2023年醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化分析報告

2023年醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)迎來發(fā)展機遇 31、中國醫(yī)療衛(wèi)生信息化滯后 5（1）我國HIS市場相對成熟，CIS市場剛啟動，GMIS模式不成熟 5（2）發(fā)達國家處于區(qū)域衛(wèi)生信息化階段 72、新醫(yī)改帶來發(fā)展機遇 8（1）醫(yī)療信息化有其內生需求 8（2）信息化是醫(yī)療體制改革的重要支撐與保障 9二、行業(yè)公司分散，集中度有望提高 121、前期行業(yè)發(fā)展的壁壘不高 122、行業(yè)集中度低，競爭激烈并具有較強的區(qū)域性 133、行業(yè)整合，集中度提升是趨勢 15三、行業(yè)標桿分析：衛(wèi)寧軟件 161、公司概況 162、受益于行業(yè)發(fā)展機遇，專業(yè)優(yōu)勢將助力區(qū)域拓展 18（1）整體解決放案提供商，產品線最全 18（2）技術領先，產品化率達80-90% 19（3）客戶覆蓋大中小醫(yī)院，行業(yè)經驗最豐富 20（4）以華東為中心，向外擴張 213、風險分析 22一、醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)迎來發(fā)展機遇我國醫(yī)療衛(wèi)生信息化相對落后。05年以來，我國醫(yī)院診療人數快速增長，作為可以提高醫(yī)院業(yè)務效率的醫(yī)療信息化有其內生性需求；09年，新醫(yī)改把醫(yī)療衛(wèi)生信息化作為其重要任務，其被視為新醫(yī)改的重要支撐與成功與否的保障。我們認為醫(yī)療衛(wèi)生信息化將迎來快速發(fā)展時期。醫(yī)療衛(wèi)生信息化主要是以醫(yī)療衛(wèi)生機構及管理機構為中心的信息化建設。我國醫(yī)療衛(wèi)生機構層次多，主要包括：醫(yī)院、基層醫(yī)療機構和專業(yè)公共衛(wèi)生機構，到2023年底我國的醫(yī)療機構總數大致在91.7萬個，其中具備綜合性醫(yī)療能力的醫(yī)院為2萬個左右。資料來源：《2023中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒》醫(yī)療信息化主要包括醫(yī)院管理信息系統(tǒng)（HIS）、臨床管理信息系統(tǒng)（CIS）和區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生服務（GMIS）。從需求發(fā)展的軌跡來看，醫(yī)院信息管理系統(tǒng)、醫(yī)技信息管理系統(tǒng)（也就是臨床管理信息系統(tǒng)）和公共衛(wèi)生信息管理系統(tǒng)分別是醫(yī)療信息化發(fā)展從基礎到高級的不同階段。首先，最初級的醫(yī)院管理系統(tǒng)是圍繞著醫(yī)院最基本的人、財、物管理和掛號、劃價、收費等功能為主的；第二步的臨床管理信息系統(tǒng)，是對各種檢驗結果、診治過程和監(jiān)護過程的電子存檔，提高就醫(yī)效率，減少重復工作，使得除了醫(yī)生專業(yè)判斷之外的整個醫(yī)療過程電子化；而區(qū)域醫(yī)療系統(tǒng)要解決的是加強統(tǒng)一管理，通過基層醫(yī)療機構的信息聯網達到在區(qū)域內快速統(tǒng)計、跟蹤和發(fā)現問題，并通過遠程專家系統(tǒng)改善就醫(yī)難等問題。效率目前我國HIS市場相對成熟，CIS市場剛啟動，GMIS模式還在摸索和試點當中，而發(fā)達國家的醫(yī)療衛(wèi)生信息化已處于GMIS階段。1、中國醫(yī)療衛(wèi)生信息化滯后（1）我國HIS市場相對成熟，CIS市場剛啟動，GMIS模式不成熟我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化發(fā)展起步較晚，現階段每年硬件和軟件的總體投入的規(guī)模也只是醫(yī)院收入的1%不到。在我國，HIS建設相對成熟。該系統(tǒng)已經從最基礎的掛號、收費和處方等功能，發(fā)展到比較高級的醫(yī)生工作站、護士工作站等子系統(tǒng)。大型醫(yī)院（三級醫(yī)院）的HIS系統(tǒng)基本建立成熟，手持設備也開始得到應用。中小醫(yī)院還是以收費系統(tǒng)為主，社區(qū)衛(wèi)生服務中心和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院剛剛開始建設HIS系統(tǒng)。CIS市場剛啟動不久，目前正處于建設的高峰期，PACS等子系統(tǒng)的應用正逐步開展，EMR（電子病歷）被越來越多醫(yī)院采用。估計20-30%的三級醫(yī)院和10%左右的二級醫(yī)院上了CIS系統(tǒng)，但是各子系統(tǒng)基本沒有進行互聯，信息化較發(fā)達的醫(yī)院正開始著手進行內部子系統(tǒng)之間的互聯互通。據中國醫(yī)院協會《2023-2023中國醫(yī)院信息化狀況調查報告》，PACS、病理信息、手術麻醉和超聲影像等系統(tǒng)在三級醫(yī)院的樣本中已實施率為30%左右，在三級以下醫(yī)院的樣本中已實施率僅為15%左右，而臨床路徑等系統(tǒng)在各類醫(yī)院中的滲透在5%左右。資料來源：CHIMA《2023-2023中國醫(yī)院信息化狀況調查報告》從上面對醫(yī)院信息化的眾多子系統(tǒng)在三級和三級以下醫(yī)院中的實施率的比照和分析，我們可以看出醫(yī)院系統(tǒng)的信息化建設遠未成熟，而且大型和小型醫(yī)院之間的差距是很大的。據此推理，我們應該可以想見數量眾多的專業(yè)醫(yī)療機構的信息化建設的程度也應該基本相當；那么，總數達到6.4萬的社區(qū)醫(yī)療服務中心和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院的信息化水平會更加地處在初級階段的水平。國內，GMIS啟動較晚，公共衛(wèi)生機構的信息化建設已經展開，但區(qū)域信息化模式不成熟。03年SARS之后，政府才開始加大對公共衛(wèi)生領域等區(qū)域性醫(yī)療衛(wèi)生信息化建設的研究和投入，并推動了包括疫情和突發(fā)公共衛(wèi)生事件監(jiān)測系統(tǒng)、突發(fā)公共衛(wèi)生事件應急指揮中心與決策系統(tǒng)等國家公共衛(wèi)生信息系統(tǒng)建設。目前，疾病控制、婦幼保健、社區(qū)衛(wèi)生以及新農合等信息化建設在各地區(qū)逐漸展開。（2）發(fā)達國家處于區(qū)域衛(wèi)生信息化階段近10年來，英國、美國、加拿大和澳大利亞等國先后投入巨資開展國家級和地方級的以電子病歷和健康檔案數據共享為核心的區(qū)域衛(wèi)生信息化建設。2、新醫(yī)改帶來發(fā)展機遇（1）醫(yī)療信息化有其內生需求2023-09年我國醫(yī)院診療人次的復合增長率為8%，遠遠高于醫(yī)院數量的復合增長率2%，單個醫(yī)院的負擔和居民看病難問題日益嚴重。作為可以提高臨床業(yè)務效率、病人滿意度、保障醫(yī)療安全和提高醫(yī)療質量的重要手段，醫(yī)院信息化有著很強的內生需求。隨著新型城鎮(zhèn)化時代的到來，這種需求將會進一步在三、四線城市中拓展開來。（2）信息化是醫(yī)療體制改革的重要支撐與保障2023年國務院發(fā)布《關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》開啟了新醫(yī)療體制改革。新醫(yī)改提出了“四梁八柱”，其中信息化是醫(yī)改的重要任務，而且是醫(yī)改成功逐步推進的重要保障?？梢?，隨著醫(yī)療體制改革繼續(xù)深入推進，醫(yī)療信息化已經成為醫(yī)療體制改革的重點發(fā)展方向。資料來源：《關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》新醫(yī)改的醫(yī)療信息化建設主要為四個重點：疾病控制網絡為主的公共衛(wèi)生系統(tǒng)、健康檔案為重點的信息平臺、電子病歷為重點的醫(yī)院信息化建設、利用信息化技術促進城市醫(yī)院和社區(qū)衛(wèi)生服務機構的合作和遠程醫(yī)療。其重點任務可描述為“35212”工程。資料來源：《“十四五”衛(wèi)生信息化規(guī)劃思路》按照《“十四五”衛(wèi)生信息化規(guī)劃思路》，在“十四五”的未來幾年中，整個衛(wèi)生體系的信息化將是個“大干快上”的時期。這次快速發(fā)展，將以健康檔案、電子病歷和遠程醫(yī)療系統(tǒng)等公共衛(wèi)生與區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生管理信息系統(tǒng)為切入點，推進整體醫(yī)療系統(tǒng)的信息化建設。雖然整個規(guī)劃是以平臺建設、醫(yī)療機構之間橫向互聯、協作、遠程醫(yī)療系統(tǒng)為總發(fā)展目標的，同時它會加大以醫(yī)院為核心的基層醫(yī)療體系的HIS和CIS的實施率，才能使得整體平臺的建設達到通過搭建公共衛(wèi)生系統(tǒng)平臺來優(yōu)化利用醫(yī)療資源，增加公民衛(wèi)生保健水平和提高國家衛(wèi)生開支效率。因此我們認為，醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的IT投入將會明顯高于整個IT行業(yè)的增速。根據專業(yè)資訊機構IDC的數據：2023年中國醫(yī)療行業(yè)IT總體市場規(guī)模為146.3億元，同比增長28.9%；預計2023年將達到339.9億元，其年均復合增長率為18.4%。2023年我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)IT整體解決方案市場為20.3億，預計2023年的市場為66.3億，其間復合增長率達27%。二、行業(yè)公司分散，集中度有望提高1、前期行業(yè)發(fā)展的壁壘不高行業(yè)經驗為主要壁壘。首先，這個行業(yè)沒有醫(yī)療衛(wèi)生主管部門的行政或資質方面的壁壘；嚴格意義上講，技術上也沒有壁壘。醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的特殊性決定了行業(yè)經驗和復合的知識結構構成其主要壁壘，一般的軟件企業(yè)需要5到6年時間的時間才能開發(fā)出哪怕是最簡單的業(yè)務系統(tǒng)。1）業(yè)務內容復雜：僅以醫(yī)院的收費系統(tǒng)為例，就涉及到幾千個專業(yè)的檢查項目、幾十萬個藥品名稱，其復雜程度遠遠大于銀行的存取款系統(tǒng)；2）規(guī)范和標準復雜：僅各種醫(yī)學術語就多達200多萬條，且它們還在不斷地發(fā)展中。3）我國醫(yī)院規(guī)模、水平參差不齊，各種綜合醫(yī)院和?？漆t(yī)院分類多樣化，導致各醫(yī)院的需求差異大，加大了醫(yī)療信息化產品開發(fā)的技術難度和產品化、平臺化的難度?？蛻粽承杂幸欢ǖ谋趬拘?。由于單個醫(yī)院的HIS系統(tǒng)為單一供應商提供，粘性高，若沒有特殊原因，新廠商難以進入該醫(yī)院的HIS系統(tǒng)。雖然CIS現在是多個廠商供應，但開始傾向于原HIS廠商，可以形成無縫聯接，提供便利。市場的競爭主要集中于除特大型、著名醫(yī)院外的醫(yī)療機構。醫(yī)療機構信息化產品的來源為三種方式：直接購買、合作開發(fā)和自主研發(fā)。國內一些知名的綜合性醫(yī)院或著名大學的附屬醫(yī)院（如中山醫(yī)院和瑞金醫(yī)院等），憑借其雄厚的研發(fā)、人力和財力，自主研發(fā)或與大學研究機構合作開發(fā)。因此，我國醫(yī)療衛(wèi)生軟件市場的競爭主要集中于此類醫(yī)院以外的醫(yī)院和?？漆t(yī)療機構，特別是大量的中小醫(yī)院。由于醫(yī)療體制的差別，90%的醫(yī)院購買國內軟件廠商的產品或定制開發(fā)服務。由于沒有資質或市場準入的規(guī)定，行業(yè)相對分散，競爭比較激烈。2、行業(yè)集中度低，競爭激烈并具有較強的區(qū)域性國內醫(yī)療衛(wèi)生軟件廠商有500-600家，絕大多數規(guī)模較小，有些只有十多人（依靠關系作3-5家醫(yī)院）。據08/09年IDC評選的我國“醫(yī)療整體解決方案十大供應商”，衛(wèi)寧軟件市場排名第一，但是占有率也只有6%多一點。市場具有區(qū)域性，跨地區(qū)的醫(yī)療衛(wèi)生企業(yè)不多，全國性的更少。從2023年IDC的數據可以看出，市場規(guī)模前10大的廠商總體規(guī)模的市場份額也只有32%。近年來，隨著新醫(yī)改對信息化投入的重點投入以及區(qū)域醫(yī)療系統(tǒng)的逐步開展，醫(yī)療信息化吸引了國內大量的企業(yè)參與競爭，尤其是具有IT行業(yè)綜合品牌優(yōu)勢的大型軟件企業(yè)。除了東華軟件、東軟集團、衛(wèi)寧軟件等傳統(tǒng)醫(yī)療信息化領域的優(yōu)勢企業(yè)外，用友軟件、金蝶國際等公司也設立了子公司，加大了進入醫(yī)療信息化市場的力度；與此同時，行業(yè)內的并購也相應地有所增加。3、行業(yè)整合，集中度提升是趨勢市場準入的推出。作為醫(yī)改的配套政策，各地在做信息化產品的市場準入，例如，湖南省通過對供應商的測評，最終只有4家入圍（公司是其中之一），未來其他省市也會陸續(xù)展開，據說衛(wèi)生部也開始準備做全國范圍的市場準入。面對新醫(yī)改，小廠商壓力大，可能被收購。HIS系統(tǒng)有很強的粘性，用戶一般不會更換供應商。之前，小廠商只要維持好原有醫(yī)院客戶的關系，產品技術停步不前；在新醫(yī)改政策的推動下，醫(yī)院要上電子病歷，要上各種新系統(tǒng)，由于資金、人員、技術儲備的問題，這類公司短時間內沒法滿足。該類公司將極有可能被收購，行業(yè)會面臨較大規(guī)模的洗牌，而擁有豐富的產品系列、技術和資金資源的上市公司必將成為市場逐漸走向集中過程中的弄潮兒。行業(yè)集中度的提升開始顯現。拿衛(wèi)寧軟件舉例，1）10年，公司在外地新增的醫(yī)院客戶，很多是推倒原來的HIS系統(tǒng)，重新上公司的系統(tǒng)和系列產品。2）公司正在規(guī)劃在上海以外的區(qū)域批量地整合一些小廠商。三、行業(yè)標桿分析：衛(wèi)寧軟件1、公司概況衛(wèi)寧軟件作為我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)IT整體解決方案提供商，產品覆蓋整個醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)，為國內產品線最全，行業(yè)案例經驗最豐富的公司。在IDC評選的2023年、2023年“中國醫(yī)療衛(wèi)生信息化解決方案十大供應商”中連續(xù)兩年被評為行業(yè)第一名,綜合市場份額在IDC的調查統(tǒng)計中也是第一名。我們認為公司會在行業(yè)快速發(fā)展和集中度逐漸提升中大幅受益。公司產品覆蓋醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化的三大領域：醫(yī)院信息管理系統(tǒng)、醫(yī)技信息管理系統(tǒng)和公共衛(wèi)生信息管理系統(tǒng)。公司主要客戶是各級醫(yī)院（包括?？漆t(yī)院）、社區(qū)衛(wèi)生服務中心、疾病防治和預防機構和醫(yī)療衛(wèi)生行政管理機構等醫(yī)療衛(wèi)生機構，隨著公共衛(wèi)生信息管理系統(tǒng)和區(qū)域衛(wèi)生解決方案的逐步實施，各級政府的醫(yī)療、衛(wèi)生主管部門也成為了公司的客戶。公司主營業(yè)務包括軟件產品、技術服務和硬件銷售。其中，硬件銷售主要是公司整體解決方案所需的數據中心級服務器端的成套硬件設備，還有技術服務與運維過程中客戶所需的硬件采購。公司于2023年8月登陸創(chuàng)業(yè)板以后，11年和12年的業(yè)務增長速度非?？?，分別達到同比41.3%和55%，12年收入已到2.63億元。但是由于地域拓展的需求，公司的期間費用投入增長更快，11年和12年，凈利潤的同比增長只分別達到了25.1%和19.6%。上市時，公司股東均為自然人，絕大部分為公司員工，沒有機構或戰(zhàn)略投資人。2、受益于行業(yè)發(fā)展機遇，專業(yè)優(yōu)勢將助力區(qū)域拓展（1）整體解決放案提供商，產品線最全公司提供醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)IT整體解決方案，產品覆蓋整個醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)，為國內產品線最全的公司。公司的HIS產品涉及醫(yī)院的財務、臨床和物流等系統(tǒng)，多達40多個子系統(tǒng)；CIS系統(tǒng)包含醫(yī)學影像系統(tǒng)和實驗室信息管理等10多個子系統(tǒng)；公共衛(wèi)生系統(tǒng)主要包括區(qū)域衛(wèi)生信息平臺和區(qū)域衛(wèi)生信息系統(tǒng)等8個子系統(tǒng)。不僅公司的產品大塊兒功能成系列，涵蓋整個醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的需求；而且，作為上海市場份額第一的醫(yī)療信息化專業(yè)軟件公司，更重要的是經過近10年與全國最頂尖的醫(yī)院系統(tǒng)的合作，公司軟件系統(tǒng)的功能復雜程度是國內最高。而，這是公司未來在向中西部城市、中小型客戶、甚至是數量廣大的社區(qū)和農村醫(yī)療服務機構（2023底數據，數量達到88.2萬個）拓展中能夠獲得超額收益的主要原因。另外，公司推出SaaS軟件即服務的基于云計算的醫(yī)療信息系統(tǒng)產品以解決基層及農村醫(yī)療機構信息化難題。目前，該產品已應用于湖南省社區(qū)衛(wèi)生信息化系統(tǒng)、上海市村衛(wèi)生室信息化、安徽省中小醫(yī)院信息系統(tǒng)等項目，而在廣東和福建省的SaaS項目已初步實施運行。（2）技術領先，產品化率達80-90%1）研發(fā)投入占收入比例高達9%（近三年平均7.9%）。2）產品架構有一定的優(yōu)勢，具有一定的技術積累，比如區(qū)域醫(yī)療信息系統(tǒng)和平臺，公司已經投入4年研究準備，之前競爭對手很少涉及。3）在行業(yè)中時間長，產品化程度高達80-90%“產品+實施”的模式使得公司在區(qū)域擴張時易于市場開拓和節(jié)約成本。公司產品的研發(fā)由公司總部的研發(fā)中心人員進行，標準化實施由各地分公司的人員就近進行。相比較于項目型的公司，公司產品的產品化率達80-90%，使得公司在不同醫(yī)院實施時，只需少量二次開發(fā)，利于大面積復制。由于公司的實施對人員的要求不高，因此，對單個項目而言，更利于成本的節(jié)約?！爱a品+實施”的模式使得的公司軟件業(yè)務獲得高毛利，產品化率的提升，使得軟件的毛利進一步提升。公司軟件業(yè)務的毛利率高達77%，遠高于項目型的或系統(tǒng)集成類的軟件企業(yè)。公司軟件業(yè)務的成本主要為人員成本和差旅費，占到成本的60%和20%。該部分人員成本主要是軟件的二次開發(fā)和實施。隨著公司軟件產品化率的提升，二次開發(fā)和實施時間縮短，成本下降。公司每百萬軟件收入所投入的實施及二次開發(fā)人員從07年的5.51人下降到11年的3.54人，下降幅度達36%；毛利率從09年的68%提高到11年的73%。（3）客戶覆蓋大中小醫(yī)院，行業(yè)經驗最豐富總的來說，公司大中小醫(yī)院全覆蓋，客戶近千家，行業(yè)案例經驗最豐富，業(yè)務涉及HIS、CIS和公共衛(wèi)生系統(tǒng)，覆蓋了各個醫(yī)療信息化的層面。1）三甲醫(yī)院以應用深入為主：10年公司具有三甲醫(yī)院71家，占全國765家三甲醫(yī)院的9.3%。由于三甲醫(yī)院的個性化需求較多，公司對三甲醫(yī)院的關注點為其應用的深度上，例如公司最近做的臨床路徑、抗生素管理、應用于Android平臺的移動衛(wèi)生站等。2）中型/二級醫(yī)院為公司的主要利潤來源。中型醫(yī)院體量大，二次開發(fā)量小，實施周期短。由于公司做了足夠多的案例，客戶近千家，對于規(guī)模小的醫(yī)院，公司主導其需求。目前，公司盡量擴大HIS的用戶群，覆蓋一二級醫(yī)院（這類醫(yī)院是批量化的）；其CIS以原有HIS用戶群為主。3）公司還實施了部分區(qū)域公共衛(wèi)生信息系統(tǒng)項目。（4）以華東為中心，向外擴張前期由于政府支付和實施成本的問題，公司未涉及外地的中小醫(yī)院，隨著外地市場的逐漸成熟（尤其是新醫(yī)改后，外地市場具備了配套資金和對民生問題的重視），近兩年是對外地市場開拓的好時機。公司上市后，在湖南、湖北、安徽、重慶，廣州，北京等建立了分公司，規(guī)模在30-60人左右，其中湖南和安徽的人員相對較多。以此前的業(yè)務系統(tǒng)為樣板工程，覆蓋附近的大中小醫(yī)院。上市后，公司獲得了一定的資金和高流動性的股票，使得公司可以采用更多樣的資本市場手段進行擴張。加強了快速進入地域、下游行業(yè)或關鍵客戶的能力。手中擁有特定區(qū)域客戶或技術資源的中小型公司就很有可能與正在迅速布局的大型企業(yè)形成共贏局面。這種模式的并購和融入對雙方都體現出最好的價值，在這個強者愈強、大者恒大的競爭激烈的市場，公司以自己豐富的醫(yī)療信息化產品和實施經驗，必將在行業(yè)集中度提升的過程中順利地拓展全國市場。3、風險分析（1）政策風險。信息化是新醫(yī)改的重要任務，雖然計劃12、13年以點帶面推開，但是，目前從試點到推廣的進度有一定的不確定性；在“十四五”之后，國家層面規(guī)劃和指導的大規(guī)模試點和實施將告一段落，后續(xù)投資主要看醫(yī)院和各級衛(wèi)生監(jiān)管部門的自身需求，那么“十四五”后公司保持超越行業(yè)10個百分點的收入增速有不確定性。（2）公司華東地區(qū)以外市場進行異地擴展，其收購兼并具有一定的風險；用自產軟件替代醫(yī)院原信息系統(tǒng)的進程也具有一定的不確定性。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產業(yè)鏈投資機會 111、設備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預期，全年金融IC滲透率或進一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標進展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產化最大受益者 196、國民技術：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認采用“積極應對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯將首先實現新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現境內POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務的進一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數據讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網絡的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動支付功能，在完成改造的終端方面實現小額現金的功能（比如自動售貨機、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認為隨著金融IC卡逐步實現放量，制造成本或出現回落，且銀行轉嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進的重要因素之一，而央行決策的主要依據，或者說是吸引銀行推進金融IC卡升級主要驅動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認證付費場合功能，提供能多的自助服務等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構承擔。部分直轄市以及得到授權的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應的業(yè)務由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當地多家銀行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構承擔。部分直轄市以及得到授權的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應的業(yè)務由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當地多家銀行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應的支持終端應該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎。根據媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A計15年金融IC卡基本實現普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據我們的預測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設與測算過程參見下圖。我們假設未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應產品毛利水平出現明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產業(yè)鏈投資機會1、設備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期金融IC卡產業(yè)鏈主要分為芯片設計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進的進程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應用軟件以及運營維護長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進程基本同步。就目前情況來看，銀聯相應的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應用軟件以及運營維護將獲得更長時間尺度下的增長。經過梳理，A股中相應的標的參照圖表11，重點關注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務量的增長。13-15年的年均復合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標方不可能將如此巨大的業(yè)務量全部交給少數龍頭廠商生產，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達到數億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經公布的招標情況來看，金融社?？ㄖ袠似髽I(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標企業(yè)更是達到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據上市公司公告來看，建設銀行IC卡中標企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達、捷德萬達等較難獲得初始化的業(yè)務，預計將由國內廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預期，全年金融IC滲透率或進一步提升根據央行與銀聯相關方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預期17%左右。四、重點公司簡況我們認為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應的制卡量未來幾年內出現明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內化帶來的超速增長；而讀取設備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數帶來高增長：公司智能卡業(yè)務處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關產品已經得到了銀聯、人社部等的認證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機會，招標規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據印刷業(yè)務有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務——RFID和個性化印刷業(yè)務，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預計13-15年公司智能IC業(yè)務量分別達到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤；由于1季度智能卡業(yè)務開工率不足拖累業(yè)績，剔除1季度則三個季度業(yè)績同比增長超過60%。2、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健行業(yè)龍頭優(yōu)勢有望得到延續(xù)：公司在傳統(tǒng)磁條卡時代就處于行業(yè)龍頭地位，金融IC放量，公司依然是建設銀行、中國銀行等4大行IC卡的主要供應商，并入圍多省的金融社?？ǖ恼袠?，盡管前期因報價問題失掉了工行的招標單，但隨著部分股份銀行等金融IC卡的放量，公司行業(yè)領先的地位依然有望得到延續(xù)。公司靜待移動近場支付放量：公司在傳統(tǒng)SIM卡業(yè)務市場中，為聯通與電信的最大供應商，移動方面市場份額也進一步提升；穩(wěn)固的市場地位使得公司能夠在接下來移動緊張支付的SIM卡升級中獲得足夠的市場空間，公司目前在聯通與電信最大的移動近場支付產品供應商，接下來