風(fēng)格輪動(dòng)及公募寬指基月報(bào)（2024年2月期）：風(fēng)格回歸大盤(pán)成長(zhǎng)

內(nèi)容目錄一、寬基指數(shù)型基金月度回顧 4寬基指數(shù)型基金規(guī)模變化 4指增：量化選股市場(chǎng)環(huán)境及指增基金業(yè)績(jī) 4被動(dòng)：寬基ETF資金變化及被動(dòng)指基業(yè)績(jī) 6二、指增基金量化標(biāo)簽體系 7近一月調(diào)倉(cāng)風(fēng)格積極、行業(yè)偏離中小、成分股偏離較大、中高換手的基金平均超額相對(duì)突出 7三、風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論及指數(shù)基金配置建議 92月風(fēng)格輪動(dòng)模型指數(shù)選擇結(jié)果 9指數(shù)增強(qiáng)型基金組合推薦 10中證500指數(shù)增強(qiáng)推薦基金量化特征對(duì)比 10中證1000指數(shù)增強(qiáng)推薦基金量化特征對(duì)比 10被動(dòng)指數(shù)型基金組合推薦 11四、風(fēng)格輪動(dòng)模型介紹 12宏微觀風(fēng)格輪動(dòng)模型介紹 12模型設(shè)計(jì)和定位 12界定市場(chǎng)風(fēng)格及輪動(dòng)標(biāo)的選擇 13風(fēng)格輪動(dòng)模型回測(cè)結(jié)果及當(dāng)月推薦 14風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖表1：1月寬基指數(shù)基金成立及發(fā)行情況截至年1月日） 4圖表2：寬基指數(shù)基金月末存量規(guī)模變化情況截至2024年1月25日） 4圖表3：100億以上寬基被動(dòng)指數(shù)型規(guī)模及環(huán)比變化截至年1月日） 4圖表4：10億以上寬基指數(shù)增強(qiáng)型規(guī)模及環(huán)比變化截至年1月日） 4圖表5：主要寬基指數(shù)近一月漲跌幅截至2024年1月25日） 5圖表6：兩市月度總成交額及成交量截至2024年1月25日） 5圖表7：主要寬基指數(shù)年化波動(dòng)率截至2024年1月25日） 5圖表8：個(gè)股收益率離散度（截至2024年1月25日） 5圖表9：行業(yè)輪動(dòng)速度（截至2024年1月25日） 5圖表10：大小盤(pán)風(fēng)格變化情況（截至2024年1月25日） 5圖表11：因子不穩(wěn)定程度指標(biāo)（截至2024年1月31日） 6圖表12：寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金階段平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)截至2024年1月25日） 6圖表13：寬基被動(dòng)指數(shù)型基金近一月風(fēng)險(xiǎn)收益分布截至2024年1月25日） 7圖表14：近一月寬基被動(dòng)型ETF資金凈流入/出情況（至2024年1月25日） 7圖表15：寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金特征劃分標(biāo)準(zhǔn) 7圖表16：各個(gè)特征基金近一月表現(xiàn)均值截至2024年1月25日） 8圖表17：各因子穩(wěn)定性強(qiáng)的基金近一月表現(xiàn)均值截至2024年1月25日） 8圖表18：不同行業(yè)偏離特征代表基金近一月表現(xiàn)均值截至2024年1月25日） 9圖表19：不同成分股偏離特征代表基金近一月表現(xiàn)均值截至2024年1月25日） 9圖表20：不同成分外主動(dòng)配置特征基金近一月表現(xiàn)均值截至2024年1月25日） 9圖表21：不同交易特征基金近一月表現(xiàn)均值截至2024年1月25日） 9圖表22：推薦指數(shù)一級(jí)因子打分結(jié)果 10圖表23：推薦指數(shù)二級(jí)因子打分結(jié)果 10圖表24：2月指數(shù)增強(qiáng)型基金組合推薦（數(shù)截至年1月日） 10圖表25：優(yōu)選標(biāo)的投資風(fēng)格特征（考察期平均） 11圖表26：優(yōu)選標(biāo)的因子相對(duì)暴露情況（考察期平均） 11圖表27：優(yōu)選標(biāo)的因子相對(duì)收益勝率（考察期平均） 11圖表28：優(yōu)選標(biāo)的Brinson歸因結(jié)果（考察期平均） 11圖表29：2月被動(dòng)指數(shù)型基金組合推薦（數(shù)截至年1月日） 11圖表30：宏微觀因子風(fēng)格輪動(dòng)模型框架 12圖表31：因子篩選流程 12圖表32：因子名單及IC值（至2024年1月31日） 13圖表33：因子相關(guān)性（截至2024年1月31日） 13圖表34：輪動(dòng)指數(shù)重復(fù)度（截至2024年1月31日） 14圖表35：指數(shù)成分股對(duì)寬基指數(shù)基金規(guī)模和A股市值覆蓋程度（至2024年1月31日） 14圖表36：復(fù)合因子的IC值（至2024年1月31日） 14圖表37：模型累計(jì)凈值曲線（截至2024年1月31日） 14圖表38：風(fēng)格輪動(dòng)模型風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)（截至2024年1月31日） 15圖表39：風(fēng)格輪動(dòng)模型逐年收益率及月勝率（截至2024年1月31日） 15圖表40：2022年以來(lái)寬基指數(shù)歷史打分情況 15一、寬基指數(shù)型基金月度回顧寬基指數(shù)型基金規(guī)模變化20241252399091.8212模上漲7.57其中滬深300上證50指數(shù)規(guī)模漲幅較大環(huán)比規(guī)模分別上漲33.80和11.72中證1000中證規(guī)模環(huán)比降幅較大；寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金231只，管理規(guī)模1709.42億元，較12月末規(guī)模下降3.28（基金期）圖表1：12月寬基指數(shù)基金成立及發(fā)行情況（截至2024年1月25日）

圖表2：寬基指數(shù)基金月末存量規(guī)模變化情況（截至2024年1月25日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所圖表3：100億以上寬基被動(dòng)指數(shù)型規(guī)模及環(huán)比變化（截至2024年1月25日）

圖表4：10億以上寬基指數(shù)增強(qiáng)型規(guī)模及環(huán)比變化（截至2024年1月25日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所指增：量化選股市場(chǎng)環(huán)境及指增基金業(yè)績(jī)截至2024年1月25日，1月以來(lái)滬深兩市A股月度總成交額9.28萬(wàn)億元，較12月末有所下降，下降幅度。5050300500100050和滬深300換手水平漲幅較大，上漲幅度分別為23.19和19.80。圖表5：主要寬基指數(shù)近一月漲跌幅（截至2024年1月25日）

圖表6：兩市月度總成交額及成交量（截至2023年1月25日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所202412550（30050050300500和中證1000指數(shù)成分股為樣本池，進(jìn)一步考察個(gè)股收益率離散程度，近一月平均個(gè)股收益離散度1.81，小幅高于近300500證1000成分股收益離散度則明顯低于近半年中位水平。圖表7：主要寬基指數(shù)年化波動(dòng)率（截至2024年1月25日）

圖表8：個(gè)股收益率離散度（截至2024年1月25日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所122019圖表行業(yè)輪動(dòng)速度（截至2024年1月日） 圖表10：大小盤(pán)風(fēng)格變化情況（截至2024年1月25日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所2024圖表11：因子不穩(wěn)定程度指標(biāo)（截至2024年1月31日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所2beta2024125100050050額回報(bào)表現(xiàn)較好，近一月平均超額收益分別為1.58、1.05和0.98，跟蹤國(guó)證2000和中證800指數(shù)的增強(qiáng)基金超額表現(xiàn)同樣不錯(cuò)，同時(shí)跟蹤中國(guó)A股指數(shù)的增強(qiáng)基金超額則表現(xiàn)欠佳，近一月平均超額收益為-2.10。圖表12：寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金階段平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)（截至2024年1月25日）基金類(lèi)別規(guī)模(億元)近一月超額收益率近一月信息比率近六月超額收益率近六月信息比率今年以來(lái)超額收益率今年以來(lái)信息比率近一年超額收益率近一年信息比率近三年超額收益率近三年信息比率近五年超額收益率近五年信息比率滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金603.390.170.830.500.440.211.031.450.533.850.3726.151.17中證500指數(shù)增強(qiáng)基金512.921.052.411.790.971.042.792.610.664.320.3434.681.21中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金230.561.584.323.051.491.434.315.591.4317.761.3068.662.30上證50指數(shù)增強(qiáng)基金201.91-0.12-0.750.820.390.310.651.060.40-0.480.1429.840.96創(chuàng)業(yè)板指指數(shù)增強(qiáng)基金35.170.260.880.880.480.130.340.500.153.540.137.340.17國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)基金28.270.641.172.130.760.641.393.860.75----中證800指數(shù)增強(qiáng)基金19.260.511.413.381.740.561.635.271.14----科創(chuàng)50指數(shù)增強(qiáng)基金11.810.983.202.601.200.693.081.440.33----中證2000指數(shù)增強(qiáng)基金11.410.732.39--1.052.72------道中88指數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金10.89-1.16-1.50-0.14-0.05-0.74-1.211.550.25-1.43-0.0522.040.42中國(guó)A股指數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金9.37-2.10-3.45-2.23-1.22-1.92-3.42-4.85-1.38-1.43-0.104.720.21創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)增強(qiáng)基金8.90-0.110.01-0.360.03-0.06-0.22-1.22-0.25-0.100.0516.780.46科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強(qiáng)基金7.29-0.32-1.560.510.30-0.48-2.501.610.18----中證100指數(shù)增強(qiáng)基金5.50-0.06-0.330.671.06-0.12-1.131.991.495.411.1037.262.89MSCI中國(guó)A股指數(shù)增強(qiáng)基金4.730.200.231.510.740.200.323.990.8312.720.8840.611.26北證50指數(shù)增強(qiáng)基金3.16----12.347.08------SCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)增強(qiáng)基金2.84-0.46-1.58-5.32-2.010.37-0.96-5.69-0.99----深證300指數(shù)增強(qiáng)基金1.130.15-0.840.790.290.49-0.140.710.043.580.3321.211.13深證100指數(shù)增強(qiáng)基金0.75-0.06-0.292.161.930.140.886.122.527.831.0013.860.91中小100指數(shù)增強(qiáng)基金0.14-0.68-4.63-2.06-3.56-0.73-5.64-2.16-2.00-4.49-0.44-13.22-0.89來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所被動(dòng)：寬基ETF資金變化及被動(dòng)指基業(yè)績(jī)202412550中證100逆勢(shì)上漲漲幅分別為1.611.01和0.02其余指數(shù)中上證指數(shù)和滬深300跌幅相對(duì)較小下分別為0.02和0.17；北證50、科創(chuàng)50和中證1000等指數(shù)整體跌幅較大，近一月凈值跌幅均超過(guò)7。2024125ETF1442.99/167ETFETF/30050ETF1280.12圖表13：寬基被動(dòng)指數(shù)型基金近一月風(fēng)險(xiǎn)收益分布（截至2024年1月25日）

圖表14：近一月寬基被動(dòng)型ETF資金凈流入/出情況（截至2024年1月25日） 指數(shù)名稱(chēng)跟蹤指基規(guī)模(億元)指數(shù)名稱(chēng)跟蹤指基規(guī)模(億元)近一月指數(shù)漲/跌幅近一月ETF資金凈流入/出(億元)最高凈流入/出額度(億元)本月最高資金凈流入/出ETF滬深3003870.25-0.141280.12362.39易方達(dá)滬深300ETF科創(chuàng)501327.82-8.5321.819.38廣發(fā)上證科創(chuàng)板50ETF上證501019.931.76132.21140.45華夏上證50ETF中證500654.18-4.56-19.21-17.36南方中證500ETF創(chuàng)業(yè)板指597.16-6.0546.6432.44易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50257.71-5.757.052.50易方達(dá)中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF科創(chuàng)100253.21-13.0714.567.32博時(shí)上證科創(chuàng)板100ETF創(chuàng)業(yè)板50245.50-5.1516.6914.66華安創(chuàng)業(yè)板50ETF中證1000226.25-7.31-42.57-16.90廣發(fā)中證1000ETF上證180192.851.11-0.03-0.03華安上證180ETF深證100112.52-2.90-1.09-2.06廣發(fā)深證100ETF上證指數(shù)99.87-0.448.785.27富國(guó)上證綜指ETF中證80073.98-1.330.590.55匯添富中證800ETF中證10029.060.06-1.93-1.94工銀中證100ETFMSCI中國(guó)A股23.51-1.04-0.10-0.07銀華MSCI中國(guó)A股ETF深證5020.54-2.41-6.42-4.44易方達(dá)深證50ETF國(guó)證200019.20-7.67-2.04-1.78萬(wàn)家國(guó)證2000ETF中證20009.39-7.77-0.50-0.28華泰柏瑞中證2000ETF來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所二、指增基金量化標(biāo)簽體系6/圖表15：寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金特征劃分標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算考察期內(nèi)各個(gè)因子實(shí)現(xiàn)正向相對(duì)收益的期數(shù)占比，即勝率，勝率大于70%且考察期數(shù)滿(mǎn)足大于等于3期要求的因子即為穩(wěn)定性計(jì)算考察期內(nèi)各個(gè)因子實(shí)現(xiàn)正向相對(duì)收益的期數(shù)占比，即勝率，勝率大于70%且考察期數(shù)滿(mǎn)足大于等于3期要求的因子即為穩(wěn)定性較高的因子因子穩(wěn)定性計(jì)算考察期內(nèi)各個(gè)因子平均相對(duì)收益率，排名前三的因子即為貢獻(xiàn)度較高的因子因子收益貢獻(xiàn)度考察期半年度平均換手率大于3，即為高換手率；1.5與3之間，即為中等換手率；低于1.5，即為低換手率交易活躍度考察期成分股外持股占比大于15%，即為主動(dòng)配比偏高；10%-15%之間，即為主動(dòng)配比適中；低于10%，即為主動(dòng)配比偏低主動(dòng)配置程度考察期平均成分股偏離度大于1%，即為偏離較大；0.5%與1%之間，即為偏離適中；低于0.5%，即為偏離較小成分股偏離程度考察期平均行業(yè)偏離度大于1.5%，即為偏離較大；1%與1.5%之間，即為偏離適中；低于1%，即為偏離較小行業(yè)偏離程度考察期平均調(diào)倉(cāng)幅度大于等于2%，且最大調(diào)倉(cāng)幅度大于等于4%，即為相對(duì)積極；否則，即為相對(duì)穩(wěn)健調(diào)倉(cāng)風(fēng)格考察期平均倉(cāng)位水平大于等于90%，即為高倉(cāng)位；否則，即為中高倉(cāng)位倉(cāng)位水平劃分標(biāo)準(zhǔn)特征來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所近一月調(diào)倉(cāng)風(fēng)格積極、行業(yè)偏離中小、成分股偏離較大、中高換手的基金平均超額相對(duì)突出2024125金平均超額收益在各個(gè)特征類(lèi)型超額相對(duì)突出超額回報(bào)在0.5以上所有品種中僅行業(yè)偏離較大的基金近一月獲得負(fù)超額，超額回撤接近1.0。20241251圖表16：各個(gè)特征基金近一月表現(xiàn)均值（截至2024年1月25日）

圖表17：各因子穩(wěn)定性強(qiáng)的基金近一月表現(xiàn)均值（截至2024年1月25日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所5300500501000、創(chuàng)業(yè)板指，分別考察各個(gè)指數(shù)中不同特征類(lèi)型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況。30050050100030050010005001000beta30030050010003005050010002024125300、50beta2500、中1000beta3：近一月由于成交繼續(xù)萎圖表18：不同行業(yè)偏離特征代表基金近一月表現(xiàn)均值（截至2024年1月25日）

圖表19：不同成分股偏離特征代表基金近一月表現(xiàn)均值（截至2024年1月25日） 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所圖表20：不同成分外主動(dòng)配置特征基金近一月表現(xiàn)均值（截至2024年1月25日）

圖表21：不同交易特征基金近一月表現(xiàn)均值（截至2024年1月25日）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所三、風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論及指數(shù)基金配置建議2月風(fēng)格輪動(dòng)模型指數(shù)選擇結(jié)果1315001000，相較于上月推薦結(jié)果（1000投資風(fēng)格向大盤(pán)成長(zhǎng)回歸1000300CPI500上均有較高得分，故列為首位推薦指數(shù)。圖表22：推薦指數(shù)一級(jí)因子打分結(jié)果 圖表23：推薦指數(shù)二級(jí)因子打分結(jié)果來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所指數(shù)增強(qiáng)型基金組合推薦5001000具體建議從以下維度進(jìn)行篩選：1AA1~2500、1000/個(gè)股偏離中低，或者進(jìn)行適當(dāng)偏離但偏離方向側(cè)重上述領(lǐng)域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢(shì)行業(yè)。2、因子暴露角度：考慮到市場(chǎng)情緒雖有逐步修3、績(jī)效最終，我們?cè)谇拔膶?duì)于寬基指數(shù)配置價(jià)值的結(jié)論基礎(chǔ)上，優(yōu)選了5只基金產(chǎn)品作為本期組合推薦，分別是匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)、博道中證500指數(shù)增強(qiáng)、鵬華中證500指數(shù)增強(qiáng)、招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)、太平中證1000。圖表24：2月指數(shù)增強(qiáng)型基金組合推薦（數(shù)據(jù)截至2024年1月25日）證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)基金經(jīng)理近一月超額收益率排名(/226)近六月超額收益率排名(/204)近一年超額收益率排名(/172)排名(/172)近三年超額收益率排名(/107)001050.OF匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)A32.38吳振翔,許一尊0.781021.581124.55162.39188.2182.001712.31100.8717006593.OF博道中證500指數(shù)增強(qiáng)A21.17楊夢(mèng)0.261360.801372.08831.18811.97990.471067.85350.4848014344.OF鵬華中證500指數(shù)增強(qiáng)A1.91蘇俊杰2.11253.66624.71142.13267.55131.7023----004194.OF招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)A18.12王平,蔡振1.86368.5842.65561.64476.19221.592920.1341.427015466.OF太平中證1000A1.22張子權(quán)1.74473.11825.8122.361911.9222.603----來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所中證500指數(shù)增強(qiáng)推薦基金量化特征對(duì)比5002024/4/25500500500500500500500500中證1000指數(shù)增強(qiáng)推薦基金量化特征對(duì)比10001000210001000收益歸因方面，兩者均更多依賴(lài)成分股外的收益貢獻(xiàn)。因子暴露方面，招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)呈現(xiàn)偏好低估值、良好基本面、高成長(zhǎng)個(gè)股的特點(diǎn)，太平中證1000則在動(dòng)量因子上暴露明顯，2只基金在質(zhì)量因子上均呈現(xiàn)較高勝率。圖表25：優(yōu)選標(biāo)的投資風(fēng)格特征（考察期平均） 圖表26：優(yōu)選標(biāo)的因子相對(duì)暴露情況（考察期平均）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所圖表7：優(yōu)選標(biāo)的因子相對(duì)收益勝率（考察期平均） 圖表8：優(yōu)選標(biāo)的Binsn歸因結(jié)果（考察期平均）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所被動(dòng)指數(shù)型基金組合推薦1000圖表29：1月被動(dòng)指數(shù)型基金組合推薦（數(shù)據(jù)截至2024年1月25日）證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)成立日期2023中報(bào)機(jī)構(gòu)投資者比例()近一年日均成交金額(億元)近一月收益率近一月跟蹤誤差近一月跟蹤誤差排名(/239)近六月收益率近六月跟蹤誤差近六月跟蹤誤差排名(/205)今年以來(lái)收益率今年以來(lái)跟蹤誤差今年以來(lái)跟蹤510500.OF南方中證500ETF2013/2/6467.4881.1914.79-4.600.60128-15.730.2843-6.600.67130159922.OF嘉實(shí)中證500ETF2013/2/664.7192.095.14-4.580.1638-15.650.112-6.570.1758512500.OF華夏中證500ETF2015/5/564.1886.942.47-4.590.1328-15.810.144-6.580.1442512100.OF南方中證1000ETF2016/9/2991.7087.7011.35-7.350.3487-18.160.2220-9.730.37104159845.OF華夏中證1000ETF2021/3/1874.9596.0714.20-7.350.1640-18.190.2013-9.730.1756證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)成立日期2023中報(bào)機(jī)構(gòu)投資者比例()近一年日均成交金額(億元)近一年收益率近一年跟蹤誤差近一年跟蹤誤差排名(/197)近三年收益率近三年跟蹤誤差近三年跟蹤誤差排名(/148)近五年收益率近五年跟蹤誤差近五年跟蹤誤差排名(/97)510500.OF南方中證500ETF2013/2/6467.4881.1914.79-17.760.3634-19.710.413027.750.4314159922.OF嘉實(shí)中證500ETF2013/2/664.7192.095.14-17.440.3121-19.060.351330.540.5421512500.OF華夏中證500ETF2015/5/564.1886.942.47-17.880.3228-20.100.361427.220.4011512100.OF南方中證1000ETF2016/9/2991.7087.7011.35-20.490.226-16.860.27541.721.4255159845.OF華夏中證1000ETF2021/3/1874.9596.0714.20-20.540.225------來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所四、風(fēng)格輪動(dòng)模型介紹宏微觀風(fēng)格輪動(dòng)模型介紹AA構(gòu)建宏觀因子的核心是：2）和宏觀數(shù)據(jù)滾動(dòng)求相關(guān)性（50據(jù)/成0、14CPI584圖表30：宏微觀因子風(fēng)格輪動(dòng)模型框架 圖表31：因子篩選流程來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所模型設(shè)計(jì)和定位201711-202112315ICtICIR/調(diào)出；ICICIR一級(jí)分類(lèi) 一級(jí)分類(lèi) 二級(jí)分類(lèi) 因子權(quán)重IC均值IC標(biāo)準(zhǔn)差I(lǐng)CIRIC>0的概率p-Value應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)_diff-33.33%-7.47%38.23%-19.54%44.71%7.52%歸母所有者權(quán)益/全部資本_diff-33.33%-6.46%37.27%-17.33%47.06%11.38%分析師盈收預(yù)測(cè)變化趨勢(shì)_diff50.00%12.15%45.46%26.72%62.35%1.58%市盈率_diff50.00%7.82%43.53%17.95%61.18%10.16%微觀因子市凈率-50.00%-14.19%44.76%-31.70%34.12%0.45%（PS–PS行業(yè)均值）/PS行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差_diff50.00%11.70%45.81%25.54%61.18%2.09%近20日收益_diff50.00%9.05%43.31%20.90%62.35%5.74%12日收盤(pán)價(jià)格回歸系數(shù)_diff50.00%10.52%41.53%25.34%60.00%2.19%貨幣供應(yīng) 準(zhǔn)貨幣定期存款同比100.00%9.75%49.92%19.53%56.47%7.54%海關(guān)進(jìn)出口 進(jìn)口額同比100.00%12.42%45.93%27.05%60.00%1.46%固定資產(chǎn)投資 房屋竣工面積同比增減100.00%11.39%42.40%26.86%60.00%1.53%CPI 居住CPI100.00%10.21%45.36%22.52%57.65%4.09%質(zhì)量類(lèi)因子預(yù)期類(lèi)因子價(jià)值類(lèi)因子動(dòng)量類(lèi)因子宏觀因子復(fù)合因子 大類(lèi)因子等權(quán)，小類(lèi)因子等權(quán)來(lái)源：wind，通聯(lián)數(shù)據(jù)，朝陽(yáng)永續(xù)，聚源數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所

30.88% 38.49% 80.23% 81.18% 0.00%圖表33：因子相關(guān)性（截至2024年1月31日）市凈市凈率 應(yīng)收周轉(zhuǎn) 市銷(xiāo)率近20日動(dòng)量4.180.42-5.9720.75--------凈資產(chǎn)率 市盈率-1.904.47-0.15-5.45-8.21-------0.17-0.53-7.9811.9617.11-0.86------近12日動(dòng)量0.50-1.5610.283.6928.02-6.875.460.00----房屋面積同比-0.41-3.850.536.734.860.521.37-0.96----進(jìn)口同比6.34-23.571.82-0.274.52-8.183.703.3836.35---第三產(chǎn)業(yè)居住CPI投資同比-2.900.132.760.622.828.57-3.141.7450.4635.83--盈收預(yù)測(cè) -6.56市凈率 -應(yīng)收周轉(zhuǎn) -市銷(xiāo)率 -近20日動(dòng)量 -凈資產(chǎn)率 -市盈率 -近12日動(dòng)量 -房屋面積同比 -進(jìn)口同比 -第三產(chǎn)業(yè)投資同比 居住CPI --7.581.80----------2.55-1.172.16----------2.232.62-2.900.33-1.600.79-3.991.4734.4632.8924.60-準(zhǔn)貨幣同比6.69-3.18-1.15-5.962.31-0.825.545.95-27.81-19.31-21.10-33.54來(lái)源：wind，通聯(lián)數(shù)據(jù)，朝陽(yáng)永續(xù)，聚源數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所界定市場(chǎng)風(fēng)格及輪動(dòng)標(biāo)的選擇不同于傳統(tǒng)的價(jià)值/（10數(shù)寬基跟蹤總規(guī)模20億元以上的指數(shù)作為指數(shù)池。40以?xún)?nèi)（相同成分股較低權(quán)重求和/A80650300500100050、創(chuàng)業(yè)板指。重復(fù)度上證50滬深300重復(fù)度上證50滬深300科創(chuàng)50中證1000中證500創(chuàng)業(yè)板指上證50-38.113.570.000.000.00滬深300--3.370.000.0010.34科創(chuàng)50---0.005.070.00中證1000----0.002.34中證500-----10.70創(chuàng)業(yè)板指------

圖表35：指數(shù)成分股對(duì)寬基指數(shù)基金規(guī)模和A股市值覆蓋程度（截至2024年1月31日）指數(shù)代碼指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)被動(dòng)基金規(guī)模指增基金規(guī)模（億元）（億元）000016.SH上證501019.93201.91 000300.SH滬深3003870.25603.39000688.SH科創(chuàng)501327.8211.81000852.SH中證1000226.25230.56000905.SH中證500654.18512.92重復(fù)股數(shù)上證50滬深300科創(chuàng)50中證1000中證500創(chuàng)業(yè)板指399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指597.1635.17上證50-504000覆蓋程度84.6493.35滬深300股票覆蓋數(shù)量市值（萬(wàn)億）指數(shù)成分股180775.43A股534990.58占比33.7883.27科創(chuàng)50---0科創(chuàng)50---0290中證1000----017中證500-----47創(chuàng)業(yè)板指------風(fēng)格輪動(dòng)模型回測(cè)結(jié)果及當(dāng)月推薦（2（50ICICIC201711日至202413121/3，并根據(jù)月度打分值對(duì)寬基指數(shù)進(jìn)行月度調(diào)倉(cāng)。圖表36：復(fù)合因子的IC值（截至2024年1月31日） 圖表37：模型累計(jì)凈值曲線（截至2024年1月31日）來(lái)源：wind，通聯(lián)數(shù)據(jù)，朝陽(yáng)永續(xù)，聚源數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：wind，通聯(lián)數(shù)據(jù)，朝陽(yáng)永續(xù)，聚源數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所windA6-113-81.1-2.375.00、75.00、73.33。策略年化收益率最大回撤策略年化收益率最大回撤年化波動(dòng)率夏普比率卡瑪比率絕對(duì)收益7.8222.7212.150.640.34多空收益37.3911.009.653.873.40相對(duì)等權(quán)配置10.883.574.862.243.05相對(duì)wind全A8.625.674.951.741.52相對(duì)偏股混6.077.885.341.140.77

圖表39：風(fēng)格輪動(dòng)模型逐年收益率及月勝率（截至2024年1月31日） 年份收益率月勝率組合收益指數(shù)均值wind全A偏股混指數(shù)均值wind全A偏股混調(diào)倉(cāng)勝率2017年22.06% 2.30% 4.93%12.63%75.00%66.67%50.00%100.00%2018年-10.49%-24.44%-28.25%-24.58%66.67%83.33%66.67%75.00%2019年40.84% 27.58% 33.02%43.74%75.00%75.00%50.00%91.67%2020年47.84% 31.91% 25.62%51.50%75.00%66.67%58.33%75.00%2021年33.61% 5.84% 9.17%4.05%83.33%91.67%7