工程經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的與方法※本章要求〔1〕熟習(xí)靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的的含義、特點(diǎn)；〔2〕掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么；〔3〕掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)目的和方法。※本章重點(diǎn)〔1〕投資回收期的概念和計(jì)算〔2〕凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算〔3〕凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系〔4〕內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算〔5〕互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法※本章難點(diǎn)〔1〕內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算〔2〕互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法§1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的靜態(tài)目的盈利才干分析目的清償才干分析目的投資回收期〔Pt〕投資收益率〔R〕借款歸還期〔Pd〕財(cái)務(wù)情況目的償債備付率動(dòng)態(tài)目的費(fèi)用現(xiàn)值(PC)費(fèi)用年值(AC)資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息備付率指標(biāo)分類不思索資金時(shí)間價(jià)值凈年值(NAV)內(nèi)部收益率(IRR)動(dòng)態(tài)投資回收期〔〕凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)凈現(xiàn)值(NPV)盈利才干分析目的費(fèi)用評(píng)價(jià)分析目的思索資金時(shí)間價(jià)值靜態(tài)目的適用范圍：技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不準(zhǔn)確的工程初選階段壽命期比較短的工程逐年收益大致相等的工程工程最后決策前的可行性研討階段壽命期較長的工程逐年收益不相等的工程動(dòng)態(tài)目的適用范圍：4總本錢費(fèi)用折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)利息支出外購原資料、燃料及動(dòng)力費(fèi)工資及福利費(fèi)修繕費(fèi)其他費(fèi)用運(yùn)營本錢運(yùn)營本錢=總本錢費(fèi)用-折舊費(fèi)-攤銷費(fèi)-利息支出復(fù)習(xí)幾個(gè)概念5利潤總額〔稅前利潤〕=營業(yè)收入-總本錢費(fèi)用-營業(yè)稅金及附加凈利潤是指扣除所得稅后的利潤，是對工程實(shí)踐成果的核算：凈利潤〔稅后利潤〕=利潤總額-所得稅息稅前利潤是指不思索債務(wù)與稅收的情況下，工程獲得的利潤：息稅前利潤=凈利潤+利息支出+所得稅§1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的——靜態(tài)目的一、盈利才干分析目的二、清償才干分析目的1、投資回收期〔Pt〕2、投資收益率〔E〕1、借款歸還期〔Pd〕2、利息備付率3、償債備付率1、投資回收期〔Pt〕〔1〕原理：累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0時(shí)所需時(shí)間用工程各年的凈收益來回收全部投資所需求的期限即工程累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的日期為投資回收期Pt—投資回收期CI—現(xiàn)金流入量CO—現(xiàn)金流出量1、投資回收期〔Pt〕【續(xù)】年份0123456凈現(xiàn)金流量－1000500400200200200200累計(jì)凈現(xiàn)金流量－1000－500－100100300500700＋【例題】某工程投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示：可知：2<Pt<3解：根據(jù)投資回收期的原理：年份0123456凈現(xiàn)金流量－1000500400200200200200累計(jì)凈現(xiàn)金流量－1000－500－100100300500700〔2〕判別準(zhǔn)那么：,可行；反之，不可行。其中Pc為行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期?！?〕特點(diǎn)缺陷：不能較全面地反映工程全貌；難以對不同方案的比較選擇作出正確判別。優(yōu)點(diǎn)：概念明晰，簡單易用；可反映工程風(fēng)險(xiǎn)大??；被廣泛用作工程評(píng)價(jià)的輔助性目的。投資回收期短，工程抗風(fēng)險(xiǎn)才干強(qiáng)。1、投資回收期〔Pt〕【續(xù)】前往〔1〕原理：

R——投資收益率，根據(jù)NB的詳細(xì)含義，R可分為投資利潤率和投資利稅率。K——工程總資金。NB——正年年份的凈收益，按分析目的不同，NB可以是年利潤總額，也可以是年利稅總額。2、投資收益率〔R〕工程在正常消費(fèi)年份的凈收益與投資總額的比值①當(dāng)NB為正年年份的利潤總額時(shí)，R稱為投資利潤率；②當(dāng)NB為正年年份的利稅總額時(shí)，R稱為投資利稅率。2、投資收益率〔R〕【續(xù)】年利潤總額＝年產(chǎn)品銷售〔營業(yè)〕收入－年產(chǎn)品銷售稅金及附加－年總本錢費(fèi)用年利稅總額＝年銷售收入－年總本錢費(fèi)用或年利稅總額＝年利潤總額＋年銷售稅金及附加〔2〕判別準(zhǔn)那么：R≥Rc，可行；反之，不可行。【例題】某工程總投資為750萬元，運(yùn)營期10年,正年年份的銷售收入為500萬元，年銷售稅金為10萬元，年運(yùn)營本錢為290萬元，年折舊費(fèi)為50萬元，試求投資利潤率和投資利稅率。解：該工程年利潤總額＝500－10－290－50＝150〔萬元〕投資利潤率＝150/750=20%該工程年利稅總額＝150＋10＝160〔萬元〕投資利稅率＝160/750＝21.3％1、借款歸還期〔Pd〕〔1〕原理：

第t年可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額。借款本金和建立期利息借款歸還期是指以工程投產(chǎn)后可用于還款的資金歸還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建立期利息〔不包括已用自有資金支付的建立期利息〕所需的時(shí)間。〔2〕判別準(zhǔn)那么：當(dāng)借款歸還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即以為工程是有清償才干的。利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指工程在借款歸還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。2、利息備付率(ICR)稅息前利潤＝利潤總額＋當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息=計(jì)入總本錢費(fèi)用的全部利息表示利潤歸還利息的保證倍率息稅前利潤是指不思索債務(wù)與稅收的情況下，工程獲得的利潤：息稅前利潤=凈利潤+利息支出+所得稅特點(diǎn)：利息備付率可以按年計(jì)算，也可以按工程的整個(gè)借款期計(jì)算。利息備付率表示運(yùn)用工程利潤償付利息的保證倍率。對于正常運(yùn)營的企業(yè)，利息備付率該當(dāng)大于2。否那么，表示項(xiàng)目的付息才干保證程度缺乏。2、利息備付率(ICR)【續(xù)】償債備付率指工程在借款歸還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。3、償債備付率(DSCR)可用于還本付息額包括、、和等；當(dāng)期應(yīng)還本付息額包括及計(jì)入總本錢的。折舊攤銷稅后利潤其他收益當(dāng)期還本金額全部利息特點(diǎn)：償債備付率可以按年計(jì)算，也可以按工程的整個(gè)借款期計(jì)算。償債備付率表示可用于還本付息的資金歸還借款本息的保證程度。正常情況應(yīng)大于1，且越高越好。償債備付率高，闡明可用于還本付息的資金保證程度高。當(dāng)目的小于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源缺乏以償付當(dāng)期債務(wù)，需求經(jīng)過短期借款償付已到期債務(wù)。3、償債備付率(DSCR)【續(xù)】20例題：下面關(guān)于償債備付率說法正確的選項(xiàng)是〔〕。A、償債備付率是指工程在借款歸還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值B、可用于還本付息的資金——包括可用于還款的折舊和攤銷、本錢中列支的利息費(fèi)用、可用于還款的利潤等C、當(dāng)期應(yīng)還本付息的金額——包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入本錢費(fèi)用的利息。D、償債備付率從付息資金來源的富余性角度反映工程償付債務(wù)利息的才干，它表示運(yùn)用工程稅息前利潤償付利息的保證倍率E、償債備付率正常情況該當(dāng)大于1，且越高越好。當(dāng)目的小于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源缺乏以償付當(dāng)期債務(wù)，需求經(jīng)過短期借款償付已到期債務(wù)。答案：A、B、C、E21【例】知某企業(yè)借款歸還期為10年，其前4年各年有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示，所得稅率33%，試將下表補(bǔ)充完好并計(jì)算該工程前4年每年的利息備付率和償債備付率。序號(hào)年份12341息稅前利潤（EBIT）34401985036490402102當(dāng)年應(yīng)付利息（PI）247402164018330146003稅前利潤4所得稅（TAX）5稅后利潤6折舊費(fèi)341003410034100341007攤銷費(fèi)141801418014180141808當(dāng)期應(yīng)還的本金474605071054200579209還本付息總額(PD)10還本付息的資金來源（EBITDA）11利息備付率（ICR）12償債備付率（DSCR）§1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的——?jiǎng)討B(tài)目的一、盈利才干分析目的1、凈現(xiàn)值〔NPV〕2、凈現(xiàn)值指數(shù)〔NPVI〕3、凈年值〔NAV〕5、內(nèi)部收益率〔IRR〕4、動(dòng)態(tài)投資回收期〔〕7、費(fèi)用年值〔AC〕6、費(fèi)用現(xiàn)值〔PC〕二、費(fèi)用評(píng)價(jià)分析目的

凈現(xiàn)值〔NPV〕〔1〕原理：

按設(shè)定的折現(xiàn)率，將工程壽命期內(nèi)每年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建立期初的現(xiàn)值之和。1、凈現(xiàn)值例：現(xiàn)金流量圖如下：NPV？折現(xiàn)CI-CO0123ni＝10％以上公式通俗化：〔1〕當(dāng)每年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，采用如下公式：〔2〕當(dāng)每年的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，采用如下公式：〔3〕前t年凈現(xiàn)金流量不相等，以后每年的凈現(xiàn)金流量相等，采用如下公式：1、凈現(xiàn)值【續(xù)】〔2〕判別準(zhǔn)那么：凈現(xiàn)值〔NPV〕是評(píng)價(jià)工程盈利才干的絕對目的。對一方案來說，NPV≥0，闡明該方案能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利程度且還能得到超額收益，故方案可行；NPV＜0時(shí)，闡明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利程度，該方案不可行。多方案比選時(shí)，NPV越大的方案相對越優(yōu)?！纠}5】某工程工程估計(jì)投資10000元，預(yù)測在運(yùn)用期5年內(nèi)，每年平均收入為5000元，每年平均支出2200元，殘值為2000元，基準(zhǔn)收益率為10%，試用凈現(xiàn)值法判別該方案能否可行。10000元012345tA＝2800元解：由于NPV>0，故該方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的2000元【例題6】現(xiàn)有兩種可選擇的小型機(jī)床，運(yùn)用壽命一樣，均為5年，基準(zhǔn)收益率為8%。相關(guān)資料如表4-5所示，試用凈現(xiàn)值法來評(píng)價(jià)選擇最優(yōu)可行機(jī)床方案。要求畫出各方案現(xiàn)金流量圖解：由于NPVA>NPVB，故機(jī)床A為較優(yōu)方案項(xiàng)目方案投資年收入年支出凈殘值機(jī)床A10000500022002000機(jī)床B12500700043003000單位元凈現(xiàn)值與i的關(guān)系i′

當(dāng)i=i′時(shí)，NPV=0；當(dāng)i<i′時(shí)，NPV>0；當(dāng)i>i′時(shí)，NPV<0。i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少1、凈現(xiàn)值【續(xù)】NPVi(%)0

基準(zhǔn)收益率確定得合理與否，對投資方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)有直接的影響，定得過高或過低都會(huì)導(dǎo)致投資決策失誤。內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值目的的缺乏之處：NPV與IC有關(guān)，而IC確實(shí)定往往比較復(fù)雜，故其評(píng)價(jià)的可靠性和可信度下降。1、凈現(xiàn)值【續(xù)】NPVi(%)0可經(jīng)過引入內(nèi)部收益率〔IRR〕來解決此問題。在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必需慎重思索互斥方案的壽命，假設(shè)互斥方案壽命不等，必需構(gòu)造一個(gè)一樣的研討期，才干進(jìn)展各個(gè)方案之間的比選凈現(xiàn)值目的的缺乏之處1、凈現(xiàn)值【續(xù)】A方案50050001tB方案01000單位：萬元t可經(jīng)過引入凈年值〔NAV〕來處理此問題。凈現(xiàn)值不能反映工程投資中單位投資的運(yùn)用效率，不能直接闡明在工程運(yùn)營期間各年的運(yùn)營成果。凈現(xiàn)值目的的缺乏之處：1、凈現(xiàn)值【續(xù)】1800200萬B2000200萬AKpNPV1目的方案可經(jīng)過引入凈現(xiàn)值指數(shù)〔NPVI〕來處理此問題。32年份（時(shí)點(diǎn)）01234～101．投資（萬元）2．年經(jīng)營費(fèi)3．年收入20500100300450450700例：某工程的各年現(xiàn)金流量如下表，試用凈現(xiàn)值目的判別工程的經(jīng)濟(jì)性(i0＝10％)凈現(xiàn)值指數(shù)〔NPVI〕也叫凈現(xiàn)值率(NPVR)是凈現(xiàn)值的輔助目的。常用于多方案排序２、凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)〔NPVI〕是工程凈現(xiàn)值與工程投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值?！纠}5】某工程工程估計(jì)投資10000元，預(yù)測在運(yùn)用期5年內(nèi)，每年平均收入為5000元，每年平均支出2200元，殘值為2000元，基準(zhǔn)收益率為10%，試用凈現(xiàn)值法判別該方案能否可行。10000元012345tA＝2800元解：由于NPV>0，故該方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的2000元【例題6】以例題5為例，試計(jì)算其凈現(xiàn)值指數(shù)〔i＝10％〕。由凈現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式得：對于單一工程而言，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)那么與凈現(xiàn)值一樣。對多方案評(píng)價(jià)，普通適用于壽命期相等、現(xiàn)金流量和利率知，各方案的投資額相差懸殊時(shí)的方案的比較和排序。采用凈現(xiàn)值率法排序，具有NPVI最大值的方案為最優(yōu)。凈年值〔NAV〕適用于壽命不等的方案凈年值是將一個(gè)投資系統(tǒng)的全部凈現(xiàn)金流量均折算為年值后的代數(shù)和。即凈年值是經(jīng)過資金等值換算將工程凈現(xiàn)值分?jǐn)偟降綁勖趦?nèi)各年的等額年值。3、凈年值一樣之處：兩者都要在給定基準(zhǔn)收益率的根底上進(jìn)展計(jì)算；不同之處：凈現(xiàn)值把投資過程的現(xiàn)金流量折算為基準(zhǔn)期的現(xiàn)值，凈年值那么是把該現(xiàn)金流量折算為等額年值。等額年值、等額年金凈現(xiàn)值與凈年值的異同：〔1〕原理：

3、凈年值【續(xù)】是資本回收系數(shù)且大于0其中，留意：由于NAV與NPV的比值是一常數(shù)，故二者是等效的評(píng)價(jià)尺度，在工程評(píng)價(jià)結(jié)論上是一致的。但在處置某些問題時(shí)〔如壽命期不同的多方案比選〕，用NAV就簡便得多。對一方案，NAV≥0，可行；多方案比選時(shí)，NAV越大，方案相對越優(yōu)。〔2〕判別準(zhǔn)那么：3、凈年值【續(xù)】【例題7】某工廠欲引進(jìn)一條新的消費(fèi)線，需投資100萬元，壽命期8年，8年末尚有殘值2萬元，估計(jì)每年收入30萬元，年本錢10萬元，該廠的期望收益率為10%，用凈年值目的判別該工程能否可行？NAV=NPV(A/P，i，n)NAV={-100+(30-10)〔P/A，10%，8〕+2〔P/F，10%，8〕}(A/P，10%，8)=-100+20×5.335+2×0.4665=1.43〔萬元〕＞0根據(jù)NAV的判別準(zhǔn)那么可知該工程可行解：現(xiàn)金流量圖如下：投資＝100萬本錢＝10萬012345678t收入＝30萬殘值＝2萬〔1〕原理：

動(dòng)態(tài)投資回收期是在計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)思索了資金的時(shí)間價(jià)值。4、動(dòng)態(tài)投資回收期〔〕當(dāng)累計(jì)折現(xiàn)值＝0時(shí)〔2〕適用公式：【例8】計(jì)算下表的動(dòng)態(tài)投資回收期知某投資工程計(jì)算期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量如表所示。試問該工程的靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期分別是多少?〔i=12%〕現(xiàn)金流量累計(jì)表t年末01234567凈現(xiàn)金流量（萬元）-10-204812121212凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值-10-17.93.25.77.66.86.15.4累計(jì)凈現(xiàn)金流量（萬元）-10-27-24.7-19-11.4-4.61.56.9〔3〕判別準(zhǔn)那么：從例8得到該方案的靜態(tài)投資回收期為4.5年，而此例計(jì)算得出動(dòng)態(tài)投資回收期為5.75年，普通而言，投資工程的動(dòng)態(tài)投資回收期大于靜態(tài)投資回收期。4、動(dòng)態(tài)投資回收期〔〕【續(xù)】動(dòng)態(tài)投資回收期不大于基準(zhǔn)投資回收期，即：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。內(nèi)部收益率〔IRR〕5、內(nèi)部收益率〔IRR〕內(nèi)部收益率(IRR)的本質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率i＝?NPV=0折現(xiàn)CI-CO0123n凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率〔2〕評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么：假設(shè)IRR≥ic,那么NPV>0,工程在經(jīng)濟(jì)效果上可行；假設(shè)IRR<ic,那么NPV<0,工程在經(jīng)濟(jì)效果上不可行。〔1〕原理：

NPVi(%)0i′內(nèi)部收益率5、內(nèi)部收益率〔IRR〕【續(xù)】留意：以上只是對單一方案而言，多方案必選，內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)那么不總是成立。當(dāng)內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值法比選結(jié)果矛盾時(shí)，通常以凈現(xiàn)值法的比選結(jié)果為準(zhǔn)?！?〕IRR計(jì)算〔試算法〕：①初估——初始計(jì)算值首選iC5、內(nèi)部收益率〔IRR〕【續(xù)】③線性內(nèi)插法②試算——i1與i2之間的差距1%~2%IRRi1NPV1i2NPV20NPViABi′p209CDE△ABE∽△CDEAB：CD=BE：DE【例題9】某工程凈現(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率為12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率判別該工程在經(jīng)濟(jì)效果上能否可行。年份0123456凈現(xiàn)金流量-200405040506070解：根據(jù)IRR試算法的步驟：第一步，估算一個(gè)適當(dāng)?shù)脑囁闶找媛?，令ic＝12％，計(jì)算NPV1的值。NPV1=-200+40〔P/F,12%,1〕+50〔P/F,12%,2〕+40〔P/F,12%,3〕+50〔P/F,12%,4〕+60〔P/F,12%,5〕+70〔P/F,12%,6〕=-200+40×0.8929+50×0.7972+40×0.7118+50×0.6355+60×0.5674+70×0.5066=5.329〔萬元〕NPV2=-200+40〔P/F,14%,1〕+50〔P/F,12%,2〕+40〔P/F,14%,3〕+50〔P/F,14%,4〕+60〔P/F,14%,5〕+70〔P/F,14%,6〕=-200+40×0.8772+50×0.7695+40×0.6750+50×0.5921+60×0.5194+70×0.4556=-6.776〔萬元〕第二步，令i2＝14％，計(jì)算NPV2的值?！瞚2—i1〕可得IRR=i1+由式第三步，用線性內(nèi)插法算出IRR由于IRR=12.88%＞ic＝12％，故此方案是可以接受的。=0.12+=0.1288=12.88%IRR〔4〕IRR的特點(diǎn)：5、內(nèi)部收益率〔IRR〕【續(xù)】優(yōu)點(diǎn)：反映投資的運(yùn)用效率，概念明晰明確，深受實(shí)踐經(jīng)濟(jì)任務(wù)者喜歡。思索了資金的時(shí)間價(jià)值以及工程在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況。防止了凈現(xiàn)值目的須事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。缺乏：計(jì)算比較費(fèi)事。對于非常規(guī)現(xiàn)金流量的工程來講，內(nèi)部收益率能夠不存在。5、內(nèi)部收益率〔IRR〕【續(xù)】適用于：當(dāng)要對一個(gè)工程進(jìn)展開發(fā)，而未來的情況和未來的折現(xiàn)率都帶有高度的不確定性時(shí)，采用內(nèi)部收益率對工程進(jìn)展評(píng)價(jià)，往往能獲得稱心的效果。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在工程計(jì)算期末完全被收回的一種利率。它闡明了工程的資金恢復(fù)才干或收益才干。IRR越大，那么恢復(fù)才干越強(qiáng)〔經(jīng)濟(jì)性越好〕。且這個(gè)恢復(fù)才干完全取決于工程內(nèi)部的消費(fèi)運(yùn)營情況。

5、內(nèi)部收益率〔IRR〕【續(xù)】IRR的經(jīng)濟(jì)含義：52在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，假設(shè)諸方案產(chǎn)出價(jià)值一樣，或者諸方案可以滿足同樣需求但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形狀(貨幣)計(jì)量(如環(huán)保、教育、保健、國防類工程)時(shí)，可以經(jīng)過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值PC或費(fèi)用年值A(chǔ)C的比較進(jìn)展選擇。1、費(fèi)用現(xiàn)值(PresentCost，PC)就是指按照一定的折現(xiàn)率，在不思索工程或方案收益時(shí)，將工程或方案每年的費(fèi)用折算到某個(gè)時(shí)辰〔普通是期初〕的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：

式中：PC——工程或方案的費(fèi)用現(xiàn)值；n——工程的壽命周期〔或計(jì)算期〕；COt——工程或方案第T年的費(fèi)用；i0——折現(xiàn)率。用費(fèi)用現(xiàn)值判別方案時(shí)，必需求滿足一樣的需求，假設(shè)不同的工程滿足不同的需求，就無法進(jìn)展比較。判別準(zhǔn)那么：在滿足一樣需求的條件下，費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案最優(yōu)。6、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值2、費(fèi)用年值(AnnulCost,AC)是指經(jīng)過資金等值換算，將工程的費(fèi)用現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。其表達(dá)式為：*(A/P,i0,n)=PC(A/P,i0,n)式中：AC——工程或方案的費(fèi)用年值；(A/P,i0,n)——等額分付資本回收系數(shù)；其它符號(hào)與PC表達(dá)式中同。費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值是等價(jià)的。判別準(zhǔn)那么也是：費(fèi)用年值最小的方案最優(yōu)。闡明：①費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)根底上的。假定：參與評(píng)價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價(jià)值一樣，或者諸方案可以滿足同樣需求但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形狀(貨幣)計(jì)量；②費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值目的只能用于多個(gè)方案的比選，不能用于單個(gè)方案評(píng)價(jià)；③其判別準(zhǔn)那么是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)；【例】某工程有三個(gè)供氣方案A、B、C均能滿足同樣的需求。其費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表所示。假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為5%，試分別用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方案的優(yōu)劣。方案年

第0年投資第3~5年運(yùn)營費(fèi)第6~10年運(yùn)營費(fèi)A10004050B12003040C9005060單位：萬元三個(gè)供氣方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)表解：三個(gè)方案的費(fèi)用現(xiàn)值分別為：PCA=50(P/A,5%,5)(P/F,5%,5)+40(P/A,5%,5)+1000=1342.7882(萬元)PCB=40(P/A,5%,5)(P/F,5%,5)+30(P/A,5%,5)+1200=1465.5715(萬元)PCC=60(P/A,5%,5)(P/F,5%,5)+50(P/A,5%,5)+900=1320.0048(萬元)從計(jì)算結(jié)果看，C方案的費(fèi)用現(xiàn)值最小，因此C方案最優(yōu)。三個(gè)方案的費(fèi)用年值分別為：ACA=PCA(A/P,i,n)=1342.7882(A/P,5%,10)=173.8911(萬元)ACB=PCB(A/P,i,n)=1465.5715(A/P,5%,10)=189.7915(萬元)ACC=PCC(A/P,i,n)=1320.0048(A/P,5%,10)=170.9406(萬元)從費(fèi)用年值的計(jì)算結(jié)果看，也是C方案最優(yōu)。§2方案類型與評(píng)價(jià)方法互斥方案凈現(xiàn)值法差額內(nèi)部收益率法凈年值法壽命相等的壽命不等的凈現(xiàn)值法方案類型獨(dú)立方案評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法凈年值法內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)方法一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法1、壽命相等互斥方案§2方案類型與評(píng)價(jià)方法2、壽命不等互斥方案無資源限制的情況：獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)只取決于方案本身的經(jīng)濟(jì)性，只需看它們能否可以經(jīng)過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率目的的評(píng)價(jià)規(guī)范。假設(shè)經(jīng)過檢驗(yàn)，這方案可以接受各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采用某一方案并不影響其他方案的采用。有資源限制和無資源限制一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法有資源限制的情況：需求在不超出資源限額的條件下，獨(dú)立方案的選擇有兩種方法。方案組合法、內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法。一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法6263【例】某企業(yè)擬采用一種設(shè)備，現(xiàn)有3個(gè)獨(dú)立方案如下表，基準(zhǔn)收益率為10%，投資限額為10000萬元。試從中選擇最優(yōu)方案。方案初始投資/萬元年凈收益/萬元壽命/年A30006008B40008008C500012008按凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)選擇方案646566【例題1】三個(gè)獨(dú)立方案A、B、C，其現(xiàn)金流量表如下所示，試用凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率法來判別其經(jīng)濟(jì)可行性。ic＝15％。101500400010000C10120031008000B10100024005000A壽命年支出年收入初始投資〔0年〕方案單位：萬元解：①用凈現(xiàn)值法判別：由于NPVA>0，NPVB>0，NPVC>0，故三個(gè)方案均可行由于NAVA>0，NAVB>0，NAVC>0，故三個(gè)方案均可行②用凈年值法判別：留意：對于獨(dú)立方案，不論采用凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)方法，其評(píng)價(jià)結(jié)論都是一樣的③用內(nèi)部收益率法判別：由于IRRA>iC=15%，IRRB>iC，IRRC>iC，故三個(gè)方案均可行。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)步驟：一是調(diào)查各個(gè)方案本身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)展絕對效果檢驗(yàn)——挑選方案二是調(diào)查哪個(gè)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)展相對效果檢驗(yàn)——優(yōu)化方案〔增量投資分析法〕各方案間是相互排斥的，采用某一方案就不能再采用其他方案。比如：工廠選址問題、消費(fèi)工藝方案選擇、分期建立方案選擇等等。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法比較條件：對比方案的費(fèi)用及效益計(jì)算方式一致對比方案現(xiàn)金流量在時(shí)間上具有可比性1〕用投資大的方案減去投資小的方案，構(gòu)成普通的投資的增量現(xiàn)金流2〕運(yùn)用增量分析目的調(diào)查經(jīng)濟(jì)效果3〕基準(zhǔn)：即相對于某一個(gè)給定的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率增量分析法的原理——互斥方案評(píng)價(jià)73增量投資分析——增量分析目的1、增額投資回收期兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量之差的投資回收期。當(dāng)小于規(guī)定的基準(zhǔn)回收期，投資大的方案好2、增額投資凈現(xiàn)值兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值。當(dāng)小于0，投資小的方案好；反之，大的好3、增額投資內(nèi)部收益率兩個(gè)互斥方案的差額投資凈現(xiàn)值等于0時(shí)的折現(xiàn)率。當(dāng)大于基準(zhǔn)收益率，投資大的方案好；反之，小的好74增量分析法將兩個(gè)方案的必選問題轉(zhuǎn)化成一個(gè)方案的評(píng)價(jià)問題。從而可以按照前面學(xué)習(xí)的目的進(jìn)展評(píng)價(jià)，增量分析法的結(jié)論顯示是準(zhǔn)確可靠的。增量投資分析，只是調(diào)查了追加投資在經(jīng)濟(jì)上的合理性。并不能闡明全部投資的絕對經(jīng)濟(jì)效果。凈現(xiàn)值法與凈年值法凈現(xiàn)值法是對計(jì)算期一樣的互斥方案進(jìn)展相對經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)最常用的方法。①絕對效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗(yàn)；②相對效果檢驗(yàn)：計(jì)算經(jīng)過絕對效果檢驗(yàn)后的兩兩方案的△NPV或△NAV；③選最優(yōu)方案：相對效果檢驗(yàn)最后保管的方案為最優(yōu)方案。〔1〕操作步驟1、壽命相等的互斥方案評(píng)價(jià)之間引見的一切評(píng)價(jià)方法都可以直接運(yùn)用【例題2】三個(gè)相等壽命互斥方案如下表所示。Ic為15％，試用凈現(xiàn)值法選擇最正確方案。10年500020000C10年380016000B10年280010000A壽命年凈收益初始投資方案單位：元解：①計(jì)算各方案的絕對效果并檢驗(yàn)由于NPVA>0，NPVB>0，NPVC>0，故三方案都經(jīng)過了絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。即三個(gè)方案均可行。②計(jì)算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案由于>0，故以為A方案優(yōu)于B方案由于>0，故以為C方案優(yōu)于A方案，故C方案最優(yōu)。從上例可看出，只需經(jīng)過絕對效果檢驗(yàn)的最優(yōu)方案才是獨(dú)一應(yīng)被接受的方案。78增量比較分析差額凈現(xiàn)值留意：差額凈現(xiàn)值只能闡明添加投資部分的經(jīng)濟(jì)性，并不能闡明全部投資的絕對經(jīng)濟(jì)效果。因此，在采用差額凈現(xiàn)值法時(shí)，首先必需確定作為比較基準(zhǔn)的方案其絕對效果是好的?！?〕判別準(zhǔn)那么1、壽命相等的互斥方案評(píng)價(jià)【續(xù)】多個(gè)壽命期相等的互斥方案：滿足max{NPVj≥0}的方案為最優(yōu)方案。多個(gè)壽命期相等的互斥方案：滿足max{NAVj≥0}的方案為最優(yōu)方案。差額內(nèi)部收益率法1、壽命相等的互斥方案評(píng)價(jià)【續(xù)】指進(jìn)展比選的兩個(gè)互斥方案的各年凈現(xiàn)金流量的差額的折現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR兩個(gè)凈現(xiàn)值相等時(shí)的內(nèi)部收益率0iABNPVi0幾何意義IRRAIRRBΔIRRΔIRR＞i0：投資大的方案較優(yōu)i0ΔIRR＜i0：投資小的方案較優(yōu)評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么互斥方案比較時(shí)，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)那么是合理的；內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)那么，只在基準(zhǔn)折現(xiàn)率大于被比較的兩方案的差額內(nèi)部收益率的前提下成立差額內(nèi)部收益率只能闡明添加投資部分的經(jīng)濟(jì)性，并不能闡明全部投資的絕對效果。留意【例題3】三個(gè)相等壽命互斥方案如下表所示(同例題2)。Ic為15％，試用差額內(nèi)部收益率法選擇最正確方案。差額內(nèi)部收益率法1、壽命相等的互斥方案評(píng)價(jià)【續(xù)】10年500020000C10年380016000B10年280010000A壽命年凈收益初始投資方案單位：元解：①計(jì)算各方案的絕對效果目的由于IRRA>IRRC>IRRB>ic，似乎方案A最優(yōu)，但與例2中凈現(xiàn)值法的結(jié)果矛盾?？梢?，直接運(yùn)用IRR判別不可行。②計(jì)算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案方案C的內(nèi)部收益率為21.5％，大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15％，其增額內(nèi)部收益率為17.13％，也大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15％，應(yīng)選C方案方案B大于方案A的投資額稱為增額投資，下面來分析二者增額投資的收益率。ΔIRRB-A小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15％，所以排除B方案。ΔIRRC-A大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15％，所以排除A方案。差額內(nèi)部收益率法操作步驟如下：①將方案按投資額由小到大排序；②進(jìn)展絕對效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的IRR〔或NPV，NAV)，淘汰IRR<ic〔或NPV<0，NAV<0〕的方案，保管經(jīng)過絕對效果檢驗(yàn)的方案；③依次計(jì)算各對比方案間的增額內(nèi)部收益率并選出最優(yōu)方案。1、壽命相等的互斥方案評(píng)價(jià)【續(xù)】從上例可知，必需把相對效果和絕對效果檢驗(yàn)結(jié)合起來，從而保證結(jié)論的正確性。差額內(nèi)部收益率判別準(zhǔn)那么：假設(shè)△IRR>Ic，那么投資〔現(xiàn)值〕大的方案為優(yōu)；假設(shè)△IRR<Ic，那么投資〔現(xiàn)值〕小的方案為優(yōu)?；コ夥桨傅谋冗x不能直接用內(nèi)部收益率來對比,必需把絕對效果評(píng)價(jià)和相對效果評(píng)價(jià)結(jié)合起來進(jìn)展。1、壽命相等的互斥方案評(píng)價(jià)【續(xù)】留意2、壽命不等的互斥方案評(píng)價(jià)在假設(shè)干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互替代，方案具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，那么其他方案必然被排斥，方案叫做互斥方案。各個(gè)方案之間具有同等的選擇時(shí)機(jī)，所以要擇優(yōu)選取。凈年值法最為簡便的方法凈年值法