【廣發(fā)TMT產(chǎn)業(yè)研究】軟件與服務(wù)行業(yè)：解析微軟各業(yè)務(wù)增長驅(qū)動

【廣發(fā)TMT產(chǎn)業(yè)研究】解析微軟各業(yè)務(wù)增長驅(qū)動核心觀點(diǎn)：AI助手Copilot從底層操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件全面賦能各產(chǎn)品。在鞏固大模型和 ），），現(xiàn)，關(guān)注付費(fèi)用戶增長進(jìn)程。關(guān)注與微軟合作的公司，美股英偉達(dá)相關(guān)研究： 5 7 7 9 （一）AI全面賦能微軟業(yè)務(wù)，生態(tài)護(hù)城河逐步構(gòu)建 圖53：微軟收購動視暴雪前，索尼、任天堂、微軟獨(dú)占游戲數(shù)量及主機(jī)出貨量29 一、從PC到移動都是贏家，AI開局漂亮，是否也能谷期，最終憑借云計(jì)算戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級成功，重新崛起。在這輪AI產(chǎn)業(yè)周期伊始，微軟深度綁定OpenAI，再次引領(lǐng)并推動行業(yè)發(fā)展。Office軟件為主，轉(zhuǎn)型為提供云服務(wù)和辦公訂閱的平臺型公司。每1%的滲透率對應(yīng)14.4億美元收入。2009-6-302010-6-302011-6-302012-6-302013-6-302014-6-302015-6-302016-6-302017-6-302018-6-302019-6-302020-6-302021-6-302022-6-302023-6-30單位：將技術(shù)以形式全面賦能原有產(chǎn)品60%80045%60030%40015%2000%0-15%-200-30%-4001400%2018年3月裁撤Windows部門，重點(diǎn)拓展云、AI等新業(yè)務(wù)營業(yè)收入YoY2023年全面拓展AI2018年3月裁撤Windows部門，重點(diǎn)拓展云、AI等新業(yè)務(wù)營業(yè)收入YoYAICopilot，億美元2015年6月合并Windows軟硬件部門，讓“現(xiàn)金?！盬indows軟件部門承擔(dān)硬件部門的損失包括Microsoft365、Windows等2015年6月合并Windows軟硬件部門，讓“現(xiàn)金?！盬indows軟件部門承擔(dān)硬件部門的損失2017年中,Office365訂閱收入超過軟件銷售收入2014年2017年中,Office365訂閱收入超過軟件銷售收入2014年7月調(diào)整戰(zhàn)略，新任CEO提出“移動為先、云為先”，從2C轉(zhuǎn)向2B元，宣布與OpenAI的獨(dú)家合作伙伴關(guān)系，布局生成式AI1298%股價漲跌幅1298%1200%1000%800%600%400%200%0%2008-6-30-200%2008-6-30拉動作用0000其中銷售費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/管理費(fèi)用分別為227.6/272.0/75.8億美元，分4.3%/10.9%/28.4%。在FY24Q1，微軟銷售費(fèi)用達(dá)51.9億美元（YoY+1.2%，），8%6%4%研發(fā)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率），00033%生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程微軟業(yè)務(wù)總覽智能云24%Office商業(yè)版LinkedInDynamics包含Office365消費(fèi)版、本地Office、Exchange、Teams、SharePoint、MicrosoftViva、Microsoft365Copilot等人才/營銷解決方案、高級訂閱Dynamics365、本地ERP和CRM應(yīng)用程序等企業(yè)服務(wù)33%生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程微軟業(yè)務(wù)總覽智能云24%Office商業(yè)版LinkedInDynamics包含Office365消費(fèi)版、本地Office、Exchange、Teams、SharePoint、MicrosoftViva、Microsoft365Copilot等人才/營銷解決方案、高級訂閱Dynamics365、本地ERP和CRM應(yīng)用程序等企業(yè)服務(wù)Azure、SQLServer、WindowsServer、Nuance、GitHub等Windows搜索與廣告Bing搜索引擎(包括BingChat)、Edge瀏覽器設(shè)備WindowsOEM許可和非批量許可、Windows商業(yè)版（含Windows操作系統(tǒng)、云服務(wù)）、Windows專利許可、Windows物聯(lián)網(wǎng)等Surface、HoloLens及PC配件主要產(chǎn)品和服務(wù)三大板塊三大板塊43%43%更多個人計(jì)算更多個人計(jì)算Office消費(fèi)版Office365消費(fèi)版、本地Office、Skype、Outlook等Linked服務(wù)器產(chǎn)品及云服務(wù)服務(wù)器產(chǎn)品及云服務(wù)企業(yè)支持服務(wù)、行業(yè)解決方案、Nuance專業(yè)服務(wù)、微軟合作伙伴游戲游戲XBOX硬件和內(nèi)容服務(wù)、XboxGamePass訂閱服務(wù)等，以及動視、暴雪和King出windows出windows11數(shù)據(jù)來源：微軟官網(wǎng)，微軟財(cái)報，廣發(fā)證券發(fā)0個人計(jì)算YoY個人計(jì)算YoY0億美元個人計(jì)算YoY商業(yè)流程收入占比基本穩(wěn)定。在FY2023，生產(chǎn)力與商業(yè)流程占比32.7%/41.5%/25.8%，同比+0.7pct/+3Windows收入55.7億美元（Yo搜索和新聞廣告收入30.5億美元（Yo億美元0Office產(chǎn)品和云服務(wù)80%Office產(chǎn)品和云服務(wù)80%60%WindowsLinkedInWindowsLinkedIn 服務(wù)Dynamics其他40%20%0%-20%-40%智能云業(yè)務(wù)包括公有、私有和混合服務(wù)器產(chǎn)品以及云服務(wù)，并為企業(yè)和開發(fā)人員提體現(xiàn)。根據(jù)微軟FY23Q1電話業(yè)績會，公司預(yù)元之間，同比+17%~18%，其中Azure收入預(yù)計(jì)同比+26%~27%。 億美元0服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)YoY企業(yè)服務(wù)YoY服務(wù)器產(chǎn)品及云服務(wù)旨在支持企業(yè)的IT基礎(chǔ)架構(gòu)、應(yīng)用程序開發(fā)、數(shù)據(jù)管理和云計(jì)算需求，主要包含云計(jì)算平臺Azure、數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)SQLSer統(tǒng)WindowsServer、開發(fā)環(huán)境Visual還包含微軟收購的Nuance和GitHub公司，Nuance以AI語音識別、圖像處理技術(shù)賦能傳統(tǒng)行業(yè)，GitHub是基于云的軟件開發(fā)平臺，為開發(fā)人員提供代碼托管、版本控46%46%同比增速提升至12.9%。根據(jù)微軟FY23Q1電話業(yè)績會，公司預(yù)計(jì)FY流程業(yè)務(wù)營收有望達(dá)到188~191億美元，同比+11%~1200等功能，包含Office365商業(yè)版、企業(yè)級電子郵件應(yīng)用Exchange而用戶量增長主要由功能升級和拓展以及安Microsoft365訂閱有望推動Office消費(fèi)版Office商業(yè)版產(chǎn)品及云服務(wù)營收增速Office消費(fèi)版產(chǎn)品及云服務(wù)營收增速0端應(yīng)用Dynamics365、本地ERP和CRM應(yīng)用+22%，主要由Dynamics365收入更多個人計(jì)算業(yè)務(wù)致力于提供全面的計(jì)算解決方案，包括操作系統(tǒng)、瀏覽器和搜索00 Windows收入YoY 搜索和新聞廣告收入YoY設(shè)備收入YoY40% 搜索和新聞廣告收入YoY設(shè)備收入YoY40%Windows操作系統(tǒng)具備直觀的用戶界面、廣泛的應(yīng)用程+8%和WindowsOEM收入同比+4%驅(qū)動，其中Windows商瀏覽器是Windows操作系統(tǒng)的默認(rèn)瀏覽器，提供快速的瀏覽速度、安全的瀏覽體驗(yàn)同比+4.8%。50訂閱服務(wù)提供豐富的第一方和第三方游戲，并形成龐大的游戲社-22.3%，延續(xù)下滑態(tài)勢。公司預(yù)計(jì)FY24Q2設(shè)備收入同比-15%版引入更多模型、儲備自研芯片合作自研o0Meta三、展望未來有哪些增長驅(qū)動？版引入更多模型、儲備自研芯片合作自研o0Meta底層操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件全面賦能各產(chǎn)品，包括AI+辦公的Microsoft365Copilot、CopilotStudio則支持構(gòu)建特定應(yīng)用場景下的Microsoft365AIAI與與OpenAI深度綁定，將GPT能力與各業(yè)務(wù)深度結(jié)合今投資130億美元，持股49%AIAIAIAI+辦公：Microsoft365Copilot?(1)嵌入多個已有應(yīng)用軟件中；(2)AI聊天助手Microsoft365Chat(3)CopilotStudAIAI+企業(yè)管理:Dynamics365Copilot?客戶關(guān)系管(ERP)業(yè)務(wù)全線的AI助手AIAI+安全：SecurityCopilot?用AI強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)安全防御 AI+PC計(jì)算生態(tài)：WindowsCopilotAI助手Copilot。?可通過WindowsEdge和網(wǎng)頁調(diào)用AI助手Copilot。 AIAI+編程：GitHubCopilot?AI編程助手將開發(fā)者效率提升55%元/月商業(yè)萬商業(yè)版用AIAI+應(yīng)用開發(fā)：PowerPlatformCopilot用開發(fā)如自動生成應(yīng)用程序創(chuàng)建業(yè)務(wù)流程快速構(gòu)建智能對話式機(jī)器人等用戶。AzureAzureOpenAI服務(wù)?獨(dú)家提供OpenAI模型API調(diào)用服務(wù)。 AzureML眾多AI模型的落地和應(yīng)用在Azure上得到快速落地和應(yīng)用。?AzureOpenAI模型各方開源模型均可在Azure上得到快速落地和應(yīng)用。AzureAzureAI云端算力服務(wù)偉達(dá)H100/H200。 AzureAIStudio能集成到統(tǒng)一平臺，降低開發(fā)門?AzureAI能集成到統(tǒng)一平臺，降低開發(fā)門明顯下行。根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)，AWS、微軟智圖37：AWS、微軟Azure和谷歌0AWS營收Azure營收谷歌云營收AWS營收Azure營收谷歌云營收合計(jì)營收YoY 微軟通過AzureOpenAI，面向企業(yè)級客戶，獨(dú)家提供基于Azure云的OpenAI最新前已接入GPT4-Turbo、Dall-E3等最新模型。AzureOpenAI與OpenAI公司提供的OpenAI不受地域限制，還提供基于Azure云的企業(yè)級安全性、合規(guī)性和數(shù)據(jù)隱私保季度末為1.1萬家）。通過AzureOpenAI，微軟能夠吸引更多開發(fā)者使用Azure行AI大模型的計(jì)算和存儲，微軟財(cái)報提到，大部分客戶因預(yù)期會使用AI服務(wù)始使用微軟云服務(wù)。Azure23Q2/23Q3營收同比增速分別為26%/29%，是在連續(xù)8個季度的下跌后的首次提速，其中AI分別帶動1%/3%的增長率，AI對微軟云業(yè)務(wù)的拉動作用較其他廠商速分別為12%/12%。谷歌云營收增速仍有一定下滑，23Q1/23Q2/28%/28%/22%。運(yùn)營利潤率方面，微軟智能云、亞馬遜AWS業(yè)務(wù)在體量較大的情谷歌云營收YoY谷歌云營收YoY0AzureOpenAI客戶數(shù)量（個）Azure云收入增長率Azure云收入中由AI驅(qū)動的增長率AWS營收YoYAzure營收YoYAWS運(yùn)營利潤率微軟智能云運(yùn)營利潤率谷歌云運(yùn)營利潤率（QoQ+64%帶動模型API調(diào)用量、云端算力需求量增長2）ARPU方面，更Azure業(yè)務(wù)ARPU提升。能辦公體驗(yàn)1）嵌入多項(xiàng)已有應(yīng)用程序中，如Office三件套、Outlook、Teams等，不僅能幫助理解、生成和優(yōu)化文本、演示文稿、數(shù)據(jù)和郵件等內(nèi)容，還能協(xié)助安排會議進(jìn)程并促進(jìn)團(tuán)隊(duì)間的高效協(xié)作2）Micros（1）生成PPT：將現(xiàn)有的書面文件、簡單的提示或大綱轉(zhuǎn)化為帶有演講面向B端用戶的Copilot30美元/月，面向C端的CopilotPro20美元/月，帶來適用于商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版、高級版及企業(yè)版的E3、E5，Copilot定價30美元/月，分別帶來應(yīng)用從過去在B端的小規(guī)模“試點(diǎn)”推廣至各規(guī)模、各類型的用戶群體。版本分類原訂閱費(fèi)加Copilot后訂閱費(fèi)訂閱費(fèi)上漲幅度個人版和家庭版Microsoft365家庭版$9.99/月$99.99/年$29.99/月200%Microsoft365個人版$6.99/月$69.99/年$26.99/月286%Microsoft365商業(yè)基礎(chǔ)版$6.00/月Microsoft365商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版$12.50/月$42.50/月240%Microsoft365商業(yè)高級版$22.00/月$52.00/月Microsoft365商業(yè)APP版$8.25/月企業(yè)版Microsoft365E3$36.0/月$66.00/月83%Microsoft365E5$57.00/月$87.00/月53%Microsoft365F3$8.00/月Microsoft365企業(yè)APP版$8.25/月教育版Microsoft365A1靈活定價Microsoft365A3Microsoft365A5根據(jù)FY23Q3用戶增長情況測算，F(xiàn)Y24Q1Office365商業(yè)版用戶數(shù)較FY23Q3增長 2004-122005-052005-102006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-094003002000-100-200-300-40020%5%0%-5%-10%-15%-20%出貨量回升，2021年全球PC出貨量創(chuàng)10年以來高點(diǎn)。（4）2022-2023時期人們回歸正常線下生活，由于PC需求疲軟，出貨量下行。總體而言，當(dāng)前PC2004-122005-052005-102006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-094003002000-100-200-300-40020%5%0%-5%-10%-15%-20% 2002-2010年快速提升，PC行業(yè)處于增量市場2011-2018年下行，PC行業(yè)轉(zhuǎn)為存量市場疫情期帶動PC需求，疫情后需求下降全球PC年度出貨量（百萬臺）YoY20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022同比-29.0%，為2002年以來最大的降幅；23Q2-23Q4PC出貨量9080706050403020全球PC季度出貨量（百萬臺）下一代Windows系統(tǒng)時將集成更多AI功能。我們可以看到，微軟也正加速支持動下一輪的PC換機(jī)需求。Windows存儲），Canalys預(yù)測，從24H1開始將出現(xiàn)新一中滲透率有望達(dá)60%。推出時間：20Q4工藝：TSMCN5AI架構(gòu)：NeuralEngine整體運(yùn)算能力：11TOPS推出時間：推出時間：20Q4工藝：TSMCN5AI架構(gòu)：NeuralEngine整體運(yùn)算能力：11TOPS推出時間：23Q4工藝：TSMCN3AI架構(gòu)：NeuralEngine整體運(yùn)算能力：>18TOPS驍龍XElite推出時間：23Q2工藝：TSMCN4AI架構(gòu)：RyzenAl整體運(yùn)算能力：33TOPS推出時間：23Q4工藝：TSMCN4AI架構(gòu)：RyzenAl整體運(yùn)算能力：39TOPS將與主要PCOEM廠商合作推出230余款A(yù)IPC機(jī)型；同時，英特爾正與件廠商合作，將為PC市場帶來數(shù)百款A(yù)I增強(qiáng)型應(yīng)用。AMD在2023年6月面向AIPC步推出新產(chǎn)品銳龍8040，其NPU算力較銳龍7040提升60%至16TOPS，搭載銳龍載的AI神經(jīng)引擎的計(jì)算性能較第一代M1提升60%，進(jìn)一intel酷睿UltraMeleor酷睿Ultra推出時間：23Q4工藝：Intel4AI架構(gòu)：MovidiusVPU整體運(yùn)算能力：34TOPSQualcow推出時間：23Q4工藝：TSMCN4AI架構(gòu)：Hexagon整體運(yùn)算能力：75TOPSAI內(nèi)容創(chuàng)作等功能幫助商務(wù)人士提升工作效率和創(chuàng)造力。此外，戴爾發(fā)布搭載酷睿12月15日上市并預(yù)售ThinkPadX1CarbonA 宏基營收同比+34.2%至22.1億美元，其中，該季度《暗黑破壞神的62%；根據(jù)Newzoo，動視暴雪的加入讓微軟23H1游戲業(yè)務(wù)收入超越索尼游戲業(yè)0YoY021Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q42動視暴雪擁有大量優(yōu)質(zhì)游戲IP，頭部IP是動視暴雪主要收入來源，重制經(jīng)典游戲IP系列曾為動視暴雪貢獻(xiàn)主要收入，在2020/2021/2022年合計(jì)占總營收的圖53：微軟收購動視暴雪前，索尼、任天堂、微軟獨(dú)占游戲數(shù)量及主機(jī)出主機(jī)品牌PlayStationSwitchXbox獨(dú)占游戲數(shù)量2022年各主機(jī)品牌出貨量2,0001,5001,00050001,9041,326950微軟任天堂微軟King使命召喚（CallofDuty）魔獸系列：魔獸爭霸、魔獸世界、爐石傳說（Warcraft）糖果傳奇（CandyCrushSaga）托尼霍克（TonyHawk'sProKing使命召喚（CallofDuty）魔獸系列：魔獸爭霸、魔獸世界、爐石傳說（Warcraft）糖果傳奇（CandyCrush