(簡(jiǎn)體)經(jīng)濟(jì)全球化條件下期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮及展望

經(jīng)濟(jì)全球化條件下期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮及展望新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝次貸危機(jī)引發(fā)的本輪金融風(fēng)暴，正是在全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越一體化背景下，才最終演化成百年一遇的全球性金融危機(jī)。其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)的巨大沖擊，至少目前來(lái)看遠(yuǎn)未結(jié)束。盡管包括美國(guó)、歐盟、日本在內(nèi)的世界各國(guó)都在全力以赴救市，如采取聯(lián)合降息、貨幣互換、經(jīng)濟(jì)刺激方案等積極措施，但效果尚不明顯。而在如此動(dòng)亂的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，期貨市場(chǎng)的功能正得以充分發(fā)揮。比方，商品價(jià)格的大幅波動(dòng)，導(dǎo)致很多企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題。但還是有相當(dāng)一批的企業(yè)通過(guò)有效利用期貨工具成功躲避了風(fēng)險(xiǎn)。我們有一家糧油貿(mào)易商客戶，在本輪特殊行情中在豆油和玉米上成功躲避了2億元的風(fēng)險(xiǎn)，這說(shuō)明期貨市場(chǎng)在當(dāng)前高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中正在發(fā)揮很好的作用。一、全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)展，促使期貨市場(chǎng)功能得以更好的發(fā)揮應(yīng)該說(shuō)，本輪全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)展具備物流、信息流和資金流快速開(kāi)展三大特征。首先，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)展進(jìn)程中，WTO有利推動(dòng)全球平均關(guān)稅的降低，極大促進(jìn)了全球物流的開(kāi)展，進(jìn)而也促進(jìn)了全球產(chǎn)業(yè)格局的變化。其次，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高速開(kāi)展，促進(jìn)了信息流快速流動(dòng)，信息對(duì)稱(chēng)性增強(qiáng)使得資源配置更加合理。再次，全球資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)展，促進(jìn)了資本在全球范圍內(nèi)的流動(dòng)。因此，物流、信息流、資金流的快速開(kāi)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的全球化，同時(shí)也促進(jìn)了價(jià)格的透明和流動(dòng)。所以?xún)r(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越成為全球各產(chǎn)業(yè)中企業(yè)所面臨和亟需解決的問(wèn)題。而全球期貨市場(chǎng)近幾年的快速開(kāi)展，正是在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，受益于產(chǎn)業(yè)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖的實(shí)際需求增長(zhǎng)。目前我們都存在這樣的共識(shí)，即次貸危機(jī)是引燃本輪全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索，那么這個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程又是怎樣的呢？我們認(rèn)為主要有三方面因素：第一，次貸危機(jī)原本是一個(gè)點(diǎn)上的危機(jī)，如果是發(fā)生在英國(guó)、日本或其它地區(qū)，或許只會(huì)出現(xiàn)如97年亞洲金融危機(jī)那樣的區(qū)域性或局部性危機(jī)。但次貸危機(jī)卻發(fā)生在美國(guó)這個(gè)以消費(fèi)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主導(dǎo)方式的世界核心地帶，中心出了問(wèn)題，外圍或邊緣必然受到感染。第二，以美元為根底的全球貨幣體系傳導(dǎo)了這次危機(jī)。自1945年布雷頓森林體系建立以來(lái)，美元正式取代黃金成為世界貨幣本位，之后又經(jīng)歷了固定匯率美元本位制和浮動(dòng)匯率美元本位制等歷史階段。即便曾出現(xiàn)過(guò)美元兌日元和歐元的大幅貶值，但歐洲美元市場(chǎng)一直保持高速開(kāi)展，特別是近幾年美元持續(xù)貶值使其具有領(lǐng)先本錢(qián)優(yōu)勢(shì)。此外，各國(guó)央行也通過(guò)不同方式購(gòu)置美國(guó)產(chǎn)品〔如中長(zhǎng)期國(guó)債〕作為外匯儲(chǔ)藏，可以說(shuō)美國(guó)不斷在向全世界出售其金融產(chǎn)品。一旦出現(xiàn)問(wèn)題，涉及層面將非常廣泛。第三，近幾年在貨幣政策寬松和全球流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，世界范圍內(nèi)各產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)不同程度過(guò)剩。在金融行業(yè)那么表達(dá)為機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品過(guò)剩，美國(guó)五大投行在本次風(fēng)暴中倒下三家，其余兩家轉(zhuǎn)型為儲(chǔ)蓄性銀行機(jī)構(gòu)，應(yīng)該說(shuō)這是一次洗牌。過(guò)去由于競(jìng)爭(zhēng)激劇，有些機(jī)構(gòu)從差異化戰(zhàn)略角度出發(fā)，嘗試推出一些高風(fēng)險(xiǎn)/低收益業(yè)務(wù)或是個(gè)性化產(chǎn)品效勞以吸引客戶，并通過(guò)采取信用增級(jí)技術(shù)轉(zhuǎn)嫁名義風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上并未移除。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)調(diào)整跡象時(shí)，各類(lèi)產(chǎn)業(yè)整合將不可防止，但會(huì)經(jīng)歷一定的時(shí)滯性。因此，上述三個(gè)因素在同一時(shí)點(diǎn)上共振放大了次貸危機(jī)的傳導(dǎo)效應(yīng)。從某種意義上說(shuō)，本輪危機(jī)實(shí)際上也促使全球風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)。因此我們也就不難理解，為什么很多品種在遭遇三個(gè)停板，甚至強(qiáng)制減倉(cāng)后，持倉(cāng)得以迅速恢復(fù)，全行業(yè)保證金在“十一〞后比“十一〞前還高的原因。二、期貨市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀作用理論而言，套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)兩大功能。實(shí)際情況也確實(shí)如此，在期貨公司運(yùn)作實(shí)踐中，我們逐步對(duì)期貨市場(chǎng)功能有了更深的理解。從宏觀視角來(lái)看，“套期保值〞發(fā)揮的是平衡桿作用。運(yùn)發(fā)動(dòng)在走鋼絲時(shí)手中握著平衡桿，雖然平衡桿和鋼絲上下晃動(dòng)，但運(yùn)發(fā)動(dòng)正是借助平衡桿才能平安走過(guò)去。企業(yè)套保正如運(yùn)發(fā)動(dòng)手中握著平衡桿，而實(shí)體產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)那么通過(guò)期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，通過(guò)套期保值功能得以化解。其次，“價(jià)格發(fā)現(xiàn)〞發(fā)揮的是彈簧作用，即當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)過(guò)快時(shí)，期貨市場(chǎng)形成一個(gè)回調(diào)的壓力；當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)低時(shí)，期貨市場(chǎng)又對(duì)其形成一個(gè)向上的推力。不妨以證券市場(chǎng)為例，前期我們?cè)鲞^(guò)一個(gè)關(guān)于股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響的實(shí)證課題，通過(guò)上證綜指與其它四只主要股指〔道瓊指、S&P500、恒生指數(shù)、KOSPI200指數(shù)〕的比較發(fā)現(xiàn)，股指期貨不僅增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)彈性，而且對(duì)其頂部構(gòu)筑形態(tài)也造成影響，即單一市場(chǎng)〔缺乏股指期貨的市場(chǎng)〕容易出現(xiàn)單頂〔V字型反轉(zhuǎn)〕，而雙向市場(chǎng)〔存在股指期貨對(duì)沖機(jī)制〕那么易形成多重頂結(jié)構(gòu)〔M型〕。我們同時(shí)發(fā)現(xiàn)，上證綜指不僅是單頂而且震蕩盤(pán)整時(shí)間周期極短，甚至單邊上升和下挫勢(shì)能都非常強(qiáng)，在如水勢(shì)般傾瀉而下時(shí)，任何投資者包括監(jiān)管層連緩沖余地都沒(méi)有。事實(shí)上，這正是股指期貨功能的表達(dá)，當(dāng)市場(chǎng)上可以運(yùn)用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖操作和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，投資資金所面臨的壓力能夠得以適度緩解，而且類(lèi)似結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也能充分實(shí)施投資組合保險(xiǎn)技術(shù)。這樣市場(chǎng)走勢(shì)將出現(xiàn)一定程度的反復(fù)，并等待趨勢(shì)確認(rèn)跡象出現(xiàn)。另一方面，股指期貨極大增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的彈性，且股指期貨交投越活潑，現(xiàn)貨市場(chǎng)彈性越強(qiáng)，三、期貨市場(chǎng)功能的三大表達(dá)〔一〕國(guó)家利益的表達(dá)——定價(jià)權(quán)。大宗商品定價(jià)權(quán)是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力體系的重要構(gòu)成局部。本輪危機(jī)之所以強(qiáng)度如此之大，是因?yàn)闊o(wú)論從全球金融市場(chǎng)到商品市場(chǎng)，定價(jià)權(quán)都在美國(guó)，而以美元為計(jì)價(jià)根底的全球貨幣體系進(jìn)一步增強(qiáng)了其定價(jià)權(quán)地位。曾經(jīng)有位經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)過(guò)：“掌握石油價(jià)格就控制了國(guó)家，掌握糧食價(jià)格就控制了人類(lèi)，掌握貨幣價(jià)格就控制了世界。〞所以全球定價(jià)權(quán)就是國(guó)家利益的表達(dá)?！捕承袠I(yè)利益的表達(dá)。我最近走訪了幾家企業(yè)，一家企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)表示，有期貨品種的行業(yè)，受沖擊程度遠(yuǎn)小于那些沒(méi)有相關(guān)期貨品種的行業(yè)。比方飼料產(chǎn)業(yè)中玉米、豆粕價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)行業(yè)的沖擊相對(duì)較小，而魚(yú)粉行業(yè)面臨價(jià)格斷裂卻無(wú)計(jì)可施，此時(shí)真正表達(dá)出期貨對(duì)行業(yè)的作用?！踩称髽I(yè)利益的表達(dá)。相對(duì)企業(yè)而言，期貨市場(chǎng)存在六大效勞性功能：1、發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格。現(xiàn)貨市場(chǎng)是眾多企業(yè)參與并組成的龐大市場(chǎng)價(jià)格體系。它由眾屢次級(jí)市場(chǎng)模塊共同組成，而于地域的限制常常并不能一致的反映市場(chǎng)信息。期貨市場(chǎng)的建立正是提供一個(gè)以電子化系統(tǒng)為手段的共享平臺(tái)，綜合割裂的單個(gè)次級(jí)市場(chǎng)價(jià)格信息，聚集市場(chǎng)參與者的價(jià)格要求及預(yù)期，形成連續(xù)、有效、真實(shí)的價(jià)格體系。2、躲避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性是現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要參考因素，也造成價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)反向操作〔買(mǎi)入套保和賣(mài)出套?！晨梢远惚苡捎诂F(xiàn)貨價(jià)格不利波動(dòng)而產(chǎn)生的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，期貨市場(chǎng)套期保值功能也是效勞于現(xiàn)貨企業(yè)主要功能之一。例如，為維持正常生產(chǎn)，企業(yè)通常進(jìn)行原材料庫(kù)存。采購(gòu)原材料往往占用局部企業(yè)現(xiàn)金流，并且采購(gòu)后價(jià)格常發(fā)生不利變化〔價(jià)格走低〕。企業(yè)如能對(duì)相關(guān)期貨品種合約進(jìn)行買(mǎi)入套保，不但節(jié)省自身現(xiàn)金流，而且有效躲避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。3、形成新的商業(yè)模式。以期貨價(jià)格為根底，參加靈巧的升貼水定價(jià)。很多現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)形成了新的商業(yè)模式。比方，海外A、B、C、D四大糧商，他們的糧食貿(mào)易量占全球60%。之所以這么大的貿(mào)易規(guī)模，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)還可以有效躲避，主要是充分地利用了期貨市場(chǎng)。他們創(chuàng)造了以農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的糧食貿(mào)易定價(jià)模式：先由購(gòu)置方敲定船運(yùn)費(fèi)，然后在美國(guó)CBOT交易所開(kāi)市期間，以買(mǎi)方自己認(rèn)為最合理的價(jià)格買(mǎi)入糧食，這些貿(mào)易商會(huì)立即在場(chǎng)內(nèi)保值。當(dāng)糧食運(yùn)抵買(mǎi)方指定口岸后，糧商會(huì)立即平調(diào)期貨頭寸。國(guó)內(nèi)廣東深圳地區(qū)有一家電解鋁貿(mào)易企業(yè)也是利用相似方法為用戶簽訂遠(yuǎn)期合同，通過(guò)期貨創(chuàng)新了商業(yè)模式，目前這家企業(yè)電解鋁貿(mào)易占廣東市場(chǎng)40%份額。4、為企業(yè)中長(zhǎng)期開(kāi)展提供戰(zhàn)略依據(jù)。例如寧波有一家集團(tuán)公司，其下屬糧油企業(yè)主要從事糧食進(jìn)口貿(mào)易。通常來(lái)說(shuō)，此類(lèi)業(yè)務(wù)涉及離岸價(jià)〔FOB〕和到岸價(jià)〔CIF〕兩種報(bào)價(jià)方式，其中最核心的定價(jià)工具在于船運(yùn)費(fèi)。集團(tuán)公司在年初曾考慮建造一艘運(yùn)船以?xún)?nèi)部化日益高企的船運(yùn)費(fèi)。但今年5月份以來(lái)船運(yùn)費(fèi)開(kāi)始出現(xiàn)下跌，該糧油企業(yè)同時(shí)結(jié)合期貨市場(chǎng)糧食價(jià)格發(fā)生的變化，建議集團(tuán)公司放棄當(dāng)初造船方案，而最終結(jié)果也證明此項(xiàng)決策是正確的。5、實(shí)現(xiàn)新的盈利模式。傳統(tǒng)企業(yè)利潤(rùn)通常是銷(xiāo)售利潤(rùn)，而期貨市場(chǎng)為企業(yè)提供實(shí)現(xiàn)套利利潤(rùn)的平臺(tái)。期貨市場(chǎng)雖然反映一種連續(xù)價(jià)格，但其為增加流動(dòng)性而吸納的投機(jī)因素常造成價(jià)格不合理變動(dòng)，現(xiàn)貨企業(yè)常根據(jù)自身信息優(yōu)勢(shì)能夠及早發(fā)現(xiàn)此現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)一批經(jīng)過(guò)多年期貨市場(chǎng)保值運(yùn)作的企業(yè)，非常了解期貨的操作技巧和方法。通過(guò)套利模式的設(shè)計(jì)和運(yùn)用，投資也取得很好的效果。6、開(kāi)拓企業(yè)視野。期貨市場(chǎng)的建立和開(kāi)展為現(xiàn)貨企業(yè)提供躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、聚集有效信息、創(chuàng)造合理利潤(rùn)、完善自身體系、構(gòu)架宏觀戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。期貨品種的價(jià)格信息能夠反映出產(chǎn)業(yè)鏈其它環(huán)節(jié)行業(yè)的變化情況，這開(kāi)拓企業(yè)視野，拓寬企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路。企業(yè)可以根據(jù)更廣泛信息，在更廣闊環(huán)境中尋求自身定位，并制定開(kāi)展戰(zhàn)略。綜上所述，對(duì)企業(yè)而言，其關(guān)注重點(diǎn)已經(jīng)不再停留在是否利用期貨市場(chǎng)，而是已經(jīng)轉(zhuǎn)換到如何有效利用期貨市場(chǎng)的階段。四、經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的全球期貨市場(chǎng)金融化趨勢(shì)〔一〕把握國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)新特點(diǎn)，充分發(fā)揮市場(chǎng)功能。我們認(rèn)為，與境外市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)不同，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已經(jīng)建立起良好的交易生態(tài)環(huán)境，具體表達(dá)在不同客戶群體〔無(wú)論是套保商、套利者、還是專(zhuān)業(yè)投資者或中小散戶〕的廣泛參與。而交易方式的多樣性又使得期貨市場(chǎng)流動(dòng)性越來(lái)越好。比方，當(dāng)某類(lèi)較大資金在標(biāo)的合約建立大量頭寸，其對(duì)市場(chǎng)報(bào)價(jià)變動(dòng)造成一定幅度沖擊，導(dǎo)致近遠(yuǎn)期合約出現(xiàn)明顯價(jià)差；此時(shí)，根據(jù)計(jì)算機(jī)自動(dòng)套利程序交易的短線操盤(pán)手會(huì)根據(jù)大頭寸方向，利用價(jià)格運(yùn)動(dòng)慣性進(jìn)一步將價(jià)格作出幾個(gè)點(diǎn)位價(jià)差；當(dāng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)技術(shù)性突破〔趨勢(shì)線、黃金分割線等〕時(shí)，趨勢(shì)分析者將跟隨趨勢(shì)判斷進(jìn)行交易；在價(jià)格波動(dòng)加劇并超出一定區(qū)間時(shí)，會(huì)吸引套期保值商入市進(jìn)行套保操作。因此，在商品價(jià)格交易鏈條傳導(dǎo)順暢的情況下，特別是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者培育制度加強(qiáng)推廣，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將得以充分發(fā)揮，而這也將顯著提高整體市場(chǎng)流動(dòng)性，且主要表達(dá)在三個(gè)方面：一是專(zhuān)業(yè)投資者的涌入更加凸顯出市場(chǎng)金融屬性。我們知道，商品以自身獨(dú)特的魅力〔如對(duì)抗通脹、與股票債券低相關(guān)性等〕決定了其在投資組合和資產(chǎn)配置中不可或缺的地位。同時(shí)，境外盛行的另類(lèi)投資策略也逐漸受到國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者〔券商基金等〕認(rèn)可，從其它市場(chǎng)流出的資金也成為期貨市場(chǎng)高流動(dòng)性的重要支撐。二是交易技術(shù)和行情發(fā)布技術(shù)越來(lái)越便捷。交易費(fèi)用低廉、信息行情無(wú)本錢(qián)等吸引了大量自然人群體進(jìn)入市場(chǎng)。其中相當(dāng)一局部自然人客戶以中短線交易為主。三是目前市場(chǎng)交易技術(shù)的成熟度和專(zhuān)業(yè)化已經(jīng)大幅提升，涌現(xiàn)出一批以模型交易、計(jì)算機(jī)交易、套利交易為主，具有高技術(shù)含量的交易模式。而這些交易群體也以中短線為主，進(jìn)而極大提高了市場(chǎng)流動(dòng)性。綜上所述，我們也就不難理解，為什么交易所新品種上市后的培育期會(huì)大大縮短，并且能很快進(jìn)入良性運(yùn)行狀態(tài)，主要?dú)w因于我們的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化，市場(chǎng)功能也正在很好地發(fā)揮作用。〔二〕全球期貨市場(chǎng)金融化趨勢(shì)，給我們開(kāi)展中國(guó)期貨市場(chǎng)的啟示。全球期貨市場(chǎng)近10年的開(kāi)展速度非常迅速。根據(jù)美國(guó)FIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，特別是2000年以后全球期貨市場(chǎng)成交量年增速維持高位。同時(shí)，以期貨為根底的各種金融產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐加快，也進(jìn)一步推動(dòng)了市場(chǎng)的開(kāi)展。此外，本輪商品價(jià)格的快速回落證實(shí)與基金大規(guī)模平倉(cāng)有關(guān)，這也證明了全球期貨市場(chǎng)金融屬性在不斷增強(qiáng)。正是由于在全球經(jīng)濟(jì)一體化條件下，期貨市場(chǎng)金融化的開(kāi)展趨勢(shì)充分顯現(xiàn)，使得期貨逐漸成為資本金融市場(chǎng)中重要的一員，其發(fā)揮的作用也越來(lái)越大。溫總理最近在第七屆亞歐首腦會(huì)議上曾指出，要正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系，要處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。我們需要虛擬經(jīng)濟(jì)的健康開(kāi)展，來(lái)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越融入全球一體化格局體系中，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球的影響力越來(lái)越大，期貨市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)效勞將有更大的時(shí)機(jī)與空間。特別是在本輪百年一遇的大風(fēng)暴中，中國(guó)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)度過(guò)，說(shuō)明我們有著良好應(yīng)對(duì)大危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和制度根底，我們已經(jīng)有條件更好地開(kāi)展國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。五、對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)今后開(kāi)展的三點(diǎn)建議〔一〕從宏觀上進(jìn)一步解決規(guī)模與開(kāi)放的問(wèn)題。應(yīng)該說(shuō)，我們還有很多行業(yè)暴露在風(fēng)險(xiǎn)中而無(wú)法對(duì)沖，所以市場(chǎng)規(guī)模的開(kāi)展還是必要的。同時(shí)，期貨是一個(gè)國(guó)際性很強(qiáng)的行業(yè)，次貨危機(jī)對(duì)國(guó)際金融中心的華爾街是一次致命沖擊，世界金融幅員可能面臨重新調(diào)整，應(yīng)該說(shuō)這是中國(guó)和亞洲的時(shí)機(jī)。對(duì)中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓國(guó)際化和全球視野也是一次良機(jī)。是否可以制定期貨行業(yè)“先走出去、再引進(jìn)來(lái)〞的戰(zhàn)略，我們走出去，先嘗試，以目前國(guó)內(nèi)期貨公司的實(shí)力，小規(guī)模嘗試是可以把握風(fēng)險(xiǎn)的。同時(shí)有了經(jīng)驗(yàn)，再引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，我們也就更有準(zhǔn)備?！捕硰奈⒂^上進(jìn)一步解決業(yè)內(nèi)很多體制、制度適應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展需求的問(wèn)題。比方，如何進(jìn)一步創(chuàng)新，解決目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)很多大宗品種價(jià)格不連續(xù)的問(wèn)題。如