行業(yè)配置月報(bào)24年1月：六問高股息

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一月配置思考及行業(yè)推薦 5六問高股息 5重點(diǎn)行業(yè)推薦——聚焦新賽道”，押注高成長 12市場(chǎng)熱點(diǎn)聚焦 15地產(chǎn)：京滬新政出臺(tái)，對(duì)于地產(chǎn)銷售帶動(dòng)仍需觀測(cè) 15航運(yùn)：紅海沖突之下，航運(yùn)價(jià)格或?qū)⑻Ц?16國防軍工：下游軍工企業(yè)訂單初現(xiàn)落地趨勢(shì) 1712月指數(shù)及行業(yè)表現(xiàn)回顧 2112月指數(shù)波動(dòng)回顧 2112月行業(yè)表現(xiàn) 2112月重點(diǎn)事件、新聞回顧及1月重要事件展望 22行業(yè)輪動(dòng)速度跟蹤 23盈利面跟蹤 25工業(yè)企業(yè)利潤與PMI 25估值面 26市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平 26一級(jí)行業(yè)PE/PB水平及分位變動(dòng) 26資金面動(dòng)量跟蹤 28公募基金發(fā)行情況 28北上資金 28趨勢(shì)交易行業(yè) 29推薦行業(yè)配置 31風(fēng)險(xiǎn)提示 33圖表目錄圖表1.中證紅利與成長兩者階段性分別占優(yōu)特征更明顯 5圖表2.中證紅利牛市具有進(jìn)攻性的本質(zhì) 6圖表3.中證紅利牛市具有進(jìn)攻性發(fā)生在PPI上行階段 6圖表4.估值定價(jià)原理三階段拆解 7圖表5.高估值彈性方向與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān) 7圖表6.業(yè)績?cè)鏊俨钣绊懜叩凸乐当憩F(xiàn) 7圖表7.高股息和成長都是階段性均值回歸” 8圖表8.中證紅利全收益：非煤炭指數(shù)，超額收益并不明顯 9圖表9.低利率和高股息關(guān)系并不穩(wěn)定 10圖表10.M1-M2剪刀差與中證紅利全收益指數(shù)走勢(shì) 10圖表煤炭行業(yè)g質(zhì)量發(fā)生明顯變化 圖表12.蘋果AppleVision主要參數(shù) 12圖表13.美光2024年一財(cái)季營收同比大幅回升 13圖表14.信驊業(yè)績?cè)鏊倥c服務(wù)器、光模塊、芯片業(yè)績高度相關(guān) 13圖表15.2023年下半年行業(yè)信創(chuàng)訂單初步釋放 14圖表16.2023年下半年行業(yè)信創(chuàng)訂單初步釋放 14圖表17.百強(qiáng)房企單月業(yè)績環(huán)比回升，同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大 15圖表18.京滬新政發(fā)布后首周商品房成交面積有所抬升 16圖表19.以從荷蘭鹿特丹到新加坡為例，繞行好望角路線將增加近40% 16圖表20.受紅海沖突影響，油運(yùn)價(jià)格有所上漲 17圖表21.12月體支撐不足 17圖表22.美國原油產(chǎn)量歷史高位，商業(yè)庫存水平同樣較高 17圖表23.5家主機(jī)廠合同負(fù)債+預(yù)收賬款合計(jì)及同比 18圖表24.部分軍工上市公司訂單 18圖表25.2022年中、美、俄各類軍用飛機(jī)數(shù)量 19圖表26.全球軍用無人機(jī)市場(chǎng)有望高速擴(kuò)張 19圖表27.2010—2020年全球軍用無人機(jī)市場(chǎng)份額分布 19圖表28.C919商業(yè)化進(jìn)程 20圖表29.同花順全A指數(shù)12月表現(xiàn)回顧 21圖表30.12月一級(jí)行業(yè)漲跌幅 22圖表31.年初至12月一級(jí)行業(yè)漲跌幅 22圖表32.12月二級(jí)行業(yè)漲跌幅（前十后十） 22圖表33.大類行業(yè)蹺蹺板走勢(shì) 22圖表34.1月財(cái)經(jīng)日歷前瞻 23圖表35.大類風(fēng)格行業(yè)輪動(dòng)速度指數(shù)（日頻，MA60） 24圖表36.一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)速度指數(shù)日頻，MA60) 24圖表37.工業(yè)企業(yè)及制造業(yè)利潤 25圖表38.中國制造業(yè)及綜合PMI 25圖表39.同花順全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP 26圖表40.一級(jí)行業(yè)PE變動(dòng)及分位 27圖表41.一級(jí)行業(yè)PB變動(dòng)及分位 27圖表42.主動(dòng)權(quán)益型基金發(fā)行份額統(tǒng)計(jì) 28圖表43.北上資金月度凈買入金額 29圖表44.北上資金持股市值比例月變動(dòng)幅度與月漲幅 29圖表45.大類及一級(jí)行業(yè)成交額占比變動(dòng)趨勢(shì) 30圖表46.中銀策略行業(yè)配置組合凈值走勢(shì) 32一月配置思考及行業(yè)推薦六問高股息高股息是不是長效策略？市場(chǎng)最近對(duì)高股息策略的關(guān)注度大幅提升，這種階段性關(guān)注的提升有其合理性，但部分投資者認(rèn)為高股息策略是長期有效策略，我們認(rèn)為這一點(diǎn)有待商榷。首先，寬度不同，可比性則不同，中證紅100A其次，統(tǒng)計(jì)復(fù)合收益起點(diǎn)不同，結(jié)果不同。100R均值回歸特征”無論是高股息策略還是成長策略，都更多應(yīng)被視為階段性策略，而非長效策略。與策略本身相比，買點(diǎn)則更為重要。圖表1.中證紅利與成長兩者階段性分別占優(yōu)特征更明顯中證紅利全收益-深圳100R超額收益（凈值差，右軸）中證紅利全收益萬得全A中證紅利全收益-深圳100R超額收益（凈值差，右軸）中證紅利全收益萬得全A深證100R

4.08.02.06.04.00.02.00.004-12 06-12 08-12 10-12 12-12 14-12 16-12 18-12 20-12 資料來源：萬得，

(2.0)高股息到底是不是熊市策略?這個(gè)問題的主要爭(zhēng)論點(diǎn)在于全A指數(shù)和中證紅利相對(duì)收益歷史走勢(shì)上存在三次悖離：1）20069月-200710A牛市階段，高股息相對(duì)收益大幅跑贏。2）20162月-201711A上行階段，高股息相對(duì)收益大幅跑贏。3）20211月-20218A上行階段，高股息相對(duì)收益大幅跑贏。APPI帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)回暖，不可避免的會(huì)提振高股息（其中，周期資源股權(quán)重）的股價(jià)表現(xiàn)，從而給投資者一種經(jīng)濟(jì)回暖，高股息策略也能占優(yōu)的錯(cuò)覺，而如果我們看這些階段高股息（如，公用事業(yè)、公路鐵路行業(yè)權(quán)重）的表現(xiàn)則并不占優(yōu)。PPI還未上行，但只是數(shù)據(jù)的延后性，股價(jià)非常典型的走在商品煤飛色舞”供給側(cè)改革雙碳轉(zhuǎn)型初期的傳統(tǒng)能源短缺見，所謂的高股息在牛市也有進(jìn)攻性，并不是高股息占優(yōu)，而只是高股息的相關(guān)權(quán)重行業(yè)占優(yōu)的表觀體現(xiàn)。圖表2.中證紅利牛市具有進(jìn)攻性的本質(zhì)6,0006,0001.0“雙碳切換”5,000 1.24,0001.43,0001.62,0001.81,0002.0萬得全A中證紅利全收益（部分?jǐn)M合）/萬得全A（右軸，逆序）0 2.204-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12資料來源：萬得，圖表3.中證紅利牛市具有進(jìn)攻性發(fā)生在PPI上行階段10%10%PPI2.2中證紅利全收益（部分?jǐn)M合）/萬得全A（右軸）8%2.06%4%1.82%1.60%-2%1.4-4%1.2-6%-8%04-121.006-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12資料來源：萬得，高股息熊市占優(yōu)的本質(zhì)是什么？為什么低估值高股息行業(yè)具有避險(xiǎn)/防御屬性？我們?cè)凇缎滦袠I(yè)比較框架之四》中提出的改進(jìn)版PE三階段模型，從對(duì)于估值的可理解性上，將估值的定價(jià)拆分為三個(gè)定價(jià)部分，分別是：Stage1估值擴(kuò)張/（短期估值方向決定估值擴(kuò)張（估值上下空間高度決定估值底的中樞。資料來源：Stage2Stage2擴(kuò)張則利好高估值，收縮則利好低估值。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者愿意涌入低估值板塊背后的行為邏輯在于，低估值板塊的隱含估Stage2Stage3估值底有效的部分，且分子低/速，因此在市場(chǎng)整體出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來的系統(tǒng)性殺估值壓力下，分子降無可降，其估值底受影響相對(duì)更小，因此成為避險(xiǎn)選項(xiàng)。即，成長性溢價(jià)壓縮，迫使投資者轉(zhuǎn)向低估值的背后，一方面來源于（使得成長股有估值(分母)下行壓力更大的風(fēng)險(xiǎn)另一方面或來源高低估值行業(yè)景氣（增速差預(yù)期）出現(xiàn)收斂。圖表5.高估值彈性方向與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān) 圖表6.業(yè)績?cè)鏊俨钣绊懜叩凸乐当憩F(xiàn)2.3

（%）

高/低PETTM

1.9

（%） 高低市盈率指數(shù)TTM2.11.91.71.51.31.10.90.7

高/低PETTMRolling12MA萬得全APETTMRolling12MA(右軸）

1.71.51.31.10.90.70.5

25 ）2015105

200%150%100%50%0%-50%0.5200520072009201120132015201720192021

0.3

02010 2012 2014 2016 2018 2020

-100%資料來源：萬得， 資料來源：萬得，濟(jì)波動(dòng)期間不存在大的波動(dòng)性，吸引關(guān)注的核心在于其他資產(chǎn)在增速預(yù)期承壓階段配置價(jià)值大幅縮水，從而引導(dǎo)資金向反方向配置低估值高股息，特別是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者愿意涌入Stage2Stage3/即成長性溢價(jià)壓縮，迫使投資者轉(zhuǎn)向低估值的背后，一方面來源于風(fēng)險(xiǎn)偏好下行（使得成長股有估值(分母)下行壓力更大的風(fēng)險(xiǎn)（增速差預(yù)期圖表7.高股息和成長都是階段性“均值回歸”資料來源：本輪高股息行情有什么特點(diǎn)？202381）中證紅利全收益：煤炭指數(shù)，2）中證紅利全收益：非煤炭指數(shù)。A指數(shù)跌幅12.03.0-6.8%16.0%A日超額算術(shù)平均值行業(yè)的異質(zhì)性占優(yōu)，而非煤炭成分表現(xiàn)則并不突出。238月初，23102311月下旬A1024日-11月中旬的二次反彈區(qū)間，中證0%為防御因素。圖表8.中證紅利全收益：非煤炭指數(shù)，超額收益并不明顯1.201.151.101.05

中證紅利：非煤炭-萬得全超額收益（右軸） 中證紅利（自編）中證紅利指數(shù) 萬得全A

10.0%中證紅利：煤炭（自編）中證紅利：非煤炭（自編）9.0%中證紅利：煤炭（自編）中證紅利：非煤炭（自編）8.0%7.0%6.0%1.000.950.900.85

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.80

080408110818082509010908091509221009101610231030110611131120112712041211121812250102

0.0%資料來源：萬得，低利率和資金空轉(zhuǎn)套利利好高股息？市場(chǎng)認(rèn)為長端利率下行有利于高股息，其實(shí)兩者間關(guān)系并不穩(wěn)定，當(dāng)前高股息占優(yōu)主要是基于利率下行階段背后對(duì)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)（基本面）承壓，而非低利率本身。如果低利率行為最終可以驅(qū)動(dòng)宏（類似90年代日本則高股息仍將持續(xù)占優(yōu)。另一方面，過多討論“低利率時(shí)代”有拿長邏輯解釋短期問題之嫌，亦有宏大敘事之嫌，類似于“相信人口老齡化”，而一味看多醫(yī)藥的故事。第二個(gè)關(guān)注點(diǎn)在于資金空轉(zhuǎn)套利”，部分投資者認(rèn)為資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象的存在有利于相關(guān)資金買入高股M1-M2增速差分位居前的時(shí)間段主要是，2008年、2012年、2014-2015年、2018-2020年以及2022-2023年。歷史上這幾個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)，也沒有出現(xiàn)高股息資產(chǎn)顯著占優(yōu)的情況。資金套利空轉(zhuǎn)買入高股息是偽命題，盡管投資者可以持有拿到紅利，但由于填權(quán)的不確定性，本金風(fēng)險(xiǎn)較高，買入高股息并不符合真正的“套利”標(biāo)準(zhǔn)。第二點(diǎn)，機(jī)構(gòu)買入高股息資產(chǎn)，如想反映類固定收益性質(zhì)的收益需要以攤余成本法入賬，但實(shí)際上除了長期股權(quán)投資外權(quán)益類資產(chǎn)基本已采用凈值法估價(jià)，不能再使用攤余成本法。圖表9.低利率和高股息關(guān)系并不穩(wěn)定 圖表10.M1-M2剪刀差與中證紅利全收益指數(shù)走勢(shì)中證紅利全收益（部分?jǐn)M合）/萬得全A

（%）2.0

2.4 中證紅利全收益（部分?jǐn)M合）/萬得全

（%2.02.2 中債國開債到期收益率:10年（右軸，逆序2.01.81.61.41.2

2.53.03.54.04.55.05.56.0

1.8

M1-M2（右軸）

15.010.05.00.0(5.0)(10.0)1.004-12 07-12 10-12 13-12 16-12 19-12

6.5

1.004-12 07-12 10-12 13-12 16-12 19-12 22-12

(15.0)資料來源：萬得， 資料來源：萬得，高股息策略能否進(jìn)一步下沉？當(dāng)我們討論低估值、高股息時(shí)，按照三階段的估值定價(jià)邏輯，可以將相關(guān)低估值、高股息資產(chǎn)分為兩種類型：1）是類似于公鐵路、水務(wù)的g零增—低估值行業(yè)，分子受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的波動(dòng)率較低。2）是類似于周期資源股或傳統(tǒng)行業(yè)之類的g低增—低估值行業(yè)。前者看底部有效性，后者分子端也會(huì)受到短期供需錯(cuò)配/改善影響下的景氣度提升影響，仍然可以產(chǎn)生一定估值彈性。g的情況決定是紅利還是紅利陷阱。當(dāng)前中證紅利中，煤炭與非煤炭的差異化表現(xiàn)，我們認(rèn)為從底層邏輯上，可以反映出g因子，而非高股息因子g變化，從而衍生出的高股息確定性。20235g的不穩(wěn)定性（想賺股息，卻虧本金）gPEstage3g紅穩(wěn)定性的變化上（賺股息，虧本金的概率大幅降低）。而從上文中證紅利：非煤炭指數(shù)并不強(qiáng)的超額來說，并不能說明市場(chǎng)的定價(jià)無效，非煤炭成分股主gg的強(qiáng)邏輯(如，REITs和部分地產(chǎn)公g支撐的情況下，漲完再還回去(紅利陷阱的可能性也較大。圖表11.煤炭行業(yè)g質(zhì)量發(fā)生明顯變化（元/噸）

動(dòng)力煤現(xiàn)貨(秦皇島港平倉價(jià),Q5500,山西產(chǎn))

（%）中國:利潤總額:煤炭開采和洗選業(yè):累計(jì)同比(右軸）2,100 煤炭指數(shù)萬得全A(初始PX=1000)中國:利潤總額:煤炭開采和洗選業(yè):累計(jì)同比(右軸）

2501,900

2001,7001501,5001,300

100501,100900 070021-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11資料來源：萬得，

-50從以上六問來看，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的高股息其實(shí)是一個(gè)偽命題，過去多輪高股息策略持股體驗(yàn)不佳的問題仍在，且在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期未顯著上行的當(dāng)下，過去的紅利陷阱”或更被放大，但本輪1)g交易高股息并給予相g零增類型的公路、鐵路、水務(wù)等傳統(tǒng)低估值紅利類資產(chǎn)，3）g的不確定性，并未給予顯著溢價(jià)。gggg市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升后，紅利行情的對(duì)手盤是哪些？高股息年初的較強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，本質(zhì)上也是一種特殊的“春躁”，在新一年宏觀信號(hào)和線索清晰前，“春躁”前期一般是延續(xù)上一年度的思路，因此這一階段的占優(yōu)有一定合理性。但年初主線成為全年主線的概率通常較低，后期宏觀信號(hào)和線索明確后，市場(chǎng)通常會(huì)選擇新主線。行業(yè)層面，我們將一級(jí)行業(yè)相對(duì)全A收益與中證紅利全收益指數(shù)的相對(duì)收益做相關(guān)性測(cè)試，2019年以來負(fù)相關(guān)性較高的一級(jí)行業(yè)主要為電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等成長類行業(yè)。1.2重點(diǎn)行業(yè)推薦——聚焦“新賽道”，押注高成長2023年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”2024年重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)工作的第一位。當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能換擋的關(guān)鍵時(shí)期，新賽道（科技和高端制造）是新經(jīng)濟(jì)的支“量價(jià)齊升”，第二庫存周1MR產(chǎn)品發(fā)售在即，CES2024即將開啟，消費(fèi)電子行業(yè)有望受到催化。2024年1VisionPro1月中旬開始，VisionPro的實(shí)際CES202420241月9日-12AIPCPCPC品牌商已開1214AIPCCES期間發(fā)RTX40SUPERCESAI超級(jí)芯片服務(wù)ROGAIPC處理器的PCCES上發(fā)布一系列新品。此外，NOLOSONIC2PROPANCAKE2MR產(chǎn)品也將在展會(huì)中重磅亮相。CES2024將掀起新一波消費(fèi)電子熱潮，消費(fèi)電子行業(yè)有望受到催化。12.AppleVisionPro產(chǎn)品形態(tài)處理器

MR一體機(jī)，類似滑雪鏡外觀設(shè)計(jì)AppleM2+R1芯片屏幕 MicroOLED顯示分辨率 4K刷新率 90Hz光學(xué) 光學(xué)方案 Pancake3P視場(chǎng)角 120°頭部12個(gè)相機(jī)+5個(gè)傳感器+6個(gè)麥克風(fēng)交互手柄無手柄驅(qū)動(dòng)追蹤眼動(dòng)追蹤+手勢(shì)追蹤+語音控制存儲(chǔ) RAM LPDDR512GROM UFS4.0512G操作系統(tǒng)電池解鎖認(rèn)證官方定價(jià)資料來源：蘋果官網(wǎng)，IT之家，搜狐，CNMO，

VisionOS外接電池，提供2小時(shí)使用電量OpticID虹膜解鎖3499美元20242024年第（20239-11月47.3年以來同比首次回歸正區(qū)間。AI大模型的興起催生了海量算力需求，HBM需求迎來爆發(fā)式增長，SK2024、2025HBM擴(kuò)產(chǎn)，三星、SKHBM2.5105億韓元收購三星顯示天安廠區(qū)的部分建7000億-1HBM。SK2024年10DRAMHBM3、DDR5及LPDDR5HBMTSVHBM3E2024年初2024年存儲(chǔ)行業(yè)供給將弱于需求。存儲(chǔ)行業(yè)景氣度提升，或有利于行情好轉(zhuǎn)。圖表13.美光2024年一財(cái)季營收同比大幅回升資料來源：萬得，BMC20222023年中已處于歷史底部，2023Q3、Q4信驊營收有所回暖，芯片、服務(wù)器、光模塊廠商等業(yè)績也有明顯修復(fù)。圖表14.信驊業(yè)績?cè)鏊倥c服務(wù)器、光模塊、芯片業(yè)績高度相關(guān)資料來源：萬得，iFinD，“二十大”報(bào)告中反復(fù)提及安全”，將“國家安全”提升至“民族復(fù)興的根基”的高度，推進(jìn)國家安全體5重點(diǎn)關(guān)注和支持對(duì)象。信創(chuàng)已經(jīng)逐步從“不可用”過渡到“可用“好用201761”創(chuàng)黨政+關(guān)鍵行業(yè)+其他行業(yè)的信創(chuàng)“2+8+N”體系。23年下半年以來行業(yè)信創(chuàng)訂單已初步釋放。232024整體需求有望進(jìn)一步提升。圖表15.2023年下半年行業(yè)信創(chuàng)訂單初步釋放采購品類包括服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲(chǔ)設(shè)備三大類，設(shè)備采購金額超65億元中信銀行股份有限公司時(shí)間 采購品類包括服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲(chǔ)設(shè)備三大類，設(shè)備采購金額超65億元中信銀行股份有限公司中國郵政集團(tuán)有限公司 超6萬套服務(wù)器操作系統(tǒng)集采項(xiàng)目中國交通建設(shè)集團(tuán)有限公司 6萬套國產(chǎn)桌面操作系統(tǒng)框架采購項(xiàng)目中國郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司 采購內(nèi)容涉及海光與鯤鵬的PC服務(wù)器、分布式存儲(chǔ)、防火墻、交換機(jī)等超10個(gè)采購包中國工商銀行股份有限公中國工商銀行股份有限公司 采購內(nèi)容涉及鯤鵬（包括二路與四路）、海光、飛騰的芯片服務(wù)器中國電信集團(tuán)有限公司 AI算力服務(wù)器集采總額超80億元，預(yù)估采購規(guī)模為4175臺(tái)上海浦東發(fā)展銀行股份有限公中國電信集團(tuán)有限公司 AI算力服務(wù)器集采總額超80億元，預(yù)估采購規(guī)模為4175臺(tái)資料來源：搜狐，麒麟軟件官網(wǎng)，新浪財(cái)經(jīng)，采招網(wǎng)，C114通信網(wǎng)，2023年底信創(chuàng)催化政策密集出臺(tái)，2024年行業(yè)信創(chuàng)需求有望進(jìn)一步提升。20234月，由國資委保障以央國企為代表的行業(yè)信創(chuàng)順利開展。1221三年行動(dòng)方案(2023-2025年)（20231號(hào)7項(xiàng)基礎(chǔ)軟硬件的政府采購需求標(biāo)準(zhǔn)等一系列標(biāo)準(zhǔn)文件讓行業(yè)技術(shù)更加規(guī)范化發(fā)展，以標(biāo)準(zhǔn)化加速信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)業(yè)行業(yè)的規(guī)?；占?，持續(xù)完善新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，提升國內(nèi)信創(chuàng)基礎(chǔ)軟硬件的性能與質(zhì)量，顯著提高政府客戶對(duì)信創(chuàng)產(chǎn)品的采購比例。圖表16.2023年下半年行業(yè)信創(chuàng)訂單初步釋放時(shí)間 部門 事件/文件 具體內(nèi)容2023/4/19 國資委2023/4/21

的若干政策措施（見稿）》

全面開啟國資央企信息化工作新征程。要著力提高智能監(jiān)管水平，全面推進(jìn)國資央企云體系和大數(shù)據(jù)體系建設(shè)，持續(xù)健全完善信息化工作保障機(jī)制?！墩髑笠庖姼濉饭彩畻l，涵蓋技術(shù)創(chuàng)新、生態(tài)建設(shè)、開源項(xiàng)目、行業(yè)信創(chuàng)解決方案、行業(yè)信創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn)制定、行業(yè)信創(chuàng)應(yīng)用推廣、信創(chuàng)研發(fā)中心引進(jìn)、信創(chuàng)園區(qū)建設(shè)、信創(chuàng)企業(yè)上市、信創(chuàng)人才引進(jìn)等?！兑蟆分饕?guī)定了交通運(yùn)輸信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新適配的測(cè)評(píng)范圍和分類、基礎(chǔ)軟件與基礎(chǔ)硬件適配認(rèn)定、應(yīng)用軟件測(cè)評(píng)，適用于交通2023/12/20

輸協(xié)會(huì)

運(yùn)輸信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新適配的測(cè)評(píng)，為適應(yīng)交通強(qiáng)國建設(shè)及國家綜合立體交通網(wǎng)建設(shè)要求，促進(jìn)行業(yè)信創(chuàng)科學(xué)發(fā)展，提高行業(yè)信創(chuàng)適配能力提供了有力的支撐。《行動(dòng)方案》提出，到2025年，在全國率先建成技術(shù)領(lǐng)先、企業(yè)集2023/12/21

高地三年行動(dòng)方案2025年)》

聚、方案突出、服務(wù)完備的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展體系，打造100個(gè)信創(chuàng)應(yīng)用場(chǎng)景，集聚400家信創(chuàng)企業(yè)，引培萬名產(chǎn)業(yè)人才，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破1000億元。安全可靠測(cè)評(píng)主要面向計(jì)算機(jī)終端和服務(wù)器搭載的中央處理器2023/12/26

全測(cè)評(píng)中心

（2023年第1號(hào)）》

（CPU）、操作系統(tǒng)以及數(shù)據(jù)庫等基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品，通過對(duì)產(chǎn)品及其研發(fā)單位的核心技術(shù)、安全保障、持續(xù)發(fā)展等方面開展評(píng)估。針對(duì)硬件整機(jī)產(chǎn)品，均要求其搭載的CPU、操作系統(tǒng)等核心部件必須2023/12/26 財(cái)政部 7項(xiàng)基礎(chǔ)軟硬件的政府采購為通過安全可靠測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品；針對(duì)基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品，同樣要求其需求標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布

必須為通過安全可靠測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，且要求其兼容ARM、LoongArch、MIPS、SW64、x86等多種架構(gòu)的CPU平臺(tái)。資料來源：工業(yè)和信息化部，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局，中國交通運(yùn)輸協(xié)會(huì)，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，財(cái)政部，市場(chǎng)熱點(diǎn)聚焦地產(chǎn)：京滬新政出臺(tái)，對(duì)于地產(chǎn)銷售帶動(dòng)仍需觀測(cè)2124512.9億元，15.7%11月進(jìn)一步擴(kuò)大。整體來看，12月地產(chǎn)銷售熱度有所回升，但市場(chǎng)整體仍處于低位調(diào)整期。圖表17.百強(qiáng)房企單月業(yè)績環(huán)比回升，同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大資料來源：克爾瑞，2023121430%50%40%。同時(shí)還下調(diào)了商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限，并70%80%30政策出臺(tái)后一周，京滬商品房成交面積有明顯增長，但隨后整體有所回落，政策對(duì)于地產(chǎn)銷售的帶動(dòng)仍需觀測(cè)。圖表18.京滬新政發(fā)布后首周商品房成交面積有所抬升資料來源：萬得，航運(yùn)：紅海沖突之下，航運(yùn)價(jià)格或?qū)⑻Ц呒t海商船頻繁遇襲，波及國際海運(yùn)，海運(yùn)價(jià)格或面臨新一輪上漲。新一輪巴以沖突爆發(fā)以來，也門胡塞武裝以“支持巴勒斯坦”為由在紅海多次襲擊“關(guān)聯(lián)以色列”的船只，航運(yùn)巨頭公司馬士基、赫伯羅特旗下的貨船也曾遇襲，紅海沖突加劇導(dǎo)致國際海運(yùn)持續(xù)受到干擾。紅海同蘇伊士運(yùn)河共同構(gòu)成Clarksons10%。按照總噸計(jì)算，今年以來通過蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船占據(jù)最大份額，達(dá)43%，其次是油輪（23%）和散貨船（19%）BP、歐洲油Equinor以及集運(yùn)四巨頭馬士基、赫伯羅特、達(dá)飛輪船、地中海航運(yùn)等航運(yùn)公司相繼宣12171119552128了航行時(shí)間和成本，短期內(nèi)航線運(yùn)力將有所壓縮，預(yù)計(jì)集運(yùn)、油運(yùn)等航運(yùn)價(jià)格有望進(jìn)一步抬高。圖表19.以從荷蘭鹿特丹到新加坡為例，繞行好望角路線將增加近40%資料來源：央視新聞，資料來源：萬得，OPEC減產(chǎn)不及預(yù)期，美國原油產(chǎn)量歷史高位，原油價(jià)格支撐不足或?qū)⒗^續(xù)震蕩。升溫的影響，12WTI1229日，WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格為71.77美元7.82%。121222日，美國原1330萬桶/日，創(chuàng)下歷史新高，美國原油的商業(yè)庫存水平也位于高位，過剩的供應(yīng)充斥OPEC減產(chǎn)不及預(yù)期，原油市場(chǎng)供過于求的危機(jī)仍未解除，整體來看，紅海危機(jī)不會(huì)對(duì)油價(jià)有太強(qiáng)的支撐，原油價(jià)格下行壓力依然存在，或?qū)⒕S持震蕩走勢(shì)。圖表21.12月體支撐不足 圖表22.美國原油產(chǎn)量歷史高位商業(yè)庫存水平同樣較高資料來源：iFinD， 資料來源：萬得，2.3國防軍工：下游軍工企業(yè)訂單初現(xiàn)落地趨勢(shì)2023年是十四五規(guī)劃中期訂單落地年，但今年以來，各軍兵種和戰(zhàn)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)開啟人事調(diào)整，多個(gè)軍工集團(tuán)亦發(fā)生主要領(lǐng)導(dǎo)人事調(diào)整；軍品訂單具備強(qiáng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)屬性的特征，軍隊(duì)及軍工企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層人事更迭或?qū)е虏糠钟唵蜗逻_(dá)遲滯。五大主（合同負(fù)債+2024工行情。圖表23.5家主機(jī)廠合同負(fù)債+預(yù)收賬款合計(jì)及同比資料來源：iFinD，2023年底以來下游軍工企業(yè)訂單初現(xiàn)落地趨勢(shì)，后續(xù)仍待觀察密集落地時(shí)間及價(jià)格情況。軍工中期調(diào)整訂單審批環(huán)節(jié)在11月底落地，各個(gè)軍兵種裝備管理部門在收到計(jì)劃與規(guī)劃后，將陸續(xù)組織與各軍工集團(tuán)承制單位的合同簽訂工作。近期，前期遲滯的訂單持續(xù)落地，多家軍工企業(yè)獲得大額訂單，如高德紅外、智明達(dá)、亞光科技等。但軍工板塊的全面回暖仍待觀察后續(xù)訂單密集落地時(shí)間及價(jià)格情況。圖表24.部分軍工上市公司訂單上市公司 時(shí)間 訂單內(nèi)容與客戶簽訂某兩型完整裝備系統(tǒng)總體型號(hào)產(chǎn)品研制合同及非致命彈藥類型號(hào)產(chǎn)品訂貨高德紅外 2023-12-27

萬元，總金額為31,190.50萬元，占公司2022年經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的12.34。智明達(dá) 2023-12-20

占公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入的24.58?？毓勺庸境啥紒喒馀c特殊機(jī)構(gòu)客戶簽訂三份《外協(xié)生產(chǎn)合同》，總金額為18,969.60萬元，占公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入的11.25。2023-12-13控股子公司成都亞光與特殊機(jī)構(gòu)客戶簽訂三份《外協(xié)生產(chǎn)合同》，總金額為18,969.60萬元，占公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入的11.25。2023-12-13亞光科技與特定機(jī)構(gòu)客戶簽訂的批生產(chǎn)合同總金額10,047萬元，占公司2022年度經(jīng)審計(jì)的主營業(yè)務(wù)收入的8.30。2023-11-27天奧電子與特定機(jī)構(gòu)客戶簽訂的批生產(chǎn)合同總金額10,047萬元，占公司2022年度經(jīng)審計(jì)的主營業(yè)務(wù)收入的8.30。2023-11-27天奧電子資料來源：各公司公告，軍工賽道方面，重點(diǎn)關(guān)注軍用飛機(jī)、無人機(jī)和大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。在差距，需求牽引下相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎催化。FlightGlobal2022年，中國軍用飛機(jī)總3284（13300架（4182架24.69%7（387架架為代表的二代機(jī)和上世紀(jì)90-27-30以及最早的幾批殲十四五是我國軍機(jī)結(jié)構(gòu)性升級(jí)換裝的關(guān)鍵時(shí)期，軍用飛機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望獲得持續(xù)催化。圖表25.2022年中、美、俄各類軍用飛機(jī)數(shù)量資料來源：FlightGlobal，全球軍用無人機(jī)市場(chǎng)有望高速擴(kuò)張，中國享有重要市場(chǎng)份額，需求拉動(dòng)下產(chǎn)業(yè)鏈景氣可期。在俄烏沖突中，軍用無人機(jī)降低人員損傷、大幅提高小單位部隊(duì)作戰(zhàn)能力的作用體現(xiàn)得淋漓盡致；對(duì)于強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)打擊、低死傷率的現(xiàn)代化戰(zhàn)爭(zhēng)來說，為軍隊(duì)裝備無人機(jī)是大勢(shì)所趨。TrendForce預(yù)估2022—2025165343億美元，年復(fù)合增長率達(dá)27.6%統(tǒng)計(jì)，2010年至22017（8（1SIPRI2019圖表26.全球軍用無人機(jī)市場(chǎng)有望高速擴(kuò)張 圖表27.2010—2020年全球軍用無人機(jī)市場(chǎng)份額分布資料來源：TrendForce， 資料來源：SIPRI，100C919C919大型客機(jī)2023928100C919大型客20215C919大型客機(jī)收獲迄今C919全面開啟大規(guī)模商業(yè)化交付和運(yùn)營。100C9199920242031C919飛機(jī)：20245架，20252027年每年計(jì)劃交10203015202023910C9191061架，加之9月28日東航新增100架大規(guī)模訂單，C919大型客機(jī)有望達(dá)到1200架的訂單量。C919C9192007年正式立項(xiàng)，201511月完成總裝下線，2017年首飛。20213C919C9195152022929獲得中國民用航空局頒發(fā)的型號(hào)合格證，118300C919飛機(jī)確認(rèn)訂單。2023528日，C919飛機(jī)完成首次商全面貫通20239262C9191140.153.5萬人次。長期來看，C919大型客機(jī)商業(yè)化進(jìn)展有望提速，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望受到持續(xù)催化。28.C919商業(yè)化進(jìn)程資料來源：中國商飛，12月指數(shù)及行業(yè)表現(xiàn)回顧12月指數(shù)波動(dòng)回顧12AGemini大模型問世、“AI+視頻”pika1.0上市驅(qū)動(dòng)，傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)表現(xiàn)較好。但市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期依舊偏低，疊加穆迪下調(diào)中國主權(quán)評(píng)級(jí)至負(fù)面等因素影響，市場(chǎng)延續(xù)震蕩下跌走勢(shì)。后續(xù)中央政治局、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)偏穩(wěn)，11然偏弱，疊加北向資金流出使得市場(chǎng)延續(xù)承壓。1222辦法（草案征求意見稿）》，加劇了市場(chǎng)分歧并引發(fā)輿論關(guān)注。后續(xù)隨著出版總署積極回應(yīng)爭(zhēng)議，疊加年底資金行為，市場(chǎng)于年末最后三個(gè)交易日有明顯反彈。圖表29.同花順全A指數(shù)12月表現(xiàn)回顧3150同花順滬深全A中央政治局會(huì)議中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中央政治局會(huì)議中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中國11月新增人民幣貸款、社會(huì)融資規(guī)模增量略低于預(yù)期購房政策央行貨幣政策委員會(huì)召開四季度例會(huì)美國11月ISM非制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期谷歌發(fā)布Gemini大模型美國月失業(yè)CPI、PPI同比率低于預(yù)期符合預(yù)期國家新聞出版署報(bào)價(jià)不變管理辦法（）》穆迪下調(diào)中國主權(quán)評(píng)級(jí)至負(fù)面中國11月PPI、CPI同比低于預(yù)期紅海地緣風(fēng)險(xiǎn)

國新投資宣布買入央企ETF30903060303030002970294029102880

大行定存利率下調(diào)

中國1-11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)修復(fù)12/1 12/4 12/5 12/6 12/7 12/812/1112/1212/1312/1412/1512/1812/1912/2012/2112/2212/2512/2612/2712/2812/29資料來源：iFinD，12月行業(yè)表現(xiàn)127正漲幅1.98%，通信、煤炭、農(nóng)林牧漁等漲幅居前，汽車、房地產(chǎn)、食品飲料、醫(yī)藥等跌幅居前。12AI5.5G預(yù)期催化下漲幅居前。受制于基本面尚未出現(xiàn)顯著復(fù)蘇，居民消費(fèi)能力與消費(fèi)信心恢復(fù)速度偏慢，在政策預(yù)期下修背景下，順周期行業(yè)及地產(chǎn)鏈延續(xù)弱勢(shì)。圖表30.12月一級(jí)行業(yè)漲跌幅 圖表31.年初至12月一級(jí)行業(yè)漲跌幅2.0%

30.0%1.0%

20.0%0.0%-1.0%-2.0%

10.0%0.0%-3.0%

-10.0%-4.0%-5.0%-6.0%

-20.0%-30.0%

AA

-40.0%

A通傳煤石家計(jì)電汽紡電非機(jī)銀建綜全鋼有醫(yī)輕國商農(nóng)綜食交基建電房消A

信媒炭油電算子車織力銀械行筑合鐵色藥工防貿(mào)林合品通礎(chǔ)材新地服金 牧 屬 漁

服 裝 工

制 運(yùn)零造 輸售料

石機(jī) 化

金 金融 屬

化 工資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖表32.12月二級(jí)行業(yè)漲跌幅（前十后十） 圖表33.大類行業(yè)蹺蹺板走勢(shì)（%）（%）.0科技消費(fèi)周期金地穩(wěn).0.0.00)0)184.0%2.0%130.0%

電漁消石稀畜建金其電黑通房酒汽航商摩種綜信業(yè)費(fèi)油有牧筑屬他源色訊地店車空用托植合

(2.(7.運(yùn) 電開金業(yè)裝制輕設(shè)家工產(chǎn)及銷機(jī)車車業(yè)服Ⅱ營 子 Ⅱ

修品工備電程服餐售場(chǎng) 及 務(wù)ⅡⅡⅡⅡ務(wù)飲及 其ⅡⅡⅡⅡⅡ務(wù) 服 ⅡⅡ務(wù)Ⅱ

(12.0)22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，121月重要事件展望1220231222（草案征求意見稿）122512105款移動(dòng)端游戲、3PC8PC9772022468M91226M9HUAWEIADS2.0智能駕駛系統(tǒng)。M9具備強(qiáng)大的全場(chǎng)景和全天候感知能力，可精準(zhǔn)識(shí)別車輛、行人、交通設(shè)施與標(biāo)識(shí)、樁筒等。M946.98~56.982024126日率先啟動(dòng)交付，22620231226M9新車5.420234M5智駕版發(fā)行M712S720231226M712萬臺(tái)，其他新線產(chǎn)品市場(chǎng)反應(yīng)同樣熱切。圖表34.1月財(cái)經(jīng)日歷前瞻日期市場(chǎng)重要事件國內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)海外重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)其他事件1.5美國12月失業(yè)率美國12月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)美國12月ISM非制造業(yè)指數(shù)中國AIGC產(chǎn)業(yè)應(yīng)用峰會(huì)暨無界AI生態(tài)合作伙伴大會(huì)1.92024美國消費(fèi)電子展(CES)三星CES2024發(fā)布會(huì)，主題為“所有人的AI”1.102024年國際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)（CES）將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月9日-12日在拉斯維加斯舉行EIA公布月度短期能源展望報(bào)告1.11美國12月核心CPI同比/12月CPI同比1.12 中國11月PPI同比/CPI同比1.13美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布周度持倉報(bào)告美國至1月12日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)(口)1.15世界經(jīng)濟(jì)論壇（達(dá)沃斯）第五十四屆年會(huì)1.17國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)中國1至12月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資/1至12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比/12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比歐元區(qū)12月CPI歐佩克公布月度原油市場(chǎng)報(bào)告國內(nèi)成品油開啟新一輪調(diào)價(jià)窗口1.18歐洲央行公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要IEA公布月度原油市場(chǎng)報(bào)告2024首屆中國新質(zhì)生產(chǎn)力大會(huì)1.22中國1月一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)/1月五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)1.25歐洲央行公布利率決議美國第四季度GDP1.31中國1月官方制造業(yè)PMI美聯(lián)儲(chǔ)召開FOMC會(huì)議，次日凌晨公布利率決議資料來源：華爾街見聞，行業(yè)輪動(dòng)速度跟蹤1211月上行。12月市場(chǎng)仍處于底部博弈階段，投資者情緒的恢20241PSL落地支持三大工程”1月風(fēng)格及行業(yè)輪動(dòng)速度或有所下行。圖表35.大類風(fēng)格行業(yè)輪動(dòng)速度指數(shù)（日頻，MA60）風(fēng)格輪動(dòng)加速風(fēng)格輪動(dòng)減速風(fēng)格輪動(dòng)速度指數(shù)風(fēng)格輪動(dòng)加速風(fēng)格輪動(dòng)減速風(fēng)格輪動(dòng)速度指數(shù)動(dòng)快0.61 速區(qū)0.590.570.550.53輪0.51 動(dòng)慢0.49 速區(qū)0.4712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-10資料來源：iFinD，圖表36.一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)速度指數(shù)(日頻，MA60)行業(yè)輪動(dòng)速度指數(shù)行業(yè)輪動(dòng)加速行業(yè)輪動(dòng)速度指數(shù)行業(yè)輪動(dòng)加速行業(yè)輪動(dòng)減速0.70 輪動(dòng)快0.68 速區(qū)0.660.640.62慢0.60 速區(qū)0.5812-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-10資料來源：iFinD，盈利面跟蹤PMI1-111-103.4Pct12PMI0.4pct49%，12PMI49.0%110.4個(gè)百分點(diǎn)，表明近期經(jīng)濟(jì)景氣回落，需求依然不足，當(dāng)前階段經(jīng)濟(jì)存在一定壓力，制造業(yè)景氣度在榮枯線以下繼續(xù)下探。生產(chǎn)淡季”、需求短板均對(duì)年末修復(fù)有所擾動(dòng)。圖表37.工業(yè)企業(yè)及制造業(yè)利潤 圖表38.中國制造業(yè)及綜合PMI（%）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計(jì)同比（%）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計(jì)同比 制造業(yè)PMI中國綜合PMI:產(chǎn)出指數(shù)70545030 521050-1048-30-5019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09

4619-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，估值面市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平12月底，同花順全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平錄得3.27%，較11月底的3.10%小幅上升，仍處于3年滾動(dòng)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平仍處于歷史較高水平，權(quán)益市場(chǎng)吸引力和中長期回報(bào)空間仍較為充分。圖表39.同花順全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP（%）（%）股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(逆序） ±1倍標(biāo)準(zhǔn)差同花順全A收盤價(jià)（右軸） 3年均值 ±2倍標(biāo)準(zhǔn)差01234516-04 17-04 18-04 19-04 20-04 21-04 22-04

4,5004,0003,5003,0002,5002,000資料來源：iFinD，PE/PB水平及分位變動(dòng)12PEPB估值分位數(shù)較上月明顯上升，剔除基數(shù)原因來看，大部3年/5年內(nèi)較低水平。石油石化 9.2煤炭 9.1有色金屬 16.1石油石化 9.2煤炭 9.1有色金屬 16.1電力及公用事業(yè) 18.2鋼鐵 16.6基礎(chǔ)化工 21.6建筑 7.0建材 15.8輕工制造 21.7機(jī)械 25.8電力設(shè)備及新能源 17.1國防軍工 44.9汽車 21.4商貿(mào)零售 15.9消費(fèi)者服務(wù) 31.7家電 13.5紡織服裝 17.7醫(yī)藥 28.1食品飲料 25.3農(nóng)林牧漁 31.7銀行 4.7非銀行金融 17.3房地產(chǎn) 11.0交通運(yùn)輸 12.3電子 40.6通信 18.4計(jì)算機(jī) 40.6傳媒 24.27%2%8%0%-5%0%0%-1%-6%2%3%-1%-1%-21%1%3%-7%-7%1%1%1%-3%-17%-1%1%3%-8%-11%35%65%39%29%91%53%3%79%23%14%4%4%1%7%2%4%45%48%2%50%24%28%27.512.145.922.917.434.49.918.029.933.048.572.135.124.7101.427.820.247.359.258.66.818.714.321.755.033.060.535.77.85.913.814.98.115.36.910.119.423.516.143.521.014.930.713.114.822.224.318.24.211.66.48.225.613.636.017.49.58.720.220.212.921.38.113.722.729.333.753.027.717.847.515.917.928.337.031.95.014.210.310.839.219.248.021.74%0%5%2%-3%-2%0%-2%-80%2%-4%-521%17%32%29%31%19%29%2%29%12%28%28%1%23%-2%0%-6-7-2%0%0%-59%26%24%19%4%32%32%26%28%1%13%31%%21%4%%%6%14%0%-2%2%-6%%17%70%%25%26%25%19%%29.412.146.622.917.434.912.318.029.933.048.573.335.126.0119.127.922.255.059.258.67.225.814.323.260.836.677.936.87.85.913.814.95.915.06.98.816.823.016.140.613.612.525.611.514.822.221.014.54.211.66.48.222.613.635.417.412.28.930.819.211.921.78.613.123.028.130.052.225.417.043.716.718.232.935.230.25.815.89.215.239.725.549.524.860%45-15%%13%60%58%42%4188%75%-13%%74%68%14%55%55%4%38%38%42-18%%2%18%%88%87%2%51%%5098%95%24%59%58%81%4165%69%79%91%49%55%52%1%1%1%5%2%81%3%53%96%63%值值值月月數(shù)()-12數(shù)()-11變化（）值 位值12月PE分位3年P(guān)E分位3年P(guān)E分位3年最大3年最小三年中 12月PE分位數(shù)5年P(guān)E分位5年P(guān)E分位5年最大5年最小5年中位當(dāng)前值數(shù)變化（）數(shù)()-12月數(shù)()-11月 值行業(yè)88%62%68%66%43資料來源：iFinD，圖表41.一級(jí)行業(yè)PB變動(dòng)及分位石油石化石油石化煤炭鋼鐵建筑建材機(jī)械國防軍工汽車商貿(mào)零售消費(fèi)者服務(wù)家電醫(yī)藥銀行非銀行金融房地產(chǎn)電子通信傳媒1.21.62.61.81.02.71.01.32.22.73.43.82.61.53.82.81.84.06.72.90.61.30.81.44.01.84.02.4-2%-2%0%1%1%-1%2%3%5%-1%3%-4%%3%-5%-2%%2%6%-5%-6%7%1.42.15.52.32.25.51.33.33.64.37.15.83.61.710.65.32.77.714.26.00.92.61.51.97.83.56.23.00.90.92.61.51.02.60.91.22.12.63.43.52.21.13.62.51.73.56.32.60.61.20.81.43.61.43.51.71.11.53.41.91.33.71.12.22.63.24.64.32.71.56.23.02.04.98.83.30.71.41.01.74.81.94.62.3-3%9%-2%0%0%-1%0%1%2%3%-3%0%-3%9%0%-3%-3%9%2%4%-3%-4%4%2%2%0%%79%%%4%3%5%3%5%8%1%8%%%3%%3%1%6%1%1%3%1%5%%24%1%19%15%6%1%2%27%28%1%2%9%%12%%%9%%3%2%3%%%%8%%4%1%1%%%%6%%15%13%15%3%8%23%22%8%5%15%%23%25%9%11%28%15%12%9%14%13%5%3%24%23%24%16%8%14%30%7%11%5%16%17%1%1%22%23%12%25%1.42.15.52.32.25.51.63.33.64.37.15.83.62.110.65.32.77.714.26.01.02.62.02.17.84.17.13.20.80.91.91.50.92.00.91.22.11.91.92.41.61.13.22.51.53.24.52.60.61.20.81.42.61.43.21.71.11.32.91.81.23.21.12.42.82.94.04.02.51.55.73.41.94.78.13.90.81.81.21.74.72.74.62.464%61%373737343437333259%59%383670%87%84%56%31%1236374%37403634341%51%65%83%80%66%30%12370%3%101314%值值()-12月數(shù)()-11月 值變化（）變化（）數(shù)()-12月()-11月 值 值 位值當(dāng)前值12月PB分位數(shù)3年P(guān)B分位3年P(guān)B分位數(shù)3年最大3年最小三年中12月PB分位數(shù)5年P(guān)B分位數(shù)5年P(guān)B分位5年最大5年最小5年中位行業(yè)資料來源：iFinD，資金面動(dòng)量跟蹤公募基金發(fā)行情況（成立日口徑來看，1258.265.223個(gè)月保持在較低水平。圖表42.主動(dòng)權(quán)益型基金發(fā)行份額統(tǒng)計(jì)（億元）1,573.0（億元）1,573.01,393.11,151.0930.8868.0713.3558.3483.0236.0248.0253.5294.0289.2115.4131.362.6100.9128.274.0161.8120.278.351.01600120080040002021-02

2021-05

2021-08

2021-11

2022-02

2022-05

2022-08

2022-11

2023-02

2023-05

2023-08

2023-11資料來源：iFinD，北上資金12129.317.8行業(yè)持股市值比例變動(dòng)來看，12月北上持股市值比例變動(dòng)較大的行業(yè)為電新（+0.47Pct）、電子（+0.43Pct）等，食品飲料、非銀等行業(yè)持股市值占比的降幅較大，分別減配-0.51/-0.29Pct。圖表43.北上資金月度凈買入金額1500

(億元） 陸股通凈買額(人幣):月:計(jì)同花順滬深全A(右軸）

1412.9

4,0003,9000

572.4579.30.2

187.1153.9

328.4

167.7

729.6

600.9350.1

354.492.6

470.1140.3

3,8003,7003,6003,5003,400-500

-327.7

-112.3-210.7

-45.5-121.4

-374.6

-17.8-129.33,3003