宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中國視角課件：財政政策與貨幣政策初探

財政政策與貨幣政策初探

議程財政政策：凱恩斯、李嘉圖初識貨幣財政政策與貨幣政策的配合2中國公共財政收支占GDP比重的變化

——1978年改革開放和1994年分稅制改革是兩個拐點(diǎn)3資料來源：Wind1994年的分稅制改革把相當(dāng)部分的財政收入（財權(quán)）上收到了中央政府4資料來源：Wind1994年分稅制改革并未將地方政府的財政支出（事權(quán)）相應(yīng)地轉(zhuǎn)到中央5資料來源：Wind1994年分稅制改革后，地方政府的財權(quán)與事權(quán)變得不平衡6資料來源：Wind中國公共財政收入構(gòu)成

——流轉(zhuǎn)稅是大頭7資料來源：Wind中國公共財政支出構(gòu)成

——政府消費(fèi)是大頭8資料來源：Wind中國廣義政府收入構(gòu)成——公共財政之外還有三本賬，其中國有資本經(jīng)營預(yù)算規(guī)模很小9資料來源：Wind中國公共財政盈余順周期變化，財政赤字逆周期變化

——財政在發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用10資料來源：Wind凱恩斯的“乘數(shù)效應(yīng)”（multipliereffect）財政乘數(shù)（fiscalmultiplier）：全社會總需求變化與財政支出變化的比例政府財政開支擴(kuò)張，讓失業(yè)的工人有了工作和收入；這些人把他們的收入再花出去，可以讓更多人有工作和收入……政府1塊錢的財政支出能夠帶動全社會超過1塊錢的需求擴(kuò)張——乘數(shù)效應(yīng)稅收乘數(shù)（taxmultiplier）：全社會總需求變化與稅收變化的比例政府減稅增加了居民的可支配收入，因而會提升居民的開支；居民開支的增加能增加更多人的收入……政府1塊錢的減稅可能帶動全社會超過1塊錢的需求擴(kuò)張——乘數(shù)效應(yīng)因?yàn)榇嬖诔藬?shù)效應(yīng)，政府可以通過財政政策來調(diào)節(jié)總需求，對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行需求管理11凱恩斯的“挖坑理論”“財政部可以用舊瓶裝滿鈔票，然后把這些舊瓶，選擇適宜深度，埋于廢棄不用的煤礦中，再用垃圾把煤礦塞滿，然后把產(chǎn)鈔區(qū)域開采權(quán)租與私人，讓私人企業(yè)把這些鈔票再挖出來——如果能夠這樣辦，失業(yè)問題就沒有了；而且影響所及，社會之實(shí)際所得與資本財富，大概要比現(xiàn)在大許多。當(dāng)然，大興土木要比這合理些。但如果有政治上或?qū)嶋H上的困難，使政府不能從事于此，則以上所提對策，也聊勝于無?！薄s翰·梅納德·凱恩斯，《通論》，10(VI)

1936年12李嘉圖等價（RicardianEquivalence）政府的預(yù)算約束單期預(yù)算約束：政府當(dāng)期支出=政府當(dāng)期收入+政府發(fā)債多期預(yù)算約束（政府債務(wù)不違約）：政府支出貼現(xiàn)和=政府收入貼現(xiàn)和政府減稅（發(fā)債為支出融資）的后果給定財政支出的貼現(xiàn)和不變，政府當(dāng)期的減稅必然會帶來未來的加稅（以保證政府收入的貼現(xiàn)和不變）居民會預(yù)期到，盡管當(dāng)期居民收入會因?yàn)闇p稅而增加，但未來的收入會因?yàn)榧佣惗鴾p少所以居民會把減稅所增加的收入儲蓄起來，以支付未來稅收的增加減稅對總需求的帶動作用為0（稅收乘數(shù)為0）——李嘉圖等價13資料來源：Wind對“乘數(shù)效應(yīng)”和“李嘉圖等價”的討論“乘數(shù)效應(yīng)”還是“擠出效應(yīng)”（crowdingout）——“破窗理論”的啟示經(jīng)濟(jì)處在產(chǎn)能過剩（需求不足）的狀態(tài)，財政支出具有乘數(shù)效應(yīng)（財政乘數(shù)大于0）經(jīng)濟(jì)處在產(chǎn)能充分運(yùn)用的狀態(tài)，財政支出擠出民間支出（財政乘數(shù)為0）導(dǎo)致李嘉圖等價不成立的原因居民未必會因?yàn)楫?dāng)前的減稅而增加對未來稅收的預(yù)期居民面臨流動性約束——減稅放松了居民的流動性約束14議程財政政策：凱恩斯、李嘉圖初識貨幣財政政策與貨幣政策的配合15三個口徑的貨幣總量M0=流通中現(xiàn)金狹義貨幣：M1=M0+企業(yè)活期存款廣義貨幣：M2=M1+企業(yè)定期存款+居民活期定期存款16中國貨幣存量變化趨勢17資料來源：Wind中國的M1增速對CPI有明顯的領(lǐng)先性18資料來源：Wind中國的M1增速與克強(qiáng)指數(shù)之間有極高的相關(guān)性19資料來源：Wind議程財政政策：凱恩斯、李嘉圖初識貨幣財政政策與貨幣政策的配合20中國貨幣運(yùn)行以1995年為界分成了差異明顯的兩個階段21數(shù)據(jù)來源：Wind財政主導(dǎo)vs.貨幣主導(dǎo)財政主導(dǎo)財政支出貼現(xiàn)和=財政收入貼現(xiàn)和+鑄幣稅貼現(xiàn)和貨幣主導(dǎo)財政支出貼現(xiàn)和=財政收入貼現(xiàn)和22中國80年代的“財政主導(dǎo)”“根據(jù)現(xiàn)在預(yù)計(jì)的數(shù)字，1984年國家財政總收入為1465億元，國家財政總支出為1515億元。收入和支出相抵，財政赤字為50億元。這一年的財政赤字，待決算編成后，準(zhǔn)備向中國人民銀行透支來彌補(bǔ)。” ——《關(guān)于1984年國家預(yù)算執(zhí)行情況和1985年國家預(yù)算草案的報告》“財政赤字和信貸差額是同貨幣發(fā)行緊密相聯(lián)的。在經(jīng)濟(jì)增長過程中某些年份出現(xiàn)一些財政赤字和信貸差額并不可怕，但如果數(shù)量過大，持續(xù)的時間過長，就會導(dǎo)致貨幣過量發(fā)行，造成通貨嚴(yán)重膨脹，引起物價急劇上漲，使經(jīng)濟(jì)生活發(fā)生混亂?！? ——《1987年政府工作報告》23

1988年河南搶購電冰箱24圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)

1988年生活用品搶購潮25圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)

1988年武漢搶購黃金首飾26圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)《人民銀行法》確立了貨幣主導(dǎo)的框架中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。 ——《中華人民共和國中國人民銀行法》第29條27中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表

（2019年9月，單位萬億元）28國外資產(chǎn)21.9

儲備貨幣30.6外匯21.2

貨幣發(fā)行8.0黃金0.3

其他存款性公司存款21.2其他0.4

不計(jì)入儲備貨幣的金融性公司存款0.5對政府債權(quán)1.5

國外負(fù)債0.1對其他存款性公司債權(quán)10.7

政府存款3.9對其他金融性公司債權(quán)0.5

自有資金0.0其他資產(chǎn)1.6

其他負(fù)債1.1

總資產(chǎn)36.2

總負(fù)債36.2拉弗曲線對鑄幣稅同樣適用29惡性通貨膨脹總是來自財政的失敗財政缺口需要大額鑄幣稅來彌補(bǔ)，從而貨幣快速增發(fā)導(dǎo)致高通脹高通脹推高通脹預(yù)期，令貨幣實(shí)際余額快速下降，降低政府鑄幣稅實(shí)際收入（通脹上升令鑄幣稅的購買力下降）為保證實(shí)際鑄幣稅收入（增發(fā)貨幣的名義額除以價格水平），政府發(fā)行貨幣的速度必須不斷超過民間的通脹預(yù)期，從而導(dǎo)致通脹加速上升，最終形成惡性通貨膨脹30惡性通貨膨脹：

德國魏瑪共和國時期德國小孩拿紙幣當(dāng)玩具31圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)惡性通貨膨脹：

1948年上海發(fā)薪日32圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)惡性通貨膨脹：

21世紀(jì)，津巴布韋100萬億面額的紙幣33圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)終結(jié)惡性通貨膨脹，需要先修復(fù)財政問題1984年，杰夫·薩克斯（JeffSachs）靠提升玻利維亞的