財(cái)務(wù)管理 課件 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

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財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.01貨幣時(shí)間價(jià)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值

時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，任何企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，都是在特定的時(shí)空中進(jìn)行的。離開(kāi)時(shí)間價(jià)值因素，就無(wú)法正確計(jì)算、比較、分析企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)支出，也無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)盈虧。時(shí)間價(jià)值原理，正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上的資金之間的關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值就是貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。在商品經(jīng)濟(jì)中，有這樣一種現(xiàn)象：現(xiàn)在的1元錢和1年后的1元錢經(jīng)濟(jì)價(jià)值不相等。現(xiàn)在的1元錢和比1年后的1元錢價(jià)值要大些，即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的情況下。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的前提是商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在，貨幣所有者同貨幣使用者分離，表現(xiàn)為資本分離為借貸資本和經(jīng)營(yíng)資本。這時(shí)，資金的時(shí)間價(jià)值才以人們看得見(jiàn)的形式—利息，在經(jīng)濟(jì)生活中廣泛地發(fā)生作用。把貨幣投入生產(chǎn)，可帶來(lái)增值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：一是相對(duì)數(shù)，即時(shí)間價(jià)值率，是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹補(bǔ)償后的平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率；二是絕對(duì)數(shù)，即時(shí)間價(jià)值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。在現(xiàn)實(shí)生活中，銀行存款利率、貸款利潤(rùn)、各種債券利率和股票的股利率都可以看作是投資報(bào)酬率，但它們與時(shí)間價(jià)值率都是有區(qū)別的。二、復(fù)利終值和現(xiàn)值利息有單利和復(fù)利兩種計(jì)算方法。單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。而復(fù)利不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常說(shuō)的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入合適的方向，以賺取報(bào)酬。在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。（一）復(fù)利終值復(fù)利終值是指現(xiàn)在特定資金按復(fù)利計(jì)算方法，折算到將來(lái)某一定時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。其計(jì)算公式為：（一）復(fù)利終值復(fù)利終值系數(shù)也可用符號(hào)（）表示。例如，（）表示利率為8%、期數(shù)為5的復(fù)利終值的系數(shù)。在實(shí)際工作中，為便于計(jì)算，復(fù)利終值系數(shù)可以查閱“復(fù)利終值系數(shù)表”（見(jiàn)附錄1）直接獲得。該表的第一行是利率，第一列是計(jì)算期數(shù)，對(duì)應(yīng)的（1+i）即在其縱橫相交處。通過(guò)系數(shù)表可查出（）=1.469。（一）復(fù)利終值上述復(fù)利終值的計(jì)算公式也可寫為：（一）復(fù)利終值（一）復(fù)利終值【例1-1】某人向銀行貸款100萬(wàn)元，貸款年利率8%，按復(fù)利計(jì)算，該貸款4年后一次還本付息。請(qǐng)計(jì)算該人4年應(yīng)償還的本利和金額。（一）復(fù)利終值（二）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)應(yīng)概念，指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的特定資金按復(fù)利計(jì)算方法，折算到現(xiàn)在的價(jià)值，也稱貼現(xiàn)或者折現(xiàn)?；蛘哒f(shuō)是為取得將來(lái)一定的本利和，現(xiàn)在所需要的本金。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：（二）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（1-2）：式中

稱作復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或“1元的復(fù)利現(xiàn)值”，記作（P/F，i，n），可通過(guò)查“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”（見(jiàn)附錄2）得知。上述復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式也可寫成：（1-3）（二）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算【例1-2】某項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)5年后可獲利1000萬(wàn)元，假設(shè)投資報(bào)酬率為8%，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？=1000×（P/F，8%，5）=1000×0.681=681（萬(wàn)元）需要說(shuō)明的是，在復(fù)利終值和現(xiàn)在的計(jì)算中，現(xiàn)值可以泛指資金在某個(gè)特定時(shí)間段的“前一時(shí)點(diǎn)”（而不一定真的是“現(xiàn)在”）的價(jià)值，終值可以泛指資金在該時(shí)間段的“后一時(shí)點(diǎn)”的價(jià)值；可以按照要求將該時(shí)間段劃分為若干個(gè)計(jì)息期，使用相應(yīng)的利息率和復(fù)利計(jì)息方法，將某個(gè)時(shí)點(diǎn)的資金計(jì)算得出該筆資金相當(dāng)于其他時(shí)點(diǎn)的價(jià)值是多少。（二）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算三、年金終值和現(xiàn)值年金是指間隔期相同、金額相等的系列收付款項(xiàng)，通常記作A。年金的形式多種多樣，如保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金、直線法下計(jì)提的折舊、租金、等額分期收款、等額分期付款，以及零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等，都通常表現(xiàn)為年金的形式。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同和延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短，一般可分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金等四種。（一）普通年金的計(jì)算普通年金是指每期期末有等額收付的系列款項(xiàng)，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見(jiàn)，所以稱之為普通年金，又稱后付年金。1.普通年金終值的計(jì)算（一）普通年金的計(jì)算普通年金的終值指其最后一次收付時(shí)的本利和，即每次收付的復(fù)利終值之和。設(shè)為年金，為利息，n為計(jì)息期數(shù)，F(xiàn)為年金終值，則普通年金終值的計(jì)算可用圖2-1來(lái)說(shuō)明。1.普通年金終值的計(jì)算（一）普通年金的計(jì)算由圖1—1可知，普通年金終值的計(jì)算公式為：等式兩邊同乘上述兩式相減（后式減前式）：（2-4）（一）普通年金的計(jì)算稱作“年金終值系數(shù)”，是普通年金為1元，利率為，經(jīng)過(guò)期的年金終值，記作。可據(jù)此編制“年金終值系數(shù)表”（見(jiàn)附錄3），以供查閱。上式也可寫為：

（一）普通年金的計(jì)算【例1-3】假設(shè)某企業(yè)每年年末向銀行借款1000萬(wàn)元，借款年復(fù)利率為8%，期限為6年，請(qǐng)問(wèn)該企業(yè)6年后應(yīng)付本息的總額是多少？=1000×（F/A，8%，5）=1000×7.336=7336（萬(wàn)元）（一）普通年金的計(jì)算2.償債基金的計(jì)算償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)收付的年金數(shù)額。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中稱作“償債基金系數(shù)”，記為（）?？赏ㄟ^(guò)年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來(lái)。上式也可寫作：（一）普通年金的計(jì)算3.普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末收付相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入或收取的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算可用圖1-2來(lái)說(shuō)明。（一）普通年金的計(jì)算3.普通年金現(xiàn)值的計(jì)算圖1-2普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（一）普通年金的計(jì)算由圖1—2可知，年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：等式兩邊同乘：上述兩式相減（后式減前式）：

（2-6）（一）普通年金的計(jì)算式中稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，是普通年金為1元，利率為，經(jīng)過(guò)期的年金現(xiàn)值，記為（），可通過(guò)直接查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”（見(jiàn)附錄4）求得有關(guān)數(shù)值。上式也可以寫為：（）（2-7）（一）普通年金的計(jì)算【例1-4】某公司擬租賃一臺(tái)設(shè)備，每年年末需付租金10000元，需租賃5年，假設(shè)銀行存款年利率為6%，則現(xiàn)應(yīng)一次存入多少款項(xiàng)用以支付租金？=10000×4.212=42120（元）（一）普通年金的計(jì)算4.資本回收額的計(jì)算資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償初始所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：（2-8）式中稱作“資本回收系數(shù)”，記為（），可利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。上式也可寫作：或（2-9）（一）普通年金的計(jì)算【例1-6】某企業(yè)現(xiàn)在借款1000萬(wàn)元，在5年內(nèi)以年利率10%等額償還，則每年應(yīng)償還的金額是多少？（一）普通年金的計(jì)算（二）預(yù)付年金的計(jì)算預(yù)付年金是指在每期期初等額收付的年金，又稱先付年金或即付年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同。1.預(yù)付年金終值的計(jì)算（二）預(yù)付年金的計(jì)算期預(yù)付年金終值和期普通年金終值之間的關(guān)系，如圖2-3所示。從圖2-3可以看出，期預(yù)付年金與期普通年金的收付款次數(shù)相同，但收付款時(shí)間不同，期預(yù)付年金終值比期普通年金終值多計(jì)算一期利息。因此，可以先求出期普通年金終值，然后再乘（）便可求出期預(yù)付年金的終值。其計(jì)算公式為：（2-10）公式（2-10）中稱作“預(yù)付年金終值系數(shù)”，通常記為，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)值減1所得的結(jié)果。這樣，通過(guò)查閱“年金終值系數(shù)表”得到（）期的系數(shù)值，然后減去1，即可得到對(duì)應(yīng)的預(yù)付年金終值系數(shù)的值。（2-10）也可寫為：（2-11）（二）預(yù)付年金的計(jì)算（二）預(yù)付年金的計(jì)算【例1-7】張某每年年初存入銀行10000元，銀行存款年利率為8%。則第5年末的本利和是多少？=10000×（7.336-1）=63360（元）（二）預(yù)付年金的計(jì)算2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算期預(yù)付年金現(xiàn)值與期普通年金現(xiàn)值之間的關(guān)系，如圖2-4所示。期預(yù)付年金現(xiàn)值（二）預(yù)付年金的計(jì)算從圖2-4中可以看出，期普通年金現(xiàn)值與期預(yù)付年金現(xiàn)值的收付款次數(shù)相同，但收付款時(shí)間不同，期普通年金是期末收付款，期預(yù)付年金是期初收付款，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，期普通年金現(xiàn)值比期預(yù)付年金現(xiàn)值多貼現(xiàn)一期。所以，可先求出期普通年金現(xiàn)值，然后再乘，便可求出期預(yù)付年金現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：（二）預(yù)付年金的計(jì)算（2-12）（二）預(yù)付年金的計(jì)算（二）預(yù)付年金的計(jì)算（2-12）式中稱作“預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)”，通常記為，它是在普通年金值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。這樣，通過(guò)查閱“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”得出期的系數(shù)值，然后加1，便可得出對(duì)應(yīng)的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)的值。上式也可寫為：（2-13）【例1-8】趙先生5年分期付款購(gòu)車，每年年初付10000元，年利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)買價(jià)是多少？

=41700（元）（二）預(yù)付年金的計(jì)算（三）遞延年金的計(jì)算遞延年金又叫延期年金，是在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期才開(kāi)始發(fā)生的系列等額的收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開(kāi)始的年金都是遞延年金。1.遞延年金終值的計(jì)算遞延年金終值與遞延期無(wú)關(guān)，其計(jì)算方法和普通年金終值類似，如圖2-5所示。圖2-5遞延年金終值的計(jì)算（三）遞延年金的計(jì)算（三）遞延年金的計(jì)算從圖2-5中可看出，遞延年金終值的計(jì)算公式為：

（2-14）（2-14）式中：s——遞延期【例1-9】王先生準(zhǔn)備從第二年開(kāi)始，每年末存入10000元，年利率為5%，請(qǐng)計(jì)算第8年末的本利和為多少？據(jù)題意已知，A=10000元；年利率i=5%；n=8；s=2；n-s=6則：F=10000×（F/A，5%，6）=10000×6.802=68020（元）（三）遞延年金的計(jì)算2.遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有兩種方法：補(bǔ)充法和分段法。補(bǔ)充法：先計(jì)算出n期的普通年金現(xiàn)值，然后減去沒(méi)有發(fā)生年金的前s期普通年金現(xiàn)值，即得遞延年金的現(xiàn)值，如圖2-6所示。（三）遞延年金的計(jì)算分段法：先將遞延年金視為(n-s)期普通年金，求出在第s期期末的普通年金現(xiàn)值，然后再折算為第零期的現(xiàn)值，即可求出遞延年金的現(xiàn)值，如圖2-7所示。由圖2-7可知，分段法下，遞延年金的現(xiàn)值可用以下公式計(jì)算：（三）遞延年金的計(jì)算（三）遞延年金的計(jì)算【例1-10】劉先生計(jì)劃年初存入一筆款項(xiàng)，存滿5年后，每年末取出2000元，至第10年末取完，銀行存款利率為5%，則年初應(yīng)一次存入銀行的金額是多少？P=A[（P/A，5%，10）-（P/A，5%，5）]=2000×（7.722-4.320）=6804（元）或P=A（P/A，5%，5）×（P/F，5%，5）=2000×4.330×0.784=6789（元）（三）遞延年金的計(jì)算（四）永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。例如現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的中的存本取息的利息、獎(jiǎng)學(xué)金、優(yōu)先股股利等。由于永續(xù)年金持續(xù)期無(wú)限，沒(méi)有終止的時(shí)間，因此永續(xù)年金的終值是發(fā)散的，為無(wú)窮。永續(xù)年金的現(xiàn)值是收斂的，通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算，可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。（四）永續(xù)年金的計(jì)算（四）永續(xù)年金的計(jì)算【例1-11】某學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若利率為8%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少金額？

=125000（元）（一）貼現(xiàn)率的計(jì)算四、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題將若干年后的資金換算為現(xiàn)在的價(jià)值就是貼現(xiàn)。貼現(xiàn)時(shí)使用的利率稱為貼現(xiàn)率或者折現(xiàn)率。在前面計(jì)算現(xiàn)值和終值時(shí)，都假定貼現(xiàn)率是已知的，但在財(cái)務(wù)管理中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)已知計(jì)息期數(shù)、終值和現(xiàn)值，求貼現(xiàn)率的問(wèn)題，這同樣可以利用時(shí)間價(jià)值系數(shù)表來(lái)計(jì)算，可分為兩步來(lái)進(jìn)行，第一步先求出換算系數(shù)；第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)時(shí)間價(jià)值系數(shù)表求貼現(xiàn)率。根據(jù)前述有關(guān)計(jì)算公式，復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值、年金現(xiàn)值的換算系數(shù)分別用下列公式計(jì)算：（一）貼現(xiàn)率的計(jì)算【例1-12】現(xiàn)將10000元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后可獲得本利和17910元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？（

）=

=17910/10000=1.791查“復(fù)利終值系數(shù)表”，與10年相對(duì)應(yīng)的利息率中，6%的系數(shù)為1.791，則利率為6%。也可利用（

）=來(lái)計(jì)算。（一）貼現(xiàn)率的計(jì)算【例1-13】現(xiàn)在向銀行存入50000萬(wàn)元，按復(fù)利計(jì)算，在利率為多少時(shí)，才能保證今后10年中每年得到7000元？（

）=

=50000/7000=7.143查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，與10年相對(duì)應(yīng)的利息率中，當(dāng)利率為6%時(shí)，系數(shù)為7.3601；當(dāng)利率為7%時(shí)，系數(shù)為7.0236。所以，利率在6%～7%之間。假設(shè)x為所求利率與6%的差，則利用插值法計(jì)算如下：（一）貼現(xiàn)率的計(jì)算（一）貼現(xiàn)率的計(jì)算（二）計(jì)息期數(shù)的計(jì)算在財(cái)務(wù)管理中，還經(jīng)常出現(xiàn)已知終值和折現(xiàn)率，求計(jì)息期數(shù)的問(wèn)題，這同樣可以利用時(shí)間價(jià)值系數(shù)表來(lái)計(jì)算。【例1-14】現(xiàn)有1000元，擬投入投資報(bào)酬率為10%的投資機(jī)會(huì)，問(wèn)經(jīng)過(guò)多少年后可以使投資額增加1倍？1000*（

）=2000即求（

）=2的計(jì)息期數(shù)是多少（二）計(jì)息期數(shù)的計(jì)算查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在i=10%的項(xiàng)下尋找2，最接近的值為：（

）＝1.949（

）＝2.144(n－7)／（2－1.949）＝（8-7）／（2.144－1.949）n≈7.26年（二）計(jì)息期數(shù)的計(jì)算（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算前面闡述的年金是每次收付相等金額的系列款項(xiàng)，但在經(jīng)濟(jì)管理中，經(jīng)常發(fā)生的情況是每次收付不相等的系列款項(xiàng)，這就需要計(jì)算不等額系列款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。包括兩種情況：全部不等額系列款項(xiàng)和部分不等額系列款項(xiàng)。1.全部不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算假設(shè)：A1——第1年末的收付款A(yù)2——第2年末的收付款A(yù)——第年末的收付款（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算【例1-15】某企業(yè)連續(xù)5年每年末的現(xiàn)金流量如表2-1所示。表2-1某企業(yè)連續(xù)5年每年末的現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算若利息率為6%，這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為多少？=10×0.943+25×0.890+20×0.840+35×0.792+30×0.747=9.43+22.25+16.80+27.72+22.41=98.61（萬(wàn)元）如果發(fā)生若干年間不連續(xù)的不等額系列款項(xiàng)，可分別計(jì)算各項(xiàng)現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值，然后再加總求出其現(xiàn)值之和?！纠?-16】某企業(yè)第二年末需用20000元、第四年末需用30000元，第六年末需用40000元用于設(shè)備維修，為保證按期從銀行提出所需資金，銀行利率為5%，該企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)向銀行存款多少？（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算=20000×0.907+30000×0.822+4000×0.746=18140+24660+29840=72640（元）（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算2.部分不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算對(duì)于等額款項(xiàng)部分，用年金公式計(jì)算現(xiàn)值；不等額款項(xiàng)部分利用復(fù)利公式計(jì)算現(xiàn)值，然后進(jìn)行加總。（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算【例1-17】某企業(yè)連續(xù)8年每年年末的現(xiàn)金流量如表2-2所示。（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算若利息率為5%，計(jì)算這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在本例中，1至3年現(xiàn)金流量均為100萬(wàn)元，是普通年金形式，可求出3年期的普通年金現(xiàn)值；4至6年現(xiàn)金流量均為200萬(wàn)元，是遞延年金形式，可求出6年期的遞延年金現(xiàn)值；第7年和第8年分別為300萬(wàn)元和400萬(wàn)元，分別按復(fù)利求現(xiàn)值，最后加總求出這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為：（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算（三）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算

=100×2.723+200×2.723×0.864+300×0.711+400×0.677=272.30+470.53+213.30+270.80=1279.40（萬(wàn)元）（四）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算前面討論的貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算均假定利率為年利率，每年復(fù)利一次。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年，有可能是1季度、1個(gè)月或以天數(shù)為期間。例如，某些債券半年計(jì)息一次；有的抵押貸款每月計(jì)息一次；銀行之間拆借資金為每天計(jì)息一次等。當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率稱為名義利率，而每年只計(jì)息一次的利率是實(shí)際利率?！纠?-18】某企業(yè)于年初存入10000元，年利率8%，試計(jì)算①若每年復(fù)利一次，到第8年末，將得到多少本利和？②若每半年復(fù)利一次，到第8年末，將得到多少本利和？（四）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（四）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.若每年復(fù)利一次，則F=10000×（

）=10000×1.851=18510（元）2.若每半年復(fù)利一次，則每半年利率=8%/2=4%復(fù)利次數(shù)=8×2=16

F=10000×（1+4%）16=10000×（）=10000×1.873=18730（元）可見(jiàn)，當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高。上例中每半年復(fù)利一次的利息8730元，比每年復(fù)利一次的利息多220元（8730-8510）。因而，每半年復(fù)利一次的實(shí)際利率高于8%，計(jì)算如下：（四）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算查表得：（

）=1.851（

）=1.992用插值法求得實(shí)際年利率：（四）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算根據(jù)上例可知，實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是：（2-17）（2.17）式中：r——名義利率m——每年復(fù)利次數(shù)i——實(shí)際利率（四）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算因此，上例中每半年復(fù)利一次，第8年末的本利和也可采用該公式先計(jì)算出實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算其本利和：=18730（元）（四）計(jì)息期短于1年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.02風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的投資收益率，而在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作中，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是客觀存在的。企業(yè)理財(cái)時(shí)，必須研究風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)。一、風(fēng)險(xiǎn)概述對(duì)大多數(shù)投資者而言，個(gè)人或企業(yè)當(dāng)前投入資金是因?yàn)槠谕谖磥?lái)會(huì)賺取更多的資金。報(bào)酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。報(bào)酬的大小可以通過(guò)報(bào)酬率來(lái)衡量。假設(shè)某投資者購(gòu)入20萬(wàn)元的短期國(guó)庫(kù)券，利率為10%，一年后獲利22萬(wàn)元，那么這一年的投資報(bào)酬率為10%，即一、風(fēng)險(xiǎn)概述事實(shí)上，投資者獲得的投資報(bào)酬率就是國(guó)庫(kù)券的票面利率，一般認(rèn)為該投資是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。然而，如果將這20萬(wàn)元投資于某高科技公司，該投資的報(bào)酬率無(wú)法明確估計(jì)，即投資面臨風(fēng)險(xiǎn)。一、風(fēng)險(xiǎn)概述風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的投資活動(dòng)在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，亦稱活動(dòng)結(jié)果的不肯定度。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于缺乏信息和決策者不能控制未來(lái)事物的發(fā)展過(guò)程而引起的，公司的財(cái)務(wù)決策幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定的情況下做出的。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度可把企業(yè)的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：（一）確定性決策確定性決策是指決策者對(duì)未來(lái)的情況是完全確定的，不會(huì)偏離預(yù)期的判斷。例如，將50萬(wàn)元投資于利息率為5%的國(guó)庫(kù)券，由于國(guó)家實(shí)力雄厚，到期得到5%的報(bào)酬幾乎是肯定的，一般認(rèn)為這種投資是確定性投資。對(duì)這類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，決策者可以很容易地根據(jù)投資結(jié)果的優(yōu)劣和對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響做出決策。（二）風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策是指決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性（概率的具體分布）是已知的或可以估計(jì)的。例如：購(gòu)買某公司股票，已知這種股票在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)能獲得20%的報(bào)酬；在經(jīng)濟(jì)狀況一般是能獲得10%的報(bào)酬；在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)將虧損5%。另根據(jù)有關(guān)資料分析，認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)繁榮、一般、蕭條的概率分別為30%、50%、20%。這種決策屬于風(fēng)險(xiǎn)性決策。（三）不確定性決策不確定性決策是指決策者對(duì)未來(lái)的情況不僅不能完全確定，而且對(duì)其可能出現(xiàn)的概率也不清楚。例如投資于銀礦開(kāi)采，若開(kāi)采順利可獲得100%的收益率，但若找不到理想的銀礦層則將發(fā)生虧損，至于能否找到理想的銀礦層，獲利和虧損的可能性各有多少，事先無(wú)法知道，這種決策就屬于不確定性決策。（三）不確定性決策從理論上講，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是不同的。不確定性是指投資活動(dòng)可能出現(xiàn)的結(jié)果是不確定的，無(wú)法計(jì)量。但在財(cái)務(wù)管理的實(shí)務(wù)中，通常對(duì)不確定性決策先估計(jì)一個(gè)大致的概率，則與風(fēng)險(xiǎn)決策就沒(méi)有多少差別了。因此，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，對(duì)兩者不作嚴(yán)格區(qū)分，講到風(fēng)險(xiǎn)，可能是指一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)，也可能指不確定性問(wèn)題。（三）不確定性決策既然風(fēng)險(xiǎn)廣泛地存在于企業(yè)的投資活動(dòng)中，為什么還有投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資？這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不僅意味著危險(xiǎn)，同時(shí)預(yù)示著機(jī)遇。投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)投資，是為了獲得更多的報(bào)酬，冒的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬就越高。很明顯，在上述例子中，如果投資高科技公司的期望報(bào)酬率與短期國(guó)庫(kù)券一樣，那么幾乎沒(méi)有投資者愿意投資。投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算離散系數(shù)（一）確定概率分布二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬在經(jīng)濟(jì)生活中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，不可能發(fā)生的事件的概率定為0，把一般隨機(jī)事件發(fā)生的概率定為0-1之間的某個(gè)數(shù)值，概率的數(shù)值越大，發(fā)生的可能性越大。（一）確定概率分布【例2.1】某企業(yè)投資某種新產(chǎn)品，假設(shè)未來(lái)的銷售情況只有三種：旺盛、一般、低迷，相關(guān)概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見(jiàn)下表。表

某企業(yè)新產(chǎn)品未來(lái)銷售情況表銷售情況的可能性概率期望報(bào)酬率（%）旺盛0.260一般0.620低迷0.2-20%合計(jì)1（一）確定概率分布概率分布必須滿足以下兩個(gè)要求：1.所有概率都在0和1之間，即0≤≤1；2.所有結(jié)果的概率之和等于1，即

，n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)。在這里概率表示每一種銷路情況出現(xiàn)的可能性，同時(shí)也就有各種不同預(yù)期報(bào)酬率出現(xiàn)的可能性。例如，未來(lái)銷路情況出現(xiàn)好的可能性有20%，假如這種情況真的出現(xiàn)，該項(xiàng)目可獲得60%的報(bào)酬率。（一）確定概率分布本例中只假設(shè)存在旺盛、一般、低迷三種情況，屬于離散型分布，如下圖。0.10.20.30.40.50.6-40-200204060報(bào)酬率(%)概率（一）確定概率分布實(shí)踐中，出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)情況遠(yuǎn)不止三種，在旺盛和低迷之間有無(wú)數(shù)可能的情況會(huì)出現(xiàn)，如果對(duì)每一種可能的經(jīng)濟(jì)情況都給予相應(yīng)的概率（概率總和要等于1），并分別測(cè)定其報(bào)酬率，則可用連續(xù)型分布描述，如下圖。（二）計(jì)算期望報(bào)酬率

（二）計(jì)算期望報(bào)酬率【例2.2】某企業(yè)某投資項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)可供選擇的方案，其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如表所示，試計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。表投資方案的未來(lái)預(yù)期報(bào)酬率及其概率分布經(jīng)濟(jì)情況概率預(yù)期報(bào)酬率甲方案乙方案繁榮0.350%30%一般0.520%20%衰退0.2-35%-5%合計(jì)1

（二）計(jì)算期望報(bào)酬率甲方案：=0.3×50%＋0.5×20%＋0.2×（-35%）=18%乙方案：=0.3×30%＋0.5×20%＋0.2×（-5%）=18%（二）計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率反映預(yù)計(jì)報(bào)酬率的平均化，在各種不確定因素的影響下它代表著投資者的合理預(yù)期。在報(bào)酬率相同的情況下，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度與報(bào)酬率的概率分布有著密切關(guān)系。概率分布越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就越接近預(yù)期報(bào)酬率，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度就越小；反之，概率分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度就越大。（二）計(jì)算期望報(bào)酬率本例中，兩個(gè)方案的期望報(bào)酬率相同，但甲方案的期望報(bào)酬率比較分散，變動(dòng)范圍在-35%～50%之間，如圖所示。（二）計(jì)算期望報(bào)酬率乙方案的期望報(bào)酬率比較集中，變動(dòng)范圍在-5%～30%之間，如圖所示。顯然，兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)不同，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。（二）計(jì)算期望報(bào)酬率因此，在評(píng)價(jià)一個(gè)期望報(bào)酬率的代表性強(qiáng)弱時(shí)，還要依據(jù)投資報(bào)酬率的具體數(shù)值對(duì)期望值可能發(fā)生的偏離程度來(lái)確定，這就是標(biāo)準(zhǔn)差。（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)。在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明分散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，說(shuō)明分散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差【例2.3】以例2.2中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算甲、乙兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)差。

=29.51%

=12.29%從計(jì)算結(jié)果可看出，甲方案的風(fēng)險(xiǎn)比乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大。（四）計(jì)算離散系數(shù)

（四）計(jì)算離散系數(shù)離散系數(shù)反映的是單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)，為期望報(bào)酬率不同項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。在期望報(bào)酬率不同的情況下，離散系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)越??；離散系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。（四）計(jì)算離散系數(shù)【例2.4】以例2.3中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算甲、乙兩投資方案的離散系數(shù)。從計(jì)算結(jié)果可看出，甲方案的離散系數(shù)大于乙方案，所以甲方案的風(fēng)險(xiǎn)要比乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)然，在本例中，兩方案的期望報(bào)酬率相等，可直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)程度，但如果期望報(bào)酬率不相等，則必須計(jì)算離散系數(shù)才能比較風(fēng)險(xiǎn)程度。（四）計(jì)算離散系數(shù)例如，假設(shè)上例甲、乙兩投資方案的標(biāo)準(zhǔn)差仍為29.51%和12.29%，但甲方案的期望報(bào)酬率為45%，乙方案的期望報(bào)酬率為15%，那么究竟哪種方案的風(fēng)險(xiǎn)更大？這就不能用標(biāo)準(zhǔn)差作為判別標(biāo)準(zhǔn)，而要使用離散系數(shù)。這種情況下，乙方案的離散系數(shù)大于甲方案，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大約是甲方案的1.25倍，所以乙方案的風(fēng)險(xiǎn)要比甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大。三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

證券組合的期望報(bào)酬率證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（一）證券組合的期望報(bào)酬率

（二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合的分散功能標(biāo)準(zhǔn)差協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)證券組合標(biāo)準(zhǔn)差非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（1）標(biāo)準(zhǔn)差1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

（2）協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能協(xié)方差是用來(lái)描述證券組合之間兩個(gè)資產(chǎn)之間相互關(guān)聯(lián)程度的。若協(xié)方差為零，則兩者不相關(guān)；若協(xié)方差大于零，則兩者正相關(guān)；若協(xié)方差小于零，則兩者負(fù)相關(guān)。其計(jì)算公式如下：（2）協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

（2）協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

（3）證券組合標(biāo)準(zhǔn)差1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能兩種證券投資項(xiàng)目的投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的公式由以上的投資組合的公式簡(jiǎn)化而來(lái)，即：【例2.5】某公司現(xiàn)在有兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表。表投資項(xiàng)目報(bào)酬的概率分布經(jīng)濟(jì)情況概率證券1期望報(bào)酬率證券2期望報(bào)酬率高漲0.60.30-0.05正常0.30.100.10蕭條0.1-0.100.20例題證券1：

=0.30×0.6+0.10×0.3+（-0.10）×0.1=0.2=

0.1342證券2：=0.02

=0.0081=0.09協(xié)方差：

=(0.2-0.30)×[0.02-(-0.05)]×0.6+(0.2-0.10)

×(0.02-0.10)×0.3+[0.2-(-0.10)]×(0.02-0.20)

×0.1

=

-0.0120相關(guān)系數(shù)：=投資組合的期望報(bào)酬率：（設(shè)證券1的比重為50%），則=0.11證券投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差：===0.02297

2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。例如，一家公司的工人罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、取得一個(gè)重要合同等。這類事件是非預(yù)期的、隨機(jī)發(fā)生的，它只是影響一個(gè)公司或少數(shù)公司，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱為“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)組合分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)注意：

①在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)書目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。

②不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除。3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”或“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等。3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)例如，各種股票處于同一經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之中，它們的價(jià)格變動(dòng)有趨同性，多數(shù)股票的報(bào)酬率在一定程度上正相關(guān)。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，多數(shù)股票的價(jià)格都上漲，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，多數(shù)股票的價(jià)格下跌。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除全部風(fēng)險(xiǎn)，即使購(gòu)買的是全部股票的市場(chǎng)組合。資料閱讀《觸碰投資紅線，中銀、光大理財(cái)公司被首批處罰》資料來(lái)源（節(jié)選）：中銀、光大理財(cái)公司被首批處罰[N].中國(guó)消費(fèi)者,2022-06-10(004).四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在密切的對(duì)應(yīng)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。當(dāng)各項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小不同而投資報(bào)酬率相同的情況下，投資者都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資，結(jié)果競(jìng)爭(zhēng)使其風(fēng)險(xiǎn)增加，報(bào)酬率下降。市場(chǎng)又是怎么決定必要報(bào)酬率的呢？

四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型由威廉·夏普（WilliamSharp）1964年根據(jù)投資組合理論提出，它在一系列嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)之上第一次使人們可以量化市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型模型具體如下：

Ri=Rf+β(Rm-Rf)

式中：Ri——第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；

Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

β——第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)；

Rm——平均股票的必要報(bào)酬率。(Rm-Rf)——投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，