消費(fèi)行業(yè)2月股息率是目前重要估值方法

研究報(bào)告ResearchReport5Feb2024中國(guó)必需消費(fèi)ChinaStaples消費(fèi)行業(yè)2月投資策略：股息率是目前重要估值方法DividendYieldisCurrentlyPlayingtheKeyRoleinValuation觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocus聞宏偉HongweiWen 肖韋俐WeiliXiaohongwei.wen@ wl.xiao@

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)股票名稱五糧液今世緣舍得酒業(yè)評(píng)級(jí)股票名稱Outperform口子窖Outperform燕京啤Outperform水井坊Outperform安井食Outperform股票名稱五糧液今世緣舍得酒業(yè)評(píng)級(jí)股票名稱Outperform口子窖Outperform燕京啤Outperform水井坊Outperform安井食Outperform酒鬼酒Outperform中炬高Outperform湯臣倍Outperform金龍魚Neutral 珠江啤Outperform洽洽食Outperform千禾味Outperform百潤(rùn)股Outperform涪陵榨Outperform鹽津鋪Outperform絕味食Outperform光明乳業(yè)評(píng)級(jí)OutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformHAIChinaStaplesMSCIChina110100908070Feb-23 May-23 Aug-23 Nov-23 Jan-24資料來源：Factset,HTIRelatedReportsHTI1月需求月報(bào)：餐飲品牌同店同比或有承壓（RestaurantBrandsmayFacePressureComparedtotheSameStoreLastYear）(1Feb2024)1月投資策略：近期下跌資金面影響大于基本面（TheRecentDeclineinFundinghashadaGreaterImpactthanFundamentals）(3Jan2024)2024年投資策略：復(fù)雜環(huán)境下需要甄別“真價(jià)值”（Identifying"TrueValue"inComplexEnvironments）(5Dec2023)個(gè)行業(yè)增速放緩。整體來看，1月消費(fèi)行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)弱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。202431.35億人次，同比增長(zhǎng)155.3%20199.4%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入797.3億元，同比增長(zhǎng)200.7%，較2019年同期增長(zhǎng)5.6%；按此測(cè)算，人均旅游支出較2019年同期略有差距。成本：多數(shù)消費(fèi)品成本環(huán)比下行，油脂、油料價(jià)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)。24年1月除啤酒現(xiàn)貨微漲，多數(shù)消費(fèi)品期、現(xiàn)成本環(huán)比下行。具體來看，玻璃期貨領(lǐng)跌3.8%，鋁材期貨、瓦楞紙現(xiàn)貨跌幅達(dá)2.5%，塑料期貨略降1.4%，玻璃、PET塑料現(xiàn)貨和紙漿期貨微漲。直接原材料多數(shù)下跌，小麥期貨、現(xiàn)貨跌幅達(dá)5.3%/4.5%，大豆、玉米、豆4%2.518%，白糖、棕櫚油價(jià)格小幅走高。資金：近半年外資凈流出超2000億，食飲陸股通占比迎來小幅回升。1145.1億元（上月凈流出億元）131.4276.55.15%0.05pct206.16億元（72.35億元），3.29%0.11pct。估值：A股、H股對(duì)應(yīng)行業(yè)估值雙降，美股錄得小幅抬升。A股食PE（TTM）20112019年（較新冠疫情前）的27%分位（22.7x），子行業(yè)分位較低的是乳品（0%，18.3x）、啤酒（0%，23.1x）和保健品（0%，17.3x）。H股必需性消費(fèi)行業(yè)處于10分位（17.1x），子行業(yè)分位較低的是包裝食品（0，12.1x）、超市及便利店（0%，7.9x）。美股日常消費(fèi)品行業(yè)處于71%分位（21.0x）；子行業(yè)分位較低的是煙草（11%，10.1x）和啤酒（30%，17.5x）。建議：高股息概念股依然值得關(guān)注。從我們跟蹤的主要品類的需求和價(jià)格情況來看，多數(shù)行業(yè)收入預(yù)計(jì)低增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)長(zhǎng)期使用的PE估值法，在公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽那闆r下，難以找到合理的基準(zhǔn)。另一方面，國(guó)內(nèi)居民資金積極流向的銀行存款，一年期存款利1.5%244%的上市公司，將具有較強(qiáng)吸引力。2月我們建議繼續(xù)關(guān)注四條主線：（1）師傅、中國(guó)飛鶴；（2）成本或費(fèi)率下行：主要是糧油制品、乳制品、速凍食品、啤酒，如康師傅、金龍魚、伊利股份、蒙牛乳業(yè)、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒；（3）預(yù)期資金回流：主要是各子行業(yè)龍頭，特別是白酒，如貴州茅臺(tái)、五糧液、蒙牛乳業(yè)、伊利股份、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒（4）預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：消費(fèi)特征偏可選的白酒最受益，如瀘州老窖、山西汾酒、迎駕貢酒、金徽酒。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格反彈，人民幣貶值。陳子葉SusieChensusie.zy.chen@(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofdisclaimer)圖1次高端及以上白酒行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）圖2啤酒行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）次高端及以上白酒單月預(yù)測(cè)收入及增速啤酒行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速050.0%圖1次高端及以上白酒行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）圖2啤酒行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）次高端及以上白酒單月預(yù)測(cè)收入及增速啤酒行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速050.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0100.0%50.0%0.0%-50.0%單月收入單月同比（右軸）單月收入單月同比（右軸）資料來源：HTI資料來源：HTI2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01112月較弱趨勢(shì)，主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)壓力較大，對(duì)財(cái)富121-2鄉(xiāng)返程，對(duì)高線餐飲消費(fèi)有所影響，帶動(dòng)調(diào)味品2B端動(dòng)銷走弱。春節(jié)旺季即將到來，企業(yè)會(huì)加大對(duì)經(jīng)銷商和終端出貨，渠道庫存預(yù)期有所增加。14733.1%1230.7%。乳制品春節(jié)備貨正常展開，今年春節(jié)啟動(dòng)晚于同期，112圖3調(diào)味品行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）圖4乳制品行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）圖3調(diào)味品行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）圖4乳制品行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）乳制品行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速調(diào)味品行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速030.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%單月收入單月同比（右軸）單月收入單月同比（右軸）資料來源：HTI資料來源：HTI2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01圖5速凍食品行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）圖6軟飲料行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）速凍食品行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速軟飲料行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速1500100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%圖5速凍食品行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）圖6軟飲料行業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）速凍食品行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速軟飲料行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速1500100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%0150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%單月收入單月同比（右軸）單月收入單月同比（右軸）資料來源：HTI資料來源：HTI圖7餐飲行業(yè)單月收入預(yù)測(cè)（億元）圖8餐飲行業(yè)累計(jì)收入預(yù)測(cè)（億元）餐飲行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速餐飲行業(yè)累計(jì)預(yù)測(cè)收入及增速060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%圖7餐飲行業(yè)單月收入預(yù)測(cè)（億元）圖8餐飲行業(yè)累計(jì)收入預(yù)測(cè)（億元）餐飲行業(yè)單月預(yù)測(cè)收入及增速餐飲行業(yè)累計(jì)預(yù)測(cè)收入及增速060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%單月收入單月環(huán)比（右軸）累計(jì)收入累計(jì)同比（右軸）資料來源：HTI注：考慮到數(shù)據(jù)來源口徑問題，我們采用環(huán)比增速作圖來反映行業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)情況資料來源：HTI2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01較上月較今年1.2消費(fèi)行業(yè)成本跟蹤較上月較今年表2HTI消費(fèi)品現(xiàn)貨成本指數(shù)日期HTI消費(fèi)品成本指數(shù)（現(xiàn)貨指數(shù)）啤酒調(diào)味品乳制品方便面速凍食品基準(zhǔn)日2024/1/31134.94118.02110.01106.31上周2024/1/24135.11117.84109.97上月2023/12/31134.73118.9811今年年初2024/1/1134.73118.98去年同期2023/1/31132.79較上周資料來源：，HTI131134.94143.55。月度來看，較上月同期啤酒成本現(xiàn)貨指數(shù)提升0.16%，啤酒成本期貨指數(shù)下降1.67%長(zhǎng)期看，今年年初以來啤酒成本現(xiàn)貨指數(shù)提升0.16%，啤酒成本期貨指數(shù)下降1.67%，1.62%2.28%。118.02126.76月同期調(diào)味品成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.81%，調(diào)味品成本期貨指數(shù)下降1.18%今年年初以來調(diào)味品成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.81%，調(diào)味品成本期貨指數(shù)下降1.18%0.96%2.41%。圖9啤酒行業(yè)成本現(xiàn)貨指數(shù)圖10調(diào)味品行業(yè)成本現(xiàn)貨指數(shù)HTI啤酒成本指數(shù)（現(xiàn)貨）170.0160.0150.0140.0130.0120.022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01HTI調(diào)味品成本指數(shù)（現(xiàn)貨）135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01資料來源：Wind，HTI資料來源：Wind，HTI乳制品成本現(xiàn)貨指數(shù)為110.01，乳制品成本期貨指數(shù)為98.84。月度來看，較上0.12%0.1%。中長(zhǎng)期看，0.12%0.1%，較去4.62%6.25%。106.31111.33月同期方便面成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.91%，方便面成本期貨指數(shù)下降0.76%今年年初以來方便面成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.91%，方便面成本期貨指數(shù)下降0.76%6.99%11.17%。圖11乳制品行業(yè)成本現(xiàn)貨指數(shù)圖12方便面行業(yè)成本現(xiàn)貨指數(shù)HTI乳制品成本指數(shù)（現(xiàn)貨）140.0130.0120.0110.0100.090.022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01HTI方便面成本指數(shù)（現(xiàn)貨）150.0140.0130.0120.0110.0100.090.022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01資料來源：Wind，HTI資料來源：Wind，HTI123.19122.92較上月同期速凍食品成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.36%，速凍食品成本期貨指數(shù)下降0.14%長(zhǎng)期看，今年年初以來速凍食品成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.36%，速凍食品成本期貨指數(shù)下降0.14%，較去年同期，速凍食品成本現(xiàn)貨指數(shù)下降5.22%，速凍食品成本期貨指數(shù)下6.44%。118.81129.98月同期軟飲料成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.44%，軟飲料成本期貨指數(shù)下降0.13%今年年初以來軟飲料成本現(xiàn)貨指數(shù)下降0.44%，軟飲料成本期貨指數(shù)下降0.13%3.52%8.93%。圖13速凍食品行業(yè)成本現(xiàn)貨指數(shù)圖14軟飲料行業(yè)成本現(xiàn)貨指數(shù)HTI速凍食品成本指數(shù)（現(xiàn)貨）135.0130.0125.0120.0115.0110.022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01HTI軟飲料成本指數(shù)（現(xiàn)貨）150.0140.0130.0120.0110.0100.022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01資料來源：Wind，HTI資料來源：Wind，HTI 1.3消費(fèi)行業(yè)重點(diǎn)新聞 表32024年1月消費(fèi)行業(yè)新聞日期行業(yè)標(biāo)題及鏈接1.4白酒湖南打造3個(gè)百億產(chǎn)區(qū)https:///xxgk/wjk/szfbgt/202312/t20231229_32615388.html1.5農(nóng)業(yè)豆粕期價(jià)明顯承壓/s/y7p6nPx77hKdycob7r-N3w1.5茶飲古茗搶跑、蜜雪圍追，新茶飲混戰(zhàn)IPO/s/K3u5yuF7zRMuOFSAtFmxrQ1.8保健品《2024藍(lán)帽子國(guó)內(nèi)保健品消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》發(fā)布https:///news/507851.9啤酒美國(guó)啤酒銷量降至25年來最低水平/s/nRfWiRCNrPqBB2fnF86fBQ1.18社零2023年全國(guó)網(wǎng)上零售額154264億元/stock/hkstock/hkstocknews/2024-01-17/doc-inacuwnn3115728.shtml1.19乳業(yè)2023年全年牛奶產(chǎn)量4197萬噸，增長(zhǎng)6.7%/s/LckU-yUS-O-vUKwL7O98YA1.22酒類2023年白/啤/葡萄酒產(chǎn)量出爐/news/202401201342353310325001.28餐飲餐飲收入首破5萬億元/cysc/sp/info/202401/26/t20240126_38881572.shtml資料來源：wind，HTI1.4重點(diǎn)公司公告及新聞表42024年1月消費(fèi)公司公告日期公司摘要1.2天邦食品天邦食品:向特定對(duì)象發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書3.13元/382,741,2061,197,979,974.78元，扣除發(fā)行費(fèi)用（含稅金額）人民幣11,425,835.30元，天邦食品實(shí)際募集資金凈額為人民幣1,186,554,139.48元。1.3農(nóng)夫山泉農(nóng)夫山泉:與建德市人民政府訂立投資協(xié)議20231231100050億元，項(xiàng)目按兩期多階段實(shí)施，將于項(xiàng)目用地全部交付后的五年內(nèi)完成全部投資。1.4巨星農(nóng)牧可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果暨股份變動(dòng)2023123184,559,000元，累計(jì)3,354,0680.6627%202312月31915,441,00091.5441%202312月31日，2023年第四季度轉(zhuǎn)股金額為84,325,000元，因轉(zhuǎn)股形成的股份數(shù)量為3,344,817股。1.5中炬高新中炬高新:關(guān)于持股5%以上股東股份被輪候凍結(jié)的公告截至2024年1月3日，中炬高新技術(shù)實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司持股5%以上股東中山潤(rùn)田投資有限公司持有公司股份數(shù)量為61,415,843股，占公司目前總股本比例為7.82%。此次股份被司法輪候凍結(jié)后，中山潤(rùn)田所持公司股份累計(jì)被輪候凍結(jié)的數(shù)量為61,415,843股，占其所持公司股份總數(shù)的比例為100%，占公司總股本的比例為7.82%。1.5來伊份上海來伊份股份有限公司關(guān)于股東股份質(zhì)押的公告上海來伊份股份有限公司控股股東上海愛屋企業(yè)管理有限公司持有公司股份173,121,200股，占公司總股本的51.44%，本次質(zhì)押股份數(shù)量為11,000,000股。質(zhì)押完成后，愛屋企管累計(jì)質(zhì)押本公司股份數(shù)量為34,300,000股，占其持股數(shù)量的19.81%，占公司總股本的10.19%。1.6伊利股份轉(zhuǎn)讓控股子公司股權(quán)昌吉盛新于2008年在新疆維吾爾自治區(qū)昌吉州奇臺(tái)縣注冊(cè)成立，為公司全資子公司盛泰創(chuàng)投的控股子公司，盛泰創(chuàng)投持有其95%的股權(quán)，鄂托克旗新亞公司持有其5%的股權(quán)。為了進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，提高公司資產(chǎn)和資源的使用95%26.4741.8鹽津鋪?zhàn)?023年度業(yè)績(jī)預(yù)告202311日-2023123150,000-51,00065.84%-69.16%后盈利46,978-47,978萬元，比上年同期增長(zhǎng)70.49%-74.12%，基本每股盈利2.62元/股-2.67元/股；營(yíng)業(yè)收入410,000-420,000萬元，比上年同期增長(zhǎng)41.7%-45.15%。1.8牧原股份2023年12月份生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)2023年123.1萬頭（萬頭13.19億元。其中向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合計(jì)銷售生豬155.1萬頭。公司商品豬價(jià)格相比2023年11月份有所下降，商品豬銷售均價(jià)13.42元/公斤，比2023年11月份下降2.04%。2023年第四季度，公司共銷售生豬1,680.7萬頭，其中商品豬1,671.3萬頭，仔豬5.6萬頭，種豬3.8萬頭。2023年，公司共銷售生豬6,381.6萬頭，其中商品豬6,226.7萬頭，仔豬136.7萬頭，種豬18.1萬頭。截至2023年12月底，公司能繁母豬存欄為312.9萬頭。1.15順鑫農(nóng)業(yè)公司部分產(chǎn)品提價(jià)42°125ml42°265ml42°500ml52°500ml46202402011.15圣農(nóng)發(fā)展2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告202311日-2023123165000-7200058.19%-75.23%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)59000-66000萬元，比上年同期增長(zhǎng)66.58%-86.35%?；久抗墒找?.5277-0.5846元/股。1.18古越龍山2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增浙江古越龍山紹興酒股份有限公司預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)39220萬元到41500萬元，與上年同期相190322131294.27%105.57%2023益的凈利潤(rùn)19120萬元到19600萬元，與上年同期相比，將增加910萬元到1390萬元，同比增加5.00%到7.63%。1.19新乳業(yè)新乳業(yè):仲裁事項(xiàng)開庭審理暨對(duì)外投資進(jìn)展（）于023年12月28（2023）056號(hào)（）60%224年1月1712=(10,500萬元-)÷3x11x60%”2,190萬元(暫定數(shù)，以仲裁裁決結(jié)果為準(zhǔn)23=12,743-2,24310萬元準(zhǔn))”。1.19安井食品安井食品擬赴港交所上市安井食品公告，公司董事會(huì)授權(quán)管理層啟動(dòng)H股上市前期籌備工作。根據(jù)最新三季報(bào)來看，去年前三季度安井食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.71億元，較上年同期增長(zhǎng)25.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.22億元，較上年同期增長(zhǎng)62.69%。利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，盈利質(zhì)量較高。1.20甘源食品2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告202311日-2023123129500-3350086.35-111.62%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)25778.25-29778.25萬元，比上年同期增長(zhǎng)73.91-100.90%?；久抗墒找?.21-3.65元/股。1.20燕塘乳業(yè)2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告202311日-2023123116891.46-19872.3070-100%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)14232.13-16743.68萬元，比上年同期增長(zhǎng)70-100%?；久抗墒找?.07-1.26元/股。1.21佳禾食品2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告202325,264.7327,924.1813,726.8016,386.25118.97%142.02%202321,825.1924,484.6412,484.1015,143.55萬元，同比增長(zhǎng)133.65%到162.12%。1.23天味食品2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入314,875.15萬元，較上年同期增長(zhǎng)17.02%；利潤(rùn)總額53,145.91萬元，較上年同期增長(zhǎng)31.61%44,851.6131.26%531,645.46萬元，較上年同期增長(zhǎng)10.26%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為431,699.94萬元，較上年同期增長(zhǎng)7.39%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為4.05元，較上年同期減少23.10%。1.30東鵬飲料2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告1,105,7001,131,200850,53933%2023年年198,900206,10054,84862,048萬元，增幅為38%到43%。資料來源：wind，HTI表52024年1月消費(fèi)公司新聞日期公司標(biāo)題及鏈接1.2甜啦啦甜啦啦計(jì)劃2024年在印尼地區(qū)開出300家門店https:///news/500231.3古茗古茗向港交所提交上市申請(qǐng)https://www.f/news/507491.3喜茶喜茶公布年度報(bào)告：門店總量超3200家https:///news/507381.3茅臺(tái)茅臺(tái)旗下數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)“i茅臺(tái)”累計(jì)交易額達(dá)443億元https:///detail/15585401.5郎酒郎酒的2024，從組織架構(gòu)優(yōu)化開始/s/tBHHQWnIxLuWEDRZmbyTyg1.9好想你好想你間接參投蜜雪冰城，曾對(duì)零食很忙增資7億https:///news/508761.13農(nóng)夫山泉農(nóng)夫山泉黃山生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)今夏投產(chǎn)/rain/a/20240110A04J2Y001.15蜜雪冰城蜜雪冰城基本叫停瓶裝業(yè)務(wù)https://www.f/articles/355031.18農(nóng)夫山泉農(nóng)夫山泉投資13.5億元建設(shè)都江堰新建飲料生產(chǎn)基地/s/omeN79JWXS8hTkqV8E9q7A1.18零食很忙喜茶美國(guó)首店開業(yè)https:///news/501841.20奈雪的茶奈雪的茶預(yù)計(jì)在2024年關(guān)停子品牌“臺(tái)蓋”所有門店https:///news/511641.25農(nóng)夫山泉農(nóng)夫山泉炭仌黑咖定價(jià)9.9元，開啟“精品咖啡”平價(jià)時(shí)代https:///news/512441.26白象食品白象食品華南生產(chǎn)基地項(xiàng)目動(dòng)工https:///news/512651.27中國(guó)飛鶴年產(chǎn)值2.38億元，年處理鮮奶9萬噸，飛鶴乳業(yè)準(zhǔn)備賣稀奶油https:///news/512721.28百事杭州百事可樂投資2億元新建生產(chǎn)線https:///newsflashes/9847資料來源：wind，HTI消費(fèi)行業(yè)資金流向跟蹤A股產(chǎn)業(yè)資本及解禁資金跟蹤從行業(yè)來看，2418.27和7.44億元，凈增減持額/0.07%0.06%減持額最大，分別為5.645.37億元，凈增減持額/自由流通市值分別為-0.03%和。 圖152024年1月行業(yè)凈增持額&凈增持額/自由流通市值凈增持金額（億元，左軸） 凈增持金額/自由流通市值（右軸）1086420-2-4-6-8

0.1%0.0%-0.1%-0.2%用事業(yè)

牧運(yùn) 漁輸

軍產(chǎn)制零 工 造售 服務(wù)

飲設(shè)機(jī)服行化料備裝金工及融新能源資料來源：wind，海通國(guó)際策略組，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日表62024年1月產(chǎn)業(yè)資本增減持個(gè)股個(gè)股增減持市值（億元）占流通市值比（%）良品鋪?zhàn)?1.61-5.24嘉必優(yōu)0.010.07春雪食品0.050.36中信尼雅0.892.27資料來源：wind，海通國(guó)際策略組，HTI24131日的股價(jià)估算：2月電子、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥等行業(yè)解禁金額最大，解禁金額分別為267、265、186億元，解禁市值/自由流通市值分別為0.99%、1.50%、0.67%。圖162024年1月各行業(yè)解禁市值&解禁市值/自由流通市值3000

解禁市值（億元，左軸）解禁市值/自由流通市值（右軸）

4%3%3%2%2%1%1%0%-1%-1%化 行

金飲牧制 機(jī)

者產(chǎn)金工 金

工 輸裝化服融用及融 務(wù)事新業(yè)能源資料來源：wind，海通國(guó)際策略組，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日表72024年2月食品飲料板塊解禁個(gè)股個(gè)股解禁市值（億元）占總市值比（%）田野股份0.161.6%天味食品0.020.0%李子園26.7760.9%海欣食品3.6013.5%金字火腿9.7216.8%資料來源：wind，海通國(guó)際策略組，HTI行業(yè)大額買入跟蹤：近5個(gè)交易日排名前5的中信一級(jí)行業(yè)為：銀行、石油石化、房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭。表8一級(jí)行業(yè)大額買入與資金流向（20240122-20240126）5日均值大買單成交金額占比5日均值分位數(shù)5日均值凈主動(dòng)買入金額占比5日均值分位數(shù)銀行81.30%39.90%11.50%18.10%石油石化79.80%87.50%3.70%60.10%房地產(chǎn)79.80%71.00%6.10%9.70%鋼鐵78.70%66.10%6.90%66.50%煤炭78.20%94.00%6.70%11.70%非銀行金融77.70%57.70%-0.70%56.50%交通運(yùn)輸77.50%10.50%4.70%27.00%建筑77.40%39.50%0.60%24.20%電力及公用事業(yè)77.10%77.40%3.30%60.90%有色金屬77.00%78.20%-0.80%70.60%傳媒76.70%33.10%-1.70%26.60%綜合金融76.60%12.50%-6.80%1.20%商貿(mào)零售76.50%14.90%-1.60%53.20%農(nóng)林牧漁76.50%61.70%1.80%38.70%紡織服裝76.20%78.60%-1.00%9.70%家電76.10%36.30%-3.30%76.20%綜合76.00%7.30%-2.70%31.00%建材75.80%25.00%-2.60%7.30%基礎(chǔ)化工75.10%10.10%-6.70%69.80%輕工制造74.90%37.90%-4.10%13.70%國(guó)防軍工74.20%45.60%-9.20%52.80%消費(fèi)者服務(wù)73.90%48.00%-4.80%75.40%機(jī)械73.80%62.50%-7.50%80.60%通信73.80%53.60%-8.10%44.40%汽車73.30%67.70%-8.00%41.90%電力設(shè)備及新能源73.20%9.30%-8.70%97.60%計(jì)算機(jī)72.70%22.20%-7.50%13.30%醫(yī)藥72.20%20.60%-5.50%79.00%電子71.10%30.20%-9.90%77.00%食品飲料68.10%6.00%-2.40%84.70%資料來源:，海通國(guó)際金工組，HTI陸股通資金跟蹤截至2024年1月31日，陸股通資金當(dāng)月凈流出145.1億元（上月凈流出129.3億元），其中滬股通凈流入131.4億元，深股通凈流出276.5億元；食品飲料板塊市值占比為5.15%，較上月提升0.05pct。圖17陸股通每月凈流入情況（億元）700.0500.0300.0100.02019-012019-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01-300.0-500.0-700.0滬股通:當(dāng)日資金凈流入(人民幣):月 深股通:當(dāng)日資金凈流入(人民幣):月資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日?qǐng)D18食飲板塊陸股通持股市值占比8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日乳品行業(yè)陸股通占比為8.64%，在食品飲料子行業(yè)中受北向資金支持比例最大，陸股通持股占比靠后的子行業(yè)分別為其他酒類（0.69%）和烘焙食品（1.61%）。本月熟食陸股通增持再度領(lǐng)先，月末較月初增持0.52pct，啤酒月末較月初減持最多（-0.25pct）；圖19食飲子板塊陸股通持股市值占比月初月末對(duì)比10.0%

8.64%9.0%8.18%

5.08%

4.37%4.30%

4.57%4.37%

3.33%3.06%3.20%3.31%

2.42%2.13%2.00%

2.55%2.35%2.06%

1.78%1.61%1.26%1.54%

0.69%1.0%0.0%乳 品

零 預(yù) 調(diào) 食 加 味 工 發(fā)食 酵品 品

肉 軟 保 制 飲 健 品 料 品

0.68%烘 其焙 他食 酒品 類月初月末資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日從陸股通持股標(biāo)的來看，按市值排名的十大個(gè)股中，持股比例居前的分別為貴州茅臺(tái)（6.9%）、五糧液（4.2%）、山西汾酒（2.1%）；按陸股通持股比例排名，洽洽食品（15.5%）陸股通占比最高，伊利股份（12.4%）和安井食品（10.7%）次之。其中，涪陵榨菜陸股通月末較月初減持最多（-0.68pct），中炬高新陸股通增持最多（0.55pct）。表10食飲板塊陸股通持股情況總市值排名陸股通持股占比排名證券簡(jiǎn)稱月末持股（%）月初持股占比（%）持股變化（pct）證券簡(jiǎn)稱月末持股（%）月初持股占比（%）持股變化（pct）1貴州茅臺(tái)61洽洽食品15.516.0-0.552五糧液4.24.5-0.242伊利股份12.412.6-0.183山西汾酒2.12.00.083安井食品10.710.50.224瀘州老窖84東鵬飲料7.77.9-0.265海天味業(yè)3.83.9-0.085貴州茅臺(tái)66伊利股份12.412.6-0.186重慶啤酒6.06.1-0.127洋河股份17中炬高新58古井貢酒2.01.80.28涪陵榨菜5.05.7-0.689雙匯發(fā)展3.13.4-0.389安琪酵母610青島啤酒2.32.8-0.510五糧液4.24.5-0.24資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日港股通跟蹤截至2024年1月31日，港股通資金當(dāng)月凈流入206.16億元（上月凈流入72.35億元），必需消費(fèi)板塊市值占比為3.29%，較上月下降0.11pct。圖20港股通每月凈流入情況（億元）3,000.002,500.002,500.00-1,000.00滬市港股通:當(dāng)日資金凈流入(人民幣):月 深市港股通:當(dāng)日資金凈流入(人民幣):月資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日?qǐng)D21必需消費(fèi)板塊港股通持股市值占比6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日食品添加劑行業(yè)港股通占比為11.80%，較月初增持0.41pct；酒精飲料港股通市值占比為5.73%，排名次之；港股通持股占比靠后的子行業(yè)分別為非酒精飲料（0.48%）、包裝食品（1.46%）和乳制品（5.76%）。圖22食飲子板塊港股通持股市值占比月初月末對(duì)比14.00%12.00%

11.40%11.80%10.00%

5.86%

5.44%5.76%

月初 月末

..%

0.47%0.48%食品添加劑 酒精飲料 乳制品 包裝食品 非酒精飲料資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日上月港股通持股標(biāo)的中，按市值排名的十大個(gè)股中，港股通持股比例居前的分別為農(nóng)夫山泉（0.9%）、百威亞太（0.1%）、華潤(rùn)啤酒（12.3%）；按港股通持股比例排名，青島啤酒（27.0%）港股通比例最高，華寶國(guó)際（20.1%）和周黑鴨（17.8%）次之。表11食飲板塊港股通持股情況總市值排名港股通持股占比排名證券簡(jiǎn)稱月末持股占比（%）月初持股占比（%）持股變化（pct）證券簡(jiǎn)稱占比（%）月初持股占比（%）持股變化（pct）1農(nóng)夫山泉01青島啤酒股份27.026.30.742百威亞太0.10.2-0.032華寶國(guó)際20.120.00.123華潤(rùn)啤酒12.312.5-0.193周黑鴨17.819.1-1.324青島啤酒股份27.026.30.744頤海國(guó)際14.813.61.245蒙牛乳業(yè)75華潤(rùn)啤酒12.312.5-0.196中國(guó)旺旺26中國(guó)飛鶴37康師傅控股1.00.90.097優(yōu)然牧業(yè)28中國(guó)飛鶴38中煙香港39珍酒李渡6.36.7-0.379阜豐集團(tuán)8.08.1-0.0410鍋圈0.00.00.0010百果園7資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日歷史行情A股行業(yè)漲跌幅表現(xiàn)A股一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，1月份僅銀行板塊錄得小幅增長(zhǎng)（+5.5%），七個(gè)行業(yè)跌幅超過20%，其中電子、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工跌幅靠前。食品飲料收跌16.4%，在3121名，較上月（-3.6%）7名圖23A股一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）5.0

5.5--5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0

行炭銀通金運(yùn)融輸

裝零飾售

農(nóng)美家傳輕林容用媒工

飲金化料屬工

通國(guó)計(jì)信防算軍機(jī)工

-27.3-1.6-4.4-1.6-4.4-6.3-7.5-7.5-9.1-9.9-11.6-12.0-12.6-12.8-13.7-14.0-17.4-19.8-19.8-20.5-21.3子資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日1月食品飲料子行業(yè)全線收跌，且跌幅在10%-20%不等，預(yù)加工食品（-22.1%）、熟食（-20.1%）、調(diào)味發(fā)酵品（-18.8%）跌幅領(lǐng)先。圖24A股食飲子行業(yè)漲跌幅（%）--5.0-10.0-15.0-25.0

-11.2-11.9-12.7-13.0-14.4

-17.0-17.1-17.3-17.5-18.8

啤軟啤軟肉零其烘 白保乳調(diào)熟 預(yù)酒飲制食他焙 酒健品味食 加料品酒食品發(fā)工類品酵食品品-資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日表12A股食飲板塊個(gè)股漲跌幅按市值排序按漲幅排序證券簡(jiǎn)稱最新市值（億元）最新收盤價(jià)（元）相對(duì)月初漲證券簡(jiǎn)稱最新市值（億元）最新收盤價(jià)（元）相對(duì)月初漲1貴州茅臺(tái)201611605-7.01養(yǎng)元飲品292238.62五糧液4902126-10.02雙匯發(fā)展985286.53山西汾酒2441200-13.33伊利股份1725271.34瀘州老窖2161147-18.24光明乳業(yè)1178-2.75海天味業(yè)188734-10.65燕京啤酒2308-5.66伊利股份1725271.36張?jiān)1278-5.67洋河股份137691-16.97青島啤酒75970-6.88雙匯發(fā)展985286.58珠江啤酒1637-7.09古井貢酒924199-14.59貴州茅臺(tái)201611605-7.010青島啤酒75970-6.810今世緣55544-9.3資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日H股行業(yè)漲跌幅表現(xiàn)1月份H股全線收跌，醫(yī)療保健業(yè)、資訊科技業(yè)跌幅靠前。必需性消費(fèi)（-5.4%）在12個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第5名，較上個(gè)月（+0.8%）提升3名。必需性消費(fèi)子行業(yè)中，包裝食品股價(jià)基本持平，超市及便利店（-11.5%）、食品添加劑（-11.4%）和乳制品（-11.2%）跌幅居前。圖25H股一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）圖26H股必需消費(fèi)二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）--2.0-4.0-8.0-10.0-12.0-14.0-16.0-0.0電訊業(yè)-1.9能源業(yè)-5.1-5.2-5.4-5.6-5.7-6.2-6.4-6.9原公必金綜非工地材用需融合必業(yè)產(chǎn)料事性業(yè)企需建業(yè)業(yè)消業(yè)性筑費(fèi)消業(yè)費(fèi)-9.5-14.7資醫(yī)訊療科保技健業(yè)業(yè)2.0--2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-12.0-14.00.0包裝食品-6.5非酒精飲料-10.4酒精飲料-11.2乳制品-11.4食品添加劑-11.5超市及便利店資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日（上圖剔除了必需消費(fèi)子行業(yè)中的禽畜肉類、禽畜飼料、個(gè)人護(hù)理、農(nóng)產(chǎn)品）表13恒生食飲板塊個(gè)股漲跌幅按市值排序按漲幅排序證券簡(jiǎn)稱最新市值（億港元）最新收盤價(jià)（港元）相對(duì)月初漲跌幅（%）證券簡(jiǎn)稱最新市值（億港元）最新收盤價(jià)（港元）相對(duì)月初漲跌幅（%）1農(nóng)夫山泉476342-6.21鍋圈2651030.52百威亞太162612-16.02阜豐集團(tuán)1084-2.13華潤(rùn)啤酒91328-17.73第一太平1263-4.54青島啤酒83545-15.04農(nóng)夫山泉476342-6.25蒙牛乳業(yè)67817-17.95中國(guó)旺旺5104-8.76中國(guó)旺旺5104-8.76青島啤酒83545-15.07康師傅4378-18.57百威亞太162612-16.08中國(guó)飛鶴3254-16.28中國(guó)飛鶴3254-16.29珍酒李渡2678-19.89華潤(rùn)啤酒91328-17.710鍋圈2651030.510蒙牛乳業(yè)67817-17.9資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日美股行業(yè)漲跌幅表現(xiàn)1月美股一級(jí)行業(yè)全線收跌，材料、公用事業(yè)、可選消費(fèi)跌幅領(lǐng)先。日常消費(fèi)品行業(yè)下跌5.2%，在11個(gè)美股一級(jí)行業(yè)排第6名，位次較上月（+5.4%）前進(jìn)4名。日常消費(fèi)品子行業(yè)中，葡萄酒（-11.0%）、食品零售（-6.5%）、食品分銷商（-6.2%）跌幅最大。圖27美股一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）圖28美股日常消費(fèi)品行業(yè)子板塊漲跌幅（%）--1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0-7.0-8.0-9.0-1.2醫(yī)療保健-1.2金融-2.5能源-3.2信息技術(shù)-4.6工業(yè)-5.2日常消費(fèi)-5.2通訊服務(wù)-5.3房地產(chǎn)-5.4可選消費(fèi)-7.3公用事業(yè)-8.0材料0.0(4.0)-1.9-2.1-2.7(8.0)-5.5-5.6-6.2-6.5(12.0)-11.0食大啤軟煙食食葡品賣酒飲草品品萄加場(chǎng)料分零酒工與銷售與超商肉市類資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日（上圖剔除了日常消費(fèi)品子行業(yè)中的家庭用品、個(gè)人用品、藥品零售、農(nóng)產(chǎn)品）本月美股消費(fèi)板塊中小市值公司普遍受到追捧，大部分公司漲幅居前。表14美股日常消費(fèi)板塊個(gè)股漲跌幅按市值排序按漲幅排序證券簡(jiǎn)稱最新市值（億美元）最新收盤價(jià)（美元）相對(duì)月初漲證券簡(jiǎn)稱最新市值（億美元）最新收盤價(jià)（美元）相對(duì)月初漲跌幅（%）1沃爾瑪44481654.81西斯科4088111.42開市客30846955.32蘭卡斯特食品5118410.53可口可樂2572591.03POST56935.54百事2317169-0.84開市客30846955.35可口可樂凡薩瓶裝1596950.35PERFORMANCEFOOD113735.16菲利普莫里斯國(guó)際141091-3.46沃爾瑪44481654.87百威英博107362-4.57SPROUTSFARMERSMARKET51504.78億滋國(guó)際1024753.98康寶濃湯133454.19帝亞吉?dú)W815144-0.99FOMENTOECONOMICOMEXICANOSAB4851364.010奧馳亞71040-0.510億滋國(guó)際1024753.9資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日估值水平A股行業(yè)估值表現(xiàn)圖29A股一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN10%15%15%9%51%43% 39%21%14%13%13%12%11%8%4%2%23%19%51%41%40%38%35%16%7%5%0%1%0%2%19%汽綜鋼公煤農(nóng)建房非商食銀交機(jī)計(jì)傳基石電通國(guó)社美紡家輕有建醫(yī)環(huán)電車合鐵用炭林筑地銀貿(mào)品行通械算媒礎(chǔ)油子信防會(huì)容織用工色筑藥保力事 牧材產(chǎn)金零飲 運(yùn)設(shè)機(jī) 化石 軍服護(hù)服電制金裝生 設(shè)業(yè) 漁料 融售料 輸備 工化 工務(wù)理飾器造屬飾物 備200150100500資料來源：wind，HTI，海通國(guó)際策略組，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日截至2024年1月31日，A股一級(jí)行業(yè)中，PE（TTM，下同）歷史分位數(shù)處于201110%10個(gè)，包括電力設(shè)備、環(huán)保、醫(yī)藥生物等。食品飲料PE19%（22.7x），較上月末（26%，25.3x）7pct31個(gè)行業(yè)11名。圖30A股一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN15%19%21%45%32% 26%13%11%11%5%6%0%27%70%42%28%26%24%5%1%0%0%18%0% 0%0%0%10%10%7%1%事牧材飲 零 設(shè)機(jī)產(chǎn)軍服護(hù) 金電制 化服運(yùn)生 裝設(shè)金石業(yè)漁料料 售 備 工務(wù)理 融器造 工飾輸物 飾備屬化0資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日近期伴隨疫情影響的結(jié)束，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步修復(fù)，但仍未回歸至2019年疫情PE20112019年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。APE2011201910%以下的1327%10pct316名。圖31A股食飲子行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN11%9%0%22%10%25%25%0%3%1%0%0%100806040200品軟白其熟肉調(diào)飲酒他食制味料 酒 品發(fā)品類 酵

預(yù)保烘啤乳加健焙酒品工品食品食 品品資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日APE2011年以來較低的分別為乳品（0%）、啤酒（0%）、烘焙食品（0%）。PE絕對(duì)值最低的行業(yè)分別是保健品（17.3x）、肉制品（17.5x）、預(yù)加工食品（17.8x）。圖32A股食飲子行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0%1%30%21%13%0%0%38%1000白酒

品其軟 調(diào)肉保啤他飲 味制健酒酒料 發(fā)品品品類 酵資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日APE2011201910%以下的行業(yè)有乳品（0%）、啤酒（0%）和保健品（0%）。圖33A股重點(diǎn)公司市盈率（TTM）處于2011年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0%12%0%17% 6%44%29%23%21%21%17%0%10% 3%2%200150100500貴 雙 五 州 匯 糧 茅 發(fā) 液 臺(tái) 展

古迎海山洋井駕天西河貢貢味汾股酒酒業(yè)酒份

份酒業(yè)酒資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日?qǐng)D34A股重點(diǎn)公司市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0%0%18%30%26%23%28%65%34%30%15%5%1%0%200150100500貴 五 瀘 古州 糧 州 井茅 液 老 貢臺(tái) 窖 酒

海 雙 天 匯 味 發(fā) 業(yè) 展

山 洋 西 河 汾 股 酒 份

伊 青 舍 重利 島 得 慶股 啤 酒 啤份 酒 業(yè) 酒資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日截至2024年1月31日，A股市場(chǎng)食品飲料板塊龍頭企業(yè)的估值水平有所下降，A股龍頭的估值中位數(shù)為19x（相較12月下降4x）。圖35A股食飲板塊重點(diǎn)個(gè)股（市值前30）最新估值水平（TTM）36363636343231282726242424232220201919181817171717161514141413935302520151050酒燕東海絕貴老千古珠百山青安水重迎今洽瀘雙養(yǎng)五伊舍安湯口洋梅鬼京鵬天味州白禾井江潤(rùn)西島琪井慶駕世洽州匯元糧利得井臣子河花酒啤飲味食茅干味貢啤股汾啤酵坊啤貢緣食老發(fā)飲液股酒食倍窖股生酒料業(yè)品臺(tái)酒業(yè)酒酒份酒酒母

酒酒 品窖展

份業(yè)品健 份物資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日，剔除估值為負(fù)的中炬高新4.2 H股行業(yè)估值表現(xiàn)圖36H股一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN52%0% 0%2%7%16%43%12%22%5%14%9%非性原材料業(yè)電 能訊 源業(yè) 業(yè)綜合企業(yè)工業(yè)地 必業(yè)產(chǎn) 費(fèi)需建 性筑 消公用事業(yè)金融業(yè)資 醫(yī)業(yè)訊 業(yè)療科 保技 健454035302520151050資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日2024131日，HPE201110%以下PE7%（17.1x），歷史分位數(shù)較上月末（37%，19.3x）下降30%，在12個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第8名。圖37H股一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0%0%0%0%10%73%40%0%1%0%9%5%非性原材料業(yè)必需性消綜合企業(yè)地產(chǎn)建筑電訊業(yè)公用事業(yè)醫(yī) 資療保健訊科技金融業(yè)能源業(yè)工業(yè)454035302520151050資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日H股一級(jí)行業(yè)中PE2011201910%以下的行業(yè)有工業(yè)、能PE10%34pct12個(gè)3名。圖38H股必需消費(fèi)行業(yè)子板塊市盈率（TTM）處于2011年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0%7%70%0%0%4%9080706050403020100非 料酒 利市精 店飲

包 食 乳 酒裝 劑品 制 精食 添 品 飲品 加 料資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日H股必需消費(fèi)行業(yè)PE歷史分位數(shù)處于2011年以來相對(duì)靠后的行業(yè)有酒精飲料（0%）、乳制品（0%）、食品添加劑（0%）等。PE絕對(duì)值最低的行業(yè)分別是食品添加劑（5.1x）和超市及便利店（7.9x）。圖39H股必需消費(fèi)行業(yè)子板塊市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0%94%1%0%0%0%706050403020100非 食 料劑酒 品 料劑精 添 飲 加

酒 超 包精 利市 裝飲 店及 食料 便 品資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日H股必需消費(fèi)行業(yè)PE2011201910%以下的行業(yè)有包裝食品（0%）、超市及便利店（0%）、酒精飲料（0%）、乳制品（0%）、食品添加劑（1%）。圖40H股重點(diǎn)公司市盈率（TTM）處于2011年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN6%0%2%59%1%0%2%0%0%3%1%0澳優(yōu)

華 中 潤(rùn) 國(guó) 啤 旺 酒 旺

蒙 百 牛 威 乳 亞 業(yè) 太

康 青 統(tǒng) 股師 股島 中一 傅 份啤 國(guó)企 控 酒 業(yè) wind，HTI2024131日201503-201608201203-201408）圖41H股重點(diǎn)公司市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最 新市盈率歷史分位從高到低排序） MAX當(dāng)前MINMAX當(dāng)前MIN52%9%0%0%0%0%2%0%0%0%100806040200澳 華 蒙 股優(yōu) 潤(rùn) 牛 股啤 乳 酒 業(yè)

康青頤統(tǒng)百中師股島海中一威國(guó)傅份啤國(guó)國(guó)企亞飛控酒際業(yè)太鶴wind，HTI2024131日201503-201608201203-201408）2024131日，港股估值中樞有所上升，H股食飲龍頭（15）的14x（123x）。圖42恒生食飲板塊重點(diǎn)個(gè)股（市值前15）最新估值水平（TTM）1201000

1024524452416 14 14 13 13 13 12 12 1173 3圈 夫 威山 亞泉 太

酒業(yè)控股

中 青 珍 統(tǒng) 國(guó) 島 酒 一 旺 啤 李 企 旺 酒 渡 業(yè) 股 中份 國(guó)

中 第 阜國(guó) 一 豐飛 太 集鶴 平 團(tuán)資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日，剔除估值為負(fù)的高鑫零售、友寶在線4.3 美股行業(yè)估值表現(xiàn)圖43美股一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN71%93%77%98%67%53%52%25%21%35%20%醫(yī)療保健信息技術(shù)可選消費(fèi)房地產(chǎn)工業(yè)日常消費(fèi)材料通訊服務(wù)公用事業(yè)能源金融0資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日（已剔除房地產(chǎn)行業(yè)2013/03至2014/02，2015/4至2015/11的異常數(shù)據(jù)）2024131PE2011年以來較低的是金融（20%）、能源（21%）PE53%（21.0x），歷史分位數(shù)與上月末（51%，20.8x）2pct116名。圖44美股一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來目前絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN77%17%100%98%92%75%71%47% 34%31%8%信息技術(shù)醫(yī)療保健可選消費(fèi)房地產(chǎn)工業(yè)日常材料消費(fèi)公用事業(yè)電信業(yè)務(wù)能源金融0資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日（已剔除房地產(chǎn)行業(yè)2013/03至2014/02，2015/4至2015/11的異常數(shù)據(jù)）PE20112019年較低行業(yè)有金融（8%）、能源（17%）PE71%2pct11個(gè)行業(yè)中6名。圖45美股日常消費(fèi)品行業(yè)子板塊市盈率（TTM）處于2011年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN43%44%80%56%26%44%35%8%9080706050403020100大 軟 葡 食超賣 飲 萄 品市場(chǎng) 料 酒 零與 售

食 食 啤 煙商肉與品 品 酒 草商肉與類分 加類銷 工資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日PE2011年以來較低的行業(yè)為煙草（8%）、啤酒（26）和食品加工與肉類（35）。PE絕對(duì)值最低的行業(yè)分別是煙草（10.1x）、食品零售（15.3x）。圖46美股日常消費(fèi)品行業(yè)子板塊市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷史分位從高到低排序）MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN89%68%30%39%42%57%45%11%50403020100大 軟 超賣 飲 萄市場(chǎng) 料 與

食 食 食 啤 煙肉與商品 品 品 酒 草肉與商類加 分 零類工 銷 售資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日美股日常消費(fèi)品行業(yè)PE歷史分位數(shù)處于2011年至2019年較低的行業(yè)為煙草（11%）和啤酒（30%）。圖47美股重點(diǎn)公司市盈率（TTM）處于2011年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最新市盈率歷 史分位從高到低排序） MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN53%21%40%1%52%99%73%5%77%61%13%20015010050 0開 百 市 事 客

里菲 凡可 斯利 薩口 國(guó)普 瓶可 際莫 裝樂

可百英帝奧口威美亞馳可英煙吉亞樂博草歐wind，HTI2024131日201806-201904、201504-201704202101-202204202001-202010）圖48美股重點(diǎn)公司市盈率（TTM）處于2011年至2019年以來絕對(duì)位置（從左至右行業(yè)為最 新市盈率歷史分位從高到低排序） MAXMAXMIN21%48%100%61%100%86%1%80%58%23%0%20015010050 0凡可 薩口 瓶可 裝樂

沃 百 億 里菲 可 爾 事 滋 斯利 口 瑪 國(guó) 國(guó)普 可 際 際莫 樂 草

百 奧 帝威 馳 亞英 亞 吉博 歐wind，HTI2024131日201806-201904、201504-201704202101-202204202001-202010）2024131日，美股食飲板塊估值中樞有所上升，美股食飲龍頭（市值30）20x（121x）。圖49美股食飲板塊重點(diǎn)個(gè)股（市值前30）最新估值水平（TTM）1401201000

1331014944371014944373429282724232321212120191817171515141413138876CELSIUS口

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爾 國(guó)可吉普英濃亨磨格夫斯 亞丹 煙-ACORTEVA樂 庫 料 牌 樂 食 際樂歐莫博湯氏坊拉 頓 尼 草-ACORTEVA凡 爾 品 歐 里 薩 斯 洲 斯 瓶 飲 合 國(guó) 裝 料 伙 際 德蘭資料來源：wind，HTI，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日，剔除估值為負(fù)的泰森食品、斯馬克投資建議表15消費(fèi)行業(yè)重點(diǎn)公司23年年報(bào)預(yù)測(cè)收入增速歸母凈利潤(rùn)增速股票代碼公司名稱1-3Q234Q231H232H2320231-3Q234Q231H232H232023600519.SH貴州茅臺(tái)17.3%17.0%19.4%15.3%17.2%19.1%12.6%20.8%14.0%17.2%000858.SZ五糧液12.1%12.6%10.4%14.5%12.2%14.2%10.5%12.8%13.9%13.3%000568.SZ瀘州老窖25.2%29.0%25.1%27.5%26.4%28.6%34.2%28.2%32.2%30.1%000799.SZ酒鬼酒-38.5%-10.3%-39.2%-26.8%-34.6%-50.7%-15.6%-41.2%-63.2%-48.2%6979.HK珍酒李渡15.0%25.7%20.1%22.0%52.3%35.7%600809.SH山西汾酒20.8%20.1%24.0%16.0%20.7%32.7%18.2%35.0%24.2%30.9%002304.SZ洋河股份14.4%4.6%15.7%8.9%13.2%12.5%0.6%14.1%6.6%12.1%000596.SZ古井貢酒25.0%18.2%25.6%20.7%23.4%45.4%20.8%44.9%35.8%41.3%603369.SH今世緣28.3%23.0%28.5%26.0%27.9%26.6%20.0%26.7%22.9%26.0%603198.SH迎駕貢酒23.4%19.2%24.2%20.4%22.2%37.6%21.8%36.5%29.9%32.9%600600.SH青島啤酒6.4%-7.5%12.0%-5.3%5.1%15.0%-9.2%20.1%13.8%18.7%0291.HK華潤(rùn)啤酒13.6%4.3%9.9%22.3%-9.3%18.3%1876.HK百威亞太4.7%7.2%6.2%4.0%5.2%-5.4%轉(zhuǎn)正-8.0%34.0%5.3%600132.SH重慶啤酒6.9%-0.9%7.2%4.0%5.9%13.7%-49.3%18.9%-2.9%9.6%603288.SH海天味業(yè)-2.3%4.9%-4.2%3.7%-0.5%-7.3%12.8%-8.8%5.5%-2.3%600872.SH中炬高新-0.1%-2.1%0.1%-1.3%-0.6%14.8%-63.0%-1.8%-12.3%-6.6%603345.SH安井食品25.9%5.0%30.7%10.1%19.0%62.7%15.0%62.1%32.8%44.9%600887.SH伊利股份3.8%-1.9%4.3%0.4%2.4%16.4%-32%2.8%21.5%9.3%2319.HK蒙牛乳業(yè)7.1%4.0%5.6%4.2%-6.7%-0.6%6186.HK中國(guó)飛鶴0.6%-7.9%-4.0%-24.8%-31.8%-28.6%605499.SH東鵬飲料30.0%36.6%27.2%35.8%31.5%42.0%33.2%46.8%33.2%40.4%2331.HK李寧13.0%-0.4%6.0%-3.1%-45.5%-22.7%2020.HK安踏體育14.2%19.3%16.8%32.3%36.6%34.6%1368.HK特步國(guó)際14.8%7.3%10.6%12.7%4.1%9.6%資料來源：wind，HTI珍酒李渡、中炬高新利潤(rùn)增速均為扣非歸母凈利潤(rùn)口徑，蒙牛乳業(yè)收入增速為合并妙可藍(lán)多口徑，利潤(rùn)增速為調(diào)整后凈利潤(rùn)口徑（22年基數(shù)扣除一次性損益項(xiàng)）表15食品飲料股息率（TTM）及年度現(xiàn)金分紅比例2020-2022年（%）資料來源：上市公司公告，HTI高端/次高端白酒：寇媛媛認(rèn)為2024年白酒行業(yè)將持續(xù)K型分化，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。2024年春節(jié)在2月中，旺季開啟較晚，1月延續(xù)淡季特征。各酒企開啟2024年打款和發(fā)貨周期，酒企通過降低結(jié)算價(jià)和票據(jù)支持激勵(lì)經(jīng)銷商加快春節(jié)前回款，但除茅臺(tái)和五糧液外，其他酒企回款略慢于預(yù)期。目前發(fā)貨慢于打款，主要因?yàn)槿ツ昴甑追e壓的庫存部分帶入今年，市場(chǎng)庫存水平偏高，由于終端需求偏弱，尤其是年前商務(wù)年會(huì)需求較弱，同時(shí)經(jīng)銷商有流動(dòng)性訴求，短期批價(jià)有一定壓力。進(jìn)入旺季，批價(jià)有望企穩(wěn)回升，經(jīng)銷商現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)通暢后，一季度末打款有望達(dá)標(biāo)。五糧液有望在2月初對(duì)第八代普五進(jìn)行提價(jià)，對(duì)白酒市場(chǎng)批價(jià)企穩(wěn)有提振作用。進(jìn)入2月的春節(jié)旺季，我們預(yù)期動(dòng)銷較去年春節(jié)動(dòng)銷持平或略有下降，分場(chǎng)景來看，大眾聚飲、宴席、送禮仍屬于剛需，有一定動(dòng)銷貢獻(xiàn)，但商務(wù)宴請(qǐng)如年會(huì)等需求依舊偏弱。2024年白酒行業(yè)將持續(xù)K型分化，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。高端白酒、優(yōu)質(zhì)次高端白酒、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒目標(biāo)增速仍較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，費(fèi)用投入更多（變相價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)進(jìn)入洗牌階段。我們預(yù)期4年貴州茅臺(tái)仍維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，飛天茅臺(tái)非直營(yíng)渠道提價(jià)，減少量增和非標(biāo)酒增長(zhǎng)的壓力；系列酒產(chǎn)能釋放利好量增，系列酒增速202410%左右增長(zhǎng)，五糧液提升結(jié)算價(jià)將減少普五量增壓力，或批價(jià)上行，但需求疲軟情況下，或增加經(jīng)銷商補(bǔ)貼導(dǎo)致利潤(rùn)率略有壓力。我們預(yù)期瀘州老窖2024年中雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要考慮渠道庫存較高和競(jìng)爭(zhēng)202420%收入增長(zhǎng)和25%利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們看好其優(yōu)秀的白酒平臺(tái)管理能力，珍酒和李渡在行業(yè)下行周期中有機(jī)會(huì)取得競(jìng)品份額。酒鬼酒仍面臨批價(jià)下行和省外庫存去化的問題，公司自2022年起進(jìn)行的渠道改革使經(jīng)銷商信心缺失和打款延后，也影響2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。根據(jù)最wind一致預(yù)