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第第頁股權(quán)結(jié)構(gòu)變革對商業(yè)銀行公司治理的影響研究摘要:推行混合所有制改革,進(jìn)一步優(yōu)化國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),特別是優(yōu)化以國有商業(yè)銀行為主體的金融組織股權(quán)結(jié)構(gòu),是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。伴隨著商業(yè)銀行股權(quán)改革的進(jìn)一步深化,股權(quán)制衡進(jìn)入新的動態(tài)調(diào)整期,傳統(tǒng)的治理模式受到?jīng)_擊,如何完善公司治理機(jī)制,是商業(yè)銀行推行混合所有制改革需重點(diǎn)解決的問題。本文基于混合所有制改革的背景,借鑒股權(quán)分置改革的經(jīng)濟(jì)后果,探討股權(quán)結(jié)構(gòu)變革所引發(fā)的一系列新的公司治理問題,以期為混合所有制改革的穩(wěn)步推進(jìn)和我國金融行業(yè)的健康發(fā)展提供政策建議。
關(guān)鍵詞:公司治理股權(quán)結(jié)構(gòu)變革混合所有制改革股權(quán)分置改革商業(yè)銀行
一、引言
十八屆三中全會進(jìn)一步明確“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)步推進(jìn)混合所有制改革”的構(gòu)思,體現(xiàn)了一場“國退民進(jìn)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)變革及其主體利益的博弈,我國上市公司將迎來第二次大的股權(quán)結(jié)構(gòu)變革。在金融改革政策引導(dǎo)下,非國有資本有秩序、分階段、全布局地進(jìn)入國有企業(yè),參與國有企業(yè)的投融資與經(jīng)營管理活動之中,形成國有企業(yè)內(nèi)部資本競爭與外部市場競爭的“雙重競爭”格局?;旌纤姓吒母锏闹苯雍蠊褪菄衅髽I(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)(李紹榮、周毅,2014),以及由此帶來的經(jīng)營、財(cái)務(wù)、人事與戰(zhàn)略等決策表決權(quán)的重新分配。由于內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)被動調(diào)整,必將影響到國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)比例,新利益群體的出現(xiàn)使得新的代理沖突不斷凸顯,傳統(tǒng)的公司治理面臨新的挑戰(zhàn)。
現(xiàn)階段,我國銀行體系還呈現(xiàn)顯著的國有股權(quán)占優(yōu)勢地位的格局,以16家上市商業(yè)銀行為例,僅平安銀行、招商銀行、民生銀行、北京銀行和寧波銀行等五家銀行為非國有股權(quán),其余皆為國有控股銀行,特別是四大國有商業(yè)銀行,國有股權(quán)比例遠(yuǎn)高于50%。自2006年上市公司相繼完成股權(quán)分置改革以來,股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大改變,境內(nèi)外法人股、社會股相繼進(jìn)入,但未真正撼動國有股權(quán)的控制地位。商業(yè)銀行是我國金融體系的主體,是整個金融活動得以順利進(jìn)行的基礎(chǔ),是連接金融主體與金融工具的紐帶,隨著國有商業(yè)銀行混合所有制改革的深化,代理沖突必然會有所演化,傳統(tǒng)的公司治理機(jī)制將受到?jīng)_擊。隨著金融業(yè)務(wù)進(jìn)一步向表外擴(kuò)展,商業(yè)銀行衍生金融風(fēng)險會進(jìn)一步加?。∕ichaelCrossetal.,2010),而表外業(yè)務(wù),則可能成為商業(yè)銀行利益相關(guān)者“博弈”的籌碼與工具?;诖耍S著混合所有制改革的推進(jìn),創(chuàng)新和完善公司治理機(jī)制,已成為商業(yè)銀行經(jīng)營管理的關(guān)鍵。
二、股權(quán)分置改革與商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整
(一)上市公司股權(quán)分置改革
2005年8月23日,證監(jiān)會、國資委等五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》,拉開了股權(quán)分置改革的的序幕。至2006年底,我國上市公司基本分批完成股權(quán)分置改革,此次變革有效地解決了上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)流通問題。通過股權(quán)分置改革,國有股權(quán)比例被稀釋,非國有資本進(jìn)入國有企業(yè),特別是中央國有企業(yè),打破了國家出資人的絕對控制權(quán),股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步得以優(yōu)化。同時,非流通股向流通股轉(zhuǎn)變,通過股權(quán)流通解禁,有利于進(jìn)一步活躍資金的流動性和投資的積極性,緩解資本市場流通的疲軟困境,順暢了“增資擴(kuò)股”與“資本尋權(quán)”的橋梁。
追溯上市公司股權(quán)變革的歷史發(fā)現(xiàn),自我國建立上市公司制度以來,一直存在股權(quán)流通的問題。由于我國資本市場起步較晚,相關(guān)監(jiān)管機(jī)制尚未健全,國有股流通引導(dǎo)與監(jiān)管等問題被擱置,導(dǎo)致了國有股“一股獨(dú)大”及其股權(quán)流通受限的局面,這種局面既制約了內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)對大股東利益侵占行為的監(jiān)管、抑制,又降低了資本流動性,在資本市場上出現(xiàn)“難脫身”與“難進(jìn)入”的供需脫節(jié)的尷尬。基于此,中央政府推行股權(quán)分置改革,既可以在一定程度上通過股權(quán)制衡來提升公司治理的效率(汪昌云等,2010),又可以增加流動性,引導(dǎo)不同性質(zhì)的資本進(jìn)入上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之中,逐步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。
(二)商業(yè)銀行股權(quán)分置改革及其股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整
雖然2006年,我國上市公司已通過分批推進(jìn)的方式,基本完成了股權(quán)分置改革,內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)得以進(jìn)一步優(yōu)化。然而,由于金融行業(yè)的特殊性,上市商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的股權(quán)改革還未達(dá)到預(yù)期目標(biāo),其內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整還存在許多亟待解決的問題?,F(xiàn)階段,我國商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu),尚處于一個非市場化調(diào)整的階段,準(zhǔn)現(xiàn)代化的管理制度,難以有效監(jiān)管商業(yè)銀行內(nèi)外部運(yùn)作的效率,受行政因素的影響比較大(李維安,2012),由于管理層普遍都有行政職務(wù),難以在行政職務(wù)收益與市場經(jīng)濟(jì)效益之間保持動態(tài)均衡。基于此,一方面,銀行管理層缺少變革股權(quán)結(jié)構(gòu)的動力,國有股權(quán)比例依然過大;另一方面,在二級市場上,銀行股股價波動幅度較小,與機(jī)會投資短期獲利的動機(jī)相悖,故內(nèi)外部因素共同作用,抑制了商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。
金融行業(yè)作為資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)中介,在資金流動、投融資引導(dǎo)和風(fēng)險監(jiān)管等方面,發(fā)揮著不可替代的職能,因此,金融行業(yè)股權(quán)分置改革必須和非金融行業(yè)有所區(qū)別,特別是在非國有資本的準(zhǔn)入方面,應(yīng)該更具有針對性。由于商業(yè)銀行在金融體系中的重要地位,股權(quán)分置改革之前,我國的商業(yè)銀行基本是國有獨(dú)資的,是真正的完全國有。這一狀況在我國加入WTO之后,逐步有所改變,在堅(jiān)持國有控股的基礎(chǔ)上,吸引境內(nèi)外法人資本、社會資本進(jìn)入銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)之中,并積極引入戰(zhàn)略投資者,充分優(yōu)化內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員配置,創(chuàng)新管理制度。以四大國有商業(yè)銀行為主體的股權(quán)分置改革,是我國金融行業(yè)股權(quán)分置改革的重頭戲,改革的成效直接關(guān)乎我國金融行業(yè)的布局與戰(zhàn)略性發(fā)展。通過改革,四大國有商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)得以進(jìn)一步優(yōu)化,金融資源整合能力得以強(qiáng)化,如表1所示。
從表1可以發(fā)現(xiàn),商業(yè)銀行進(jìn)行股權(quán)分置改革經(jīng)歷了長期復(fù)雜的過程,改革歷程較非金融機(jī)構(gòu)要早,而持續(xù)的時間則更長。通過股權(quán)分置改革,股本結(jié)構(gòu)中的國有股權(quán)比例逐步下降,非國有股權(quán)的比例逐步提升,資本結(jié)構(gòu)得以進(jìn)一步優(yōu)化。大量不良貸款資產(chǎn)被剝離,資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險應(yīng)對水平有了顯著提升,資產(chǎn)保值增值的功能進(jìn)一步凸顯。同時,通過IPO上市融資,獲得內(nèi)外部投資資本,實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張。此外,具有較大規(guī)模的戰(zhàn)略投資者的加入,有利于進(jìn)一步優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、人員配置與制度建設(shè)。
然而,四大國有商業(yè)銀行相繼完成的股權(quán)分置改革,雖然降低了國有股權(quán)的比例,資本結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化,但并未完全實(shí)現(xiàn)股權(quán)分置改革的目標(biāo),尚存在不少問題亟待解決:第一,商業(yè)銀行國有股權(quán)的比例雖下降,但幅度較低,特別是在股權(quán)分置改革完成之初。非國有股權(quán)的比例上升,但難以形成有效的內(nèi)部制衡,非國有資本難以真正參與到銀行的決策圈。第二,境內(nèi)法人股比例依然過低,遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國有股和境外法人股,說明我國法人機(jī)構(gòu)市場參與度不高,不利于整合配置法人資本和社會資本資源。第三,商業(yè)銀行雖進(jìn)行股權(quán)分置改革,但尚未建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度,吸引戰(zhàn)略投資者的決策優(yōu)勢未能凸顯。第四,商業(yè)銀行完成股權(quán)分置改革后,雖然核心資本充足率已達(dá)到《巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定,但結(jié)合我國資本市場的發(fā)育狀況、資金信貸模式以及信貸資源分配結(jié)果來看,承受違約風(fēng)險的能力還有待進(jìn)一步提升。
三、混合所有制改革與商業(yè)銀行公司治理問題
繼2006年股權(quán)分置改革之后,十八屆三中全會進(jìn)一步明確全面發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略藍(lán)圖,是我國第二次重大的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整,體現(xiàn)了混合所有制改革與股權(quán)分置改革的一脈相承。基于共同的利益落腳點(diǎn),必須進(jìn)一步深化調(diào)整國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),進(jìn)一步稀釋國有股權(quán),引導(dǎo)非國有資本進(jìn)一步參與到國有企業(yè)經(jīng)營、管理之中,通過構(gòu)建“引資放權(quán)”的模式,提高非國有資本參與的積極性,進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)(張文魁,2010)。然而,混合所有制改革打破原有股權(quán)結(jié)構(gòu)的平衡,勢必會動搖上市商業(yè)銀行的治理基礎(chǔ),由于股權(quán)分置改革尚未解決的問題(股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與所有者利益博弈問題)日益凸顯,致使我國上市商業(yè)銀行在推行混合所有制改革的進(jìn)程中,必然會面臨一系列亟待解決的新的治理問題。
(一)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
股權(quán)分置改革之后,我國上市商業(yè)銀行國有股權(quán)比例有所下降,多種資本共同運(yùn)作的模式初步形成,但各性質(zhì)的資本占比尚未實(shí)現(xiàn)動態(tài)均衡,國有股權(quán)比例過大,法人資本、社會資本與境外資本的參與力度依然不足,非國有主體參與遲滯,資本共同運(yùn)作的效率不高,難以實(shí)現(xiàn)有效的股權(quán)制衡。所以,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的首要治理問題,在于如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,通過宏觀政策的制定與引導(dǎo)、銀行的自我調(diào)整與優(yōu)化,逐步構(gòu)建一套比例均衡、結(jié)構(gòu)科學(xué)、可動態(tài)調(diào)整的商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu),從而為完善公司治理機(jī)制奠定基礎(chǔ)。
(二)協(xié)調(diào)不同性質(zhì)的股權(quán)博弈
商業(yè)銀行股權(quán)改革是我國政府推進(jìn)混合所有制改革的關(guān)鍵之舉,隨著商業(yè)銀行混合所有制改革的推進(jìn),非國有資本借助增資擴(kuò)股、上市交易等方式,逐步進(jìn)入國有商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)之中。基于此,法人資本、社會資本和境外資本的逐利性,以及其利益實(shí)現(xiàn)的差異,都可能對國有資本造成沖擊;同時,法人資本、境外資本等圍繞著股權(quán)份額、市場資源等利益博弈,必將產(chǎn)生激烈碰撞。所以,對于外來的經(jīng)營政策、投融資政策、股利政策以及戰(zhàn)略制定等,必然會出現(xiàn)利益博弈。如何避免顧此失彼、有效協(xié)調(diào)不同性質(zhì)的股權(quán)博弈,是商業(yè)銀行推進(jìn)混合所有制改革所要面臨的重要治理問題。
(三)股權(quán)定價與議價
發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),引導(dǎo)非國有資本的流向,其實(shí)質(zhì)是基于市場規(guī)律下的價值運(yùn)動。通過上市交易、股權(quán)置換等方式,境內(nèi)外法人等非國有主體獲取國有商業(yè)銀行股權(quán),股權(quán)定價與議價問題就顯得尤為重要,是股權(quán)分置改革所產(chǎn)生的實(shí)踐問題,推行混合所有制改革必須加以有效解決,既要保護(hù)國有資產(chǎn)的價值,防止國有資產(chǎn)流失,又要吸引非國有主體參與的積極性,防范因不合理定價與議價機(jī)制,排斥非國有資本的參與。基于此,一方面,需要對現(xiàn)有《公司法》作出調(diào)整,延長持股人禁售時間,以確保經(jīng)營的穩(wěn)定性;另一方面,綜合考慮市盈率、預(yù)期收益等因素,采取一級市場定價與二級市場議價相結(jié)合的方式,實(shí)施差異化價格機(jī)制,改變現(xiàn)行的T+1制度,才能確保非國有資本所有者獲取國有商業(yè)銀行股權(quán)的合理性。
(四)緩解代理沖突,保護(hù)所有者權(quán)益
推行混合所有制改革,境內(nèi)外法人、社會散戶等非國有主體,成為商業(yè)銀行的所有權(quán)人,會導(dǎo)致商業(yè)銀行所有權(quán)結(jié)構(gòu)與管理權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生雙重變化。一方面,行使大股東職權(quán)的國有主體,必然會要求強(qiáng)化控制權(quán),甚至是壟斷權(quán),這會損害非國有資本所有者的利益,侵占中小股東的利益。另一方面,管理層成為不同性質(zhì)的股權(quán)所有者的利益代理人,所有者利益的交織,必然會導(dǎo)致代理人內(nèi)部協(xié)調(diào)變得困難,進(jìn)一步加劇代理人與其他所有者的利益沖突。因此,推行混合所有制而改革,必須重新審視由于股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整所導(dǎo)致的新的代理矛盾,緩解代理沖突,保護(hù)不同資本所有者的利益,監(jiān)管戰(zhàn)略投資者套現(xiàn)行為,構(gòu)建有效的內(nèi)外部治理機(jī)制。
(五)表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張與風(fēng)險管理
股權(quán)分置改革,強(qiáng)化商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營的格局,但由此產(chǎn)生了許多新的表外業(yè)務(wù)事項(xiàng),在后股權(quán)分置改革時期越演越烈?,F(xiàn)階段,我國推行混合所有制改革,必須有效地解決商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張,提升表外業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)管效率這一重要問題。早在2010年6月底,我國銀監(jiān)會就查出兩萬億元之多的商業(yè)銀行表外負(fù)債,這是銀行開展“銀信合作”的直接不良后果,龐大的債務(wù)規(guī)模嚴(yán)重地威脅了我國金融市場的安全與穩(wěn)定?;诖耍覈虡I(yè)銀行在推行混合所有制改革的過程中,必須防范由于股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、所有者降低對管理層行為監(jiān)管而導(dǎo)致的表外風(fēng)險治理問題。
(六)文化沖突與協(xié)調(diào)
商業(yè)銀行推行混合所有制改革,構(gòu)建國有股、境內(nèi)外法人股與社會股相結(jié)合的股權(quán)模式,有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。然而,不同性質(zhì)所有權(quán)人差異化的利益訴求與文化理念,必然要重構(gòu)公司治理的軟環(huán)境。國有股權(quán)控股經(jīng)營、金融政策、社會價值、戰(zhàn)略目標(biāo)等理念,與非國有股權(quán)短期獲利、個別股東財(cái)富等理念存在沖突,進(jìn)而制約了商業(yè)銀行金融職能的發(fā)展。所以,商業(yè)銀行推行混合所有制改革,必須注意對不同文化沖突的協(xié)調(diào)與治理,為公司治理營造和諧的文化環(huán)境。
四、研究結(jié)論
現(xiàn)階段,股權(quán)分置改革已完成,其為我國上市公司股權(quán)流通奠定了制度基礎(chǔ),是上市公司第一次重大的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而混合所有制經(jīng)濟(jì),則是適應(yīng)我國未來經(jīng)濟(jì)社會全面發(fā)展的宏觀戰(zhàn)略,是繼股權(quán)分置改革之后的又一重大股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策,其實(shí)施必將在宏觀層面促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展,在中觀層面整合行業(yè)發(fā)展布局,在微觀層面構(gòu)建完善的治理機(jī)制?;诠蓹?quán)分置改革的經(jīng)濟(jì)后果,進(jìn)一步解決由于股權(quán)結(jié)構(gòu)變動所引發(fā)的新的公司治理問題,是實(shí)現(xiàn)混合所有制改革目標(biāo)的關(guān)鍵之舉。由此可見,面對兩次重大的股權(quán)結(jié)構(gòu)變革,我國商業(yè)銀行必須進(jìn)一步完善內(nèi)外部公司治理機(jī)制,協(xié)調(diào)所有權(quán)人利益沖突,才能充分發(fā)揮金融中介的基礎(chǔ)職能,從而更好地服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)社會的全面發(fā)展。X
參考文獻(xiàn):
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