固定收益證券課后習(xí)題與答案

固定收益證券-課后習(xí)題與答案

第1章固定收益證券概述

1.固定收益證券與債券之間是什么關(guān)系？

解答：債券是固定收益證券的一種，固定收益證券涵蓋權(quán)益類證券和

債券類產(chǎn)品，通俗的講，只要一種金融產(chǎn)品的未來(lái)現(xiàn)金流可預(yù)期，我們就

可以將其簡(jiǎn)單的歸為固定收益產(chǎn)品。

2.舉例說(shuō)明，當(dāng)一只附息債券進(jìn)入最后一個(gè)票息周期后，會(huì)否演變

成一個(gè)零息債券？解答：可視為類同于一個(gè)零息債券。

3.為什么說(shuō)一個(gè)正常的附息債券可以分拆為若干個(gè)零息債券？并給

出論證的理由。解答：在不存在債券違約風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，

可以將附息債券不同時(shí)間點(diǎn)的票面利息視為零息債券。

4.為什么說(shuō)國(guó)債收益率是一國(guó)重要的基礎(chǔ)利率之一。

解答：一是國(guó)債的違約率較低；二是國(guó)債產(chǎn)品的流動(dòng)性在債券類產(chǎn)品

中最好；三是國(guó)債利率能在一定程度上反映國(guó)家貨幣政策的走向，是衡量

一國(guó)金融市場(chǎng)資金成本的重要參照。

5.假如面值為100元的債券票面利息的計(jì)算公式為：1年期銀行定

期存款利率某2+50個(gè)基點(diǎn)一1年期國(guó)債利率，且利率上限為5%,利率下

限為4%,利率每年重訂一次。如果以后5年，每年利率重訂日的1年期

銀行存款利率和國(guó)債利率如表1.4所示，計(jì)算各期債券的票面利息額。

表1.41年期定期存款利率和國(guó)債利率

重訂日第1次第2次第3次第4次第5次1年期銀行存款利率(％)

1.52.84.15.46.71年期國(guó)債利率(%)2.53.04.55.87.0債券的息票利率

4%4%4.7%5%5%解答：

第1次重訂日

計(jì)算的債券的票面利率為：1.5%某2+0.5%-2.5%=1%,由于該票面利

率低于設(shè)定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。

此時(shí)，該債券在1年期末的票面利息額為100某4%=4元第2次重訂

日

計(jì)算的債券的票面利率為：2.8%某2+0.5%-3%=3.1%,由于該票面利

率低于設(shè)定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。

此時(shí)，該債券在2年期末的票面利息額為100某4%=4元第3次重訂

H

計(jì)算的債券的票面利率為：4.1%某2+0.5%-4.5%=4.2隊(duì)由于該票面

利率介于設(shè)定的利率下限和利率上限之間，所以票面利率按4.7%支付。

此時(shí)，該債券在3年期末的票面利息額為100某4.2%=4.2元第4次

重訂日

計(jì)算的債券的票面利率為：5.4%某2+0.5%-5.8%=5.5%,由于該票面

利率高于設(shè)定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。

此時(shí)，該債券在4年期末的票面利息額為100某5%=5元第5次重訂

日

計(jì)算的債券的票面利率為：6.7%某2+0.5%-7.0%=6.9%,由于該票面

利率高于設(shè)定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。

此時(shí)，該債券在1年期末的票面利息額為100某5%=5元

6.某公司擬發(fā)行固定利率8%的債券，面值為1000萬(wàn)元，但由于市

場(chǎng)的變化，投資者改成發(fā)行浮動(dòng)利率和逆浮動(dòng)利率兩種債券，其中浮動(dòng)利

率債券的面值為400萬(wàn)元，逆浮動(dòng)利率債券的面值為600萬(wàn)元，浮動(dòng)利率

債券的利率按照下面的公式確定：

lmonthLibor+3%假定債券都是按照面值發(fā)行，請(qǐng)根據(jù)以上信息確定

逆浮動(dòng)利率債券的利率確定方法，并給出浮動(dòng)利率債券與逆浮動(dòng)利率債券

的頂和底。

解答：

若債券都按照面值發(fā)行，則根據(jù)現(xiàn)金流匹配原則和無(wú)套利原理，浮動(dòng)

利率和逆浮動(dòng)利率每一期的票面利息額之和應(yīng)等于固定利率的票面利息，

因此，現(xiàn)金流應(yīng)滿足：

10008%400cfl600cifl8%0.41MLibor3%0.6ciflcifl342%lMLibor33根

據(jù)逆浮動(dòng)利率的票面利率公式，我們知道，當(dāng)IMLibor等于17%時(shí)，逆浮

動(dòng)利率

債券的票面利率最低，即逆浮動(dòng)利率的底為0,此時(shí)浮動(dòng)利率債券的

票面利率最高，即浮動(dòng)利率的頂為20%。

當(dāng)IMLibor等于。時(shí)，浮動(dòng)利率債券的票面利率最低，即浮動(dòng)利率的

底為3%,此時(shí)逆浮動(dòng)利率債券的票面利率最高，即逆浮動(dòng)利率的頂為

11.33%0

7.假定一張浮動(dòng)利率債券（半年支付1次利息）的利率確定日是每

年的1月1日，利率的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是Libor+1.25%,如果Libor是6.5%,計(jì)

算該債券半年支付的利息。

解答：

由于票面利率是期初約定，因此，該債券在期初的票面利率為

6.5%+1.25%=7.75%,所以該債券半年支付的利息為：

100某7.75%/2=3.875元

第2章固定收益證券的價(jià)格與收益率概念

1.去學(xué)校周邊銀行營(yíng)業(yè)部、保險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)部等，了解一下其理財(cái)產(chǎn)

品，思考這些產(chǎn)品是單利還是復(fù)利？并對(duì)其背后的經(jīng)濟(jì)含義進(jìn)行闡述。

解答：

大多屬于單利產(chǎn)品，提供的理財(cái)產(chǎn)品從本質(zhì)上講也屬于固定收益證券

的一種。2.債券定價(jià)的基本原理是什么？該原理是否能用于其他金融產(chǎn)

品的定價(jià)？解答：

現(xiàn)金流貼現(xiàn)原理，該原理在特定條件下可用于其他金融產(chǎn)品的定價(jià)，

比如股權(quán)/公司自由現(xiàn)金流估值、固定類收益產(chǎn)品的未來(lái)現(xiàn)金流估值、保

險(xiǎn)年金產(chǎn)品的定價(jià)等都是基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)原理。

3.思考有哪些因素會(huì)影響到債券的投資回報(bào)？影響債券回報(bào)率的因

素有哪些？解答:

影響因素較大，外部因素如發(fā)行主體、市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)因素等，內(nèi)部因

素的屬性包括期限、

票面利率、稅收待遇、流動(dòng)性、可轉(zhuǎn)換性、可延期性、可贖回條款等

期權(quán)條款等都會(huì)影響到投資回報(bào)。

解答：

提示：可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品折價(jià)的可能性較大，普通債券產(chǎn)品一般溢價(jià)，與

債券發(fā)行的時(shí)機(jī)及票面利率的設(shè)定有關(guān)。

5.某銀行貸款報(bào)價(jià)利率為年百分比利率（APR）6%,請(qǐng)計(jì)算：（1）

若按年、月和日分別計(jì)復(fù)利，則年實(shí)際利率應(yīng)為多少？

（2）若本金總額為1萬(wàn)元，且計(jì)息方式如（1）所述，則半年、1年

及2年應(yīng)支付的利息總額分別應(yīng)是多少？

解答：

（1）根據(jù)年百分比利率的內(nèi)涵

若按年計(jì)算復(fù)利，則年實(shí)際利率應(yīng)等同于年百分比利率，即6%

若按月計(jì)算復(fù)利，則年實(shí)際利率為（16%/12）16.1678%若按日計(jì)算復(fù)利,

則年實(shí)際利率為（16%/365）3651216.1831%

（2）若本金總額為1萬(wàn)元，按（1）中的計(jì)算方式，以年計(jì)算復(fù)利為例，

則半年支付的利息總額：10000（16%）10000295.63則1年支付的利息總額:

10000（16%）10000600則2年支付的利息總額：10000（16%）100001236

月計(jì)算復(fù)利、日計(jì)算復(fù)利的利息總額計(jì)算過(guò)程略。

6.假設(shè)某投資者A以90元的價(jià)格購(gòu)買了一份將于2年后到期的零息

國(guó)債，該國(guó)債面值為100元，試計(jì)算投資者購(gòu)買該債券的到期率是多少？

若是1年半后到期，到期收益率又是多少？

解答：

假設(shè)投資者購(gòu)買該債券的到期收益率為y,則有

21290100y5.41%2(ly)若是1年半后到期，則到期收益率y應(yīng)滿足:

90100y7.28%

(ly)1.57.李四花1000元買入面值為1000元的某3年期債券，債券

票面利率為10%,半年付息1次，試計(jì)算：

(1)債券的當(dāng)期收益率是多少？(2)債券的到期收益率是多少？

(3)若李四買入的不是面值為1000元的債券，而是購(gòu)買的如表2.6

現(xiàn)金流分布的金融產(chǎn)品，試計(jì)算李四若持有這個(gè)金融產(chǎn)品到期，其到期收

益率是多少？

表2.6李四購(gòu)買的金融產(chǎn)品在不同時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流分布時(shí)間點(diǎn)(半年)

0123456李四在該金融產(chǎn)品上的現(xiàn)金流變化T0002540-50-2002501050解

答：

(1)債券的當(dāng)期收益率10%。由于債券是半年付息一次，所以當(dāng)期

(半年)的本期收益率為5%,轉(zhuǎn)換成年本期收益率，即為10%

(2)債券的到期收益率為10%,面值等于價(jià)格，意味著票面利率與

債券的到期收益率相等。

(3)假設(shè)李四購(gòu)買的該產(chǎn)品，則其購(gòu)買價(jià)格為1000元，若計(jì)算債券

相當(dāng)收益率，則其債券相當(dāng)收益率設(shè)為y,則應(yīng)滿足

100025405020025010501y/2(1y/2)2(1y/2)3(1y/2)4(1y/2)5(1y/2)6

y3.655%40502002501050(1y)0.51y(1y)1.5(1y)2(1y)2.5(1y)3

y3.688%若直接計(jì)算到期收益率，則有

10008.設(shè)當(dāng)前1年期、2年期及3年期即期利率分別為5%,5.5%和

6.5%,試計(jì)算第2年對(duì)第3年遠(yuǎn)期利率的理論值是多少？

解答：

根據(jù)題意，第2年對(duì)第3年的遠(yuǎn)期利率的理論值應(yīng)滿足

(1i0,2)2(1f2,3)(1i0,3)3

即滿足：

f2,3(16.5%)3118.5285%8.53%(li0,2)2(15.5%)2(li0,3)39.當(dāng)其他

條件不變時(shí)，隨著債券到期日的臨近，債券價(jià)格受利率波動(dòng)的影響將發(fā)生

怎

么樣的變化？

A.債券受利率波動(dòng)的影響變小B.債券受利率波動(dòng)的影響變大C.債

券受利率波動(dòng)的影響不變D.債券受利率波動(dòng)的影響不能確定

解答：A

10.假定市場(chǎng)上有一只債券，還有兩年到期，該債券面值100元，票

面利率為10%,每年付息一次。如果該債券的到期收益率為6%,試計(jì)算該

當(dāng)前的債券交易價(jià)格多少比較合理若1年內(nèi)債券的到期收益率保持不變，

則1年后的今天，不用計(jì)算，分析判斷該債券的價(jià)格如何變化？并闡明理

由°

A.1年后的今天債券價(jià)格不變，因?yàn)閭牡狡谑找媛蕸](méi)有變化。

B.1年后的今天債券價(jià)格上漲，因?yàn)閭?年內(nèi)產(chǎn)生了利息。

C.1年后的今天債券價(jià)格下降，因?yàn)橐鐑r(jià)債券的價(jià)格隨著到期日的

臨近收斂于面值。

D.無(wú)法判斷。解答：C

第3章固定收益市場(chǎng)概述

1.試說(shuō)明以下債券的主要特征：道義債券、保險(xiǎn)市政債券、次級(jí)債

券、中期企業(yè)債券、結(jié)構(gòu)債券。

解答：

2.試說(shuō)明當(dāng)期發(fā)行、前期發(fā)行及多期前債券間的關(guān)系。解答：

當(dāng)期發(fā)行是指在一級(jí)市場(chǎng)上剛拍賣發(fā)行的債券，被新發(fā)品種替代的前

期發(fā)行的“當(dāng)期新發(fā)債券”稱為前期發(fā)行債券，而那些曾經(jīng)被新發(fā)債券多

次替代的品種則稱為多期前發(fā)行債券。在某一時(shí)點(diǎn)上，前期發(fā)行債券可能

有多個(gè)，構(gòu)成這些債券之間關(guān)系的基礎(chǔ)是剩余到期時(shí)間接近（注意，并不

一定是同一品種，主要與剩余期限有關(guān)），之所以區(qū)分當(dāng)期新發(fā)和前期新

發(fā)，主要原因在