外匯與匯率(綜合)

第2章匯率制度

目的與要求：

通過學習，掌握外匯及標價法，匯率決定的基礎，交叉匯率與遠期匯率的計算。套匯及套利。人民幣匯率的歷史軌跡及走勢。2024/3/21西北大學精品課程天津市精品課第2章匯率制度

主要內容：

匯率及標價法

匯率決定基礎

交叉匯率及遠期匯率的計算

影響匯率變動的因素及匯率變動的效應

人民幣匯率的歷史軌跡及走勢。

2024/3/22西北大學精品課程天津市精品課本章閱讀文獻●艾瑪·A.穆薩著，劉君譯，《匯率預測：技術與應用：

techniquesandapplications》，2004，經(jīng)濟管理出版社

?！耜悓W彬：《近期人民幣實際匯率變動態(tài)勢分析---兼論分析實際匯率應注意的幾個問題》，《經(jīng)濟研究》●俞喬：《亞洲金融危機與我國的匯率政策》，《經(jīng)濟研究》。2024/3/23匯率之謎在美國和墨西哥邊境住著一個村民。該村民擁有1美元現(xiàn)金。每天早晨他在美國境內的酒店里用10美分買一杯酒。喝完這杯酒他只剩下0.9美元。晚上他越過界，按l美元=3墨酉哥比索的匯率把0.9美元換成0.9×3=2.7比索。然后他花0.3比索買一杯酒。第二天早晨他再到美國酒店按1美元＝2．4墨西哥比索的匯率，用所剩下的2．4比索換成l美元，然后重復前一天的行動。這樣，在他只擁有1美元財產(chǎn)的情況他可以經(jīng)久不息地每天享用兩杯酒，且能保持1美元財產(chǎn)不變。那么，是誰為他支付每天的酒錢呢?2024/3/24第1節(jié)外匯與匯率1.1外匯的概念

外匯的動態(tài)概念一國貨幣通過“匯”和“兌”兩項活動，轉換成另一國貨幣，借以清償國際間債權債務的銀行業(yè)務活動。（見下列示意圖）2024/3/25

外匯的靜態(tài)概念以外幣表示的，可用于進行國際之間結算的支付手段。靜態(tài)外匯還有狹義與廣義之分

中國政府的外匯概念

?外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；

?外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等；

?外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證；

?其他外匯資金。2024/3/26外匯動態(tài)意義上的外匯靜態(tài)意義上的外匯國際匯兌廣義上說狹義上說外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權其它貨幣資產(chǎn)不包括廣義外匯中的外幣有價證券2024/3/27

◆

一種外幣成為外匯的前提條件：

可以自由兌換；被普遍接受幾種常用的國際貨幣2024/3/28外匯作為國際支付手段大致經(jīng)歷了以下四個發(fā)展階段第一階段，以金銀為主要國際支付手段。第二階段，以英鎊作為主要國際支付手段。第三階段，美元成為主要的國際支付手段。第四階段，國際支付手段多元化。2024/3/291.2匯率的標價方法匯率是用一國貨幣表示的另一國貨幣的比率、比價或價格。匯率的標價法是指以哪一國貨幣為標準，折算為多少數(shù)額的另一國貨幣。1.2.1匯率的標價法1.直接標價法（DirectQuotation）是以一定單位的外國貨幣作為標準，折算為多少單位的本國貨幣的匯率表示方法。2024/3/210=中國市場直接標價法圖示US$1=RMB￥

6.84002024/3/211例如：2004年2月20日人民幣外匯牌價為

100USD＝826.47～828.95￥100HK$＝106.31～106.63￥100€＝1052.34～1055.50￥100￡＝1567.36～1572.07￥2024/3/212中國：US$1=RMB￥6.8478Euro1=RMB￥9.4762HK：￡1=HK$12.73

基本（準）貨幣/常量標價貨幣/變量

vehiclecurrencyquotingcurrency

買入一定數(shù)額的外匯時，應付若干單位的本國貨幣，又稱應付標價法（GivingQuotation）。2024/3/213=直接標價法下美元升值（中國市場）US$1=RMB￥6.8400

US$1=RMB￥7.32312024/3/214=直接標價法下美元貶值（中國市場）US$1=RMB￥

7.0000US$1=RMB￥

6.43512024/3/215

間接標價法（IndirectQuotation）以一定單位本國貨幣為基準，將其折合成一定數(shù)額的外國貨幣。

NewYork100USD＝669.47～671.95￥

基本（準）貨幣/常量＝

標價貨幣/變量

/應收標價法（ReceivingQuotation）2024/3/216=間接標價法下美元升值（英國市場）￡1=US$1.6000

￡1=US$1.50002024/3/217=間接標價法下美元貶值（英國市場）￡1=US$1.5000￡1=US$1.6000

2024/3/218例如：2004年2月21日紐約外匯市場匯率

1USD＝109.07～109.15J￥1USD=1.3335～1.3342C$1€＝1.2538～1.2542USD

2024/3/2191.2匯率的標價方法

直接標價法(DirectQuotation)

間接標價法(1ndirectQuotation)

（1）：A==X×B

（2）：B==1/X×A

式中：A——外國貨幣

B——本國貨幣

X——兌換率注意：匯率升降的真實含義匯率的升降指：貨幣的升值或貶值2024/3/2203美元標價法

（U.S.DollarQuotationSystem）

它是指以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：

USD1=CHF5.5540

GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.18602024/3/221標價法定義公式特點表示注意直接標價法應付標價法本幣

——

外幣外幣不變本幣數(shù)額增加，本幣貶值外幣1=本幣x除去英鎊、美元外間接標價法應收標價法外幣

——

本幣本幣不變外幣數(shù)額增加，本幣升值本幣1=外幣x英鎊、美元美元標價法本幣

——

美元美元不變本幣數(shù)額增加，本幣貶值美元1=本幣x除去英鎊2024/3/222http:///2024/3/2231.3匯率分類

按銀行買賣外匯的角度分：

?買入?yún)R率

?賣出匯率

?中間匯率

?現(xiàn)鈔匯率

！注意：

1美元=0.9153---0.9160歐元

直接法下:

買入價賣出價(歐洲市場)

間接法下:

賣出價買入價(美國市場)2024/3/224

按匯率的制定方式分：

?基本匯率

?套算匯率注：關鍵貨幣，應具備以下特點：①在本國國際收支少使用最多；②在外匯儲備中所占比重最大；③可以自由兌換且為國際上普遍接受。

（具體套算方法如下）2024/3/225根據(jù)兩種貨幣匯率中起中介作用的貨幣所處的位置，將套算匯率的計算方法分為三種。設美元為中介貨幣，美元在兩種貨幣的匯率中所處的位置有三種情況：(1)美元在兩種貨幣的匯率中均為基礎貨幣；（2）美元在兩種貨幣的匯率中均為標價貨幣；(3)美元在一種貨幣的匯率中是基礎貨幣，在另一種貨幣的匯率中是標價貨幣。三種情況下交叉匯率的計算如下：2024/3/226①

美元均為基礎貨幣時,用交叉相除的計算方法己知USD/SFR:1.6240—1.6248

USD/EUR:0.8110—0.8118計算EUR/SFR的匯率在美元均為基礎貨幣時，套算匯率中，處于基礎貨幣位置上的、原來給定的含有該基礎貨幣的匯率為分母，原來給定的含有標價貨幣的匯率為分子，交叉的是分母。2024/3/227或者這樣理解：兩種貨幣對第三種貨幣均為直接標價法（兩種貨幣對第三者貨幣均為間接標價法同理）例如：已知：

USD1=CAD1.4580/90USD1=CHF1.7320/30

求：CAD1=CHF?方法：兩種匯率的標價法相同、即其標價的被報價貨幣相同時，要將豎號左右的相應數(shù)字交叉相除。即：

1.73201.73301.45901.4580

即：CAD1=CHF1.1871/862024/3/228②美元在兩個貨幣匯率中均為標價貨幣，交叉匯率的計算方法仍為交叉相除 已知CAN/USD

0.8950－0.8953

GBP/USD

1.5870－1.5880

計算GBP/CAD的匯率。這種情況下，套算匯率中，處于基礎貨幣位置上的、原來給定的含有該基礎貨幣的匯率為分子，原來給定的含有該標價貨幣的匯率為分母，交叉的仍然是分母。2024/3/229③美元在一種貨幣的匯率中是基礎貨幣，在另一種貨幣的匯率中是標價貨幣。交叉匯率的計算方法為垂真相乘（同邊相乘），即兩種匯率的買入價和賣出價分別相乘。例：已知GBP/USD

1.5870-1.5880

USD/EUR

0.8110－0.8120計算GBP/EUR的交叉匯率。2024/3/230或者這樣理解：兩種貨幣對第三種貨幣，一為直接標價法，一為間接標價法例如：已知：GBP1=USD1.6550/60USD1=CHF1.7320/30

求：GBP1=CHF?方法：兩種匯率的標價法不同、即其標價的被報價貨幣不同時，要將豎號左右的相應數(shù)字同邊相乘。即：

GBP1=CHF1.6550×1.7320=2.8665GBP1=CHF1.7330×1.6560=2.8698

即：GBP1=CHF2.8665/982024/3/231計算規(guī)則

貨幣美元作為單位貨幣美元作為計價單位美元作為單位貨幣交叉相除同邊相乘美元作為計價貨幣同邊相乘交叉相除2024/3/232

按外匯買賣的交割期分：

?即期匯率

?遠期匯率中國工商銀行遠期匯價（2005年11月28日）期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日

當天

807.74805.72809.762005-11-30

20天

(20D)806.95804.93808.972005-12-19

1個月

(1M)806.12804.1808.132005-12-29

2個月

(2M)804.01802806.022006-01-27

3個月

(3M)801.65799.64803.652006-02-28

6個月

(6M)794.23792.24796.212006-05-30

9個月

(9M)786.33783.73788.912006-08-29

12個月

(1Y)778.84775.72781.952006-11-292024/3/233直標法升水時遠期匯率=即期匯率+升水率貼水__間標法升水時遠期匯率=即期匯率--升水率貼水+即期匯率與遠期匯率的差價——掉期率/匯水升水遠期匯率>即期匯率貼水<平價=2024/3/234

按銀行外匯匯兌方式分：

?電匯匯率

?信匯匯率

?票匯匯率公司A公司B銀行A銀行B100萬美元付款指令委托委托2024/3/235

按匯率的效應分：

?名義匯率

?實際匯率（見附1：實際匯率的計算）

衡量匯率的總體強弱：

有效匯率：反映匯率對兩種或兩種以上匯率的綜合變動情況，是對幾種貨幣幣值的加權平均數(shù)權重確定：根據(jù)貿易值所占比重來定（見附2：實際有效匯率的計算）2024/3/236假如：2001年1月美元兌日元的匯率為120.25JPY/USD，2004年1月美元兌日元匯率為108.40JPY/USD；同期，美國消費者價格指數(shù)（CPI)由107.6上升到110.2，而日本的消費者價格指數(shù)（CPI)由110.5上升到121.8；此時：美元兌日元名義匯率下降了:(108.4—120.25)/120.25=-9.85%但實際匯率的變化為:2001年1月的實際匯率為:120.25/（110.5/107.6)=117.092004年1月的實際匯率為:108.40/(121.8/110.2)=98.08

實際匯率的變動為:(98.08—117.09)/117.09=-16.24%表明:從2001年月----2004年1月,美元兌日元名義匯率雖然下降了9.85%,但實際匯率卻下降了16.24%.附1：實際匯率的計算：2024/3/237

假如：美國對加拿大貿易比重0.6628

美國對日本貿易比重0.33722002年的實際匯率分別為：對加拿大：1.3250，對日元：105.002004年的實際匯率分別為：對加拿大：1.4200，對日元：108.40則2004年的實際有效匯率為：

0.6628×(1.4200/1.3250)+0.3372×(108.4/105)=1.0584

即美國2004年對加拿大元和日元的綜合實際有效匯率上升了5.84%.附2：實際有效匯率的計算（以上為例）：2024/3/2381.4匯率的決定基礎2.1金本位制下匯率確定的基礎：

?鑄幣平價：兩種貨幣含金量之比

例如：在1925—1931年期間，英國規(guī)定1英鎊的純金量為113.0016格令(Grains)，美國規(guī)定1美元的純金量為23.22格令，這樣:

英鎊與美元之間的匯率即為：

GBPl=113.0016÷23.22=USD4.8665

2024/3/239?匯率波動：受黃金輸送點制約（見下圖）鑄幣平價黃金輸出點黃金輸入點輸金費用市場匯率例如：英鎊與美元的鑄幣平價為GBPl=USD4.8665，英美兩國之間運送一英鎊黃金的費用為0.03美元，則匯率變動的上下限為：上限=鑄幣平價＋運送費用即：GBPl＝USD4.8665＋0.03＝USD4.8865

下限=鑄幣平價－運送費用即：GBPl＝USD4.8665－0.03＝USD4.83652024/3/2402.2布雷頓森林制度下匯率確定的基礎

?金平價：兩種貨幣代表金量之比

?匯率波動范圍：由政府協(xié)定約定

2.3牙買加貨幣制度下匯率確定的基礎

?購買力平價：兩種貨幣購買能力之比

?匯率的波動：影響因素十分復雜2024/3/241第3節(jié)匯率的變動3.1影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素很多，但歸納起來主要有：

?國際收支狀況?通貨膨脹狀況

?貨幣利率水平

?經(jīng)濟增長狀況

?財政貨幣政策

?政府的市場干預

?市場預期心理

?國際政治經(jīng)濟形勢的突然變化

2024/3/242影響匯率變動的因素國際收支與國際儲備相對通貨膨脹率相對經(jīng)濟增長率總需求與總供給財政赤字影響匯率變動因素長期因素短期因素相對利率水平心理預期政府干預行為貨幣替代資本外逃2024/3/243第3節(jié)匯率的變動3.2匯率變動的經(jīng)濟效應匯率變動對經(jīng)濟的影響十分廣泛，但歸納起來主要有二個方面：

匯率變動對一國國際經(jīng)濟的影響

?對進出口貿易（1）對進出口貿易量（2）對進出口收支:

考慮因素：進出口彈性

J曲線效應貿易對手的報復2024/3/244

?非貿易收支

?國際資本流動

匯率變動對一國國內經(jīng)濟的影響

?對國內物價水平

?國內利率

?國內就業(yè)及國民收入等2024/3/2451.4

外匯市場與外匯交易一、外匯市場參與主體2024/3/246

外匯交易幣種：主要是美元、歐元、英鎊、瑞士法郎、日元和加元，美元仍然是交易最為活躍的貨幣。

遠期外匯交易、經(jīng)紀商之間的交易成為占主流的交易類型：直接遠期和掉期交易的市場份額為60%，即期交易的重要性在下降，占外匯市場總交易量的40%。經(jīng)紀商之間的交易繼續(xù)主導外匯市場，其市場份額為63%。

國際外匯市場：倫敦、紐約、東京、香港、法蘭克福、蘇黎世、新加坡2024/3/247二、外匯交易1、即期外匯交易/現(xiàn)匯交易

（spotexchangetransaction）交易雙方以當時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業(yè)日內辦理交割（Delivery）。美國花旗銀行星期五同意將10萬英鎊賣給英國的巴克萊銀行，規(guī)定匯率為￡1=US$1.5，并規(guī)定在交易日后的第二個營業(yè)日辦理交割，由于周六、周日為市場休息日，故花旗銀行應于下星期二將10萬英鎊撥入英國巴克萊銀行賬戶上，巴克萊銀行也應在下星期二將15萬美元撥入美國的花旗銀行賬戶上，交割即告終了。

2024/3/248

外匯頭寸：外匯買賣的差額空頭/超賣/短頭寸：

賣出多于買進

short

position多頭/超買/長頭寸：longposition

拋補

Cover：

軋平頭寸，即對自己的外匯頭寸進行調整，超買則拋出，超賣則補進2024/3/249兩種遠期匯率的報價方式其一是直接報價（OutrightRate），即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與現(xiàn)匯報價相同。其二是用遠期差價（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）報價，即報出期匯匯率偏離即期匯率的值或點數(shù)。升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜；平價（atpar）表示兩者相等。2024/3/250銀行報出遠期差價值常用點數(shù)表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。例一：在蘇黎世匯市場上，CHF=ConfederationHelveticaFranc（瑞士法郞）。美元即期匯率為USD1=CHF

1.2000，三個月美元升水500點，六月期美元貼水450點。則在直接標價法下，三月期美元匯率為USD1=CHF（1.2000+0.0500）=CHF1.2500，六月期美元匯率為USD1=CHF（1.2000-0.0450）=CHF1.2450。2024/3/251例二，在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300點，二月期美元貼水400點。

一月期美元匯率？二月期美元匯率？在間接標價法下，一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200

二月期美元匯率為：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）

=USD1.59002024/3/2521直接遠期報價蘇黎世外匯市場某日US$/SF即期1.6550-1.65601個月1.6388-1.64032個月1.6218-1.62333……6……12……思考：標價方法、買入賣出價、升貼水

直標法前為買價，后為賣價Forward<spot貼水2024/3/2532掉期率遠期報價明確知道是升水或貼水及點數(shù)直標法Forward=spot+升水

-貼水間標法Forward=spot-升水

+貼水2024/3/254（1）某日巴黎外匯市場上現(xiàn)匯匯率$1=FF5.6685-5.6695，三個月遠期升水為74-78點。計算三個月期的遠期匯率。

$1=FF5.6685-5.6695

+)

0.0074-0.0078

$1=FF5.6759-5.6773（2）某日紐約外匯市場（間接標價法）上現(xiàn)匯匯率為$1=SF1.4570-1.4580，三個月期遠期升水為470-462點。計算三個月期遠期匯率。$1=SF1.4570-1.4580

-)

0.0470-0.0462$1=SF1.4100-1.41182024/3/255僅知道點數(shù)，不知道是升水還是貼水

掉期率形式計算方法基本貨幣標價貨幣高/低減貼水

低/高加升水2024/3/256（1）巴黎某日US$/FF

即期5.2130-5.21601個月70-302120-803160-1106100-101220-180

思考：標價方法、買入賣出價、外匯升貼水2024/3/257直接標價法巴黎外匯市場某日US$/FF

即期5.2130-5.21601個月70-302120-80﹩貼水

3160-1106100-10

1220-180﹩升水2024/3/258計算3個月遠期匯率左高右低往下減

Spot5.2130-5.2160-0.0160-0.0110

=5.1970-5.20502024/3/259計算12個月遠期匯率左低右高往上加

即期匯率5.2130-5.2160+0.0020

0.018012個月遠期匯率5.2150-5.23402024/3/260與其他的計算方法相比，結果是否一致？直標法Forward=spot+升水

-貼水3個月遠期匯率即期匯率5.2130-5.2160-3個月遠期匯率貼水0.0160-0.01103個月遠期匯率5.1970-5.20502024/3/261檢驗辦法遠期匯率中的買賣差價幅度要大于即期匯率中買賣差價的幅度，越是遠期，買賣價之間差價幅度越大

1個月遠期匯率5.2060-5.21307025.2010-5.20807035.1970-5.20508065.2030-5.2150120125.2150-5.23401902024/3/262例題：倫敦外匯市場某日￡/US$

即期1.6975–1.69851個月12-2225-15330-20630-201220-50

計算3、12月遠期匯率2024/3/263套匯與套利交易

（arbitragetransaction）兩點套匯（直接套匯）：

London￡1=US＄2．0040—2．0050NewYork￡1=US＄2．0070—2．0080London，

以￡1=US＄2．0050賣＄，買￡NewYork，以￡1=US＄2．0070賣￡，買＄不考慮成本，10萬英鎊交易額的套匯利潤為多少？100000×（2．0070－2．0050）=US＄2002024/3/264

◆例1，某日紐約市場：USD1=JPY106.16-106.36東京市場：USD1=JPY106.76-106.96試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？2024/3/2652024/3/266三地套匯（三角套匯）如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標價法表示；（3）將不同市場的匯率中的標價貨幣相乘，★如果乘積等于1，說明不存在套匯機會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機會。2024/3/267例2，假設某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？2024/3/268（1）判斷是否存在套匯機會①將單位貨幣變?yōu)?：多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標價法：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標價貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機會2024/3/269（2）投入100萬英鎊套匯2024/3/270（3）投入100萬美元套匯2024/3/271套利（InterestArbitrage）利用外匯市場匯價的差異以及當時兩國短期投資利率上的差額，將資金從利率低的國家（或地區(qū)）調往利率高的國家（或地區(qū)），從中賺取利差收益的外匯交易。2024/3/272不拋補套利（Uncovered

InterestArbitrage,UIA）不拋補套利：將資金從利率低的貨幣轉向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入，但不同時進行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風險。例：1年期國庫券利率美國5%英國10%本金：﹩10萬

spot￡/﹩=2.00美國投資100000*（1+5%)=﹩105000英國100000*1/2*（1+10%）=￡550002024/3/2731年期滿后即期匯率不變￡55000=﹩110000

利差收益110000-105000=﹩5000￡/﹩=2.1

￡55000=﹩115500

利差收益115000-105000=﹩10500￡/﹩=1.8

￡55000=﹩99000

利差收益99000-105000=﹩-6000￡/﹩=1.90909

￡55000=﹩105000

利差收益=02024/3/274拋補套利（CoveredInterestArbitrageCIA

）套利者在將資金從低利率地區(qū)調往高利率地區(qū)的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，以避免匯率風險。CIA:

套利+掉期2024/3/275舉例在某一時刻，英鎊6個月存款年利率為12％，美元6個月貸款年利率為8％，即期匯率為1.6180/90，6個月遠期美元升水為248一243。（倫敦金融市場為例）(1)計算6個月匯率(2)是否存在拋補套利機會?(3)舉一個數(shù)字例子，說明你如何通過拋補套利盈利。2024/3/2761）.六個月匯率:遠期匯率=即期匯率—升水=(1.6180—0.0248)/(1.6190—0.0243)=1.5932/472）.英鎊六個月存款為年率12%，美元六個月存款年率8%，利差為4%。升水率={[（遠期匯率-即期匯率）×12]÷[即期匯率×6]}×100%小于4%套利有利,有拋補套利機會3）.具體做法：借100萬美元，借期六個月，到期須付本利：1000000*(1＋8%*6/12)＝1040000美元

100萬美元以價1.6190買入即期英鎊得1000000/1.6190美元，在英國存六個月得本利：1000000/1.6190*(1＋12%*6/12),以1.5932的遠期匯價賣出得美元：1000000/1.6190*(1＋12%*6/12*1.5932＝1043108.09,付去借美元借款本利1040000套匯獲利：1043108.09-1040000=3108.09美元

2024/3/277套期保值例：2008.5.8spotUS$1=JAP￥1332個月132.50根據(jù)合同，進口商甲公司將在2個月后支付JAP￥4億的進口貨款。甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過賣出美元買入相應日元來支付貨款。公司擔心美元兌日元匯率下跌將增加換匯成本，于是同銀行做一筆期匯買賣：400，000，000÷132.50=US$3，018，867.92

2024/3/278另一種情況可能是日元貶值假如甲公司等到2個月以后才進行即期外匯買賣，

如果屆時US$1=JAP￥124，

400，000，000÷124=US$3，225，806.45與做遠期外匯買賣相比，公司將多支出：

3，225，806.45-3，018，867.53=US$206，938.92

鎖定進口付匯成本2024/3/279遠期擇期外匯交易◆遠期擇期外匯交易是銀行客戶可以選擇在成交后第二天起至到期日內的任何一天進行交割，而不是在到期日進行交割?！粼谶h期擇期外匯交易中，常常采用對銀行有利的匯率。2024/3/280遠期對遠期買入3個月的遠期（1.6742）賣出1個月（1.6868）毛利（1.6868—1.6742）×100萬=$1.26萬

兩筆即期對遠期買入3個月的期匯同時賣出現(xiàn)匯1.6742（3個月匯率）×100萬=$167.42萬1.6960（即期匯率）

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100萬=$169.60萬