2024年信息技術(shù)材料行業(yè)分析報(bào)告

2024年信息技術(shù)材料行業(yè)分析報(bào)告目錄一、新一代信息技術(shù)商業(yè)模式：從“非綁定”式轉(zhuǎn)向細(xì)分多元化 PAGEREFToc373869398\h4二、華為智慧城市方案商業(yè)模式 PAGEREFToc373869399\h61、價(jià)值主張：構(gòu)建高效政府、綠色產(chǎn)業(yè)，打造平安城市、幸福民生 PAGEREFToc373869400\h82、關(guān)鍵業(yè)務(wù)：打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc373869401\h93、客戶細(xì)分：政府、產(chǎn)業(yè)、民眾 PAGEREFToc373869402\h104、核心資源：六大核心資源，保障集成項(xiàng)目成功交付 PAGEREFToc373869403\h125、渠道通路：三大模式 PAGEREFToc373869404\h136、成本：ICT（信息和通訊技術(shù)）集成框架 PAGEREFToc373869405\h147、收入：經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)收益 PAGEREFToc373869406\h158、華為智慧城市商業(yè)模式總結(jié)思考 PAGEREFToc373869407\h15三、從智慧城市看信息技術(shù)裝備材料投資機(jī)會(huì) PAGEREFToc373869408\h171、通信設(shè)備材料投資機(jī)會(huì)分類 PAGEREFToc373869409\h182、感知層：智慧城市的觸角 PAGEREFToc373869410\h21（1）傳感器 PAGEREFToc373869411\h21（2）智能卡及芯片 PAGEREFToc373869412\h223、網(wǎng)絡(luò)層：智慧城市的信息通道 PAGEREFToc373869413\h23（1）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備 PAGEREFToc373869414\h23（2）光纖光纜 PAGEREFToc373869415\h23（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備 PAGEREFToc373869416\h24（3）射頻器件 PAGEREFToc373869417\h25（4）專網(wǎng)通信 PAGEREFToc373869418\h26（5）移動(dòng)終端零部件（天線） PAGEREFToc373869419\h274、應(yīng)用層：信息集中、處理后的應(yīng)用 PAGEREFToc373869420\h27（1）三網(wǎng)融合 PAGEREFToc373869421\h27四、投資策略 PAGEREFToc373869422\h28附錄：2024年我國智慧城市試點(diǎn)名單 PAGEREFToc373869423\h30一、新一代信息技術(shù)商業(yè)模式革新：從“非綁定”式轉(zhuǎn)向細(xì)分多元化“非綁定”式商業(yè)模式是指一個(gè)企業(yè)存在三種不同的基本業(yè)務(wù)類型：客戶關(guān)系型業(yè)務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新型業(yè)務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)備型業(yè)務(wù)。這三種業(yè)務(wù)類型存在于一家公司中，每種類型都包含不同的三種驅(qū)動(dòng)因數(shù)：經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素、競(jìng)爭驅(qū)動(dòng)因素、文化驅(qū)動(dòng)因數(shù)，通常會(huì)形成難以妥協(xié)的業(yè)務(wù)沖突，而三種業(yè)務(wù)“分離”成獨(dú)立的實(shí)體，可以避免業(yè)務(wù)沖突，更利于各業(yè)務(wù)的發(fā)展。傳統(tǒng)的通信運(yùn)營商屬于典型“非綁定”式商業(yè)模式，具有三大業(yè)務(wù)，在拓展、維護(hù)客戶的同時(shí)，既要提供創(chuàng)新型產(chǎn)品，也要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來，通信運(yùn)營商形成業(yè)務(wù)分拆化趨勢(shì)。以前傳統(tǒng)電信運(yùn)營商之間的競(jìng)爭緊緊圍繞著網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，但是現(xiàn)在它們與競(jìng)爭者共享網(wǎng)絡(luò)，或?qū)⒕W(wǎng)絡(luò)運(yùn)營全部外包給設(shè)備制造商。因?yàn)檫\(yùn)營商的核心資產(chǎn)不再是網(wǎng)絡(luò)，而是品牌、渠道與客戶關(guān)系。例如法國電信、荷蘭皇家電信、沃達(dá)豐等電信運(yùn)營商已經(jīng)將它們已經(jīng)將一部分網(wǎng)絡(luò)外包給諾基亞—西門子網(wǎng)絡(luò)公司、阿爾朗特—朗訊和愛立信等電信設(shè)備制造商。通信運(yùn)營商拆分為運(yùn)營商、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與服務(wù)商、內(nèi)容供應(yīng)商三大部分。分拆后客戶關(guān)系是電信運(yùn)營商的核心資產(chǎn)與核心業(yè)務(wù)，通過改善客戶關(guān)系提高現(xiàn)有客戶的單客戶貢獻(xiàn)率，通過增加服務(wù)內(nèi)容獲取更廣泛的而客戶資源，改進(jìn)自己對(duì)品牌和區(qū)域客戶以及服務(wù)的關(guān)注。對(duì)于新的產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新，電信運(yùn)營商轉(zhuǎn)向與規(guī)模更小、具有創(chuàng)新性的公司（內(nèi)容供應(yīng)方），與大量第三方在創(chuàng)新技術(shù)、新服務(wù)和媒體內(nèi)容上合作，諸如地圖、游戲、視屏和音樂等。電信設(shè)備制造商服務(wù)多個(gè)電信運(yùn)營商，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以以更低的成本運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)。作為信息通信技術(shù)的主體，通信運(yùn)營商三大業(yè)務(wù)的細(xì)化拆分，使得信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式從傳統(tǒng)的“非綁定”式商業(yè)模式轉(zhuǎn)向多種類型的商業(yè)模式。從三大業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)、競(jìng)爭、文化看至少對(duì)應(yīng)三種不同的商業(yè)模式。所以說新一代信息技術(shù)相對(duì)傳統(tǒng)信息技術(shù)存在兩大革新：信息技術(shù)的進(jìn)步和商業(yè)模式的創(chuàng)新。從拆分后的三大業(yè)務(wù)模式看，客戶關(guān)系管理與產(chǎn)品創(chuàng)新主要偏重于軟系統(tǒng)實(shí)力及新技術(shù)創(chuàng)新，與材料領(lǐng)域相關(guān)性較小，本篇我們重點(diǎn)分析基礎(chǔ)設(shè)施管理領(lǐng)域，即信息設(shè)備供應(yīng)管理。信息設(shè)備分為多個(gè)子領(lǐng)域，各產(chǎn)品供應(yīng)集成形成一個(gè)整體產(chǎn)品，我們通過代表性公司商業(yè)模式的分析，探討信息設(shè)備領(lǐng)域的核心因素及投資邏輯。華為公司經(jīng)過快速成長，已成為全球領(lǐng)先的信息設(shè)備供應(yīng)商，加上2024年金融危機(jī)以來智慧城市成為新一代信息技術(shù)的主要推動(dòng)力，我們通過分析“華為智慧城市”商業(yè)模式的關(guān)鍵因素，找出信息設(shè)備與材料相關(guān)的重點(diǎn)領(lǐng)域。二、華為智慧城市方案商業(yè)模式2024年底，IBM首席執(zhí)行官彭明盛提出“智慧地球”概念，“智慧地球”提出通過新一代信息技術(shù)改變?nèi)藗兘换サ姆绞?，提高?shí)時(shí)信息處理能力及響應(yīng)速度，增強(qiáng)業(yè)務(wù)彈性和連續(xù)性，促進(jìn)社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)全面和諧發(fā)展。2024年底，IBM公司公布了IBM“智慧的城市”概念及其軟件解決方案。智慧城市是智慧地球發(fā)展的重要組成部分，是智慧地球在城市的具體體現(xiàn)。“智慧城市”理念就是把城市本身看成一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，城市中的市民、交通、能源、商業(yè)、通信、水資源構(gòu)成了一個(gè)個(gè)子系統(tǒng)。借助新一代物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、決策分析優(yōu)化等信息技術(shù)，通過感知化、物聯(lián)化、智能化的方式，可以將城市中的物理基礎(chǔ)設(shè)施、信息基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施連接起來，成為新一代智慧化基礎(chǔ)設(shè)施，使城市中各領(lǐng)域、各子系統(tǒng)之間的關(guān)系顯現(xiàn)出來，就好像給城市裝上網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)系統(tǒng)，使之成為可以指揮決策、實(shí)時(shí)反應(yīng)、協(xié)調(diào)運(yùn)作的“系統(tǒng)之系統(tǒng)”。智慧城市意味著在城市不同部門和系統(tǒng)之間實(shí)現(xiàn)信息共享和協(xié)同作業(yè)，更合理的利用資源、做出最好的城市發(fā)展和管理決策、及時(shí)預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件和災(zāi)害。我們通常所說的數(shù)字城市、無線城市都可以納入SmartCity的范疇。它的運(yùn)作形態(tài)是：遍布各處的傳感器和智能設(shè)備組成“物聯(lián)網(wǎng)”，對(duì)城市運(yùn)行的核心系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)量、監(jiān)控和分析，隨時(shí)隨地進(jìn)行全面感測(cè)；“物聯(lián)網(wǎng)”與互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)完全連接和融合，將數(shù)據(jù)整合為城市核心系統(tǒng)的運(yùn)行全圖，提供智慧的基礎(chǔ)設(shè)施；基于智慧的基礎(chǔ)設(shè)施，城市里的各個(gè)關(guān)鍵系統(tǒng)和參與者進(jìn)行和諧高效地協(xié)作，達(dá)成城市運(yùn)行的最佳狀態(tài)。智慧城市承建商主要包括通信設(shè)備運(yùn)營商、通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商兩大類，我們以華為智慧城市為例，對(duì)智慧城市的商業(yè)模式進(jìn)行探討，探尋華為智慧城市為我們帶來怎樣的新價(jià)值，公司客戶群體類型以及如何向客戶推介其價(jià)值，公司如何利用核心資源，通過何種渠道實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，同時(shí)通過關(guān)鍵業(yè)務(wù)、成本結(jié)構(gòu)以及收入來源的分析，確立在價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)及重點(diǎn)領(lǐng)域。1、價(jià)值主張：構(gòu)建高效政府、綠色產(chǎn)業(yè)，打造平安城市、幸福民生華為充分利用數(shù)字化及相關(guān)計(jì)算機(jī)技術(shù)，對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施以及生活發(fā)展相關(guān)的各方面內(nèi)容進(jìn)行全面的信息化處理和利用，形成對(duì)城市地理、資源、生態(tài)、環(huán)境、人口、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等復(fù)雜系統(tǒng)的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)化管理、服務(wù)與決策體系。華為智慧城市秉承安全、協(xié)作、有序、綠色、持續(xù)、創(chuàng)新的理念，構(gòu)建高效政府、綠色產(chǎn)業(yè)，打造平安城市、幸福民生。智慧城市將通過建設(shè)寬帶多媒體信息網(wǎng)絡(luò)、地理信息系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，整合城市信息資源、為市民提供無處不在的公共服務(wù)，為政府公共管理（市政監(jiān)控、智能交通、電子醫(yī)療、數(shù)字旅游、城市安全等層面需求）提供高效而有競(jìng)爭力的手段，為企業(yè)提升工作效率，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)能力，最終使城市在信息化時(shí)代的發(fā)展中獲取競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。2、關(guān)鍵業(yè)務(wù)：打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)從信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展看，未來信息網(wǎng)絡(luò)將向全面感知和智能應(yīng)用兩個(gè)方向拓展、延伸和突破。物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為智能城市的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)；基于物聯(lián)網(wǎng)蓬勃興起的業(yè)務(wù)與應(yīng)用逐漸成為智能城市的主流應(yīng)用；智能城市對(duì)各種應(yīng)用之間的融合與協(xié)作提出了新的要求；智慧城市需要打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，通過分層建設(shè)，達(dá)到平臺(tái)能力及應(yīng)用的可成長、可擴(kuò)充，創(chuàng)造面向未來的智慧城市技術(shù)框架。華為智慧城市的技術(shù)架構(gòu)自下而上分為：感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次。3、客戶細(xì)分：政府、產(chǎn)業(yè)、民眾華為智慧城市方案為客戶提供領(lǐng)先適用的信息化解決方案，幫助客戶提升信息化水平，提高工作效率。同時(shí)通過合作與集成，創(chuàng)造一個(gè)全新的合作模式，同合作伙伴一起為最終用戶創(chuàng)造價(jià)值。主要客戶包括政府、產(chǎn)業(yè)、民眾，通過政務(wù)、產(chǎn)業(yè)、民生智能化升級(jí)，從不同層面實(shí)現(xiàn)政府的三大目標(biāo)，即保增長：智慧電網(wǎng)、智慧交通、智慧金融、智慧園區(qū)；保民生：食品安全、醫(yī)療保障、水源水質(zhì)、智能樓宇；保穩(wěn)定：公共安全、工作就業(yè)、政府服務(wù)、指揮中心。政務(wù)智能化是以政務(wù)信息資源開發(fā)利用與共享為核心，以關(guān)鍵業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)為重點(diǎn)，以網(wǎng)絡(luò)與信息安全體系建設(shè)為保障，推進(jìn)無線電子政務(wù)，加強(qiáng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資源、政務(wù)信息資源建設(shè)，推動(dòng)部門間信息共享和業(yè)務(wù)協(xié)同。強(qiáng)化資源整合、信息共享和業(yè)務(wù)協(xié)同，推進(jìn)無線電子政務(wù)工程，構(gòu)建移動(dòng)政務(wù)平臺(tái)，提高政府的執(zhí)政能力和服務(wù)水平，促進(jìn)服務(wù)型政府的建設(shè)。細(xì)分客戶包括稅務(wù)、醫(yī)療、法院、民政、郵政等。產(chǎn)業(yè)智能化是通過新的技術(shù)模式開啟數(shù)字產(chǎn)業(yè)的新時(shí)代，改變我們的社會(huì)和生活模式。數(shù)字產(chǎn)業(yè)帶來的科技的創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)揮著首要作用，為保增長，保就業(yè)，保穩(wěn)定創(chuàng)造和諧社會(huì)發(fā)揮關(guān)鍵作用。細(xì)分客戶包括旅游景區(qū)、倉儲(chǔ)物流、電信運(yùn)營、能源行業(yè)等。民生智能化是隨著通信技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成熟與廣泛應(yīng)用，將科技改變生活進(jìn)一步滲透到我們生活中的各個(gè)領(lǐng)域。隨著互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，門戶網(wǎng)站，虛擬社區(qū)，電子商務(wù)等多種應(yīng)用，人們?nèi)粘Ｉ盍?xí)慣已發(fā)生巨大變化。細(xì)分客戶包括醫(yī)療、社區(qū)、教育等。4、核心資源：六大核心資源，保障集成項(xiàng)目成功交付華為智慧城市方案具有六大核心資源，保障集成項(xiàng)目成功交付，分別為：高層資源支持、商業(yè)咨詢團(tuán)隊(duì)、解決方案團(tuán)隊(duì)、本地研發(fā)中心、完善供應(yīng)鏈、技術(shù)支持與服務(wù)。高層資源支持是產(chǎn)品線管理團(tuán)隊(duì)，做重大項(xiàng)目的贊助人；商業(yè)咨詢團(tuán)隊(duì)做客戶市場(chǎng)需求研究，參與運(yùn)營服務(wù)，規(guī)劃網(wǎng)絡(luò)發(fā)展路標(biāo)并提供解決方案支持，聯(lián)合新業(yè)務(wù)規(guī)劃、設(shè)計(jì)；解決方案團(tuán)隊(duì)是專屬的客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)，端到端的解決方案，順暢的對(duì)話渠道及快速響應(yīng)；本地研發(fā)中心主要指各省研發(fā)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，提供定制化開發(fā)支撐及快速響應(yīng)專職服務(wù)；供應(yīng)鏈上提供優(yōu)先供應(yīng)保障，大客戶標(biāo)簽，支撐采購計(jì)劃銜接，降低成本；技術(shù)支持與服務(wù)主要是全網(wǎng)統(tǒng)一版本管理，專職大客戶服務(wù)人員，高質(zhì)量交付與維護(hù)。5、渠道通路：三大模式智慧城市以政務(wù)應(yīng)用、商業(yè)應(yīng)用、生活應(yīng)用為核心，構(gòu)成對(duì)社會(huì)創(chuàng)造廣泛價(jià)值的新型智能化城市。構(gòu)建智慧城市的市場(chǎng)模式主要包括三大類型：1.政府獨(dú)自投資建網(wǎng)（紐約）；2.運(yùn)營商獨(dú)立投資建網(wǎng)運(yùn)營（東京）；3.政府和運(yùn)營商合作建網(wǎng)（新加坡、廈門、臺(tái)北）6、成本：ICT（信息和通訊技術(shù)）集成框架智慧城市突破了傳統(tǒng)無線城市單純網(wǎng)絡(luò)覆蓋的局限，最大限度挖掘應(yīng)用價(jià)值與潛力。以現(xiàn)代通信模式和ICT技術(shù)為基礎(chǔ)、以WIFI/WIMAX為補(bǔ)充，免費(fèi)與收費(fèi)模式并行，形成真正滿足各種需求的新型智慧城市。ICT（信息和通訊技術(shù)）集成框架成本費(fèi)用包括：規(guī)劃設(shè)計(jì)費(fèi)用、部署實(shí)施成本、運(yùn)營維護(hù)費(fèi)用。7、收入：經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)收益運(yùn)營商的收益中主要分為社會(huì)收益及經(jīng)濟(jì)收益兩大部分，社會(huì)收益主要有增進(jìn)政府客戶關(guān)系、捆綁政府優(yōu)質(zhì)客戶資源，體現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任感、樹立運(yùn)營商品牌，掌握城市精確化數(shù)據(jù)、有助后期精細(xì)化營銷；經(jīng)濟(jì)效益主要有推動(dòng)網(wǎng)路建設(shè)、填補(bǔ)全業(yè)務(wù)運(yùn)營短板，通過智慧城市建設(shè)切入行業(yè)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)的持續(xù)收益、套餐、月租等收益。8、華為智慧城市商業(yè)模式總結(jié)思考在中國，隨著城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，人口膨脹、資源緊張、交通擁擠、環(huán)境惡化等資源和環(huán)境矛盾日益突出，迫切要求加快城市管理和運(yùn)行創(chuàng)新，智慧城市已經(jīng)成為新一輪信息技術(shù)革命背景下推動(dòng)國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)、解除城市危機(jī)、增強(qiáng)城市競(jìng)爭力的主導(dǎo)戰(zhàn)略。可以預(yù)見，隨著城市智能發(fā)展模式的推進(jìn)，智慧城市建設(shè)將逐漸改變著中國新一輪城市競(jìng)爭格局。華為智慧城市通過將新一代信息技術(shù)融入到政府政務(wù)、產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、民眾生活的各個(gè)領(lǐng)域，為政府打造更高效的公共管理，為企業(yè)提升工作效率，為市民提供便捷生活，通過融合三大群體，實(shí)現(xiàn)城市綜合價(jià)值的提升，最終使城市在信息化時(shí)代發(fā)展中獲取競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。政府、產(chǎn)業(yè)、民眾作為三大客戶群體，即有明顯類別區(qū)分，同時(shí)又相互依賴，呈現(xiàn)多邊關(guān)系，華為智慧城市就是為多邊客戶群體創(chuàng)建一個(gè)多邊綜合平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多邊客戶從相對(duì)獨(dú)立到相互融合的過程，多邊平臺(tái)通過促進(jìn)三大客戶群體的互動(dòng)來創(chuàng)造價(jià)值，這種模式可以說是典型的多邊平臺(tái)式商業(yè)模式。多邊平臺(tái)吸引的客戶越多，其價(jià)值就得到更大的提升，這種現(xiàn)象我們稱為“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。就是說，多邊平臺(tái)對(duì)于某個(gè)特定群體的價(jià)值本質(zhì)上依賴于這個(gè)平臺(tái)“其他邊”的用戶數(shù)量。為了吸引更多的客戶，多邊平臺(tái)經(jīng)常會(huì)通過為一個(gè)群體提供低價(jià)甚至免費(fèi)的服務(wù)來吸引他們，并依靠這個(gè)群體去吸引與之相對(duì)應(yīng)的其他群體。華為智慧城市就是首先以較低的價(jià)格為政府搭建智能平臺(tái)，從而吸引產(chǎn)業(yè)及民眾參與，達(dá)到整體價(jià)值的提升。具體運(yùn)營模式有政府獨(dú)自投資建網(wǎng)、運(yùn)營商獨(dú)立投資建網(wǎng)、政府和運(yùn)營商合作建網(wǎng)三種模式。華為作為國際先進(jìn)通信設(shè)備制造商，在智慧城市建設(shè)中充當(dāng)信息通信技術(shù)（ICT）集成商角色，其核心是通過整合資源為城市打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，具體來看可以分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次的建設(shè)，其主要成本包括規(guī)劃設(shè)計(jì)費(fèi)用、部署實(shí)施成本、運(yùn)營維護(hù)費(fèi)用。從華為智慧城市建設(shè)架構(gòu)看，感知層、網(wǎng)絡(luò)層主要是電子和通信設(shè)備建設(shè)，平臺(tái)層、應(yīng)用層偏重軟件服務(wù)，與材料相關(guān)的領(lǐng)域集中在感知層和網(wǎng)絡(luò)層。以下我們結(jié)合新一代信息技術(shù)探討智慧城市相關(guān)設(shè)備器材的投資機(jī)會(huì)。三、從智慧城市看信息技術(shù)裝備材料投資機(jī)會(huì)通過華為智慧城市方案的分析，我們看到智慧城市就是要借助新一代信息技術(shù)的發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、電信網(wǎng)、廣電網(wǎng)、無線寬帶網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)組合為基礎(chǔ)，以智慧技術(shù)高度集成、智慧產(chǎn)業(yè)高端發(fā)展、智慧服務(wù)高效便民為主要特征的城市發(fā)展新模式。其核心包括對(duì)現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、傳感器技術(shù)、智能信息處理等信息技術(shù)的高度集成，可以說智慧化是繼工業(yè)化、電氣化、信息化之后，世界科技革命又一次新的突破。新一代信息技術(shù)主要包括新型終端、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)三大部分，其中關(guān)鍵材料主要有新型平板顯示材料、通信設(shè)備材料、傳感器材料。新型平板顯示包括液晶顯示材料、OLED顯示材料及觸摸屏材料，液晶顯示材料主要有顯示面板中的ITO玻璃、液晶材料、彩色濾光片以及背光模塊中的LED燈條、反射片、導(dǎo)電板、擴(kuò)散片、增亮膜。新型平板顯示材料在節(jié)能環(huán)保篇中已有詳細(xì)論述，本篇我們重點(diǎn)分析通信設(shè)備材料及傳感器。1、通信設(shè)備材料投資機(jī)會(huì)分類通信設(shè)備行業(yè)是信息技術(shù)業(yè)的重要組成部分，體現(xiàn)了某一國家和地區(qū)信息技術(shù)的綜合發(fā)展水平，是現(xiàn)代微電子技術(shù)、微波技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)和軟件技術(shù)的綜合應(yīng)用。通信設(shè)備主要由三個(gè)專業(yè)領(lǐng)域構(gòu)成：核心網(wǎng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備和終端用戶設(shè)備。行業(yè)細(xì)分情況如下圖所示：1）核心網(wǎng)設(shè)備：以交換機(jī)為代表，核心網(wǎng)設(shè)備承擔(dān)通信網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)交換和業(yè)務(wù)控制功能。2）網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備：網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備包括核心覆蓋設(shè)備（基站、微基站、光網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)、光線路終端OLT、ONU）和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備。①核心覆蓋設(shè)備：網(wǎng)絡(luò)覆蓋系統(tǒng)的核心設(shè)備為基站設(shè)備及光線網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)②網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備用于信號(hào)盲區(qū)的加強(qiáng)覆蓋。3）終端用戶設(shè)備：終端用戶設(shè)備即最終用戶產(chǎn)品。根據(jù)通信行業(yè)的三大領(lǐng)域構(gòu)成以及申萬的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，通訊設(shè)備行業(yè)可以分為終端設(shè)備、通信傳輸設(shè)備和通信配套服務(wù)等三子行業(yè)，總共包括59家上市公司，其中終端設(shè)備17家、通信傳輸設(shè)備25家、通信配套服務(wù)17家。在通信設(shè)備板塊投資分析過程中，我們挑選推動(dòng)智慧城市發(fā)展的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)分析。智慧城市主要有感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次建設(shè)，綜合了計(jì)算機(jī)軟硬件、傳感器技術(shù)、集成電路技術(shù)、電子應(yīng)用技術(shù)為一體的復(fù)雜技術(shù)。其中，感知層有傳感器、智能卡、其他智能終端；網(wǎng)絡(luò)層有網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備、光纖光纜、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)計(jì)、射頻器件、專網(wǎng)通信、移動(dòng)終端天線；平臺(tái)層主要是軟件服務(wù)；應(yīng)用層有三網(wǎng)融合、云計(jì)算等。從分類看，與設(shè)備及材料相關(guān)的主要集中在感知層和網(wǎng)絡(luò)層。如果把智慧城市用人體做一個(gè)簡單比喻，傳感器相當(dāng)于人的眼睛、鼻子、皮膚等感官，傳輸網(wǎng)絡(luò)就是神經(jīng)系統(tǒng)用來傳遞信息，平臺(tái)層則是人的大腦進(jìn)行數(shù)據(jù)集中及處理，應(yīng)用層是信息處理后的應(yīng)用。這個(gè)例子很形象的描述了智慧城市的結(jié)構(gòu)層次。2、感知層：智慧城市的觸角（1）傳感器物聯(lián)網(wǎng)是物與物、人與物之間的信息傳遞與控制。在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中有三項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，即傳感器技術(shù)、RFID標(biāo)簽、嵌入式系統(tǒng)技術(shù)，我們重點(diǎn)關(guān)注傳感器領(lǐng)域。傳感器技術(shù)，這也是計(jì)算機(jī)應(yīng)用中的關(guān)鍵技術(shù)。絕大部分計(jì)算機(jī)處理的都是數(shù)字信號(hào)。自從有計(jì)算機(jī)以來就需要傳感器把模擬信號(hào)轉(zhuǎn)換成數(shù)字信號(hào)計(jì)算機(jī)才能處理。RFID標(biāo)簽也是一種傳感器技術(shù)，RFID技術(shù)是融合了無線射頻技術(shù)和嵌入式技術(shù)為一體的綜合技術(shù)，RFID在自動(dòng)識(shí)別、物品物流管理有著廣闊的應(yīng)用前景。（2）智能卡及芯片智能卡（SmartCard）：內(nèi)嵌有微芯片的塑料卡的通稱。智能卡配備有CPU和RAM，可自行處理數(shù)量較多的數(shù)據(jù)而不會(huì)干擾到主機(jī)CPU的工作?？▋?nèi)的集成電路包括中央處理器CPU、可編程只讀存儲(chǔ)器EEPROM、隨機(jī)存儲(chǔ)器RAM和固化在只讀存儲(chǔ)器ROM中的卡內(nèi)操作系統(tǒng)COS(ChipOperatingSystem)?？ㄖ袛?shù)據(jù)分為外部讀取和內(nèi)部處理部分。一些智能卡包含一個(gè)RFID芯片，所以它們不需要與讀寫器的任何物理接觸就能夠識(shí)別持卡人。射頻識(shí)別即RFID（RadioFrequencyIDentification）技術(shù)，又稱無線射頻識(shí)別，是一種通信技術(shù)，可通過無線電訊號(hào)識(shí)別特定目標(biāo)并讀寫相關(guān)數(shù)據(jù)，而無需識(shí)別系統(tǒng)與特定目標(biāo)之間建立機(jī)械或光學(xué)接觸。RFID讀寫器也分移動(dòng)式的和固定式的，目前RFID技術(shù)應(yīng)用很廣，如：圖書館，門禁系統(tǒng)，食品安全溯源等。RFID技術(shù)的飛速發(fā)展對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的進(jìn)步具有重要的意義。智能卡具有包括身份識(shí)別、支付工具、加密解密、信息存儲(chǔ)多種用途，智慧城市的快速推進(jìn)加大智能卡的應(yīng)用需求。此外，智能移動(dòng)的快速發(fā)展，移動(dòng)從單純功能，擴(kuò)展到網(wǎng)絡(luò)聯(lián)機(jī)功能，使得SIM卡需求量大增。智能卡領(lǐng)域重點(diǎn)公司有東信和平、恒寶股份、天喻信息等。3、網(wǎng)絡(luò)層：智慧城市的信息通道（1）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及部件是連接到網(wǎng)絡(luò)中的物理實(shí)體。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的種類繁多，且與日俱增?；镜木W(wǎng)絡(luò)設(shè)備有：計(jì)算機(jī)（無論其為個(gè)人電腦或服務(wù)器）、集線器、交換機(jī)、網(wǎng)橋、路由器、網(wǎng)關(guān)、網(wǎng)絡(luò)接口卡（NIC）、無線接入點(diǎn)（WAP）、打印機(jī)和調(diào)制解調(diào)器等。相關(guān)重點(diǎn)公司有中興通訊、烽火通信、新海宜。光通信就是利用光波作為載波來傳送信息，而以光纖作為傳輸介質(zhì)實(shí)現(xiàn)信息傳輸，達(dá)到通信目的的一種最新通信技術(shù)。從通信網(wǎng)來發(fā)展過程來看，第一代為純電信網(wǎng)；第二代通信網(wǎng)僅僅是用光纖代替銅線，使通信網(wǎng)的性能得到了某種改善，而網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)涔羌芑旧鲜侵暗哪Ｊ剑獠ㄍㄐ诺臐摿ι形赐耆l(fā)揮；第三代通信網(wǎng)為全光通信網(wǎng)。光通信設(shè)備相關(guān)重點(diǎn)公司有光訊科技、日海通訊、烽火通信。（2）光纖光纜光纖是由兩個(gè)或多個(gè)玻璃或塑料光纖芯組成，這些光纖芯位于保護(hù)性的覆層內(nèi)，由塑料PVC外部套管覆蓋。光纖使用最廣泛的介質(zhì)材料是石英玻璃(SiO2)。通過在石英玻璃中摻鍺、磷、氟、硼等雜質(zhì)的方法調(diào)節(jié)纖芯或包層的折射率。在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、FTTH(光纖到戶)實(shí)施、三網(wǎng)融合試點(diǎn)等多重利好驅(qū)動(dòng)下，中國光纖光纜行業(yè)高速發(fā)展，目前光纖通信正朝高速、超高速、超大容量的光纖傳輸及全光網(wǎng)方向發(fā)展。在光纖通信傳輸領(lǐng)域重點(diǎn)公司有中天科技、亨通光電等，此外在光纖生產(chǎn)中需要添加鍺，關(guān)注我國鍺生產(chǎn)重點(diǎn)公司云南鍺業(yè)。（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化是指通過各種硬件或軟件技術(shù)使網(wǎng)絡(luò)性能達(dá)到我們需要的最佳平衡點(diǎn)，硬件方面指在合理分析系統(tǒng)需要后在性能和價(jià)格方面作出最優(yōu)解，軟件方面指通過對(duì)軟件參數(shù)的設(shè)臵以期取得在軟件承受范圍內(nèi)達(dá)到最高性能負(fù)載。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化主要分為設(shè)備及服務(wù)兩個(gè)方面，其中規(guī)劃、測(cè)評(píng)、優(yōu)化屬于服務(wù)行業(yè)；測(cè)評(píng)系統(tǒng)和覆蓋設(shè)備屬于通信設(shè)備制造業(yè)。重點(diǎn)公司有奧維通信、三維通信、三元達(dá)等。（3）射頻器件射頻（RF）是RadioFrequency的縮寫，表示可以輻射到空間的電磁頻率，頻率范圍從300KHz～300GHz之間。射頻簡稱RF射頻就是射頻電流，它是一種高頻交流變化電磁波的簡稱。每秒變化小于1000次的交流電稱為低頻電流，大于10000次的稱為高頻電流，而射頻就是這樣一種高頻電流；射頻（300K-300G）是高頻的較高頻段；微波頻段（300M-300G）又是射頻的較高頻段。射頻器件的主要應(yīng)用領(lǐng)域是通信，用于移動(dòng)通訊基站建設(shè)及通信信號(hào)接收。后來延伸到射頻設(shè)別技術(shù)以及醫(yī)學(xué)射頻消融等。我們重點(diǎn)關(guān)注通信射頻器件，重點(diǎn)公司有武漢凡谷、大富科技、吳通通訊。（4）專網(wǎng)通信專網(wǎng)通信是指在一些行業(yè)、部門或單位內(nèi)部，為滿足其進(jìn)行組織管理、安全生產(chǎn)、調(diào)度指揮等需要所建設(shè)的通信網(wǎng)絡(luò)。公網(wǎng)和專網(wǎng)共同構(gòu)成了一個(gè)國家的通信系統(tǒng)。隨著信息通信技術(shù)（ICT）的發(fā)展，通過信息化與工業(yè)化的融合發(fā)展，來提升傳統(tǒng)行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，降低排放，使得ICT能直接為國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)、發(fā)展服務(wù)。通信系統(tǒng)不再只是一種生活、娛樂的工具，客戶群體從普通消費(fèi)者延伸到各大行業(yè)，客戶群是各個(gè)行業(yè)（工業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)）和企業(yè)。目前，我國能源、交通運(yùn)輸和公共事務(wù)等重點(diǎn)行業(yè)已經(jīng)通過信息化改造實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益的提升，對(duì)結(jié)合行業(yè)安全生產(chǎn)、經(jīng)營管理、應(yīng)急處臵等功能的專網(wǎng)有迫切的需求，將成為下一步專網(wǎng)通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。例如，全國公安指揮調(diào)度、應(yīng)急處臵、重大活動(dòng)安全保衛(wèi)、報(bào)警監(jiān)控專網(wǎng)，電力監(jiān)控系統(tǒng)、電力通信及數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)專網(wǎng)等等。專網(wǎng)和公網(wǎng)將長期共存、互補(bǔ)發(fā)展。如果把3G寬帶移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)看成現(xiàn)代社會(huì)的信息高速公路，而專網(wǎng)則是服務(wù)于行業(yè)信息化和應(yīng)急通信等專業(yè)通信領(lǐng)域的專用高速通道。專網(wǎng)通信領(lǐng)域重點(diǎn)公司有海能達(dá)、海格通信、佳訊飛鴻、網(wǎng)宿科技、星網(wǎng)銳捷等。（5）移動(dòng)終端零部件（天線）在無線通信系統(tǒng)中，與外界傳播媒介接口是天線系統(tǒng)。天線輻射和接收無線電波：發(fā)射時(shí)，把高頻電流轉(zhuǎn)換為電磁波；接收時(shí)把電磁波轉(zhuǎn)換為高頻電流。天線的型號(hào)、增益、方向圖、驅(qū)動(dòng)天線功率、簡單或復(fù)雜的天線配臵和天線極化等都影響系統(tǒng)的性能。天線的選取和設(shè)計(jì)直接關(guān)系到整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量。生產(chǎn)天線的主要企業(yè)有信維通信、碩貝德。4、應(yīng)用層：信息集中、處理后的應(yīng)用（1）三網(wǎng)融合三網(wǎng)融合是指電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)在向?qū)拵ㄐ啪W(wǎng)、數(shù)字電視網(wǎng)、下一代互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)過程中，三大網(wǎng)絡(luò)通過技術(shù)改造，其技術(shù)功能趨于一致，業(yè)務(wù)范圍趨于相同，網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)互通、資源共享，能為用戶提供語音、數(shù)據(jù)和廣播電視等多種服務(wù)。三網(wǎng)融合與智慧城市息息相關(guān)，遍及智能交通、環(huán)境保護(hù)、政府工作、公共安全、平安家居等多個(gè)領(lǐng)域。在通信設(shè)備領(lǐng)域相關(guān)公司有億通科技、初靈信息。四、投資策略新一代信息技術(shù)商業(yè)模式革新：從“非綁定”式轉(zhuǎn)向細(xì)分多元化。傳統(tǒng)的通信運(yùn)營商屬于典型“非綁定”式商業(yè)模式，具有三大業(yè)務(wù)，在拓展、維護(hù)客戶的同時(shí)，既要提供創(chuàng)新型產(chǎn)品，也要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來，通信運(yùn)營商形成業(yè)務(wù)分拆化趨勢(shì)。作為信息通信技術(shù)主體，通信運(yùn)營商三大業(yè)務(wù)拆分，使得信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式從傳統(tǒng)的“非綁定”式商業(yè)模式轉(zhuǎn)向多元化，三大業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)、競(jìng)爭、文化，形成各自的新型商業(yè)模式。所以說新一代信息技術(shù)相對(duì)傳統(tǒng)信息技術(shù)存在兩大革新：信息技術(shù)的進(jìn)步和商業(yè)模式的革新。從拆分后的三大業(yè)務(wù)模式看，客戶關(guān)系管理與產(chǎn)品創(chuàng)新主要偏重于軟系統(tǒng)實(shí)力及新技術(shù)創(chuàng)新，與材料緊密相關(guān)的是基礎(chǔ)設(shè)施管理領(lǐng)域，即信息設(shè)備供應(yīng)管理。我們通過分析“華為智慧城市”商業(yè)模式的關(guān)鍵因素，找出信息設(shè)備與材料相關(guān)的重點(diǎn)領(lǐng)域。華為智慧城市通過將新一代信息技術(shù)融入到政府政務(wù)、產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、民眾生活的各個(gè)領(lǐng)域，政府、產(chǎn)業(yè)、民眾作為三大客戶群體，即有明顯類別區(qū)分，同時(shí)又相互依賴，呈現(xiàn)多邊關(guān)系，華為智慧城市就是為多邊客戶群體創(chuàng)建一個(gè)多邊綜合平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多邊客戶從相對(duì)獨(dú)立到相互融合的過程，多邊平臺(tái)通過促進(jìn)三大客戶群體的互動(dòng)來創(chuàng)造價(jià)值，華為智慧城市是多邊平臺(tái)式商業(yè)模式。華為作為國際先進(jìn)通信設(shè)備制造商，在智慧城市建設(shè)中充當(dāng)信息通信技術(shù)（ICT）集成商角色，其核心是通過整合資源為城市打造一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建三張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，具體來看可以分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四個(gè)層次的建設(shè)，從華為智慧城市建設(shè)架構(gòu)看，感知層、網(wǎng)絡(luò)層主要是電子和通信設(shè)備建設(shè)，平臺(tái)層、應(yīng)用層偏重軟件服務(wù)，與材料相關(guān)的領(lǐng)域集中在感知層和網(wǎng)絡(luò)層。其中，感知層有傳感器、智能卡、其他智能終端；網(wǎng)絡(luò)層有網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及光通信設(shè)備、光纖光纜、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)計(jì)、射頻器件、專網(wǎng)通信、移動(dòng)終端天線；平臺(tái)層主要是軟件服務(wù)；應(yīng)用層有三網(wǎng)融合、云計(jì)算等。這些子版塊中與智慧城市發(fā)展最為緊密的有傳感器、智能卡、光通信設(shè)備、光纖光纜、射頻器件、專網(wǎng)通信、三網(wǎng)融合。通過對(duì)相關(guān)子版塊重點(diǎn)公司的梳理，我們建議關(guān)注的優(yōu)勢(shì)企業(yè)主要有傳感器：漢威電子、中航電測(cè)，智能卡：恒寶股份、天喻信息，光通信設(shè)備：烽火通信、光迅科技、日海通訊，光纖光纜：中天科技、亨通光電、云南鍺業(yè)，射頻器件：武漢凡谷、大富科技，專網(wǎng)通信：海格通信、佳訊飛鴻、網(wǎng)宿科技、星網(wǎng)銳捷，三網(wǎng)融合：億通科技、初靈信息。附錄：2024年我國智慧城市試點(diǎn)名單

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競(jìng)爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營主體、競(jìng)爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營的主體——省級(jí)文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢(mèng)娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來說有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我