后期，正值日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，瘋狂的消費(fèi)行為支撐了百貨店的收益增長(zhǎng)，其收入出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，1989年百貨行業(yè)銷售額增速達(dá)到了10.10%，為80年代最高值。5、第五個(gè)時(shí)期（1990-至今）日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)期進(jìn)入90年代，日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞迅速下滑，股價(jià)和地價(jià)的暴跌使企業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)遭到了嚴(yán)重破壞。同時(shí)，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后導(dǎo)致長(zhǎng)期消費(fèi)不景氣，幾乎所有的大型零售企業(yè)的銷售額處于停滯狀態(tài)。這個(gè)時(shí)期以小規(guī)模經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)時(shí)期營(yíng)業(yè)、提供方便的便利店得到了快速成長(zhǎng)。這個(gè)階段日本政府開始逐步放寬零售行業(yè)限制，以期刺激低迷的經(jīng)濟(jì)。其中1992和1994年兩次對(duì)《大店法》進(jìn)行調(diào)整，每次修訂都朝著放松對(duì)大型零售店新建和擴(kuò)建控制方向發(fā)展。到了90年代中期，日本零售業(yè)進(jìn)入了一個(gè)轉(zhuǎn)折時(shí)期。一方面零售企業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，部分著名零售企業(yè)相繼破產(chǎn)，很多大型百貨店也采取大規(guī)模收縮政策，零售企業(yè)不得不改變既有戰(zhàn)略，從大量開設(shè)分店到注重經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)變；另一方面，零售業(yè)必須考慮促進(jìn)與社區(qū)的融合。而之前的《大店法》既沒(méi)有涉及零售大店與周邊環(huán)境的關(guān)系，也沒(méi)有考慮零售大店與地區(qū)改造、交通、環(huán)保的相互影響。因此日本政府1998年5月制定了“城市建設(shè)三法”，即《中心街區(qū)繁榮法》、《大立地法》、《新城市規(guī)劃法》，將零售企業(yè)與城市、商圈發(fā)展緊密聯(lián)結(jié)在一起。二、日本百貨行業(yè)發(fā)展歷程日本百貨店既是日本流通革命的先驅(qū)，也是日本城市文化的象征，更是日本經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的縮影。日本百貨店已經(jīng)過(guò)一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)相當(dāng)成熟。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省商業(yè)統(tǒng)計(jì)定義，日本百貨店主要是指商品品種類別比較齊全，“衣、食、住”的各類商品分別占比10%-70%，從業(yè)人員至少在50人以上，經(jīng)營(yíng)面積達(dá)到1500平米以上，開架自助服務(wù)方式小于50%的零售商店。日本百貨行業(yè)伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，走過(guò)了初創(chuàng)、成長(zhǎng)、緩慢增長(zhǎng)、衰退、復(fù)興五個(gè)階段。1、初創(chuàng)期：從和服店向近代百貨店的轉(zhuǎn)變1904年，三越株式會(huì)社和服店將經(jīng)營(yíng)商品品種從和服擴(kuò)大至進(jìn)口商品和日用百貨，并提出了“要向歐美百貨店看齊的口號(hào)”，這個(gè)口號(hào)就成了日本百貨店歷史上第一個(gè)“百貨店宣言”。其后，大丸（1907年）、松坂屋（1910年）、白木屋（1919年）、松屋（1919年）、高島屋（1919年）都紛紛打著百貨店旗號(hào)開始經(jīng)營(yíng)。1914年，三越百貨店正式在東京都內(nèi)開張，這標(biāo)志著作為實(shí)體形態(tài)的百貨店在日本誕生。其經(jīng)營(yíng)商品以大量日常用品為主。三越百貨店主要向歐洲百貨店學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)，以此為基礎(chǔ)結(jié)合日本傳統(tǒng)文化和民眾的消費(fèi)習(xí)慣，逐漸形成自己的經(jīng)營(yíng)特色。近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，日本百貨店基本保持初創(chuàng)期的經(jīng)營(yíng)特色：（1）重視店鋪豪華風(fēng)格；（2）重視誠(chéng)信和服務(wù)；（3）重視文化事業(yè)；（4）重視廣告宣傳；（5）重視激勵(lì)員工。2、成長(zhǎng)期：曲折經(jīng)歷中不斷壯大明治維新實(shí)行開國(guó)政策以后，具有加強(qiáng)購(gòu)買力的富裕階層人數(shù)增加、電鐵交通逐漸發(fā)達(dá)，在私營(yíng)鐵路站點(diǎn)附近出現(xiàn)了盈利較好的百貨店。1929年，世界上首家車站百貨店坂神百貨店開業(yè)，至此大批“電鐵類百貨店”相繼開業(yè)。由于百貨店的高超的銷售能力，使得中小零售商展開了反對(duì)百貨店運(yùn)動(dòng)。從關(guān)東地震（1923年）、金融恐慌（1927年）、一致到第二次世界大戰(zhàn)后，百貨店的“大眾化”路線加劇了與中小零售商對(duì)顧客的爭(zhēng)奪，對(duì)此，中小零售商掀起了全國(guó)性的反百貨店運(yùn)動(dòng)，在此背景下日本政府分別在1937年、1956年分別制定了《百貨店法》，其主要目的在于調(diào)節(jié)和改變百貨店和中小零售商的不公平競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，但是旺盛的消費(fèi)需求促進(jìn)了百貨店的加速成長(zhǎng)。同時(shí)百貨店也不斷增加服務(wù)內(nèi)容、實(shí)行集中采購(gòu)、開辦分店、擴(kuò)大連鎖特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)等措施，在1956-1960年進(jìn)入到了百貨行業(yè)的全盛時(shí)期。3、緩慢增長(zhǎng)期：超市和專賣店的興起，百貨業(yè)績(jī)陷入緩慢增長(zhǎng)期進(jìn)入60年代后期至70年前期，大城市內(nèi)的人口出現(xiàn)了環(huán)狀性的分散，城市型百貨店業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，同時(shí)超市和專賣店的興起和擴(kuò)張使得整個(gè)百貨業(yè)發(fā)展陷入了緩慢增長(zhǎng)期。進(jìn)入80年代，消費(fèi)者的需求和價(jià)值觀出現(xiàn)了“多元化”趨勢(shì)，由于超市和專賣店也開始走高端化路線，迫使百貨店改變依靠原來(lái)的品牌效應(yīng)戰(zhàn)略，開發(fā)了新的消費(fèi)市場(chǎng)。4、衰落期：泡沫經(jīng)濟(jì)后的衰退和淘汰20世紀(jì)90年代，隨著日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，百貨店發(fā)展陷入了停滯增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)困境。長(zhǎng)期籠罩在日本零售業(yè)之王光環(huán)下的百貨店，由于缺乏積極的經(jīng)營(yíng)策略、加之普遍存在的不同程度的投資過(guò)度、競(jìng)爭(zhēng)激化、成本過(guò)高、管理決策機(jī)制滯后等原因，對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)后經(jīng)營(yíng)的變化缺乏敏感性，在經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)程中同步陷入衰退期。根據(jù)日本經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)省公布的數(shù)據(jù)顯示，百貨店在日本零售業(yè)總銷售額中的比重還在逐漸下滑，而購(gòu)物中心、便利店的比重卻穩(wěn)步上升。5、復(fù)興期：行業(yè)整合力度加大、摸索自有品牌開發(fā)2004年起，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的回暖，日本百貨店終于開始了復(fù)蘇。面對(duì)市場(chǎng)消費(fèi)不振及激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，日本百貨店一方面注重聯(lián)合形成規(guī)模效應(yīng)，行業(yè)整合力度加大，另一方面堅(jiān)持走高端化路線，將重點(diǎn)放在摸索自有品牌（PrivateBrand）的開發(fā)上。三、日本百貨業(yè)態(tài)發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征回顧過(guò)去30年，日本零售額增速是日本經(jīng)濟(jì)變化發(fā)展的一個(gè)小小縮影。1980—1985年，日本零售行業(yè)增速維持在1%-5%。進(jìn)入80年代后期，日本零售額增速快速提升，直至1989年處于近20年的頂峰。進(jìn)入90年代，泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰直接影響日本零售業(yè)的低迷，增速一直處于-3%—1%之間。2004年-2023年隨著日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，日本零售逐步復(fù)興。2023年日本零售業(yè)銷售額為135兆億日元，同比增長(zhǎng)2.52%。百貨行業(yè)銷售額與其類似。1980-1989年，日本百貨業(yè)增速維持在2%-10%，特別是1989年增速達(dá)到了10.10%，為80年代最高增速。進(jìn)入90年代，日本百貨業(yè)一直處于低迷階段，1992-2023年，其中17年連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)2。隨著超市、便利店等形式的興起與擴(kuò)張，百貨業(yè)態(tài)占日本零售業(yè)占比從1980年的7.39%下降至2023年的5.04%，店鋪數(shù)量從431家下降至274家。賣場(chǎng)面積從785萬(wàn)平米下降至687萬(wàn)平米。在百貨店中經(jīng)營(yíng)的主要品類包括服裝、食品飲料、家具、家庭用品、餐飲等。其中服裝占比處于穩(wěn)步回落，從49%下滑至47%。食品飲料占比從21%上升至29%。在服裝品類中，男裝占比下滑嚴(yán)重，女裝和服飾類占比逐步提升。日本百貨店既借鑒了英國(guó)、法國(guó)、美國(guó)傳統(tǒng)百貨店經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)形成了以日本文化的經(jīng)營(yíng)理念為基礎(chǔ)的獨(dú)特風(fēng)格。其中特征包括以下幾個(gè)方面：1、市場(chǎng)定位細(xì)分化日本百貨店在經(jīng)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中為應(yīng)對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，依托各自優(yōu)勢(shì)，形成錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)、多層次、多類型的百貨店。①都市百貨店。即指從傳統(tǒng)和服店等行業(yè)發(fā)展起來(lái)的城市百貨店。這類百貨店主要目標(biāo)顧客為都市人群，主要經(jīng)營(yíng)時(shí)尚品牌、精致紀(jì)念品和禮品。例如伊勢(shì)丹、大丸；②電鐵類百貨店。這類百貨店充分發(fā)揮交通樞紐的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，主要目標(biāo)顧客為沿線居民，突出便捷服務(wù)、價(jià)廉物美，同時(shí)還提供餐飲、娛樂(lè)、展覽等服務(wù)功能。③大型購(gòu)物中心內(nèi)的百貨店。隨著購(gòu)物中心的快速崛起，購(gòu)物中心的主力百貨店主要經(jīng)營(yíng)知名品牌服裝、服飾為主，與購(gòu)物中小的超市適當(dāng)錯(cuò)位，突出百貨店內(nèi)商品高品位，時(shí)尚性、高附加值等特點(diǎn)。2、商品采購(gòu)包銷制日本百貨店主要采用采購(gòu)包銷制，這是日本獨(dú)特的進(jìn)貨模式，即賣出多少就進(jìn)多少貨，只有店內(nèi)商品成功銷售后才可以進(jìn)新的貨品，并由供應(yīng)商自己負(fù)責(zé)。這種模式最大的優(yōu)勢(shì)在于百貨店無(wú)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、能充分利用供貨商豐富的貨品知識(shí)。日本百貨店50%-60%采取這種模式。除了這種經(jīng)營(yíng)模式以外還有買斷式進(jìn)貨、委托進(jìn)貨兩種模式。目前中國(guó)的百貨主要是委托進(jìn)貨模式，收取商品收入的扣點(diǎn)。3、顧客服務(wù)系統(tǒng)化日本百貨店非常注重塑造特色服務(wù)，全面實(shí)施了顧客滿意戰(zhàn)略，其宗旨是以方便顧客為原則，最大限度使顧客感到滿意。當(dāng)然這背后與日本百貨公司重視激勵(lì)員工密不可分，其中包括員工持股制度，證實(shí)因?yàn)檫@些制度使日本百貨店的員工一直普遍享受良好的待遇，這也是日本百貨店員工高素質(zhì)和服務(wù)高質(zhì)量的關(guān)鍵因素。四、日本超市的發(fā)展歷程從20世紀(jì)50年代開始，超市出現(xiàn)引發(fā)了日本流通領(lǐng)域業(yè)態(tài)和技術(shù)的革新。超市以薄利多銷、自我服務(wù)、統(tǒng)一結(jié)算、標(biāo)準(zhǔn)化包裝的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，順應(yīng)了大規(guī)模生產(chǎn)和消費(fèi)時(shí)代的需求，極大地提高了經(jīng)營(yíng)效率并受到了廣大消費(fèi)者的歡迎。1、第一階段：20世紀(jì)50年代中期至60年代初的創(chuàng)業(yè)期1957年創(chuàng)立的“主婦之店大榮”，標(biāo)志著日本第一次流通革命的開始。大榮、伊藤洋華堂、西友、佳思客也在這時(shí)創(chuàng)業(yè)，這些企業(yè)學(xué)習(xí)美國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)方式，不斷開設(shè)新的分店，并購(gòu)其他門店以擴(kuò)大銷售網(wǎng)點(diǎn)。日本零售業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)伊藤洋華堂1958年實(shí)行股份制，成立了洋華堂超市，1959年，西友成立無(wú)人售貨店。在初創(chuàng)期，超市的發(fā)展遭到了中小零售商的抵制和抗議，但隨著超市被廣大消費(fèi)者接受，超市得到了日本政府的認(rèn)可和支持。2、第二階段：20世紀(jì)60年代中期至70年代中期的快速發(fā)展期20世紀(jì)60年代中期開始，日本經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，超市經(jīng)歷了艱難的初創(chuàng)期以后，廠家和批發(fā)商也由敵對(duì)態(tài)度轉(zhuǎn)到了從側(cè)面支持超市發(fā)展。同時(shí)大榮、西友、伊藤洋華堂等大型企業(yè)紛紛成為上市公司，并與地方超市聯(lián)手推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)作，超市開始遍及日本全國(guó)。1973年，日本零售企業(yè)中銷售額排名前100名的企業(yè)中有37家事超市，這些變化標(biāo)志著日本從“百貨店時(shí)代”進(jìn)入了“超市時(shí)代”。超市快速發(fā)展主要有以下幾個(gè)原因：第一，這個(gè)階段，超市企業(yè)不在《百貨店法》的管制范圍內(nèi)，超市得快速發(fā)展沒(méi)有法律上的障礙；第二，20世紀(jì)70年代，超市與銀行等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)聯(lián)系，引發(fā)了企業(yè)合并浪潮，超市企業(yè)借勢(shì)加快規(guī)模擴(kuò)張；第三，超市與上游供應(yīng)商結(jié)成了經(jīng)營(yíng)聯(lián)盟，有利于超市行業(yè)發(fā)展。3、第三階段：20世紀(jì)70年代中期至90年代末的成熟期1973年日本政府頒布了《大店法》，將超市納入管轄范圍。由此日本超市從快速發(fā)展逐步轉(zhuǎn)變成調(diào)整期。特別是1982年以后，新修訂的《大店法》對(duì)新開設(shè)申請(qǐng)管理更加嚴(yán)格，《大店法》的強(qiáng)化運(yùn)用一直持續(xù)到1990年。從1982年到1990年，超市開店數(shù)量增加很慢。1990年5月，《大店法》管制開始緩和，超市終于有望成為零售業(yè)“最大、最強(qiáng)、最中心的業(yè)態(tài)”。1990-1994年，要求新開門店申請(qǐng)達(dá)到8000多家，其中大多是超市和家具中心。此后超市的經(jīng)營(yíng)進(jìn)入成熟期，由于商品同質(zhì)化嚴(yán)重，企業(yè)之間陷入了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，超市得生存環(huán)境日益嚴(yán)峻。同時(shí)購(gòu)物中心、家居中心、專賣店等新興商業(yè)業(yè)態(tài)開始不斷搶占超市的生存空間。4、第四階段：21世紀(jì)后尋求新發(fā)展期進(jìn)入21世紀(jì)，消費(fèi)需求進(jìn)入個(gè)性化、多元化的新時(shí)代，超市商品仍然千篇一律。同時(shí)電子商務(wù)的迅猛發(fā)展給銷售標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的超市帶來(lái)了不小的沖擊。五、日本超市發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征1981年日本超市銷售額達(dá)到62344億日元，同比增長(zhǎng)9.7%，處于近30年最高增速。1981-1991年日本超市銷售額平均增速為5%，1992-至今日本超市增速明顯回落，平均增速為1%。雖然超市進(jìn)入了成熟階段，但1992年以后其增速仍高于同期百貨店增速，并且占零售總額的占比也從1980年的6.5%上升至2023年的9.4%，銷售占比超過(guò)了之前的百貨門店。在銷售品類上，超市主要經(jīng)營(yíng)食品、服裝、其他類產(chǎn)品。其中食品類產(chǎn)品占比一直處于上升趨勢(shì)，從1980年42%上升至65%，說(shuō)明超市逐漸從綜合類超市向生鮮食品類超市逐漸轉(zhuǎn)型。與百貨店相比，超市占比最高的是食品（占65%），百貨店經(jīng)營(yíng)最多的還是服裝（占47%）。從1978-2023年日本連鎖超市集團(tuán)數(shù)量呈明顯倒u型，1978-1992年，日本連鎖超市集團(tuán)呈逐年遞增趨勢(shì)，從最初的93家增加至140家，隨著超市行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，集團(tuán)并購(gòu)事件逐漸增多，因此超市企業(yè)集團(tuán)數(shù)量呈逐年下滑態(tài)勢(shì)，截至2023年日本超市企業(yè)集團(tuán)共有62家。超市店鋪數(shù)量呈逐年上升趨勢(shì)，1978年超市店鋪為3371家，2023年超市店鋪數(shù)為8045家。從店鋪面積來(lái)看，無(wú)論總面積還是單店面積均處于逐年上升，1978年，日本全國(guó)超市店鋪總面積為727.4萬(wàn)平米，平均面積為2158平米。2023年日本全國(guó)超市總面積為2430萬(wàn)平米，平均面積達(dá)到3020平米。1、日本超市主要特征（1）大型企業(yè)壟斷市場(chǎng)日本超市的市場(chǎng)格局主要由永旺、伊藤洋華堂、大榮、西友-沃爾瑪、UNY等5家大企業(yè)集團(tuán)控制。在超市業(yè)態(tài)中大企業(yè)發(fā)揮著日益重要的作用，瓜分了大部分市場(chǎng)份額。永旺收購(gòu)Sunday、東秀專賣店、DiamondCity不動(dòng)產(chǎn)企業(yè)后，更加鞏固了其在日本超市業(yè)態(tài)中第二強(qiáng)的地位。永旺旗下超市通過(guò)完善IT信息系統(tǒng)、物流信息系統(tǒng)、開發(fā)自有商品品牌等三方面舉措，大幅度降低了采購(gòu)物流成本，所經(jīng)營(yíng)商品更具特色。（2）快速反應(yīng)的訂貨系統(tǒng)日本超市的自動(dòng)化程度很高，這在訂貨方面顯得尤為突出。連鎖經(jīng)營(yíng)的超市及便利店，所需貨源均通過(guò)總部統(tǒng)一采購(gòu)，大部分由總部配送，少數(shù)商品根據(jù)物流合理原則就近由廠家成批送貨。超市與便利店的訂貨額度為每月一訂，訂貨數(shù)量依據(jù)銷售的同比、環(huán)比特征進(jìn)行相應(yīng)變化。這些信息都在電腦上，作為普通營(yíng)業(yè)員也可以根據(jù)所在門店的需求進(jìn)行及時(shí)訂貨。一般商品的訂貨到收到貨品周期很短，一般為1-3天；鮮活商品一般每日一訂。（3）中型超市與各大商社展開廣泛合作除永旺、伊藤洋華堂、西友等大型超市以外，Uny、Izumi、life等中型超市企業(yè)紛紛采用和大商社合作的方式與大企業(yè)抗衡。Uny銷售業(yè)績(jī)?cè)诔袠I(yè)界排第四，經(jīng)營(yíng)范圍主要在名古屋都市圈，除了超市外還有食品超市、便利店、服裝專業(yè)店等，其公司收益的一半來(lái)自便利店經(jīng)營(yíng)，超市、食品超市則不斷被永旺搶占市場(chǎng)份額。（4）地方超市充分發(fā)揮自身特色大型超市為了擴(kuò)大其勢(shì)力，積極向地方拓展新門店，這使得地方超市競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，為了和大型超市對(duì)抗，越來(lái)越多的地方零售商開始針對(duì)地方消費(fèi)者的需求，經(jīng)營(yíng)與當(dāng)?shù)鼐用裆盥?lián)系緊密的食品及日用品，并且采取經(jīng)營(yíng)食品超市等專業(yè)超市。對(duì)于地方超市而言，將目標(biāo)定為于本地小型商圈，采取小規(guī)模經(jīng)營(yíng)的生存幾率更大。地方超市由于規(guī)模小，為了彌補(bǔ)商品采購(gòu)不及大型超市的劣勢(shì)，地方超市開始聯(lián)合起來(lái)，建立了共同集中采購(gòu)中心，以大批量采購(gòu)，節(jié)省成本。2、日本超市衰退原因分析20世紀(jì)80年代，大榮、伊藤洋華堂等商業(yè)集團(tuán)迅速以超市業(yè)態(tài)向城市的郊區(qū)發(fā)展，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和城市人口大量地向郊區(qū)轉(zhuǎn)移，超市郊區(qū)化獲得了巨大成功，超越了百貨業(yè)，成為了日本零售業(yè)的新的主導(dǎo)業(yè)態(tài)。但是到了90年度，隨著日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)10年衰退，超市的發(fā)展陷入了谷底。其原因主要包括：（1）發(fā)展規(guī)模失控超市雖然在一定時(shí)期適應(yīng)了日本經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者的需要，但在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期往往使許多企業(yè)不冷靜而實(shí)行盲目的規(guī)模擴(kuò)張。一旦經(jīng)濟(jì)衰退，消費(fèi)者消費(fèi)傾向改變，商品的周轉(zhuǎn)、業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型和資金鏈就會(huì)發(fā)生問(wèn)題，企業(yè)就要吞下盲目擴(kuò)張的苦果。（2）定位模糊日本超市的定位界于食品超市和傳統(tǒng)百貨的綜合體，在早期發(fā)展階段，其成功實(shí)質(zhì)上是食品超市的便利化和傳統(tǒng)百貨店郊區(qū)化的結(jié)合。但這種業(yè)態(tài)的致命弱點(diǎn)是業(yè)態(tài)定位模糊，既不像超市也不像百貨，也就是說(shuō)，日本超市呈現(xiàn)出百貨超市化改革不是徹底的。（3）競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)改變?nèi)毡境星捌诘某晒κ琼槕?yīng)了日本經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期城市人口郊區(qū)化轉(zhuǎn)移的潮流，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)將超市進(jìn)行細(xì)分化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，消費(fèi)者對(duì)其一次性購(gòu)足的功能還十分認(rèn)同。但隨著日本經(jīng)濟(jì)的衰退及日本國(guó)民消費(fèi)重返節(jié)儉，商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了變化。各種具有個(gè)性化、特色化和廉價(jià)化的專業(yè)商店如雨后春筍地涌現(xiàn)，從而形成了對(duì)超市業(yè)態(tài)的沖擊。目前日本超市的現(xiàn)狀，在食品經(jīng)營(yíng)方面輸給了食品超市、在價(jià)格方面輸給了百元均一店（100日元店）、在服裝經(jīng)營(yíng)方面輸給服裝專業(yè)店。六、日本超市發(fā)展趨勢(shì)未來(lái)日本超市將通過(guò)開發(fā)自主商品，加強(qiáng)品牌開發(fā)和銷售，以提高對(duì)顧客的吸引力，但超市業(yè)態(tài)飽和加劇競(jìng)爭(zhēng)仍不容樂(lè)觀。各大超市企業(yè)紛紛在探索重振超市的途徑。1、開發(fā)購(gòu)物中心由于超市吸引客人的能力越來(lái)越低，減少購(gòu)物中心，并讓超市成為購(gòu)物中心的主力店之后，超市本身業(yè)績(jī)不佳部分即可由其它專業(yè)店來(lái)彌補(bǔ)，超市還以租金收入作為收益來(lái)走出困境。2、加大自由品牌超市百貨化的立足點(diǎn)是關(guān)注目標(biāo)顧客的需求，力求實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者物超所值的價(jià)格訴求，服裝類百貨商品的自有品牌商品開發(fā)是超市百貨化發(fā)展重要的銷售額和利潤(rùn)提高的支撐點(diǎn)。3、強(qiáng)化食品經(jīng)營(yíng)通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，日本超市各品類中，食品占比一直處于上升趨勢(shì)，從1980年42%上升至65%，這是日本超市繼續(xù)生存的重要戰(zhàn)略。七、日本主要零售集團(tuán)1、永旺集團(tuán)永旺集團(tuán)是由169家公司組成的大型跨國(guó)零售集團(tuán)。該集團(tuán)以零售業(yè)務(wù)為主，包括百貨、超市、購(gòu)物中心、便利店、藥店、專賣店等零售業(yè)態(tài)，集團(tuán)還涉足金融服務(wù)、餐飲娛樂(lè)服務(wù)等相關(guān)服務(wù)。截至2020年集團(tuán)共擁有470多家百貨門店，730多家超市門店。主要覆蓋日本、中國(guó)、香港、臺(tái)灣、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、越南、美國(guó)等10個(gè)國(guó)家與地區(qū)。其中百貨超市業(yè)務(wù)收入占總收入的70%、金融與其他服務(wù)占18%、藥店與專賣店業(yè)務(wù)占9%、購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占3%。永旺集團(tuán)主要策略：2021年金融危機(jī)以后，日本個(gè)人消費(fèi)習(xí)慣趨于節(jié)儉。因此，集團(tuán)根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化繼續(xù)采取低價(jià)格策略，在保持客流量情況下，積極進(jìn)行成本結(jié)構(gòu)調(diào)整，以維持現(xiàn)有利潤(rùn)。公司策略1：成本機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司主要通過(guò)降低費(fèi)用、減少庫(kù)存商品、人員有效調(diào)動(dòng)、節(jié)能設(shè)備安裝等方式降低成本。公司策略2：加大自有品牌力度。2023年該集團(tuán)自由服裝品牌銷售額同比提高20%，自主品牌銷量的提升帶動(dòng)了整個(gè)集團(tuán)銷售收入提升2.5%。公司的自有品牌堅(jiān)持低價(jià)和高質(zhì)量，其主要對(duì)象是初入職場(chǎng)青年。同時(shí)我們正在增加功能性服裝的開發(fā)與生產(chǎn)，這類產(chǎn)品的銷售空間與毛利率均高于普通商品。公司策略3：加強(qiáng)集團(tuán)旗下超市、百貨、購(gòu)物中心的協(xié)調(diào)效益。永旺集團(tuán)旗下?lián)碛?00余家購(gòu)物中心，公司在節(jié)日期間可以調(diào)動(dòng)購(gòu)物中心的所有租戶以及自有業(yè)態(tài)同時(shí)參加力度大的折扣活動(dòng)，這種促銷活動(dòng)深受消費(fèi)者青睞。而這類活動(dòng)只有像永旺這樣，同時(shí)擁有購(gòu)物中心、超市、百貨等業(yè)態(tài)的大型零售企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)。公司將加大這一方面的協(xié)調(diào)效益。公司策略4：零售與金融服務(wù)的協(xié)調(diào)效益。目前永旺的Waon電子幣卡在2020年4月開始發(fā)行，截至2023年年底已接近1340萬(wàn)日元，同比提高5.7%。電子貨幣降低了結(jié)賬時(shí)間，提高了客戶的滿意度，同時(shí)Waon卡同時(shí)可以在全家便利店、麥當(dāng)勞、Yamato交通站、Yoshinoya賓館使用。公司策略5：公司零售戰(zhàn)略再調(diào)整。首先，公司將逐漸撤出北美業(yè)務(wù)，加大對(duì)中國(guó)和東盟地區(qū)國(guó)家的門店的投入與布局。其次，除了開設(shè)大店以外，公司將加強(qiáng)社區(qū)門店開設(shè)。為此集團(tuán)專門從零售公司中分離出Maxvalu公司，主要進(jìn)行社區(qū)超市業(yè)務(wù)。永旺香港公司業(yè)務(wù)：中國(guó)地區(qū)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬岣?。永旺（香港）百貨有限公司是永旺集團(tuán)的成員公司之一，公司于1987年在香港開設(shè)了第一家店鋪，并于1994年在香港聯(lián)合交易所上市。截至2020年6月，永旺（香港）百貨有限公司在香港開設(shè)34家門店，在中國(guó)華南地區(qū)共18家門店。公司預(yù)計(jì)未來(lái)18個(gè)月還將新開6家新店。根據(jù)永旺（984.HK）公告顯示，2020年上半年上市公司總收入為32億港元，同比增長(zhǎng)5.9%，其中香港地區(qū)收入14億同比下降12%，中國(guó)地區(qū)收入17億同比增加28%。公司整體毛利率由去年同期的31.5%上升至32.5%。2、三越伊勢(shì)丹2021年4月1日，日本百貨零售排名第四和第五的“三越百貨”和“伊勢(shì)丹”宣布合并成立“三越伊勢(shì)丹”百貨公司。三越百貨是日本最古老的百貨公司之一，迄今已擁有330年歷史。1904年三越有限股份公司成立，1914年開出日本現(xiàn)代意義上的第一家百貨店——三越百貨日本橋店。三越百貨是第一家引入歐美百貨店模式，并定下日本百貨店經(jīng)營(yíng)風(fēng)格的百貨公司，定位高檔豪華，主要面向中產(chǎn)階級(jí)，為目標(biāo)消費(fèi)者提供化妝品、服裝、首飾、箱包等商品，并提供優(yōu)雅高檔的購(gòu)物環(huán)境、高品質(zhì)貼心服務(wù)。為了使兩家零售公司更換的融合，公司制訂了三年戰(zhàn)略規(guī)劃。第一、面臨客戶多樣化的需求與價(jià)值觀，公司要求加強(qiáng)與客戶的連續(xù)、重新審視與供應(yīng)商的關(guān)系，提高更加豐富的商品；重塑百貨行業(yè)的形象；第二，促進(jìn)三越百貨和伊勢(shì)丹的結(jié)構(gòu)改革，提高重組效率；第三，面對(duì)日益萎縮的日本市場(chǎng)，公司首先應(yīng)增加更廣泛的服務(wù)功能，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)新興亞洲市場(chǎng)的擴(kuò)展。公司共有44家門店，其中日本26家，亞洲15家，歐美3家。公司下一步將重點(diǎn)在亞洲各國(guó)開設(shè)新店，其中包括天津第二店、新加坡第五店、越南店等。公司在籌備自營(yíng)門店的同時(shí)也準(zhǔn)備通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。根據(jù)2023年年報(bào)，日本地區(qū)占集團(tuán)銷售收入的96%，中國(guó)地區(qū)的銷售占比為2%，237.4億日元（約19億人民幣）。中國(guó)5家門店分布在沈陽(yáng)、天津、上海、成都四座城市。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷量的帶動(dòng)?？杀韧赇N量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過(guò)較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過(guò)去粗放的開店模式下的問(wèn)題。2021年起公司未雨綢繆通過(guò)開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來(lái)營(yíng)收和市值打開了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過(guò)對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推廣；最后是通過(guò)搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺(tái)，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號(hào)召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長(zhǎng)。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過(guò)其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊