國際財務(wù)管理第八章：資本成本與資本結(jié)構(gòu)

第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本跨國公司資本結(jié)構(gòu)子公司資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本資本成本的一般知識公司資本成本是為公司現(xiàn)有資產(chǎn)籌資的資本機(jī)會成本，是公司各種資金來源的加權(quán)平均的資本成本。任何公司的資本包括：權(quán)益資本：留存收益和發(fā)行股票得到的資本；債務(wù)資本：借款和長期債券。各種資金來源的資本成本留存收益的成本應(yīng)看做是機(jī)會成本，即如果股東將收到的股利再投資出去所能賺得的收益；發(fā)行新股的成本也反映機(jī)會成本，但還包括發(fā)行成本，所以它大于留存收益的資本成本。債務(wù)的資本成本較容易確定，它包括利息費(fèi)用和籌資費(fèi)用。債務(wù)的利息費(fèi)用和籌資費(fèi)用是稅前成本。公司資本成本計算公式為：第一節(jié)資本成本跨國公司資本成本影響跨國公司資本成本的因素：跨國公司的資本成本可能與國內(nèi)公司不同，這是因?yàn)樵谝韵路矫婵鐕静煌趪鴥?nèi)公司：公司規(guī)模大：大量借債可能會得到優(yōu)惠的待遇，大量發(fā)行證券也會降低發(fā)行費(fèi)用?？蛇M(jìn)入國際資本市場：不同市場間資金成本可能不同，跨國公司進(jìn)入國際市場可能會以比國內(nèi)公司更低的成本籌集資金。國際多元化：公司資本成本受其可能破產(chǎn)概率的影響，跨國公司的國際多元化可能會降低破產(chǎn)概率，因而降低資本成本。匯率風(fēng)險大：匯率風(fēng)險大可能增加跨國公司的資本成本。存在國家風(fēng)險：一個有國外子公司的跨國公司可能會遇到東道國政府征收其子公司資產(chǎn)的風(fēng)險。各國資本成本的差異理解各國資本成本差異的重要性：它有解釋為什么有些國家的跨國公司比其他國家的跨國公司更有競爭優(yōu)勢；跨國公司可以調(diào)整它們的國際經(jīng)營業(yè)務(wù)和資金來源，以利用各國間資本成本的差異；有助于解釋為什么有些國家的跨國公司比其他國家的跨國公司更愿意用高債務(wù)的資本結(jié)構(gòu)。第一節(jié)資本成本債務(wù)成本的國家差異一個公司的債務(wù)成本主要由所借貨幣的無風(fēng)險利率和債權(quán)人所要求的風(fēng)險收益決定的。無風(fēng)險利率的國家差異：無風(fēng)險利率由資金供求的相互作用決定的。任何影響資金供求的因素都會影響無風(fēng)險利率。影響因素包括：稅法：它會影響人們的儲蓄和投資傾向。人口狀況：它影響儲蓄的供應(yīng)及所需要的可貸資金數(shù)量。貨幣政策：影響可貸資金的供應(yīng)，進(jìn)而影響利率；經(jīng)濟(jì)狀況：影響投資和通貨膨脹預(yù)期。風(fēng)險報酬的國家差異：經(jīng)濟(jì)狀況：經(jīng)濟(jì)狀況越穩(wěn)定，風(fēng)險報酬可能越小。公司與債權(quán)人的關(guān)系：如日本，公司與銀行的關(guān)系密切，風(fēng)險報酬較低。政府干預(yù)：一些更愿意挽救瀕臨破產(chǎn)的公司，因而風(fēng)險報酬較低。各國債務(wù)資本成本有一定的正相關(guān)性。在資本成本高的國家進(jìn)行經(jīng)營的跨國公司將被迫放棄那些只有在低資本成本國家經(jīng)營才可行的項(xiàng)目。權(quán)益成本的國家差異：無風(fēng)險利率的差異；投資機(jī)會：市盈率：市盈率高可能資本成本低。資本市場一體化對跨國公司資本成本的影響通過進(jìn)一步的分散化降低了公司資本成本各國資本市場資本成本差異縮小第二節(jié)跨國公司資本結(jié)構(gòu)什么是跨國公司資本結(jié)構(gòu)？跨國公司與子公司的資本結(jié)構(gòu)跨國公司應(yīng)作為一個整體考慮資本結(jié)構(gòu)母公司對子公司的債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保（法律上的責(zé)任）；母公司對子公司的債務(wù)有道義上的責(zé)任，一般情況下子公司沒有獨(dú)立的資本結(jié)構(gòu)。母公司子公司debtequitydebtequitydebtequity第二節(jié)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)跨國公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)理論上跨國公司的資本結(jié)構(gòu)的因素與國內(nèi)公司相同。實(shí)務(wù)上，跨國公司的債務(wù)比率低于國內(nèi)公司的債務(wù)比率?？鐕緜鶆?wù)的代理成本較高；跨國公司的經(jīng)營風(fēng)險較大。第三節(jié)子公司的資本結(jié)構(gòu)子公司的資本結(jié)構(gòu)的三種選擇與母公司保持一致與子公司的東道國標(biāo)準(zhǔn)保持一致根據(jù)具體情況確定子公司合適的資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)子公司的資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部股權(quán)籌資與內(nèi)部債務(wù)籌資稅收影響：T=Tf，兩種方式?jīng)]有關(guān)系；T<Tf，內(nèi)部債務(wù)籌資；T>Tf，偏好股權(quán)籌資，股利可延期支付。外匯管制公司在東道國的形象的關(guān)注利用債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)通過償還本金和利息,為把資金轉(zhuǎn)移回母公司提供了一種方法.與股息相比,外匯管制及稅收因素往往有利于利息償還.第三節(jié)子公司的資本結(jié)構(gòu)債務(wù)籌資與股權(quán)籌資東道國股票投資限制：在投資者有較少投資機(jī)會的國家經(jīng)營的跨國公司可能會以相對較低的成本增加在這些國家的權(quán)益資本。東道國的利率：跨國公司可能會在某些國家以相對較低的成本獲得可貸資金。東道國的貨幣實(shí)力：用軟貨幣而不是母國貨幣為國外經(jīng)營籌集大部分資金。東道國的國家風(fēng)險：如果跨國公司在較大國