水泥行業(yè)某年投資策略

水泥行業(yè)某年投資策略目錄一、2011年將重拾上升趨勢二、大水泥企業(yè)成長空間仍然很大圖1：10年8月水泥固投同比首現(xiàn)負(fù)增長（單位：億元）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部供給壓力將逐步大幅下滑圖2：38號文件出臺(tái)后一年內(nèi)新開工項(xiàng)目數(shù)和產(chǎn)能顯著下降38號文件使得新增產(chǎn)能大幅下滑水泥固定資產(chǎn)投資增速不斷下降，明年將大幅負(fù)增長圖3：水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資與當(dāng)年新增產(chǎn)能相關(guān)性強(qiáng)資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部2011年新增產(chǎn)能僅有5000-8000萬噸水泥固定資產(chǎn)投資和新增產(chǎn)能存在顯著相關(guān)關(guān)系方法一：通過水泥固定資產(chǎn)投資來預(yù)測明年產(chǎn)能水泥固投與新增產(chǎn)能間折算系數(shù)：噸水泥投資逐步上升扣除價(jià)格因素和余熱發(fā)電的影響，預(yù)計(jì)10年、11年折算系數(shù)分別為500元/噸、520元/噸圖4：固定資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)仍將穩(wěn)步上升資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部圖5：余熱發(fā)電投資額快速上升2011年新增產(chǎn)能僅有5000-8000萬噸2004200520062007200820092010E2011E水泥固投449413403654105117011737695固投增速-8%-2%62%61%62%2%-60%折算系數(shù)268288326464411503500520新增產(chǎn)能1.71.41.11.21.92.52.60.8數(shù)據(jù)來源：長江證券研究部表1：新增水泥產(chǎn)能預(yù)測我們預(yù)計(jì)2011年水泥固定資產(chǎn)投資約為700億，同比下滑-60%測算得到，2010、2011年水泥新增產(chǎn)能大約為2.6、0.8億噸2011年新增產(chǎn)能僅有5000-8000萬噸方法二：通過擬在建項(xiàng)目數(shù)據(jù)來測算未來新增產(chǎn)能三年擬在建項(xiàng)目實(shí)際投產(chǎn)5.9億噸左右，2011年新增產(chǎn)能約為5289－7853萬噸待審批建設(shè)產(chǎn)能（萬噸）編制項(xiàng)目申請報(bào)告正編可研正在核準(zhǔn)合計(jì)38號文件前3974347104541477538號文件后94720143205468合計(jì)49215481477420243可建設(shè)投產(chǎn)產(chǎn)能38號文件后通過率

38號文件前通過率10%15%20%25%30%75%116281190112175124481272280%123671264012914131871346085%131061337913652139261419990%138441411814391146651493895%1458314856151301540315677資料來源：中國擬在建項(xiàng)目網(wǎng)，長江證券研究部表2：待審批產(chǎn)能拆分表3：待審批產(chǎn)能投產(chǎn)的敏感性分析資料來源：中國擬在建項(xiàng)目網(wǎng)，長江證券研究部2011年新增產(chǎn)能僅有5000-8000萬噸2010、2011年新增產(chǎn)能約為2.6億和億噸按照工信部落后產(chǎn)能淘汰規(guī)劃，10、11年分別淘汰落后產(chǎn)能約為1.07和1億噸2011年要達(dá)到供需平衡，需求僅需增長2.8-3.6%2011年新增供需平衡條件：需求僅需增長2.8-3.6%20062007200820092010E2011Emin2011Emax新型干法水泥存量產(chǎn)能678157974499055124392150474155392158392新增水泥產(chǎn)能109581192919312253372600050008000增速19.27%17.59%24.22%25.58%20.97%3.32%5.15%淘汰落后產(chǎn)能0682068207405107281000010000邊際供給1244380338800152121664351366636水泥產(chǎn)量120953.5135031138285163724184488189624191124邊際需求18975.28140773255276572076451366636產(chǎn)量增速19%12%2%20%13%2.78%3.60%邊際供需差65336044-554613114412100資料來源：長江證券研究部表5：11年達(dá)到供需平衡的條件對水泥產(chǎn)量增速（Y）和實(shí)際固投增速（X）擬合：

Y=0.6126*X+0.0031，t＝4.87，顯著相關(guān)，99%的置信區(qū)間為[0.245，0.980]

邊際供需平衡對應(yīng)固投增速最高要求為10-14%邊際供需平衡易達(dá)到：固投增速僅需10-14%保障性住房建設(shè)減弱市場對商品房投資下滑的擔(dān)憂

11年新增水泥需求約2260萬噸，消化超過1/3的新增供給

201020112012總計(jì)新開工保障性住房數(shù)（萬套）5205205105101540完工情況80%20%100%100%100%平均面積（平方米/套）5757575757新開工保障性住房面積（萬平方米）23712349982907087780水泥需求（萬噸）47427000581417556表5：對未來保障房建設(shè)的測算資料來源：長江證券研究部測算得到明年上半年和下半年新增產(chǎn)能的比例約為4：1明年一季度見底，二季度起景氣將上揚(yáng)圖6：明年新增供需形勢的圖形描述資料來源：長江證券研究部先抑后揚(yáng)，明年二季度起景氣度將持續(xù)上揚(yáng)圖7：明年水泥行業(yè)景氣情況的圖形描述產(chǎn)能時(shí)間2011H12011H2時(shí)間2011H12011H2供需缺口另一種視角：基于浙江市場05-06年的比較05年的浙江目前的全國供給端新增產(chǎn)能由于市場行為，浙江06、07年基本上沒有新增產(chǎn)能由于政策調(diào)控，全國（新疆除外）11年2季度后基本沒有新增產(chǎn)能淘汰落后05年浙江新型干法產(chǎn)能占比約67%，到08年達(dá)到99%09年全國新型干法產(chǎn)能占比達(dá)到72%，按照政策，12年基本達(dá)到100%并購重組07年9月底南方水泥成立，開始收購整合浙江市場，目前已經(jīng)初具成效全國各區(qū)域已初步形成各自的龍頭；政府不斷出臺(tái)政策掃清并購障礙，鼓勵(lì)并購重組；企業(yè)新建受阻，擴(kuò)張只能走并購之路人均產(chǎn)能05年人均新型干法產(chǎn)能1621kg，08年達(dá)到1758kg（按照當(dāng)?shù)厥炝袭a(chǎn)能折合計(jì)算，實(shí)際數(shù)應(yīng)大于次）09年人均新型干法產(chǎn)能930kg，需求端固定資產(chǎn)投資浙江06年固投增速14%，07年11%，08年9%，09年14%09年固投增速30%，10年前7個(gè)月增速24%，未來投資雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)中比重將下降，但仍將保持較高增長人均水泥消費(fèi)量06年人均消費(fèi)1819kg，07年1915kg，08年1834kg，09年1945kg，需求已經(jīng)飽和08年1054kg，09年1229kg，十二五期間需求仍將保持穩(wěn)定增長表6：目前全國與05年浙江水泥市場的供需情況比較資料來源：政府網(wǎng)站，長江證券研究部通過供給端的調(diào)控，浙江水泥行業(yè)的盈利持續(xù)改善我們認(rèn)為，未來2-3年，若需求保持穩(wěn)步增長，通過供給端的調(diào)控，行業(yè)的盈利將持續(xù)提升圖8：行業(yè)整合后浙江水泥價(jià)格恢復(fù)性反彈資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部2007年2008A2008B2009A2009B2010A收入103734197559570786278954水泥銷量30631036222029188303040629841熟料銷量2240514290768492123589842水泥單價(jià)204226233211212220熟料單價(jià)188213228183178196毛利率12.1%12.4%10.6%12.3%15.6%16.9%噸毛利23.727.525.725.731.538.2圖9：南方水泥成立后經(jīng)營情況日益改善資料來源：公司公告，長江證券研究部另一種視角：基于浙江市場05-06年的比較目錄一、2011年將重拾上升趨勢二、大水泥企業(yè)成長空間仍然很大4萬億政策效應(yīng)減弱，固投增速放緩“十二五”調(diào)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)內(nèi)需，投資可能退居二線固投結(jié)構(gòu)變化使得單位FAI水泥消耗量持續(xù)下降圖9：國內(nèi)固投累計(jì)同比增速呈現(xiàn)明顯下滑趨勢資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，CEIC，長江證券研究部“十二五”聚焦消費(fèi)，水泥需求增速可能放緩圖10：單位FAI水泥消耗量下降（噸/萬元）不能簡單用人均水泥消費(fèi)量來判斷需求是否見頂從國際經(jīng)驗(yàn)來看，城鎮(zhèn)化率才是判斷水泥需求見頂?shù)臉?biāo)志圖13：日本城鎮(zhèn)化和人均水泥消費(fèi)量資料來源：CEIC，長江證券研究部需求還遠(yuǎn)未見頂圖14：臺(tái)灣城鎮(zhèn)化和人均水泥消費(fèi)量圖11：我國城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程資料來源：CEIC，長江證券研究部需求還遠(yuǎn)未見頂圖12：中西部城鎮(zhèn)化率較低目前尚處在城鎮(zhèn)化中期，水泥需求仍有很大空間區(qū)域發(fā)展不平衡，中西部尚待開發(fā)46.6%需求增速低迷，營業(yè)利潤增速卻不減反增，毛利率水平也維持高位行業(yè)整體需求的下降并不一定會(huì)帶來行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績的下滑，特別是那些龍頭企業(yè)需求放緩下大企業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)增長：韓國水泥企業(yè)的案例圖13：韓國固定資產(chǎn)投資增速資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部圖17：HyundaiCement營業(yè)利潤增速變化資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部需求放緩下大企業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)增長：韓國水泥企業(yè)的案例圖18：HyundaiCement毛利率水平（%）需求增速低迷，營業(yè)利潤增速卻不減反增，毛利率水平也維持高位行業(yè)整體需求的下降并不一定會(huì)帶來行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績的下滑，特別是那些龍頭企業(yè)需求放緩下大企業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)增長：韓國水泥企業(yè)的案例需求增速低迷，營業(yè)利潤增速卻不減反增，毛利率水平也維持高位行業(yè)整體需求的下降并不一定會(huì)帶來行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績的下滑，特別是那些龍頭企業(yè)圖19：HyundaiCement營業(yè)利潤增速變化資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部圖20：HanilCement毛利率水平（%）首先，政策封死新建之路，空白市場覆蓋完畢，大企業(yè)要擴(kuò)張只能進(jìn)行并購；其次，目前出臺(tái)的政策已經(jīng)掃清了并購以及后續(xù)整合帶來的障礙；兼并重組的時(shí)代到來**水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的若干意見政策水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策關(guān)于抑制水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的若干意見促進(jìn)中部地區(qū)原材料工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級方案國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見關(guān)于在當(dāng)前形勢下進(jìn)一步做好產(chǎn)業(yè)政策的通知關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見最后，國內(nèi)外的比較表明：通過并購提高行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升企業(yè)盈利能力；競爭情況行業(yè)競爭格局（08年）中國5000多家企業(yè)，CR5=16%，CR10=23%，最大企業(yè)（海螺）市場占有率6.2%印度417家企業(yè)，CR5=56%，CR10=82%，最大企業(yè)（ACC）市場占有率12.1%美國23家企業(yè)，CR5=60%，CR10=83%，最大企業(yè)（Holcim）市場占有率14.6%ROE（%）20022003200420052006200720082009中國海螺水泥10.319.819.97.224.427.714.812.3冀東水泥6.88.97.45.99.214.510.414.7華新水泥4.19.620.27.211.719.016.011.0印度ACC11.217.4N/AN/AN/A39.824.729.2GRASIM12.025.825.926.134.936.621.125.7AMBUJAN/AN/A21.223.025.0N/A26.420.1美國Holcim7.110.211.515.415.822.810.48.6Larfarge6.19.513.112.513.617.813.45.3Cemex9.010.718.123.120.617.31.30.7表8：中國水泥行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于印度、美國資料來源：Bloomberg，數(shù)字水泥網(wǎng)，長江證券研究部表9：中國水泥企業(yè)盈利落后于印度、美國兼并重組的時(shí)代到來假設(shè)2010-2015年行業(yè)需求年均增速5%，前10家市場份額35%（規(guī)劃），則前10家企業(yè)量的增長還有1倍空間考慮集中度提高帶來盈利能力的提升，以冀東水泥為例，09年噸凈利約31元/噸，按照冀東水泥09年的噸重置成本257元/噸來計(jì)算，ROE約為12%，若噸凈利達(dá)到60元（對應(yīng)ROE約為23%，和CEMEX金融危機(jī)前盈利水平相當(dāng)，仍低于印度水泥公司的盈利水平），噸凈利還有1倍空間考慮到量和盈利的增長，未來前10家企業(yè)盈利還有3倍的空間，按照2015年達(dá)到，對應(yīng)年化復(fù)合增速26%大水泥企業(yè)發(fā)展空間仍然很大行業(yè)景氣上揚(yáng)大水泥企業(yè)彈性更大行業(yè)整合大水泥企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)城鎮(zhèn)化向中西部推進(jìn)城鎮(zhèn)化率低的區(qū)域需求空間大投資策略：看好大水泥和需求空間大的水泥股海螺水泥冀東水泥華新水泥祁連山投資策略：重點(diǎn)公司估值簡稱股價(jià)EPS（元）PE（倍）投資評級09A10E11E12E09A10E11E12E祁連山18.120.861.071.532.0521.0916.8711.838.83推薦冀東水泥23.300.811.201.632.7028.7219.4714.338.86推薦海螺水泥26.381.001.461.902.5426.2918.0613.9010.37推薦華新水泥19.521.240.671.441.8615.7429.1913.6010.47推薦天山股份27.321.131.682.032.5524.2816.2913.4410.70推薦塔牌集團(tuán)14.810.540.691.031.3827.5321.4514.4310.74謹(jǐn)慎推薦賽馬實(shí)業(yè)35.561.852.182.873.9119.2016.3412.379.10推薦青松建化20.120.560.781.141.4335.8825.7517.6514.10謹(jǐn)慎推薦匯聚財(cái)智共享成長尋找高成長的新型建材公司新型建材行業(yè)2011年投資策略尋找高成長的新型建材企業(yè)我們的研究思路：一、符合產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級趨勢，下游需求空間巨大二、政策鼓勵(lì)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展三、具有獨(dú)特的核心競爭力，已經(jīng)或有望成為行業(yè)龍頭我們選擇投資標(biāo)的：中航三鑫、建研集團(tuán)、偉星新材、北新建材目錄一、符合產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級趨勢，下游需求空間巨大二、政策鼓勵(lì)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展三、具有核心競爭力，已經(jīng)或有望成為行業(yè)龍頭從原材料制品到加工制品的轉(zhuǎn)變

從傳統(tǒng)的水泥、玻璃等原材料轉(zhuǎn)向新型材料、加工制品新型建材符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢水泥行業(yè)玻璃行業(yè)陶瓷行業(yè)涂料行業(yè)傳統(tǒng)建材新型建材新型防水密封材料新型玻璃材料新型保溫隔熱材料裝飾裝修材料建筑石膏與膠凝材料新型墻體材料從低端制造到高端制造的轉(zhuǎn)變通常技術(shù)含量較高，與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比具備更優(yōu)質(zhì)的功能，盈利能力更強(qiáng)新型建材符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢低端農(nóng)村建筑門窗玻璃城市建筑門窗玻璃建筑鍍膜節(jié)能玻璃汽車玻璃太陽能玻璃電子玻璃中低端中高端高端以玻璃材料說明：傳統(tǒng)建材新型建材從高碳生產(chǎn)方式到低碳生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變降低生產(chǎn)過程中的能耗和污染，實(shí)現(xiàn)對廢棄物的綜合利用新型建材符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢

用途低碳優(yōu)勢TCO玻璃薄膜太陽能電池的前電極推廣使用新能源聚羧酸減水劑預(yù)拌混凝土的外加劑每萬立方米預(yù)拌混凝土可節(jié)約水泥800噸，標(biāo)準(zhǔn)煤133.09噸，綜合利用工業(yè)固體廢棄物1800噸石膏板墻體材料每平方米石膏板的綜合能耗是黏土磚墻的1/3；使用脫硫石膏代替天然石膏，減少二氧化硫排放塑料管材輸送、灌溉等生產(chǎn)能力能耗僅為傳統(tǒng)金屬管道的1/4木塑環(huán)保新材料家庭用具、家裝、建筑等以農(nóng)作物秸稈和廢舊份子化合物塑料為原料，對廢棄物循環(huán)利用表1：新型建材或其下游用品的生產(chǎn)過程中具備明顯的低碳優(yōu)勢資料來源：長江證券研究部新型建材符合消費(fèi)升級趨勢新的生活方式，新的消費(fèi)習(xí)慣，環(huán)保節(jié)能的觀念

發(fā)達(dá)國家的普及預(yù)示未來發(fā)展方向滿足升級需求具體介紹石膏板更舒適按照4×3m的墻來算，用石膏板可以節(jié)約1.7立方米的空間更多選擇普通石膏板、耐火石膏板、防水石膏板等PPR管更環(huán)保PP-R的原料分子只有碳、氫元素，沒有有害有毒的元素存在LOWE玻璃更節(jié)能更省心減低室內(nèi)外溫差而引起的熱傳遞，花很少的空調(diào)費(fèi)用維持冬暖夏涼鐳射玻璃更美觀在光線照射下，能形成衍射的彩色光譜，呈觀出變幻多端的迷人圖案表2：以部分基本裝飾材料為例說明新型建材能夠滿足更多消費(fèi)升級需求資料來源：長江證券研究部圖1：國內(nèi)low-e玻璃普及率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家圖3：石膏板應(yīng)用遠(yuǎn)落后于美國（2008）圖2：國內(nèi)聚羧酸減水劑使用率低數(shù)據(jù)來源：Wind投產(chǎn)時(shí)間產(chǎn)能（萬平方米）中國科技2008年9月30－40南玻A2009年6月46信義玻璃2009四季度682010二季度2752010有效供給280-320圖3：TCO玻璃產(chǎn)能僅為AGC日本事業(yè)部的一半新型建材符合消費(fèi)升級趨勢我國已進(jìn)入新型建材的高速發(fā)展階段數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，長江證券研究部圖1：新型建材工業(yè)產(chǎn)值占比上升，增速遠(yuǎn)高于GDP增速產(chǎn)值占比從05年的0.53%升至09年的0.83%

行業(yè)增速高出GDP增速10%以上未來發(fā)展空間巨大產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段的必然要求消費(fèi)發(fā)展到一定程度的主動(dòng)需求數(shù)據(jù)來源：長江證券研究部圖2：LOWE玻璃和聚羧酸減水劑均有近7倍空間圖3：塑料管道和石膏板未來需求空間達(dá)到5-10倍目錄一、符合產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級趨勢，下游需求空間巨大二、政策鼓勵(lì)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展三、具有核心競爭力，已經(jīng)或有望成為行業(yè)龍頭新型建材的政策緊密出臺(tái)9部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)大氣污染聯(lián)防聯(lián)控工作改善區(qū)域空氣質(zhì)量指導(dǎo)意見的通知》10.3《關(guān)于公布第三批限時(shí)禁止使用實(shí)心粘土磚城市名單的通知》09.3《建設(shè)事業(yè)“十一五”推廣應(yīng)用和限制禁止使用技術(shù)》07.608.10《民用建筑節(jié)能條例》08.4《中華人民共和國節(jié)約能源法》《建材工業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃綱要》07.3《公共建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》05.709.12工信部等7部門聯(lián)合發(fā)布《耐火粘土行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》10.5新建居住建筑要嚴(yán)格執(zhí)行節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整《磚瓦工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》《規(guī)劃環(huán)境影響評價(jià)條例》規(guī)范行業(yè)發(fā)展

09.1009.9《民用建筑外保溫系統(tǒng)及外墻裝飾防火暫行規(guī)定》國辦印發(fā)《09年節(jié)能減排工作安排》09.7《嚴(yán)寒和寒冷地區(qū)農(nóng)村住房節(jié)能技術(shù)導(dǎo)則》《輕工業(yè)調(diào)整與振興規(guī)劃》東、中部省市已進(jìn)入推廣使用階段天津：對一批新型建材產(chǎn)品實(shí)施減稅政策上海：《新型建設(shè)工程材料認(rèn)定管理規(guī)定》；新建住宅必須使用新型環(huán)保水管沈陽：文化藝術(shù)中心設(shè)計(jì)采用3萬平方米太陽能玻璃湖南：對一批新型建材產(chǎn)品實(shí)施減稅政策深圳：展示綠色建筑的特有魅力，向節(jié)水、節(jié)電、節(jié)地、節(jié)材轉(zhuǎn)型山東：《新型墻體材料發(fā)展應(yīng)用與建筑節(jié)能管理規(guī)定》山西：《大同市散裝水泥和預(yù)拌混凝土管理?xiàng)l例》目錄一、符合產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級趨勢，下游需求空間巨大二、政策鼓勵(lì)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展三、具有核心競爭力，已經(jīng)或有望成為行業(yè)龍頭看點(diǎn)

公司處在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的拐點(diǎn)上；中航工業(yè)集團(tuán)的強(qiáng)力支持核心競爭力技術(shù)：用有高盈利低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；技術(shù)和產(chǎn)品處在世界前，彌補(bǔ)國內(nèi)空白央企背景+民企作風(fēng)投資標(biāo)的：中航三鑫，特種玻璃新貴特玻行業(yè)壁壘高、空間大高盈利低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)彌補(bǔ)國內(nèi)空白業(yè)績爆發(fā)式增長業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型看點(diǎn)

業(yè)績處在歷史底部；布局全國，有望成為遙遙領(lǐng)先的龍頭核心競爭力技術(shù)：國內(nèi)少數(shù)解決減水劑相容性問題的企業(yè)之一資金：4億超募資金，7.6億貨幣資金，10億銀行授信額度投資標(biāo)的：建研集團(tuán)，未來的減水劑龍頭技術(shù)資金搶先布局先發(fā)優(yōu)勢業(yè)績爆發(fā)式增長看點(diǎn)渠道擴(kuò)張和品牌管理能力使得公司的持續(xù)成長能力極強(qiáng)；類消費(fèi)股核心競爭力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先：PPR管+PE管+HDPE管，優(yōu)于主流PVC管扁平化營銷渠道：投資標(biāo)的：偉星新材，分享渠道擴(kuò)張帶來的持續(xù)成長經(jīng)銷商經(jīng)銷商經(jīng)銷商零售終端廠商廠商一級經(jīng)銷商二級經(jīng)銷商零售終端三級經(jīng)銷商圖4：偉星的扁平化銷售結(jié)構(gòu)圖5：傳統(tǒng)分銷結(jié)構(gòu)看點(diǎn)先行優(yōu)勢