企業(yè)并購動(dòng)因及績(jī)效分析-以阿里巴巴并購雅虎公司為例

PAGE15 企業(yè)并購動(dòng)因及績(jī)效分析-以阿里巴巴并購雅虎公司為例摘要眾所周知，企業(yè)并購作為一種企業(yè)的成長(zhǎng)方式，在給企業(yè)帶來機(jī)遇和盈利的同時(shí)，也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。分析眾多的并購案例，失敗的不少甚至失敗率高于50%，使企業(yè)蒙受巨大的損失。因此，做好并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、測(cè)量及對(duì)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，對(duì)并購決策者來說至關(guān)重要?；诖耍疚膹牟①忥L(fēng)險(xiǎn)的基本理論到并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、測(cè)量、防范等方面對(duì)并購的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)全面的研究，以期為并購決策者提供借鑒，使并購達(dá)到預(yù)期的效果。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購動(dòng)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制DiscussiononEnterpriseM&A,financialriskanditscontrolAbstractAseveryoneknows,theenterprisemergerandacquisitionisakindofenterprisedevelopment,inbringopportunityandprofitatthesametime,italsohasgreatrisks.AnalysisofthemanyM&Acases,failureandmanyevenfailurerateabove50%,makeenterpriseincurhugelosses.Therefore,doagoodjobofmergerandacquisitionriskidentification,measurementandtheacquisitionofthefinancialriskpreventioninmergerandacquisition,decisionmakersiscritical.Basedonthis,thisarticlefromthemergerofthebasictheoriesoftherisktothemergerandacquisitionriskidentification,measurement,preventionandsoonM&ariskwerestudiedsystematically,inordertoprovidereferencetomergers,mergersandacquisitionstoachievethedesiredeffect.Keywords：Enterprisemergerandacquisition，Motivation，F(xiàn)inancialrisk，Control目錄一、企業(yè)并購問題研究綜述 1(一)國外研究現(xiàn)狀 1(二)國內(nèi)研究現(xiàn)狀 1二、企業(yè)并購的內(nèi)涵、分類和動(dòng)因 1(一)企業(yè)并購內(nèi)涵 1(二)企業(yè)并購的分類 21．按并購業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度標(biāo)準(zhǔn)劃分 22．按并購業(yè)務(wù)的支付標(biāo)準(zhǔn)劃分 23．按涉及被并購企業(yè)的范圍種類劃分 2(三)企業(yè)并購動(dòng)因分析 21．馬克思資本積累和資本集中 22．基于交易費(fèi)用理論并購動(dòng)因分析 33．基于托賓“Q”值理論解釋并購動(dòng)因 3三、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述 4(一)企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的定義和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式 4(二)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及其特征 41.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定 42.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征 4四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 5(一)企業(yè)并購的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 5(二)企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn) 5(三)企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn) 6(四)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn) 6五、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 7(一)企業(yè)并購的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范 71.避免信息不對(duì)稱所造成的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的錯(cuò)估 72.關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和表外資源 73.合理謹(jǐn)慎預(yù)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 7(二)企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)防范 71.力求融資安全 72.確保合理的融資資本結(jié)構(gòu) 7(三)企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn)防范 81.改進(jìn)支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn) 82.組合支付方式，控制支付風(fēng)險(xiǎn) 8(四)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范 8六、案例分析 9（一）企業(yè)介紹 91.阿里巴巴集團(tuán) 92.雅虎與雅虎中國 9（二）并購概況 9(三)并購動(dòng)因 101.市場(chǎng)環(huán)境影響 102.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展繁榮 103．阿里巴巴構(gòu)建綜合性互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán) 104.雅虎深入中國市場(chǎng) 115.強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 116.電子商務(wù)對(duì)搜索引擎的依賴。 117.從雅虎獲取資金支持 12參考文獻(xiàn)： 12一、企業(yè)并購問題研究綜述(一)國外研究現(xiàn)狀西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)企業(yè)并購問題的廣泛而深入的研究由來已久，提出了多種并購動(dòng)因、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制等理論。詹森和麥克林(1976)提出代理成本理論，即所有者和經(jīng)營者之間存在委托—代理關(guān)系，企業(yè)不再單獨(dú)追求利潤(rùn)的最大化。威斯通(1998)等認(rèn)為，兼并是為了轉(zhuǎn)移或獲得行業(yè)專署管理能力，轉(zhuǎn)移或獲得一般管理能力及財(cái)務(wù)協(xié)同或是通過兼并實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營，同時(shí)擴(kuò)充管理技能。K.D.Breather’s等(1998)將并購動(dòng)機(jī)分類經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)、個(gè)人動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三類，在并購的戰(zhàn)略動(dòng)因中包括提高競(jìng)爭(zhēng)力、追求市場(chǎng)力量和獲取穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)率等，這些研究為并構(gòu)的理論發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。Boehmer(1998)研究了歐洲上市公司并購情況，比較了歐洲各國上市公司并購中敵意并購的情況，阿倫(G.C.Alien)(1999)對(duì)近百年英國企業(yè)合并史的分析，指出兼并是有效企業(yè)借以成長(zhǎng)的一部分過程，就某一方面而言，它補(bǔ)充了內(nèi)部的增長(zhǎng)，并且可以說是一種文明地改變失敗企業(yè)倒閉命運(yùn)的方法。世界各國企業(yè)發(fā)展歷史也表明，企業(yè)并購是改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的成功之路。(二)國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國的企業(yè)并購開始于20世紀(jì)80年代才開始的，關(guān)于企業(yè)并購問題的研究，也出現(xiàn)了一批研究成果。陳共、周升業(yè)等人(1996)指出，并購的定義可分為最狹義、狹義與廣義三類，狹義的并購包括公司法上的吸收和新設(shè)合并，以及為參與運(yùn)營或取得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)而購買股權(quán)或資產(chǎn)。單吉敏、徐龍炳(2000)指出用效率解釋購并動(dòng)機(jī)在理論上發(fā)展最為成熟，它的基本推演過程是：效率差異→購并行為→提高個(gè)體利益→提高整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的效率。鞠頌東、王東等(2000)指出，企業(yè)兼并重組是國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的重要方式。呂竺笙(2005)在對(duì)西方公司并購動(dòng)力理論進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，利用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與博弈論理論，從并購動(dòng)力的核心是利益相關(guān)者的利益均衡這一研究視角出發(fā)，運(yùn)用并購參與各方利益均衡分析，提出并購動(dòng)力的利益相關(guān)者均衡是有效并購的推動(dòng)力量的理論觀點(diǎn)。二、企業(yè)并購的內(nèi)涵、分類和動(dòng)因(一)企業(yè)并購內(nèi)涵“并購”是兼并和收購的組稱，通常是指發(fā)生在企業(yè)之間的重組行為，發(fā)起并購行為的企業(yè)一方獲得另一方被并購方企業(yè)的全部所有者權(quán)益組成的單一經(jīng)濟(jì)主體和法律主體的并購活動(dòng)稱作兼并。狹義上講，兼并和吸收合并的含義是一樣的，通過兼并的經(jīng)濟(jì)行為，在市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制的作用下進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易之后，獲得合并目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)間的兼并行為在廣義上指一方部分地獲得另一方控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。而收購則是企業(yè)通過資本市場(chǎng)的現(xiàn)金、債券和股票等手段，獲得目標(biāo)企業(yè)的股票和其他資產(chǎn)，從而達(dá)到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制或是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)的所有權(quán)。收購的內(nèi)容包括股權(quán)收購和資產(chǎn)實(shí)物收購，其中的股權(quán)收購是企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)的主要手段。而資產(chǎn)收購則是獲得目標(biāo)企業(yè)的某一方面經(jīng)營業(yè)務(wù)的手段。(二)企業(yè)并購的分類1．按并購業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度標(biāo)準(zhǔn)劃分按照業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度標(biāo)準(zhǔn)可將并購分為三種，即橫向、縱向和混合并購。其中橫向并購是發(fā)起并購的企業(yè)通過并購目標(biāo)企業(yè)，從而達(dá)到擴(kuò)大其某一部分業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率，加強(qiáng)自身的業(yè)務(wù)員競(jìng)爭(zhēng)能力，甚至在某些業(yè)務(wù)市場(chǎng)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)壟斷，獲得更高的壟斷收益的并購方式。而發(fā)起縱向并購的企業(yè)通過縱向并購提升自身在某一業(yè)務(wù)方面的生產(chǎn)經(jīng)營能力。而如果企業(yè)所欲擴(kuò)展不同的業(yè)務(wù)經(jīng)營生產(chǎn)范圍，并購與其現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)完全不同的產(chǎn)業(yè)種類，則屬于混合并購。2．按并購業(yè)務(wù)的支付標(biāo)準(zhǔn)劃分企業(yè)間并購也可以按照支付標(biāo)準(zhǔn)，可劃分為現(xiàn)金支付與股票股權(quán)價(jià)值支付。而現(xiàn)金支付又分為現(xiàn)金支付資產(chǎn)價(jià)值、現(xiàn)金支付股票股權(quán)價(jià)值，股票股權(quán)價(jià)值支付也分為股票換取資產(chǎn)和股票互換。在采用現(xiàn)金支付方式的并購過程中，企業(yè)用現(xiàn)金支付目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)的價(jià)值，或者用現(xiàn)金購買目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)股票價(jià)值。若是采用股票股權(quán)支付的并購，發(fā)起并購的企業(yè)則會(huì)向目標(biāo)企業(yè)發(fā)行股票，換取目標(biāo)企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，如果向目標(biāo)企業(yè)的股東發(fā)行等值股票，換取目標(biāo)企業(yè)的股票股權(quán)，則屬于股票互換支付方式的并購。3．按涉及被并購企業(yè)的范圍種類劃分企業(yè)間的并購也可以按照目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍來分類，一般分為杠桿收購和非杠桿收購。杠桿收購指發(fā)起并購的企業(yè)利用被目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收入，來支付兼并價(jià)值。而非杠桿收購指不用目標(biāo)企業(yè)自由資金及營運(yùn)所得來支付或擔(dān)保支付并購價(jià)值的收購方式。(三)企業(yè)并購動(dòng)因分析1．馬克思資本積累和資本集中馬克思是第一個(gè)提出資本集中理論，為企業(yè)間的并購行為提供了解釋說明的理論基礎(chǔ)。隨后的并購行為的理論都是以馬克思的資本集中論為基礎(chǔ)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷發(fā)展中得到不斷深化總結(jié)而得到的。馬克思在其資本集中論中，詳述了資本集中的原因和資本集中的方法制度。企業(yè)的屬性包含有生存、發(fā)展、獲利的需求，任何一家企業(yè)增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的必然出路是擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有份額，通過并購的手段可以快速有效的實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大市場(chǎng)占有規(guī)模。并購可以是企業(yè)迅速擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)的并購動(dòng)力源自于獲得在不斷發(fā)展的生產(chǎn)力和技術(shù)水平提高的基礎(chǔ)上，企業(yè)追求最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的內(nèi)在需求。2．基于交易費(fèi)用理論并購動(dòng)因分析所謂交易費(fèi)用是指企業(yè)用于尋找交易對(duì)象、訂立合同、執(zhí)行交易、洽談交易、監(jiān)督交易等方面的費(fèi)用與支出，主要由搜索成本、談判成本、簽約成本與監(jiān)督成本構(gòu)成。企業(yè)運(yùn)用收購、兼并、重組等資本運(yùn)營方式，可以將市場(chǎng)內(nèi)部化，消除由于市場(chǎng)的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低交易費(fèi)用。交易費(fèi)用理論是整個(gè)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論大廈的基礎(chǔ)，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·科斯(Ronald·Cosas)在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中首次提出交易費(fèi)用理論，該理論認(rèn)為，企業(yè)和市場(chǎng)是兩種可以相互替代的資源配置機(jī)制，由于存在有限理性、機(jī)會(huì)主義、不確定性與小數(shù)目條件使得市場(chǎng)交易費(fèi)用高昂，為節(jié)約交易費(fèi)用，企業(yè)作為代替市場(chǎng)的新型交易形式應(yīng)運(yùn)而生。交易費(fèi)用決定了企業(yè)的存在，企業(yè)采取不同的組織方式最終目的也是為了節(jié)約交易費(fèi)用。企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)也可以采用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的交易費(fèi)用理論。所謂交易費(fèi)用理論是指企業(yè)用于尋找交易對(duì)象、訂立合同、執(zhí)行交易、洽談交易、監(jiān)督交易等方面的費(fèi)用與支出，主要由搜索成本、談判成本、簽約成本與監(jiān)督成本構(gòu)成。企業(yè)運(yùn)用收購、兼并、重組等資本運(yùn)營方式，可以將市場(chǎng)內(nèi)部化，消除由于市場(chǎng)的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低交易費(fèi)用。此種理論觀點(diǎn)解釋了企業(yè)所需支付較高的交易費(fèi)用的原因是社會(huì)人的有限理性和市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)存在的不確定性所共同決定的。就本質(zhì)而言，企業(yè)間的并購行為是市場(chǎng)被企業(yè)組織的代替過程，企業(yè)并購實(shí)質(zhì)上是企業(yè)組織對(duì)市場(chǎng)的替代和權(quán)力的重新分配界定的過程。企業(yè)并購能夠?yàn)槠髽I(yè)縮短商業(yè)談判和商業(yè)信息收集整理的費(fèi)用和代價(jià)，企業(yè)還可以避免商業(yè)違約的發(fā)生，將隨市場(chǎng)變化而變動(dòng)的商業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，如原料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、市場(chǎng)銷售等轉(zhuǎn)化為企業(yè)內(nèi)部穩(wěn)定的生產(chǎn)合作關(guān)系，并購使原來的市場(chǎng)交易行為轉(zhuǎn)化成企業(yè)內(nèi)部的交易方式。3．基于托賓“Q”值理論解釋并購動(dòng)因托賓Q值是使賓（詹姆斯·托賓，1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者出名的一個(gè)很重要的因素。托賓Q值事實(shí)上就是股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值與生產(chǎn)這些資產(chǎn)的成本的比值進(jìn)行的估算。高Q值意味著高產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率，此時(shí)企業(yè)發(fā)行的股票的市場(chǎng)價(jià)值大于資本的重置成本，企業(yè)有強(qiáng)烈的進(jìn)入資本市場(chǎng)變現(xiàn)套利動(dòng)機(jī)。當(dāng)Q值較大時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇持后將金融資本轉(zhuǎn)換為產(chǎn)業(yè)資本；而當(dāng)Q值較小時(shí)，企業(yè)會(huì)將產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)換成金融資本，即繼續(xù)持有股票或選擇增持股票。按照西方經(jīng)濟(jì)理論中的定義，重置成本和并購目標(biāo)企業(yè)市值的差值使用托賓“Q”來衡量，托賓“Q”的值是目標(biāo)公司的股票總市值和該公司重置成本的比值，當(dāng)Q值小于1時(shí)，企業(yè)被其他企業(yè)并購重組的風(fēng)險(xiǎn)極大。反而當(dāng)Q值小于1時(shí)，企業(yè)被別的企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減小。上世紀(jì)七八十年代，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在通貨膨脹的影響下，許多歐美企業(yè)的資產(chǎn)被嚴(yán)重低估，導(dǎo)致這些企業(yè)的托賓Q值均在0.5左右，這意味著企業(yè)并購的成本要比重新建立一個(gè)相同規(guī)模的企業(yè)的成本低一半左右，由此引起的企業(yè)間并購事件接二連三的頻發(fā)。三、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述(一)企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的定義和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式企業(yè)在發(fā)起并購過程中，存在著無法完成事先制定并購任務(wù)的不確定性，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的日常運(yùn)營和管理受到一定的影響，這種不確定性就是所謂的并購風(fēng)險(xiǎn)，包括發(fā)起并購的企業(yè)雖然完成了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制，但所獲得的收益低于事先設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資價(jià)值的最大化，如經(jīng)常出現(xiàn)在財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道里的某某企業(yè)完成并購案之后其經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑明顯的案例，正是由于這些企業(yè)低估了并購風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的。而發(fā)起并購的企業(yè)無法完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制，進(jìn)而整個(gè)并購行為無法達(dá)到事先的目標(biāo)，或是控制目標(biāo)企業(yè)失敗，或是控制之后企業(yè)整合結(jié)果低于預(yù)期值。在諸多企業(yè)并購案中，大部分并購失敗的企業(yè)，在完成并購操作之后，不得已終止并購行為，前期的并購?fù)度胍不癁榕萦啊＿€有些并購發(fā)起企業(yè)在并購之后，由于目標(biāo)企業(yè)為自身帶來的盈利遠(yuǎn)低于企業(yè)在并購中付出的各種成本，意味著其并購行為以失敗告終。由于目標(biāo)企業(yè)在并購后的管理運(yùn)作無法達(dá)到并購之后的企業(yè)營運(yùn)的標(biāo)準(zhǔn)，致使并購行為在企業(yè)管理環(huán)節(jié)增加成本，進(jìn)而導(dǎo)致并購失敗，企業(yè)股東的收益回報(bào)降低，企業(yè)的股票市值縮水，使發(fā)起并購的企業(yè)的托賓Q值處于被其他企業(yè)并購的范圍內(nèi)。(二)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及其特征1.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定企業(yè)并購行為的風(fēng)險(xiǎn)核心是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體是指企業(yè)為并購的定價(jià)、并購資金的籌措、支付等財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)決策，使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況變差或造成財(cái)物損失的不確定性。還包括并購預(yù)算價(jià)值和價(jià)值兌現(xiàn)之間出現(xiàn)較大的偏差，使企業(yè)的財(cái)務(wù)出現(xiàn)困境和危機(jī)。從風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上來說，企業(yè)并購行為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是綜合了各種并購風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值量上的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從始至終存在于企業(yè)并購行為全過程之中，體現(xiàn)了并購不確定因素對(duì)并購價(jià)值與其的負(fù)面效應(yīng)和影響結(jié)果。2.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征(1)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期存在企業(yè)并購存在的風(fēng)險(xiǎn)是各種產(chǎn)生于并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)因子的累加和發(fā)展的結(jié)果并購風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期存在是由于風(fēng)險(xiǎn)因子的產(chǎn)生，積累到外在地表現(xiàn)的長(zhǎng)期性所決定的，這個(gè)長(zhǎng)期性短則幾個(gè)月，多則在并購?fù)瓿珊笕舾赡陜?nèi)表露出來。(2)風(fēng)險(xiǎn)的隱匿性由于發(fā)起并購的企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間存在著多方面的差異性，而這些差異有些較為明顯，如生產(chǎn)設(shè)備和資產(chǎn)負(fù)債等，而有些差異則是很不明顯的，尤其是管理文化上的差異較為隱蔽、易于發(fā)現(xiàn)和查明風(fēng)險(xiǎn)因子較為容易防范，而隱匿的風(fēng)險(xiǎn)因子則會(huì)潛藏在企業(yè)并購?fù)瓿芍蟮娜舾蓵r(shí)間內(nèi)，如若沒有很好地采取措施加以防范，則會(huì)嚴(yán)重地影響到并購所帶來的收益。(3)風(fēng)險(xiǎn)的多變性由于企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是由多種因素組成，且這些因素始終都在發(fā)生著運(yùn)動(dòng)變化，所以并購風(fēng)險(xiǎn)也存在著多變性。在企業(yè)并購過程中的不同階段，多種因素綜合作用下的并購風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的次數(shù)和造成的影響力度和影響范圍均有所不同。(4)風(fēng)險(xiǎn)的多源性企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的來源是多方面的，也就造成了風(fēng)險(xiǎn)多元性，若依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來源渠道劃分風(fēng)險(xiǎn)種類，則有并購發(fā)起企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，以及由并購環(huán)境所造成的風(fēng)險(xiǎn)和多種因素綜合作用引起的風(fēng)險(xiǎn)。四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別(一)企業(yè)并購的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)由于并購發(fā)起方企業(yè)在并購之前，需要對(duì)并購目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行預(yù)估，這一過程中存在著預(yù)估值和實(shí)際價(jià)值的誤差且較為難以把握，這就是并購中存在的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。正是由于這種風(fēng)險(xiǎn)的存在，才導(dǎo)致并購發(fā)起方企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的可能性存在。并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)又稱為目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的預(yù)估方法有很多種，諸如依據(jù)企業(yè)的凈值資產(chǎn)、市盈率和現(xiàn)金流量法以及清算價(jià)值的進(jìn)行預(yù)估計(jì)。目前，并購企業(yè)最常用的定價(jià)方法主要是依據(jù)凈資產(chǎn)和現(xiàn)金流量的預(yù)估計(jì)，但這些定價(jià)方法存著在預(yù)估計(jì)時(shí)對(duì)貼現(xiàn)率選擇和對(duì)未來現(xiàn)金流量的很大的人為主觀性誤差，容易造成預(yù)估值與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值的大幅度偏差，造成并購發(fā)起方企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)。(二)企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)一般情況下，并購發(fā)起方企業(yè)均無力承擔(dān)全部的并購所需資金，通常需要通過市場(chǎng)進(jìn)行融資以籌措并購資金。在融資過程中，由于單一的融資渠道不能實(shí)現(xiàn)融資目的，企業(yè)不得不采用多種融資渠道進(jìn)行融資，這就意味存在著融資結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)即融資風(fēng)險(xiǎn)。為完成并購資金的籌措所制定的融資策略能直接影響企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，造成企業(yè)并購所需的長(zhǎng)期、短期、自有資金和債務(wù)的差異性。并購融資所產(chǎn)生的問題，源于多樣化的融資方式，比如企業(yè)采用債務(wù)融資時(shí)，企業(yè)的債務(wù)會(huì)隨融資規(guī)模的增大而增大，債務(wù)所產(chǎn)生的融資利息負(fù)擔(dān)的輕重能直接影響并購企業(yè)的日常經(jīng)營運(yùn)作，改變企業(yè)并購的預(yù)期經(jīng)營盈利規(guī)模，龐大的現(xiàn)金流則會(huì)使并購企業(yè)面臨沉重的財(cái)務(wù)壓力，甚至產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，影響并購的成功和企業(yè)的生存。(三)企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn)并購企業(yè)為并購行為的費(fèi)用支付方式分為現(xiàn)金支付、股票互換和杠桿支付等幾種，這其中企業(yè)使用現(xiàn)金支付方式面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于并購行為發(fā)生后企業(yè)的現(xiàn)金流量變得很不確定，企業(yè)缺少充足的資金償還債務(wù)，其資本結(jié)構(gòu)也會(huì)相繼惡化。所以如果選用現(xiàn)金支付并購的企業(yè)，必須對(duì)自身的資產(chǎn)流動(dòng)性有充足的把握。企業(yè)獲得并購資金若想順利、迅速，必須具有高質(zhì)量的流動(dòng)性資產(chǎn)或者說是速動(dòng)資產(chǎn)，只有這樣才能擁有較強(qiáng)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，確保并購資金不出現(xiàn)問題。但在一般企業(yè)并購行為持續(xù)期間，并購費(fèi)用都會(huì)占據(jù)大量的企業(yè)流動(dòng)資金，是企業(yè)應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變數(shù)的反映和協(xié)調(diào)能力下降，所面臨的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。若是并購企業(yè)采用股票互換的方式支付并購費(fèi)用，則由于股票互換是以企業(yè)自身的股票換取并購目標(biāo)企業(yè)的股票。則有可能會(huì)稀釋企業(yè)自身的股權(quán)和單股收益率，加之由于新發(fā)行股票的成本高且發(fā)行過程繁瑣耗時(shí)，大多數(shù)會(huì)給股票二級(jí)市場(chǎng)留下短線投機(jī)套利的機(jī)會(huì)，給并購雙方造成經(jīng)濟(jì)損失。杠桿并購支付方式是上述方式中最為復(fù)雜的一種，并購發(fā)起方企業(yè)將所欲并購企業(yè)的資產(chǎn)作為抵押，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款融資，在并購成功后以并購目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金收益作為償還貸款融資的資金費(fèi)用。企業(yè)采用杠桿支付方式的動(dòng)機(jī)在于以貸款融資的方式解決并購產(chǎn)生的資金困難，希望能在并購成功后獲得杠桿效益。這種支付方式成功的前提條件是并購成功后目標(biāo)企業(yè)能產(chǎn)生很高的收益回報(bào)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如果這樣的前提條件不存在或者不充分的話，則并購發(fā)起方會(huì)由于無法按時(shí)支付并購貸款融資的資金，導(dǎo)致自身負(fù)債率居高不下，最終由于難以償還貸款本息而失敗。(四)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)在并購過程中，獲得目標(biāo)企業(yè)的控制經(jīng)營權(quán)只是并購發(fā)起方完成并購的前提條件，如果順利完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)和自身的運(yùn)行整合，主要是指財(cái)務(wù)整合，才算是并購的主要工作得以完成。將財(cái)務(wù)整合看作并購過程的核心內(nèi)容是毫不夸張的，其涉及到并購目的的成功實(shí)現(xiàn)，是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的保證。財(cái)務(wù)整合過程所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是由并購發(fā)起方企業(yè)對(duì)并購后整體企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同的不確定性造成的。比如并購發(fā)起方無法順利處理并購過程中的股票價(jià)格、債務(wù)融資所帶來的隱匿風(fēng)險(xiǎn)。并購發(fā)起方無法較快速的解決并購目標(biāo)企業(yè)原有的不良債務(wù)資產(chǎn)，降低并購預(yù)期收益效果，從而嚴(yán)重影響了發(fā)起方企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。五、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施(一)企業(yè)并購的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范1.避免信息不對(duì)稱所造成的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的錯(cuò)估一些目標(biāo)企業(yè)在獲知自身將被并購之后，會(huì)采取有意隱瞞企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)外故意披露虛假的財(cái)務(wù)狀況，給并購發(fā)起方企業(yè)造人為惡意收購。致使并購發(fā)起方易于陷入并購所引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)中。在并購行為發(fā)起之前，發(fā)起方企業(yè)必須完成收集、掌握詳實(shí)的資料信息，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全面資料的審閱和評(píng)定，謹(jǐn)慎分析和審查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，做到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的正常并購。2.關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和表外資源并購發(fā)起企業(yè)在并購中遇到的財(cái)務(wù)危機(jī)多數(shù)源于對(duì)自身的財(cái)務(wù)報(bào)表的過于自信，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的利潤(rùn)表缺乏詳實(shí)的分析，無法掌握其中是否存在虛增收入以及負(fù)債情況和關(guān)聯(lián)交易。3.合理謹(jǐn)慎預(yù)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值預(yù)估在并購過程中對(duì)于并購企業(yè)是非常重要的數(shù)據(jù)依據(jù)，企業(yè)必須選擇合適的方法，如相對(duì)價(jià)值法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法等。這些方法都依賴于不同的會(huì)計(jì)信息，判斷結(jié)果易受人為主管因素的干擾。因此，并購方應(yīng)結(jié)合所掌握的會(huì)計(jì)信息選擇合理的價(jià)值評(píng)估方法，使目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估接近其實(shí)際價(jià)值，提高并購的成功率。(二)企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)防范1.力求融資安全企業(yè)在并購過程中所面臨的融資困難是由企業(yè)自身的規(guī)模以及盈利能力造成的，同時(shí)企業(yè)還承擔(dān)了過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了降低上述困難和風(fēng)險(xiǎn)，并購發(fā)起方可以邀約業(yè)務(wù)合作企業(yè)一同出資并購目標(biāo)企業(yè)，把企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備和廠房、生產(chǎn)線和目標(biāo)企業(yè)的相同資產(chǎn)整合為并購后企業(yè)的固定資產(chǎn)，以達(dá)到獲取相應(yīng)股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制目的，確保并購融資的安全。2.確保合理的融資資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、多渠道籌集并購資金的情況下，合理確定融資結(jié)構(gòu)是融資的核心。以資本成本最小化、債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤⒍唐趥鶆?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配為原則以便確定合理的融資資本結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本，容易產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本的風(fēng)險(xiǎn)，而股權(quán)資本則較容易使企業(yè)面臨惡意收購的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)用現(xiàn)有資金支付并購資金，則容易產(chǎn)生重新融資困難和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。(三)企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn)防范1.改進(jìn)支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)并購企業(yè)為了降低支付風(fēng)險(xiǎn)，可采用多種支付手段，諸如股權(quán)支付、可轉(zhuǎn)換債券支付、權(quán)證支付和混合支付等。換股并購在全流通股份條件下將不受股份流動(dòng)性的限制。并購企業(yè)可以靈活地在上市公司之間和非上市公司之間使用股權(quán)支付?？赊D(zhuǎn)換債券為上市公司將可轉(zhuǎn)換債券作為一種可以高于當(dāng)期股價(jià)的價(jià)格發(fā)行普通股的支付工具，具有債券的安全性和股票可使本金增值的雙重性質(zhì)。在二級(jí)資本市場(chǎng)上，企業(yè)采用競(jìng)價(jià)收購或是在權(quán)證的基礎(chǔ)上加上要約收購的支付方式，目的就是獲得較低的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。而在并購目標(biāo)企業(yè)為上市公司時(shí)，并購企業(yè)可以事先發(fā)行目標(biāo)企業(yè)的備兌權(quán)證以籌得足夠的并購資金。由于備兌權(quán)證允許持有人有權(quán)利但無義務(wù)以約定價(jià)格在約定時(shí)間購買或者出售約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的有價(jià)證券，因此并不會(huì)在發(fā)行權(quán)證之初就改變上市公司的股本結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)。在企業(yè)并購過程中把多種支付方式組合在一起，避短就長(zhǎng)的做法不失為可取之處。多種支付方式除了上述的現(xiàn)金和股票之外還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。可以說選擇混合支付方式將是股改后企業(yè)并購市場(chǎng)的財(cái)務(wù)支付方式的主流選擇趨勢(shì)。2.組合支付方式，控制支付風(fēng)險(xiǎn)在全球化經(jīng)濟(jì)格局中，越來越多的企業(yè)當(dāng)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況采用混合支付方式即綜合現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等方式的不同組合完成并購。如果發(fā)起并購方并的發(fā)展前景良好，對(duì)并購后的企業(yè)有充足的自信完成整合，有更大的贏利預(yù)期，就可以采用以債務(wù)為主的混合支付方式。而如果發(fā)起并購方的自有現(xiàn)金流充足且穩(wěn)定，在股票發(fā)行代價(jià)過高的情況下，就可選用以自有資金為主的混合支付方式。另外如果發(fā)起并購方財(cái)務(wù)狀況不是很好，且資產(chǎn)負(fù)債率高、資產(chǎn)流動(dòng)性差，則應(yīng)該選用換股方式，借助對(duì)支付方式的有效組合，有效降低并控制支付風(fēng)險(xiǎn)。(四)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范企業(yè)內(nèi)部資源的有效整合是企業(yè)完成并購之后所必須盡快完成的任務(wù)，在這其中財(cái)務(wù)整合是全部整合內(nèi)容的核心工作，需要將并購雙方的財(cái)務(wù)制度體系、會(huì)計(jì)核算體系統(tǒng)籌實(shí)施管理和監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)一體化管理。財(cái)務(wù)整合的原則是目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)體系制度按照并購發(fā)起企業(yè)的財(cái)務(wù)制度運(yùn)營。企業(yè)并購后需對(duì)內(nèi)部進(jìn)行有效的資源整合，財(cái)務(wù)整合是企業(yè)整合過程的核心。財(cái)務(wù)整合是指并購方對(duì)被并購方的財(cái)務(wù)制度體系、會(huì)計(jì)核算體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控。企業(yè)并購之后，財(cái)務(wù)必須實(shí)現(xiàn)一體化管理，被并購企業(yè)必須按并購方的財(cái)務(wù)制度運(yùn)營，不同的并購企業(yè)有不同的做法，主要可概括為以企業(yè)價(jià)值最大化為中心；對(duì)被并購企業(yè)經(jīng)營、投資與融資活動(dòng)的財(cái)務(wù)管理；對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向、制度體系的有效整合。運(yùn)用財(cái)務(wù)整合理論建立健全高效的財(cái)務(wù)制度體系，最終達(dá)到收益最大化和對(duì)被并購企業(yè)經(jīng)營、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)擴(kuò)張的需要，是發(fā)揮企業(yè)購并所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的特征。財(cái)務(wù)整合是并購方對(duì)被并購方實(shí)施有效控制的根本途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。六、案例分析（一）企業(yè)介紹1.阿里巴巴集團(tuán)阿里巴巴集團(tuán)從1999年創(chuàng)立到現(xiàn)在，經(jīng)過十多年的發(fā)展已經(jīng)成為了一家極具影響力的國際化互聯(lián)網(wǎng)公司。公司的宗旨是為全球所有人創(chuàng)造便捷的交易渠道，經(jīng)營多元化的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，公司所經(jīng)營的范圍包括B2B貿(mào)易、網(wǎng)上零售、購物搜索引擎、第三方支付和云計(jì)算服務(wù)。集團(tuán)通過收購與創(chuàng)建有了大量的子公司及關(guān)聯(lián)公司，如淘寶網(wǎng)、天貓、聚劃算、阿里云計(jì)算及支付寶。最近幾年集團(tuán)正在無線應(yīng)用、手機(jī)操作系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)電視等領(lǐng)域積極發(fā)展，集團(tuán)的目標(biāo)是以促進(jìn)一個(gè)開放、協(xié)同、繁榮的電子商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。2.雅虎與雅虎中國雅虎中國網(wǎng)站于1999年開通，2005年10月中國雅虎由阿里巴巴集團(tuán)全資收購，2005、2006年中國雅虎分獲由IT風(fēng)云榜評(píng)出的“搜索引擎年度風(fēng)云獎(jiǎng)”和第五屆互聯(lián)網(wǎng)搜索大賽“搜索產(chǎn)品用戶最高滿意度獎(jiǎng)”等殊榮。（二）并購概況2005雅虎首先支付2.5億美元收購了阿里巴巴2.016億股普通股，另外還有3.9億美元的資金將在這次收購交易完成末期有條件支付，在雙方達(dá)成的協(xié)議中規(guī)定，雅虎將用3.6億美元收購在日本軟銀集團(tuán)手中的所有淘寶股份，并將其轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴。這之后淘寶網(wǎng)成為了阿里巴巴的全資子公司，不再受其他集團(tuán)干預(yù)。這筆交易結(jié)束，雅虎用10億美元資金、雅虎中國業(yè)務(wù)以及從軟銀購得的淘寶股份換取了阿里巴巴40%的普通股。事情并沒有結(jié)束，2012年阿里巴巴用100億美元左右回購雅虎所持有的阿里巴巴集團(tuán)40%的股份，雖然2005年這次并購看上去極其不劃算，但是馬云仍然承認(rèn)，如果沒有雅虎，阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)就沒法起步。阿里巴巴并購前后財(cái)務(wù)狀況變化從凈資產(chǎn)收益率的角度看，2004—2005年期間，有略微下滑，從2005—2007年之間，凈資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了大起大落，而在這兩個(gè)時(shí)間拐點(diǎn)上，特別是2005年，作為阿里巴巴收購雅虎的重要年份，總資產(chǎn)和權(quán)益乘數(shù)也都發(fā)生了明顯變化，由此說明2005年收購雅虎中國后，給阿里巴巴帶來了豐厚的利潤(rùn)，這也同樣表明阿里產(chǎn)品獲利能力在不斷提高。短期償債比率：阿里巴巴2006年償債能力與2007年的償債能力相比發(fā)生了很大變化。通過相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴在2005—2006年大量融資進(jìn)行業(yè)務(wù)的拓展、員工的培訓(xùn)和開發(fā)市場(chǎng)等，外債由此不斷增加，償債能力也因此降低。但2007年的償債比率反映阿里巴巴經(jīng)過一年的經(jīng)營與管理，業(yè)績(jī)得到顯著提升，同時(shí)也增強(qiáng)了償債能力，提高了企業(yè)的聲譽(yù)，有利于今后的融資活動(dòng)。(三)并購動(dòng)因1.市場(chǎng)環(huán)境影響影響企業(yè)并購的一個(gè)非常重要的因素是經(jīng)濟(jì)周期，宏觀經(jīng)濟(jì)周期的不斷變化必然會(huì)影響到處于其中的企業(yè)的發(fā)展，當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時(shí)期，市場(chǎng)穩(wěn)定，需求不斷增加，那些發(fā)展迅猛，處于良好趨勢(shì)的企業(yè)必然想盡辦法擴(kuò)張，而投資新的企業(yè)的成本會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出并購現(xiàn)有企業(yè)，因此良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)催化了企業(yè)并購的發(fā)生。2.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展繁榮進(jìn)入20世紀(jì)后中國的網(wǎng)民人數(shù)以很快的速度上升，人們的生活方式也有了很大的變化，雖然2005年的網(wǎng)民人數(shù)達(dá)到了11100萬人，但是互聯(lián)網(wǎng)普及率只有8．5%，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展空間巨大。這也使得許多企業(yè)開始進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，原有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛迅速擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大。企業(yè)增加新的投資成本會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于并購現(xiàn)有企業(yè)。這一時(shí)期，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)形成了自己的產(chǎn)業(yè)巨人，門戶網(wǎng)站新浪、搜狐、網(wǎng)易，即時(shí)通訊市場(chǎng)有騰迅的QQ和微軟的MSN，網(wǎng)絡(luò)游戲有盛大和聯(lián)眾，網(wǎng)絡(luò)搜索有百度和GOOGLE。3．阿里巴巴構(gòu)建綜合性互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)阿里巴巴意圖構(gòu)建一個(gè)綜合性的網(wǎng)絡(luò)大國，使其在國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)上處于領(lǐng)先地位。收購雅虎中國后，阿里巴巴的業(yè)務(wù)范圍將拓展到除了無線、游戲外的所有聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。在中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上，阿里巴巴的B2B、C2C已經(jīng)成為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，即時(shí)通訊工具有雅虎通和淘寶網(wǎng);同時(shí)，以阿里巴巴積累的商務(wù)用戶為基礎(chǔ)，加上淘寶網(wǎng)用戶群和雅虎中國以白領(lǐng)為主的受眾群若要發(fā)展廣告業(yè)務(wù)，其競(jìng)爭(zhēng)力就與很多門戶網(wǎng)站不相上下。4.雅虎深入中國市場(chǎng)雅虎中國網(wǎng)站于1999年設(shè)立，但是在未來的幾年的本土化過程中并不是非常順利，相比之下雅虎日本，雅虎香港更加成功。作為遲到者，全球三大門戶之一的MSN在中國市場(chǎng)卻是最本土化的一個(gè)。MSN在全球各國多數(shù)采用獨(dú)資方式進(jìn)入，但在中國卻集合了賽迪網(wǎng)、上汽集團(tuán)人來車網(wǎng)、貓撲、聯(lián)眾、指云時(shí)代、淘寶、北青網(wǎng)等本地內(nèi)容供應(yīng)伙伴。在這之前進(jìn)入中國的雅虎、eBay、亞馬遜等國際性網(wǎng)絡(luò)巨頭通過非簡(jiǎn)單化注資持股的形式進(jìn)駐中國市場(chǎng)，本土化并未取得很大突破。這些成功與失敗都讓雅虎深刻意識(shí)到自己必須借助一些中國本土企業(yè)。而在2005年，微軟和Google也加大了在中國市場(chǎng)的投入，這些都使得雅虎不得不尋找新的突破口，雅虎中國與阿里巴巴的合并無疑是雅虎深入中國市場(chǎng)的最好辦法。5.強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)2005年互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)格局發(fā)生改變，以QQ和MSN等為代表的即時(shí)通訊服務(wù)公司，以Google、百度為代表的搜索引擎提供者，Ebay和在中國的Ebay易趣正在重新塑造互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)格局，對(duì)阿里巴巴的經(jīng)營產(chǎn)生了巨大壓力。阿里巴巴要想適應(yīng)這種互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)格局的變化，就必須作出迅速的變化，彌補(bǔ)自己在搜索與即時(shí)通訊上的不足。在此時(shí)，雅虎已然是世界著名的門戶網(wǎng)站，其搜索引擎技術(shù)和品牌地位無疑是阿里巴巴所欠缺的。阿里巴巴不僅可以掌握雅虎中國一流的搜索引擎技術(shù)，更可以利用雅虎的知名度。與此同時(shí)，雅虎則希望借助阿里在電子商務(wù)行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭在中國迅速崛起，企圖提升自己在中國搜索行業(yè)的地位。6.電子商務(wù)對(duì)搜索引擎的依賴。