2023-2030年中國K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢報告

盛世華研·2008-2010年鋼行業(yè)調研報告2023-2030年中國K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢報告PAGE2服務熱線圳市盛世華研企業(yè)管理有限公司數(shù)據權威·全面·系統(tǒng)·深度+可落地執(zhí)行實戰(zhàn)解決方案2030年中國K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢報告2023-2030年中國K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢報告報告目錄TOC\o"1-3"\u第一章報告核心觀點 12第一節(jié)趨勢的力量 12一、可怕的趨勢之爭 12二、永遠別與趨勢作對 14三、趨勢的力量 14第二節(jié)什么是趨勢 16一、趨勢到底是什么 16二、最大的趨勢——政策 17第三節(jié)K12教育行業(yè)趨勢預測 18一、雙減政策下龍頭企業(yè)的轉型發(fā)展 19二、K12學科類教培企業(yè)的轉型方向 19（1）非學科類培訓 19（2）成人培訓 20三、其他轉型 21（1）留學服務 21（2）企校合作、信息化產品服務 21（3）托管服務 22第二章2022-2023年我國K12教育行業(yè)發(fā)展情況分析 23第一節(jié)2021年“雙減”對K12行業(yè)的沖擊 23一、教育培訓企業(yè)注銷、門店關停 23二、企業(yè)裁員、教培行業(yè)人員失業(yè) 23三、校園課后服務分攤教培市場 24四、官方“黑白名單”一錘定音 25第二節(jié)2022-2023年中國K12教育行業(yè)發(fā)展情況分析 26一、“雙減”嚴格規(guī)范義務教育階段校外學科類培訓 26二、義務教育階段培訓業(yè)務禁止，頭部公司業(yè)務轉型 27三、教培行業(yè)領軍企業(yè)通過拓展新業(yè)務重回增長 29四、2023年K12教育轉型后經營情況分析 31五、2023年中國K12微課平臺行業(yè)市場規(guī)模分析 33第三節(jié)K12教育行業(yè)轉型存在的問題與風險分析 35一、壓縮開支成主流尚難言轉型成功 35二、素質教育培訓機構報名情況不樂觀 37三、職業(yè)教育賽道能否承載K12轉型夢想? 39四、轉型成效相對緩慢需放眼長遠 42五、2023年《校外培訓行政處罰暫行辦法》發(fā)布 43第三章2023年我國K12教育龍頭企業(yè)轉型情況調研 46第一節(jié)新東方 46一、公司介紹 46（一）發(fā)展歷程：三十而立，厚積薄發(fā) 46（二）股權結構與管理層 49（三）財務分析：經營調整已見成效，盈利能力修復 51二、教培行業(yè)：經歷“雙減”行業(yè)出清，龍頭公司積極轉型 60三、教育：轉型初見成效，業(yè)務重煥新生 64（一）出國考試及咨詢：疫后需求復蘇 64（二）成人及大學生考試：以用戶為中心，提供一站式服務 71（三）新業(yè)務：發(fā)力非學科領域，布局智能學習系統(tǒng) 73（1）素質教育：積極轉型，品牌突圍 73（2）智能學習系統(tǒng)及設備：技術持續(xù)迭代，賦能高效學習 83（3）游學研學：受益于出行需求釋放、消費升級 86四、直播電商：加速迭代的新物種，跨平臺直播打開發(fā)展空間 89（一）直播電商出圈，帶動全年收入利潤高增 89（二）高效組織能力保障，新物種持續(xù)迭代 91（1）直播帶貨：打造抖音+APP+淘寶的跨平臺直播矩陣 91（2）自營產品：堅持自營品戰(zhàn)略，蛻變品牌空間廣闊 96五、文旅：戰(zhàn)略性布局，成長性可期 99（一）文旅市場空間廣闊，消費痛點明顯 99（二）基于內容+信任優(yōu)勢切入，文旅業(yè)務再度創(chuàng)業(yè) 103六、盈利預測 106七、風險提示 110第二節(jié)好未來 110一、好未來：定位教育+科技創(chuàng)新型企業(yè) 112（一）發(fā)展回顧：K12教培龍頭，轉型教育科技 112（二）業(yè)務體系：學習服務仍是核心業(yè)務，內容業(yè)務快速起量 118（三）財務近況：營收重回雙位數(shù)增長，利潤率回升可期 123二、學習服務：素質化轉型正當時，產能恢復增長 131（一）校外培訓牌照審批有序推進，利好合規(guī)企業(yè)長期發(fā)展 131（二）素養(yǎng)課程體系持續(xù)豐富，線下網絡有序擴張 135三、內容業(yè)務：嫁接培優(yōu)優(yōu)勢，學習機新品快速起量 144（一）承接培優(yōu)內容與品牌心智，Q2學習機出貨量升至第四 144（二）MathGPT大模型開啟內測，計劃年內落地產品級應用 150四、風險提示 154第四章2023-2030年K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢：非學科類培訓 155第一節(jié)2023年非學科類培訓市場發(fā)展分析 155一、非學科類培訓需求提升 155二、中國素質教育行業(yè)市場空間廣闊 155第二節(jié)2023-2030年非學科類培訓市場發(fā)展趨勢 157一、素質教育市場有望快速增長 157二、行業(yè)發(fā)展趨勢 162第五章2023-2030年K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢：成人教育與職業(yè)培訓 163第一節(jié)成教擴招帶動培訓需求釋放 163第二節(jié)職業(yè)培訓市場規(guī)模預計保持穩(wěn)定增長 164第六章2023-2030年K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢：職業(yè)教育 166第一節(jié)行業(yè)發(fā)展概況 166一、概述 166二、行業(yè)政策 167三、產業(yè)鏈 168第二節(jié)2023年行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 170第三節(jié)重點企業(yè)分析 172第四節(jié)發(fā)展趨勢 173第七章2023-2030年K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢：備考 175第一節(jié)國內備考需求隨報考人數(shù)增長 175第二節(jié)公考培訓市場消費漸趨理性 180一、“高燒不退”的公考熱 180二、公考教培市場亂象叢生 182三、熱潮之下的理性回歸 184第八章2023-2030年K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢：留學服務 186第一節(jié)海外備考需求疫后修復 186第二節(jié)出國留學人數(shù)預計持續(xù)增長 187第九章2023-2030年K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢：學習機 189第一節(jié)學習機有助于減輕學生負擔，市場規(guī)?？焖僭鲩L 189第二節(jié)教育智能硬件行業(yè)空間數(shù)百億，新玩家改寫競爭格局 190第十章2023-2030年K12教育行業(yè)轉型方向和趨勢：AI+教育 198第一節(jié)AI+教育海內外催化不斷 198第二節(jié)教育信息化競爭格局 199一、出版地方國企 199二、教培類公司 201三、信息化類公司 201第三節(jié)AI+教育是教育行業(yè)的發(fā)展趨勢 202一、AI技術在教育行業(yè)的主要落地場景 203二、AI教育應用場景豐富，政策與政府預算均有支撐 203三、AI+教育是教育行業(yè)的發(fā)展趨勢 203圖表目錄TOC\c"圖表"圖表1“雙減”意見中涉及學科類校外培訓的主要內容 27圖表2FY2019新東方分業(yè)務營業(yè)收入構成 28圖表3FY2023新東方分業(yè)務營業(yè)收入構成 29圖表4K12教育公司轉型后季度收入表現(xiàn) 32圖表5K12教育公司轉型后季度調整后經營利潤 32圖表6K12微課平臺分類 33圖表72017-2022年中國K12在線教育滲透率 34圖表82017-2022年中國K12微課平臺行業(yè)規(guī)模及增速 35圖表9新東方OMO教學系統(tǒng) 47圖表10新東方教育科技（集團）發(fā)展歷史沿革 48圖表11新東方教育科技（集團）組織結構 50圖表12新東方教育科技（集團）高級管理層團隊介紹 50圖表13新東方總營收（千美元） 51圖表14新東方分業(yè)務收入占比 52圖表15新東方學校及學習中心數(shù)量（間） 53圖表16新東方教師數(shù)量（人） 53圖表17新東方銷售及管理費用（千美元） 54圖表18新東方Non-GAAP經營利潤和歸母利潤（千美元） 55圖表19新東方分業(yè)務毛利率 56圖表20新東方分業(yè)務經營利潤率 56圖表21新東方經營活動現(xiàn)金流（千美元） 57圖表22新東方現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（千美元） 58圖表23新東方業(yè)務轉型情況 60圖表24教育政策復盤 61圖表25“雙減”后K9學科類培訓機構市場出清 62圖表26新東方、好未來和高途的季度營業(yè)收入增速 63圖表27新東方、好未來和高途的季度Non-GAAP凈利潤率 63圖表28新東方國際教育產品體系 64圖表29新東方前途出國業(yè)務介紹 65圖表30留學生返校情況 66圖表31美國本科國際學生申請數(shù)量 66圖表32新東方出國業(yè)務同比增速 67圖表33留學呈現(xiàn)低齡化趨勢 68圖表34本科及以下意向留學人群的留學目的 68圖表35出國留學人數(shù)（人）與人均GDP（元）高度相關 69圖表36新東方留學考試業(yè)務的市占率 70圖表37新東方大學事業(yè)部業(yè)務布局 71圖表38新東方成人及大學生考試業(yè)務增速 72圖表39考研品牌用戶認知度 72圖表40新東方非學科類業(yè)務報名學生數(shù)量（萬人） 74圖表41北京新東方素質成長中心 74圖表42新東方素質教育課程 75圖表43中國素質教育市場規(guī)模（億元） 76圖表44“雙減”后報興趣愛好班的類型占比 76圖表45近年來國家在素質教育領域相關政策 78圖表46“雙減”后家長對興趣班投入金額變化占比 79圖表47參加素質教育培訓原因 79圖表48新東方幼兒園小學生課外輔導注冊人數(shù)（單位：人） 80圖表49新東方非學科學生有較大挖掘潛力（單位：萬人） 81圖表50教育產品UE模型拆解 82圖表51我國素質教育行業(yè)核心細分賽道一覽 83圖表52新東方智能學習系統(tǒng)及設備活躍付費用戶數(shù)量（萬人） 84圖表53中國消費級教育智能硬件市場規(guī)模（億元） 85圖表54新東方AI學習機介紹 86圖表55中國游學研學行業(yè)市場規(guī)模 87圖表5623年參加研學項目的學生人數(shù)明顯增加 87圖表57新東方游學研學發(fā)展歷程 88圖表58我國研學與營地教育行業(yè)競爭格局 89圖表59東方甄選營業(yè)收入（百萬元） 90圖表60東方甄選non-GAAP凈利潤（百萬元） 90圖表61東方甄選主賬號GMV（萬元） 91圖表62東方甄選矩陣號GMV（萬元） 92圖表63東方甄選APP累計下載量（萬次） 93圖表64東方甄選APP的銷售額（萬元） 94圖表65淘寶直播618戰(zhàn)報：主打更好看 95圖表66淘寶直播流量分發(fā)規(guī)則兼顧內容與成交 95圖表67東方甄自營品GMV（萬元） 97圖表68東方甄選自營品SKU 97圖表69東方甄選多款自營品占據抖音爆款榜單前列 98圖表70國內旅游市場人數(shù) 99圖表71中老年人為國內游客的主要人群 100圖表72全國文旅機構及從業(yè)人員數(shù)量 101圖表73中國老齡化程度及預測 101圖表74新東方文旅特色 103圖表75浙江新東方文旅首季度出行報告 105圖表76新東方收入拆分（百萬美元） 106圖表77新東方分業(yè)務收入占比 108圖表78新東方盈利預測（百萬美元） 109圖表79好未來教育集團發(fā)展歷程 113圖表80FY2008-FY2023好未來營收及增速情況 115圖表81FY2010-FY2022好未來學習中心&服務中心數(shù)量（左軸）、覆蓋城市數(shù)量（右軸） 116圖表82FY2008-FY2023好未來長期正價課入學人次及平均客單價情況 116圖表83FY2008-FY2023好未來、新東方收入對比 116圖表84FY2008-FY2023好未來、新東方凈利潤對比 117圖表85好未來集團業(yè)務體系（2023） 119圖表86FY2021-FY2023好未來營收結構（分業(yè)務） 120圖表87好未來董事會成員及高管履歷 121圖表88FY2019-FY2023好未來員工總數(shù)情況 122圖表89FY2019-FY2024Q1好未來股份支付金額 122圖表90“雙減”前后好未來年營收情況 124圖表91“雙減”前后好未來單季度營收情況 124圖表92FY2021-FY2024Q1好未來學習服務及其他業(yè)務收入及增速 125圖表93FY2021-FY2024Q1好未來學習內容解決方案業(yè)務收入及增速 125圖表94“雙減”前后好未來毛利率、費用率、經營利潤率情況 126圖表95“雙減”前后好未來毛利率、費用率、經營利潤率情況（剔除激勵后） 127圖表96“雙減”前后好未來經營利潤 128圖表97“雙減”前后好未來單季度經營利潤情況 129圖表98“雙減”前后好未來經營性現(xiàn)金流凈額情況 129圖表99“雙減”前后好未來現(xiàn)金情況 130圖表100“雙減”前后好未來遞延收入余額 130圖表101國家針對線上/線下學科類/非學科類培訓機構牌照審批的相關政策 132圖表102全國學齡前/義務教育/高中學段校外教培機構數(shù)量（更新于2023年9月6日） 134圖表103廣東省教育廳近期下發(fā)三張中小學線上非學科類培訓機構辦學許可證 135圖表1042003年以來好未來集團在素質教育領域的重要布局 136圖表105學而思培優(yōu)素養(yǎng)產品介紹 137圖表106學而思素養(yǎng)秋季班北京、上海、廣州課程設置情況 138圖表107學而思、新東方全國各線城市線下教學點分布情況（單位：個） 140圖表108學而思線下各線城市教學點數(shù)量及占比 141圖表109學而思線下各線城市教學點數(shù)量及覆蓋率 141圖表110學而思線下教學點擴張進展 142圖表111學而思網校產品體系 143圖表112學而思網校主要課程 143圖表113學而思天貓旗艦店教育智能硬件產品 145圖表114家長購買的教育智能硬件產品類型 146圖表1152021Q1-2023Q2中國學習平板出貨量 146圖表116中國學習平板前五大廠商出貨市場份額（2023Q2vs2020Q2） 148圖表117學而思/小度/科大訊飛/步步高品牌熱門學生平板產品對比 149圖表118MathGPT界面與ChatGPT類似，能提供清晰的解題步驟和關鍵點提示 151圖表119MathGPT及其他大模型在CEval-Math等測試集中的準確率情況 151圖表120MathGPT、ChatGLM2、GPT-4在C-Eval中學全科測試集上的準確率情況 152圖表121國內針對教育領域的AI大模型研發(fā)進展及產品落地情況 153圖表1222017-2023年中國素質教育市場規(guī)模及增速 156圖表1232017-2023年中國素質教育細分賽道規(guī)模 157圖表1242018-2023年國內素質教育潛在市場規(guī)模（億元） 158圖表1251999年至今素質教育政策梳理 159圖表126江蘇省各設區(qū)市藝術素質測評基本情況 160圖表1272021-2022學年全國性競賽活動白名單（部分） 161圖表128各地非學科類教育政策 162圖表1292015-2024年中國成人普通英語教育招生人數(shù)及增速 163圖表1302019-2030年中國職業(yè)技能培訓市場規(guī)模及增速 164圖表1312019-2030年中國職業(yè)考試培訓市場規(guī)模及增速 165圖表132考研報名人數(shù)及錄取人數(shù)（萬人） 176圖表133國家公務員考試實際考試人數(shù)及計劃招錄數(shù)（萬人） 176圖表1342019-2021屆本科生考研的主要動機 177圖表135中國就業(yè)人員調查失業(yè)率（%） 178圖表136中國考研人數(shù)（萬） 179圖表137中國考研人數(shù)報錄比 179圖表138碩博留學意向占比（%） 186圖表139申請碩士及以上階段人群關注的升學渠道（%） 187圖表140中國個人消費類教育智能硬件市場規(guī)模（億元人民幣） 189圖表141中國智能學習設備產品分類 191圖表1422017-2026E中國智能學習設備市場規(guī)模及增速 192圖表143中國智能學習設備細分市場規(guī)模（按功能分） 193圖表144中國智能學習設備細分市場規(guī)模（按產品分） 193圖表145教育智能硬件市場主要玩家類型及重點公司簡介 195圖表1462021年國內前五大2C智能學習設備供應商（按零售額計及按出貨量計） 196圖表147教育智能硬件新玩家產品銷售表現(xiàn) 197圖表148AI+教育落地產品情況 198圖表149AI+教育信息化公司相關布局 202第一章報告核心觀點第一節(jié)趨勢的力量趨勢的力量是巨大的，一些人為的因素可能會把時間節(jié)點前移或后移，但不能改變整個趨勢。趨勢依然在路上，我們唯有堅持，才能最終感悟趨勢之美！一、可怕的趨勢之爭可怕的趨勢之爭，不同維度體系里的競爭是極其可怕的，壓根不是單純和純粹的能力之爭了。互聯(lián)網其實是個底層革命，改變很多的生產作業(yè)方式，從而使得固有生產作業(yè)方式上的一系列王者的優(yōu)勢喪失。很多人其實到現(xiàn)在也沒弄明白他們是怎么賺錢的，很多人都會把自己的成功歸結為能力的結果，事實上這個是最大的可悲……在一個趨勢起來的時候，乘風而起其實難度并不如想象中大，在新興領域并不需要太大努力，就能較為輕松地擊敗固有規(guī)則體系里的王者。蘇寧曾經是線下的王者，當年股價也是及其牛逼的，但是阿里打掉蘇寧，不單單是一個企業(yè)對一個企業(yè)的勝利，他更是一個時代對另外一個時代的勝利，每個時代里都有自己的王者，蘇寧代表了互聯(lián)網未出現(xiàn)之前的渠道之王，而阿里則是互聯(lián)網時代的王者，本質反應的其實是人類走入了互聯(lián)網時代，原先的生活作業(yè)方式時候對蘇寧的依賴變得不再被需要。這個時候，你會發(fā)現(xiàn)不是蘇寧不努力，不牛逼，而是再牛逼也沒用，你是很好很好的，只是我也不需要了。事實上這種趨勢性的顛覆市場上有過太多的案例，很多曾經在我們生命中如此重要且認為永遠都不會離開你的東西，其實發(fā)現(xiàn)一點點都在離去，這個觀點其實用在阿里、騰訊身上也上一樣適用，你認為永遠離不開的他們，也說不定很快會離去。這個就是可怕的趨勢之爭，不同維度體系里的競爭是極其可怕的，壓根不是單純和純粹的能力之爭了。互聯(lián)網其實是個底層革命，改變很多的生產作業(yè)方式，從而使得固有生產作業(yè)方式上的一系列王者的優(yōu)勢喪失。因為互聯(lián)網這個技術，我們被改變了很多，在很多行業(yè)都日益被互聯(lián)網的今天，金融業(yè)不可避免受到波及，但是事實上金融業(yè)由于是低頻交易，他所受到的波及并不如對其他行業(yè)影響大，但是又由于金融業(yè)的客單價高，這種變革帶來的影響力卻很大。二、永遠別與趨勢作對很多事情的成功失敗，很大程度上都不是個人能力決定的，而是很大程度上被大趨勢給決定了。2002年的時候，很多同學離開了中國去美國讀書，都是名校啊，牛逼的一塌糊涂的名校啊，我們這些垃圾被留在國內，十多年過去了，我們這些垃圾在國內啥事情也沒干，結婚生子，然后沒事只能買房子，一套兩套三四套，然后就發(fā)現(xiàn)那些國外讀了n年的書的同學們可能就比較悲催了，回國可能一套房子也買不起。是我們能力強么，不是的，是因為我們趕上了好時候，中國大發(fā)展都格局里，能力其實是不需要的，我們自己也很悲催的發(fā)現(xiàn)，回老家去，甚至不如那些沒考上大學的同學們，他們初中畢業(yè)、高中畢業(yè)就開始闖蕩江湖，更早的接觸社會，更早的在外貿領域做業(yè)務，而你因為可能是大學畢業(yè)，選擇也比較多，反倒不如他們有更好的積累，尤其在過去十年賺錢最多房地產行業(yè)，一般比拼的其實也是膽魄而非能力。三、趨勢的力量東陽是建筑之鄉(xiāng)，很多人很小就跟著走南闖北做工程，然后在過去十年里，一個個都賺了很多錢，反觀我們自詡名校畢業(yè)，其實是不如他們的，當然現(xiàn)在趨勢也在變化，互聯(lián)網出現(xiàn)的格局里，房地產衰退之下，這個趨勢不同了，盈利邏輯也跟著變化了。這個世界上，賺錢的事情，從來不是辛苦的事情。你們比辛苦，比的過那些富士康的工人么，比得過農民伯伯么？但是他們比你更賺錢么？所以世界上，如果一個行業(yè)要靠比能力來賺錢的時候，你會發(fā)現(xiàn)好像賺的只能是辛苦錢了。更苦逼的是甚至很多人還賺不了辛苦錢，例如現(xiàn)在一堆苦逼的淘寶電商?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)的人很多，創(chuàng)業(yè)有時候選擇大方向很重要，因為賺大錢和賺小錢說白了，其實都會很辛苦，都很艱難，你路邊開一個小店鋪要做成賺錢，其實也不見得比做好一個國有企業(yè)要容易到哪里去，都不容易，但是同樣辛苦，結果是截然不同的。這個時候，大格局大趨勢就顯得非常重要，盡量去做一些趨勢性的機會的事情，市場整體向上的機會，只要做的稍微好點，總還是有機會的，而有些行業(yè)，你再怎么做，其實都注定了最終的結果都不會好。所以我們更多要看趨勢性的機會，在大趨勢性的格局里，成功的幾率要大很多，而大趨勢的視野還是有一定的邏輯可循。第二節(jié)什么是趨勢一、趨勢到底是什么周鴻祎說：有一個競爭對手永遠打不敗，那就是趨勢。孫中山很多年前有句話叫“天下大勢，浩浩蕩蕩，順之則昌，逆之則亡”，意思就是任由你再牛逼，你也無法對抗歷史的潮流，這就是趨勢的力量。但是問題來了，趨勢到底是什么呢？一個農民說：ZF讓我們種蔥，我們就種蒜；ZF讓我們種蒜，我們就種蔥。這個就是極為簡單的樸素的趨勢性發(fā)現(xiàn)的案例。什么叫趨勢？趨勢是事物發(fā)展的方向，一旦某種趨勢形成則會朝此方向持續(xù)運行很長一段時間或者距離，趨勢是不可違的，判明趨勢后應順勢而為，直到某種新的趨勢形成。為什么要順應趨勢？因為趨勢蘊涵著事物發(fā)展的必然規(guī)律?？陀^規(guī)律不以為人意志為轉移。社會發(fā)展規(guī)律也是這樣。不論任何事物的出現(xiàn)，都是以人類的需求為中心。隨著科技發(fā)展和人類認知水平的提高，許多新生事物應運而生。國內一位很著名的成功學大師說過：“趨勢就像一匹馬，如果在馬后面追，你永遠追不上，你只有騎在馬上面，才能和馬一樣的快，這就叫馬上成功?！倍?、最大的趨勢——政策對K12教育行業(yè)來說，最大的趨勢就是政策！2021年7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》(下稱“雙減”政策)，明確提出全面規(guī)范校外培訓行為，要求“現(xiàn)有學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性機構”，這意味著國內的教培機構迎來了“至暗時刻”。小機構關停、腰部機構垂死掙扎、大機構加速裁員，成了國內教培機構的真實寫照。有觀點指出，伴隨監(jiān)管政策的逐漸清晰，教培機構不得不謀求自救——或轉型、或剝離、或徹底退出市場。教培行業(yè)已經進入前所未有的強監(jiān)管時代。為了“活下去”，好未來、高途、新東方、猿輔導等多家在線教育平臺開啟大規(guī)模裁員，甚至有的部門全員被裁，一個不留，慘聲一片……70萬教培機構、1000多萬從業(yè)人員將面臨倒閉和失業(yè)的風險。按照教育部辦公廳明確的義務教育階段校外培訓學科類和非學科類范圍，其中在開展校外培訓時，道德與法治、語文、歷史、地理、數(shù)學、外語(英語、日語、俄語)、物理、化學、生物按照學科類進行管理。而體育(或體育與健康)、藝術(或音樂、美術)學科，以及綜合實踐活動(含信息技術教育、勞動與技術教育)等按照非學科類進行管理。成人職業(yè)教育以及K12教育中細分的音樂、美術、體育等非學科的素質教育，成為教育集團轉型的大方向。第三節(jié)K12教育行業(yè)趨勢預測2021年雙減政策幾乎導致K12教育行業(yè)團滅，企業(yè)紛紛轉型，以下是轉型趨勢：一、雙減政策下龍頭企業(yè)的轉型發(fā)展在政策作用下，各大教培機構紛紛轉型，猿輔導旗下的斑馬APP推出了美術、寫字、編程啟蒙等非學科類的素質教育課程，新增了南瓜科學的入口；好未來進軍成人教育領域，整合了旗下的考研、留學、語培業(yè)務推出輕舟品牌；高途專攻旗下考研業(yè)務，也將重心轉至成人業(yè)務上。此外，還有直接轉向其他行業(yè)的，學大教育2021年宣布成立集團新業(yè)務事業(yè)部，全面負責新業(yè)務戰(zhàn)略，新業(yè)務事業(yè)部中新設咖啡餐飲中心，學大教育在嘗試向餐飲轉型。二、K12學科類教培企業(yè)的轉型方向雙減政策主要針對的是我國K12學科類校外培訓機構，受影響的K12學科類培訓機構要避開政策禁令轉型，大致有如下幾種方向：（1）非學科類培訓政策要求學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作，但是政策未對非學科類培訓機構進行限制，因此非學科類培訓機構仍然有資本運作盈利的空間，謀求盈利的企業(yè)可以將企業(yè)轉型至非學科類培訓上。雙減政策僅要求非學科類培訓機構要區(qū)分體育、文化藝術、科技等類別，明確相應主管部門，分類制定標準、嚴格審批?？傮w而言，相較于學科類培訓機構，非學科類培訓機構受到的規(guī)制還是比較寬松的，體育、文化藝術、科技等方向的非學科培訓會成為企業(yè)轉型的一大熱點。（2）成人培訓成人教育有著廣泛的市場，考研、考公、職業(yè)教育都有著廣泛的前景。根據艾瑞咨詢發(fā)布的《2020年中國終身教育行業(yè)研究報告》，中國成人教育供給仍然存在較大缺口。在競爭激烈的社會中，大量成年人希望通過進一步學習知識和技能，提升自身競爭力。以考研培訓為例，據教育部數(shù)據，全國碩士研究生統(tǒng)一招生人數(shù)在2000-2020年的20年間增加302萬，考研的成人教育需求增長迅速，近五年考研人數(shù)呈現(xiàn)高速上升趨勢，成人培訓在未來的一段時間里需求仍然很大。但是成人教育市場的競爭激烈，例如華圖教育、中公教育等企業(yè)占據了成人考公市場的大部分市場份額，K12教培企業(yè)轉型成人教育，想要競爭過這些成熟的企業(yè)，在市場占有一席之地，還需應對諸多挑戰(zhàn)。三、其他轉型（1）留學服務外語學科類的培訓機構，可以選擇提供留學服務。外語培訓的一大動力就是出國留學，部分外語培訓機構也提供留學服務，如新東方，最早是做大學生出國留學培訓起家，后來隨著公司業(yè)務的拓展，才開始涉足中小學學科類培訓服務，如今雙減政策之下，投資學科類培訓雖已是窮途末路，但是新東方還可拾起留學服務老本行。（2）企校合作、信息化產品服務2018年4月13日，教育部印發(fā)《教育信息化2.0行動計劃》，該計劃提出積極鼓勵企業(yè)投入資金，提供優(yōu)質的信息化產品和服務，實現(xiàn)多元投入、協(xié)同推進。2021年1月28日，教育部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財政部、國家廣播電視總局等五部委聯(lián)合印發(fā)了《關于大力加強中小學線上教育教學資源建設與應用的意見》，意見提出要探索建立“政府主導、社會參與、競爭提供、擇優(yōu)遴選”的機制。校外培訓機構尤其是一些線上培訓機構，已經開發(fā)出了新的信息化應用成果。早在2018年8月7日，好未來教育集團與上海市教育委員會簽署教育信息化2.0建設戰(zhàn)略合作，為上海中小學提供信息化服務，此類線上培訓機構應將業(yè)務從面向學生轉向面向學校，響應國家政策號召，企校合作，為學校提供如線上開課、教育直播等信息化服務。（3）托管服務相較于非托管的目標客戶和學科類培訓服務的目標客戶基本重合，需要提供學科培訓的青少年兒童人群也是比較需要托管看護的群體，因此轉型托管有其獨特優(yōu)勢。但是政策提出“5+2”校園課后服務模式，周一至周五學校提供為學生課后服務，這項服務會分攤一部分托管市場，出于托管照顧需要而將學生送到培訓、托管機構的父母會直接將學生交給學校管理。不過“5+2”模式留有周末及假期的空白，托管機構仍有市場空間。第二章2022-2023年我國K12教育行業(yè)發(fā)展情況分析第一節(jié)2021年“雙減”對K12行業(yè)的沖擊一、教育培訓企業(yè)注銷、門店關停政策發(fā)布后，許多機構企業(yè)注銷、門店關停，天眼查數(shù)據顯示，截至2021年9月1日，2021年教培相關企業(yè)注銷或吊銷的數(shù)量超16萬家，較2020年同期相比，增長約26.51%。教育部年初就曾下發(fā)通知，要求教育培訓機構不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用，機構的現(xiàn)金流變少，也給機構增加了經營壓力，加速了機構關店的進程。二、企業(yè)裁員、教培行業(yè)人員失業(yè)門店關停之后的一大影響是大量裁員。拉勾數(shù)據研究院的數(shù)據統(tǒng)計，在線教育行業(yè)人才需求早在2021年2月和5月就分別出現(xiàn)斷崖式下跌。在求職狀態(tài)中，2021年處于“已離職，可快速到崗”的用戶比例達到98.1%，比2020年同期增長24.9%。教育機構在政策出臺之后縮減規(guī)模、關停門店、進行裁員，政策要求的從事學科類培訓的人員必須具備相應教師資格，這也使一大批不具備資質的培訓人員離開崗位。大量的校外教育培訓行業(yè)人員被裁員后尋求新崗位，涌向社會，雙減政策使很大一部分教培行業(yè)從事人員失業(yè)。北京市針對教培行業(yè)人員失業(yè)及購課家長難以繼續(xù)獲得服務的問題舉辦了民辦教育同業(yè)互助對接活動，并組織了集中簽約。據北青網報道，2021年9月11日，北京市通過提供崗位、接收人員、免費轉課等方式，解決教培行業(yè)人員的就業(yè)和購課家長的難題。北京市人力社保局相關負責人介紹，統(tǒng)計數(shù)據顯示，2262家列入監(jiān)測名單的教培機構涉及人員約9.4萬人。5月以來，約2.8萬人辦理了社保減員，其中1.8萬人重新繳納了社保，這可以理解為教培行業(yè)裁減人員中約64%已就業(yè)。但是互助對接僅可以接納一部分教培機構失業(yè)人員，且并非所有地區(qū)都有互助對接類的活動幫助解決失業(yè)人員工作問題，教培行業(yè)失業(yè)問題仍然比較嚴峻。三、校園課后服務分攤教培市場“雙減”政策提出要提升學校課后服務水平，滿足學生多樣化需求，并從保證課后服務時間、提高課后服務質量、拓展課后服務渠道、做強做優(yōu)免費線上學習服務等方面明確了具體要求。同時，教育部作出部署，確保2021年秋季開學后，課后服務實現(xiàn)學校全覆蓋。每周5個工作日，每天課后服務不少于2個小時，結束時間和家長的下班時間大體能夠銜接上。出于沒有時間照顧孩子而將孩子交給課外培訓機構的家長可以讓孩子參與學校課后服務，這一部分市場會被學校提供的課后服務分攤掉。四、官方“黑白名單”一錘定音學科類校外培訓機構白名單就是經過地方政府批準的、允許經營存續(xù)的非盈利性學科類教育機構，黑名單則是經營不符合規(guī)范、不推薦家長購買服務的學科類教育機構。雙減之后部分地方政府已經按照政策出臺了黑白名單，有序推進學科類校外培訓機構進展?！昂诎酌麊巍钡囊诲N定生死，白名單機構繼續(xù)存續(xù)，接受監(jiān)管，黑名單機構則被政府認定不符規(guī)范。2021年9月11日，北京市教委匯總公布本市義務教育階段學科類校外培訓機構“白名單”，首批共有152家非營利性機構。公示內容包括培訓機構名稱、辦學許可證號、統(tǒng)一社會信用代碼、辦學地址、監(jiān)管銀行和監(jiān)管賬戶等各類信息。這個名單還將陸續(xù)增加，但這不代表學科教育機構的“死灰復燃”。白名單中明確標明其中的學科教育機構都已經變更為非盈利性機構，非營利組織是指不以營利為目的的組織，它的目標通常是支持或處理個人關心或者公眾關注的議題或事件。學科類教培行業(yè)轉為非營利性機構，最顯著的影響就是不能再從事營利性的經營活動，不能分配盈利給投資者。這是政策中“禁止資本參與”要求的具體體現(xiàn)，直接將大資本趕出了青少年校外教育培訓行業(yè)。國家并沒有完全封死學科教育，國家的考慮方向是讓教育公益化，讓教育成本平民化。大資本的離場也就意味著，近幾年混亂發(fā)展的教育行業(yè)將會回歸理性，國家的監(jiān)管會讓學科教育培訓脫離資本，使教育變得更加純潔。第二節(jié)2022-2023年中國K12教育行業(yè)發(fā)展情況分析一、“雙減”嚴格規(guī)范義務教育階段校外學科類培訓2021年7月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱“雙減”政策），嚴格規(guī)范K-9階段校外培訓機構培訓行為。主要措施包括：1）K-9階段學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性機構，禁止學科類培訓機構資本化運作；2）嚴禁超標超前培訓，校外培訓機構不得占用法定節(jié)假日、休息日和寒暑假組織學科類培訓；3）限制校外培訓廣告宣傳；4）監(jiān)管校外培訓收費。對于高中階段的學科類培訓，參照意見中有關規(guī)定執(zhí)行?！半p減”政策發(fā)布后，校外學科類培訓機構被大量裁撤。根據2022年10月28日教育部部長在全國人大常委會上匯報的數(shù)據，K-9階段線下學科類培訓機構數(shù)量由原來的12.4萬個壓減至4932個，壓減率96%，線上學科類培訓機構由原來的263個壓減至34個，壓減率87.1%。圖表SEQ圖表\*ARABIC1“雙減”意見中涉及學科類校外培訓的主要內容數(shù)據來源：教育部，東吳證券研究所二、義務教育階段培訓業(yè)務禁止，頭部公司業(yè)務轉型雙減以來，原有教培機構業(yè)務受到較大影響，各公司也在積極轉型中，以新東方為例，F(xiàn)Y2019公司K-12培訓業(yè)務收入占比達到64%，是公司營收的核心來源；FY2020-FY2021，公司提供K-9學科類培訓服務產生的收入占比約為50~60%，“雙減”后，新東方于2021年底前全國所有學習中心停止提供K-9學科類培訓服務，同時將經營重心轉向素質教育、備考課程、成人語言培訓課程及教材等其他教育產品及服務。截至FY2023，公司主要業(yè)務包括出國考試準備及咨詢、成人及大學生教培（包括專升本輔導）、高中學科類培訓、新業(yè)務（包括非學科類培訓、智能學習設備、游學和研學營業(yè)務、智能教育、教學材料、數(shù)字化智能學習方案）、農產品電商銷售。圖表SEQ圖表\*ARABIC2FY2019新東方分業(yè)務營業(yè)收入構成數(shù)據來源：公司公告，東吳證券研究所注：新東方財年為6月1日至次年5月31日圖表SEQ圖表\*ARABIC3FY2023新東方分業(yè)務營業(yè)收入構成數(shù)據來源：公司公告，東吳證券研究所三、教培行業(yè)領軍企業(yè)通過拓展新業(yè)務重回增長教育雙減政策后，教培行業(yè)經歷寒冬，但教培行業(yè)領軍企業(yè)通過拓展新業(yè)務重回增長。第一，拓展素質教育業(yè)務。根據《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》，“各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現(xiàn)有學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性機構?！鳖A計非學科培訓常態(tài)化監(jiān)管，而學科培訓嚴監(jiān)管將是未來的常態(tài)。艾瑞預計2023年素質教育市場規(guī)模超7000億元，2020-2023年CAGR約30%。領軍企業(yè)無論是在師資，教研和品牌方面都有極強的競爭力。切入素養(yǎng)賽道可以憑借上述優(yōu)勢迅速獲客。根據新東方，2021年底公司重點拓展素質素養(yǎng)課程，在全國60個城市快速鋪開，F(xiàn)Y2023報名人數(shù)累計達到162萬人。根據學而思財報，F(xiàn)Y2023學習服務及其他（含學習技術解決方案）收入約為60億元人民幣，占比84%（主要來源包括素質教育培訓）。第二，拓展學習機、直播電商等新業(yè)務。2021年12月新東方拓展新賽道打造直播帶貨平臺東方甄選，目前東方甄選抖音平臺賬號矩陣已擴展至8個，對各線城市、各年齡段人群均實現(xiàn)一。學而思學習機業(yè)務發(fā)展較快，IDC數(shù)據顯示，23Q2出貨量約為9萬臺，在國內學習平板市場排名第四。新東方：FY23Q3開始公司業(yè)務明顯復蘇，教育新業(yè)務以及東方甄選強勁增長，帶動營收+23%增長，F(xiàn)Y24Q4公司收入增速達到64%，并且連續(xù)四個季度盈利。好未來：基于教研和師資優(yōu)勢，以及重啟教學點擴張（根據財報FY2024Q1凈增約30個教學點，已經連續(xù)四個季度擴張），好未來素養(yǎng)產品增長開始提速，并拓展學習機業(yè)務。FY2024Q1營收增速首次回正，同比增長超過20%。四、2023年K12教育轉型后經營情況分析根據“雙減”政策要求，各個K12教育上市公司基本在2021年底起終止K9（學前至初中）學科培訓業(yè)務。2022年以來，K12教育上市公司已經完成對于K9學科培訓業(yè)務的剝離，且相關人員、教學點裁撤已經基本完成，業(yè)務調整方向逐漸清晰，轉型成效初顯。當前教培公司轉型方向包括素質教育、內容解決方案、智慧教育硬件、成人教育培訓以及助農直播等。根據部分上市公司轉型后近兩個季度財報表現(xiàn)來看：1）轉型后季度收入呈現(xiàn)穩(wěn)健增長，新業(yè)務貢獻占比亮眼。我們認為在經過一年的業(yè)務打磨后，各公司新業(yè)務的商業(yè)模式逐步成熟，預計2023年收入增速有望企穩(wěn)。2）各公司盈利能力大幅提升。由于各公司轉型后相較于K12教培時期成本和營銷費用大幅縮減，近兩個季度來看各公司利潤端有較大改善。圖表SEQ圖表\*ARABIC4K12教育公司轉型后季度收入表現(xiàn)資料來源：公司公告，中金公司研究部注：三家公司財年截止日不同，新東方和好未來最新季度截至2022/8/31，有道最新季度截至2022/9/30。圖表SEQ圖表\*ARABIC5K12教育公司轉型后季度調整后經營利潤資料來源：公司公告，中金公司研究部注：三家公司財年截止日不同，新東方和好未來最新季度截至2022/8/31，有道最新季度截至2022/9/30。五、2023年中國K12微課平臺行業(yè)市場規(guī)模分析K12微課平臺是指面向小學、初中和高中三個階段的學生，并通過相關教育機構網站、App等網絡在線平臺，為其提供錄制講解視頻、電子課件、課堂直播、作業(yè)輔導、學科題庫等教育資源，教學產品豐富，教學形式相對線下教學更加靈活，包括大班課、小班課、一對一、AI交互授課。圖表SEQ圖表\*ARABIC6K12微課平臺分類資料來源：共研產業(yè)咨詢（共研網）疫情期間93.6%的未成年網民通過網課進行學習，在線教育迅速普及，家長和學生對K12在線教育相對靈活的教學形式和豐富的教學產品接受度不斷提高，未來行業(yè)滲透率提升空間巨大。圖表SEQ圖表\*ARABIC72017-2022年中國K12在線教育滲透率資料來源：共研產業(yè)咨詢（共研網）素質教育種類豐富，包括音樂、美術、編程、數(shù)理邏輯等教育課程，能夠拓寬學生知識面并形成興趣，同時培養(yǎng)其思維能力，在國家大力支持下，以思維訓練、能力培養(yǎng)以及學科核心素養(yǎng)為代表的素質教育賽道將會崛起，推動K12微課平臺行業(yè)規(guī)模進一步增長，其中2022年中國K12微課平臺行業(yè)規(guī)模同比增長28.8%。圖表SEQ圖表\*ARABIC82017-2022年中國K12微課平臺行業(yè)規(guī)模及增速資料來源：共研產業(yè)咨詢（共研網）第三節(jié)K12教育行業(yè)轉型存在的問題與風險分析“雙減”政策落地已兩年，K12教培企業(yè)的轉型路徑逐漸清晰，瞄向職業(yè)教育、素質教育、民辦高等教育、教育信息化等領域。一、壓縮開支成主流尚難言轉型成功2021年前，K12教培企業(yè)普遍強調規(guī)模經濟，市場為先、瘋狂擴張、持續(xù)虧損是主旋律。從10余家以K12業(yè)務為主的上市教育企業(yè)業(yè)績來看，高企的營銷費用及獲客成本，過低的用戶留存，導致僅極少數(shù)企業(yè)能夠實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。2021年7月份，隨著“雙減”政策落地，“燒錢擴張”模式戛然而止，K12教培企業(yè)開始尋求轉型。此番轉型主要集中在三個方面，其中最普遍的集中在教育培訓細分賽道，諸如職業(yè)教育、素質教育；其次是教育信息化，包括教育智能硬件、SaaS軟件服務及文化服務等；此外也包含對新領域的拓展和嘗試，如直播電商等。一邊是大幅萎縮的學科類培訓業(yè)務，另一邊是尚未形成規(guī)模的新業(yè)務。2021年第三季度、第四季度，不少K12教培企業(yè)營收大幅下滑、虧損擴大。但從2022年部分公司發(fā)布的一季度業(yè)績來看，已經開始呈現(xiàn)盈利或凈虧損收窄的狀態(tài)。其中，高途、一起教育科技、學大教育等均實現(xiàn)盈利。2022年一季度，高途實現(xiàn)凈利潤5372萬元，而2021年同期為凈虧損14.3億元；一起教育科技凈虧損收窄到2480萬元，較2021年同期的虧損6.6億元大幅減少，實現(xiàn)經調整后凈利潤990萬元，這是公司繼2021年四季度后連續(xù)第二個季度盈利；學大教育實現(xiàn)凈利潤117萬元，雖然扣非凈利潤為-490萬元，但較2021年同期及第三季度、第四季度明顯好轉。此外，51Talk、網易有道等企業(yè)在2022年一季度也交出了轉型業(yè)務實現(xiàn)大幅盈利或虧損收窄的成績?！澳壳昂茈y說哪家轉型成功了。雖然個別公司業(yè)績看起來有盈利，但這是通過壓縮開支等手段實現(xiàn)的，本身不是可持續(xù)的模式，還是要看其現(xiàn)金流及主營業(yè)務的收入情況。未來兩三年，業(yè)績持續(xù)增長、業(yè)務形成剛需、客戶形成相當基數(shù)才能稱之為健康。”上海國際首席技術官學院特聘實踐教授、南京大學MBA兼職導師馮斌向《證券日報》記者表示?！翱傮w來看，轉型尚未成功。那些轉去做職業(yè)教育的企業(yè)實際上并沒有競爭力，還無法與此前一直在職業(yè)教育領域沉淀的品牌對抗?！睎|吳證券首席分析師吳勁草向記者表示。二、素質教育培訓機構報名情況不樂觀新東方張貼的公告顯示，2021年8月份就已停止線下授課。學大教育公告顯示，2022年3月份由于疫情影響暫停開放，目前內部相關教學設施依然齊全。2022年暑假走訪了北京市通州區(qū)5家素質教育機構，包括籃球、樂器、口才、美術及編程等領域。其中，籃球培訓機構因疫情防控目前處于閉館狀態(tài)，記者電話聯(lián)系其創(chuàng)始人，其表示，疫情期間招生一直不溫不火。編程培訓機構表現(xiàn)相對不錯，大廳內有家長在等待孩子下課?？诓排嘤枴菲髋嘤柡兔佬g培訓機構也處于開放狀態(tài)，但學員較少。相關負責人向《證券日報》記者表示，目前主要是在維護老學員，招生比較困難，相較“雙減”前，新學員減少三分之一，“原因是‘雙減’落地后學校延長了學生在校時間，提供了相關素質類培訓課程，同時疊加疫情影響?！蔽挥诒本┦衅焦葏^(qū)的某線下培訓機構負責人表示，“公司目前處于虧損狀態(tài)，原本希望暑假沖一下，但2022年的報名和咨詢情況明顯不如往年，復購情況也不理想。家長普遍擔心機構倒閉或疫情導致無法上課。”有家長表示，自己的孩子就讀于公立小學，下午放學后學校安排了“綜合拓展類”課程，包括大社團、德育、智育、體育、美育、勞動教育、課業(yè)輔導等七大種類、45門課程。還有家長向記者表示，其孩子所在學校安排了攝影、羽毛球、籃球、書法篆刻、合唱團等特色課程，晚上還安排了晚自習。可見，校內素質教育工作正在有條不紊地開展。三、職業(yè)教育賽道能否承載K12轉型夢想?“雙減”落地，K12學科培訓遇冷，與此同時，職業(yè)教育迎來發(fā)展機遇期。在“雙減”落地后的幾個月時間里，職業(yè)教育相關政策接連出臺。例如，《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》自2021年9月1日正式施行，在法規(guī)層面確定了國家鼓勵企業(yè)舉辦職業(yè)教育的方針。2021年10月份，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見》，要求大力推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質量發(fā)展，鼓勵上市公司、行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，鼓勵各類企業(yè)依法參與舉辦職業(yè)教育。新修訂的《中華人民共和國職業(yè)教育法》從2022年5月1日起施行，針對產教融合和校企合作、支持社會力量舉辦職業(yè)學校、促進職業(yè)教育與普通教育學業(yè)成果融通互認等方面作出規(guī)定。網經社大數(shù)據庫“電數(shù)寶”監(jiān)測數(shù)據顯示，2021年中國在線職業(yè)教育融資數(shù)量為38起，融資金額61.93億元，而2020年的融資數(shù)量為15起，融資金額17.1億元，無論是數(shù)量還是金額都大幅增長。2022年1月份至4月份，教育行業(yè)有53家企業(yè)獲得融資，近一半為職業(yè)教育公司。在政策和需求的推動下，一些K12機構調轉船頭網易有道專門成立了“有道成人教育事業(yè)部”，將有道精品課成人學段、網易云課堂、中國大學MOOC等業(yè)務及團隊進行了整合，集中資源進行成人學段課程的研發(fā)。好未來推出成人教育品牌“輕舟”，旗下?lián)碛休p舟考研幫、輕舟考滿分和輕舟留學三個子品牌，覆蓋考研、語培、留學等三個領域。高途也已經完全剝離了K12學科類培訓業(yè)務，全面轉型至成人培訓和職業(yè)教育等領域，業(yè)務覆蓋素質教育培訓、成人教育培訓、職業(yè)教育培訓、海外留學服務和智能學習服務等。網經社電子商務研究中心數(shù)字教育分析師陳禮騰認為，職業(yè)教育是一條受國家認可與支持的“黃金賽道”，其中，非學歷職業(yè)教育板塊是各方關注的重點。但職業(yè)教育賽道能否承載這么多的企業(yè)呢？一家投資機構人士對記者表示，“相比K12賽道，職業(yè)教育從來不是強勢的吸金行業(yè)，其總體營收和利潤水平較低，存在感更弱。”據同花順行業(yè)分類統(tǒng)計，目前A股共有21只教育股。其中，主營從事非學歷職業(yè)教育的公司有中公教育、傳智教育以及ST開元。但從業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年一季度，只有以IT培訓為主的傳智教育實現(xiàn)了營收和凈利潤的同比增長。事實上，2022年以來，職業(yè)教育領域曾經的兩大明星公司均被推上輿論的風口浪尖。3月份，號稱“中國第一所網絡大學”的萬門大學，其老板被指“卷錢跑路”。廣告打得鋪天蓋地的“開課吧”，也在2022年深陷裁員風波。開課吧內部人士對《證券日報》記者解釋稱，“每年會優(yōu)化一部分員工，幫助公司降本增效。”從目前的轉型成果來看，職業(yè)教育業(yè)務還未能撐起K12機構的期待。比如，向職業(yè)教育轉型后，高途2021年Q4扭虧為盈，2022年Q1保持盈利，不過，這兩個季度的營收規(guī)模同比大幅下滑，2022年Q1的營收同比下滑超過60%。也有上市公司在減少銷售和營銷費用后終于“省”出了利潤，實現(xiàn)扭虧。綜合來看，對于職業(yè)教育行業(yè)而言，恐怕很難再像K12那樣出現(xiàn)千億元市值的企業(yè)?！啊p減’落地后，不少學科培訓機構向非學歷職業(yè)教育轉型，行業(yè)競爭加劇。在此背景下，如何快速形成競爭優(yōu)勢，建立持續(xù)、規(guī)模化的盈利模式，成為企業(yè)需要考慮的問題?！标惗Y騰表示，“對于企業(yè)來說，口碑的打造是至關重要的，只有打好品牌基礎，提升品牌溢價能力，才能更好地獲客轉化?！?1世紀教育研究院院長熊丙奇表示，“進入職業(yè)教育，必須是做教育，而非做大生意。尤其是K12機構，必須從學科類機構的發(fā)展、治理中吸取教訓，不要重蹈覆轍。一窩蜂進入職業(yè)教育，一方面會加劇原有機構之間的競爭，盈利前景并不樂觀；另一方面很可能會加劇新的內卷，當這種情況出現(xiàn)時，監(jiān)管部門必然會出手進行治理。”四、轉型成效相對緩慢需放眼長遠“K12教培企業(yè)轉型呈現(xiàn)三個特點：缺乏準備，轉型需要長期的準備和蓄力，這些企業(yè)沒有提前做準備；缺少能力，轉型需要相應的技術和能力支持，部分企業(yè)短期內并不具備在新領域迅速打開局面的能力；缺乏耐心，轉型需要3年至5年的中長期規(guī)劃，目前來看，企業(yè)的表現(xiàn)普遍還是心急了?！苯逃袠I(yè)專家、德仁微課研究院院長于洪澤向《證券日報》記者表示，更根本的原因是，企業(yè)過于關注影響其發(fā)展的短期微觀因素，而忽略了影響其發(fā)展的長期宏觀因素。因此，K12教培企業(yè)想要進一步發(fā)展，需要對影響其長期發(fā)展的宏觀因素有更敏銳的洞察，同時重新構建發(fā)展理論。首先要明確“中心”：是求生存還是求發(fā)展。在確立方向后就要思考三點——明確發(fā)展原則、轉移或重新構建核心能力、做長期發(fā)展的準備。對此，于洪澤提出了幾個轉型方向：首先，關注細分人群，注重專精特新；其次，根據國家對未來職業(yè)技術人才需求的宏觀方向，培養(yǎng)知識與技能相結合的人才；此外，與科技結合的方向或將成為突破口，比如通過與元宇宙的結合切入教育場景。馮斌認為，K12教培企業(yè)擁有的產品設計能力、互聯(lián)網技術能力、客戶服務能力及市場推廣能力都是很強的，傳統(tǒng)職業(yè)教育機構很難具備K12教培企業(yè)的全球性資源整合能力，也很難做到以超低的成本為幾萬人上課。于洪澤表示，“盡管現(xiàn)有的職業(yè)教育公司已經發(fā)展到一定階段，但還存在許多力所不能及的地方。因此需要各行業(yè)的頂級公司參與進來，諸如華為、百度、新東方、好未來等頭部公司，從而為職業(yè)教育加持場景化技術、資本、人才等?！毕噍^于剛需、標準化的K12賽道，當下的新賽道中，無論是素質教育還是職業(yè)教育都很難達到標準化，也很難形成規(guī)模效應。各K12教培公司轉型成效相對較慢。在經歷了巨大的波谷后，K12教培機構未來是否能迎來顛覆性的發(fā)展新思路，還有待觀察。五、2023年《校外培訓行政處罰暫行辦法》發(fā)布8月23日教育部官網發(fā)布《校外培訓行政處罰暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），對校外培訓行政處罰立規(guī)定則，旨在加強校外培訓監(jiān)管，使校外培訓成為學校教育的有益補充。我們認為《辦法》進一步明確了引導校外培訓向高質量、規(guī)范化發(fā)展的監(jiān)管態(tài)度以及監(jiān)管過程中的執(zhí)行細節(jié)，有助于厘清監(jiān)管職責，幫助校外培訓機構明確監(jiān)管邊界，及時調整產品內容及形態(tài)，在產品設計、服務交付的過程中杜絕隱形變異培訓、違規(guī)預收費等問題，也有助于加速不合規(guī)行業(yè)供給出清，長期來看合規(guī)校外培訓機構有望迎來競爭格局改善。全力整治學科類隱形變異培訓、違規(guī)預收費、黑競賽等不合規(guī)供給《辦法》明確了隱形變異情形，列舉“轉線上”“轉線下”“換馬甲”等三種隱形變異行為以及兜底條款，設定了警告直至10萬元以下罰款責任，同時規(guī)定對中小學在職教師擅自有償開展學科類培訓的行為從重處罰。此外，《辦法》明確了對違反校外培訓機構預收費管理辦法，以及擅自組織面向3周歲以上學齡前兒童、中小學生的社會性競賽活動的處罰措施，其中情節(jié)嚴重的，將被責令停止招收學員、吊銷許可證件。我們認為以上規(guī)定有望促使學科類隱形變異、資金管理混亂、“黑競賽”等不合規(guī)供給加速出清。線上線下不可混業(yè)經營；增加場所/網絡平臺提供方的法律責任對于校外培訓機構“超出辦學許可范圍”的認定標準，《辦法》明確，線上與線下、學科與非學科不得混業(yè)經營，即線下培訓機構不得開展線上校外培訓，非學科類培訓機構不得開展學科類校外培訓，反之亦然。此外，《辦法》增加了場所/網絡平臺提供方的法律責任，對于“知道或者應當知道”違法校外培訓的存在，仍為其違規(guī)提供場所和違規(guī)提供互聯(lián)網通信相關服務的幫助行為，將責令改正、警告或者通報批評。進一步明確監(jiān)管主體，更清晰劃定管轄權限《辦法》明確了執(zhí)法主體為“縣級以上人民政府校外培訓主管部門”，對實施綜合行政執(zhí)法改革或賦權鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道實施行政處罰的地區(qū)，要求主管部門建立協(xié)作機制，加強業(yè)務指導。同時明確了管轄部門：對線下校外培訓違法行為的行政處罰，由違法行為發(fā)生地縣級人民政府校外培訓主管部門管轄;對經審批的線上校外培訓機構違法行為的行政處罰，由機構審批機關管轄；對未經審批進行線上校外培訓活動的行政處罰，由違法主體所在地省級人民政府校外培訓主管部門管轄。此外，市場監(jiān)管、民政、工信、網信、公安等部門根據有關法律法規(guī)規(guī)章，按照各自職責負責有關校外培訓監(jiān)管。風險提示：教育政策不確定風險、行業(yè)競爭加劇風險、管理運營風險、非學科培訓監(jiān)管加強、教師及核心管理人才流失風險。第三章2023年我國K12教育龍頭企業(yè)轉型情況調研第一節(jié)新東方一、公司介紹（一）發(fā)展歷程：三十而立，厚積薄發(fā)新東方為國內知名的教育品牌，三十年發(fā)展歷久彌新。新東方由1993年成立的北京新東方學校發(fā)展壯大而來，成立至今已超30年，目前擁有素質教育、國際教育、成人教育、直播電商等多個業(yè)務板塊，打造了新東方學習成長中心、新東方素質成長中心、新東方國際教育、新東方大學生學習與發(fā)展中心等諸多知名教育品牌。在商業(yè)模式上，新東方發(fā)展OMO系統(tǒng)（OnlineMergeOffline），實現(xiàn)線上線下協(xié)同發(fā)展。圖表SEQ圖表\*ARABIC9新東方OMO教學系統(tǒng)資料來源：公司公告1993-2020國內領先的綜合性教育培訓服務商。作為中國著名的教育培訓機構，新東方教育科技集團于2006年9月7日在美國紐約證券交易所成功上市，2020年11月9日在香港聯(lián)合交易所成功二次上市。集團深耕國內教育領域多年，專注于為國內市場提供教育培訓服務，積累了豐富的教育教學資源與良好口碑，成為中國教育培訓服務行業(yè)領軍品牌與龍頭企業(yè)。2020年，新東方上榜2020BrandZ最具價值中國品牌百強，并且連續(xù)七年蟬聯(lián)教育行業(yè)第一。圖表SEQ圖表\*ARABIC10新東方教育科技（集團）發(fā)展歷史沿革資料來源：公司公告，公司官網2021-至今積極轉型，持續(xù)培育業(yè)績增長新動能。2021年7月國家“雙減”政策落地，2021年10月25日新東方正式宣布全面終止K-9學科類校外培訓業(yè)務。此后新東方集團教育業(yè)務重心轉向非學科類輔導，開始拓展智能學習產品、STEAM教育、職業(yè)教育、游學研學營以及提供數(shù)字化智能學習解決方案等新業(yè)務。發(fā)展直播電商和文旅，成為第二成長曲線。2021年12月28日晚，新東方集團旗下新東方在線推出“東方甄選”，2022年6月始，東方甄選雙語直播帶貨模式實現(xiàn)出圈，帶動集團業(yè)績增長。除此之外，新東方戰(zhàn)略性布局文旅市場。2023年7月，新東方成立全資子公司北京新東方文旅有限公司及其分公司，新東方正式進軍國內文旅產業(yè)，目前形成教育、電商和文旅三大業(yè)務板塊。（二）股權結構與管理層公司創(chuàng)始人俞敏洪為董事會主席，股權結構穩(wěn)定。新東方-S披露的2023財年年報數(shù)據顯示，截止2023年9月15日，集團全董事及高級管理人員合計持有新東方教育科技（集團）12.8%的股權。其中，俞敏洪先生持有新東方集團12.2%股份。核心高管團隊擁有豐富業(yè)務經驗，新業(yè)務開拓能力較強。集團核心管理層均成長于公司內部，擁有豐富的行業(yè)經驗。俞敏洪作為公司創(chuàng)始人，帶領公司從創(chuàng)業(yè)到成功上市，再到經歷“雙減”后帶領公司積極轉型。管理團隊響應國家政策引導，發(fā)展直播電商助力農業(yè)發(fā)展，在2022年6月實現(xiàn)出圈和破局。目前新東方正進入新的軌道快速發(fā)展，除了直播電商，還在發(fā)展素質教育和文旅業(yè)務。新東方新業(yè)務的開拓能力較強，我們認為一部分源自于新東方三十年發(fā)展所積淀的組織能力和品牌口碑，另一部分則是“絕望中尋找希望”的企業(yè)家精神激勵團隊員工勇于創(chuàng)新。圖表SEQ圖表\*ARABIC11新東方教育科技（集團）組織結構資料來源：公司年報注：數(shù)據截止2023年5月31日圖表SEQ圖表\*ARABIC12新東方教育科技（集團）高級管理層團隊介紹資料來源：公司官網，公司年報（三）財務分析：經營調整已見成效，盈利能力修復經歷“雙減”業(yè)務調整，陣痛期已過、迎來修復增長。2021年7月“雙減”政策出臺，新東方作為K12學科輔導機構龍頭企業(yè)，受政策影響較大。新東方于2021年底前停止向幼兒園至9年級學生提供相關學科類培訓服務，轉為關注素質素養(yǎng)、研學、營地教育等，并拓展直播電商業(yè)務。教育需求復蘇強勁疊加多項新業(yè)務進展順利，收入重啟高增，公司FY23Q3以來營收實現(xiàn)正增長，F(xiàn)Y23Q4營收同比+64%至8.6億美元。分業(yè)務看，F(xiàn)Y2023教育服務及備考課程、自營產品&直播電商以及在線教育、留學咨詢服務分別同比-28%/+373%/+9%，其中教育服務及備考課程主要受“雙減”政策影響，自營產品&直播電商以及在線教育業(yè)務主要受東方甄選“出圈”后帶動業(yè)務高速增長，留學咨詢業(yè)務保持穩(wěn)定增長。FY2023，自營產品&直播電商以及在線教育在收入中占比已經達到22%，成為重要的增長驅動力之一。圖表SEQ圖表\*ARABIC13新東方總營收（千美元）資料來源：公司公告圖表SEQ圖表\*ARABIC14新東方分業(yè)務收入占比資料來源：公司公告未來增長充滿信心，產能擴張?zhí)崴佟＝洑v“雙減”后，公司學校及學習中心數(shù)、教師數(shù)量大幅調整，F(xiàn)Y2023Q4公司學校及學習中心數(shù)748間（“雙減前”FY2021Q4為1669間），F(xiàn)Y2023教師數(shù)量26600人（“雙減前”FY2021為54200人）。新東方預計2024財年第一季度營收為9.832億美元至10.055億美元之間，同比增加約32%到35%（以美元計算）。需求復蘇帶動重啟產能擴張，2023年1月16日，新東方發(fā)布年度“歸巢計劃”，對教育業(yè)務的師資力量進行了補充；新東方計劃在新財年里增加約15%至20%的容量（此前預期10%增長），產能擴張?zhí)崴佟D表SEQ圖表\*ARABIC15新東方學校及學習中心數(shù)量（間）資料來源：公司公告圖表SEQ圖表\*ARABIC16新東方教師數(shù)量（人）資料來源：公司公告經營調整已見成效，盈利能力修復。根據公司公告，轉型期間公司教師自5+萬人減至2.5+萬人，學校及學習中心數(shù)減至700間左右；根據俞敏洪官方微信公眾號，2021年退學費和員工遣散費支出近200億人民幣。FY22末公司已基本消化關閉K9學科培訓業(yè)務的相關花費，并于FY23Q1開始轉虧為盈。FY2023Non-GAAP經營利潤和Non-GAAP歸母利潤分別實現(xiàn)2.8和2.6億美元，對應利潤率分別為9.3%和8.6%。伴隨收入增長，經營杠桿逐漸顯現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)修復。圖表SEQ圖表\*ARABIC17新東方銷售及管理費用（千美元）資料來源：公司公告圖表SEQ圖表\*ARABIC18新東方Non-GAAP經營利潤和歸母利潤（千美元）資料來源：公司公告分業(yè)務看，F(xiàn)Y2023教育服務及備考課程毛利率和經營利潤率分別達到58%和18%，同比變動+14pct和+37pct，經營利潤率仍在不斷修復，相較“雙減”前有提升空間（FY2020達26%）；FY2023自營產品&直播電商以及在線教育毛利率和經營利潤率分別達到44%和22%，同比變動-6pct和+83pct，受益于出圈后業(yè)績快速增長；FY2023留學咨詢服務毛利率和經營利潤率分別達到49%和9%，盈利能力相對穩(wěn)定。圖表SEQ圖表\*ARABIC19新東方分業(yè)務毛利率資料來源：公司公告圖表SEQ圖表\*ARABIC20新東方分業(yè)務經營利潤率資料來源：公司公告經營活動現(xiàn)金流轉正，高額現(xiàn)金儲備保證新業(yè)務發(fā)展。經歷“雙減”后的轉型調整，新東方FY2022Q4經營活動現(xiàn)金流已經實現(xiàn)轉正，F(xiàn)Y2023Q4達到4.2億元，正向現(xiàn)金流同樣反映公司目前發(fā)展健康良好。除此之外，新東方還有高額的現(xiàn)金儲備，截止于FY2023Q4，新東方貨幣資金、受限制現(xiàn)金、定期存款和短期投資合計超46億美元，高額現(xiàn)金儲備保證新業(yè)務（直播電商、文旅）的投入和發(fā)展。圖表SEQ圖表\*ARABIC21新東方經營活動現(xiàn)金流（千美元）資料來源：公司公告圖表SEQ圖表\*ARABIC22新東方現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（千美元）資料來源：公司公告K9營利性學科培訓已終止，非學科業(yè)務增長迅速雙減政策禁止營利性K9學科培訓，高中學科培訓尚無統(tǒng)一標準。2021年7月，國務院辦公廳、中共中央辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱為《雙減》）：（1）禁止學齡前兒童學科輔導（包括外語）；（2）不再審批新的K9學科類培訓機構，對現(xiàn)有機構重新審核登記，逐步壓減；（3）高中學科輔導機構的管理及監(jiān)督，參照《雙減意見》的有關規(guī)定執(zhí)行。公司停止K9營利性學科培訓，保留部分高中學科培訓，積極發(fā)力非學科教育、電商、文旅等新業(yè)務。（1）據公司公告，F(xiàn)Y20、FY21新東方K9學科類培訓相關收入占總營收50%-60%，收入絕對值約為20億美元、24億美元（按照55%估算）。在《雙減》出臺后，公司在2021年底前停止營利性K9學科培訓業(yè)務?！峨p減》尚未明確禁止高考培訓，各省力度不一。在政策未有大幅變化前，我們預計公司將繼續(xù)保留合規(guī)高中業(yè)務。（2）新東方集團加大投入于成人市場（含專升本、考研、考公、職教等）及海外業(yè)務（留學咨詢和備考），積極探索素質素養(yǎng)、研學營地、中老年文旅領域。（3）子公司新東方在線改名為“東方甄選”，發(fā)力直播電商。業(yè)務初期借助抖音流量和俞敏洪個人IP快速出圈，隨后推出自有APP、建設供應鏈體系、打造直播矩陣賬號，完善業(yè)務閉環(huán)。圖表SEQ圖表\*ARABIC23新東方業(yè)務轉型情況數(shù)據來源：中國教育在線，新東方官網，21世紀經濟，界面新聞，東吳證券研究所二、教培行業(yè)：經歷“雙減”行業(yè)出清，龍頭公司積極轉型堅持學生減負和素質教育，2018年起開始規(guī)范校外培訓機構。2000年，教育部發(fā)布《關于在小學減輕學生過重負擔的緊急通知》，首次針對K9教育提出減負規(guī)定。2013年，教育部發(fā)布《小學生減負十條規(guī)定》，制定了入學政策、作業(yè)規(guī)定、考試要求、補課現(xiàn)象等方面的十條減負規(guī)則。2018年4月，教育部發(fā)布《關于切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構專項治理行動的通知》，開始對校外培訓機構進行治理和監(jiān)管。教育資本化過熱引發(fā)擔憂，出臺“雙減”強化監(jiān)管。據Fastdata數(shù)據，2020年K12在線教育融資金額高達500億，超過去十年總和，教培企業(yè)依靠融資加速擴張，出現(xiàn)“內卷”現(xiàn)象引發(fā)社會擔憂。2021年4月，教育部把培訓機構治理工作列入重點工作任務，并發(fā)布《關于加強義務教育學校作業(yè)管理的通知》；2021年7月“雙減”政策正式推出，要求學科類培訓機構一律不得上市融資、嚴禁資本化運作，同時各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現(xiàn)有學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性機構。圖表SEQ圖表\*ARABIC24教育政策復盤資料來源：教育部，公開資料整理“雙減”政策影響重大，加速教培行業(yè)出清。1）市場規(guī)模：據2022年10月底全國人大“雙減”報告，“雙減”后K9線下/線上學科類培訓機構數(shù)量由原來的12.4萬/263個壓減至4932個/34個，壓減率高達96%/87.1%。2）教培時長與收費：2022年“雙減”報告指出，絕大多數(shù)學生校外培訓時長較“雙減”前減少了50%以上，學科類培訓收費在政府指導價標準出臺后平均下降超4成。3）后續(xù)政策：教育部K12校外培訓相關政策側重點逐漸從強力壓減轉向落實成果、加強監(jiān)管，包括加強學科類校外培訓收費治理、規(guī)范從業(yè)人員準入門檻、舉辦專項行動等措施；與此同時加快非學科的發(fā)展，據央視報道，“雙減”政策發(fā)布一月余，國內非學科類培訓機構新增3.3萬余家，同比增長99%。圖表SEQ圖表\*ARABIC25“雙減”后K9學科類培訓機構市場出清資料來源：教育部教培龍頭轉型方向多元，轉型成效初顯。2021年末，新東方、好未來、高途等教培龍頭陸續(xù)宣布結束K9學科培訓，紛紛轉戰(zhàn)非學科教育、成人教育、直播電商等領域。目前轉型成效初現(xiàn)，新東方、好未來和高途在CY2Q23營業(yè)收入均實現(xiàn)正增長，分別同比+64%/+23%/+31%，并且新東方和高途的Non-GAAP凈利潤率已經轉正，龍頭公司逐漸走出陣痛期，迎來新發(fā)展階段。圖表SEQ圖表\*ARABIC26新東方、好未來和高途的季度營業(yè)收入增速資料來源：公司公告注：采用日歷年時間，新東方FY4Q23對應CY2Q23，好未來FY1Q24對應CY2Q23圖表SEQ圖表\*ARABIC27新東方、好未來和高途的季度Non-GAAP凈利潤率資料來源：公司公告注：采用日歷年時間，新東方FY4Q23對應CY2Q23，好未來FY1Q24對應CY2Q23三、教育：轉型初見成效，業(yè)務重煥新生（一）出國考試及咨詢：疫后需求復蘇打造“一站式”、全方位留學服務，三十年發(fā)展鑄就品牌與口碑。新東方國際教育板塊目前擁有：國際教育培訓事業(yè)部、前途出國、斯芬克國際藝術教育和歐亞教育，業(yè)務涵蓋留學考試服務和留學咨詢服務。新東方留學考試板塊與前途出國分別始于1993年和1996年，經過30年的發(fā)展與積淀，鑄就優(yōu)質品牌與口碑。圖表SEQ圖表\*ARABIC28新東方國際教育產品體系資料來源：公司官網圖表SEQ圖表\*ARABIC29新東方前途出國業(yè)務介紹資料來源：公司官網短期留學需求復蘇，疫后市場整體再度升溫。伴隨各國出入境政策的放寬，根據新東方《2022中國留學白皮書》，隨著2022年有4成留學生已經返回到留學國家繼續(xù)自己的學業(yè)，其中美國返校率達到61%，留學市場逐漸復蘇。根據CommonApp（美國本科通用申請系統(tǒng)）發(fā)布的數(shù)據，截止2023年1月1日，2022/2023年申請季有107701名國際學生遞交申請，比2019/2020年增長45%。伴隨留學市場整體回暖，新東方2023財年出國考試準備業(yè)務同比增速自二季度起顯著提升，第四季度業(yè)務收入增速增至52%，需求復蘇明顯。圖表SEQ圖表\*ARABIC30留學生返校情況資料來源：《2022中國留學白皮書》圖表SEQ圖表\*ARABIC31美國本科國際學生申請數(shù)量資料來源：美國本科通用申請系統(tǒng)留學呈現(xiàn)低齡化趨勢，疊加就業(yè)壓力，驅動留學需求增加。據新東方《2023中國留學白皮書》，留學群體呈現(xiàn)低齡化的趨勢，越來越多的學生選擇在高中/本科階段出國，留學群體范圍擴大驅動留學需求的增加；另外，寄希望于通過留學改善“未來就業(yè)前景”的人群比例逐年提高，諸多學生希望通過留學提升學歷，并且提高就業(yè)競爭力。中長期看，收入水平提高與出國留學人數(shù)增加密切相關，隨著收入水平提高，出國留學也從早期的“精英教育”走向“大眾化教育”，家庭的經濟實力保障留學需求增長。圖表SEQ圖表\*ARABIC32新東方出國業(yè)務同比增速資料來源：公司公告圖表SEQ圖表\*ARABIC33留學呈現(xiàn)低齡化趨勢資料來源：《2023中國留學白皮書》圖表SEQ圖表\*ARABIC34本科及以下意向留學人群的留學目的資料來源：《2023中國留學白皮書》圖表SEQ圖表\*ARABIC35出國留學人數(shù)（人）與人均GDP（元）高度相關資料來源：國家統(tǒng)計局，wind留學服務機構供給側出清，頭部機構搶占市場。此前受益于國內留學市場發(fā)展紅利，出現(xiàn)一大批中小型留學服務機構，但經歷近幾年“留學冷”之后，重營銷輕產品的中小企業(yè)或被洗牌出局。根據市場調研機構Bonard的數(shù)據，2021年調研南京、沈陽、青島、杭州、成都5個新一線城市的2000多家留學機構，發(fā)現(xiàn)僅有412家還處于運營狀態(tài)，供給側出清明顯。以新東方為代表的頭部留學服務機構，擁有更強品牌認知、完善的服務體系，目前新東方留學考試的市占率預計約為40%，在需求復蘇疊加供給出清的行業(yè)趨勢下，有望進一步搶占市場。圖表SEQ圖表\*ARABIC36新東方留學考試業(yè)務的