海興電力(603556)智能配用電出海領(lǐng)軍企業(yè)海內(nèi)外需求雙輪驅(qū)動(dòng)迎高增機(jī)遇

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明財(cái)務(wù)指標(biāo)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）2,6913,3104,1415,2386,337增長(zhǎng)率yoy（%）-4.123.025.126.521.0歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）3146648521,0281,271增長(zhǎng)率yoy（%）-34.8111.728.320.723.6ROE（%）5.715.3EPS最新攤薄（元）0.641.361.742.102.60P/E（倍）15.012.2P/B（倍）2.1海內(nèi)外需求雙輪驅(qū)動(dòng)智能電表迎高增機(jī)遇。新能源并網(wǎng)大幅增加會(huì)對(duì)電網(wǎng)提出新要求，智能電網(wǎng)是未來(lái)的必然趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2026年全球智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1034億美元，智能電表是智能電網(wǎng)建設(shè)的必要基礎(chǔ)有望迎來(lái)新機(jī)遇。1）從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，就歐洲而言，主要受益于西歐替換需求+東歐普及需求，加之歐洲頒布能源系統(tǒng)數(shù)字化計(jì)劃，提出計(jì)劃投資1700億歐元電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)更是給需求的落地提供了有力的政策支撐；就亞太而言，智能電表的安裝數(shù)量有望從2021年的7.577億臺(tái)增長(zhǎng)到2027年的11億臺(tái)，CAGR達(dá)6.41%；就拉美而言，平均智能電表滲透率僅6.2%，低滲透率提供巨大增長(zhǎng)空間，拉丁美洲的智能電表有望從2022年底的1170萬(wàn)臺(tái)增加到2028年的3840萬(wàn)臺(tái)；2）從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，兩網(wǎng)積極響應(yīng)國(guó)家新型電力系統(tǒng)建設(shè)目標(biāo)，并加大對(duì)智能電網(wǎng)的計(jì)劃投入。其中國(guó)網(wǎng)計(jì)劃“十四五”期間投入電網(wǎng)投資2.4萬(wàn)億元，在前兩年的疫情影響下完成電網(wǎng)投資額不及計(jì)劃總金額的40%，后半段電網(wǎng)投資有望提速。2023國(guó)網(wǎng)智能電表第二次中標(biāo)金額創(chuàng)歷史，也彰顯了智能電表招標(biāo)穩(wěn)健向上的預(yù)期，此批交貨期應(yīng)作為2024年收入，合理預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電表行業(yè)明年業(yè)績(jī)將創(chuàng)歷史新高。國(guó)內(nèi)智能電表出海龍頭企業(yè)，“技術(shù)+渠道+產(chǎn)品”共筑強(qiáng)勁護(hù)城河。在技術(shù)上，公司是Wi-SUN、STS預(yù)付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等技術(shù)聯(lián)盟唯一進(jìn)入董事會(huì)的中國(guó)企業(yè)，此外其軟件子公司海興澤科獲CMMI5全球軟件領(lǐng)域最高級(jí)別認(rèn)證，標(biāo)志著公司在技術(shù)研發(fā)能力等方面達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，這為公司相關(guān)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)提供了優(yōu)質(zhì)的技術(shù)基石；在渠道上，公司海外布局領(lǐng)先，在海外有6個(gè)境外工廠(chǎng)、10個(gè)區(qū)域總部和6個(gè)重點(diǎn)國(guó)家代表處，全球員工3000多人，外籍占比50%以上。產(chǎn)品銷(xiāo)往全球超過(guò)90個(gè)國(guó)家和地區(qū)，未來(lái)有望憑此持續(xù)搶占國(guó)際市場(chǎng)。此外，公司多年來(lái)均是兩網(wǎng)主要的智能電表供應(yīng)商，招標(biāo)排名始終處于領(lǐng)先地位，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣具備優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源；在產(chǎn)品上，公司提供AMI一體化解決方案，能根據(jù)客戶(hù)需求提供定制化服務(wù)，將進(jìn)一步加強(qiáng)智能電表客戶(hù)的粘性的同時(shí)貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。智能配電業(yè)務(wù)發(fā)力重合器產(chǎn)品，有望貢獻(xiàn)海外營(yíng)收新增長(zhǎng)。公司于2022年推出重合器產(chǎn)品，目前公司重合器產(chǎn)品已成功通過(guò)巴西、哥倫比亞等市場(chǎng)的產(chǎn)品認(rèn)證，已實(shí)現(xiàn)客戶(hù)端掛網(wǎng)運(yùn)行。由于公司通過(guò)智能電表業(yè)務(wù)，已在國(guó)外建立強(qiáng)大和業(yè)務(wù)渠道，而配電業(yè)務(wù)與用電業(yè)務(wù)相關(guān)程度較高，疊加境外部分買(mǎi)入（首次評(píng)級(jí)）買(mǎi)入（首次評(píng)級(jí)）股票信息 股價(jià)走勢(shì)47%37%27%17% 8% -2%海興電力滬深3002023-022023-062023-102024-02作者分析師于夕朦聯(lián)系人張靖苗聯(lián)系人于振洋相關(guān)研究P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明重點(diǎn)地區(qū)對(duì)智能配電網(wǎng)的高需求，公司有望通過(guò)渠道共用快速打開(kāi)海外配電新能源業(yè)務(wù)海外渠道優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)有望迎規(guī)模放量。公司新能源業(yè)務(wù)采取渠道業(yè)務(wù)和項(xiàng)目業(yè)務(wù)雙模式，海外方面以渠道業(yè)務(wù)為主。近年公司積極發(fā)力新能源海外渠道業(yè)務(wù)，一方面于2020年參股利沃得，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易購(gòu)買(mǎi)利沃得新能源產(chǎn)品后，利用其自身渠道優(yōu)勢(shì)將產(chǎn)品銷(xiāo)售至海外市場(chǎng)。另一方面，公司與通威達(dá)成戰(zhàn)略合作，先后通威簽署30MW和500MW框架協(xié)議拓展南非市場(chǎng)，目前南非市場(chǎng)的拓展邁出了成功的步伐，未來(lái)公司有望憑借其領(lǐng)先的渠道資源，將該模式繼續(xù)在其他優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)制。投資建議：公司是我國(guó)智能配用電出海領(lǐng)軍企業(yè)，在海外市場(chǎng)方面具備強(qiáng)勁的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和渠道資源，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面與兩網(wǎng)合作密切，受益于國(guó)內(nèi)外智能電網(wǎng)建設(shè)和智能電表替代驅(qū)動(dòng)，有望迎來(lái)高增。同時(shí)公司發(fā)力新能源業(yè)務(wù)，通過(guò)參股利沃得、與通威合作等多個(gè)動(dòng)作，已取得顯著成長(zhǎng)，未來(lái)憑借其領(lǐng)先的海外渠道資源，有望迎規(guī)模放量。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.6%。對(duì)應(yīng)EPS為1.74、2.10、2.60元，對(duì)應(yīng)PE為18首次評(píng)級(jí)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 5 5 6 72.智能電表業(yè)務(wù)：海內(nèi)外需求雙輪驅(qū)動(dòng)，電表龍頭有望繼續(xù)高增 9 9 2.3公司智能電表業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)一：產(chǎn)品矩陣齊全，技 2.4公司智能電表業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)二：海外布局領(lǐng)先，國(guó)際市場(chǎng)覆蓋廣泛 2.5公司智能電表業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)三：客戶(hù)資源實(shí)力強(qiáng)勁，是國(guó)網(wǎng)主要供應(yīng)商 3.智能配電業(yè)務(wù)：配電產(chǎn)品發(fā)力，重合器有望貢獻(xiàn)海外營(yíng)收新增長(zhǎng) 4.新能源業(yè)務(wù)：海外渠道優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)有望迎規(guī)模放量 圖表1：公司發(fā)展歷程 5圖表2：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)一覽 6 6 7 8 8 8 9 9 9圖表11：2017-2023年前三季度公司流動(dòng)性比率 9 10 10 10圖表15：智能電表系統(tǒng)結(jié)構(gòu) 11 11 11 12 13 13 13 14 14P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 14 15 16 16 16圖表29：公司智能電表產(chǎn)品 17 18圖表31：Wi-SUN和Wi-Fi對(duì)比 18 18圖表33：CMMI等級(jí)劃分示意圖 19 19 19 20 20 20圖表39：海興電力全球布局 21圖表40：公司代表海外認(rèn)證一覽 22圖表41：國(guó)內(nèi)部分STS標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)成員公司一覽 22 22 22 23 23圖表46：AMI系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意圖 24圖表47：AMI的優(yōu)越性一覽 24圖表48：公司AMI解決方案 24圖表49：公司配網(wǎng)主要產(chǎn)品一覽 25 25 26 26 27圖表54：公司光儲(chǔ)充解決方案 27圖表55：利沃得新能源產(chǎn)品一覽 27圖表56：海興電力與通威簽署30MW合作協(xié)議 28圖表57：海興電力與通威簽署500MW框架協(xié)議 28 291.海興電力：智能配用電出海領(lǐng)軍企業(yè)1.1全球領(lǐng)先的智能配用電產(chǎn)品及解決方案的提供商于1992年，以電表業(yè)務(wù)起家，聚焦于數(shù)字能源，先后布局智能用電業(yè)務(wù)、智能配電業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)。30年來(lái)，海興致力于為全球配用電公司量身打造可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)之一。2015年，公司在原有智能用電業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，成立南京子公司，圖表1:公司發(fā)展歷程展智i配網(wǎng)業(yè)合1作協(xié)i議，為墨西哥客戶(hù)建立美標(biāo)電表廠(chǎng)，電能表及生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)入美洲及南表出口到坦通過(guò)波恒力國(guó)內(nèi)首家開(kāi)發(fā)的預(yù)付費(fèi)表和售電系統(tǒng)公司成立 市場(chǎng)國(guó)標(biāo)準(zhǔn))機(jī)械表 尼市場(chǎng)埃及)口國(guó)；和加拿大開(kāi)始生產(chǎn)機(jī)械表斯坦部成立南運(yùn)立區(qū)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公眾號(hào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院產(chǎn)品及系統(tǒng)；在新能源領(lǐng)域，以新能源產(chǎn)品及解用電產(chǎn)品和解決方案，為全球居民和工商業(yè)用戶(hù)提供P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表2:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)一覽股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，實(shí)際控制人周良璋直接和間接持股22.02%。實(shí)際控制人周良璋先生通過(guò)海興控股對(duì)海興電力間接持股19.76%,直接持股2.26%,共持股22.02%。此外，周良璋先生還是海興電力旗下子公司寧波澤聯(lián)科技有限公司以及杭州利沃得電源有限公司的實(shí)際控制人。李小青女士直接與間接持股共24.07%,與周良璋先生曾為夫妻關(guān)系，二人共同育有一子周君鶴，周君鶴先生間接持股20.93%。周良璋父子共持股42.95%,股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，集中度較高。圖表3:股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2023年第三季度)麗水海聚服權(quán)香港中央結(jié)算投資有有限公司國(guó)內(nèi)子公司在業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)縱深發(fā)展。旗下子公司立足電力業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)的拓展與已有業(yè)務(wù)的深化。一方面，控股子公司恒力達(dá)通過(guò)收購(gòu)利沃得電源，幫助集團(tuán)開(kāi)拓新能源業(yè)務(wù)。利沃得實(shí)際控制人為周良璋先生。另一方面，子公司“海興澤科”深化智能用配電業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加智能電表的軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，助力AMI業(yè)務(wù)發(fā)展。海外子公司已覆蓋多國(guó)家，海外業(yè)務(wù)布局充分。海外子公司覆蓋拉美、非洲、亞洲、中東和歐洲五大海外區(qū)域的哥倫比亞、巴西、肯尼亞、印度尼西亞、尼日利亞、加納、南非、荷蘭、孟加拉等眾多國(guó)家。依托五大海外區(qū)域總部構(gòu)建全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，推進(jìn)區(qū)域總部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、堅(jiān)持本地化戰(zhàn)略。此外，公司產(chǎn)品已銷(xiāo)往全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，主要國(guó)內(nèi)子公司主要國(guó)外子公司海興電力主要子公司主要國(guó)內(nèi)子公司主要國(guó)外子公司海興電力主要子公司業(yè)之一圖表4:主要國(guó)內(nèi)子公司(截至2023年第三季度)HEXING(HONGK興香港)HEXINGENERGYANDMETE 資料來(lái)源：公司2023年三季報(bào)，公司2022年年報(bào)，iFnD,長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院1.3業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，智能用電產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要營(yíng)收?qǐng)觯?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)重歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)33.10億元，同比+22.99%,歸母凈利潤(rùn)達(dá)6.64億元，同比+111.71%,公司業(yè)績(jī)已迅速恢復(fù)并超越疫情爆發(fā)前水平。2023年公司業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，截至2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.73億元，同比+20.36%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.69億元，同比+42.40%,預(yù)期2023年全年公司業(yè)績(jī)P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表5：2017-2023年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率（億元，%）圖表6：2017-2023年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率5087876543210-10%-20%-30%-60%產(chǎn)業(yè)金融研究院產(chǎn)業(yè)金融研究院方面攜手通威拓展南非新能源市場(chǎng)，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿^大，占比有望進(jìn)一步提升。圖表7：2017-2022年公司分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入（億元）50智能用電產(chǎn)品智能配電產(chǎn)品新能源產(chǎn)品4盈利能力出現(xiàn)下滑。公司針對(duì)此主要產(chǎn)品——智能配用電產(chǎn)品的毛利率能穩(wěn)定在35%以上，截至2022年底，智能用電5P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表8：2017-2023年前三季度公司盈利能力指標(biāo)（%）圖表9：2017-2022年公司分產(chǎn)品毛利率（%）銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售毛利率ROE智能用電產(chǎn)品智能配電產(chǎn)品新能源產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)金融研究院為穩(wěn)定的范圍，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較高，在10%-15%左右的水平波動(dòng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率水平相對(duì)最低，且近年來(lái)呈逐漸下降的趨勢(shì)，管理費(fèi)用率則在近年維持在5%左右的水2022年底有所改善。且受益于匯率變動(dòng)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降至-5.25%。從流動(dòng)性水圖表10：2017-2023年前三季度公司費(fèi)用率（%）圖表11：2017-2023年前三季度公司流動(dòng)性比率銷(xiāo)售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率-5%-10%543210現(xiàn)金比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率產(chǎn)業(yè)金融研究院產(chǎn)業(yè)金融研究院新能源滲透率逐步提升，推動(dòng)對(duì)智能電網(wǎng)的建設(shè)需求。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）統(tǒng)計(jì)，高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。新能源并網(wǎng)大幅增加會(huì)對(duì)電網(wǎng)提出新要求，為推動(dòng)新能源并網(wǎng)、保障電P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表12：全球累計(jì)光伏發(fā)電裝機(jī)容量（單位：GW）圖表13：全球各年新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量（單位：GW）0全球累計(jì)光伏發(fā)電裝機(jī)容量（GW）yoy00全球新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量(GW)yoy基礎(chǔ)上用信息化手段實(shí)現(xiàn)了電能“發(fā)輸配用”全環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)雙向交互，靈活根據(jù)用電端圖表14：2021-2026年全球智能電網(wǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：億美元）圖表15:智能電表系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖表16:智能電表較普通電表的優(yōu)勢(shì)態(tài)計(jì)塊對(duì)可能出現(xiàn)的問(wèn)題做出預(yù)防，減少電力事故的發(fā)生。在實(shí)效性智能電表系統(tǒng)電能檢測(cè)模塊電能顯示模塊電能傳輸模塊數(shù)據(jù)發(fā)送電能顯示電能過(guò)濾電能存儲(chǔ)電能采集電能計(jì)算不同國(guó)家智能電網(wǎng)建設(shè)情況存在差異，智能電表需求不同。至2023年，全球各國(guó)的智能電網(wǎng)建設(shè)存在不同進(jìn)度的三種情況：1)建設(shè)成熟期：美國(guó)、歐盟國(guó)家、中國(guó)及部分發(fā)達(dá)國(guó)家已處于該階段，智能電網(wǎng)投資處于領(lǐng)先水平8。這類(lèi)國(guó)家智能電表普及率較高，但由于電表的使用周期有限，會(huì)同時(shí)伴隨著電網(wǎng)升級(jí)和老舊智能電表的升級(jí)代換。2)大規(guī)模投資建設(shè)期：東歐、亞洲及拉美的部分較發(fā)達(dá)國(guó)家仍處于智能電網(wǎng)改造大規(guī)模投資建設(shè)期，多個(gè)國(guó)家已發(fā)布以智能計(jì)量為核心的智能電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)規(guī)劃。這類(lèi)國(guó)家在政策的支持下快速進(jìn)行智能電網(wǎng)建設(shè)，智能電表的需求與普及率也隨之提升。3)建設(shè)初期：非洲及拉美大多數(shù)國(guó)家仍處于智能電網(wǎng)建設(shè)初期，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，社會(huì)工商業(yè)用電需求持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求也愈加旺盛，智能配用電解決方案和產(chǎn)品需求顯著增加?。這類(lèi)國(guó)家智能電表普及率較低，但由于智能電網(wǎng)是未來(lái)必然趨勢(shì)，增長(zhǎng)潛力巨大。圖表17:全球各國(guó)智能電網(wǎng)建設(shè)情況不同建設(shè)期等代根據(jù)此，我們認(rèn)為未來(lái)海外市場(chǎng)需求廣闊，具體按地區(qū)，可以劃分為以下幾類(lèi)驅(qū)動(dòng)因素：歐洲：西歐替換需求+東歐普及需求，“1700億歐元電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)的計(jì)劃”或成直接刺激。8來(lái)源：公司公告《杭州海興電力科技股份有限公司2020年年度報(bào)告》,P27P.11歐、中歐國(guó)家的普及率還較低，有極大的新建需求；此外以西班牙、芬蘭、意大利、瑞典等為代表的歐洲國(guó)家已經(jīng)迎來(lái)智能電表老將智能電網(wǎng)置于突出位置，旨在充分釋放不同部門(mén)靈活的能源生產(chǎn)和消費(fèi)潛力、提高能源使用效率，促進(jìn)可再生能源并入電網(wǎng)。計(jì)劃指出，從20資總額約5840億歐元(約合41464億元),其中約4000億歐元用于配電網(wǎng)，用于配電網(wǎng)建設(shè)的資金中有1700億歐元(約合12000億元)用于電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)11。智能電表是實(shí)現(xiàn)數(shù)字化的核心，歐盟為該計(jì)劃所發(fā)布的《DigitalizationinUrbanEnergy圖表18:歐洲智能電表普及和需求情況■資料來(lái)源：Frost&Suivan(2022),Landis+GvrInteligence,長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院注：圖顯示的為不僅歐洲地區(qū)，含EMEA(歐洲、土耳其、南非)地區(qū)亞太：南亞+東南亞為主要新增市場(chǎng)，預(yù)計(jì)部分國(guó)家將以超65%的CAGR飛速增長(zhǎng)。根據(jù)BergInsight的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，亞太地區(qū)智能電表的安裝數(shù)量將從2021年的7.577億臺(tái)增長(zhǎng)到2027年的11億臺(tái)，CAGR達(dá)6.41%。與此同時(shí)，亞太地區(qū)智能電表的滲透率將從2021年的59%增長(zhǎng)到2027年的74%,預(yù)測(cè)期內(nèi)的累計(jì)出貨量將具體分地區(qū)和類(lèi)型來(lái)看，東亞市場(chǎng)已發(fā)展成熟大幅增加。老舊更換將成為未來(lái)幾年亞太地區(qū)智能電表出貨量的最重要驅(qū)動(dòng)力，Berg而亞太地區(qū)的新增需求主要集中在南亞+東南亞市場(chǎng)，最顯著的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在印度，印度P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明推出了大規(guī)模的新政府資助計(jì)劃，目標(biāo)是到2026年安裝2.5億個(gè)智能預(yù)付費(fèi)電表。此外，現(xiàn)在孟加拉國(guó)政府也在積極推動(dòng)安裝智能預(yù)付費(fèi)計(jì)量；泰國(guó)、印度尼西亞和菲律賓等新興智能計(jì)量市場(chǎng)也逐漸加速發(fā)展。根據(jù)BergInsight預(yù)測(cè)，這些市場(chǎng)將成為2021-2027年間亞太地區(qū)增長(zhǎng)最快的智能電表市場(chǎng)，并共同構(gòu)成了約1.3億個(gè)計(jì)量產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)年出貨量將以65-80%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)13。圖表19:亞太地區(qū)智能電表需求情況拉美：拉美平均智能電表滲透率僅6.2%,低滲透率提供巨大增長(zhǎng)空間。根據(jù)BergInsight研究報(bào)告《拉丁美洲的智能電表》顯示，智能電表在拉丁美洲(包括阿根廷，巴西，智利，哥倫比亞，秘魯，烏拉圭，哥斯達(dá)黎加，墨西哥和巴拿馬)2022年滲透率達(dá)6.2%。該研究預(yù)測(cè)，到2028年，拉丁美洲的智能電表普及率將從2022年底的1170萬(wàn)臺(tái)增加到3840萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)兩倍以上。屆時(shí)，巴西和墨西哥將占拉美地區(qū)智能電表總出貨量的近80%,其中巴西將占近60%,哥倫比亞和秘魯?shù)葒?guó)的年出貨量份額將從2022年的4%左右增長(zhǎng)到2028年的16%以上。從普及率來(lái)看，拉美最大的科技市場(chǎng)巴西的智能電表普及率將從2022年的5.7%增長(zhǎng)到2028年的21.5%,而墨西哥的智能電表預(yù)計(jì)將從2022年的8%增長(zhǎng)到2028年的18%以上。但即使是2028年的積極預(yù)估滲透率也遠(yuǎn)低于美國(guó)、中國(guó)等建設(shè)成熟期的國(guó)家，拉美地區(qū)的智能電表市場(chǎng)仍存在巨大的提升空間，增長(zhǎng)潛力巨大。圖表20:2022&2028年拉美智能電表需求預(yù)測(cè)(萬(wàn)臺(tái))圖表21:2022&2028年巴西和墨西哥智能電表普及率預(yù)測(cè)■拉美智能電表存量(萬(wàn)臺(tái))■拉美智能電表存量(萬(wàn)臺(tái))P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2023年7月發(fā)改委、《關(guān)于實(shí)施農(nóng)村電網(wǎng)鞏固到2025年，農(nóng)村電網(wǎng)網(wǎng)架結(jié)構(gòu)更加堅(jiān)強(qiáng)，裝備水平不斷提升；到20352023年7月發(fā)改委、《關(guān)于實(shí)施農(nóng)村電網(wǎng)鞏固到2025年，農(nóng)村電網(wǎng)網(wǎng)架結(jié)構(gòu)更加堅(jiān)強(qiáng)，裝備水平不斷提升；到2035新能源加速滲透，對(duì)電網(wǎng)的智能性提出更高要求。根據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，其他新能源發(fā)電也在高速增長(zhǎng)，我國(guó)作為新能源大國(guó)，未來(lái)在雙碳目標(biāo)下新能源發(fā)電還保障電網(wǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行、實(shí)現(xiàn)以新能源為主體的低碳節(jié)能目標(biāo)，更需要新型電力系統(tǒng)作為圖表22：中國(guó)太陽(yáng)能累計(jì)裝機(jī)容量（GW）圖表23：中國(guó)新增光伏裝機(jī)容量（GW）yoy0的新型電力系統(tǒng)，更好推動(dòng)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命，保障國(guó)家能源安全”14。近幾年，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，并且強(qiáng)調(diào)以“數(shù)字化智能化電網(wǎng)”作為新型電力系統(tǒng)的支撐，對(duì)已有城市電網(wǎng)、農(nóng)村電網(wǎng)進(jìn)行升級(jí)改造，以促進(jìn)新能源的就近圖表24：中國(guó)鼓勵(lì)智能電網(wǎng)建設(shè)的相關(guān)政策發(fā)布者政策名稱(chēng)政策相關(guān)內(nèi)容年，基本建成安全可靠、智能開(kāi)放的現(xiàn)代化農(nóng)村電網(wǎng)，年，基本建成安全可靠、智能開(kāi)放的現(xiàn)代化農(nóng)村電網(wǎng)，農(nóng)村地區(qū)電力供應(yīng)保障能力全面提升，城鄉(xiāng)電力服務(wù)基本實(shí)現(xiàn)均等化，全面承載分布式可再生能源開(kāi)發(fā)利用和就地消納，農(nóng)村地區(qū)電氣化水平顯著提升，電力自主保障能力大幅提高。振興局提升工程的指導(dǎo)意見(jiàn)》源局《國(guó)家能源局關(guān)于加快推進(jìn)能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見(jiàn)》以數(shù)字化智能化電網(wǎng)支撐新型電力系統(tǒng)建設(shè)。推動(dòng)實(shí)體電網(wǎng)數(shù)字呈現(xiàn)、仿真和決策，探索人工智能及數(shù)字孿生在電網(wǎng)智能輔助決策和調(diào)控方面的應(yīng)用，提升電力系統(tǒng)多能互補(bǔ)聯(lián)合調(diào)度智能化水平，推進(jìn)基于數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的電網(wǎng)暫態(tài)穩(wěn)定智能評(píng)估與預(yù)警，提高電網(wǎng)仿真分析能力，支撐電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。20232023年3月國(guó)家能《關(guān)于印發(fā)加快油氣勘探各電網(wǎng)企業(yè)要積極支持油氣勘探開(kāi)發(fā)與新能源融合發(fā)展，加快構(gòu)建智14來(lái)源：新京報(bào)源局源局開(kāi)發(fā)與新能源融合發(fā)展行能電網(wǎng)，推進(jìn)各級(jí)電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，支持新能源優(yōu)先就地就近消納。通知》2022年5月發(fā)改委、《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源著力提高配電網(wǎng)接納分布式新能源的能力。發(fā)展分布式智能電網(wǎng)，推國(guó)家能高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案的通動(dòng)電網(wǎng)企業(yè)加強(qiáng)有源配電網(wǎng)(主動(dòng)配電網(wǎng))規(guī)劃、設(shè)計(jì)、運(yùn)行方法研源局知》究，加大投資建設(shè)改造力度，提網(wǎng)接入分布式新能源的能力。合理確定配電網(wǎng)接入分布式新能源例要求。探索開(kāi)展適應(yīng)分布式新能源接入的直流配電網(wǎng)工程示范。2021年3月中共中央《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)提高特高壓輸電通道利用率。加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五電網(wǎng)建設(shè)，提高電力系統(tǒng)互補(bǔ)互濟(jì)和智能調(diào)節(jié)能力，加強(qiáng)源網(wǎng)荷儲(chǔ)銜年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)接，提升清潔能源消納和存儲(chǔ)能力，提升向邊遠(yuǎn)地區(qū)輸配電能力。綱要》2020年5月國(guó)家能《關(guān)于建立健全清潔能源要持續(xù)完善電網(wǎng)主網(wǎng)架，補(bǔ)強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)短板，推進(jìn)柔性直流、智能電兩網(wǎng)積極響應(yīng)國(guó)家政策，智能電表有望持續(xù)受益。在《十四五規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)》出臺(tái)后，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)積極響應(yīng)，相繼出臺(tái)了自己的新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案。其中國(guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)到2035年，基本建成新型電力系統(tǒng)，而南方電網(wǎng)目標(biāo)要在2030年前基本建成新型電力系統(tǒng)。距離2030年不過(guò)6年，時(shí)間緊而任務(wù)重。同時(shí)兩網(wǎng)也會(huì)加大對(duì)智能電網(wǎng)的計(jì)劃投入。比如國(guó)網(wǎng)明確了“十四五”期間，計(jì)劃投入電網(wǎng)投資2.4萬(wàn)億元，大力推進(jìn)新能源供給消納體系建設(shè)15。加快建設(shè)鏈接全社會(huì)、各環(huán)節(jié)設(shè)備的智慧物聯(lián)體系，需要用戶(hù)智能終端的高度普及。南網(wǎng)也表示會(huì)加快構(gòu)建堅(jiān)強(qiáng)主網(wǎng)架和柔性配網(wǎng)，促進(jìn)能源資源優(yōu)化配置，并做到全力保障新能源充分消納，以綠色技術(shù)助推能源消費(fèi)革命。堅(jiān)強(qiáng)的智能電網(wǎng)是新型電力系統(tǒng)的樞紐平臺(tái)，在這種迫切建成新型電力系統(tǒng)的大環(huán)境下，作為智能電網(wǎng)基礎(chǔ)的智能電表有望持續(xù)受益。圖表25:國(guó)家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)積極響應(yīng)“十四五”規(guī)劃國(guó)家電網(wǎng)行動(dòng)方案行動(dòng)方案《構(gòu)建以新能源年)白皮書(shū)》程券感知和泛在互聯(lián)能力，實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)、設(shè)備、客戶(hù)狀態(tài)的動(dòng)態(tài)采集、實(shí)時(shí)感知和在線(xiàn)監(jiān)測(cè)?！半娋W(wǎng)形態(tài)由單向逐級(jí)輸電為主的傳統(tǒng)電網(wǎng)，向包括交直流混聯(lián)大電網(wǎng)、微電網(wǎng)、局部直流電網(wǎng)和可調(diào)節(jié)負(fù)荷的能源互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)變”,要“以堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)為樞紐平臺(tái)’平臺(tái)，構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。加大配電網(wǎng)建加快信息采集、感知、加快信息采集、感知、處理、應(yīng)用等環(huán)節(jié)建設(shè)，構(gòu)建連接全社會(huì)用戶(hù)標(biāo)過(guò)程中，確保新能源i高效消：納和電力可靠供應(yīng)”將全力保障新能源充分消納，推動(dòng)構(gòu)建多元能源供給體系；加快構(gòu)建堅(jiān)強(qiáng)主網(wǎng)架和柔性配網(wǎng)，促進(jìn)能源資源優(yōu)化配置；以數(shù)字技術(shù)助推能源消費(fèi)革命，推動(dòng)綠色生產(chǎn)生活方式廣泛形成；大力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，增強(qiáng)構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的科技支撐力和產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)力。P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表26：2013-2023年中國(guó)電網(wǎng)工程投資完成金額（億元）電網(wǎng)工程：投資完成金額（億元）yoy0-5%-10%圖表27：2020-2023年國(guó)網(wǎng)電能表招標(biāo)總數(shù)（萬(wàn)只）圖表28：2020-2023年國(guó)網(wǎng)分批次電能表招標(biāo)數(shù)量（萬(wàn)只）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000三相智能電表（萬(wàn)只）單相智能電表（萬(wàn)只）2020202120222023單相智能電表（萬(wàn)只）三相智能電表（萬(wàn)只）0公司智能電表產(chǎn)品種類(lèi)繁多，涵蓋多方需求。在智能電表業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品矩陣齊全，擁有符合不同國(guó)際及國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的完整電能計(jì)量系列產(chǎn)品。在產(chǎn)品類(lèi)別方面，公司業(yè)務(wù)涵蓋AMI智能表、智能預(yù)付費(fèi)電表、關(guān)口表等，具體可進(jìn)一步分為包括單相電能表、三相電能表、高精度表、預(yù)付費(fèi)鍵盤(pán)表、分體式導(dǎo)軌表等細(xì)分產(chǎn)品，覆蓋不同應(yīng)用領(lǐng)域，滿(mǎn)足各國(guó)不同電力客戶(hù)在電力計(jì)量產(chǎn)品方面的需求。此外，公司還面向美標(biāo)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)了符合ANSI標(biāo)準(zhǔn)的圓表系列產(chǎn)品，其中包含單相普通圓表，單三相智能圓表，極大程度上滿(mǎn)足了不同地區(qū)客戶(hù)的需求。圖表29:公司智能電表產(chǎn)品三相直接式智能表(HXE310)單相直接式智能表(HEX110)雙回路分體式導(dǎo)軌表(HXP100DII)攀信環(huán)境的應(yīng)用；支持遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)上傳，生成準(zhǔn)確程拉合閘，降低電力公司運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)需求側(cè)程固件升級(jí)和費(fèi)率下發(fā)，給電力公司的運(yùn)維提供更多的便利；此外，智能電表幫助終端用戶(hù)實(shí)時(shí)查看到詳盡的用電信息，有助于用戶(hù)更好的管理用電行為，減少用電支出，促進(jìn)節(jié)能減排。集成了智能表和預(yù)付費(fèi)的功能，遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)采集供了準(zhǔn)確的用電記錄信息，也為電力公司提供日度、月度的用關(guān)口計(jì)量，饋線(xiàn)及邊界計(jì)量。為電力交易、跨區(qū)域賬目管理以及區(qū)域凈用電量計(jì)量提供準(zhǔn)確的電能量數(shù)據(jù)，精監(jiān)測(cè)為整個(gè)電網(wǎng)的可視化提供可靠的數(shù)據(jù)來(lái)源。三相相智能圓表(HXS300)中包含單相普通圓表，單三相智能圓表。智能圓表系列集成靈單相智能圓表(HXS100-A)單相普通圓表(HXS100)公司重視研發(fā)，堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)研發(fā)方面，2018-2022年，公司研發(fā)費(fèi)用都保持在2-2.5億元的較高水平，其中2022年度公司研發(fā)投入2.39億元，占營(yíng)收比例7.21%。2022年度，公司相繼推出了面向海外市場(chǎng)的數(shù)據(jù)安全系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維平臺(tái)、新一代集中計(jì)量解決方案、新一代導(dǎo)軌表、單相重合器、三相重合器等產(chǎn)品以及面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的2022標(biāo)準(zhǔn)I型集中器、專(zhuān)變采集終端、能源管理器等產(chǎn)品17,通過(guò)產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新滿(mǎn)足客戶(hù)不同需求。2023年前三季度，公司投入研發(fā)費(fèi)用1.98億元，同比+9.70%,占營(yíng)業(yè)收入比例6.90%,公司將持續(xù)保持對(duì)研發(fā)的重視和投入。圖表30:2018-2023年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用及增長(zhǎng)率(億元，%)公司是Wi-SUN、STS預(yù)付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等技術(shù)聯(lián)盟唯一進(jìn)入董事會(huì)的中國(guó)企業(yè)18。公司積極參加行業(yè)相關(guān)技術(shù)聯(lián)盟，引導(dǎo)和參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。海興加入STS協(xié)會(huì)已有11個(gè)年頭，不僅是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)STS預(yù)付費(fèi)表和售電系統(tǒng)的廠(chǎng)商之一，還是最早獲得STS認(rèn)證證書(shū)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠(chǎng)商19。2020年，海興電力成為國(guó)內(nèi)第一家搭建Wi-SUNFAN架構(gòu)整體解決方案并獲得相關(guān)認(rèn)證的企業(yè)，已經(jīng)擁有整套基于Wi-SUNFAN標(biāo)準(zhǔn)的能源物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)并具備了平臺(tái)的研發(fā)、集成和運(yùn)維能力。在2023年11月28日于法國(guó)巴黎舉辦的歐洲Enlit電力能源站上，海興積極參與歐洲SmartGrid2.0建設(shè)，共同探討Wi-SUN通訊發(fā)展和決方案并獲得相關(guān)認(rèn)證的企業(yè)軟件子公司海興澤科獲CMMI5認(rèn)證，軟件研發(fā)實(shí)力處于領(lǐng)先水平。在軟件開(kāi)發(fā)方面，海興電力全資子公司杭州海興澤科信息技術(shù)有限公司已獲得國(guó)家重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定，并于2020年獲得國(guó)際軟件成熟度模型最高級(jí)別CMMI-5級(jí)認(rèn)證，是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)可面向全球市場(chǎng)提供高質(zhì)量軟件集成服務(wù)的企業(yè)，標(biāo)志著公司在技術(shù)研發(fā)能力等方面達(dá)到了國(guó)際頂級(jí)水平。此外，公司緊跟IEC、EN、ANSI、Wi-SUN、STS、DLMS等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展趨勢(shì)以及重點(diǎn)市場(chǎng)的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)變化，全年完成多款相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)21。截至2022年，海興澤科貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.64億元，同比+27.68%。2023年上半年，海興澤科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.88億元，再創(chuàng)新高。未來(lái)海興澤科有望憑借其領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)。18來(lái)源：公司2022年年報(bào)19來(lái)源：上城商務(wù)，“海興電力參與國(guó)際STS標(biāo)準(zhǔn)制定”20來(lái)源：海興電力公眾號(hào)，《2023歐洲Enlit電力能源展|海興積極參與歐洲SmartGrid2.0建設(shè)》CMMI@DEVV1.3MATURITYLEVEL5s eCMMI@DEVV1.3MATURITYLEVEL5s e圖表33:CMMI等級(jí)劃分示意圖通資料來(lái)源：上海網(wǎng)先高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)平臺(tái)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院資料來(lái)源：公司公眾號(hào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表35:海興澤科2020-2023H1凈利潤(rùn)情況(萬(wàn)元，%)凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)——yoy2.4公司智能電表業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)二：海外布局領(lǐng)先，國(guó)際市場(chǎng)覆蓋廣泛在國(guó)內(nèi)同行中排名靠前。且從具體區(qū)域市場(chǎng)看，2022年公司的智能用電產(chǎn)品在巴西市場(chǎng)P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.20請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 1995 2000 2002 2004 2008 2010 2011 2017 2018 1995 2000 2002 2004 2008 2010 2011 2017 2018圖表36：2017-2022年國(guó)內(nèi)外營(yíng)業(yè)收入占比（%）境外中國(guó)大陸50 2022境外營(yíng)收占比（右軸）2022境外產(chǎn)品毛利率（右軸）海興電力三星醫(yī)療林洋能源科陸電子炬華科技響了產(chǎn)品出海的第一槍。隨后，公司不斷從產(chǎn)品、渠道兩方面入手，夯實(shí)其海外市場(chǎng)的外市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視和持續(xù)投入讓公司海外市場(chǎng)每一步的拓展都處于領(lǐng)先位置，具備極強(qiáng)圖表38：公司智能電表海外業(yè)務(wù)歷程圖?機(jī)械表出口到厄瓜多爾、英國(guó)、伊拉克、巴基斯坦、埃?研發(fā)制造ANSI（美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)）機(jī)械表，是我國(guó)最早研制成功ANSI美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)系列產(chǎn)品的電能表企業(yè)?為墨西哥客戶(hù)建立美標(biāo)電表廠(chǎng)，電能表及生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)入美洲?巴基斯坦合資公司成立（巴基斯坦KBK），?與孟加拉國(guó)國(guó)有西部配電公司簽署合資協(xié)議，成立該國(guó)第一家國(guó)公司海外布局廣泛，海外市場(chǎng)本土化程度高。公司以歐洲、拉美、和6個(gè)重點(diǎn)國(guó)家代表處23,全球員工2300余人，外籍占比超過(guò)43%。產(chǎn)品銷(xiāo)往全球超過(guò)90個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中“一帶一路”國(guó)家46個(gè)24。公司不僅在海外搭建了領(lǐng)先的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，還樹(shù)立了良好的公司全球品牌形象，型決心和力度最大的地區(qū)之一。海興電力深耕歐洲市場(chǎng)多年，遵循“YourPartnerof應(yīng)”的經(jīng)營(yíng)理念，已設(shè)立了5個(gè)區(qū)域總部，2個(gè)辦事處，擬建羅馬尼亞工廠(chǎng)，產(chǎn)品及服務(wù)范圍輻射整個(gè)歐洲地區(qū)，樹(shù)立了良好的品牌形象，與歐洲客戶(hù)和合作伙伴實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期共亞洲區(qū)域：1)印尼：海興2009年在印尼成立生產(chǎn)基地，從兩條SMT貼片產(chǎn)線(xiàn)、波峰尼公司已經(jīng)為印尼超過(guò)1000萬(wàn)用戶(hù)提供了電表計(jì)量服務(wù)，并幫助印尼國(guó)家電力實(shí)施的商安裝工作人員500多人，服務(wù)當(dāng)?shù)?個(gè)主要電力局；3)巴基斯坦：2002年，海興與廠(chǎng)，也是唯一的一家電子式電能表工廠(chǎng)。海興當(dāng)?shù)刈庸纠绤^(qū)域：以巴西為例，海興在巴西成立eletra電力子公司，自2016年以來(lái)，EletraZigbee認(rèn)證等各種國(guó)際常規(guī)認(rèn)證，是國(guó)內(nèi)最早成功研制ANSI美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)系列產(chǎn)品的企業(yè)23來(lái)源：杭州市發(fā)展會(huì)展業(yè)服務(wù)平臺(tái)，“杭州向外貿(mào)大市邁進(jìn)”P(pán).22請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明南非STS,SABS-南美之一、是國(guó)內(nèi)最早成功研發(fā)歐洲智能電表標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)之一、也是我國(guó)獲得國(guó)的智能電表企業(yè)之一。這些國(guó)際認(rèn)證讓海興電力的智能電表具備出口準(zhǔn)入資質(zhì)南非STS,SABS-南美圖表40：公司代表海外認(rèn)證一覽圖表41：國(guó)內(nèi)部分STS標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)成員公司一覽地區(qū)國(guó)家認(rèn)證名稱(chēng)秘魯巴拉圭智利SEC哥倫比亞德國(guó) 歐洲荷蘭KEMA歐盟其他MID,Euridis,DLMS,CE北美美國(guó)UL,Zigbee,G3,CMMI-5有投票權(quán)的成員公司(共26家)無(wú)投票權(quán)的成員公司（共43家）結(jié)果中，海興電力中標(biāo)金額占比（2.76%）在所有中標(biāo)企業(yè)中的排名上升了5位。目前圖表42：國(guó)網(wǎng)2023年第一次電能表（含用電信息采集）中標(biāo)金額占比（%）圖表43：國(guó)網(wǎng)2023年第二次電能表（含用電信息采集）中標(biāo)金額占比（%）華立科技炬華科技三星電氣南瑞中天威勝許繼儀表鼎信通訊東方威思頓許繼儀表威勝三星電氣2.85% 威思頓海興電力友訊達(dá)炬華科技科陸電子其他企業(yè)林洋能源 2.76% 2.76%鼎信通訊友訊達(dá)萬(wàn)勝智能海興電力其他企業(yè)P.23請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明但公司招標(biāo)排名仍處于第一梯隊(duì)，并實(shí)現(xiàn)排名穩(wěn)中有升。此外，海興電力與兩網(wǎng)保持融29（億元）圖表45：公司近年南網(wǎng)計(jì)量產(chǎn)品中標(biāo)情況（億元）9876543210第一批中標(biāo)金額（億元）第二批中標(biāo)金額（億元）新增批次中標(biāo)金額（億元）第一批中標(biāo)金額（億元）第二批中標(biāo)金額（億元）提供了從表計(jì)、終端、通信到數(shù)據(jù)采集、處理、分析控制的全面計(jì)量和互聯(lián)互通完整解決方案，并保障用戶(hù)投資的連續(xù)性。方案由設(shè)備層（電表、智能通訊終端）、通信層（RF\PLC\RS485,GPRS\3G\4G\Ethernet)、采集層（HES）、應(yīng)用層（MDM）、接口層性化的能源管理服務(wù)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)電網(wǎng)負(fù)載、故障和異常的快速響應(yīng)和處理，提升能源長(zhǎng)城證券圖表46:AMI系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意圖圖表47:AMI的優(yōu)越性一覽m”m”“長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司具有提供AMI解決方案的能力，能根據(jù)客戶(hù)需求提供定制化服務(wù)。海興物聯(lián)網(wǎng)解決方案可提供多種方式的混合組網(wǎng)通信方案以及統(tǒng)一的物聯(lián)網(wǎng)終端接入管理平臺(tái)，因此可以滿(mǎn)足不同電力公司用戶(hù)AMI配用電一體化的應(yīng)用需求30。2015年，海興于塔吉克斯坦正式上線(xiàn)AMI&BILLING系統(tǒng)，為客戶(hù)提供了一套覆蓋業(yè)務(wù)所有環(huán)節(jié)的解決方案31;2017年，海興基于當(dāng)?shù)赝惦姼`電現(xiàn)象嚴(yán)重的背景，通過(guò)完善的AMI系統(tǒng)功能部署洪都拉斯首個(gè)大用戶(hù)智能計(jì)量項(xiàng)目32;2018年，南非海興基于先進(jìn)的Vending系統(tǒng)和預(yù)付費(fèi)電表的整套AMI,設(shè)計(jì)符合本地需求的資費(fèi)策略和售電渠道33;同年，海興電力巴西工廠(chǎng)首次中標(biāo)AMI智能抄表系統(tǒng)項(xiàng)目。通過(guò)海興AMI解決方案，電力公司可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的用電數(shù)據(jù)監(jiān)控和計(jì)量，為用戶(hù)提供個(gè)性化的能源管理服務(wù)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)電網(wǎng)負(fù)載、故障和異常的快速響應(yīng)和處理。此外，公司AMI解決方案及計(jì)量產(chǎn)品，能夠被第三方系統(tǒng)集成或集成第三方設(shè)備，極大提升了方案兼容性。公司AMI對(duì)于提升能源利用效率、減少能源浪費(fèi)、改善供電質(zhì)量以及推動(dòng)智能電網(wǎng)建設(shè)具有重要的價(jià)值和意義34,將進(jìn)一步加強(qiáng)智能電表客戶(hù)的粘性的同時(shí)貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。圖表48:公司AMI解決方案EthernetOptiealFiber31來(lái)源：電力儀器儀表生產(chǎn)力促進(jìn)中心，“順著“一帶一路”的指引海興電力正在續(xù)寫(xiě)新的篇章”32來(lái)源：公司公眾號(hào)，“海興成功部署洪都拉斯首個(gè)大用戶(hù)智能計(jì)量項(xiàng)目”33來(lái)源：公司公眾號(hào)，“彩虹之國(guó)，赤子之心：南非海興人熱忱助力當(dāng)?shù)睾⑼砷L(zhǎng)”增長(zhǎng)公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品豐富，并能提供定制化的智能配電管理解決方案。公司配電業(yè)務(wù)發(fā)展晚于用電業(yè)務(wù)，于2015年成立配網(wǎng)事業(yè)部35,戰(zhàn)略性布局配電業(yè)務(wù)。但經(jīng)過(guò)八年的發(fā)展，目前公司智能配電產(chǎn)品已形成包括一二次融合成套設(shè)備、智能配電終端、環(huán)網(wǎng)柜、柱上開(kāi)關(guān)、重合器、互感器及系統(tǒng)軟件等的產(chǎn)品矩陣。此外，公司還能提供全方位的智能配電管理解決方案，實(shí)現(xiàn)對(duì)配電網(wǎng)的實(shí)時(shí)運(yùn)行監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行狀態(tài)的可視化，當(dāng)配電網(wǎng)出現(xiàn)故障時(shí)能迅速的定位、分析、隔離故障，恢復(fù)未故障區(qū)域供電。此外，還能基于配用電一體化對(duì)電網(wǎng)運(yùn)行狀況進(jìn)行全面分析，為電網(wǎng)的規(guī)劃、安全、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供數(shù)據(jù)圖表49:公司配網(wǎng)主要產(chǎn)品一覽圖表50:公司智能配電管理解決方案m目前公司配電相較于用電占比較小，但發(fā)力明顯。公司深耕配網(wǎng)自動(dòng)化方向，目前公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)已在國(guó)內(nèi)初具規(guī)模，自2016年公司配網(wǎng)設(shè)備第一次中標(biāo)國(guó)網(wǎng)項(xiàng)目以來(lái)，公司連續(xù)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)多省市配電側(cè)項(xiàng)目，市占率不斷提升。另一方面，2023年公司配網(wǎng)設(shè)備實(shí)現(xiàn)了在南網(wǎng)的首次中標(biāo)。2023年6月初，公司旗下寧波恒力達(dá)中標(biāo)南方電網(wǎng)的10kV臺(tái)架變綜合配電箱招標(biāo)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約3996.15萬(wàn)元37。緊接著，公司旗下南京海興電網(wǎng)在南方電網(wǎng)公司2023年配網(wǎng)設(shè)備第一批集采招標(biāo)中實(shí)現(xiàn)中標(biāo)，中標(biāo)產(chǎn)品包含公司自主研發(fā)制造的10kV戶(hù)外開(kāi)關(guān)箱配套SF6全絕緣斷路器自動(dòng)化成套柜和10kV柱上真空斷路器自動(dòng)化成套設(shè)備，這也創(chuàng)造了公司在南網(wǎng)中標(biāo)的新紀(jì)錄，預(yù)示著公司在配網(wǎng)板塊又上35來(lái)源：公司2021年年報(bào)36來(lái)源：公司官網(wǎng)37來(lái)源：公司公告《海興電力：關(guān)于經(jīng)營(yíng)合同預(yù)中標(biāo)的提圖表51:公司智能配電產(chǎn)品收入及占比(億元，%)圖表52:南京海興電網(wǎng)在南方電網(wǎng)配網(wǎng)集采中標(biāo)祝賀在南方電網(wǎng)公司2023年配網(wǎng)設(shè)備第一批框架招標(biāo)項(xiàng)目中標(biāo)公司配電業(yè)務(wù)發(fā)力重合器產(chǎn)品，海外配電務(wù)有望實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展。公司于2022年推出重合器產(chǎn)品，包括單相重合器和三項(xiàng)重合器。重合器能夠中斷故障電流的智能保護(hù)裝置，它的功能是在發(fā)生故障(例如短路)時(shí)自動(dòng)斷開(kāi)一段饋線(xiàn)。一段時(shí)間后，重合器進(jìn)行指定次數(shù)的嘗試重新通電線(xiàn)路，以恢復(fù)對(duì)用電用戶(hù)的供電，其目的是提高配電系統(tǒng)的可靠性39。目前公司重合器產(chǎn)品已成功通過(guò)巴西、哥倫比亞等市場(chǎng)的產(chǎn)品認(rèn)證，已實(shí)現(xiàn)客戶(hù)端掛網(wǎng)運(yùn)行40。由于公司通過(guò)智能電表業(yè)務(wù)，已在國(guó)外建立強(qiáng)大和業(yè)務(wù)渠道，而配電業(yè)務(wù)與用電業(yè)務(wù)相關(guān)程度較高，疊加境外部分重點(diǎn)地區(qū)對(duì)智能配電網(wǎng)的高需求，公司有望通過(guò)渠道共用快速打開(kāi)海外配電業(yè)務(wù)。4.新能源業(yè)務(wù)：海外渠道優(yōu)勢(shì)顯著,未來(lái)有望迎規(guī)模放量公司新能源業(yè)務(wù)采取渠道業(yè)務(wù)和項(xiàng)目業(yè)務(wù)雙模式。國(guó)內(nèi)方面，公司以項(xiàng)目業(yè)務(wù)模式為主，公司以光儲(chǔ)充整體解決方案和綜合能源管理解決方案為新能源業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，立足浙江、江蘇、廣東以及海南四個(gè)基地，啟動(dòng)并開(kāi)拓國(guó)內(nèi)工商業(yè)新能源用戶(hù)側(cè)市場(chǎng)。目前，公司已實(shí)施了光儲(chǔ)充一體化移動(dòng)能源站系統(tǒng)方案等項(xiàng)目，其光儲(chǔ)充一體化項(xiàng)目應(yīng)對(duì)不同光伏用電場(chǎng)景可靈活配置產(chǎn)品組合，提高自發(fā)自用率，幫助用戶(hù)節(jié)省購(gòu)電成本，同時(shí)搭配能源管理監(jiān)控云平臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程實(shí)時(shí)監(jiān)控和操作，極大的提高了設(shè)備使用的安全性、便捷性、高效性；國(guó)外方面，公司以渠道+項(xiàng)目并重模式。目前公司借助其豐富的海外銷(xiāo)售渠道，向客戶(hù)提供新能源成套產(chǎn)品和售后服務(wù)。P.26長(zhǎng)城證券圖表53:公司新能源業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式圖表54:公司光儲(chǔ)充解決方案燕雕燕雕產(chǎn)品、EPC總包服務(wù)及系統(tǒng)集成解決方案等?！龉就ㄟ^(guò)自建的海外資料來(lái)源：公司2022年年報(bào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院資料來(lái)源：海興電力公眾號(hào)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院聯(lián)交易購(gòu)買(mǎi)利沃得產(chǎn)品后，利用其自身渠道優(yōu)勢(shì)將產(chǎn)品銷(xiāo)圖表55:利沃得新能源產(chǎn)品一覽變器-三相變器-單相資料來(lái)源：利沃得官網(wǎng)，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院P.27請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表56:海興電力與通威簽署30MW合作協(xié)議圖表57:海興電力與通威簽署500MW框架協(xié)議簽TVSOLAR簽TVSOLAR乘風(fēng)破浪楊帆起航三十而立逐夢(mèng)未來(lái)照動(dòng)碎5.盈利預(yù)測(cè)與投資建議結(jié)合2022年及2023Q1-Q3海興電力主要業(yè)務(wù)及宏觀背景、行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素以及我們對(duì)行業(yè)及公司未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)判斷，我們對(duì)公司2023-2025年業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況假設(shè)如下：智能用電產(chǎn)品：從海外來(lái)看，2020-2021年公司海外業(yè)務(wù)因疫情原因有所影響，2022年以來(lái)公司海外業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)，2023年在公司在亞非拉市場(chǎng)取得穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，歐洲市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展，展望未來(lái)，亞非拉市場(chǎng)低滲透率帶來(lái)的廣闊需求疊加歐洲老舊電表替代需求的高增以及政策的扶持，加之AMI方案的陸續(xù)交付貢獻(xiàn)新動(dòng)能，我們預(yù)計(jì)公司智能用電產(chǎn)品海外業(yè)績(jī)將持續(xù)取得新增長(zhǎng)；從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，在新型電力系統(tǒng)的建設(shè)下，國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)電表的招標(biāo)額預(yù)期將