外匯原生市場

第3講外匯原生市場即期外匯交易是指外匯買賣成交后，在當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。類型：外匯市場——即期外匯交易①限價(jià)交易原理：根據(jù)客戶限定的價(jià)格買賣外匯。即期外匯交易——限價(jià)交易【解】：1〕開盤時(shí)能否成交？由于開盤價(jià)1歐元=104.58日元〔102.80/0.9830〕﹥104.50日元，不能成交。2〕等待行情變化后再成交。行情的變化有許多種類型。如：美元／日元和美元／歐元的匯率一變一不變或同時(shí)變：同時(shí)變又有一下一上、一上一下、同上、同下等幾種情況。即期外匯交易——限價(jià)交易【例4-1】公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價(jià)購置100萬歐元以支付一筆貨款，當(dāng)天早晨的開盤價(jià)為：美元／日元：102.50／80；美元／歐元：0.9830／60請問開盤能否成交？A在什么時(shí)候能幫B完成上述交易？

②套匯交易

原理：是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場上的匯率差異通過買進(jìn)和賣出外匯以賺取利潤的行為。要點(diǎn)：先賣后買，貴賣賤買。

種類：

1)直接套匯也稱兩地套匯，是利用同一時(shí)刻兩個(gè)外匯市場上的匯率差異買賣外匯以賺取利潤的行為。即期外匯交易——套匯交易【例題】：假設(shè)倫敦市場英鎊/美元為：1GBP=1.5750USD，同時(shí)紐約市場英鎊/美元為：1GBP=1.5700USD，那么對紐約市場上一持有100萬美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？

【解】：

商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進(jìn)。即期外匯交易——套匯交易2)間接套匯也稱多地套匯，是利用同一時(shí)刻三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場的匯率差異買賣外匯以賺取利潤的行為。間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連乘積是否等于1。假設(shè)不為1，那么可進(jìn)行套匯。假設(shè)為1，說明各個(gè)市場之間的匯率處于均衡，沒有必要進(jìn)行套匯；

即期外匯交易——套匯交易【例4-2】假設(shè)某一時(shí)刻三個(gè)市場的匯率分別有以下三種情況：行情Ⅰ行情Ⅱ行情Ⅲ紐約市場(SF/USD)0.22000.25000.3000瑞士市場(SKr/SF)0.75000.80000.9000瑞典市場(USD/SKr)4.80005.00005.5000請問紐約市場一商人A對其持有的100萬美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？即期外匯交易——套匯交易行情Ⅰ:對于USD：紐約市場瑞典市場1USD＝4.8000×0.7500×0.2200＝0.7920USD賣買瑞士市場即期外匯交易——套匯交易匯率等式右邊的連乘積=0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1，A應(yīng)在紐約市場賣出美元并到瑞典市場買入美元；行情Ⅱ

匯率等式右邊的連乘積=0.2500×0.8000×5.0000=1，說明各個(gè)市場之間的匯率處于均衡，A沒有必要進(jìn)行套匯；

即期外匯交易——套匯交易行情Ⅲ

匯率等式右邊的連乘積=0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1A應(yīng)到瑞典市場賣出美元并在紐約市場買入美元；

二、遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣成交后，在兩個(gè)工作日以后辦理交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易①套利交易

原理：是指利用不同貨幣市場上的利率差異，將低利率貨幣兌換成高利率貨幣以賺取利潤的行為。遠(yuǎn)期外匯交易——套利交易【例4-3】假設(shè)國際金融市場上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為1GBP=1.6980/90USD,預(yù)期GBP/USD的匯水貼水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請問對可閑置6個(gè)月的100萬GBP資金，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說明。遠(yuǎn)期期外匯交易——套利交易【解】1〕假設(shè)GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，那么100萬GBP6個(gè)月后可獲本息即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后的本息再換成英磅，得通過上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利〔103.625﹥103.349〕遠(yuǎn)期外匯交易——套利交易100×〔1+7.25%×1/2〕=103.625〔萬GBP〕169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833〔萬USD〕173.833÷[1.6990×〔1-2%×1/2〕]=103.349〔萬GBP〕2〕假設(shè)GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，那么：遠(yuǎn)期外匯交易——套利交易通過上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾〔103.625≈103.608〕100萬GBP6個(gè)月后可獲本息100×〔1+7.25%×1/2〕=103.625〔萬GBP〕即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833〔萬USD〕再換成英磅，得173.833÷[1.6990×〔1-2.5%×1/2〕]=103.608〔萬GBP〕3〕假設(shè)GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，那么：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息100×〔1+7.25%×1/2〕=103.625〔萬GBP〕即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833〔萬USD〕再換成英磅，得173.833÷[1.6990×〔1-3%×1/2〕]=103.874〔萬GBP〕通過上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利〔103.625﹤103.874〕遠(yuǎn)期外匯交易——套利交易利率美元：4.75％英鎊：7.25％利差2.5％匯差2.5％3.0％2.0％結(jié)論持有英鎊均可持有美元遠(yuǎn)期外匯交易——套利交易套利判斷要點(diǎn)：當(dāng)一種貨幣利率高于另一種貨幣利率，且其利差高于其遠(yuǎn)期貼水時(shí)，發(fā)生資金套入；假設(shè)其利差低于其遠(yuǎn)期貼水時(shí)，那么發(fā)生資金套出。反之，當(dāng)一種貨幣利率低于另一種貨幣利率，且不能用遠(yuǎn)期升水抵補(bǔ)時(shí)，發(fā)生資金套出；但假設(shè)能用遠(yuǎn)期升水抵補(bǔ)時(shí)，那么發(fā)生資金套入。遠(yuǎn)期外匯交易——套利交易②擇期交易原理：是指外匯買賣成交后客戶可以在將來的某一段時(shí)期〔通常是一個(gè)半月〕內(nèi)的任何一天按約定的匯率要求辦理交割。要點(diǎn)：客戶獲取交割時(shí)間上的主動權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。遠(yuǎn)期外匯交易——擇期交易換言之，銀行賣擇期，選擇最高的匯率賣，買擇期選擇匯率最低的買銀行賣出擇期遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按擇期期限結(jié)束時(shí)的遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行按擇期期限開始時(shí)的匯率。銀行買進(jìn)擇期遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按擇期期限開始時(shí)的匯率。遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行按擇期期限結(jié)束時(shí)的遠(yuǎn)期匯率【例4-4】假定銀行報(bào)出美元／日元的即期匯率為98.50／80，15天的調(diào)期率為30～40，30天的調(diào)期率為50～40，請問客戶購置15天美元、30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)〔買入價(jià)或賣出價(jià)〕各為多少？【解】客戶購置15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：〔98.80／99.20〕〔98.00／98.40〕客戶購置30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：99.2098.00遠(yuǎn)期外匯交易——擇期交易外匯套期交易〔掉期〕：即期賣出一種貨幣同時(shí)遠(yuǎn)期再買回該種貨幣。原理：將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時(shí)間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。1〕看似多筆交易，實(shí)際為一筆交易；2〕省卻了買賣價(jià)差和多筆交易的手續(xù)費(fèi)。遠(yuǎn)期外匯交易——套期交易目的：外匯掉期交易的主要目的是扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口，所以是資金調(diào)度的工具。要點(diǎn)：掉期匯率的含義

在掉期外匯交易中，銀行在買進(jìn)和賣出貨幣的兩筆交易中使用的匯率是不同的，二者之間有個(gè)差額，這個(gè)差額就是掉期交易的價(jià)格，稱作掉期率。掉期率＝遠(yuǎn)期匯水遠(yuǎn)期外匯交易——套期交易掉期匯率是雙向報(bào)價(jià)：即期匯率買入價(jià)B/賣出價(jià)SN個(gè)月掉期率X/Y

N個(gè)月遠(yuǎn)期匯率買入價(jià)B＋〔－〕X/賣出價(jià)S＋〔－〕Y掉期匯率①即期買入/遠(yuǎn)期賣出單位貨幣即期買入單位貨幣匯率：買入價(jià)BN個(gè)月遠(yuǎn)期賣出單位貨幣匯率：買入價(jià)B＋〔－〕Y②即期賣出/遠(yuǎn)期買入單位貨幣即期賣出單位貨幣匯率：賣出價(jià)SN個(gè)月遠(yuǎn)期買入單位貨幣匯率：賣出價(jià)S＋〔－〕X遠(yuǎn)期外匯交易——套期交易【例4-6】某客戶要求銀行報(bào)即期與三個(gè)月美元兌日元的調(diào)期買賣匯率〔假設(shè)美元利率高于日元利率〕，銀行報(bào)出：Swap42-39〔調(diào)期率〕。假設(shè)客戶要求以該調(diào)期率賣出即期美元，同時(shí)買進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，請問：〔1〕調(diào)期率應(yīng)取42還是39？〔2〕假設(shè)根據(jù)即期匯率98．05／10報(bào)價(jià)，銀行對上述客戶應(yīng)當(dāng)怎樣報(bào)？〔3〕假設(shè)不考慮即期價(jià)，下面的銀行報(bào)價(jià)，其中哪一個(gè)是錯(cuò)的，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)對誰有利，銀行還是客戶？A、97.95～97.53B、97.95～97.56C、98.00～97.58D、97.85～97.46〔4〕假設(shè)客戶要求即期買進(jìn)／三個(gè)月遠(yuǎn)期賣出美元100萬，請問：①調(diào)期率應(yīng)取何值？②假設(shè)不考慮即期價(jià)，下面的銀行報(bào)價(jià)哪一個(gè)是錯(cuò)的？報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)對誰有利，銀行還是客戶？A、98.00～97.58B、97.98～97.56C、97.95～97.56D、98.05～97.63套期交易——即期對遠(yuǎn)期【解】〔1〕銀行即期買入，遠(yuǎn)期賣出美元，買入價(jià)B＋〔－〕Y調(diào)期率應(yīng)取39。〔2〕銀行的報(bào)價(jià)應(yīng)該是98.05～97.66〔98.05-0.39)。〔3〕報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)是A、C，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)自然對客戶有利?！?〕①銀行即期賣出，遠(yuǎn)期買入美元，賣出價(jià)S＋〔－〕X，調(diào)期率應(yīng)取42。②報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)是C，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)自然對客戶有利。套期交易——即期對遠(yuǎn)期【例4-5】假設(shè)國際金融市場上的年利率USD4.75%，EURO3.25%,即期匯率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率為0.25%，假設(shè)客戶A即期急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，那么該如何進(jìn)行交易更為有利？套期交易——即期對遠(yuǎn)期【解】客戶雖然急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，但其年利率4.75%，比歐元3.25%高出1.5%,因此可否考慮先在即期貨幣市場借取EURO，然后在外匯市場賣出以換取所需的USD預(yù)付貨款；六月后待貨到、貨銷，收回美元，再在外匯市場兌取歐元以歸還六月前的借款。具體交易如下：即期市場六月期遠(yuǎn)期市場USD

EURO

USD

EURO外匯市場借〔十〕賣〔-〕買〔十〕賣〔-〕買〔十〕還〔-〕貨幣市場價(jià)：1USD=1.0350EUR價(jià)：???套期交易——即期對遠(yuǎn)期交易涉及貨幣市場的借貸和外匯市場的買賣。其中貨幣市場對EURO借貸的利率3.25%是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)；而外匯市場即期賣歐元、買美元的匯價(jià)1USD=1.0350EUR也是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)。唯一的風(fēng)險(xiǎn)是六月后賣美元、買歐元的匯率不知是多少？歐元將是升水還是貼水？這將影響到整筆交易的盈虧。因此，交易者應(yīng)在以下幾種交易方式中根據(jù)偏好進(jìn)行選擇：套期交易——即期對遠(yuǎn)期

方法一：不采取任何交易措施，按六月后的市場實(shí)際匯率進(jìn)行交易。套期交易——即期對遠(yuǎn)期即期市場六月期遠(yuǎn)期市場賣EUR買EUR買USD100萬賣USD100萬價(jià)：1USD=1.0350EUR1USD=1.0320×〔1十0.25%〕=1.0346EURO〔一般遠(yuǎn)期交易〕套期交易——即期對遠(yuǎn)期方法二：做一筆一般遠(yuǎn)期交易，賣六月期美元100萬、買歐元，價(jià)為1USD=1.0320×〔1十0.25%〕=1.0346EURO，可得歐元貼水26點(diǎn)。方法三：做一筆即期對遠(yuǎn)期的套期交易，買即期美元100萬、賣歐元，價(jià)為1USD=1.0350EURO，同時(shí)賣六月期美元100萬、買歐元，價(jià)為:1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO〔銀行即期賣美元，遠(yuǎn)期買美元S+X〕仍可得歐元貼水26點(diǎn)，但由于省卻了買賣價(jià)差30點(diǎn)，實(shí)際可得56點(diǎn)。套期交易——即期對遠(yuǎn)期即期市場六月期遠(yuǎn)期市場賣EUR買USD100萬賣USD100萬買EUR價(jià)：1USD=1.0350EUR價(jià)：

1USD=1.0350十0.0026

=1.0376EURO〔套期交易〕1.0320×0.25%套期交易——即期對遠(yuǎn)期2〕遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期〔復(fù)遠(yuǎn)期〕交易的根本原理與即期對遠(yuǎn)期相同，只是須注意其交易合同是在即期簽定的。套期交易——遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期【例4-7】假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六個(gè)月后有出口收入100萬歐元，另一筆是進(jìn)口，三個(gè)月后要支付歐元100萬。匯率情況如下：現(xiàn)匯率〔USD/EURO〕1.0320/503月期匯水60/506月期匯水260/240為了防避外匯風(fēng)險(xiǎn)，該商人應(yīng)如何進(jìn)行三個(gè)月對六個(gè)月的復(fù)遠(yuǎn)期套期交易？套期交易——遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期

【解】銀行通常將其拆分為兩個(gè)即期對遠(yuǎn)期的外匯交易來做

復(fù)遠(yuǎn)期交易內(nèi)容如下：即期買3月期EURO100萬以預(yù)付進(jìn)口貨款〔一般遠(yuǎn)期交易，銀行買入3月期美元：B-X〕，價(jià)：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EURO同時(shí)賣6月期EURO100萬〔套期交易，銀行賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元:B-Y〕，價(jià)：1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO套期交易——遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期3〕現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換〔今日/明日，明日/后日〕通常，外匯交易涉及成交日、交割日〔現(xiàn)匯日，通常為第二個(gè)工作日〕和起息日三個(gè)不同時(shí)間，但由于不同外匯市場所處的地理位置不同而產(chǎn)生的時(shí)間差異，有時(shí)需將資金在交割日之前提前入帳，并同時(shí)要求起息，由此就出現(xiàn)了現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)整，如今日/明日、明日/后日等。在現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)整中，銀行一般按為客戶調(diào)換外匯頭寸的抵補(bǔ)本錢進(jìn)行報(bào)價(jià)和結(jié)算。套期交易——現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換【例4-8】〔正常情況下〕假定周二的市場匯率美元/歐元為1.0200/6，從周二到周三的匯水為10/4，那么周三的市場匯率應(yīng)是多少？【解】根據(jù)題意，周三的市場匯率為：

1USD=1.0190/1.0202EUR套期交易——現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換【例4-9】〔現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換〕假定周三現(xiàn)匯日的市場匯率美元/歐元為1.0200/6，從周二到周三的匯水為10/4，那么銀行周二起息日的匯率應(yīng)是多少？套期交易——現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換【解】根據(jù)題意，現(xiàn)匯日是在周三，正常情況下客戶應(yīng)在周三辦理交割，交割完畢資金各自入帳，并分別開始起息。但現(xiàn)在由于時(shí)間差，資金提前于周二到帳、要求起息，因此交割也被迫提前至周二進(jìn)行，為此銀行必須替客戶將相關(guān)外匯資金從周三市場調(diào)換到周二市場，以滿足客戶辦理交割時(shí)收付外匯資金的需要。其調(diào)換外匯頭寸的抵補(bǔ)本錢如下：①假設(shè)客戶交割時(shí)要求買入EURO，那么銀行應(yīng)報(bào)USD買入價(jià)〔銀行買美元付歐元〕。該匯價(jià)是這樣考慮的：銀行先幫客戶去周三市場買進(jìn)EURO，價(jià)1.0200；再回周二市場幫客戶將EURO賣給銀行，使銀行擁有EURO頭寸以滿足客戶交割需要，價(jià)為〔套期：即期買美元，遠(yuǎn)期賣美元，B＋Ｙ〕：1.0200+0.0004=1.0204套期交易——現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換②假設(shè)客戶交割時(shí)要求買入U(xiǎn)SD，那么銀行應(yīng)報(bào)USD賣出價(jià)〔銀行賣美元收歐元〕。該匯價(jià)是這樣考慮的：銀行先幫客戶去周三市場買進(jìn)USD，價(jià)1.0206；再回周二市場幫客戶將USD賣給銀行，使銀行擁有USD頭寸以滿足客戶交割需要，價(jià)為〔套期：即期賣，遠(yuǎn)期買，Ｓ＋Ｘ〕：1.0206+0.0010=1.0216套期交易——現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換1、某機(jī)構(gòu)向中行詢報(bào)，中行報(bào)即期英鎊/美元，中行報(bào)即期1.3625/35，三個(gè)月：10/20，六個(gè)月：30/40，問：三個(gè)月和六個(gè)月的遠(yuǎn)期價(jià)是多少？2、其企業(yè)要購置三個(gè)月的遠(yuǎn)期加元，中行報(bào)即期加元/人民幣：3.8630/40，三個(gè)月25/15，問企業(yè)所要接受的三個(gè)月的遠(yuǎn)期價(jià)為多少？作業(yè)3、香港外匯市場：USD/CAD，即期匯率：1.8100/10，3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為230/290，6個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為590/580，客戶要求買加元賣美元，如果選擇即期到6個(gè)月的擇期，銀行應(yīng)如何報(bào)價(jià)，為何?4、假設(shè)即期美元／日元匯率為98.30／40，銀行報(bào)出三個(gè)月遠(yuǎn)期的升貼水為42-39。假設(shè)美元三個(gè)月定期同業(yè)拆息年率為5.3125％，日元三個(gè)月定期同業(yè)拆息年率為0.25％，為計(jì)算方便，不考慮拆入價(jià)與拆出價(jià)的差異，請問：〔1〕某貿(mào)易公司要購置三個(gè)月遠(yuǎn)期日元，匯率應(yīng)當(dāng)是多少？〔2〕試根據(jù)利率平價(jià)說原理，計(jì)算以美元購置三個(gè)月遠(yuǎn)期日元的匯率。5、假設(shè)紐約市場一商人A現(xiàn)有100萬美元，試問在以下三套匯率下：ⅠⅡⅢ紐約市場〔美元／港元〕7.757.277.80法蘭克福市場〔馬克／美元〕0.600.550.57香港市場〔港元／馬克〕0.200.250.26A該做怎樣的外匯套匯交易，才能使其交易后所得的美元多于其現(xiàn)有的100萬美元？請計(jì)算說明。6、假設(shè)某一時(shí)刻二個(gè)市場的匯率分別有以下情況：香港：紐約：問:一商人用HK$9000萬進(jìn)行套匯，能獲多少毛利HK$？2024/1/1145

3、香港外匯市場：USD/CAD，即期匯率：1.8100/10，3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為230/290，6個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為590/580，客戶要求買加元賣美元，如果選擇即期到6個(gè)月的擇期，銀行應(yīng)如何報(bào)價(jià)，為何?答案：即期USD/CAD：1.8100/10；3個(gè)月USD/CAD：1.8330/1.8400；6個(gè)月USD/CAD：1.7510/1.7530。銀行應(yīng)報(bào)：1.7510。原因：銀行在時(shí)間處于被動，為了彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，銀行選擇這段時(shí)間內(nèi)的最有利的價(jià)格。作業(yè)2024/1/11464、假設(shè)即期美元／日元匯率為98.30／40，銀行報(bào)出三個(gè)月遠(yuǎn)期的升貼水為42-39