行業(yè)比較中美庫(kù)存周期視角看出口鏈相關(guān)投資機(jī)會(huì)

內(nèi)容目錄一、核心觀點(diǎn) 6二、中美庫(kù)存周期視角下，篩選出口有望率先邊際改善的行業(yè) 7三、各產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤、比較與研判 13上游周期：多數(shù)工業(yè)品種價(jià)格表現(xiàn)分化，金價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健 13煤炭：煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)偏弱，短期仍有季節(jié)性支撐 13有色金屬：工業(yè)金屬漲跌分化，金價(jià)寬幅震蕩 14交通運(yùn)輸：紅海事件擾動(dòng)下國(guó)內(nèi)外運(yùn)價(jià)指數(shù)均波動(dòng)加大 14基礎(chǔ)化工：化工品價(jià)格指數(shù)延續(xù)下行趨勢(shì) 15石油石化：近期原油價(jià)格呈現(xiàn)低位區(qū)間震蕩 17中游制造：弱現(xiàn)實(shí)下價(jià)格運(yùn)行整體偏弱 18鋼鐵：近期鋼材價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，更多反映弱現(xiàn)實(shí) 18建筑材料：行業(yè)整體仍然處于主動(dòng)去庫(kù)階段 19電力設(shè)備：光伏、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格均有所回落 19機(jī)械設(shè)備：工程機(jī)械基本面偏弱，機(jī)器人、機(jī)床則邊際改善 20公用事業(yè)：盈利能力持續(xù)上行 21下游消費(fèi)：整體表現(xiàn)邊際有所放緩，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 22汽車：產(chǎn)銷均延續(xù)邊際改善，2024年迎來(lái)開門紅 22家用電器：內(nèi)外需表現(xiàn)分化 23紡織服飾：需求邊際改善，服裝延續(xù)庫(kù)存去化，紡織業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)跡象 24食品飲料：各細(xì)分品類需求維持韌性 24社會(huì)服務(wù)：餐飲表現(xiàn)較優(yōu)，而免稅則出現(xiàn)邊際放緩 25輕工制造：家具內(nèi)外需邊際改善，造紙盈利改善 26農(nóng)林牧漁：價(jià)格短期回暖，產(chǎn)能持續(xù)去化 26TMT：部分細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)持續(xù)迎來(lái)邊際改善，未來(lái)景氣向上有望延續(xù) 27半導(dǎo)體：全球半導(dǎo)體銷售同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正 27面板：價(jià)格有望逐步觸底企穩(wěn) 28智能手機(jī)：供需兩端均邊際改善 29計(jì)算機(jī)：PC出口需求邊際改善，軟件業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu) 29傳媒：近期觀影熱度回落 30金融地產(chǎn)：近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)均偏弱，靜待穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn) 30銀行：12月信貸需求仍然偏弱 30非銀金融：近期市場(chǎng)成交量及保費(fèi)收入均邊際走弱 31房地產(chǎn)：供需均偏冷，后續(xù)關(guān)注“三大工程” 32四、風(fēng)險(xiǎn)提示 33圖表目錄圖表1：2023年中美共振去庫(kù)之下，出口需求持續(xù)回落 7圖表2：2023Q4部分產(chǎn)品的出口需求邊際改善甚至實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正 8圖表3：美國(guó)家具、家電等需求已經(jīng)邊際改善 9圖表4：化工相關(guān)品種目前庫(kù)存均處于歷史低位 9圖表5：2023H2家具出口增速呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì) 9圖表6：2023H2化工相關(guān)產(chǎn)品出口增速邊際改善 9圖表7：美國(guó)零售商需求底部企穩(wěn)，庫(kù)存處于低位（MA12） 10圖表8：2023H2中國(guó)紡織品、服裝相關(guān)出口增速邊際改善 10圖表9：消費(fèi)電子產(chǎn)品需求邊際改善而庫(kù)存處于低位 10圖表10：電子產(chǎn)品相關(guān)出口增速出現(xiàn)邊際改善 10圖表11：以工業(yè)機(jī)械為代表的美國(guó)制造商庫(kù)存降至低位 11圖表12：機(jī)械、電機(jī)、電子相關(guān)品類出口增速邊際改善 11圖表13：批發(fā)商細(xì)分品類來(lái)看，耐用品（家具、電氣和電子產(chǎn)品等）和非耐用品（服裝、食品等）庫(kù)存處于低位 11圖表14：零售商細(xì)分來(lái)看，食品和飲料、建筑材料等庫(kù)存處于歷史低位 11圖表15：制造商：耐用品（工業(yè)機(jī)械、電腦及電子產(chǎn)品、家具等）和非耐用（食品、紡織、服飾等）庫(kù)存處于低位 12圖表16：HS編碼下，篩選出口結(jié)構(gòu)占比較高以及中美進(jìn)出口結(jié)構(gòu)中依賴度較高的板12圖表17：近一個(gè)月動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)偏弱 13圖表18：2024年初煤炭供需兩端均回落至榮枯線之下 13圖表19：11月中旬以來(lái)港口煤炭庫(kù)存回落 13圖表20：近一個(gè)月工業(yè)金屬價(jià)格漲跌分化 14圖表21：近一個(gè)月鋁和鎳庫(kù)存回升幅度較大（單位：噸） 14圖表22：鉛、鋅、錫庫(kù)存分位數(shù)相對(duì)較高 14圖表23：近一個(gè)月國(guó)內(nèi)外運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)較大 15圖表24：紅海事件擾動(dòng)下，運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)較大 15圖表25：近期中國(guó)出口運(yùn)價(jià)指數(shù)大幅上升 15圖表26：近一個(gè)月化工品價(jià)格表現(xiàn)分化 16圖表27：近2個(gè)月中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)明顯回落 16圖表28：近一個(gè)月原油價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩波動(dòng) 17圖表29：12以來(lái)美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)去化 17圖表30：EIA預(yù)測(cè)，2024年2月原油供給小于需求 17圖表31：近一個(gè)月鋼材品種價(jià)格高位震蕩偏弱 18圖表32：近期鋼鐵日均鐵水產(chǎn)量略微持平于季節(jié)性均值 18圖表33：近期五大鋼材品種持續(xù)去庫(kù) 18圖表34：低基數(shù)效應(yīng)下，黑色利潤(rùn)出現(xiàn)大幅回升 18圖表35：水泥庫(kù)容比明顯高于季節(jié)性均值 19圖表36：水泥發(fā)運(yùn)率明顯低于季節(jié)性均值 19圖表37：2023年月平板玻璃產(chǎn)量同比5.7 19圖表38：非金屬礦物制品處于庫(kù)存去化階段 19圖表39：光伏、風(fēng)電裝機(jī)需求仍處于高位水平 20圖表40：太陽(yáng)能出口維持高增速 20圖表41：碳酸鋰價(jià)格明顯回落 20圖表42：12月動(dòng)力電池裝車量同比邊際改善 20圖表43：12月挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)走弱 21圖表44：12月挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比降幅收窄 21圖表45：12月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增速繼續(xù)正增長(zhǎng) 21圖表46：12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比降幅收窄 21圖表47：12月電力供需兩端增速邊際改善 22圖表48：2023年月電力利潤(rùn)總額累計(jì)同比繼續(xù)上行 22圖表49：2023年月消費(fèi)多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)不同程度的邊際放緩 22圖表50：2023年月傳統(tǒng)車與新能車均呈現(xiàn)邊際改善 23圖表51：2023年月乘用車產(chǎn)量增速邊際改善 23圖表52：2023年月乘用車銷量增速邊際改善 23圖表53：2023年月新能源汽車產(chǎn)量增速小幅上行 23圖表54：2023年月新能源汽車銷量增速邊際改善 23圖表55：2023年月家用電冰箱產(chǎn)量增速維持高位 24圖表56：2023年月家用洗衣機(jī)產(chǎn)量增速繼續(xù)下行 24圖表57：2023年月紡服相關(guān)品類需求出現(xiàn)邊際改善 24圖表58：2023年月利潤(rùn)總額繼續(xù)邊際改善 24圖表59：2023年月需求邊際改善，其中糧油食品、飲料類改善更為明25圖表60：2023年月免稅銷售額增速邊際放緩 25圖表61：2023年月免稅品進(jìn)口累計(jì)增速邊際放緩 25圖表62：2023年月免稅購(gòu)物人次明顯放緩 26圖表63：2023年月餐飲收入增速繼續(xù)邊際改善 26圖表64：2023年月建材家居賣場(chǎng)銷售增速維持高位 26圖表65：2023年月竣工面積增速維持高位但邊際放緩 26圖表66：2023年月以來(lái)豬肉價(jià)格小幅回落 27圖表67：2024年初外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)仍然為負(fù) 27圖表68：2023年月集成電路產(chǎn)量同比繼續(xù)上升 27圖表69：2023年月全球半導(dǎo)體銷售額同比轉(zhuǎn)正 27圖表70：9月以來(lái)日本半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨降幅收窄 28圖表71：2023年月中國(guó)臺(tái)灣半導(dǎo)體營(yíng)收轉(zhuǎn)正 28圖表72：面板價(jià)格小幅下滑 28圖表73：價(jià)格處于底部企穩(wěn) 28圖表74：2023年月液晶面板營(yíng)收同比改善 29圖表75：2023年月臺(tái)股面板營(yíng)收增速回暖 29圖表76：2023年9月智能手機(jī)產(chǎn)量同比小幅改善 29圖表77：2023年月智能手機(jī)出貨量同比略微放緩 29圖表78：2023年月筆記本銷售量同比處于底部區(qū)域 30圖表79：2023年月軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收增速維持高位 30圖表80：近兩周電影票房收入轉(zhuǎn)冷 30圖表81：近兩周電影觀影人次轉(zhuǎn)冷 30圖表82：2023年月居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款均邊際回落 31圖表83：M2-社融剪刀差仍然處于收窄過程中 31圖表84：近兩周兩融資金快速走弱 31圖表85：近兩周市場(chǎng)成交金額邊際走弱 31圖表86：2023年月保費(fèi)收入增速繼續(xù)回落（單位） 32圖表87：2023年月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入增速繼續(xù)回落（單位） 32圖表88：2023年月地產(chǎn)開工和銷售面積均維持低位 32圖表89：2023年月房地產(chǎn)開放投資累計(jì)同比處于低位 32圖表90：近一周30大中城市銷售面積回落（單位） 33圖表91：近一周100大中城市土地供應(yīng)面積環(huán)比回落 33一、核心觀點(diǎn)202320233.384.6；節(jié)奏上來(lái)看，2023H1PMIHS201820231周期板（23）（一（二）1、景氣或維持向，具備長(zhǎng)期和短期雙重邏輯，短期高頻數(shù)據(jù)顯示部分細(xì)分板塊已經(jīng)開始邊際改善。（三）、景氣或維持向好的行業(yè)：餐飲，即便剔除基數(shù)效應(yīng)，仍然維持較好的修復(fù)態(tài)勢(shì)；2、景氣度或大概率回升的行業(yè)1）（四）TMT：部分細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)持續(xù)迎來(lái)邊際改善，未來(lái)景氣向上有望延續(xù)。具體行業(yè)景12024AI+2（3）計(jì)算機(jī)（數(shù)據(jù)要素等204（五）金融地產(chǎn)：近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)均偏弱，靜待穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)。（創(chuàng)新藥）AIalpha二、中美庫(kù)存周期視角下，篩選出口有望率先邊際改善的行業(yè)202320233.384.6；節(jié)奏上來(lái)看，2023H1PMIHS87399573產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升，20232023H21226.54.17640年12月出口增速分別為7.9、4和10.1。圖表1：2023年中美共振去庫(kù)之下，出口需求持續(xù)回落來(lái)源：、圖表2：2023Q4部分產(chǎn)品的出口需求邊際改善甚至實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正來(lái)源：、；注：表格中標(biāo)注為橙色的產(chǎn)品為出口增速邊際改善且出口絕對(duì)增速為正的品類。中美庫(kù)存周期視角下，出口鏈哪些板塊的景氣有望率先迎來(lái)改善？2018年以來(lái)在高關(guān)稅壁壘的拖累之下美國(guó)在我國(guó)出口結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)回落，202314.97，20184.32pct。與此同時(shí)，歐盟在我國(guó)出口的占比也出現(xiàn)回落，但回落20181.63的新興經(jīng)濟(jì)體，在我國(guó)出口中則出現(xiàn)明顯抬升，202315.89，相比2.95pct，2018（113.850.72-4.72，分別處于近三2.7、13.5、2.7的分位數(shù)水平；批發(fā)商庫(kù)存來(lái)看，202311學(xué)品及有關(guān)產(chǎn)品庫(kù)存同比分別-14.9、-9.48，分別處于近三年5.4、2.7的分位20231216.21來(lái)看，家具、家電、塑料20231主要是選取美國(guó)占中國(guó)出口的份額較高+中國(guó)占美國(guó)進(jìn)口的份額較高的板塊。124.13、7.89。圖表3：美國(guó)家具、家電等需求已經(jīng)邊際改善 圖表4：化工相關(guān)品種目前庫(kù)存均處于歷史低位來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表5：2023H2家具出口增速呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì) 圖表6：2023H2化工相關(guān)產(chǎn)品出口增速邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、12.7，2023023121.29，相719.52已經(jīng)明顯修復(fù)。圖表7：美國(guó)零售商需求底部企穩(wěn)庫(kù)存處于低（MA12 圖表8：2023H2中國(guó)紡織品服裝相關(guān)出口增速邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、科技制造：包括通用機(jī)械、電子等。一方面，從美國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，以電腦為代表的消費(fèi)電子和以工業(yè)機(jī)械為代表的機(jī)械相關(guān)品種均處于去庫(kù)階段且?guī)齑嬖鏊倬呀?jīng)降至11127.8pctHS8485占比較高的品類（10圖表9：消費(fèi)電子產(chǎn)品需求邊際改善而庫(kù)存處于低位 圖表10：電子產(chǎn)品相關(guān)出口增速出現(xiàn)邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表11：以工業(yè)機(jī)械為代表的美國(guó)制造商庫(kù)存降至低位 圖表12：機(jī)械、電機(jī)、電子相關(guān)品類出口增速邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表13：批發(fā)商細(xì)分品類來(lái)看，耐用品（家具、電氣和電子產(chǎn)品等）和非耐用品（服裝、食品等）庫(kù)存處于低位批發(fā)商細(xì)分品類批發(fā)商細(xì)分品類庫(kù)存同比（）近三年歷史分位數(shù)（）2023-111.1711.1-6.55-6.91-4.03-6.4415.1-4.20-9.22-6.18-0.44-4.92-2.972023-102.1312.-9.11-6.51-5.42-3.06-3.67-8.22-4.25-7.12-2.002023-093.0112.-15.88-8.21-7.22-7.302023-083.6813.-13.49-8.82-6.16-5.16-2.89-2.81-7.262023-075.2316.68-6.410.8621.52-2.76-5.90-5.48-9.02趨勢(shì)線耐用品耐用品:汽車及汽車零件和用品耐用品:家具及家居擺設(shè)耐用品:木材及其他建材耐用品:專業(yè)及商業(yè)設(shè)備和用品耐用品:電腦及電腦外圍設(shè)備和軟件耐用品:金屬及礦產(chǎn),石油除外耐用品:電氣和電子產(chǎn)品耐用品:五金、水暖及加熱設(shè)備和用品耐用品:機(jī)械設(shè)備和用品耐用品:雜項(xiàng)非耐用品非耐用品:紙及紙制品非耐用品:藥品及雜品非耐用品:服裝及服裝面料非耐用品:食品及相關(guān)產(chǎn)品非耐用品:農(nóng)產(chǎn)品原材料非耐用品:化學(xué)品及有關(guān)產(chǎn)品非耐用品:石油及石油產(chǎn)品非耐用品:啤酒,葡萄酒及蒸餾酒非耐用品:雜項(xiàng)除制造商分支銷售總額2023-112023-102023-092023-082023-07 趨勢(shì)線16.218.9 21.6 24.3 29.743.245.9 51.4 54.1 62.25.45.4 2.7 2.7 5.42.78.1 13.5 10.8 5.45.45.4 2.7 5.4 2.718.918.9 13.5 8.1 2.78.110.8 16.2 16.2 21.62.78.1 2.7 8.1 21.62.72.7 2.7 2.7 8.151.454.1 64.9 67.6 70.32.72.7 8.1 10.8 16.22.72.7 2.7 2.7 5.42.72.7 2.7 2.7 2.72.716.2 10.8 8.1 32.42.72.7 8.1 24.3 35.12.710.8 5.4 5.4 2.721.621.6 18.9 13.5 10.82.75.4 5.4 2.7 5.42.78.1 18.9 10.8 18.95.410.8 21.6 24.3 27.013.52.7 5.4 5.4 5.42.75.4 10.8 13.5 18.9-27.212.9-26.419.016.915.00758114.633310.9614.90來(lái)源：、圖表14：零售商細(xì)分來(lái)看，食品和飲料、建筑材料等庫(kù)存處于歷史低位4.91.87 .67.25 6.250.563.360.362.14.83 -1.97.84 -10.324.371.34.495.653.170.424.65.714.59-1.26.55.544.591.40-4.27-11.569.206.53-1.45-8.97.7.7.4.3.7.3.0.6.0-11-11-10-5-112.76272127292924242937.37.832241.631.412.91.1578.470.364.978.478.45.413.513.510.8.74-0.74-0.7740.35.5.35.5-0-8-023-9-7零售庫(kù)存零售庫(kù)存（不包含機(jī)動(dòng)車輛和零部件）機(jī)動(dòng)車輛和零部件店家具、家用裝飾、電子和家用電器店建筑材料、園林設(shè)備和物料店食品和飲料店服裝及服裝配飾店日用品商場(chǎng)日用品商場(chǎng):百貨公司近三年歷史分位數(shù)（）2023-112023-102023-092023-082023-07 趨勢(shì)線庫(kù)存同比增速（）2023-112023-102023-092023-082023-07 趨勢(shì)線零售商細(xì)分品類來(lái)源：、圖表15：制造商：耐用品（工業(yè)機(jī)械、電腦及電子產(chǎn)品、家具等）和非耐用品（食品、紡織、服飾等）庫(kù)存處于低位制造商細(xì)分品類制造商細(xì)分品類庫(kù)存同比增速（）2023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-03近三年歷史分位（）趨勢(shì)線耐用品非耐用品制造業(yè)耐用品合金冶煉:鐵合金及鋼鐵產(chǎn)品合金冶煉:鋁及有色金屬制品合金冶煉:黑色金屬鑄造合金冶煉:金屬加工制品機(jī)械機(jī)械:建筑工程機(jī)械機(jī)械:攝影器材電腦及電子產(chǎn)品電腦及電子產(chǎn)品:通訊設(shè)備:非國(guó)防電腦及電子產(chǎn)品:通訊設(shè)備:國(guó)防電腦及電子產(chǎn)品:其他電子零件電腦及電子產(chǎn)品:導(dǎo)航設(shè)備:國(guó)防電腦及電子產(chǎn)品:導(dǎo)航設(shè)備:非國(guó)防電腦及電子產(chǎn)品:電子醫(yī)療、測(cè)控儀器電氣設(shè)備、電器及零件電氣設(shè)備、電器及零件:電子照明設(shè)備電氣設(shè)備、電器及零件:家電電氣設(shè)備、電器及零件:電氣設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備:汽車家具及相關(guān)產(chǎn)品非耐用品食品食品:谷物和油籽碾磨食品:乳制品食品:肉類、家禽和海鮮產(chǎn)品飲料和煙草制品飲料和煙草制品:飲料飲料和煙草制品:煙草紡織廠紡織產(chǎn)品服飾皮革及相關(guān)產(chǎn)品紙制品紙制品:紙漿、造紙和紙板廠紙制品:紙板容器印刷石油和煤炭產(chǎn)品石油和煤炭產(chǎn)品:煉油廠化學(xué)產(chǎn)品化學(xué)產(chǎn)品:殺蟲劑、化肥和其他農(nóng)藥化學(xué)產(chǎn)品:藥品和藥品化學(xué)產(chǎn)品:油漆、涂料和粘合劑塑料和橡膠制品2023-112023-1010.85.418.916.221.616.224.316.237.837.818.921.618.918.924.327.032.437.883.889.25.48.15.413.521.624.327.021.629.737.818.921.68.12.75.42.748.648.697.394.68.12.735.135.162.259.518.927.027.032.435.135.127.021.621.629.78.15.435.145.970.354.12.713.58.18.12.72.710.88.12.72.72.72.78.110.85.42.710.88.18.12.735.132.42.78.113.55.42.75.410.810.88.12.713.513.52.72.72.72.727.024.329.724.313.55.421.616.273.056.82.75.42.78.12023-098.113.513.513.535.127.016.232.443.289.216.229.727.024.340.527.02.75.448.697.32.740.554.110.835.135.118.937.82.764.948.621.610.82.718.92.72.716.22.78.15.454.18.15.42.721.62.718.92.72.732.432.42.716.262.210.82.7趨勢(shì)線來(lái)源：、圖表16：HS編碼下，篩選出口結(jié)構(gòu)占比較高以及中美進(jìn)出口結(jié)構(gòu)中依賴度較高的板塊HS編碼產(chǎn)品分類 2023年出口結(jié)占比（）29章有機(jī)化學(xué)品 2.339章塑料及其制品 4.040章橡膠及其制品 1.042章皮革制品;旅行箱包;動(dòng)物腸線制品 1.248章紙及紙板;紙漿、紙或紙板制品 0.961章針織或鉤編的服裝及衣著附件 2.562章非針織或非鉤編的服裝及衣著附件 2.163章其他紡織制成品;成套物品;舊衣著及舊紡織品;碎織物 1.064章鞋靴、護(hù)腿和類似品及其零件 1.669章陶瓷產(chǎn)品 0.870章玻璃及其制品 0.873章鋼鐵制品 3.076章鋁及其制品 1.082章賤金屬工具、器具、利口器、餐匙、餐叉及其零件 0.783章賤金屬雜項(xiàng)制品 0.884章核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件 15.285章電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件 26.887章車輛及其零附件,但鐵道車輛除外 5.790章光學(xué)、照相、醫(yī)療等設(shè)備及零附件 2.194章家具;寢具等;燈具;活動(dòng)房 3.795章玩具、游戲或運(yùn)動(dòng)用品及其零附件 2.796章雜項(xiàng)制品 0.898章特殊交易品及未分類商品 1.8

美國(guó)占中國(guó)出口的份額（）2023 2022 2020 20189.411.6 12.9 17.719.0 22.6 8.510.5 11.7 17.317.9 17.7 13.113.2 13.9 23.023.7 22.7 18.419.5 18.0 30.530.0 28.7 17.621.3 20.3 11.213.4 12.1 16.115.9 16.2 13.614.5 15.6 10.911.2 12.0 19.621.1 22.9 17.519.3 19.6 17.419.8 21.6 13.914.8 15.6 9.413.1 18.4 17.017.6 13.6 25.026.3 26.9 32.935.7 32.5 20.121.4 23.2 27.122.7 23.2

中國(guó)占美國(guó)進(jìn)口的份額（）2023 2022 2020 201812.418.3 13.5 18.226.627.9 34.0 32.57.59.1 10.4 14.323.224.6 28.9 53.714.615.3 16.0 21.221.821.9 24.2 32.121.222.2 30.7 34.250.653.0 71.7 55.437.338.4 40.9 52.928.334.1 32.5 40.626.931.4 32.9 41.021.025.6 31.3 32.19.210.4 12.9 12.228.132.1 38.2 39.432.538.3 40.5 44.718.723.4 27.4 30.827.030.3 33.0 42.24.15.5 4.9 5.89.811.9 13.3 13.728.232.9 37.8 52.175.077.0 76.1 80.952.954.0 52.0 52.15.15.5 6.9 4.0來(lái)源：、三、各產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤、比較與研判PMIPPI煤炭：煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)偏弱，短期仍有季節(jié)性支撐47.521.75，2023123.64.9需求方面中國(guó)電煤采購(gòu)經(jīng)理人需求指數(shù)錄得較前值回落近一周回落至榮枯線之下截至2023年11月動(dòng)力煤總需求億噸同比下跌2.4盡管供動(dòng)力煤動(dòng)力煤焦煤 價(jià)格庫(kù)存中國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù) 910.0 元/噸 -0.8 -1.9 -4.2 -1.9 綜合平均價(jià)格指數(shù):環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K) 730.0 元/噸 0.0 -0.3 -0.4 -0.3 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):動(dòng)力煤 801.4 元/噸 0.0 0.0 0.0 0.0 CBCFI:煤炭:綜合指數(shù) 512.8 - -11.6 -33.7 -2.7 -36.3 秦皇島港:平倉(cāng)價(jià):動(dòng)力末煤(Q5500):山西產(chǎn) 907.0 元/噸 -0.3 -1.5 -3.6 -1.5 紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià) 122.1美元/噸 -3.7 -18.1 -3.3 -18.0 理查德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià) 91.9 美元/噸 -4.5 -19.4 -27.1 -19.4 CRB現(xiàn)貨指數(shù):綜合 522.7 - 0.5 2.4 -2.9 2.4 國(guó)內(nèi)主要港口:進(jìn)口平均價(jià):煉焦煤 1995.0 元/噸 0.0 -5.5 -0.7 -0.9 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):焦炭 2187.0 元/噸 -3.4 -13.8 -10.5 -10.8 國(guó)內(nèi)主要港口:平均價(jià):煉焦煤(中國(guó)產(chǎn)) 1672.0 元/噸 0.0 -4.3 -4.3 -4.3 京唐港:進(jìn)口平均價(jià):煉焦煤(澳大利亞產(chǎn)) 2116.0 元/噸 0.0 0.0 0.0 0.0 收盤價(jià):焦煤指數(shù) 1706.7 - -3.9 -11.5 -8.3 -9.6 煉焦煤指數(shù):峰景礦硬焦煤 336.0 - -2.3 -1.3 -7.4 -1.0 煤炭庫(kù)存:CCTD主流港口:合計(jì) 5598.3 萬(wàn)噸 -2.8 -11.3 -20.1 -15.3 場(chǎng)存量:煤炭:環(huán)渤海九港:合計(jì)(萬(wàn)噸）2336.0萬(wàn)噸2.1-7.7-16.5-8.8煤炭庫(kù)存:曹妃甸港 367.0萬(wàn)噸1.1-20.0-36.9-25.9煤炭庫(kù)存:秦皇島港 586.0萬(wàn)噸8.51.4-6.73.7中國(guó)電煤采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù):庫(kù)存指數(shù)49.9 -0.7-2.7-3.2-2.073.52024/2/1 日81.12024/2/2 周76.12024/2/2 日12.22024/2/2 日85.32024/2/1 日86.52024/1/26 日69.32024/1/26 日88.82024/2/1 日76.92024/2/1 日62.62024/2/2 日74.22024/2/2 日73.52024/2/2 日78.02024/2/2 日88.02024/2/2 日35.22024/1/29 周62.42024/2/2 周46.92024/2/2 日49.12024/2/2 日27.12024/2/1 周年初以來(lái) 2023全年近20年歷史最新日期頻率分位數(shù)（）漲跌幅最新值 單位周環(huán)比 月環(huán)比 近三個(gè)月核心指標(biāo)商品來(lái)源：、圖表18：2024年初煤炭供需兩端均回落至榮枯線之下 圖表19：11月中旬以來(lái)港口煤炭庫(kù)存回落來(lái)源：、 來(lái)源：、有色金屬：工業(yè)金屬漲跌分化，金價(jià)寬幅震蕩202421LME鉛、錫、鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)格月環(huán)比分別錄得-0.5、-5.3、-6.2、6.5、2.1、。庫(kù)存亦表現(xiàn)分化，截至2024年1月日，主要工業(yè)金屬LME銅、鋁、鋅、鉛、鎳庫(kù)存月環(huán)比分別錄得-13.8、24.3-1.8-9.4、-11.7、42.2。20231210定在4附近；同時(shí)，美元指數(shù)也由101左右反彈至接近104的水平。在此背景下，金價(jià)202421，COMEX2072.3/盎司，與上指標(biāo)分類漲跌幅商品核心指標(biāo)指標(biāo)分類漲跌幅商品核心指標(biāo)最新值單位銅鋁鋅工業(yè)金屬鉛錫鎳貴金屬能源金屬庫(kù)存金銀鈷鋰銅鋁鋅鉛錫鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME銅期貨官方價(jià):LME3個(gè)月銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鋁期貨官方價(jià):LME3個(gè)月鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鋅期貨官方價(jià):LME3個(gè)月鋅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鉛期貨官方價(jià):LME3個(gè)月鉛現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME錫期貨官方價(jià):LME3個(gè)月錫現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鎳期貨官方價(jià):LME3個(gè)月鎳COMEX黃金COMEX銀長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鈷平均價(jià)價(jià)格:碳酸鋰99.5LME銅:庫(kù)存:合計(jì):全球LME鋁:庫(kù)存:合計(jì):全球LME鋅:庫(kù)存:合計(jì):全球LME鉛:庫(kù)存:合計(jì):全球LME錫:庫(kù)存:合計(jì):全球LME鎳:庫(kù)存:合計(jì):全球周環(huán)比() 月環(huán)比() 近三個(gè)月（）8437.00 美元/噸 -0.6 -0.5 4.68540.00 美元/噸 -0.4 -0.4 4.92212.50 美元/噸 1.1 -5.3 -0.22250.50 美元/噸 1.0 -5.5 0.62478.00 美元/噸 -4.5 -6.2 -1.42488.00 美元/噸 -4.1 -6.2 -1.42162.00 美元/噸 -0.3 6.5 3.02149.00 美元/噸 -0.3 4.0 1.725700.00 美元/噸 -2.8 2.1 8.025940.00 美元/噸 -2.6 1.9 8.215985.00 美元/噸 -2.3 -1.9 -10.116230.00 美元/噸 -2.2 -1.9 -10.02072.30 美元/盎司 2.5 0.0 4.023.29 美元/盎司 1.1 -3.1 1.9220000.00 元/噸 0.0 -1.8 -17.696220.00 元/噸 0.0 -7.8 -44.4154725.00 噸 -2.6 -13.8 -14.4558550.00 噸 -0.6 24.3 15.3207300.00 噸 -3.7 -1.8 153.3116375.00 噸 -5.7 -9.4 10.26995.00 噸 -6.2 -11.7 -5.669012.00 噸 1.0 42.2 61.0年初以來(lái)()-0.5-0.4-5.3-5.5-6.2-6.26.54.02.11.9-1.9-1.90.0-3.1-1.8-0.7-7.51.7-7.8-14.2-9.07.72023（）1.12.1-1.1-0.4-12.7-11.2-13.0-9.41.52.6-46.4-45.713.2-0.6-31.6-81.188.1-18.0-85.8-81.5-61.1-13.4近20年歷史分位數(shù)（）85.087.767.171.079.279.268.368.787.589.548.545.399.986.123.044.924.910.433.434.759.812.6最新日期頻率2024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/2/12024/1/152024/1/162024/1/162024/1/162024/1/162024/1/162024/1/16日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日來(lái)源：、圖表21：近一個(gè)月鋁和鎳庫(kù)存回升幅度較大（單位：噸） 圖表22：鉛、鋅、錫庫(kù)存分位數(shù)相對(duì)較高來(lái)源：、 來(lái)源：、交通運(yùn)輸：紅海事件擾動(dòng)下國(guó)內(nèi)外運(yùn)價(jià)指數(shù)均波動(dòng)加大202422（散貨）運(yùn)價(jià)指數(shù)錄得976.32，月環(huán)比下跌15.4。從細(xì)分運(yùn)價(jià)來(lái)看多數(shù)表現(xiàn)為下行趨勢(shì)，煤炭、金屬礦石、糧食、成品油、原油月環(huán)比分別下跌17.3、8.619.3、1.3、0.2。111233.7、43.4、21.6。國(guó)際干散貨指數(shù)交運(yùn)波羅的海干散貨指數(shù)國(guó)際干散貨指數(shù)交運(yùn)波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BCI)巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BPI)CCBFI:中國(guó)沿海（散貨）運(yùn)價(jià)指數(shù)CCBFI:煤炭CCBFI:金屬礦石國(guó)內(nèi)干散貨指數(shù)糧食CCBFI:CCBFI:原油1388.001924.001497.00976.32976.751012.51829.821507.591621.671464.812217.73-8.6%-9.9%-11.7%-2.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-5.1%-9.8%2.2%6.4%7.1%-5.1%2.1%-0.1%24.7.5%11.7%6.3%16.5%0.9%3.2%出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日2024/2/2 日87.5%.9%5826.0%7.7%.0% 91.1%8.5%-261.1%76.9%.1%4.4% 611.8% 2699.1%89.0%-1.3%-0.2%37.42.44.4%3.4% 39.0.3%-4-443.1%8.2%-3漲跌幅 近20年歷史最新值 最新日期 頻率周環(huán)比月環(huán)比近三個(gè)月年初以來(lái) 2023全年 分位數(shù)核心指標(biāo)商品 指標(biāo)分類來(lái)源：、圖表24：紅海事件擾動(dòng)下，運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)較大 圖表25：近期中國(guó)出口運(yùn)價(jià)指數(shù)大幅上升來(lái)源：、 來(lái)源：、基礎(chǔ)化工：化工品價(jià)格指數(shù)延續(xù)下行趨勢(shì)近一個(gè)月化工品價(jià)格漲跌分化。四季度以來(lái)化工品價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)，截至2024年1月16日中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指錄得月環(huán)比略微下跌0.7具體化工產(chǎn)品來(lái)/化纖、橡膠類別的產(chǎn)品價(jià)格月度環(huán)比多數(shù)上漲，而以化肥、純堿為代表的化工品類價(jià)格跌幅較大。圖表26行業(yè) 商品 最新值 單位

漲跌幅 周環(huán)比 月環(huán)比 近三個(gè)月 年初以來(lái) 2023全年

近20年歷史 最新 頻率分位數(shù) 日期

尿素 2309.7 元噸 粗苯 6300.0 元噸 0.0%醋酸 2980.0 元噸 甲醇 2323.5 元噸 -PX 1029.5 美元噸 1.2%PTA 5828.0 元噸 0.9%3.6%MEG乙二醇 543.0 元噸3.6%聚酯切片 6750.0 元噸 0.3%聚酯瓶片 6950.0 元噸 0.3%滌綸DTY 19200.0 元噸 0.0%滌綸POY 17000.0 元噸 滌綸FDY 17950.0 元噸 0.3%氨綸40D 30000.0 元噸 0.0%尼龍66 6.2 元米 -粘膠短纖 12700.0 元噸 -純MDI 19950.0 元噸 0.0%聚合MDI 15450.0 元噸 己二酸 9500.0 元噸 0.0%DMF 7250.0 元噸 1.4%TDI 16650.0 元噸 0.0%

5.0%1.3%5.4%0.8%1.5%3.2%3.7%4.4%0.0%0.0%9.2%0.6%

-2.6%-4.5%-6.9%-1.1%0.2%1.0%18.0%-1.3%0.7%3.8%4.9%4.1%-6.8%0.0%-4.9%-1.5%1.0%1.1%

0.3%6.1%0.0%0.2%1.3%2.1%1.7%0.0%0.0%0.8%0.5%0.7%5.6%4.6%4.6%

-12.6%18.9%5.2%0.5%7.9%8.1%6.2%4.7%-1.3%11.5%12.9%15.4%-9.1%0.0%-1.6%14.4%8.1%-7.2%0.0%-10.9%

73.3%85.0%38.1%45.9%50.3%45.5%22.0%27.7%44.4%39.8%40.2%42.2%12.8%0.4%31.7%43.2%32.7%29.6%20.1%25.5%

2024/1/26 旬2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/26 旬2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日氟化工 氟化鋁 9090.0 元

0.0%

-14.5% -5.0%

61.0%

2024/1/20 日輕質(zhì)純堿 2407.0 元噸純堿 重質(zhì)純堿 2579.0 元純堿 1912.0 元燒堿 3230.0 元噸氯化銨（干） 600.0 元化肥 氯化銨（濕） 500.0 元

0.0% 0.0% 4.7% 0.9% -3.0%0.0% 0.0%

-13.99%-13.99%

-12.2%-14.3%-12.2%-14.3%-7.0% -1.5% -11.8% -13.8%

2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日磷酸二銨DAP 3900.0 元

0.0% 0.0% -0.3%

-3.2%

89.8%

2024/1/20 日尿素 2592.0 元噸農(nóng)藥 草甘膦 26100.0 元鈦白粉(金紅石型) 15900.0 元

-1.2% -3.5% -3.2% -2.4% - -0.8% -14.4% -0.6% 0.0% -1.2% -4.2% -1.2%

2024/1/26 日2024/1/26 旬2024/2/2 日精細(xì)化工

二甲醚 3936.0 元噸電池級(jí)碳酸鋰 57.5 元工業(yè)級(jí)碳酸鋰 54.0 元

-0.1% 0.4% -1.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

-6.4%0.0%0.0%

62.9%53.9%53.9%

2024/1/20 日2024/1/20 日2024/1/20 日合成樹脂

丙烯酸 5850.0 元

-0.8% -2.5% -2.5% -3.3% -7.6%

6.4% 2024/1/20 日丙烯酸丁酯 9450.0 元

0.0% 3.3% 4.4%

1.1%

26.3% 2024/1/20 日通用樹脂

聚乙烯 8172.0 元噸PVC（乙烯法） 5793.0 元噸電石法5617.0 元噸

1.8% -0.7% 2.7% -1.4% 1.6%0.7% -1.6% -3.0% -0.7% -7.6%0.7% -2.9% -3.5% -2.0% -6.6%

22.2% 2024/1/20 日7.9% 2024/1/20 日8.9% 2024/1/20 日天然橡膠 12800.0 元噸橡膠 丁二烯 9200.0 元噸

2.4% 2.8% -4.1% 3.4% 10.2% 0.5%

5.8%

2024/1/20 日2024/1/20 日順丁橡膠 12035.7 元噸 - 5.7% -2.7% -0.2%

54.5%

2024/1/26 旬來(lái)源：、圖表27：近2個(gè)月中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)明顯回落來(lái)源：、石油石化：近期原油價(jià)格呈現(xiàn)低位區(qū)間震蕩近期在美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派+非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期的背景下，國(guó)際原油價(jià)格轉(zhuǎn)為下跌，近一個(gè)月油價(jià)77-82/22WTI格分別錄得83.58美元/桶73.82美元/桶月度環(huán)比分別為10和3.7從原油供需基本面來(lái)看：2023，242EIA121.025/1中年12月OPEC原油量2670萬(wàn)桶/天比2022年環(huán)比回了7.7同時(shí)年11月美國(guó)原油產(chǎn)量為1330.8萬(wàn)桶/天，相比2022年底環(huán)比上升了9.6。此外，預(yù)計(jì)20242101.23/103.62/239/-5.1-4.4-5.1-4.42024/2/2 日% 2024/2/2 日% 2024/2/2 日% 2024/2/2 日% 2024/2/1 日原油/天然氣庫(kù)存中國(guó)LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)庫(kù)存量原油:API庫(kù)存量商業(yè)原油美國(guó):庫(kù)存:可利用天然氣產(chǎn)量:原油:歐佩克產(chǎn)量原油美國(guó)原油沙特阿拉伯全球總供應(yīng)（原油）全球總需求（原油）中國(guó)產(chǎn)量:天然氣用電量:石油及天然氣開采業(yè):當(dāng)月同比石油和天然氣開采業(yè):營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)同比石油和天然氣開采業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比噸千桶天千桶天千桶天百萬(wàn)桶/天百萬(wàn)桶/天%%%%5042.0045518.602659.0026700.0013308.008956.00102.75104.205.817.05-5.90-16.001.20.3------16.52023/11/30 月供需----0.8-7.5-3.23.7-5.2----30.12.2-474.9-43.6-56.6-26.75.1美元百萬(wàn)英熱單位 2.26現(xiàn)貨價(jià):天然氣.4% 2023/12/31 月5.9% 2023/12/31 月232023/11/30 月67.3%.2% 2023/12/31 月35100.0%2024/12/1 月2024/12/1 月98.8%.6% 2023/12/31 月3399.9%13.3% 2023/12/31 月-7.79.6-14.51.33.4-6.4-4.12.0-0.70.11.3-9.30.30.6-0.1-0.21.6-0.2-23.52024/1/26 周56.8%2024/1/26 周82.0%2024/1/19 周63.5%-2.4-2.11.10.0-29.6-23.5-16.6-4.3-16.6-12.4-32.3-12.481.5% 2024/2/1 14.1% 2024/1/30 69.5% 2024/2/1 -11.7-42.8-11.7-17.9-41.6-17.9美元百萬(wàn)英熱單位 2.05 -21.0便士/色姆 71.25 4.0NYMEX天然氣英國(guó)天然氣14.1% 2024/1/30 日17.2% 2024/2/1 日68.062.861.156.8-7.5-8.3-8.6-9.7-29.270.6%7.42.33.03.62.6-12.40.1-5.1-5.4-5.5-1.95.1美元桶 83.58美元桶 78.82美元桶 73.82美元桶 73.92美元桶 80.46美元百萬(wàn)英熱單位 2.26布倫特原油（現(xiàn)貨）價(jià)格布倫特原油（期貨）價(jià)格WTI原油（現(xiàn)貨）價(jià)格WTI原油（期貨）價(jià)格OPEC:一攬子原油價(jià)格現(xiàn)貨價(jià):天然氣:亨利中心交割價(jià)格截止 數(shù)據(jù)日期 頻率近20年歷史分位數(shù)周環(huán)比 月環(huán)比 近三個(gè)月年初以來(lái)2023全年最新值單位核心指標(biāo)漲跌幅指標(biāo)分類行業(yè)來(lái)源：、圖表29：12以來(lái)美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)去化 圖表30：EIA預(yù)測(cè)，2024年2月原油供給小于需求來(lái)源：、 來(lái)源：EIA、中游制造：弱現(xiàn)實(shí)下價(jià)格運(yùn)行整體偏弱、景氣或維持向好的行業(yè)：電力，供需均邊際改善，盈利增速持續(xù)上升；2、景氣度或大概率回升的行業(yè)：機(jī)械（通用、專用設(shè)備，具備長(zhǎng)期和短期雙重邏輯，短期高頻數(shù)據(jù)顯示部分細(xì)分板塊已經(jīng)開始邊際改善。鋼鐵：近期鋼材價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，更多反映弱現(xiàn)實(shí)2024213940/噸、4010/噸、4750/噸、4040/噸、4200/噸，比分別為-1.5-1.96-2.66-0.50.5前期在萬(wàn)億特別國(guó)債政策刺激下鋼22223.541261044.84圖表31：近一個(gè)月鋼材品種價(jià)格高位震蕩偏弱 圖表32：近期鋼鐵日均鐵水產(chǎn)量略微持平于季節(jié)性均值來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表33：近期五大鋼材品種持續(xù)去庫(kù) 圖表34：低基數(shù)效應(yīng)下，黑色利潤(rùn)出現(xiàn)大幅回升來(lái)源：、 來(lái)源：、建筑材料：行業(yè)整體仍然處于主動(dòng)去庫(kù)階段12總額累計(jì)同比-23.9呈現(xiàn)底部震蕩企穩(wěn)特征而從庫(kù)存來(lái)看營(yíng)收增速逐步底部企穩(wěn)同時(shí)庫(kù)存加速去化2023年12月庫(kù)存同-2.3。細(xì)分板塊上來(lái)看1）水泥，近期水泥價(jià)格逐步底部企穩(wěn)需求來(lái)看年1月26日水泥發(fā)運(yùn)為27.95明顯低于歷史2664.25，玻璃板塊來(lái)看，供給端繼續(xù)邊際改善，而需求則有待回暖。2023年12月平板玻璃產(chǎn)量當(dāng)月同比5.7，呈現(xiàn)底部回升。圖表35：水泥庫(kù)容比明顯高于季節(jié)性均值 圖表36：水泥發(fā)運(yùn)率明顯低于季節(jié)性均值來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表37：2023年12月平板玻璃產(chǎn)量同比5.7 圖表38：非金屬礦物制品處于庫(kù)存去化階段來(lái)源：、 來(lái)源：、電力設(shè)備：光伏、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格均有所回落2024129片月度環(huán)比分別錄得-3.1、-1.1、-3.3、-8.4和0.9。不過需求端來(lái)看整體續(xù)維持韌性。國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求來(lái)看，202311月光伏、風(fēng)電的新增裝機(jī)累計(jì)同比分別為149.4、83.8，增速環(huán)比上月繼續(xù)邊際改善；出口來(lái)看，202312數(shù)量累計(jì)同比38.5，增速繼續(xù)邊際放緩但維持韌性。202422格分別降至9.71萬(wàn)元/噸、8.48萬(wàn)元/噸，月環(huán)比分別錄得0.28、-1.65。出口角度來(lái)20231227.51和-10.34，當(dāng)月同比陷入負(fù)增長(zhǎng)。不過，從動(dòng)力電池的供需兩端來(lái)看，均延續(xù)邊際改善2023年12月動(dòng)力電池的產(chǎn)量和裝車當(dāng)月同比分別為48.0932.51，增速環(huán)比上月均邊際改善。圖表39：光伏、風(fēng)電裝機(jī)需求仍處于高位水平 圖表40：太陽(yáng)能出口維持高增速來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表41：碳酸鋰價(jià)格明顯回落 圖表42：12月動(dòng)力電池裝車量同比邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、機(jī)械設(shè)備：工程機(jī)械基本面偏弱，機(jī)器人、機(jī)床則邊際改善工程機(jī)械產(chǎn)銷均偏弱。供給端來(lái)看，2023年12月挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比下跌23.5，環(huán)比12比上月有所收窄。12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比-2.2，降幅連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)收窄；124圖表43：12月挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)走弱 圖表44：12月挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比降幅收窄來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表45：12月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增速繼續(xù)正增長(zhǎng) 圖表46：12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比降幅收窄來(lái)源：、 來(lái)源：、公用事業(yè)：盈利能力持續(xù)上行12月電力供需兩端均邊際改善，按照兩年復(fù)合增速來(lái)看，2023年12月全社會(huì)發(fā)電量和用電累計(jì)同比分別為3.67和5.14，增速環(huán)比上月均邊際改善值得關(guān)注的是12月電力行業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比繼續(xù)上行至54.7，在煤價(jià)走勢(shì)偏弱而需求韌性的背景下，電力行業(yè)盈利持續(xù)改善。圖表47：12月電力供需兩端增速邊際改善 圖表48：2023年12月電力利潤(rùn)總額累計(jì)同比繼續(xù)上行來(lái)源：、 來(lái)源：、下游消費(fèi)：整體表現(xiàn)邊際有所放緩，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)12月消費(fèi)修復(fù)邊際有所放緩，多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)不同程度的邊際放緩。剔除基數(shù)效應(yīng)之后，2023年12月社零累計(jì)比3.4增速環(huán)比上月回落0.1pct,連續(xù)兩個(gè)月邊際放結(jié)構(gòu)21）汽車，需2總體社會(huì)消費(fèi)品零售總額商品零售總體社會(huì)消費(fèi)品零售總額商品零售餐飲-0.10.0-0.1日用品類服裝鞋帽針紡織品類服裝類化妝品類金銀珠寶類可選體育、娛樂用品類0.30.3-0.5-0.3-0.43.43.16.26.94.26.48.71.02.73.20.25.94.83.53.26.36.84.07.18.81.92.52.90.76.25.33.73.46.17.14.57.29.02.62.63.01.66.75.53.73.46.47.24.47.29.02.73.03.51.97.14.73.73.36.57.04.27.49.32.72.83.32.37.44.43.53.26.07.14.37.69.72.72.52.92.47.44.93.7 3.8 4.13.4 3.5 3.85.9 5.9 6.67.3 7.3 7.74.5 5.0 5.47.6 7.7 8.010.4 10.6 11.03.1 3.7 4.32.7 2.4 3.23.1 2.7 3.92.9 2.0 2.67.7 7.6 9.04.7 3.3 2.5-1.00.10.2-0.8-0.2糧油、食品類飲料類煙酒類中西藥品類必選板塊 指標(biāo) 增速環(huán)比（）近期趨勢(shì)2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-082023-072023-062023-052023-04書報(bào)雜志類-0.35.65.96.46.96.77.18.08.79.5文化辦公用品類-0.4-1.0-0.60.0-0.20.20.50.81.32.2通訊器材類0.11.71.52.12.01.92.01.70.3-1.6石油及制品類-0.68.18.79.410.210.310.110.811.813.3汽車類0.13.33.23.02.51.80.80.4-0.9-1.7家用電器和音像器材類-0.5-1.7-1.2-0.30.00.60.70.7-0.41.0地產(chǎn)后周期家具類0.1-2.5-2.6-2.8-2.8-2.7-2.9-2.8-2.8-2.5建筑及裝潢材料類-0.2-7.0-6.8-6.4-6.4-6.1-5.5-4.8-4.5-2.6來(lái)源：、；注：2023年數(shù)據(jù)剔除了基數(shù)效應(yīng)。汽車：產(chǎn)銷均延續(xù)邊際改善，2024年迎來(lái)開門紅汽車產(chǎn)銷均延續(xù)邊際改善315.6萬(wàn)輛、279.223.523.3，5119.1更高頻的數(shù)據(jù)來(lái)看，202411-2864和52，延續(xù)上行趨勢(shì)（2）供給端來(lái)看，2023年12307.929.2117.247.541.1漲跌幅（）指標(biāo)漲跌幅（）指標(biāo)最新值 單位同比（）月環(huán)比（）近期趨勢(shì) 滲透率（）環(huán)比（） 最新日期 頻率產(chǎn)量銷量庫(kù)存產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月值產(chǎn)量:乘用車:當(dāng)月值產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月值產(chǎn)量:新能源乘用車:當(dāng)月值銷量:汽車:當(dāng)月值銷量:乘用車:當(dāng)月值銷量:新能源汽車:當(dāng)月值庫(kù)存預(yù)警指數(shù):汽車經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù):汽車經(jīng)銷商用電量:汽車制造業(yè):當(dāng)月同比307925227132301172267110855131563672792005119127959.91.2-輛輛輛輛輛輛輛-用電量29.227.747.547.923.523.346.4-1.90.120.7增速環(huán)比（）-0.5 -0.20.3 2.29.1 7.68.7 6.86.3 -4.07.2 -2.122.1 15.91.7 --0.7 -- 2.5--38.140.9--37.7---- 2023-12-31 月- 2023-12-31 月3.3 2023-12-31 月3.2 2023-12-31 月- 2023-12-31 月- 2023-12-31 月3.2 2023-12-31 月- 2024-01-31 月- 2023-12-31 月- 2023-11-30 月投資固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):汽車制造業(yè):累計(jì)同比營(yíng)收 汽車制造:營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)值同比-19.4-1.5--2023-12-31 月- 11.9 - 0.7 - - 2023-12-31 月利潤(rùn) 汽車制造:利潤(rùn)總額:累計(jì)同比-5.9-3.0--2023-12-31 月來(lái)源：、圖表51：2023年12月乘用車產(chǎn)量增速邊際改善 圖表52：2023年12月乘用車銷量增速邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表53：2023年12月新能源汽車產(chǎn)量增速小幅上行 圖表54：2023年12月新能源汽車銷量增速邊際改善產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月值(輛)1400000120000010000008000006000004000002000000

產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月同比(%)-右軸

200150100500-502023-112023-062023-112023-062023-012022-082022-032021-102021-052020-122020-072020-022019-092019-042018-112018-062018-012017-082017-03來(lái)源：、 來(lái)源：、2.3.2年12月彩電空調(diào)家用電冰箱家用洗衣機(jī)的產(chǎn)量當(dāng)月同比分別為-2.126.914.6、11.9月環(huán)比分別為9.5pct14.1pct-5.8pct1.5pct（2需求端來(lái)看內(nèi)需表現(xiàn)偏弱而外需則相對(duì)韌性其中月家用電器相關(guān)品類零售額當(dāng)月同-1.7（剔除基數(shù)效應(yīng)2出口數(shù)量當(dāng)月同比分別為14.9、67.6、33，增速維持相對(duì)高位。圖表55：2023年11月家用電冰箱產(chǎn)量增速維持高位 圖表56：2023年11月家用洗衣機(jī)產(chǎn)量增速繼續(xù)下行來(lái)源：、 來(lái)源：、紡織服飾：需求邊際改善，服裝延續(xù)庫(kù)存去化，紡織業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)跡象11/網(wǎng)上服裝類零售額累計(jì)同比上漲12.9、10.8，增速環(huán)比上月分別回升了1.2pct、2.7pct（2）庫(kù)存周期來(lái)看，紡2023126.9，增速環(huán)比上月回升了1pct，同時(shí)觀察其營(yíng)收及利潤(rùn)表現(xiàn)，均延續(xù)邊際改善的趨勢(shì)；服裝庫(kù)存增-2.9，增速環(huán)比上月回落且當(dāng)月處于底部區(qū)域，不過觀察其營(yíng)收及利潤(rùn)來(lái)看亦處于降幅收窄趨勢(shì)，預(yù)計(jì)行業(yè)整體有望延續(xù)庫(kù)存去化。圖表57：2023年12月紡服相關(guān)品類需求出現(xiàn)邊際改善 圖表58：2023年12月利潤(rùn)總額繼續(xù)邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、食品飲料：各細(xì)分品類需求維持韌性125.23.210.6除了煙酒類表現(xiàn)相對(duì)韌性之外糧油食品和飲料類14.2、8.5、15.3，增速環(huán)比分別上升了2pct2.4pct、6.6pct。白酒 白酒 價(jià)格產(chǎn)量啤酒 價(jià)產(chǎn)食品用電量白酒批發(fā)價(jià)指數(shù)名酒批發(fā)價(jià)指數(shù)產(chǎn)量:白酒:當(dāng)月值瓶裝（630ML）罐裝（350ML）產(chǎn)量:啤酒:當(dāng)月值零售額:糧油、食品類:累計(jì)值零售額:飲料類:累計(jì)值零售額:煙酒類:累計(jì)值CPI:食品:當(dāng)月同比農(nóng)副食品加工業(yè):當(dāng)月同比食品制造業(yè):當(dāng)月同比酒、飲料和精制茶制造業(yè):當(dāng)月同111.0114.354.95.14.1214.827385.02991.05507.0---- 0.2- -0.5萬(wàn)千升 4.0元/瓶 2.2元/罐 -0.2萬(wàn)千升 -15.3億元 5.2億元 3.2億元 10.6-3.75.38.2-0.10.0-1.40.5----------3.1---6.40.10.4-0.30.50.5-3.72024-01-31 旬2024-01-31 旬2023-12-31 月2023-12-31 月2023-12-31 月2023-12-31 月2023-12-31 月2023-12-31 月2023-12-31 月2023-12-31 月2023-11-30 月2023-11-30 月- 7.7 - 3.4 2023-11-30 月投資酒、飲料和精致茶制造業(yè):累計(jì)同比煙草制品業(yè):累計(jì)同比農(nóng)副食品加工業(yè):累計(jì)同比食品制造業(yè):累計(jì)同比酒、飲料和精制茶制造業(yè):累計(jì)同比煙草制品業(yè):累計(jì)同比農(nóng)副食品加工業(yè):累計(jì)同比食品制造業(yè):累計(jì)同比酒、飲料和精制茶制造業(yè):累計(jì)同比煙草制品業(yè):累計(jì)同比-7.6--0.32023-12-31 月---46.61.12.5---6.7-1.0-0.42023-12-312023-12-312023-12-31月月月營(yíng)收-7.4-0.82023-12-31月---4.1-11.04.2---0.30.82.02023-12-312023-12-312023-12-31月月月利潤(rùn)-8.5-2.42023-12-31月-15.3-6.62023-12-31月近期走勢(shì) 最新日期 頻率 漲跌幅（） 單位同比（）環(huán)比（）增速環(huán)比（）最新值核心指標(biāo)細(xì)分行業(yè)比食品制造業(yè):累計(jì)同比-12.5-2.42023-12-31月農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè):累計(jì)同比-7.7-0.82023-12-31月來(lái)源：、社會(huì)服務(wù)：餐飲表現(xiàn)較優(yōu)，而免稅則出現(xiàn)邊際放緩）20231230，增速連續(xù)5個(gè)月邊際改善2）免稅購(gòu)物2023年12月免稅銷售額和購(gòu)物增速均出現(xiàn)邊際改善，同比分別為-30.97、63.41，但相比此前仍表現(xiàn)較弱；與此同時(shí)，進(jìn)口數(shù)據(jù)則繼續(xù)出現(xiàn)降溫跡象，2023254.822.9，8圖表60：2023年12月免稅銷售額增速邊際放緩 圖表61：2023年12月免稅品進(jìn)口累計(jì)增速邊際放緩來(lái)源：、 來(lái)源：、圖表62：2023年11月免稅購(gòu)物人次明顯放緩 圖表63：2023年12月餐飲收入增速繼續(xù)邊際改善來(lái)源：、 來(lái)源：、輕工制造：家具內(nèi)外需邊際改善，造紙盈利改善20232023年12月當(dāng)月同比79.72，月當(dāng)月同比12.4環(huán)比上月提升了8.78pct此外庫(kù)存周期角度下，當(dāng)前家具行業(yè)仍處于被動(dòng)去庫(kù)階段，且其庫(kù)存增速已經(jīng)處于歷史較低水平。年12月庫(kù)存增速-4.5，年初以來(lái)持續(xù)處于下124.4，2022觀察其改善的可持續(xù)性。圖表