經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第5章經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)5.1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)概述5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)是工程工程評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容。評(píng)價(jià)工程工程方案經(jīng)濟(jì)效果的好壞，一方面取決于根底數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，另一方面那么取決于選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的合理性，正確選擇經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，是工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作成功與否的關(guān)鍵因素之一。5.1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)概述工程評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率靜態(tài)投資回收期償債能力借款歸還期利息備付率償債備付率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值凈年值動(dòng)態(tài)投資回收期經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，缺點(diǎn)是忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。因此它主要適用于對(duì)方案的粗略評(píng)價(jià)，以及用于時(shí)間短、投資規(guī)模與收益規(guī)模均比較小的投資工程的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)等。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。其克服了靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的缺點(diǎn)，但由于需要數(shù)據(jù)和資料較多，計(jì)算起來(lái)往往比較復(fù)雜，工作量也比較大。一般在方案比較時(shí)以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法為主。在方案初選階段，可采用靜態(tài)評(píng)價(jià)方法。要注意的是，這些指標(biāo)均有其側(cè)重點(diǎn)和適用范圍，也有缺點(diǎn)和局限性，假假設(shè)在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，僅使用一兩個(gè)指標(biāo)，是難以全面反映經(jīng)濟(jì)效果全貌的。因此，在工程工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，根據(jù)評(píng)價(jià)深度的要求，可獲得資料的多少以及工程工程方案本身所處的條件，選用多個(gè)指標(biāo)，從不同的側(cè)面反映工程工程的經(jīng)濟(jì)效果。5.1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)概述〔一〕靜態(tài)投資回收期概念技術(shù)方案靜態(tài)投資回收期〔Pt〕是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以技術(shù)方案的凈收益回收其總投資〔包括固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金〕所需要的時(shí)間，一般以年為單位。靜態(tài)投資回收期宜從技術(shù)方案建設(shè)開(kāi)始年算起，假設(shè)從技術(shù)方案投產(chǎn)開(kāi)始年算起，應(yīng)予以特別注明。從建設(shè)開(kāi)始年算起，靜態(tài)投資回收期計(jì)算公式如下：5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.1盈利能力分析A.靜態(tài)投資回收期〔二〕應(yīng)用式具體計(jì)算又分以下兩種情況：〔1〕當(dāng)技術(shù)方案建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：式中:I—技術(shù)方案總投資；A—技術(shù)方案每年的凈收益，即A＝〔CI-CO〕t由于年凈收益不等于年利潤(rùn)額，所以投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。注意收益和利潤(rùn)是兩個(gè)概念。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)A.靜態(tài)投資回收期〔2〕當(dāng)技術(shù)方案建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得,也就是在技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為：5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)A.靜態(tài)投資回收期〔三〕判別準(zhǔn)那么設(shè)行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期為Pc，以投資回收期指標(biāo)作為工程可行或擇優(yōu)的依據(jù)時(shí)，其判別的準(zhǔn)那么為：假設(shè)Pt≤Pc，那么方案可以考慮接受；假設(shè)Pt＞Pc，那么方案是不可行的?！菜摹硟?yōu)劣靜態(tài)投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，技術(shù)方案投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，技術(shù)方案抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。但缺乏的是靜態(tài)投資回收期沒(méi)有全面地考慮技資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。靜態(tài)投資回收期作為技術(shù)方案選擇和排隊(duì)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么是不可靠的，它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其他評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)合應(yīng)用。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)A.靜態(tài)投資回收期5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期【例1】某工程工程一次性投資1200萬(wàn)元，估計(jì)投產(chǎn)后每年的平均收益為120萬(wàn)元，求該工程的靜態(tài)投資回收期?！窘狻扛鶕?jù)公式5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期【例1】某項(xiàng)投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如表1所示，如果行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期Pc=3.5年，試用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)該工程是否可行?！窘狻扛鶕?jù)公式故該工程可以考慮接受?！惨弧惩顿Y收益率概念投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是技術(shù)方案建成投產(chǎn)到達(dá)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它說(shuō)明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。其計(jì)算公式為：

5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)B.投資收益率式中：

I——投資總額；

A——正常年份的凈收益；R——投資收益率。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)B.投資收益率〔二〕判別準(zhǔn)那么將計(jì)算出的投資收益率〔R〕與所確定的基準(zhǔn)投資收益率〔ic〕進(jìn)行比較：〔1〕假設(shè)R≥ic，那么工程可行，可以考慮接受〔2〕假設(shè)R＜ic，那么工程不可行，應(yīng)予以拒絕。假設(shè)干個(gè)方案比較，那么在各個(gè)方案滿足R≥ic時(shí)，投資收益率越大的方案越好。〔三〕應(yīng)用式根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤(rùn)率?！?〕總投資收益率〔ROI〕總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算：式中：EBIT——技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)； TI——技術(shù)方案總投資〔包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金〕。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，說(shuō)明用總投資收益率表示的技術(shù)方案盈利能力滿足要求。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)B.投資收益率〔三〕應(yīng)用式〔2〕資本金凈利潤(rùn)率〔ROE〕 技術(shù)方案資本金凈利潤(rùn)率表示技術(shù)方案資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：

式中：NP——技術(shù)方案正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅； EC——技術(shù)方案資本金。 技術(shù)方案資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值,說(shuō)明用技術(shù)方案資本金凈利潤(rùn)率表示的技術(shù)方案盈利能力滿足要求。對(duì)于技術(shù)方案而言，假設(shè)總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。所以總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)不僅可以用來(lái)衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為技術(shù)方案籌資決策參考的依據(jù)?！菜摹硟?yōu)劣投資收益率〔R〕指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。但缺乏的是沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，無(wú)視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素?！参濉尺m用范圍其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)B.投資收益率5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率【例3】投資收益率是指投資方案建成投產(chǎn)并到達(dá)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的()的比率。A.年凈收益額與方案固定資產(chǎn)投資B.年銷(xiāo)售收入與方案固定資產(chǎn)投資C.年凈收益額與方案總投資D.年銷(xiāo)售收入與方案總投資【答案】C〔一〕基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。其本質(zhì)上表達(dá)了投資決策者對(duì)技術(shù)方案資金時(shí)間價(jià)值的判斷和對(duì)技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利利率水平，它是評(píng)價(jià)和判斷技術(shù)方案在財(cái)務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)?！捕郴鶞?zhǔn)收益率的測(cè)定〔1〕政府投資技術(shù)方案——根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定；〔2〕企業(yè)投資技術(shù)方案——綜合測(cè)定；〔3〕境外投資技術(shù)方案——應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素；5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.2基準(zhǔn)收益率確實(shí)定〔4〕投資者自行測(cè)定技術(shù)方案的最低可接受財(cái)務(wù)收益率應(yīng)考慮因素包括：資金本錢(qián)籌資費(fèi)〔包括注冊(cè)費(fèi)、代理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等〕和資金使用費(fèi)。投資的時(shí)機(jī)本錢(qián)是指投資者將有限的資金用于擬建技術(shù)方案而放棄的其他投資時(shí)機(jī)所能獲得的最大收益。時(shí)機(jī)本錢(qián)是在方案外部形成的，不可能反映在該方案的財(cái)務(wù)上。時(shí)機(jī)本錢(qián)不是實(shí)際支出?；鶞?zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金本錢(qián)和單位投資的時(shí)機(jī)本錢(qián)，可用下式表達(dá)：5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.2基準(zhǔn)收益率確實(shí)定〔4〕投資者自行測(cè)定技術(shù)方案的最低可接受財(cái)務(wù)收益率應(yīng)考慮因素包括：投資風(fēng)險(xiǎn)加上一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2。從客觀上看：①資金密集技術(shù)方案的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；②資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；③以降低生產(chǎn)本錢(qián)為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。從主觀上看：④資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.2基準(zhǔn)收益率確實(shí)定〔4〕投資者自行測(cè)定技術(shù)方案的最低可接受財(cái)務(wù)收益率應(yīng)考慮因素包括：通貨膨脹是指由于貨幣〔這里指紙幣〕的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。年通貨膨脹率記為i3。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.2基準(zhǔn)收益率確實(shí)定綜上所述，投資者自行測(cè)定的基準(zhǔn)收益率可確定如下：①假設(shè)技術(shù)方案現(xiàn)金流量按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算，那么：

②假設(shè)技術(shù)方案現(xiàn)金流量按基年不變價(jià)格預(yù)測(cè)估算，那么：

上述近似處理的條件是i1、i2、i3都為小數(shù)。確定基準(zhǔn)收益率的根底是資金本錢(qián)和時(shí)機(jī)本錢(qián)，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹那么是必須考慮的影響因素。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.2基準(zhǔn)收益率確實(shí)定5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)基準(zhǔn)收益率【例4】對(duì)于完全由投資者自有資金投資的技術(shù)方案，確定基準(zhǔn)收益率的根底是()。A.資金本錢(qián)B.通貨膨脹C.投資時(shí)機(jī)本錢(qián)D.投資風(fēng)險(xiǎn)【答案】C5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)基準(zhǔn)收益率【例5】關(guān)于基準(zhǔn)收益率的表述正確的有〔〕。A.基準(zhǔn)收益率是投資資金應(yīng)獲得的最低盈利水平B.測(cè)定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮資金本錢(qián)因素C.測(cè)定基準(zhǔn)收益率不考慮通貨膨脹因素D.對(duì)債務(wù)資金比例高的技術(shù)方案應(yīng)降低基準(zhǔn)收益率取值E.基準(zhǔn)收益率表達(dá)了對(duì)技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)【答案】ABE5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.3償債能力分析債務(wù)清償能力評(píng)價(jià)，一定要分析債務(wù)資金的融資主體——企業(yè)的清償能力，而不是“技術(shù)方案〞的清償能力。對(duì)于企業(yè)融資技術(shù)方案，應(yīng)以技術(shù)方案所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體?！惨弧硟攤Y金來(lái)源根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來(lái)源主要包括：〔1〕可用于歸還借款的利潤(rùn)——未分配利潤(rùn)〔2〕固定資產(chǎn)折舊〔3〕無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)〔4〕其他還款資金5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2.3償債能力分析〔二〕還款方式及還款順序〔1〕國(guó)外〔含境外〕借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。〔2〕國(guó)內(nèi)借款的還款方式按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序。〔三〕償債能力分析償債能力指標(biāo)主要有：①借款歸還期；②利息備付率；③償債備付率；④資產(chǎn)負(fù)債率；⑤流動(dòng)比率；⑥速動(dòng)比率?！?〕概念借款歸還期〔Id〕，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及技術(shù)方案的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為歸還貸款的技術(shù)方案收益〔利潤(rùn)、折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)及其他收益〕來(lái)歸還技術(shù)方案投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款歸還期的計(jì)算式如下：式中:Pd——借款歸還期〔從借款開(kāi)始年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明〕Id——投資借款本金和利息〔不包括已用自有資金支付的局部〕之和〔2〕計(jì)算5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)A.借款歸還期〔3〕判別準(zhǔn)那么借款歸還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為技術(shù)方案是有借款償債能力的。借款歸還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款歸還期限，且按最大歸還能力計(jì)算還本付息的技術(shù)方案；它不適用于那些預(yù)先給定借款歸還期的技術(shù)方案。對(duì)于預(yù)先給定借款歸還期的技術(shù)方案，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析技術(shù)方案的償債能力。借款歸還期指標(biāo)主要是以技術(shù)方案為研究對(duì)象。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)A.借款歸還期〔1〕概念利息備付率〔ICR〕也稱已獲利息倍數(shù)，指技術(shù)方案在借款歸還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)〔EBIT〕與當(dāng)期應(yīng)付利息〔PI〕的比值。其表達(dá)式為：式中：EBIT——息稅前利潤(rùn)即利潤(rùn)總額與計(jì)入總本錢(qián)費(fèi)用的利息費(fèi)用之和；PI——計(jì)入總本錢(qián)費(fèi)用的應(yīng)付利息?！?〕判別準(zhǔn)那么利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用技術(shù)方案稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的技術(shù)方案，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否那么，表示技術(shù)方案的付息能力保障程度缺乏。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示技術(shù)方案沒(méi)有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)B.利息備付率〔1〕概念償債備付率〔DSCR〕指技術(shù)方案在借款歸還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金〔EBITDA-TAX〕與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額〔PD〕的比值。其表達(dá)式為：式中：EBITDA——息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷(xiāo);TAX——企業(yè)所得稅;〔2〕判別準(zhǔn)那么償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示可用于還本付息的資金歸還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。5.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)C.償債備付率應(yīng)扣除維持運(yùn)營(yíng)的投資〔一〕概念動(dòng)態(tài)投資回收期〔Pt'〕是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，在給定的基準(zhǔn)收益率下，用方案各年凈收益的現(xiàn)值來(lái)回收全部投資〔包括固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金〕的現(xiàn)值所需要的時(shí)間，一般以年為單位。〔二〕應(yīng)用式實(shí)際計(jì)算時(shí)，通常是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量采用表格計(jì)算的方法，其計(jì)算公式為:

5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.1動(dòng)態(tài)投資回收期〔三〕判別準(zhǔn)那么設(shè)行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期為Pc，以投資回收期指標(biāo)作為工程可行或擇優(yōu)的依據(jù)時(shí)，其判別的準(zhǔn)那么為：假設(shè)Pt'≤Pc，那么方案可以考慮接受；假設(shè)Pt'＞Pc，那么方案是不可行的?！菜摹硟?yōu)劣動(dòng)態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，所反映的工程的風(fēng)險(xiǎn)性和盈利能力更加真實(shí)、可靠。缺點(diǎn)主要有：①與靜態(tài)投資回收期相比，當(dāng)年凈收益各不相同時(shí)，計(jì)算方法和過(guò)程較為復(fù)雜。②沒(méi)有考慮投資回收以前方案的收益；沒(méi)有考慮投資工程的實(shí)際使用年限，沒(méi)有考慮投資工程的期末殘值。即沒(méi)有考慮工程整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。③投資回收期只能反映方案投資的回收速度，而不能反映方案之間的比較結(jié)果，因此不能單獨(dú)用于兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的比較評(píng)價(jià)。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.1動(dòng)態(tài)投資回收期5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期【例6】某項(xiàng)投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如表1所示，如果行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期Pc=6年，試計(jì)算該工程的動(dòng)態(tài)投資回收期，并判斷該工程是否可行。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期【解】將計(jì)算過(guò)程列于表3中。〔一〕概念財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值〔NPV〕是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。技術(shù)方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率〔或設(shè)定的折現(xiàn)率〕ic分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為:5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.2財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析〔二〕判別準(zhǔn)那么財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)技術(shù)方案盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。當(dāng)NPV>0時(shí)，說(shuō)明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說(shuō)方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行；當(dāng)NPV=0時(shí)，說(shuō)明該方案根本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的；當(dāng)NPV<0時(shí)，說(shuō)明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不可行。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.2財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析〔三〕優(yōu)劣財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；②全面考慮了技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況；③能夠直接以貨幣額表示技術(shù)方案的盈利水平；④判斷直觀。缺乏之處是：①必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率確實(shí)定往往是比較困難的；②在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；③財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映技術(shù)方案投資中單位投資的使用效率；④不能直接說(shuō)明在技術(shù)方案運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果；⑤不能反映技資的回收速度。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.2財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析【例7】某工程方案總投資為5000萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年的運(yùn)營(yíng)收入為1500萬(wàn)元，年運(yùn)營(yíng)支出為500萬(wàn)元，產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為10年，在第10年末，還能收回資金200萬(wàn)元。假設(shè)基準(zhǔn)收益率ic=15%，問(wèn)該工程是否值得投資?！窘狻堪磧衄F(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算:5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析【例8】某工程方案總投資為5000萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年的運(yùn)營(yíng)收入為1500萬(wàn)元，年運(yùn)營(yíng)支出為500萬(wàn)元，產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為10年，在第10年末，還能收回資金200萬(wàn)元。假設(shè)基準(zhǔn)收益率ic=20%，問(wèn)該工程是否值得投資。【解】按凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算:顯然，凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率i有很大的關(guān)系，但i變化時(shí)，NPV也隨之變化，對(duì)于常規(guī)現(xiàn)金流量〔即在計(jì)算期內(nèi)，開(kāi)始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量〕的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小隨著折現(xiàn)率的增大而單調(diào)減小，兩者關(guān)系如下圖。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.2財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析0NPViic按照凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么，只要NPV〔i〕≥0,方案可以被接受，但是由于NPV〔i〕是i的遞減函數(shù)，故基準(zhǔn)收益率定得越高，方案被接受的可能性也就越小。當(dāng)i=ic時(shí)，NPV=0；當(dāng)i<ic時(shí)，NPV>0；當(dāng)i>ic時(shí)，NPV<0。內(nèi)部收益率〔一〕財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的上下有直接的關(guān)系。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下：

常規(guī)現(xiàn)金流量：即在計(jì)算期內(nèi)，開(kāi)始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量。對(duì)于具有常規(guī)現(xiàn)金流量技術(shù)方案，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.3財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析0NPViIRRNPV1NPV2i1i2圖1常規(guī)技術(shù)方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線〔二〕財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念對(duì)常規(guī)投資技術(shù)方案，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率〔IRR〕又稱內(nèi)部報(bào)酬率，其實(shí)質(zhì)就是使技資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：〔三〕判別準(zhǔn)那么假設(shè)IRR≥ic，那么技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受。假設(shè)IRR＜ic，那么技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.3財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析〔四〕內(nèi)部收益率的計(jì)算步驟〔1〕根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，選定一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i0，用i0對(duì)擬建工程整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，求出凈現(xiàn)值?！?〕假設(shè)凈現(xiàn)值為正數(shù)，那么使i0適當(dāng)增大，直至正數(shù)凈現(xiàn)值接近零為止；假設(shè)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，那么使i0適當(dāng)減小，直至負(fù)數(shù)凈現(xiàn)值接近零為止。〔3〕根據(jù)以上兩步計(jì)算所得的兩個(gè)折現(xiàn)率i1和i2，滿足其所對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1＞0和NPV2＜0，運(yùn)用插入法計(jì)算內(nèi)部收益率。為保證計(jì)算的準(zhǔn)確性，一般規(guī)定，兩個(gè)折現(xiàn)率之差應(yīng)在2%~5%之間?！?〕采用線性插值法公式求出內(nèi)部收益率的近似解，其公式為：5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.3財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析內(nèi)部收益率的公式推導(dǎo)5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)0NPViIRRNPV1NPV2i1i2ACBDE圖2

IRR的推導(dǎo)圖△ACE與△ADB是兩個(gè)相似三角形，其對(duì)應(yīng)邊成比例，即將上式整理，得〔五〕優(yōu)劣財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率〔IRR〕指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過(guò)程的收益程度，而且IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術(shù)方案投資過(guò)程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種技術(shù)方案內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即防止了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類(lèi)的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。缺乏的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的技術(shù)方案來(lái)講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.3財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析〔六〕IRR與NPV比較對(duì)于獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案，我們能得到以下結(jié)論：對(duì)于同一個(gè)技術(shù)方案，當(dāng)其IRR≥ic時(shí)，必然有NPV≥0；當(dāng)其IRR<ic時(shí)，那么NPV<0。即對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。NPV指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了技術(shù)方案現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過(guò)程收益程度大小，且受外部參數(shù)〔ic〕的影響。IRR指標(biāo)計(jì)算較為麻煩,但能反映投資過(guò)程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過(guò)程現(xiàn)金流量。5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.3.3財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析5.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率【例9】某工程的期初一次性投資為1400萬(wàn)元，計(jì)算期各年的