【我國醫(yī)藥企業(yè)跨國并購的績效探析案例10000字（論文）】

我國醫(yī)藥企業(yè)跨國并購的績效分析案例TOC\o"1-2"\h\u3045第一章緒論 110148一、研究背景和意義 110912二、研究方法 330515三、創(chuàng)新點 318517第三章并購案情概述 318958一、跨國并購主體概述 322644二、跨國并購背景及過程概述 522978三、跨國并購類型 523241四、跨國并購動因 627026第四章并購績效分析 925994一、財務績效分析 97897二、非財務績效 1314526結語 1529000一、研究結論 1528140（一）適時并購以獲得外源實力 156759（二）創(chuàng)新技術以獲得發(fā)展動力 1511828二、研究不足 1526045三、對我國企業(yè)進行跨國并購活動的建議和展望 15內容摘要:當今，我國經(jīng)濟由高速發(fā)展階段進入高質量發(fā)展階段，順應經(jīng)濟全球化的重要趨勢，合作共贏成為我國企業(yè)發(fā)展的必然選擇；同時，我國已成為世界上的老齡化國家之一，國民對醫(yī)療健康領域的要求漸長，醫(yī)藥行業(yè)已成為國家扶持的產(chǎn)業(yè)之一。山東藍帆醫(yī)療和新加坡柏盛國際集團的跨國并購案例對我國醫(yī)療企業(yè)轉向高附加值業(yè)務、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和新舊動能轉換的關鍵一步極具里程碑意義。本文通過對該并購案例進行分析研究，對其并購背景與動因進行闡述，并著重對其績效進行研究，以歸納其中的成功經(jīng)驗，為我國今后的跨國并購活動提供一定的借鑒與啟示。關鍵詞：跨國并購；并購績效；醫(yī)藥行業(yè)第一章緒論研究背景和意義（一）研究背景2020年5月14日，中共中央政治局常務委員會召開會議，研究提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈穩(wěn)定性和競爭力，會議指出，要深化供給側結構性改革，充分發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢和內需潛力《提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈打開高質量發(fā)展新局面》，《小康》（2020）第16期；2020年5月23日，習近平看望參加全國政協(xié)十三屆三次會議的經(jīng)濟界委員，并強調，要把滿足國內需求作為發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，加快構建完整的內需體系，逐步形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，培育新形勢下我國參與國際合作和競爭新優(yōu)勢李曉華《構建完整內需體系深度釋放經(jīng)濟潛力》《提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈打開高質量發(fā)展新局面》，《小康》（2020）第16期李曉華《構建完整內需體系深度釋放經(jīng)濟潛力》，《中國中小企業(yè)》（2020）第9期我國當前基本矛盾為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。供給側改革的實施推進對于順利滿足人民的生活需要、全面建成新發(fā)展格局而言必不可少；為了實現(xiàn)這一目標，需要企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)結構調整、合理分配企業(yè)資源，并在全球范圍內獲得資本、技術、資源、人才等優(yōu)質要素。而現(xiàn)在，跨國并購已成為中國企業(yè)最常采用以促進企業(yè)發(fā)展的的手段之一，能夠幫助企業(yè)有效提高國際競爭力，是企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展的動力、進而提升企業(yè)價值的方式。在該背景下，結合我國當前老齡化速度逐漸加快的社會現(xiàn)狀以及國民對醫(yī)療健康領域逐漸增加的實際需求，為解決人民生活需要，加快推動我國醫(yī)療健康領域的發(fā)展與升級已迫在眉睫。我國醫(yī)藥行業(yè)相比起發(fā)達國家，行業(yè)起步相對較晚，本國醫(yī)藥企業(yè)在高端醫(yī)療領域缺乏核心技術和競爭力，自主創(chuàng)新能力尚且不足。而山東藍帆醫(yī)療同新加坡柏盛國際集團之間的跨國并購活動的成功實施為中國醫(yī)療健康領域企業(yè)的未來發(fā)展提供了一條可借鑒的道路，對于我國醫(yī)藥企業(yè)市場占有率的提高、研發(fā)技術的獲取、國際化進程的加速都有著重大的啟發(fā)意義。（二）研究意義當今世界正處于一個高度不穩(wěn)定、迅速發(fā)展、變幻莫測的時代，世界多極化、文化多樣化、社會信息化進程正在不斷發(fā)展、堅定向前；縱使近來單邊主義和保護主義顯現(xiàn)抬頭之勢，仍無可否認經(jīng)濟全球化已然成為世界發(fā)展的大勢所趨。在這個全球治理體系和國際秩序變革加速推進的時代里，世界各國之間的關系愈發(fā)密不可分，合作共贏成為必然選擇。因此，在上述背景下研究山東藍帆醫(yī)療和新加坡柏盛國際集團跨國并購活動為藍帆所帶來的績效變化具有一定的理論意義和實際意義。首先，該案例對我國醫(yī)療企業(yè)升級轉向高附加值業(yè)務具有里程碑意義，能有力推動我國醫(yī)療領域進行產(chǎn)業(yè)升級和新舊動能轉換，符合我國供給側結構性改革、高質量發(fā)展的需要，在當下具有一定的現(xiàn)實意義。其次，隨著經(jīng)濟全球化的深入，國際企業(yè)合作共贏成為必然趨勢，而跨國并購正是一種增加企業(yè)的國際競爭力的活動，在國際直接投資中的主體地位并未受全球經(jīng)濟變化影響而動搖，本研究也具有一定的理論參考意義，可為我國未來跨國并購行為的進行提出相關建議。研究方法文獻研究法收集、整理并歸納概括相關文獻，通過對現(xiàn)有文獻的研究，形成對跨國并購理論、效應和風險的科學認識，并以此為基礎，進一步提出問題。理論分析法通過參考已有的跨國并購理論，對山東藍帆醫(yī)療和新加坡柏盛國際集團跨國并購的動因、效應及風險進行分析。比較分析法對山東藍帆醫(yī)療和新加坡柏盛國際集團雙方的優(yōu)勢資源及面臨的問題進行區(qū)分，以此更好地分析并購會為山東藍帆醫(yī)療帶來的績效。定量分析法對山東藍帆醫(yī)療近四年的營收狀況采用定量分析法來研究跨國并購所帶來的實際績效。三、創(chuàng)新點研究對象創(chuàng)新。有關該并購案例的研究不多，山東藍帆醫(yī)療是目前國內醫(yī)療領域的龍頭企業(yè)之一，規(guī)模較大，而新加坡柏盛國際集團則植根心臟支架研發(fā)領域、在該類業(yè)務的生產(chǎn)及銷售領域擁有世界領先的地位，因而該跨國并購的特征較為凸顯，對中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展具有重大借鑒意義。本文運用相關并購理論對山東藍帆醫(yī)療并購新加坡柏盛國際集團的案例進行分析，分別針對其并購動因、并購績效和風險進行研究，并提出相應建議，為中國企業(yè)在未來進行跨國并購活動提出意見和啟示。并購案情概述跨國并購主體概述收購方藍帆醫(yī)療股份有限公司（藍帆醫(yī)療），成立于2002年12月。2010年4月2日，藍帆醫(yī)療在深圳證券交易所順利上市，其主營業(yè)務為醫(yī)療手套和健康防護手套的研究開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是一家在醫(yī)療器械領域擁有中低值耗材和高值耗材完整布局的龍頭企業(yè)，也是目前世界上最大的醫(yī)療級PVC手套制造商。公司PVC手套的年產(chǎn)能達到了150億只，擁有超過120條專業(yè)生產(chǎn)線，約占有22%的全球市場份額，產(chǎn)能和全球市場占有率均居全球第一。2015年、2016年、2017年，藍帆醫(yī)療分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.09億元、12.89億元和15.76億元；歸母凈利潤分別為1.7億元、1.81億元和2.01億元。2019年4月12日，根據(jù)藍帆醫(yī)療發(fā)布的2018年年度報告顯示，當年，藍帆醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入26.53億元，同比增長68.35%；其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.47億元，同比增長72.61%。表3.1藍帆醫(yī)療2015—2017年資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)（單位：萬元）項目2017年H22016年H22015年H2資產(chǎn)總計183,703.71158,701.49149,726.99負債總計40,872.8628,698.4431,349.11所有者權益合計142,830.86130,003.05118,377.88（數(shù)據(jù)來源：藍帆醫(yī)療股份有限公司官網(wǎng)）表3.2藍帆醫(yī)療2015—2017年資產(chǎn)利潤表主要數(shù)據(jù)（單位：萬元）項目2017年2016年2015年營業(yè)收入157,594.53128,877.07150,898.47營業(yè)利潤25,767.1721,694.8722,398.35凈利潤20,197.4118,032.0716,816.35（數(shù)據(jù)來源：藍帆醫(yī)療股份有限公司官網(wǎng)）被收購方柏盛國際集團是本次跨國并購交易的實際業(yè)務運營主體。在心臟支架及介入性心臟手術相關器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售領域，柏盛國際在世界上享有著領先地位。其總部位于新加坡，在十四個國家和地區(qū)設有分支機構，在威海還擁有一家子公司——吉威醫(yī)療，兩個市場年銷售心臟支架60余萬支，產(chǎn)品共銷往全球90多個國家與地區(qū)，在國際市場上，柏盛國際旗下產(chǎn)品的市場占有率達7%，排名第四，僅次于雅培、美敦力和波科；而在我國的市場上，其占有率達18.5%，位列前三。此前，柏盛國際為新加坡上市公司，后于2016年私有化退市。2013年，在藥物洗脫支架領域的全球市場競爭排名中，柏盛國際位列第四；2016年，其市場份額約占歐洲、亞太（除日本、中國之外）及非洲主要國家和地區(qū)市場總額份額的?11%左右。在2015年、2016年、2017年1-10月的營業(yè)收入分別為14.66億元、16.31億元、12.81億元；凈利潤分別為1.86億元、0.76億元、2.67億元?？鐕①彵尘凹斑^程概述2018年10月，山東藍帆醫(yī)療順利并購新加坡柏盛國際暨新增股份上市儀式在深交所舉行，象征著這宗A股史上最大的醫(yī)療器械并購案的圓滿完成。藍帆醫(yī)療通過發(fā)行股份以及支付現(xiàn)金的方式購買CBCardioHoldingsIILimited（CBCHII）62.61%股份，同時以發(fā)行股份的形式購買CBCardioHoldingsVLimited（CBCHV）100%股份，從而實現(xiàn)對本次跨國并購標的資產(chǎn)的業(yè)務運營實體——柏盛國際的控制。極具里程碑意義。通過此次的并購交易，藍帆醫(yī)療將在其原有低值耗材醫(yī)療手套業(yè)務的基礎上，新增心臟介入醫(yī)療器械產(chǎn)品線，并且可通過本次并購獲得柏盛國際所擁有的心臟支架領域的一流知識產(chǎn)權、先進的專利技術和研發(fā)資源儲備、遍布世界的銷售網(wǎng)絡與渠道、還有在國際上享有口碑的業(yè)務平臺和品牌，從而實現(xiàn)心臟支架與醫(yī)療手套和健康防護手套新舊兩大業(yè)務的互補。這將是藍帆醫(yī)療進軍高附加值業(yè)務的一大跳板、著手進行產(chǎn)業(yè)升級的推動力和實現(xiàn)新舊動能轉換的重要轉折。在并購行為完成之后，藍帆醫(yī)療將以柏盛國際作為其旗下心血管醫(yī)療器械的國際化平臺，在原有產(chǎn)品的基礎上不斷創(chuàng)新研發(fā)、豐富產(chǎn)品線，并立志在未來的三到五年內將其打造成為中國醫(yī)療健康防護領域的第一品牌，構建出全新的產(chǎn)業(yè)鏈條和商業(yè)生態(tài)，力爭實現(xiàn)醫(yī)療器械領域的彎道超車，并逐步發(fā)展成為國內領先的大型綜合醫(yī)療器械平臺。跨國并購類型橫向跨國并購橫向跨國并購的目的通常是企業(yè)為了擴大在世界上所占的市場份額或增加企業(yè)的國際競爭和壟斷（或寡占）實力。山東藍帆醫(yī)療與新加坡柏盛國際集團同屬醫(yī)療行業(yè)企業(yè)，對柏盛國際的收購對于藍帆醫(yī)療有著突破了事業(yè)的隱形天花板的重大戰(zhàn)略意義，有效擴大了藍帆醫(yī)療的市場份額和國際競爭力，為公司全面進軍醫(yī)療器械領域提供了歷史性的契機。收購雙方體量相當，而柏盛國際凈利潤常超過藍帆醫(yī)療、并擁有一流的知識產(chǎn)權與先進的專利技術和研發(fā)儲備，此次交易為典型“蛇吞象”類型的交易，因此考慮推斷為屬于橫向跨國并購。直接并購直接并購，也稱為協(xié)議并購或友好接管。藍帆醫(yī)療結合了發(fā)行股份和支付現(xiàn)金兩種支付方式購買了柏盛國際集團股份、從而實現(xiàn)對柏盛國際的并購，屬于通過雙方一定程度的磋商、共同商定條件，根據(jù)協(xié)議完成所有權轉移的友好接管，而非通過收購目標公司已發(fā)行和流通的具有表決權的普通股票進行強行接管控制，因而推斷屬于直接并購。私人公司并購由于柏盛國際已于2016年私有化退市，已不屬于上市公司，因而屬于私人公司并購?？鐕①弰右蛴行Ю孟嚓P經(jīng)營資源（如專利技術、研發(fā)能力、人才）藍帆醫(yī)療原有業(yè)務為低值耗材的手套業(yè)務，為了進一步發(fā)展企業(yè)業(yè)務，藍帆醫(yī)療需要獲取高素質的科研人才及相關領域尖端技術。而柏盛國際擁有世界上第一個聚合物可降解的藥物洗脫支架BioMatrix支架、全球唯一的BA9藥物專利、全球最早的無聚合物藥物涂層心臟支架之一BioFreedom支架等世界一流的技術專利，且均為自有知識產(chǎn)權。通過收購柏盛國際集團，藍帆醫(yī)療可以獲得心臟介入醫(yī)療器械領域的先進技術以及柏盛國際成熟的全球化銷售渠道。此外，藍帆醫(yī)療可以充分調動其在山東淄博的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園、以及柏盛國際集團在山東威海的生產(chǎn)基地，以此二處為立足，將世界醫(yī)療領域的先進技術與前沿研究成果帶回國內，著手開展從技術含量低、產(chǎn)品附加值低、進入門檻低、生產(chǎn)難度小的醫(yī)療及防護手套產(chǎn)品，向技術含量高、附加值高、進入門檻高、生產(chǎn)難度高的心臟支架等三類心臟介入醫(yī)療器械產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)新舊動能轉換。同時，柏盛國際所擁有的優(yōu)秀研發(fā)團隊對于藍帆醫(yī)療而言無疑也有著極大的吸引力?？鐕①徯袨橥瓿珊?，柏盛國際將為藍帆醫(yī)療輸送一流的技術研發(fā)人才，支持藍帆醫(yī)療布局心血管科室領域。獲得市場份額藍帆醫(yī)療主營業(yè)務收入和利潤雖保持增長，但明顯陷入增長的瓶頸。原先藍帆醫(yī)療的主營業(yè)務是醫(yī)療手套和健康防護手套的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，但由于醫(yī)療手套行業(yè)研發(fā)制造的技術難度小、產(chǎn)品附加值也相對較低，因此相對而言難以與同行的其他企業(yè)拉開差距，也更容易陷入同質化競爭。即使擴大生產(chǎn)形成規(guī)模效應，在同類產(chǎn)品的價格競爭方面也極難予以規(guī)避。通過并購行為，可以為企業(yè)帶來新的利潤增長點。拓展海外市場一方面，柏盛國際擁有覆蓋全球大部分國家和地區(qū)的心血管耗材銷售渠道和客戶基礎；同時，柏盛國際2019-2020年業(yè)績承諾凈利潤分別是4.5和5.4億元，這意味著，藍帆醫(yī)療未來凈利潤的三分之二將來自于心臟支架業(yè)務。另一方面，通過本次并購，藍帆醫(yī)療還將從一家低值耗材企業(yè)升級成為高值耗材企業(yè)，同時躍升為上市公司中在心臟支架業(yè)務領域所得銷售收入和凈利潤最大的公司。此外，通過整合柏盛國際與自身已有的銷售渠道，藍帆醫(yī)療可以在國外拓展新的市場領域，增加自身在國際市場上的競爭優(yōu)勢。發(fā)展國內心臟支架市場另一方面，中國1962至1976年的嬰兒潮人口到2021年已到達或正面臨退休年齡，即將逐步退出勞動力市場；同時，由于計劃生育等歷史原因，我國勞動力人口正呈下降趨勢，人口紅利逐漸消失，這也意味著我國人口老齡化正在加速到來。通常，老齡化社會是指一個國家（或地區(qū)）60歲及以上老年人口占人口總數(shù)達到10%，或65歲及以上老年人口占人口總數(shù)達到7%。根據(jù)國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站給出的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，我國60歲及以上人口達到25388萬人，占總人口的18.1%；65歲及以上人口17603萬人，占總人口的12.6%；與2018年年底的數(shù)據(jù)相比，老年人口數(shù)據(jù)增加了近439萬。如表3.3所示，近年來，我國人口老齡化程度不斷加深，致使我國居民對醫(yī)療健康領域的需求（醫(yī)療保健消費價格）逐年增大（見表3.4），上述兩項的變化也同時帶動了我國醫(yī)療用品和藥品的進口額快速增長（見圖3.1）。以上三項在數(shù)值上的趨于上漲都表明了我國的醫(yī)藥市場在未來有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。?.3我國老齡化社會發(fā)展情況（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局）表3.4居民消費價格比上年漲跌幅度（單位：%）（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局）圖3.12009—2018年中國醫(yī)療用品和藥品進口額（單位：千美元）（數(shù)據(jù)來源：CEIC中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫）綜上所述，以老年人為目標客戶群體的醫(yī)療健康市場將是未來醫(yī)療健康領域企業(yè)角逐的一個重要落腳點；而我國的大人口基數(shù)及高自然增速更為中國的醫(yī)療行業(yè)提供了很大的發(fā)展空間。心臟支架業(yè)務作為藍帆醫(yī)療在本次并購活動中獲得的最重要的業(yè)務，在并購完成后將面對中國市場中龐大的消費群體，尤其是身體機能開始逐步退化的老年人群體。在中國醫(yī)療健康領域起步晚、發(fā)展相較發(fā)達國家落后，而國民對該領域的需求逐漸增加的情況下，心臟支架業(yè)務無疑也將為藍帆醫(yī)療在國內爭取下一片新市場。本次并購完成后，藍帆醫(yī)療將擁有來自心臟支架領域的近17億元銷售收入，支架業(yè)務收入將在國內排名第一。響應國家政策號召2017年，國家四部委在《關于進一步引導和規(guī)范境外投資方向的指導意見》中提出，鼓勵有利于“一帶一路”建設、與境外高新技術和先進制造業(yè)投資合作的境外投資。柏盛國際是一家在全球范圍內都有著業(yè)務活動的集團公司，而且已與“一帶一路”倡議沿線的六十五個國家與地區(qū)中的三十余個國家有了業(yè)務往來。藍帆醫(yī)療此次進行跨國并購，也是乘了國家政策的東風，有響應國家鼓勵企業(yè)走出國門走向世界的號召之意?；パa帶來協(xié)同效應藍帆醫(yī)療在成功并購柏盛國際后，既能進一步擴大柏盛國際所擁有的生產(chǎn)基地規(guī)模和產(chǎn)能、并利用其降低在國內的生產(chǎn)成本，又能有效調動柏盛國際集團擁有的國際化的銷售渠道，降低銷售費用；藍帆原有的業(yè)務為低值耗材業(yè)務，市場較大、消費需求較高的同時，進入門檻也較低，而柏盛國際的心臟支架業(yè)務則與之相反，研發(fā)、生產(chǎn)難度都更大，屬于高值耗材業(yè)務。本次并購行為不僅擴充了藍帆醫(yī)療的產(chǎn)品線，還能使其原有的低值耗材業(yè)務和柏盛國際的高值耗材業(yè)務相結合，從商業(yè)模式和抗風險能力兩方面進行互補，增加企業(yè)的發(fā)展動力和穩(wěn)定性。在商業(yè)世界中，企業(yè)往往需要面對政策環(huán)境不明朗、政治風險和法律風險不可控、機遇與風險伴生的情況，在這樣的情境之下，業(yè)務布局和地域布局越是分散，其所能為企業(yè)帶來的益處就越是明顯；對柏盛國際的管理層人員和員工而言，藍帆所提供的平臺與開放、包容、規(guī)范的企業(yè)文化和體制也更好促進了事業(yè)發(fā)展與團隊建設。并購后藍帆迅速完成的公司全新戰(zhàn)略布局和新老團隊的交接與融合就是最好的證明。并購績效分析財務績效分析藍帆醫(yī)療并購柏盛國際的績效變化較為直接地體現(xiàn)在其相關的財務指標上。藍帆醫(yī)療于2018年半年報時將柏盛國際納入合并財務報表，因此此處參照了藍帆醫(yī)療2017年第一季度財務報表至2020年第三季度財務報表中的數(shù)據(jù)，對藍帆醫(yī)療在并購柏盛國際后的經(jīng)營狀況進行分析，分為：盈利性、營運能力、償債能力和成長能力，共四項進行分析。盈利性盈利性，又稱為盈利能力，即企業(yè)獲取利潤的能力，通常表現(xiàn)為一定時期內企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利性的增加可以增加現(xiàn)金流、減少債務風險。以下選取了營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤三個指標，及每個指標在報告期內比上年同期增減的百分比分析藍帆醫(yī)療并購前后的盈利能力變化情況。表4.1藍帆醫(yī)療2017年至2020第三季度營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤及同期增減率數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：藍帆醫(yī)療股份有限公司官網(wǎng)）根據(jù)藍帆醫(yī)療2018年年度財務報表，藍帆醫(yī)療的營業(yè)收入為2653120079.16元，比2017年的1575945309.43元同比上漲68.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為346714031.16元，比2017年的200864341.90元同比上漲72.61%；而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為387782579.90元，比2017年的199887711.25元同比上漲94%。同時，通過上表可知，在2018年成功實施并購活動、半年報并表之后，藍帆醫(yī)療的營業(yè)收入、歸母凈利潤及扣非凈利潤都出現(xiàn)了大幅度的上漲，說明本次并購行為顯著地提高了藍帆醫(yī)療的盈利能力。營運能力營運能力，是企業(yè)的經(jīng)營能力和運行能力的統(tǒng)稱，即企業(yè)運用其所有的各項資產(chǎn)獲取利潤的能力。分析企業(yè)營運能力的相關指標有：存貨周轉率、應收賬款周轉率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率等。在此，選擇存貨周轉率和流動資產(chǎn)周轉率兩項指標對藍帆醫(yī)療并購前后的營運能力變化情況進行分析。表4.2藍帆醫(yī)療2017年至2020第三季度存貨周轉率和流動資產(chǎn)周轉率數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：中財網(wǎng)）存貨周轉率，指的是一定時間內存貨的周轉次數(shù)，是企業(yè)的銷售效率和存貨使用效率的表現(xiàn)。存貨周轉率的值越高，說明企業(yè)的銷售能力越強，企業(yè)存貨周轉得越快，營運資金占用在存貨上的金額越少。而就流動資產(chǎn)周轉率而言，一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉越快、利用越好，能在一定程度上增強企業(yè)的盈利能力。可以看到，在2018年第一季度及并表當期，藍帆醫(yī)療的存貨周轉率一度從2017年的5.02跌至1.12和1.75，出現(xiàn)了異常下跌；同樣，流動資產(chǎn)周轉率也呈現(xiàn)了較大幅度的下滑，從1.96下降至0.50、進而降至0.49。另外發(fā)現(xiàn)，在接下來的2019年第一季度和2020年第一季度，藍帆醫(yī)療的存貨周轉率和流動資產(chǎn)周轉率又出現(xiàn)了兩次下降。在通過繼續(xù)向前查詢2017年以前的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，每年第一季度的該兩項指標都會出現(xiàn)下降，如2014年為1.29和0.47、2015年為1.39和0.40、2016年為1.52和0.42（數(shù)據(jù)來源：中財網(wǎng)），因此推斷2018年第一季度出現(xiàn)的指標下降屬于周期性變化，而并表當期的兩項指標數(shù)值下降則不同于往年數(shù)據(jù)的特征，屬于異常變化?？梢娫诓①彴l(fā)生的當期，藍帆醫(yī)療的營運能力因為并購帶來的整合壓力一度降低。從2018年第三季度開始，兩項指標的數(shù)值重新回升，分別升至2.99和0.62，且同比比較逐年向好，說明并購行為雖然對藍帆醫(yī)療短期的營運能力產(chǎn)生了不良影響，但在后續(xù)的整合運營中，企業(yè)的各項指標已恢復正常。償債能力償債能力，指企業(yè)到期償還債務的能力，對判斷企業(yè)能否長期健康運營發(fā)展的具有著關鍵作用。企業(yè)償債能力極大地反映著企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力，通過分析藍帆醫(yī)療的償債能力，有利于對本次跨國并購活動所帶來的績效進行更好的分析。此處選取資產(chǎn)負債率、流動比率及速動比率三個指標分析藍帆醫(yī)療并購前后的償債能力變化情況。表4.3藍帆醫(yī)療2017年至2020第三季度資產(chǎn)負債率、流動比率與速動比率數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：資產(chǎn)負債率數(shù)據(jù)來自烏龜量化網(wǎng)；流動比率、速動比率數(shù)據(jù)來自網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)）通過上表可看出，2018年半年報表并表當期，藍帆醫(yī)療的資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率都出現(xiàn)了明顯異常：資產(chǎn)負債率由此前的20%上下、不超過30%，飆升至53.84%；而流動比率、速動比率原先分別維持在2與1.5上下，而并購當期則驟降至0.80與0.67。三者均反映了：在跨國并購活動進行前，藍帆醫(yī)療的償債能力與經(jīng)營策略均較為穩(wěn)定；而由于本次并購的柏盛國際資產(chǎn)負債率較高，因此產(chǎn)生了并購當期相關指標的異常波動。同時，可以從上表看出，在并購完成后的幾個季度、至2020年第三季度，資產(chǎn)負債率開始逐漸下降，并趨于平穩(wěn)，保持在40%上下，說明在并購后的經(jīng)營過程中，藍帆醫(yī)療的償債能力正逐漸恢復、穩(wěn)中向好；而流動比率與速動比率也同樣在之后的季度中重新回升并恢復平穩(wěn)，保持在1.5和1.2上下，表示藍帆醫(yī)療的償債能力已從并購帶來的影響中逐漸恢復正常。但另一方面，流動比率、速動比率越大通常表示企業(yè)短期償債能力越強，通過上表數(shù)據(jù)可看出經(jīng)過并購，藍帆醫(yī)療此兩項數(shù)據(jù)較并購前有所下降，說明企業(yè)的短期償債能力略弱于并購前。成長能力成長能力通過營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率等指標體現(xiàn)，是體現(xiàn)企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度的重要參照，反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。在此選取藍帆醫(yī)療2017年至2020年第三季度的上述四個指標數(shù)據(jù)對其并購產(chǎn)生的對成長能力的影響進行分析。表4.4藍帆醫(yī)療2017年至2020第三季度營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：中財網(wǎng)）如上表所示，在2018年并購完成后，藍帆醫(yī)療的營業(yè)收入同比增長、營業(yè)利潤同比增長、凈資產(chǎn)同比增長和總資產(chǎn)同比增長均呈現(xiàn)明顯的大幅增長。凈資產(chǎn)同比增長與總資產(chǎn)同比增長在并表當期飆升至313.90%和623.77%，這是由于并購的影響短期大幅增加了企業(yè)資產(chǎn)，同時可以看見，在并購完成后的一年，該兩項指標數(shù)據(jù)逐漸回落趨緩，趨于正常；另兩項指標營業(yè)收入同比增長和營業(yè)利潤同比增長在2018年第一季度甚至出現(xiàn)了負數(shù)，并表當期則也出現(xiàn)了明顯的增長，2020年度第一季度或因新冠疫情沖擊原因同比增長速度放慢，但并表后的數(shù)據(jù)普遍維持在高于并購前的水平、乃至翻倍或者多倍的水平。從四項指標來看，藍帆醫(yī)療的各項數(shù)據(jù)在并購后均相比并購前有了顯著的提升，2018、2019、2020三年的平均表現(xiàn)明顯優(yōu)于并購前水平，這有力地說明了本次并購柏盛國際的行為大幅增強了藍帆醫(yī)療的成長能力，極大地助長了其未來發(fā)展?jié)摿?。綜合上述對藍帆醫(yī)療并購柏盛國際前后的盈利性、營運能力、償債能力和成長能力的分析，得出以下結論：短期內，藍帆醫(yī)療的財務指標由于并購產(chǎn)生的影響一度產(chǎn)生數(shù)據(jù)異常，但就長期而言、結合近兩年的相關數(shù)據(jù)，認為并購產(chǎn)生的不良影響正逐漸恢復正常，產(chǎn)生異常的各項指標在企業(yè)運營過程中得到了改善，而并購的協(xié)同效應正逐漸體現(xiàn)，極大改善了藍帆醫(yī)療的盈利能力與未來潛力，對公司的發(fā)展前景、業(yè)務擴展和規(guī)模擴張都有可觀的助益。在未來，藍帆醫(yī)療仍然有很大的發(fā)展空間。非財務績效市場份額根據(jù)藍帆醫(yī)療官網(wǎng)最新顯示，藍帆已在世界范圍內20多個國家和地區(qū)設立了40多家分、子公司，全球擁有八大研發(fā)中心、六大制造基地，其旗下生產(chǎn)制造的產(chǎn)品銷往全球110多個國家和地區(qū)，企業(yè)綜合實力現(xiàn)已躋身中國醫(yī)療健康領域企業(yè)前列。截至目前，在藍帆醫(yī)療原有的醫(yī)療手套和健康防護手套研發(fā)制造領域，藍帆依舊處于全球PVC手套行業(yè)的龍頭位置，防護產(chǎn)品PVC手套年產(chǎn)銷量及市場占有率均為全球第一，在全球市場所占份額達到了22%；而在2018年成功并購新加坡柏盛國際之后，藍帆醫(yī)療順利進軍心臟支架及介入性手術相關器械產(chǎn)品業(yè)務，目前其在該領域的業(yè)務主要通過柏盛國際進行運營。根據(jù)藍帆醫(yī)療2018年年報顯示，其2018年全球心臟支架產(chǎn)品銷售量達70余萬枚，其中，中國市場銷量達30.98萬枚，當年國內市場份額估計已經(jīng)突破21%；在全球范圍內，藍帆目前在世界90多個國家擁有業(yè)務，在心臟支架領域排名第四。創(chuàng)新（專利數(shù)量）在醫(yī)療手套和健康防護手套領域，截至2020年，藍帆醫(yī)療已經(jīng)累計申請了70多項專利技術；而根據(jù)藍帆醫(yī)療官網(wǎng)顯示，藍帆醫(yī)療已在美國、德國、上海、新加坡搭建了8個研發(fā)平臺，現(xiàn)擁有544名研發(fā)人員，全球專利超過300項。綜上，在并購柏盛國際后，藍帆醫(yī)療不僅在原有產(chǎn)品領域上保持了全球第一的市場占有率，更在心臟支架及介入性手術相關