證券投資學第02章

第二章權(quán)益證券——股票本章重點：股票的根本概念及類型股票投資收益股利實際及股利政策第一節(jié)股票概述股票的概念股票是有價證券的一種主要方式，它是股份發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。第一節(jié)股票概述股票集中表達了股東的根本權(quán)益股東的剩余索取權(quán)股東是風險承當者股東的剩余控制權(quán)股東是決策者股票賦予了投資者企業(yè)一切者的位置權(quán)益是了解股票的關(guān)鍵詞股票的特征1．收益性股息和紅利：行使剩余索取權(quán)所得的收益。資本利得：轉(zhuǎn)讓權(quán)益的收益。2．風險性股東的索取權(quán)是剩余索取權(quán)。3．參與性參與性是指股票持有人有投票權(quán)。絕對控股和相對控股。4．流動性流動性是指股票可以自在地進展買賣。5．永久性股票的有效期和股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)絡。

股票的分類〔一〕按能否記名分類：記名股票與不記名股票記名股票是將股東姓名或稱號記載于股票票面并同時載于公司股東名冊的股票。不記名股票是指在股票票面不記載股東姓名或稱號、也不將其載入公司名冊的股票。記名股票的轉(zhuǎn)讓必需按照法律和公司章程規(guī)定的程序進展。不記名股票的持有者轉(zhuǎn)讓股票，不需求辦理過戶手續(xù)。不記名股票的流通性能強，比記名股票更加自在、方便，從而成為一種較為普遍的股票方式。二者在股東權(quán)益的內(nèi)容上并無任何差別。在大多數(shù)國家，除特定情況外，普通不對股票能否記名做出限制；我國<公司法>規(guī)定：公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)法人發(fā)行的股票必需為記名股票；對社會公眾發(fā)行的股票可以為記名股票，也可以為不記名股票。股票的分類〔二〕按股權(quán)特點分類：普通股與優(yōu)先股普通股股票是股份發(fā)行的對股東不加特別限制的股票。普通股股票是股份最重要的股票種類。發(fā)行量最大，構(gòu)成了股份股本的根底，因此，普通股股東是股份的根本股東。普通股的根本權(quán)益股份的運營參與權(quán)審議和同意公司提交的財務報告、利潤分配方案；選擇和任命公司董事會、監(jiān)事會及其成員；對公司的合并、分立、解散和清算等艱苦事項作出決議等。盈利分配權(quán)普通股股東在經(jīng)董事會決議之后，有權(quán)要求從公司運營的凈利潤中分取股息和紅利。剩余資產(chǎn)分配權(quán)當股份破產(chǎn)或解散清算時，在公司資產(chǎn)滿足了公司債務人清償權(quán)以及優(yōu)先股股東優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)的懇求權(quán)后，普通股股東有權(quán)參與公司剩余資產(chǎn)的分配。表達了普通股股東的有限責任。認股優(yōu)先權(quán)當股份為添加公司資本而決議添加發(fā)行新的普通股票時，現(xiàn)有的普通股股東有權(quán)優(yōu)先認購，以堅持其在公司中的股份權(quán)益比例。剩余控制權(quán)剩余索取權(quán)公司終了清算時的財富分配順序1、留出清算費用；2、結(jié)束職工工資、福利費等；3、完稅；4、歸還債務；5、清償優(yōu)先股股東；6、清償普通股股東。優(yōu)先股股票指的是股份發(fā)行的在公司收益和剩余資產(chǎn)分配方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股的權(quán)益特征優(yōu)先盈利分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)。商定的固定股息率。在公司出賣優(yōu)先股時就已確定了今后的股息率，且股息是固定的，不隨公司利潤的增減而動搖。股票可由公司贖回。表決權(quán)遭到限制。普通情況下，優(yōu)先股股東不能參與公司的運營管理，不享有投票表決權(quán)。優(yōu)先股的權(quán)益特征與債券更接近。剩余索取權(quán)的優(yōu)先剩余控制權(quán)的限制根據(jù)優(yōu)先股股票所包含的權(quán)益的不同，優(yōu)先股股票可以分為以下不同種類：累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與分配優(yōu)先股和不參與分配優(yōu)先股股息可調(diào)優(yōu)先股和股息不可調(diào)優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股累積優(yōu)先股是指在某個營業(yè)年度內(nèi)，假設公司無盈利或所獲盈利缺乏以分派規(guī)定的股利時，在以后年度可以對往年未支付的股息進展累積補發(fā)的優(yōu)先股。在累積未發(fā)的優(yōu)先股股利尚未補足前，公司不得分派普通股股利。非累積優(yōu)先股是指公司當年所獲利潤缺乏以支付規(guī)定的，優(yōu)先股股利時，其所欠部分，即使在以后盈利的年度股東也不能要求公司予以補發(fā)。普通股與優(yōu)先股的區(qū)別主要在于〔1〕優(yōu)先股的股利發(fā)放與公司剩余資產(chǎn)分配均優(yōu)先于普通股?！?〕普通股的股利隨公司運營情況而定，營利添加時能夠很豐厚，優(yōu)先股的股息那么是固定的?！?〕普通股擁有股東大會的發(fā)言權(quán)與表決權(quán)，而優(yōu)先股普通不具備；〔4〕普通股有優(yōu)先認股權(quán)，而優(yōu)先股普通不具備；股票的其他分類根據(jù)收益的風險特征，普通股可分成以下幾類：藍籌股。指由運營業(yè)績良好，運作穩(wěn)定成熟，能定期分派股利，并在某一行業(yè)中處于支配位置的大公司所發(fā)行的普通股。紅籌股：生長股。指銷售額和收益額在迅速增長，并且其增長速度快于整個國家及其所在行業(yè)的增長程度的所發(fā)行的股票。概念股。指適宜某一時代潮流的公司所發(fā)行的、股價隨市場熱點變換而呈較大起伏的普通股。周期股防守股投機股收入股我國現(xiàn)行的股票按投資主體不同，可分為：國有股：指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資構(gòu)成的股份主要是由原國有企業(yè)改組而來，國家或經(jīng)國家授權(quán)的有關(guān)部門或企業(yè)代表國家持股。第二節(jié)我國的股票類型法人股：指企業(yè)法人或具有法人資歷的事業(yè)單位和社會團體以其依法可支配的資產(chǎn)向股份投資所構(gòu)成的股份。我國相關(guān)法律規(guī)定，一個公司如擁有另一個企業(yè)10%以上的股份，那么后者不能購買前者的股份。各類法人均不得將持有的公有股份、認股權(quán)證和優(yōu)先認股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本法人單位的職工，不得將以集體福利基金獎勵基金公益金購買的股份派送給職工。公眾股：也可以稱為個人股，它是指社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人合法財富投入公司構(gòu)成的股份。兩種根本方式：公司職工股和社會公眾股。是二級市場上買賣最為活潑的股票。外資股：指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地域投資者發(fā)行的股票。B股：以人民幣標明面值，在發(fā)行、買賣和分紅時均采用外幣進展計價支付?！采辖凰悦缊A標價，深交所以港元標價〕H股、S股等逐漸演化為內(nèi)資股問題：同股不同價第三節(jié)股票的投資收益股息、紅利的含義股息是股份定期按照股票份額的一定比例支付給股東的收益。優(yōu)先股按照固定的股息率優(yōu)先獲得股息。普通股的股息普通是在支付優(yōu)先股的股息之后，再根據(jù)剩余的利潤數(shù)額確定和支付。股息通常是以每股假設干元或百分比來表示的。紅利是股份按規(guī)定分配股息之后，將尚剩余的利潤再分配給股東的部分。普通股的股東可以享用紅利收益，而優(yōu)先股股東那么不享用分紅。股份只需在有剩余利潤時才干分派紅利。股息和紅利是股票投資收益的兩個組成部分，通常不加以區(qū)分，統(tǒng)稱之為股利。股利的來源可供分配的收益?zhèn)鶆杖说氖找嬲氖找婀蓶|的收益股利來源于股份的凈利潤。股利與凈利潤成正比關(guān)系。利潤添加，那么股息、紅利添加；利潤減少，那么股息、紅利減少；沒有利潤，那么不得分配股息、紅利。在公司無盈余分配時，根據(jù)法律規(guī)定，對于法定盈余公積金超越公司資本總額50％的部分，可以作為股利進展分配。資本充實原那么〔實收資本部分不得用于股利分配〕股利的方式現(xiàn)金股利俗稱派現(xiàn)，它是股份以貨幣方式支付給股東的股利，也是最普遍、最根本的股利方式。股票股利俗稱送股，它是股份以股票的方式向股東支付的股利。通常是由股份以新增發(fā)的股票或一部分庫藏股票作為股利，替代現(xiàn)金分派給股東。采用股票股利對于股份的資產(chǎn)沒有影響，只是公司帳戶上的一部分留存收益轉(zhuǎn)化為資本。分派股票股利添加了公司的股票股份數(shù)量，往往引起股票價錢下跌。股利的方式〔續(xù)〕財富股利它是股份以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)向股東分派股利。這些資產(chǎn)可以是股份持有的有價證券，也可以是實物。負債股利這是股份經(jīng)過建立一種負債，用債券或應付票據(jù)作為股利分派給股東。這種債券或應付票據(jù)既是公司支付的股利，又確立了股東對股份享有的獨立債務。股利的分配股利的分配原那么1．必需依法進展必要的扣除后，并尚有盈余時才干分配股利。2．必需執(zhí)行股份已定的股利政策。3．應嚴厲遵守股東平等原那么。股利的分配程序首先，由公司董事會根據(jù)公司的盈利程度和股息政策，確定股利分配方案；然后，提交股東大會審議；經(jīng)股東大會審議經(jīng)過，由董事會向股東宣布，并在規(guī)定的付息日派發(fā)股息、紅利。利潤分配程序1.彌補以前年度虧損5年內(nèi)稅前利潤彌補，5年后稅后利潤彌補2.提取法定公積金稅后利潤的10%，到達注冊資本50%可不提取。3.提取恣意公積金轉(zhuǎn)增股本后留存公積金不得低于轉(zhuǎn)增前注冊資本的25%。4.向股東分配股利回購后暫未轉(zhuǎn)讓或注銷的股份不參與利潤分配。股利分配涉及的幾個重要的日期分配公告日是公司董事會決議發(fā)放股利，并向股東宣布這一分配音訊的日期。股權(quán)登記日是股份規(guī)定的股東進展股權(quán)登記的日期。在該日閉市后，擁有該股票而沒賣出的投資者，可以享用利潤分配公告中所載明的各種權(quán)益〔即含權(quán)〕。除權(quán)除息日股權(quán)登記日后的第一個買賣日就是除權(quán)除息日，又叫除權(quán)基準日，是指在該日及之后買進的股票不再享有送配公告中所登載的各種權(quán)益。如在股權(quán)登記日已擁有該股票，在該日將股票賣出，依然享有送配權(quán)益。幾個相關(guān)概念除權(quán)價或除息價：作為除權(quán)除息當日股票開盤的參考價＝[(前收盤價錢-現(xiàn)金紅利)+配(新)股價錢×流通股份變動比例]÷〔1+流通股份變動比例〕填權(quán)或填息：指經(jīng)集合竟價產(chǎn)生的開盤價高于除權(quán)除息價。貼權(quán)或貼息：指經(jīng)集合竟價產(chǎn)生的開盤價低于除權(quán)除息價。一個例子：上海證券買賣所例：某上市公司分配方案為每10股送3股，派2元現(xiàn)金，同時每10股配2股，配股價為5元，該股股權(quán)登記日收盤價為12元，那么該股除權(quán)參考價為：〔12+0．2×5－0．2〕/〔1+0．3+0．2〕=8．53〔元〕第四節(jié)股票的價值與價錢股票的價值的根本概念股票價值股票的票面價值。即股票面值，它是股份所發(fā)行的股票的票面金額；根據(jù)票面價值確認認購者投資的貨幣價值在公司資本總額中所占的比例。股票的賬面價值。即股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所包含的實踐資產(chǎn)的價值。它是股份財會報表記載的歸股東一切的資產(chǎn)凈額除以發(fā)行股票的總數(shù)目而得。股票的清算價值。是指股份進展清算時，股票的每一股份所代表的實踐價值。是每股所能分到的剩余財富就是該股票的清算價值。股票的市場價值。也稱股票的市值，指股票在股票市場進展買賣過程中所具有的價值。股票價錢的根本概念股票的發(fā)行價錢是股份將股票公開出賣給特定或非特定投資者所采用的價錢，是一級市場價錢。根據(jù)發(fā)行價與票面金額的不同差別，發(fā)行價錢可以分為面值發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行。股票的實際價錢即投資者能從股票上獲得的全部現(xiàn)金報答的現(xiàn)值，是股票的內(nèi)在價值。是理性預測股票市場價錢的變動趨勢提供重要根據(jù)。股票的市場價錢是股票在買賣市場上流通轉(zhuǎn)讓時的價錢。股票的市場價錢又可分為開盤價錢、收盤價錢、最高價錢、最低價錢、平均價錢、最新價等。兩個重要概念〔一〕市盈率市盈率=每股市價/每股凈收益闡明投資者情愿為每1元公司凈收益所支付的股票價錢。往往代表公司未來的生長前景。運用市盈率目的需求留意的幾個問題：市盈率能夠存在行業(yè)的差別。市盈率能夠是一種反映股票追捧者多寡強弱的目的。影響市盈率的要素很多。影響股票價錢的要素也會對市盈率產(chǎn)生作用，這些要素包括企業(yè)本身的表現(xiàn)、行業(yè)的情況、市場上投機炒作行為等等；不同公司在會計處置上的差別也會影響市盈率。兩個重要概念〔二〕托賓Q是指資本的市場價值與其重置本錢之比。根據(jù)托賓Q實際，可以得到股票價錢和投資支出的相關(guān)關(guān)系。當Q＞l時，意味著資本市場對企業(yè)價值的評價超越其重置本錢，那么企業(yè)經(jīng)過發(fā)行股票的方式進展低本錢融資來購置新設備是有利可圖的；反之，當Q＜l時，意味著資本市場對企業(yè)的評價低于企業(yè)重置本錢；Q等于l時，意味著資本的市場價值和重置價值相等，此時投資者沒有添加或者減少資本存量的動機。托賓Q值在實證研討中經(jīng)常被用來作為衡量公司業(yè)績表現(xiàn)或公司生長性的重要目的。第五節(jié)股利實際和股利政策股利政策股利政策是指公司發(fā)放股利的戰(zhàn)略，包括能否發(fā)放股利、發(fā)放多少、如何發(fā)放、何時發(fā)放等內(nèi)容。股利政策的主要類型〔一〕剩余股利政策這種股利政策之下，公司利潤首先用以滿足投資資金需求，假設有剩余利潤，才用作派發(fā)股利。剩余股利政策的優(yōu)點是：可以充分利用最低本錢的資金來源，有助于降低再投資的資金本錢，堅持合理的資本構(gòu)造，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。剩余股利政策的缺陷：主要表達為股利的支付與否以及支付程度完全要根據(jù)投資時機來決議，由此導致股利支付的經(jīng)常性變動，不利于公司樹立良好籠統(tǒng)。股利政策的主要類型〔二〕穩(wěn)定增長股利政策這種股利政策把股利分配額作為一個優(yōu)先思索的目的，不讓其隨利潤和資金需求的動搖而動搖。穩(wěn)定增長股利政策的優(yōu)點：有助于穩(wěn)定投資者的心態(tài)。尤其是對那些依托股利收入而生活的投資者有較強的吸引力。穩(wěn)定股利政策的缺陷：一是平滑了各期股利支付額，使得公司當期股利額不能完全反映公司當期的運營業(yè)績，從而使公司有能夠“欺騙〞投資者；二是由于公司現(xiàn)期收益的添加不能立刻添加股東收益，所以能夠呵斥老股東收益向新股東轉(zhuǎn)移。股利政策的主要類型〔三〕固定股利支付率政策這種股利政策是指公司從稅后利潤中提取固定百分比作為股息分配給股東。固定股利支付率政策的優(yōu)點是：投資者可較為準確預知投資報酬中的每股股利的金額，并且可以使企業(yè)股利支付與盈利情況堅持著穩(wěn)定的關(guān)系。固定股利支付率政策的缺陷為：穩(wěn)定是相對的，從絕對數(shù)額來看，股東所得隨運營情況動搖的變化較大，所以容易呵斥股票價錢的異常動搖。股利實際〔一〕“在手之鳥〞實際“在手之鳥〞實際從投資者風險偏好的角度對股利政策提供了解釋。該實際以為，由于投資者普通為風險厭惡型，而股票價錢普通動搖比較大，因此在投資者眼里股利收益要比由留存收益再投資所帶來的資本利得更為可靠。所以，當公司提高股利分配比率時，就會降低投資者的風險，投資者會要求較低的必要報酬率，公司股票價錢上升；當公司降低股利分配比率時，那么會添加投資者的風險，投資者就會要求較高的必要報酬率，以作為承當額外風險的補償，從而導致公司的股票價錢下降。股利實際〔二〕股利無關(guān)實際股利無關(guān)實際所指的無摩擦力的完美世界是建立在完美市場、理性行為、完全確定性的一系列嚴厲假設的根底之上。該實際以為，在一個沒有摩擦力的完美世界中，企業(yè)選擇怎樣的股利政策不會對企業(yè)價值產(chǎn)生任何影響，股利政策與企業(yè)價值無關(guān)。雖然股利無關(guān)實際的假設條件過于脫離現(xiàn)實，使得實際對現(xiàn)實的解釋才干遭到質(zhì)疑。但是這些嚴厲假設條件成為現(xiàn)代股利實際研討的主要內(nèi)容和線索，后來的研討主要經(jīng)過放松這些假設條件而展開。股利實際〔三〕稅收差別實際稅收差別實際放松了股利無關(guān)實際關(guān)于完美市場的假設，思索了稅收摩擦本錢，主要分析了政府對不同收入所征收的不同稅率對公司股利政策的影響。該實際以為，在稅率存在差別的情況下，股利政策就會對公司價值產(chǎn)生影響。當股利收入個人所得稅率高于資本利得稅時，理性的投資者將偏好低股利政策的股票，這樣他們就可以減輕稅賦程度，而且可以經(jīng)過持有股票來延緩資本利得的實現(xiàn)，從而推遲納稅時間。在這種情況下，公司可以經(jīng)過降低股利程度來提高公司價值。股利實際〔四〕跟隨者效應實際跟隨者效應實際是對稅收差別實際的進一步擴展，進一步放松了關(guān)于完全市場和買賣本錢的假設。該實際以為處于不同邊沿稅率區(qū)間的投資者會偏好不同的股利政策。例如，高收入者的邊沿稅率較高，所以更喜歡投資低股利的股票。在平衡形狀下，支付高股利的股票將由處于低邊沿稅率等級的投資者持