CPI降至年內(nèi)新低PPI降幅擴(kuò)大降準(zhǔn)降息的必要性進(jìn)一步上升

11格數(shù)據(jù)評(píng) 水平延續(xù)回落、物價(jià)穩(wěn)中格數(shù)據(jù)評(píng) 水平延續(xù)回落、物價(jià)穩(wěn)中2023年12月14日2023年第67期價(jià)價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)作者:中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞hxyuan@研究員張林lzhang01@研究員張文宇wyzhang@研究員燕翔xyan@1199核心CPI8971069通脹進(jìn)一步走弱，需求疲軟仍需關(guān)注，2023年5月11日 食品價(jià)格與非食品價(jià)格均邊際回落，CPI同比、環(huán)比均延續(xù)上月回落之勢(shì)，降幅均有所擴(kuò)大。11等服務(wù)需求季節(jié)性回落以及國際油價(jià)下跌的影響，CPI-0.2%落至-0.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期（-0.1%，WIND），觸及今年以來新低，CPI環(huán)比由-0.1%進(jìn)一步回落至-0.5%0，新漲價(jià)因素影響為-0.5CPI0.6%，年以來價(jià)格水平整體低位波動(dòng)，1-11CPI0.3%，較前值下0.1%。供給充足食品價(jià)格同比延續(xù)7月以來的回落之勢(shì)，降幅擴(kuò)大至年內(nèi)低點(diǎn)。114.2%，0.220174CPI如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@0.64個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比價(jià)格下跌幅度擴(kuò)大，由上月-0.8%回落至-0.9%。具體來看，豬肉價(jià)格同比邊際回落，受供給充足、消費(fèi)需求旺季不旺等因素影響，11月豬肉價(jià)格同比下降31.8%，1.7CPI0.58個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降-3%，1累食品價(jià)格回落的最主要因素。上年同期基數(shù)走低下，鮮菜0.6%，4.4如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@石油生產(chǎn)相關(guān)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價(jià)格均有所回落，生活資料中的下游相關(guān)消費(fèi)品價(jià)格也有所走弱。113.40.4體行業(yè)來看，受國際原油價(jià)格回落影響，與石油相關(guān)的石油煤炭及其他燃料加工業(yè)6.3%，2.51.7%3.3%，52.91.1%，1.70.4個(gè)百分點(diǎn)，為-15.8%，但仍為二季度以來的較高水平。11PPI0.31.2%，其中食品類、衣著類、耐用消費(fèi)品等消費(fèi)品價(jià)格均較上月有所回落。上游原材料價(jià)格與下游消費(fèi)品價(jià)格同步回落，表明需求不足、價(jià)格低迷仍是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營改善的制約因素。PPIRM窄。11PPIRM4%，0.34負(fù)，為-0.3%。1-11PPIRM-3.6%，與前值持平。購進(jìn)價(jià)格與出廠價(jià)格剪刀0.18略有下降，在需求不足的情況下，企業(yè)盈利承壓。隨著積極因素的累積，短期物價(jià)水平有望低位企穩(wěn)回升，后續(xù)物價(jià)低迷態(tài)勢(shì)的扭轉(zhuǎn)仍需宏觀政策持續(xù)發(fā)力。11CPI，PPI現(xiàn)出當(dāng)前我國需求仍較為疲弱，經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)能仍然不足。后續(xù)看，CPI需求回暖，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格或邊際回升但供給充足下預(yù)計(jì)仍位于低位水平，對(duì)食品價(jià)格的拖累邊際減弱但幅度或較為有限。隨著氣溫下降，蔬菜、鮮果等農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)便利性下降，或?qū)κ称穬r(jià)格邊際回升帶來一定支撐。短期內(nèi)原油價(jià)格或仍將低位波動(dòng)、工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格預(yù)計(jì)整體保持穩(wěn)定，節(jié)日效應(yīng)提振下，服務(wù)價(jià)格也將對(duì)非食品價(jià)格帶來助力。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出“推動(dòng)消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大，培育壯大新型消CPI2024，20242023低位波動(dòng)態(tài)勢(shì)難見顯著扭轉(zhuǎn)，短期內(nèi)PPI或難見轉(zhuǎn)正，仍將保持在負(fù)區(qū)間。近期政治局會(huì)，2024附圖：圖1:CPI食品與非食品同比價(jià)格情況 圖2：本月及上月CPI八大類構(gòu)成

4322021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-1112021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-110-1CPI:月比 -2CPI:食品:當(dāng)月同比CPI:食:月比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比

2023-11 2023-10數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖3：畜肉及鮮菜價(jià)格走勢(shì)40.00

數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖4：服務(wù)價(jià)格下降10.002020-112021-022020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112019-112020-022019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11-60.00

CPI:食品煙酒:鮮菜:當(dāng)月同比CPI:食品煙酒:畜肉類:當(dāng)月同比CPI:食品煙酒:蛋類:當(dāng)月同比CPI:食品煙酒:鮮果:當(dāng)月同比

-10.00

CPI:消費(fèi)品:當(dāng)月同比CPI:服務(wù):當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖5：PPI降幅走擴(kuò)12.009.006.003.000.00-3.00-6.002021-112022-012022-032021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11

數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖6：石油、煤炭、金屬相關(guān)行業(yè)價(jià)格2002018-112019-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比

-200

PPI:煤炭開采和洗選業(yè):當(dāng)月同比PPI:石油和天然氣開采業(yè):當(dāng)月同比PPI:PPI:PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理

數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理201550-5

圖7：PPIRM同比降幅走擴(kuò)2023-112023-082023-052022-112022-082023-112023-082023-052022-112022-082022-052021-112021-082021-052020-11

0

圖8：PPI與PPIRM剪刀差走勢(shì)2023-112023-062023-112023-062023-012022-082022-032021-102021-052020-122020-072020-022019-092019-042018-112018-062018-012017-08PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比PPIRM:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖9：CPI、PPI翹尾

數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖10：CPI、PPI剪刀差走擴(kuò)

CPI尾 PPI

1月2月3月4月5月6月7月8月9月202310月202311月月

2017-082018-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08CPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來：中信國整數(shù)據(jù)來：中信國整 圖11：南華工業(yè)品指數(shù)走勢(shì) 圖12：海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI走勢(shì)

80.0060.0040.0020.002019-112020-022019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-