第六章債券融資課件

第六章債券融資1精選課件ppt第一節(jié)債券概述第二節(jié)我國國債的發(fā)行與承銷第三節(jié)公司債和企業(yè)債融資第四節(jié)企業(yè)融資券和中期票據(jù)的發(fā)行與承銷第五節(jié)熊貓債券的發(fā)行與承銷2精選課件ppt第一節(jié)債券概述一、債券的概念與特點發(fā)行人依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限向持有人還本付息、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。特點：安全性流動性收益性3精選課件ppt第一節(jié)債券概述發(fā)行要素1、發(fā)行額度與面值2、發(fā)行期限3、償還方式1、按償還日期分類（1）到期償還（2）期中償還（3）展期償還2、按償還數(shù)量的分類（1）部分償還（2）全額償還4精選課件ppt第一節(jié)債券概述3、按償還時間的固定或變動分類（1）定時償還（2）隨時償還4、按償還對象與回購方式的選擇不同分類（1）抽簽償還（2）買入注銷5、按償還工具的不同分類：

（1）貨幣償還（2）債券償還（3）股票償還5精選課件ppt第一節(jié)債券概述4、利率與付息方式（1）借貸資金市場利率水平（2）籌資者的資信狀況（3）債券期限長短5、發(fā)行價格6、稅收7、發(fā)行費(fèi)用8、擔(dān)保9、贖回條款6精選課件ppt第一節(jié)債券概述二、債券種類1、按發(fā)行主體不同的分類：政府債券：國債市政債券政府機(jī)構(gòu)債券公司債券國際機(jī)構(gòu)債券7精選課件ppt國債中國財政部發(fā)行美國的國債分類短期國庫券中期國債長期國債儲蓄公債零息票國庫券憑證8精選課件ppt市政債券（1）普通責(zé)任債券（2）收入債券（3）產(chǎn)業(yè)開發(fā)債券9精選課件ppt政府機(jī)構(gòu)債券美國聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券進(jìn)出口銀行聯(lián)邦住宅管理局政府資助或擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券聯(lián)邦住房貸款銀行聯(lián)邦國民抵押協(xié)會聯(lián)邦住房貸款抵押公司農(nóng)場信貸銀行中國80年代由建設(shè)部發(fā)行的基本建設(shè)債券某些地方政府以地方投資公司的名義發(fā)行的建設(shè)債券10精選課件ppt公司債券

財產(chǎn)抵押債券抵押信托債券設(shè)備抵押債券信用債券收益?zhèn)瘬?dān)保債券參與式債券可轉(zhuǎn)換債券金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券11精選課件ppt國際機(jī)構(gòu)債券世界銀行國際貨幣基金組織亞洲開發(fā)銀行其他在國際金融市場上發(fā)行12精選課件ppt二、債券種類2、按計息方式不同的分類固定利率債券單利債券：利息＝債券面額×年利率×年限復(fù)利債券：利息＝債券面額×[（1＋年利率）年限－1]浮動利率債券累進(jìn)利率債券貼現(xiàn)利率債券13精選課件ppt二、債券種類3、按償還期限不同的分類短期債券≤1年中期債券1-10年長期債券≥10年14精選課件ppt二、債券種類4、按形態(tài)不同的分類實物債券：無記名國債憑證式債券：銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國債記帳式債券：我國于1994年首發(fā)記賬式國債15精選課件ppt二、債券種類5、按抵押擔(dān)保情況不同的分類無抵押債券抵押債券

財產(chǎn)抵押債券抵押信托債券設(shè)備抵押債券擔(dān)保債券16精選課件ppt二、債券種類6、按記名情況不同的分類無記名債券記名債券7、按地域不同的分類本國債券：在國內(nèi)市場上以本國貨幣為面值，向國內(nèi)投資者發(fā)行國際債券外國債券：所在國外發(fā)行，以發(fā)行地國家貨幣為面值歐洲債券：所在國外發(fā)行，以第三方國家貨幣為面值8、按發(fā)行方式不同分類公募債券私募債券17精選課件ppt三、債券的交易市場場內(nèi)交易市場會員制證券交易所

不以營利為目的，自律機(jī)構(gòu)

上海證券交易所

深圳證券交易所公司制證券交易所

以營利為目的場外交易市場銀行間交易市場2009年

商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場18精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷一、債券的發(fā)行與承銷承銷方式與承銷商的選擇

發(fā)行方式

私募公募投資銀行的參與主動接觸與服務(wù)投標(biāo)承接美國國庫券發(fā)行與承銷程序：19精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷承銷團(tuán)的組建承銷辛迪加承銷團(tuán)成員由兩部分組成投標(biāo)團(tuán)經(jīng)理銀行承銷團(tuán)一般銀行債券的分銷包銷

全額包銷和余額包銷代銷20精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷二、我國國債的發(fā)行行政分配方式1981年至1990年周期長、成本高、效率低下承購包銷方式1991年到1994年公開招標(biāo)方式“基數(shù)承購、差額招標(biāo)、競爭定價、余額分銷”21精選課件ppt公開招標(biāo)方式1、以價格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價格作為最后中標(biāo)價全體投標(biāo)商的中標(biāo)價格是單一的2、以價格為標(biāo)的的美國式招標(biāo)中標(biāo)商各自價格上的中標(biāo)價作為最終中標(biāo)價各中標(biāo)商的認(rèn)購價格是不同的3、以交款期為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商的最遲交款日期作為全體中標(biāo)商的最終交款日期所有中標(biāo)商的交款日期是相同的22精選課件ppt公開招標(biāo)方式4、以交款期為標(biāo)的的美國式招標(biāo)以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商的各自投標(biāo)交款日期作為中標(biāo)商的最終交款日期各中標(biāo)商的交款日期是不同的5、以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商最高收益率作為全體中標(biāo)商的最終收益率所有中標(biāo)商的認(rèn)購成本是相同的23精選課件ppt公開招標(biāo)方式6、以收益率為標(biāo)的的美國式招標(biāo)以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各個價位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)商各自最終中標(biāo)收益率每個中標(biāo)商的加權(quán)平均收益率是不同的7、混合招標(biāo)方式混合式利率招標(biāo)和混合式價格招標(biāo)混合式利率招標(biāo)：全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債票面利率24精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷三、我國國債的承銷承銷資格1993年國債一級自營商制度1997年銀行間債券交易2000年國債承銷團(tuán)制度場內(nèi)掛牌分銷的程序場外分銷程序承銷團(tuán)的組建按照國債品種組建憑證式≤20家記賬式≤60家（甲類≤20家）25精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷三、我國國債的承銷承銷方式定向發(fā)售承購包銷招標(biāo)發(fā)行

繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)26精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷承銷程序記帳式國債的承銷程序場內(nèi)掛牌分銷場外分銷無記名國債的承銷程序場內(nèi)掛牌分銷場外分銷27精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷承銷程序憑證式國債的承銷程序二級托管體制：一級托管中央國債登記結(jié)算公司承辦銀行二級托管承辦銀行投資人特點：1、申請購買手續(xù)不同2、債權(quán)記錄方式不同3、承辦機(jī)構(gòu)不同4、到期兌付方式不同28精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷承銷程序儲蓄式國債的承銷程序財政部在境內(nèi)發(fā)行，通過承銷團(tuán)成員面向個人銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通國債二級托管：一級托管

國債登記公司二級托管

承銷團(tuán)成員二級資金清算一級資金清算

財政部與承銷團(tuán)成員二級資金清算

承銷團(tuán)成員與投資者29精選課件ppt第二節(jié)債券的發(fā)行與承銷四、國債承銷的價格、風(fēng)險和收益國債承銷的價格（一）一般價格水平的確定（二）銀行利率水平（三）承銷國債的中標(biāo)成本（四）市場上可比國債的收益率水平（五）國債承銷手續(xù)費(fèi)收入（六）承銷商所期望的資金回收速度30精選課件ppt一般價格水平的確定

1、名義利率與實際利率C0（1＋NIR）/C1＝1＋RIR（1＋NIR）/（1＋生活費(fèi)用指數(shù)變化率）＝1＋RIR實際利率＝名義利率－生活費(fèi)用指數(shù)變化率2、到期收益率持有到期所得到的全部收益與債券買入時的實際價格之比率未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市場價格的貼現(xiàn)率31精選課件ppt一般價格水平的確定

2、到期收益率例1：設(shè)有三種無風(fēng)險債券A、B、C：A（一年期零息債券）到期償付1000元，現(xiàn)在售價934.58元;B（兩年期零息債券）到期償付1000元，現(xiàn)在售價857.34元;C（兩年期附息債券）到期償付1000元，每年末支付50元，現(xiàn)在售價946.93元。32精選課件ppt一般價格水平的確定

2、到期收益率例1（續(xù)）：解：債券A：(1+rA)×934.58=1000，rA=7%

債券B：(1+rB)×[(1+rB)×857.34]=1000,rB=8%

債券C：(1+rC)×[(1+rC)×946.93-50]=1050,rC=7.975%33精選課件ppt一般價格水平的確定

2、到期收益率例1（續(xù)）另解：債券A：934.58＝1000/(1+rA)債券B：857.34＝1000元/(1+rB)2債券C：946.93＝50/(1+rc)+1050/(1+rc)234精選課件ppt一般價格水平的確定

一份期限為n年的債券，本金為M,每年末的利息為C，該債券的當(dāng)前價格為P，則該債券應(yīng)當(dāng)符合下列等式：P/M稱為平價關(guān)系35精選課件ppt四、國債承銷的價格、風(fēng)險和收益國債承銷的風(fēng)險（一）虧損風(fēng)險（二）發(fā)行條件風(fēng)險（三）發(fā)行市場因素風(fēng)險資金供給債券發(fā)行市場的平均利率水平其他證券品種投資者的投資偏好（四）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境物價的穩(wěn)定利率變動狀況36精選課件ppt四、國債承銷的價格、風(fēng)險和收益國債承銷的收益1、差價收益2、發(fā)行手續(xù)費(fèi)收入3、資金占用利息收入4、留存自營國債的交易獲益37精選課件ppt第三節(jié)公司債券融資一、發(fā)行主體與資格公司債發(fā)行主體與資格1、主體——具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司或有限責(zé)任公司2、資格——凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平、償債能力、發(fā)行規(guī)模3、發(fā)行者

投資者中介機(jī)構(gòu)管理者38精選課件ppt一、發(fā)行主體與資格《證券法》規(guī)定，發(fā)行公司債須符合：1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；2.累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；3.最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；4.籌集的資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；5.債券的利率不得超過國務(wù)院限定利率的水平；6.國務(wù)院規(guī)定的其他條件。39精選課件ppt一、發(fā)行主體與資格企業(yè)債發(fā)行主體與資格1、主體——中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)國有獨(dú)資企業(yè)國有控股企業(yè)2、資格——比公司債更嚴(yán)格國家發(fā)改委交國務(wù)院審批3、發(fā)行者

投資者中介機(jī)構(gòu)管理者40精選課件ppt一、發(fā)行主體與資格發(fā)行企業(yè)債須符合：1.所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃；2.凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)定的要求；3.經(jīng)濟(jì)效益良好，近三個會計年度連續(xù)盈利；4.現(xiàn)金流狀況良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；5.近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；6.前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集；7.已經(jīng)發(fā)行的企業(yè)債券沒有延遲支付本息的情形;41精選課件ppt一、發(fā)行主體與資格發(fā)行企業(yè)債須符合：8.企業(yè)發(fā)行債券余額未超過其凈資產(chǎn)的40%。用于固定資產(chǎn)投資項目的，累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的20%(目前執(zhí)行30%);9.符合國家發(fā)展改革委根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和宏觀調(diào)控需要確定的企業(yè)債券重點支持行業(yè)、最低凈資產(chǎn)規(guī)模以及發(fā)債規(guī)模的上、下限;10.符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。42精選課件ppt二、中國公司債和企業(yè)債的發(fā)行承銷1.公司債券發(fā)行的申請與審批2.聘請債券評級機(jī)構(gòu)對債券進(jìn)行信用評級3.發(fā)布公告4.公司債券發(fā)行5.提交債券發(fā)行報告6.記帳式債券實行債權(quán)登記托管的分級管理43精選課件ppt三、債券的信用評級信用評級的目的：保護(hù)投資者的利益信用評級的主要任務(wù)（1）發(fā)行人償債能力（2）發(fā)行人資信狀況（3）投資者風(fēng)險穆迪、標(biāo)準(zhǔn)-普爾和惠譽(yù)、DuffandPhelps和BankWatch44精選課件ppt（一）信用評級的程序1、評級申請與提供資料2、詳細(xì)分析資料

發(fā)行人所在行業(yè)動向及在該行業(yè)中的地位發(fā)行的經(jīng)營管理情況、內(nèi)部審計體制、資本安全與償付能力發(fā)行公司財務(wù)狀況分析收益性指標(biāo)負(fù)債比率財務(wù)彈性指標(biāo)清算價值財務(wù)限制條款和債券優(yōu)先順序3、評定信用級別4、通知評級申請人，并將結(jié)果匯編后公開發(fā)布5、定期調(diào)整債券信用級別45精選課件ppt（二）債券級別的指標(biāo)劃分與等級符號符號含義品質(zhì)說明AAA最高級最高級品質(zhì)，本息具有最大的保障。AA高級高級品質(zhì)，對本息的保障條件略遜于最高級債券。A中高級中上品質(zhì)，對本息的保障尚屬適當(dāng)，但保障條件不及以上兩種債券。BBB中級未來經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生變化時，約定的條件可能不足以保障本息安全。共10級，BBB級以下稱為投機(jī)級。46精選課件ppt第四節(jié)企業(yè)融資券的發(fā)行與承銷一、企業(yè)融資券的種類短期融資券非金融企業(yè)期限在1年以下銀行間債券市場發(fā)行和交易2005年5月，首次允許向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券2008年4月，《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》47精選課件ppt一、企業(yè)融資券的種類中期票據(jù)一次批準(zhǔn)、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行中期票據(jù)的特點中期票據(jù)期限在1年以上，一般3-5年發(fā)行方式更加靈活約定投資者保護(hù)機(jī)制可逆向詢價發(fā)行主體均為大型企業(yè)集團(tuán)48精選課件ppt中期票據(jù)和短期融資券的對比債券項目中期票據(jù)短期融資券啟動時間2008年4月2005年5月發(fā)行期限3年-5年1年以內(nèi)發(fā)行總量至2008年底，1738億元截止2008年底，16515.8億元發(fā)行主體大型央企普通企業(yè)注冊機(jī)構(gòu)銀行間交易商協(xié)會發(fā)行方式金融機(jī)構(gòu)承銷、余額管理、一次審批、分期發(fā)行發(fā)行額度企業(yè)待償還余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%信息披露銀行間債券市場發(fā)行地點銀行間債券市場債券托管中央國債登記結(jié)算公司49精選課件ppt二、企業(yè)融資券的發(fā)行條件短期融資券的發(fā)行條件《短期融資券管理辦法》（1）是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；

（2）有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利

；

（3）流動性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；

（4）發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；

（5）近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；

（6）近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；

（7）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；

（8）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。50精選課件ppt二、企業(yè)融資券的發(fā)行條件中期票據(jù)的發(fā)行條件（1）是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人，發(fā)行人規(guī)定為非金融企業(yè)；（2）有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利；（3）流動性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；（4）發(fā)行中期票據(jù)募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；（5）近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；（6）近三年發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)沒有延遲支付本息的情形；（7）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；（8）中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；（9）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。51精選課件ppt三、企業(yè)融資工具的發(fā)行與承銷2008年4月，《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》2008年6月20日，緊急叫停2008年10月6日，中期票據(jù)重新恢復(fù)中期票據(jù)的重新恢復(fù)目的為企業(yè)提供融資支持為了活躍資本市場52精選課件ppt三、企業(yè)融資工具的發(fā)行與承銷中國的公司債券公司債券企業(yè)債券企業(yè)融資券公司債券的發(fā)行歸口中國證監(jiān)會管理企業(yè)債券的發(fā)行歸口中國發(fā)改委管理企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行歸口中國人民銀行管理

53精選課件ppt企業(yè)債和公司債發(fā)行中的差別對比項目企業(yè)債公司債發(fā)行制度審核制核準(zhǔn)制發(fā)行條件相對比較嚴(yán)格相對比較寬松發(fā)行擔(dān)保由銀行或集團(tuán)進(jìn)行擔(dān)保無擔(dān)保發(fā)行定價發(fā)債利率≤銀行存款利率市場詢價發(fā)行狀況審批后一年內(nèi)發(fā)完一次核準(zhǔn)、多次發(fā)行信用評級制度評級標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一與國際評級制度接近54精選課件ppt第五節(jié)熊貓債券的發(fā)行與承銷一、熊貓債券及其發(fā)行意義熊貓債券是國際多邊金融機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行的人民幣債券，屬于外國債券。美國--揚(yáng)基債券

英國--猛犬債券

日本--武士債券意義：增加民營企業(yè)直接融資比重，并降低國內(nèi)貸款企業(yè)匯率風(fēng)險；國內(nèi)機(jī)構(gòu)富裕資金多樣化投資；促進(jìn)債券市場建立信用評級及提高資金管理能力；推動我國債券市場的對外開放；標(biāo)志著我國資本項目的逐步放開；55精選課件ppt發(fā)行熊貓債券的要求

發(fā)行主體是級別為AA級以上、已為中國境內(nèi)項目或企業(yè)提供的貸款和股本資金在10億美元以上的國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在我國銀行間債券市場發(fā)行發(fā)行利率由發(fā)行人參照同期限金融債券的收益率水平來確定所募集資金應(yīng)用于向中國境內(nèi)的建設(shè)項目提供中長期固定資產(chǎn)貸款或提供股本資金投資項目符合中國國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)則不得換成外匯轉(zhuǎn)移至境外56精選課件ppt二、熊貓債券的發(fā)行與承銷2005年10月14日，第一批熊貓債券正式在銀行間債券市場發(fā)行熊貓債券發(fā)行的兩大技術(shù)分歧1.會計準(zhǔn)則中國會計標(biāo)準(zhǔn)VS美國會計準(zhǔn)則繼續(xù)用美國會計準(zhǔn)則2.信用評級標(biāo)準(zhǔn)57精選課件ppt熊貓債券發(fā)行的修改稿募集資金使用區(qū)域“應(yīng)用于中國境內(nèi)項目”放寬為“主要用于中國境內(nèi)項目”發(fā)行人所適用的會計準(zhǔn)則“財務(wù)資料依據(jù)中國會計標(biāo)準(zhǔn)”修改為“采納國際會計準(zhǔn)則”評級公司注冊地“中國境內(nèi)注冊且具備人民幣債券評級能力的評級公司”修改為“不在中國境內(nèi)注冊的評級公司也可以參與評級”58精選課件ppt三、熊貓債券的進(jìn)一步發(fā)展需要思考的問題擴(kuò)大發(fā)行熊貓債券對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期穩(wěn)定的要求熊貓債券產(chǎn)生的資金進(jìn)出要考慮資本項目的可自由兌換分業(yè)經(jīng)營體制下兩個債券市場選擇我國信用評級體系和利率市場化需進(jìn)一步完善59精選課件ppt60精選課件ppt61精選課件ppt

其實，世上最溫暖的語言，“不是我愛你，而是在一起?！?/p>

所以懂得才是最美的相遇！只有彼此以誠相待，彼此尊重，相互包容，相互懂得，才能走的更遠(yuǎn)。相遇是緣，相守是愛。緣是多么的妙不可言，而懂得又是多么的難能可貴。否則就會錯過一時，錯