國際金融011教材

主講：管理工程學院鮑旭紅國際金融導論一、什么是國際金融1、金融：指貨幣流通和信用活動及與之相聯(lián)系的經濟活動的總稱。2、國際金融：國家（地區(qū)）之間的貨幣流通、資金融通及與信用有關的經濟活動總稱二、發(fā)展70年代之前，從屬于國際貿易學70～80年代，從屬于國際經濟學80年代后成為一門獨立的學科三、重要性專業(yè)主干課程專業(yè)基礎課程素質教育課程四、本課程結構體系：第1章國際收支與國際儲備第2章外匯和匯率第3章外匯市場與外匯交易第4章外匯風險管理與外匯管制

第5章國際金融市場第6章國際貿易融資第7章國際資本流動與國際金融危機第8章國際貨幣體系參考教材：1、潘英麗馬君潞：國際金融學、中國金融出版社，2002

2、易綱張磊：國際金融、上海人民出版社，2002

3、錢榮堃：國際金融、四川人民出版社，1994

4、楊長春：國際金融欺詐案例集、對外經貿大學出版社，2002

5、[英]L.S.科普蘭：匯率與國際金融。北京：中國金融出版社，1992

6、姜波克：國際金融、高等教育出版社、2002

7、E．Clark：國際金融：北京大學出版社、20038、沈國兵主編，【國際金融】，上海財經大學出版社，2004年版9、盛洪昌主編，【國際金融】，中國時代經濟出版社，2004年版參考網站：中國人民銀行http:///中國銀監(jiān)會http:///中國國際金融信息網http:///中國金融家網http:///中國金融出版社http:///金融時報http:///《財經》雜志http:///國際金融論壇http:///main/國際貨幣基金組織(IMF)http:///世界銀行

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第1章國際收支與國際儲備1.1國際收支和國際收支平衡表1.2國際收支失衡及其調節(jié)1.3

國際收支理論1.4國際儲備1.1國際收支和國際收支平衡表

1．1．1國際收支的概念一、國際收支的產生

國際收支是由一個國家對外經濟、政治、文化等各方面往來活動而引起的。生產社會化與國際分工的發(fā)展，使得各國之間的貿易日益增多，國際交往日益密切，從而在國際間產生了貨幣債權債務關系，這種關系必須在一定日期內進行清算與結算，由此產生了國際間的貨幣收支。

二、國際收支概念的發(fā)展

狹義：1、一國在一定時期的貿易收支（17世紀初）2、當年結清的外匯收支（一戰(zhàn)以后）外匯收支：指一國在一定時期內（通常為1年），同其他國家為清算到期的債權債務所發(fā)生的外匯收支的總和。特點：必須當年結清。以現金支付為基礎。

廣義：是指一國居民在一定時期內與非居民之間所進行的全部經濟交易的系統(tǒng)貨幣記錄。（二戰(zhàn)后）概念要點：是一個流量概念，報告期長短取決于分析需要及資料來源的可獲得性，通常為1年。所反映的內容是經濟交易，以交易為基礎。必須是居民與非居民之間進行的經濟交易，即國際經濟交易。經濟交易概念：經濟價值從一個人手中向另一個人手中的轉移。指所有權轉移，不管經濟交易有無現金支付（易貨貿易、補償貿易），是否已經支付（應收未收款、應付為付款），有無對等償付（無償援助、私人捐贈），均以所有權變更的日期登記。類型：按轉移內容分五大類（P12）按交易主體不同分為國內經濟交易和國際經濟交易。國內經濟交易：居民居民國際經濟交易：居民非居民

注意公民與居民區(qū)別

公民:法律概念，以國籍為準；居民:經濟學概念，以居住地為準。“居民”與“非居民”：凡在一國居住期限達一年以上者，即為居住國的居民，否則即為非居民，包括個人、企業(yè)、非盈利機構和政府四類主體。兩種特殊情況：駐外使節(jié)、駐外軍隊不論在外時間多長，始終為所在地的非居民，也即是派出國的居民

國際性機構對任何一國而言都是非居民。思考題：1、海爾集團母公司與設在日本子公司之間交易屬于國內交易嗎？2、我國政府向駐扎在美國領事館工作人員匯款屬于國內匯款嗎？1．1．2國際收支平衡表一、國際收支平衡表的含義

是一國根據國際經濟交易的內容和范圍設置項目和帳戶，按照復式簿記原理，系統(tǒng)地記錄該國在一定時期內各種對外往來所引起的全部國際經濟交易的統(tǒng)計報表。

二、國際收支平衡表的編制原理與記帳方法1、原理：復式簿記原理2、記帳方法：借方項目（用“－”號表示）：對外資產↑或對外負債↓貸方項目（用“＋”號表示）：對外資產↓或對外負債↑兩個法則：凡是引起本國從國外獲得外匯收入，記貸方；凡是引起本國對國外的外匯支出，記借方。凡是引起本國外匯供給的，記貸方；凡是引起本國外匯需求的，記借方。貸方總額＞借方總額，則國際收支順差或盈余貸方總額＜借方總額，則國際收支逆差或赤子實例：例一：外商以價值1000萬美圓的設備投入甲國，興辦合資企業(yè)，這筆交易記為：借：商品進口1000萬美元貸：外國對甲國的直接投資1000萬美元例二：甲國政府動用外匯庫存40萬美圓向外國提供無償援助，另提供相當于60萬美圓的糧食藥品援助。借：經常轉移100萬美元貸：官方儲備40萬美元商品出口60萬美元例三：甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美圓。其中75萬美圓用于當地的再投資，50萬美圓購買當地商品運回國內，25萬美圓調回國內結售給政府以換取本國貨幣。借：進口50萬美圓官方儲備25萬美圓對外長期投資75萬美圓貸：海外投資利潤收入150萬美圓

1.1.3國際收支平衡表的主要內容儲備與相關項目錯誤與遺漏項目一、經常項目（currentaccount

貿易項目（tradeaccount）：主要記錄因商品進出口而發(fā)生的收支，亦稱為“有形貿易收支”。

無形貿易項目（invisibleaccount）：主要記錄一國對外勞務輸入與輸出情況，又稱“勞務收支”。

收益（Income）：反映因生產要素在國際間的流動而引起外匯收支。單方面轉移項目（unrequitedtransferaccount）指實物或金融資產在國際間發(fā)生單方面的轉移而產生的收支。國家外匯管理局2月3日公布初步統(tǒng)計數據顯示，2014年，中國國際收支經常項目順差2138億美元，其中，貨物貿易順差4719億美元，服務貿易逆差1981億美元，收益逆差298億美元，經常轉移逆差302億美元。資本和金融項目逆差960億美元外貿出口不容樂觀

新興大國普遍經濟增長乏力、進口需求疲弱。據世貿組織統(tǒng)計，以美元計價，一季度印度、巴西進口額分別下降12.6%和0.6%，前2個月俄羅斯、南非進口額分別下降7.5%和7.2%。中國勞動力、土地等要素成本仍處于持續(xù)上漲期貿易摩擦形勢依然嚴峻2013年，中國共遭遇19個國家和地區(qū)發(fā)起的92起貿易救濟調查，比2012年增長了18%，其中新興經濟體和發(fā)展中國家發(fā)起的案件約占2/3。2014年一季度，中國又遭遇11個國家和地區(qū)發(fā)起的27起貿易救濟調查，同比增長23%，其中美國對中國多個產品發(fā)起反傾銷反補貼調查。從產業(yè)領域看，鋼鐵產品是中國遭遇國外貿易救濟調查的“重災區(qū)”，發(fā)達國家對中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)出口設限的勢頭沒有根本緩解，新興經濟體對中國勞動密集型產品的摩擦時有發(fā)生。

2014年8月，我國國際收支口徑的國際服務貿易收入137億美元，服務貿易支出347億美元，逆差210億美元。服務貿易逆差項仍主要出現在運輸、旅游、保險、專有權利使用費和特許費幾大項目中，其中旅游項逆差占據了“半壁江山”2009年以前，我國旅游服務貿易一直保持出口大于進口狀態(tài)，之后，旅游服務貿易開始出現逆差，且規(guī)模達20億美元，并逐年快速擴大。僅僅5年后的2014年，這一數字預計將突破1000億美元，增長近50倍。2007年，我國經常項目順差與國內生產總值之比達到10.1%的歷史峰值，2008年這一比例回落至9%左右，2009、2010年降至5%左右。2011年，我國經常項目順差與國內生產總值之比預計為3%左右，2014

年經常項目順差與GDP之比為2.1%，

二、資本和金融帳戶（capitalaccount）：主要記錄資本流出與流入情況。

資本帳戶(CapitalAccount)：主要反映資產所有權在居民與非居民之間的轉移。

金融帳戶（FinancialAccount）：要記錄一經濟體對外資產和負債增減變化的交易。具體包括：

1、直接投資：含義:以擁有被投資企業(yè)管理控制權為目的的投資。具體形式包括：1)在國外創(chuàng)辦新企業(yè)；2)利潤再投資；3)收購外國企業(yè)(控股10％以上)。特點：1)以取得投資企業(yè)的經營管理控制權為目的；2)一攬子提供資金、技術和管理經驗；3)不構成接受投資國的對外債務；4)投資周期較長。

2、證券投資：亦稱間接投資，指投資者通過在國際金融市場上購買外幣有價證券的方式而進行的投資。特點：1）不以直接控制企業(yè)的經營管理權為目的；2）具有較高的靈活性；3）構成有價證券發(fā)行國的外債。3、其他投資：包括貿易信貸、貸款、貨幣和存款以及應收應付款等。2014年四季度，我國經常項目順差611億美元，資本和金融項目逆差912億美元，超過全球金融危機時2008年四季度的468億美元逆差，創(chuàng)出1998年有紀錄以來的新高2014年全年，我國國際收支經常項目順差2138億美元，資本和金融項目逆差達到創(chuàng)紀錄的960億美元。資本外流的驅動因素

我國對外投資順差加大有關，對外投資規(guī)模超過吸引外資規(guī)模，使資金以投資形式流出人民幣境內外的利差存在套購的行為，導致一部分資金基于追求利差的原因在短時期內向境外轉移和流動。人民幣升值預期消退，導致企業(yè)結匯意愿減弱、留匯意愿增強；人民幣匯率波動加劇且境內外利差收窄，此前隱藏的套利資本消退甚至流出；美元升值令國內企業(yè)和居民加快了海外資產配置資本和金融帳戶根據資本流動期限可分長期資本項目

包括政府間貸款、政府投資、直接投資、證券投資及企業(yè)信貸等短期資本項目

包括進出口信貸、套匯套利交易、跨國公司的資金調撥、資本外逃等注意：經常項目差額+長期資本項目=基本差額，它反應一國國際收支長期走勢說明：經常項目和資本與金融項目所記錄的經濟交易屬于自主性經濟交易。由于自主性交易具有自發(fā)性，它所引起的外匯供求缺口不可能必然相等，從而導致匯率的波動，政府將進行干涉，采取措施就是進行調節(jié)性經濟交易。自主性經濟交易：指一國居民為了某一商業(yè)動機而自主或自發(fā)地進行的經濟交易。又稱事前交易如進出口、對非居民提供服務、對外進行投資等。調節(jié)性經濟交易：又稱補償性交易，是指為調節(jié)或彌補自主性交易所引起的外匯供求缺口而進行的交易。又稱事后交易。如增減儲備資產、官方對外借款等。三、平衡項目（balancingaccount）

是為了平衡經常項目與資本項目“缺口”而設置的調節(jié)性項目

1、錯誤與遺漏（errorsandomissionsaccount）

2、儲備與相關項目（reserveaccount）國際收支平衡表的技術性調整

——錯誤和遺漏導致錯誤和遺漏的原因：統(tǒng)計資料來源不一；統(tǒng)計資料不完整；統(tǒng)計資料不精確錯誤和遺漏造成的后果：平衡表不平衡，基于會計上的需要，一般就人為設置一個項目，以抵消上述統(tǒng)計偏差，即“凈錯誤和遺漏”（NetErrorsandOmissions）科目。具體金額A=經常項目+資本和金融帳戶+述儲備與相關項目。A＞0，則在凈錯誤和遺漏借方反映此金額；A＜0，則在凈錯誤和遺漏貸方反映此金額。儲備與相關項目：

為平衡總差額而設立的項目?？偛铑~如為順差，則在此帳戶的借方反映，總差額如為逆差，則在此帳戶的貸方反映。包括四個具體項目：儲備資產、使用IMF的信貸、對外國官方負債及列外融資四、總差額經常帳戶、資本和金融帳戶、錯誤與遺漏帳戶之和1.2國際收支失衡及其調節(jié)

一、國際收支平衡平衡表的平衡：絕對、帳面上的平衡真正意義上的平衡：暫時、相對的平衡判斷平衡的標志：自主性交易所引起的外匯供求是否平衡二、國際收支不平衡:是經常性的1.2.1國際收支平衡與失衡含義

1.2.2國際收支持續(xù)失衡對一國經濟的影響

一、逆差對國內經濟的影響1、逆差→本幣↓→購買力↓

2、逆差→本幣貶值壓力↑、外匯收入↓→外匯儲備↓→國家信心↓→資本外逃。3、貿易收支逆差→y↓失業(yè)率↑.4、資本項目逆差→國內貨幣緊縮r↑

進口成本↑→成本推進型通脹外債負擔↑→債務危機投資者對本幣缺乏信心→資本外流。二、順差對國內經濟發(fā)展的影響1、順差→外匯儲備↑→本幣供應量↑→通脹；持有機會成本↑→資源浪費。2、外匯儲備持續(xù)↑→削弱了貨幣政策的獨立性，貨幣政策調控難度加大3、順差→本幣↑→出口↓→失業(yè)率↑、y↓.4、加劇國際貿易磨擦5、順差太高，在很大程度上也會使本國經濟受制于國際經濟波動，并容易使本國經濟過度暴露在國際經濟波動的風險之中。

6、國際收支“雙順差”意味著我國對實際資源的對外讓渡，其暴露出的粗放的貿易增長方式以及體制和結構問題更讓人堪憂2001-2012年外匯儲備增加額與外匯儲備余額國家統(tǒng)計局發(fā)布2014年國民經濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報。公報數據顯示，2014年年末國家外匯儲備38430億美元逆差國調節(jié)更為緊迫，因逆差所產生的影響更為危險，順差所造成的影響可緩解，但長期也需要調節(jié)。

1.2.3國際收支失衡的主要原因及類型

一、經濟周期→周期性失衡衰退→蕭條→復蘇→繁榮二、經濟結構→結構性失衡包括生產要素結構與產業(yè)結構的變化三、國民收入的變化→收入性失衡四、貨幣因素的變化→貨幣性失衡五、偶發(fā)性因素的變化→偶發(fā)性失衡六、國內經濟政策的調整→政策性失衡1.2.4國際收支失衡的調節(jié)措施一、自動調節(jié)機制（一）貨幣價格機制順差→外匯收入↑本幣投放量↑→物價↑→出口↓進口↑利率相對↓→資金流出↑→順差↓（二）收入機制順差→國民收入↑→社會總需求↑→進口需求↑，對外投資需求↑→順差↓（三）匯率機制順差→外匯供給＞外匯需求→外匯貶值，本幣升值→出口↓，進口↑→順差↓短期資本流入↑

中長期資本流出↑二、政府調節(jié)措施（一）外匯緩沖政策

政策含義：以外匯儲備為緩沖體，用官方儲備的變動或向外短期借款，來緩解國際收支不平衡對經濟的沖擊。政策特點：該政策使用頻率高；不能解決國際收支不平衡問題的本身。實施的條件：①保持充足的外匯②必須具備實施公開市場操作的有效條件

（二）支出增減型政策：改變支出水平具體運用：逆差—緊縮性的財政政策或貨幣政策順差—擴張性的財政政策或貨幣政策政策特點：①使用比較頻繁，但調節(jié)過程較長②對經濟全局影響較大，易于與國內經濟目標發(fā)生沖突；③比較適用于周期性失衡和貨幣性失衡（三）支出轉換型政策：改變支出結構政策內容：匯率政策和直接管制具體運用：1、匯率政策：改變國內外產品相對價格。固定匯率制度：直接制定匯率水平，如順差時法定升值，逆差時法定貶值。浮動匯率制度：對外匯市場進行干預，影響匯率變動。2、直接管制：改變支出在國內外產品之間的可獲得性。外匯管制：主要對外匯買賣和外匯結算進行行政干預，屬于價格管制.

貿易管制：直接限制進出口數量，屬于數量管制。政策特點：匯率政策：是否取得預期的效果必須滿足一定的條件，且存在時滯現象；易導致“匯率大戰(zhàn)”；主要針對貨幣性失衡和結構性失衡。直接管制：針對性強，比較靈活，見效快；易引起貿易伙伴國的報復;不能根本性解決問題，容易造成本國產品生產效率低下，對外競爭能力變弱；主要適用于結構性失衡。四、調節(jié)措施選擇時考慮因素1、失衡性質2、內部均衡與外部均衡之間關系3、對外經濟關系1.3國際收支理論1.3.1彈性論理論基礎：馬歇爾微觀經濟學

假設前提：供給彈性無窮大；貿易收支等同與國際收支；其它條件不變,采用局部分析法。核心內容：研究的是一國貨幣貶值通過影響進出口產品的相對價格，進而對貿易收支的影響.結論:改善以本幣貶值1％為例：1、出口數量（X）會增加

％，在本幣價格不變的情況下以本幣表示的出口收入變動為+

％PxX；2、進口數量（M）會減少

m％，因進口數量減少引起的進口支出變動為-

m％ePmM

；3、因本幣貶值，進口的本幣價格上升1％，從而引起的進口支出變動為+1%ePmM.綜合進出口支出變動：收入+

％PxX支出-

m％ePmM

支出+1%ePmM

彈性論糾正了貨幣貶值一定能改善貿易收支狀況的片面看法,是符合實際情況的.但也存在許多缺陷：

1、假設前提不存在

2、未考慮繼發(fā)性的通貨膨脹

3、忽視“時滯”問題。即本幣匯率下跌對改善本國貿易收支狀況需要一個過程。這個時滯效應我們稱

“Ｊ曲線效應”。

J曲線效應是指一國貨幣對外貶值后，國際收支狀況在貶值之初進一步惡化，經過一段時間后，貿易收入才會增加，國際收支狀況得到改善。國際收支的這一運動過程，其函數圖像酷似大寫英文字母“J”，故名“J曲線效應。逆差順差

0時間注意：貶值能否產生預期效應，仍要受許多因素的制約：貨幣貶值率超過通貨膨脹率貿易伙伴國沒有采取報復措施貶值沒有帶來國家信用危機外匯傾銷政策:在有通貨膨脹的國家中,貨幣當局通過本幣貶值，且貶值的幅度大于通貨膨脹率，借以用低于原來在國際市場上的銷售價格傾銷商品，從而達到擴大出口，增加外匯收入和最終改善貿易差額的目的。1.3.2吸收論理論基礎：凱恩斯宏觀經濟基礎；一般均衡分析法核心內容：從凱恩斯國民收入方程式入手,考察總收入與總支出對國際收