租賃公司融資渠道的選擇

租賃公司融資渠道選擇綜述融資租賃行業(yè)是一個高杠桿經(jīng)營的行業(yè)，按照規(guī)定，商務部監(jiān)管的租賃公司資產(chǎn)規(guī)模上限為凈資產(chǎn)的10倍，而銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃公司資本充足率不得低于8%，即其資產(chǎn)規(guī)模上限為凈資產(chǎn)的12.5倍。融資租賃公司對外部融資的依賴程度普遍較高，融資渠道對公司發(fā)展至關(guān)重要。目前來看，融資租賃公司的資金來源渠道仍非常有限，除少量客戶保證金存款外，絕大部分是商業(yè)銀行的短期借款，對銀行的依賴度很高。融資租賃公司迫切需要開拓新的融資渠道，除自籌資金外，開拓債券、海外貸款、長期貸款、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、私募股權(quán)、信托、資產(chǎn)保理融資等渠道產(chǎn)品，獲得長期、低成本資金，降低流動性風險和規(guī)模擴張瓶頸。以下將對公司可選的融資渠道作一簡要介紹，并分析其對于融資租賃公司的適用性及具體融資操作方法。融資定義融資，包括權(quán)益資本融資和債務資本融資兩種方式。權(quán)益性融資是指融資結(jié)束后增加了企業(yè)權(quán)益資本的融資，如增加實收資本；債務性融資是指融資結(jié)束后增加了企業(yè)負債的融資，如向金融機構(gòu)借款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租賃等。短期債務性融資，是指負債期限不超過一年（含一年）的債務性融資。長期債務性融資，是指負債期限超過一年（不含一年）的債務性融資。融資的原則1.合法合規(guī)；2.所有融資由公司統(tǒng)一籌措。3.根據(jù)公司戰(zhàn)略和業(yè)務發(fā)展的需要以及金融市場的情況在不同時期采取不同的融資政策；4.綜合權(quán)衡，降低成本，合理確定公司資本結(jié)構(gòu)；5.適度負債，防范風險。融資政策的選擇融資政策應結(jié)合公司發(fā)展狀況、資金需求、經(jīng)營業(yè)績、風險因素、外部資金市場供給情況、國家相關(guān)政策法規(guī)要求制定。1．公司調(diào)整時期，應采取保守的融資政策，盡可能減少銀行借款等負債融資。2．公司發(fā)展時期，應采取穩(wěn)健的融資政策，可通過增加銀行借款等負債融資，改善資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。3．公司迅速擴張時期，可采取激進的融資政策，選擇多種融資方式積極籌措資金，充分利用財務杠桿作用適當增加負債比例。融資類型1.權(quán)益資本融資公司根據(jù)經(jīng)營和發(fā)展的需要，依照法律、法規(guī)的規(guī)定，經(jīng)管理層決議，可以采用下列方式增加權(quán)益資本：增加新股東和新股本；向現(xiàn)有股東增加股本；尋求私募融資或上市融資。權(quán)益性資本融資應根據(jù)公司的長遠發(fā)展戰(zhàn)略及資本市場的狀況，在滿足基本發(fā)行條件時，以盡可能低的募集成本募集公司業(yè)務發(fā)展所需資金。權(quán)益性資本融資的順利募集需要以下各方面的配合：對金融市場動態(tài)的跟蹤分析。靈活、廣泛的資本市場人脈網(wǎng)絡。清晰、切實的業(yè)務戰(zhàn)略和嚴格的資金管理。對于私募或上市融資，與優(yōu)秀的融資中介機構(gòu)合作十分重要。2.債務資本融資通過銀行貸款獲取短期借款、長期借款。信托等其他金融機構(gòu)的借款。發(fā)行債券。資產(chǎn)證券化融資。債務資本融資的基本原則：清晰的融資款項的用途及用款項目背景情況；明確的用款與還款計劃；確定融資數(shù)量與債權(quán)人；確定擔保方式與內(nèi)容；詳細的用款項目經(jīng)濟性與還款能力分析；其他注意事項?？傮w來說，如果某項籌資是直接為項目投資服務的，則此項目的投資收益率必須大于該項籌資的資本成本；如果某項籌資的直接效果是無法計量的，則應該選擇資金成本最低的籌資方案。自籌渠道介紹公司利用自有資金、企業(yè)應付稅利和利息、企業(yè)未使用或未分配的專項基金發(fā)展業(yè)務。該方式下，公司不必向外支付借款成本，因而風險很小，但資金來源數(shù)額與企業(yè)利潤有關(guān)。操作模式利潤再投資、股東增資。適用范圍公司業(yè)務增長速度不高于公司利潤累計速度，公司業(yè)務已進入成熟期的階段。私募渠道介紹私募融資是指不采用公開方式，而通過私下與特定的投資人或債務人商談，以招標等方式籌集資金，形式多樣，取決于當事人之間的約定，如向銀行貸款，獲得風險投資等。私募融資分為私募股權(quán)融資和私募債務融資。私募股權(quán)融資是指融資人通過協(xié)商、招標等非社會公開方式，向特定投資人出售股權(quán)進行的融資，包括股票發(fā)行以外的各種組建企業(yè)時股權(quán)籌資和隨后的增資擴股。私募債務融資是指融資人通過協(xié)商、招標等非社會公開方式，向特定投資人出售債權(quán)進行的融資，包括債券發(fā)行以外的各種借款。從公司融資的角度，一般理解的狹義私募融資為私募股權(quán)融資。操作模式步驟一：私募前期準備工作確定引進私募投資者策略確定預期融資金額、融資工具及潛在投資者范圍執(zhí)行前的準備工作成立項目小組包括高級管理層參與操作過程：聘請專業(yè)會計顧問公司為公司整理帳務，摸清公司家底（如需要）；確定財務顧問、法律顧問制定投資結(jié)構(gòu)；接觸、篩選會計師、資產(chǎn)評估師中介機構(gòu)；進行深度估值測算，以確認估值及確定選擇投資者標準。在開始接觸潛在投資者前做好計劃和準備所有必要的基本文件：保密協(xié)議和信息備忘錄，私募投資框架協(xié)議的主要談判條件等。步驟二：初步選擇投資人并確定框架性協(xié)議發(fā)放公司信息備忘錄，篩選私募投資人確立一至兩家意向性投資人，簽立框架性協(xié)議框架性協(xié)議雖然對交易雙方并不構(gòu)成法律約束，但其中包含的主要交易條件是雙方進一步談判的基礎；框架性協(xié)議中對交易先決條件、交易結(jié)構(gòu)、估值方法、排他性及后續(xù)工作都會作原則性的約定；從接觸投資人到達成框架性協(xié)議通常需2月左右的時間。步驟三：盡職調(diào)查及商業(yè)談判雙方中介機構(gòu)進行盡職調(diào)查關(guān)于公司的帳務審計可由公司自己聘請四大會計師事務所進行審計，投資方的會計師僅對審計結(jié)果作復核；投資方法律顧問對公司自設立以來的法律文件作全面的法律調(diào)查；資產(chǎn)評估師對公司的資產(chǎn)作評估，投資方也可能聘請專業(yè)評估機構(gòu)對公司業(yè)務涉及的市場作獨立的市場評估預測；雙方財務顧問對涉及各方的工作進行協(xié)調(diào)與溝通；盡職調(diào)查的時間視公司的復雜程度在30~60天內(nèi)完成。完成盡職調(diào)查，雙方進行投資對價談判根據(jù)盡職調(diào)查的結(jié)果，雙方就框架性協(xié)議中達成的主要交易條件逐一詳談；公司有時需對調(diào)查中暴露的財務、法律問題向投資人承諾解決方案或作出某種讓步；談判的焦點往往集中在雙方對公司估值的差異上；談判過程時間長短不一。步驟四：簽訂協(xié)議及資金到位談判達成協(xié)議，雙方律師著手重組與交易的法律實施該部分工作的文件起草可在前期提早進行，待談判結(jié)束后即可執(zhí)行；相關(guān)重組、交易的報批工作視乎不同的公司結(jié)構(gòu)和交易結(jié)構(gòu)需提交不同審批部門：當?shù)鼗蛑醒胍患壣虅詹块T、外匯管理部門、稅務部門、工商登記部門等；該部分的時間也視不同交易長短不同。完成法律手續(xù)，投資人資金到位正常情況下，從啟動私募到投資人資金進入，約需5~6個月時間，如有經(jīng)驗的財務顧問協(xié)調(diào)，可加速私募進程。私募時間表適用范圍通過私募，公司可以迅速獲得用于擴張的資金，提升企業(yè)發(fā)展速度，做大規(guī)模，增強企業(yè)的實力，提升盈利水平，為企業(yè)下一步發(fā)展奠定良好的基礎。在私募時，由于私募投資人承擔風險較高，未來可能面臨投資無法退出的風險，因此其期望收益率也較一般融資方式高，且可能附加業(yè)績增長的保證、對賭協(xié)議以及回購條款等。一般來說，私募投資者的投資內(nèi)部回報率最低要求約為25-45%不等。從公司角度，選擇私募融資應基于公司基本狀況的考慮，首先，公司判斷未來數(shù)年內(nèi)市場需求總體空間仍然巨大；其次，公司經(jīng)過積累，業(yè)務能力提升，未來2~3年應處于業(yè)績快速釋放的階段；第三，公司經(jīng)過成長，規(guī)模應有可能達到上市標準，滿足走向資本市場的基本要求。信托渠道介紹1.融資租賃信托定義信托公司以設立信托計劃的方式募集信托資金，將其運用于融資租賃業(yè)務，通過嚴格專業(yè)化、流程化的管理，通過定期收取租金實現(xiàn)信托收益，為社會投資人提供安全、穩(wěn)定回報的理財服務。2.信托公司開展融資租賃信托業(yè)務優(yōu)勢將信托平臺的功能與融資租賃業(yè)務緊密結(jié)合起來，充分利用信托的功能特點，在信托公司管理能力有保證的前提下，信托租賃業(yè)務的業(yè)務規(guī)模與融資規(guī)?？刹皇苄磐泄咀陨碡搨实挠绊懀瑥亩梢詾樯鐣顿Y者提供很多的理財產(chǎn)品，為資金需求方提供大量穩(wěn)定的資金來源，可以發(fā)揮其他租賃公司所無法實現(xiàn)的規(guī)模優(yōu)勢。3.信托公司近年來開展集合類融資租賃信托業(yè)務情況2002年11月，外貿(mào)信托公司推出了"醫(yī)療設備融資租賃集合信托計劃"，這是我國第一個集信托和融資租賃于一體的融資租賃信托產(chǎn)品，是信托業(yè)在融資租賃領域開拓創(chuàng)新的嘗試。在此之后，外貿(mào)信托公司先后共推出十一期系列化醫(yī)療設備融資租賃信托計劃，信托融資租賃業(yè)務已成為外貿(mào)信托公司具有一定特色的業(yè)務。信托新辦法出臺后，自2007年1月~至2008年11月，信托業(yè)內(nèi)先后有外貿(mào)信托、華宸信托、天津信托、衡平信托共推出13個融資租賃集合信托計劃：總規(guī)模為66910萬元；每個計劃平均規(guī)模為5146.92萬元；平均期限為1.67年；平均預期年收益率為7.34%。2009年，廣匯租賃、上海同岳租賃開始發(fā)行汽車融資租賃信托產(chǎn)品，當年租賃信托產(chǎn)品發(fā)行金額89010萬元；2010年，河北創(chuàng)捷汽車租賃受益權(quán)流動化信托發(fā)行，當年租賃信托產(chǎn)品發(fā)行金額40000萬元；2011年，同岳租賃發(fā)行新一期信托產(chǎn)品，當年租賃信托產(chǎn)品發(fā)行金額103484萬元。進入2012年汽車經(jīng)銷商汽車融資租賃信托產(chǎn)品大量增加，寶信汽車和龐大集團均開始系列化的信托產(chǎn)品發(fā)行計劃，其中龐大樂業(yè)租賃一年內(nèi)產(chǎn)品發(fā)行期數(shù)達19期。當年租賃信托產(chǎn)品發(fā)行金額273054萬元。2013年經(jīng)銷商融資租賃信托產(chǎn)品繼續(xù)增長，1月份廣匯匯通租賃發(fā)行一期產(chǎn)品規(guī)模達創(chuàng)紀錄的20億元；3月份龐大和寶信的系列產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)行，與2012年相比，融資利率（回報率）有明顯上行趨勢。截止3月29日，本年租賃信托產(chǎn)品發(fā)行金額累計已達241249萬元。融資租賃信托產(chǎn)品統(tǒng)計正在發(fā)行序號產(chǎn)品名稱發(fā)行機構(gòu)成立日期信托類型是否結(jié)構(gòu)化投資領域期限（月）信托規(guī)模（萬元）資金門檻（萬元）預期年化收益率1長安信托·寶信融資租賃投資1號集合資金信托計劃(第1期2單元A類)長安國際信托募集中其他否其他62,5491006.30%正在運行的產(chǎn)品序號產(chǎn)品名稱發(fā)行機構(gòu)成立日期信托類型是否結(jié)構(gòu)化投資領域期限（月）信托規(guī)模（萬元）資金門檻（萬元）預期年化收益率1長安信托·寶信融資租賃投資1號集合資金信托計劃(第2期2單元A類)長安國際信托2013/3/29其他否其他61,2491006.30%2華澳·長信27號鑫橋租賃應收租金轉(zhuǎn)讓集合資金信托計劃(3年)華澳國際信托2013/3/27權(quán)益投資否工商企業(yè)366,00010010.50%3華澳·長信27號鑫橋租賃應收租金轉(zhuǎn)讓集合資金信托計劃(1年)華澳國際信托2013/3/27權(quán)益投資否工商企業(yè)123,0001008.20%4華澳·長信27號鑫橋租賃應收租金轉(zhuǎn)讓集合資金信托計劃(2年)華澳國際信托2013/3/27權(quán)益投資否工商企業(yè)2421,0001009.00%5天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)22號集合資金信托計劃天津信托2013/3/6權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------6天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)21號集合資金信托計劃天津信托2013/3/4權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------7華融·廣匯匯通租賃股權(quán)投資集合資金信托計劃(第一期)華融國際信托2013/1/31股權(quán)投資信托是工商企業(yè)36200,0001009.00%8天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)19號集合資金信托計劃天津信托2012/11/15權(quán)益投資否工商企業(yè)124,900------9天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)20號集合資金信托計劃天津信托2012/11/13權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------10天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)17號集合資金信托計劃天津信托2012/11/13權(quán)益投資否工商企業(yè)124,900------11天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)18號集合資金信托計劃天津信托2012/11/13權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------12長安信托·寶信融資租賃投資3號集合資金信托計劃(0.75年)長安國際信托2012/10/16其他否其他94,0001008.00%13長安信托·寶信融資租賃投資3號集合資金信托計劃(1年)長安國際信托2012/10/16其他否其他124,0001009.00%14長安信托·寶信融資租賃投資3號集合資金信托計劃(0.5年)長安國際信托2012/10/16其他否其他64,0001007.20%15天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)15號集合資金信托計劃、天津信托2012/9/29權(quán)益投資否工商企業(yè)124,950------16天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)16號集合資金信托計劃天津信托2012/9/29權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------17陜國投·自貢聯(lián)合石油鉆機融資租賃集合資金信托計劃陜西省國際信托2012/9/26權(quán)益投資否工商企業(yè)366,066------18長安信托·同岳租賃集合資金信托計劃長安國際信托2012/9/25權(quán)益投資否其他1210,0001008.80%19長安信托·駿達木業(yè)融資租賃集合資金信托計劃(2年)長安國際信托2012/9/21權(quán)益投資否金融2410,00010010.20%20長安信托·駿達木業(yè)融資租賃集合資金信托計劃(1.5年)長安國際信托2012/9/21權(quán)益投資否金融1810,0001009.60%21長安信托·駿達木業(yè)融資租賃集合資金信托計劃(1年)長安國際信托2012/9/21權(quán)益投資否金融1210,0001008.80%22中航信托·天順360號鄭州富士康租賃收益權(quán)單一資金信托計劃中航信托2012/8/20單一資金信托否工商企業(yè)1210,000509.00%23天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)14號集合資金信托計劃天津信托2012/7/27權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------24天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)13號集合資金信托計劃天津信托2012/7/27權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000---6.00%25天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)12號集合資金信托計劃天津信托2012/7/25權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------26天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)11號集合資金信托計劃天津信托2012/7/25權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------272012年中誠信托·恒嘉租賃租收益權(quán)集合信托計劃中誠信托2012/6/29權(quán)益投資否其他2428,500---6.70%28長安信托·寶信融資租賃投資2號集合資金信托計劃長安國際信托2012/5/25其他否其他362,068507.00%29天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)10號集合資金信托計劃天津信托2012/5/23權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------30天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)1號集合資金信托計劃天津信托2012/5/23權(quán)益投資否工商企業(yè)125,0001006.50%31天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)9號集合資金信托計劃天津信托2012/5/23權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------32天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)8號集合資金信托計劃天津信托2012/5/18權(quán)益投資否工商企業(yè)124,900100---33天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)2號集合資金信托計劃天津信托2012/5/18權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------34中信·信岳融資租賃集合信托計劃(次級)中信信托2012/5/8權(quán)益投資否其他6015,384------35中信·信岳融資租賃集合信托計劃(優(yōu)先級)中信信托2012/5/8權(quán)益投資否其他1815,000---7.60%36天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)3號集合資金信托計劃天津信托2012/4/28權(quán)益投資否工商企業(yè)124,900------37天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)6號集合資金信托計劃天津信托2012/4/28權(quán)益投資否工商企業(yè)124,900------38天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)5號集合資金信托計劃天津信托2012/4/28權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------39天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)4號集合資金信托計劃天津信托2012/4/28權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000100---40天津信托·特定資產(chǎn)(龐大樂業(yè)租賃特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)事務管理類)7號集合資金信托計劃天津信托2012/4/28權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000------41中航信托·天啟253號錦繡大地租賃收益權(quán)集合資金信托計劃中航信托2012/4/24權(quán)益投資否房地產(chǎn)2435,000---8.60%42新華信托·華惠29號·同岳租賃集合資金信托計劃(二期)新華信托2012/4/18其他否其他128,010------43長安信托·寶信融資租賃投資1號集合資金信托計劃(第2期)長安國際信托2012/3/30其他否其他361,576------44陜國投·渤海租賃股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計劃陜西省國際信托2011/12/29權(quán)益投資否金融363,5701008.80%45北方信托·通合投資渤海租賃股權(quán)收益權(quán)項目集合資金信托計劃北方國際信托2011/12/13權(quán)益投資否工商企業(yè)18---2008.80%46國元信托·北京兆真國際租賃有限公司租金收益權(quán)集合信托計劃安徽國元信托2011/11/29權(quán)益投資否其他247,000------47吉信·松花江[83]號百川世家織里一號家居世博園租賃收益權(quán)集合資金信托計劃(1.5年)吉林省信托2011/11/7權(quán)益投資否特定物業(yè)權(quán)182,88010010.00%48吉信·松花江[83]號百川世家織里一號家居世博園租賃收益權(quán)集合資金信托計劃(2年)吉林省信托2011/11/7權(quán)益投資否特定物業(yè)權(quán)247,00010010.50%49新華信托·合川區(qū)南園路公共租賃住房建設工程貸款集合資金信托計劃新華信托2011/10/8貸款類否房地產(chǎn)3619,144------合計553,897已經(jīng)結(jié)束的產(chǎn)品序號產(chǎn)品名稱發(fā)行機構(gòu)成立日期信托類型是否結(jié)構(gòu)化投資領域期限（月）信托規(guī)模（萬元）資金門檻（萬元）預期年化收益率1中糧信托·華融租賃應收賬款集合資金信托計劃中糧信托2011/12/30權(quán)益投資否其他123,3001006.00%2五礦信托-遠東國際特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)投資01號集合資金信托計劃五礦國際信托2011/12/28權(quán)益投資否工商企業(yè)125,000---6.50%3五礦信托-長江租賃租賃應收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓集合資金信托計劃五礦國際信托2011/12/13權(quán)益投資否其他1220,000---8.00%4山東信托·金鼎租賃有限公司貸款集合資金信托計劃山東省國際信托2011/11/29貸款類否工商企業(yè)129,000------5新華信托·華惠5號同岳租賃集合資金信托計劃(一期)新華信托2011/9/29其他否工商企業(yè)125,590------6中航信托·天啟126號九江大潤發(fā)租賃收益權(quán)投資集合資金信托計劃中航信托2011/6/27權(quán)益投資否工商企業(yè)1812,0001008.00%7中信·河北創(chuàng)捷汽車租賃受益權(quán)流動化信托項目07期中信信托2011/6/20權(quán)益投資是工商企業(yè)129,000---6.52%8華融·金牡丹·融豐系列·長江租賃公司股權(quán)收益權(quán)項目集合資金信托計劃(二期)華融國際信托2010/9/9權(quán)益投資否工商企業(yè)2415,5201007.80%9華融·金牡丹·融豐系列·長江租賃公司股權(quán)收益權(quán)項目集合資金信托計劃(一期)華融國際信托2010/8/11權(quán)益投資否工商企業(yè)2424,4801007.80%10蘇信理財·武安新峰水泥租賃項目集合資金信托計劃蘇州信托2009/11/4其他否其他3621,600---9.50%11長安信托·上海同岳租賃有限公司貸款項目集合資金信托計劃長安國際信托2009/9/29貸款類否工商企業(yè)213,000507.30%12蘇信理財·新疆廣匯租賃項目集合資金信托計劃蘇州信托2009/7/14其他是工商企業(yè)3645,000---5.00%13交銀國信·世豪租賃收益投資集合資金信托計劃交銀國際信托2009/1/20權(quán)益投資是工商企業(yè)2419,4101009.50%14中鐵信托·醫(yī)療設備融資租賃集合資金信托計劃中鐵信托2008/10/22其他否科教文衛(wèi)241,000206.80%15華宸·包頭市昆區(qū)教育城域網(wǎng)工程融資租賃項目Ⅲ-包頭市第六中學集合資金信托計(3年)華宸信托2008/10/10其他否科教文衛(wèi)36500207.00%16華宸·包頭市昆區(qū)教育城域網(wǎng)工程融資租賃項目Ⅲ-包頭市第六中學集合資金信托計(2年)華宸信托2008/10/10其他否科教文衛(wèi)24500208.00%17華宸·包頭市昆區(qū)教育城域網(wǎng)工程融資租賃項目Ⅱ-包鋼第一中學集合資金信托計劃(3年)華宸信托2008/9/28其他否科教文衛(wèi)36500209.00%18華宸·包頭市昆區(qū)教育城域網(wǎng)工程融資租賃項目Ⅰ-昆區(qū)教育局網(wǎng)絡信息中心集合資金信托計劃(3年)華宸信托2008/9/28其他否科教文衛(wèi)36651309.00%19華宸·包頭市昆區(qū)教育城域網(wǎng)工程融資租賃項目Ⅱ-包鋼第一中學集合資金信托計劃(2年)華宸信托2008/9/28其他否科教文衛(wèi)24500208.00%20華宸·包頭市昆區(qū)教育城域網(wǎng)工程融資租賃項目Ⅰ-昆區(qū)教育局網(wǎng)絡信息中心集合資金信托計劃(2年)華宸信托2008/9/28其他否科教文衛(wèi)24651308.00%21上海信托藝泰安邦商業(yè)街租賃收益權(quán)信托計劃(24個月)上海國際信托2007/9/29權(quán)益投資否房地產(chǎn)242,117---8.50%22華宸·包頭市青山區(qū)校園網(wǎng)工程融資租賃項目集合資金信托計劃(3年)華宸信托2007/9/18其他否科教文衛(wèi)36------6.40%23華宸·包頭市青山區(qū)校園網(wǎng)工程融資租賃項目集合資金信托計劃(2年)華宸信托2007/9/18其他否科教文衛(wèi)24---------24天津信托·天津田歌紡織委托融資租賃C集合資金信托計劃天津信托2007/8/5權(quán)益投資否工商企業(yè)361,171205.40%25天津信托·天津田歌紡織委托融資租賃B集合資金信托計劃天津信托2007/8/5權(quán)益投資否工商企業(yè)241,500205.00%26天津信托·長江租賃有限公司貸款集合資金信托計劃天津信托2007/3/22貸款類否工商企業(yè)1816,000505.00%27上海信托天寶華庭商務樓租賃優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托計劃(2年)上海國際信托2006/12/19財產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓否房地產(chǎn)243,500---5.00%28建信信托·安徽興泰租賃公司貸款集合資金信托計劃(3年)建信信托2006/8/7貸款類否工商企業(yè)36------5.20%29建信信托·安徽興泰租賃公司貸款集合資金信托計劃(2年)建信信托2006/8/7貸款類否工商企業(yè)243,409---4.80%30新時代信托·聚財通阿特拉斯回購擔保融資租賃項目集合資金信托計劃新時代信托2006/5/12權(quán)益投資否其他242,000---5.20%31上海信托上海月星家居廣場租賃收益權(quán)信托轉(zhuǎn)讓投資計劃(6年)上海國際信托2005/7/29權(quán)益投資是特定物業(yè)權(quán)723,700---9.00%32上海信托上海月星家居廣場租賃收益權(quán)信托轉(zhuǎn)讓投資計劃(5年)上海國際信托2005/7/29權(quán)益投資是特定物業(yè)權(quán)604,200---8.00%33上海信托上海月星家居廣場租賃收益權(quán)信托轉(zhuǎn)讓投資計劃(4年)上海國際信托2005/7/29權(quán)益投資是特定物業(yè)權(quán)483,900---7.00%34上海信托上海月星家居廣場租賃收益權(quán)信托轉(zhuǎn)讓投資計劃(3年)上海國際信托2005/7/29權(quán)益投資是特定物業(yè)權(quán)363,700---6.00%35上海信托上海月星家居廣場租賃收益權(quán)信托轉(zhuǎn)讓投資計劃(2年)上海國際信托2005/7/29權(quán)益投資是特定物業(yè)權(quán)243,300---5.00%36中信·廣控大廈休閑服裝城房產(chǎn)租賃收益權(quán)財產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓項目信托計劃中信信托2004/12/6財產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓否其他24------4.00%37北京信托·建筑設備融資租賃信托計劃北京國際信托2004/9/3其他否其他362,000------38外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第九期)外貿(mào)信托2004/6/22其他否科教文衛(wèi)36------4.80%39杭信·杭州中緯實業(yè)有限公司"房屋租賃權(quán)信托"信托受益權(quán)受讓項目集合資金信托計劃杭州工商信托2004/4/29權(quán)益投資否房地產(chǎn)181,40055.50%40外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第七期)外貿(mào)信托2004/4/19其他否科教文衛(wèi)3610,00054.80%41外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第五期)外貿(mào)信托2003/12/29其他否科教文衛(wèi)36------4.80%42愛建·新城地下商埠鋪位租賃權(quán)信托計劃上海愛建信托2003/12/11權(quán)益投資否其他241,846---5.00%43外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第四期-3)外貿(mào)信托2003/11/13其他否科教文衛(wèi)36------4.80%44外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第四期-2)外貿(mào)信托2003/10/30其他否科教文衛(wèi)60------4.80%45外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第四期-1)外貿(mào)信托2003/10/30其他否科教文衛(wèi)36------4.00%46杭信·浙江三獅集團楓洋建材有限公司融資租賃集合資金信托計劃杭州工商信托2003/9/29其他否其他181,71254.50%47重慶信托·金融租賃資金信托計劃重慶國際信托2003/8/10其他否其他24---55.00%48外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第三期)外貿(mào)信托2003/7/16權(quán)益投資否科教文衛(wèi)36------4.80%49外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第二期)外貿(mào)信托2003/3/9其他否科教文衛(wèi)36------4.80%50外貿(mào)信托·醫(yī)療器械融資租賃信托計劃(第一期)外貿(mào)信托2002/12/20其他否科教文衛(wèi)36------4.80%合計262,657其他序號產(chǎn)品名稱發(fā)行機構(gòu)成立日期信托類型是否結(jié)構(gòu)化投資領域期限（月）信托規(guī)模（萬元）資金門檻（萬元）預期年化收益率1新華信托·寶信租賃租金收益權(quán)投資1號集合資金信托計劃新華信托---權(quán)益投資否工商企業(yè)12---1008.00%2中泰·上海裕安·鑫達大廈租賃權(quán)益財產(chǎn)信托優(yōu)先受益權(quán)投資信托計劃中泰信托---權(quán)益投資是工商企業(yè)24---405.70%3中泰·北京大都市街房產(chǎn)租賃收益財產(chǎn)信托優(yōu)先信托權(quán)益投資信托計劃中泰信托---權(quán)益投資否房地產(chǎn)36---------4昆侖信托·寧波銀行華融租賃融資租賃租金受益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購資金信托計劃1期昆侖信托2009/6/8單一資金信托否工商企業(yè)09,698------5昆侖信托·寧波銀行華融租賃融資租賃租金受益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購資金信托計劃2期昆侖信托2009/6/12權(quán)益投資否工商企業(yè)09,698------6交銀國信·茶園公共租賃住房及配建廉租房項目單一資金信托計劃交銀國際信托---單一資金信托否房地產(chǎn)0---------7廈門信托·海翼融資租賃收益權(quán)受讓1號集合資金信托計劃廈門國際信托2011/11/21權(quán)益投資否其他05,000------操作模式融資租賃信托項目操作模式示例：XX融資租賃租金收益權(quán)信托項目項目要素概覽項目名稱XX融資租賃租金收益權(quán)信托項目當事人委托人——XX信托金融租賃股份有限公司受托人——XX信托有限責任公司理財計劃發(fā)起人——XX賬戶監(jiān)管人——XX信托財產(chǎn)備選融資租賃資產(chǎn)池所屬特定融資租賃合同項下享有的租金收益權(quán)。用于設立信托的特定融資租賃合同項下的應收租金總額不少于人民幣250,000,000.00元(根據(jù)理財計劃實際發(fā)行額度確定)。備選融資租賃資產(chǎn)池租金總收入不少于人民幣500,000,000.00元。信托受益權(quán)租金收益權(quán)信托優(yōu)先受益權(quán)項下的信托利益范圍不超過120,000,000.00元+浮動利差+再投資收益分成+存款利息(根據(jù)理財計劃實際發(fā)行額度確定)，租金收益權(quán)信托項下的信托清算終止日后的剩余信托利益全部歸屬于劣后受益人。信托期限信托成立之日起至20年月日止(實際存續(xù)期間24個月)。信托利益本信托項下的信托利益主要來源于收益權(quán)信托項下融資租賃項目的租金收入及其參與新股申購產(chǎn)生的再投資收益以及存款利息。分配形式以分配信托利益的形式分配信托財產(chǎn)，信托利益按年分配，優(yōu)先受益權(quán)項下的信托利益全部實現(xiàn)后，剩余的信托利益全部歸屬于劣后受益人。增信措施1、超額資產(chǎn)支持。通過受益權(quán)分層設計，在收益權(quán)信托的優(yōu)先受益權(quán)項下的信托利益獲得足額償付前，劣后受益權(quán)不參與信托財產(chǎn)分配，確保優(yōu)先受益權(quán)的優(yōu)先實現(xiàn)。（內(nèi)部信用增級）2、委托人為本信托計劃項下的租金現(xiàn)金流提供補足保證。若信托項下當期租金繳收發(fā)生不足，則由委托人于每季末月的28日前按照約定代位予以支付補足。（外部信用增級）理財計劃概要期限：24個月預期收益率：年化收益率[]%+浮動利差+再投資收益分成資金運用：受讓收益權(quán)信托項下的優(yōu)先受益權(quán)收益來源：收益權(quán)信托項下的信托利益流動性安排：信托存續(xù)屆滿十二個月后的五個工作日內(nèi)受理受益人的贖回申請。可贖回的信托資金額度以對應日收益權(quán)信托項下以現(xiàn)金形式存在的信托財產(chǎn)為限。二、信托項目交易結(jié)構(gòu)及其流程理財客戶信托優(yōu)先受益權(quán)理財客戶信托優(yōu)先受益權(quán)信托劣后受益權(quán)③轉(zhuǎn)讓信托劣后受益權(quán)銀行銀行②①發(fā)行理財計劃租金收益權(quán)信托⑤租金收益權(quán)信托融資租賃資產(chǎn)池承租人融資租賃資產(chǎn)池承租人信托通知=1\*GB3①設立信托④支付租金1、根據(jù)委托人、銀行以及受托人三方的商定，委托人根據(jù)銀行和受托人的銀信連結(jié)金融產(chǎn)品的設計要求，設置符合特定條件的備選融資租賃資產(chǎn)池。該資產(chǎn)池項下的部分或全部融資租賃資產(chǎn)將不可撤消地根據(jù)銀信連結(jié)金融產(chǎn)品的設計要求，提交受托人用以設立租金收益權(quán)信托。2、銀行發(fā)起理財計劃向特定理財客戶募集資金。根據(jù)募集資金的規(guī)模和期限，指定用于受讓以資產(chǎn)池中符合特定條件的融資租賃合同項下的租金收益權(quán)而設立的信托項下的優(yōu)先受益權(quán)。該收益權(quán)信托項下的應收租金總額為250,000,000.00元(根據(jù)理財計劃實際發(fā)行額度確定)。同時將該信托事宜通知特定融資租賃合同項下的承租人、擔保人，并取得全體承租人、擔保人的書面同意確認。3、在收益權(quán)信托設立時，委托人作為該收益權(quán)信托項下的唯一受益人將其所享有的全部信托受益權(quán)劃分為優(yōu)先信托受益權(quán)和劣后信托受益權(quán)。收益權(quán)信托以分配信托利益的形式分配信托財產(chǎn)，其中優(yōu)先信托受益權(quán)項下的信托利益范圍不超過120,000,000.00元+浮動利差+再投資收益分成+存款利息，優(yōu)先受益權(quán)項下的信托利益全部實現(xiàn)后的剩余信托利益全部歸屬于劣后受益人。在優(yōu)先受益權(quán)項下的信托利益全部實現(xiàn)前，劣后受益權(quán)不得參與信托利益的分配。4、銀行根據(jù)其與委托人簽訂的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，在受托人處辦理受益權(quán)轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)后，成為該收益權(quán)信托項下的優(yōu)先受益人。委托人支付受托人轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)費約為萬元（根據(jù)銀行理財計劃的發(fā)行額度最后確定）。5、受托人運用信托財產(chǎn)取得的每期租金收入及其參與新股申購產(chǎn)生的再投資收益以及存款利息收入，在扣除相關(guān)稅費(由信托財產(chǎn)承擔)后，優(yōu)先向優(yōu)先受益人—銀行分配信托財產(chǎn)，銀行收到信托利益后向其集合理財計劃的投資人逐期進行投資本金返還和收益分配。6、本信托采用預期固定回報率附加浮動利差的形式為受益人最大限度地規(guī)避利率風險。浮動利差按照兩年期貸款基準利率上浮幅度予以確定（扣除上浮部分的營業(yè)稅及附加）。若在信托存續(xù)期間，中國人民銀行上調(diào)同期貸款基準利率，則信托貸款利率的調(diào)整自中國人民銀行規(guī)定開始執(zhí)行新利率之日起按上調(diào)百分點和實際發(fā)生天數(shù)計算；若在信托計劃存續(xù)期間，中國人民銀行不調(diào)整或下調(diào)兩年期貸款基準利率，則浮動利差為零。7、本信托以受理贖回申請的形式為優(yōu)先受益人提供流動性安排。在信托存續(xù)屆滿十二個月后的五個工作日內(nèi)優(yōu)先受益人可申請全部贖回或部分贖回信托單位?？哨H回的信托單位額度以對應日收益權(quán)信托項下以現(xiàn)金形式存在的，按照優(yōu)先受益權(quán)信托利益范圍為基礎計算的信托財產(chǎn)凈值為限。優(yōu)先受益權(quán)信托利益范圍包括租金收入、浮動利差、再投資收益分成以及存款利息收入。8、委托人為本信托計劃項下的租金現(xiàn)金流提供補足保證。若信托項下當期租金繳收發(fā)生不足，則由委托人于每月27日前按照約定代位償付。9、本信托計劃在優(yōu)先受益權(quán)項下的信托利益全部實現(xiàn)后，劣后受益人可選擇收益權(quán)信托提前終止或存續(xù)。若選擇存續(xù)的，委托人應以剩余應收租金總額為計算基礎，按月千分之一向受托人支付信托報酬。10、該收益權(quán)信托項下的資金托管銀行為信托銀行。受托人委托委托人對特定租賃資產(chǎn)合同項下的租賃項目進行日常管理和維護，包括但不限于按期催收租金，定期了解承租人及其擔保人的經(jīng)營狀況，實時監(jiān)控租賃設備的使用情況等，并就此按季向受托人書面報告。三、信托項目收益分配1、第一信托年度優(yōu)先受益人按年[]%的收益率進行分配。本信托年度已作贖回的信托單位份額，不參加下一信托年度的信托利益分配。2、第二信托年度，本信托優(yōu)先受益人除按年[]%的收益率進行分配外，超過[]%部分，受托人在提取其中的40%作為績效管理報酬后，全部向優(yōu)先受益人進行分配。適用范圍目前來看，融資租賃公司通過信托渠道融資的規(guī)模有逐年擴大的趨勢，但信托融資的限制在于，融資利率與公司資信成反比，如公司規(guī)模較小，將不得不提高較高的利率以吸引認購。以公司目前的規(guī)模，從事信托發(fā)行業(yè)務，可能面臨資金成本較高的限制。銀行渠道介紹銀行借款目前仍然是融資租賃公司的主要資金渠道，占比在80%以上。操作模式目前國內(nèi)融資租賃行業(yè)資產(chǎn)集中在金融租賃公司，以國銀租賃、工銀租賃等金融租賃公司為代表，其對大股東銀行的依賴性較強，業(yè)務專案來源于股東銀行內(nèi)部推薦，客戶定位于國有大中型企業(yè)，業(yè)務集中于飛機、基礎設施等大資產(chǎn)、低收益的大型設備領域，操作模式有類信托的影子。廠商系和第三方融資租賃公司與銀行的合作模式類似普通信貸授信業(yè)務，根據(jù)風險情況資金支持穩(wěn)定性可能不如金融租賃公司。適用范圍對于融資租賃公司來說，在其他融資渠道暫時不夠通暢的情況下，銀行渠道仍是最重要的資金來源。由于相對融資租賃公司來說，銀行更關(guān)注的租賃債權(quán)的安全，而不是租賃資產(chǎn)本身的安全，因此選擇銀行渠道的租賃公司本身應具備較強的資產(chǎn)管理能力，從公司角度來說，專業(yè)的車輛的管控、車輛處置的能力，回款監(jiān)控和催收能力，是銀行愿意與公司合作的基礎。資產(chǎn)證券化渠道介紹資產(chǎn)證券化，通俗而言，是指將缺乏流動性、但具有可預期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取融資，以最大化提高資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)證券化在一些國家運用非常普遍。目前美國一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款是靠發(fā)行資產(chǎn)證券提供的。資產(chǎn)證券化是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。融資租賃資產(chǎn)證券化是組合了性能、租期相近或是相同，并可以在未來產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組，評級、增級，將其轉(zhuǎn)換成可以在融資市場上出售和流通的證券的過程。融資租賃資產(chǎn)證券化基本過程可描述如下：由融資租賃公司將預期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產(chǎn)組成一個規(guī)?？捎^的"資產(chǎn)池"，然后將這個"資產(chǎn)池"銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的"特殊目的載體"（SpecialPurposeVehicle,SPV），由SPV以預期的租金收入為保證，經(jīng)過擔保機構(gòu)的擔保和評級機構(gòu)的信用評級，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。操作模式美國等國家資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗表明融資租賃資產(chǎn)證券化的模式主要有三種：表外模式、表內(nèi)模式和準表外模式。1.表外模式在這種模式下融資租賃公司將融資租賃資產(chǎn)經(jīng)過整理分類后"真實銷售"給SPV，真正的實現(xiàn)了風險隔離。SPV合法持有資產(chǎn)后，將它們重新組合建立"資產(chǎn)池"，經(jīng)過擔保機構(gòu)對該證券產(chǎn)品進行擔保，再經(jīng)過信用評級機構(gòu)對該證券產(chǎn)品評級后，通過券商發(fā)行，最后在證券市場上流通買賣。2.表內(nèi)模式在這種模式下，融資租賃公司并不需要將融資租賃資產(chǎn)出售給SPV，而是將其融資租賃資產(chǎn)繼續(xù)留在公司內(nèi)，即債權(quán)資產(chǎn)仍留在融資租賃公司的資產(chǎn)負債表上，由融資租賃公司自己以融資租賃資產(chǎn)為抵押，發(fā)行抵押債券。融資租賃公司雖然能籌集到資金，但租賃資產(chǎn)還留在租賃公司，那么公司就有產(chǎn)生風險的可能。表內(nèi)模式并沒有起到風險隔離的作用。3.準表外模式在這種模式下，融資租賃公司成立全資的或控股子公司作為SPV，然后把融資租賃資產(chǎn)"真實銷售"給SPV子公司，經(jīng)過該子公司的一系列操作，再經(jīng)過相關(guān)的機構(gòu)進行信用增級和信用評級，最后將該證券在證券市場發(fā)行。表外模式相比較表內(nèi)模式，租賃資產(chǎn)真實銷售融資租賃公司和租賃資產(chǎn)脫離關(guān)系，完全實現(xiàn)了風險隔離，融資租賃公司面臨的風險更?。粶时硗饽Ｊ胶捅硗饽Ｊ较啾?，融資租賃公司需成立一家子公司作為SPV，但是融資租賃公司可能對SPV的業(yè)務并不擅長，自己經(jīng)營SPV難免會有風險，通過對比，表明表外模式具有很大的優(yōu)勢，也最適合我國的情況。適用范圍資產(chǎn)證券化是融資租賃公司融資渠道的重要發(fā)展方向，未來將在融資租賃公司資金來源上占據(jù)主導份額，取代銀行貸款的地位。其原因在于該模式實現(xiàn)了風險、現(xiàn)金流、多方利益的良好平衡，期限匹配和流動性匹配方面滿足了市場的需求。從國外發(fā)展歷史來看，融資租賃資產(chǎn)證券化也是未來的大勢所趨。盡管資產(chǎn)證券化并非新興事物，但受利率市場化進程、金融管治放松有待推進的限制，以及2008年次貸危機影響，4年來資產(chǎn)證券化基本停滯。目前來看，資產(chǎn)證券化仍普遍處于試點待爆發(fā)的階段。然而，從今年以來銀監(jiān)會和證監(jiān)會的政策文件分析，小企業(yè)貸款、鐵路資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)的證券化業(yè)務將有可能在2013年出現(xiàn)大規(guī)模突破。債券渠道介紹企業(yè)債券（EnterpriseBond）通常又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定；具有償債能力；企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6000萬元。累計債券余額不得超過其凈資產(chǎn)的40%。最近三年平均凈利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌資金應當按照審批機關(guān)批準的用途，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風險性投資。操作模式適用范圍長期來看，企業(yè)債的籌資總量將有極大的增長空間。發(fā)達國家企業(yè)債券發(fā)行量往往是股票發(fā)行量的3倍~10倍，目前中國債券市場正處于快速增長的階段。但由于企業(yè)債券目前對發(fā)行人的門檻要求較高，暫不適宜公司目前的現(xiàn)狀和條件，可作為未來公司成長壯大以后的備選考慮。上市渠道介紹公司將全部資本等額劃分，表現(xiàn)為股票形式，經(jīng)批準后上市流通，公開發(fā)行。由投資者直接購買，短時間內(nèi)可籌集到巨額資金。通常講，企業(yè)籌集資金有三大目的：企業(yè)要擴張、企業(yè)要還債以及混合動機（擴張與還債的混合動機）。公司在資本市場上市融資，本質(zhì)上是公司所有者通過出售部分股權(quán)，換取企業(yè)當期急需的發(fā)展資金，依靠資本市場這種短期的輸血，促使企業(yè)的蛋糕迅速做大。從長遠的角度講，上市融資是手段而不是企業(yè)的終極目的。上市的根本目的，是通過企業(yè)競爭優(yōu)勢的塑造，使企業(yè)的利潤以及股東價值回報最大化。上市融資的好處：所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力；一次籌資金額大；用款限制相對較松；提高企業(yè)的知名度，為企業(yè)帶來良好聲譽；有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。特別對于潛力巨大，但風險也很大的科技型企業(yè)，通過在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票融資，是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。操作模式適用范圍公司上市既是一種融資手段，更是一種管理變革，是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后的普遍選擇。公司業(yè)務發(fā)展處于細分行業(yè)的相對領先地位，未來如能繼續(xù)拓展新的業(yè)務模式，通過創(chuàng)新實現(xiàn)規(guī)?；?、專業(yè)化發(fā)展，將有可能具備登陸資本市場融資的需求和條件。當前公司面臨的關(guān)鍵問題并非是上市的長期規(guī)劃，而是業(yè)務模式的創(chuàng)造和營收規(guī)模的持續(xù)增長。融資租賃的資金渠道選擇綜合判斷，通過大股東增資和利潤再投資無疑是融資租賃公司融資的基礎手段。通過銀行獲得貸款、通過信托渠道發(fā)行融資租賃信托產(chǎn)品、通過資產(chǎn)證券化將存量租賃資產(chǎn)盤活，是公司進行融資租賃業(yè)務杠桿融資的長期選擇。當然，融資租賃公司的經(jīng)營，并非只能依靠大量的資金來支撐。只有堅持正確的經(jīng)營理念，融資租賃公司才能夠走出資金緊張的經(jīng)營困境。公司應關(guān)注以下幾點，提高資金使用效率：1、明確公司的市場定位能否堅持租賃主業(yè)，關(guān)系到融資租賃公司的資金使用方向。有些融資租賃公司的資產(chǎn)規(guī)模并不小，但是租賃資產(chǎn)卻不多，而用于租賃資產(chǎn)的資金，就更少了。與租賃無關(guān)的各類項目，占用著融資租賃公司的大量資金。這些項目資產(chǎn)的流動性往往都不強，這就加劇了融資租賃公司的資金壓力。融資租賃公司要將"好鋼用在刀刃上"，要把有限的資金，盡量使用在租賃項目上。要充分利用租賃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快、流動性強、占用率低、收益率高的特點，從而提高融資租賃公司有限資金的使用效率。2、發(fā)揮租賃的綜合優(yōu)勢能夠為客戶提供資金，只是融資租賃公司的業(yè)務特點之一，但是，這并不是融資租賃公司的優(yōu)勢和特長。融資租賃公司終究不是銀行，不可能像銀行那樣，為客戶解決百分之百的資金需求。融資租賃公司的資金，充其量只能作為進一步發(fā)揮租賃效應的"藥引子"，是發(fā)展杠桿租賃的"催化劑"。"通過租賃，投放資金"，與"通過資金，激活租賃"，是兩種完全不同的經(jīng)營理念。租賃，是一種"輕占有、重使用"的現(xiàn)代經(jīng)營理念，是一種能夠促進企業(yè)高速發(fā)展的中介工具。正確理解租賃的功能，充分發(fā)揮租賃的綜合優(yōu)勢，改變單純放貸收息的經(jīng)營理念，同樣有利于緩解融資租賃公司的資金壓力。3、控制不良資產(chǎn)的損失融資租賃公司的資金緊張，其中很重要的原因，是因為經(jīng)營不善造成的大量不良資產(chǎn)所致。這些不良資產(chǎn)的核銷，無效資產(chǎn)的占用，不僅消耗著融資租賃公司的大量利潤，還進一步加劇了融資租賃公司的資金壓力。而且，融資租賃公司的不良資產(chǎn)越多，對外融資的難度就越大，更容易形成資金的惡性循環(huán)。所以，能否有效的防范經(jīng)營風險的出現(xiàn)，能否控制住不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，對解決融資租賃公司的資金緊張狀況，有著直接的關(guān)系。附一：影子銀行相關(guān)資料一．影子銀行的概念影子銀行（ShadowBank）是一個很新但影響很廣的金融概念，伴隨著本輪全球金融危機的蔓延被創(chuàng)造和推廣開來。這個概念最早由美國太平洋投資管理公司（PIMCO）的執(zhí)行董事麥卡利在2007年的美聯(lián)儲年度會議上提出，意指游離于監(jiān)管體系之外的、與傳統(tǒng)接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應的金融機構(gòu)。這一概念出現(xiàn)后，被廣泛地引用和闡發(fā)。但至今仍缺乏全面和權(quán)威的精確定義。影子銀行與商業(yè)銀行一樣，是一種信用中介（creditintermediation），其在經(jīng)濟體系中提供三種轉(zhuǎn)化：信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換，從而將全社會的借款人和融資人聯(lián)系起來，但方式不同于商業(yè)銀行的吸收存款發(fā)放貸款機制，而是以與現(xiàn)代金融市場聯(lián)系非常緊密的各種金融工具形式出現(xiàn)。影子銀行概念的核心是：充當儲蓄與投資之間的融資中介的職能，卻在傳統(tǒng)銀行體系之外。其一，說明其“銀行”特性，其二，說明其“影子”特性，這一特性從表面上看是不能接受存款，更深層的含義則是不接受官方的監(jiān)管，因此也無法享受官方的保護。但是，由于對“信用中介”一詞的內(nèi)涵及口徑不同，導致了狹義及廣義的影子銀行概念。一般而言，商業(yè)銀行從事的是債權(quán)型融資而非股權(quán)型融資，所以，狹義上的影子銀行指從事債權(quán)類業(yè)務的一類非銀行金融機構(gòu)。如果將股權(quán)投資也算上的話，那么像PE、VC、投資基金等機構(gòu)就將納入廣義的影子銀行范疇。紐約大學的“末日教授”魯賓就認為，影子銀行體系包括證券經(jīng)紀自營商、對沖基金、私人股本集團、結(jié)構(gòu)投資工具和渠道、貨幣市場基金以及非銀行抵押貸款機構(gòu)?？梢姡绻凑諒V義的影子銀行定義，幾乎可以將絕大部分非商業(yè)銀行的金融活動都劃歸到影子銀行的范疇。問題的關(guān)鍵還在于，金融自由化改革以來，歐美國家股權(quán)融資及債權(quán)融資的邊界日益模糊，對沖基金、投資銀行、結(jié)構(gòu)化投資工具等都同時參與到股權(quán)與債權(quán)活動中，甚至商業(yè)銀行也開始了混業(yè)經(jīng)營。如果商業(yè)銀行這一概念自身都難以界定清楚的話，那么影子銀行作為其對立面，就更難界定了。因此有必要對影子銀行的層次進行細分，以全面把握銀子銀行的特點和形成的系統(tǒng)性風險。二．影子銀行演進的四階段及特點盡管影子銀行的概念出現(xiàn)僅僅5年，影子銀行的存在卻已經(jīng)有上百年的歷史，甚至可以說，影子銀行的歷史與商業(yè)銀行一樣長。以美國為例，可以將影子銀行（此處對影子銀行的界定參照美聯(lián)儲紐約分行的劃分，ZoltanPozsar,etc.,2012）的發(fā)展可以劃分為四個階段。第一個階段，1970年以前，影子銀行形態(tài)主要是傳統(tǒng)的信托公司，規(guī)模較小，業(yè)務活動也相對簡單。第二個階段，1970-1980年間，特征是金融脫媒。伴隨著放松利率管制和金融市場的發(fā)展，金融脫媒逐步興起，金融公司、貨幣市場共同基金及證券化的貸款迅速增加，商業(yè)票據(jù)、歐洲債券以及垃圾債券迅速發(fā)展，在這個時期，影子銀行得到一定的發(fā)展，但商業(yè)銀行、保險公司仍然占據(jù)了美國金融市場的主導地位。第三個階段，1980-2000年間，特征是資產(chǎn)證券化。這個時期，金融部門核心的工作就是將非市場化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為市場化的證券。住房抵押貸款及以后的自助貸款和信用卡應收賬款，被證券化之后在二級市場上買賣。銀行和存貸機構(gòu)提供系列服務，比如發(fā)行、服務、持有以及貸款分配，其貸款被分銷給不同的影子銀行機構(gòu)和大眾所持有，影子銀行滲入到金融體系的方方面面。第四個階段從上世紀末開始，特征是高度證券化基礎上的交易衍生化。標志是1999年美國頒布《金融服務現(xiàn)代化法》，分業(yè)經(jīng)營退出歷史舞臺，投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司、共同基金的邊界徹底被打破，紛紛經(jīng)營起形形色色的影子業(yè)務。更重要的是，隨著金融自由化和全球化，大量衍生工具如CDS、CDO被瘋狂創(chuàng)造并賣到全世界投資者手中，交易呈幾何數(shù)量暴增，對沖基金、結(jié)構(gòu)化投資實體等影子銀行大行其道。到金融危機以前，影子銀行在金融體系中的比重已經(jīng)超越了傳統(tǒng)商業(yè)銀行。根據(jù)克魯格曼的統(tǒng)計，2007年初，在金融工具方面，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、結(jié)構(gòu)化投資工具、拍賣利率證券、可選擇償還債券和活期可變利率票據(jù)等的資產(chǎn)規(guī)模高達2.2萬億美元，通過第三方回購隔夜融資資產(chǎn)為2.5萬億美元，對沖基金持有的資產(chǎn)高達1.8萬億美元，五大投資銀行的資產(chǎn)負債表規(guī)模達到了4萬億美元，整個影子銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)規(guī)模高達10.5萬億美元。而與此同時，美國五大銀行控股公司的資產(chǎn)總額剛剛超過6萬億美元，整個銀行體系的資產(chǎn)約為10萬億美元?？v觀美國二戰(zhàn)以后金融機構(gòu)總資產(chǎn)的變化情況，上世紀80年代以來，非銀行金融機構(gòu)資產(chǎn)擴張迅速，1990年保險公司和養(yǎng)老基金的總資產(chǎn)首次超過了商業(yè)銀行，1994年影子銀行的總資產(chǎn)超過了商業(yè)銀行，繼而又于1999年超過了保險公司和養(yǎng)老基金，盡管2007年次貸危機后影子銀行的總資產(chǎn)規(guī)模有所下降，但目前在金融體系中仍居于首位，至2012年9月，影子銀行總資產(chǎn)為20.59萬億美元，遠高于保險公司和養(yǎng)老基金的17.51萬億美元和商業(yè)銀行的15.11萬億美元。三．影子銀行業(yè)務的一般特點影子銀行業(yè)務具有典型的“三高”特點：高風險偏好、高杠桿率、高期限錯配。高風險偏好是指，影子銀行由于不受節(jié)制的盈利沖動，往往偏好于高信用風險、低流動性的長期金融資產(chǎn)，這類資產(chǎn)往往是傳統(tǒng)商業(yè)銀行不愿意或不能涉足的，比如次級抵押債券，垃圾債券，CDO等。高杠桿率有兩種含義，一是資本的杠桿率高，即大量利用財務杠桿舉債經(jīng)營，其總資產(chǎn)與凈資本的比率很高，貝爾斯登、雷曼兄弟的資本杠桿率在破產(chǎn)前的峰值分別達到了33.5倍和30.7倍，其他投行也在30倍以上，而商業(yè)銀行一般在10倍左右。二是大量利用衍生產(chǎn)品進行高杠桿交易，比如購買CDS，CDO等高杠桿產(chǎn)品。以CDS為例，據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，截至2007年底，CDS全球市值最少為45萬億美元，最多可能為62萬億，是其基礎資產(chǎn)的幾十甚至上百倍。美國國際集團（AIG）作為全球最大保險公司，就是在CDS上投資出現(xiàn)巨虧，不得不實行國有化。高期限錯配，即借短投長，是影子銀行的核心盈利模式之一，使得流動性風險成為其內(nèi)生性風險。影子銀行從事高風險、高杠桿、高錯配的金融業(yè)務，但卻受到較少的監(jiān)管，獲得與銀行相當?shù)氖找鎱s不承擔銀行的成本，這是典型的監(jiān)管套利，導致金融體系風險積累。需要指出的是，影子銀行并非完全不受監(jiān)管，除了金融危機之前的對沖基金以外，投資銀行、金融公司、共同基金這些影子銀行機構(gòu)都是受到監(jiān)管的，只是不受監(jiān)管當局對于銀行業(yè)那樣嚴格的監(jiān)管。這意味著影子銀行無需滿足巴塞爾協(xié)議的資本要求，無需繳納存款準備金和存款保險費，也無需計提貸款撥備，無需進行大量的信息披露，從而使得其經(jīng)營成本降到最低，利潤最大化。但這只是硬幣的一面，規(guī)避監(jiān)管的同時也意味著影子銀行處于國家金融安全網(wǎng)保護之外，無法受到央行最后貸款人或貼現(xiàn)窗口的流動性支持，投資人無法享受存款保險的保護，這也是影子銀行的阿喀琉斯之踵。2008年金融危機中，高盛、摩根斯坦利作為美國5大投行中僅存的兩家，都申請轉(zhuǎn)變成為了金融控股公司，其核心就是要納入到國家金融安全網(wǎng)的保護之下，重塑公眾信心。對政府而言，這其實是一個具有道德風險的做法，實際上在鼓勵影子銀行去冒險。當然，在當時的情況下，這恐怕也是最好的選擇。正因為如此，加強對影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)成為危機之后各方共識。2010年11月，英國金融服務管理局主席特納表示，目前的多數(shù)應對措施只針對銀行機構(gòu)，導致“影子銀行”不受監(jiān)管，沒有從系統(tǒng)的角度處理“影子銀行”問題是全球監(jiān)管者的“根本性失敗”之一。在英國，對沖基金的管理人已受到一定程度的監(jiān)管，包括需要一定從事資產(chǎn)管理的資本和遵守行為準則。美國2009年公布的金融體系全面改革方案，要求超過一定規(guī)模的對沖基金及其他私募基金都必須在美國證券交易委員會（SEC）注冊登記，并向監(jiān)管機構(gòu)披露更多有關(guān)其資產(chǎn)和杠桿使用的信息。方案強調(diào)要建立針對諸如CDS等場外衍生品市場的全面監(jiān)管、保護和披露框架。原歐洲央行行長特里謝稱，必須把游離于金融監(jiān)管之外的“影子銀行”和其他大型復雜的機構(gòu)納入其中。2010年，中國央行行長周小川和時任銀監(jiān)會主席劉明康也公開提出要加強對影子銀行的監(jiān)管。影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設計非常復雜，而且鮮有公開的、可以披露的信息，透明度很低。這些金融衍生品交易大都通過場外交易進行，信息披露制度很不完善。這對監(jiān)管當局和投資人都形成了信息“黑箱”，也助長了其冒險的激進行為。影子銀行打破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行零售的服務模式，采取了類似打包、捆綁、組合的批發(fā)銷售模式。影子銀行不能像傳統(tǒng)的商業(yè)銀行吸收公眾存款以獲得融資，因此通過向貨幣市場投資者發(fā)行票據(jù)、ABCP等貨幣市場工具或進行回購交易以獲得融資，有時也向證券借貸公司、養(yǎng)老金及保險公司等中長期投資者發(fā)行中期票據(jù)及債券，使用的工具大多為批發(fā)性融資工具。同時，影子銀行的投資一般通過證券市場或者場外衍生產(chǎn)品市場進行，交易的市場化程度高于商業(yè)銀行。商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對比與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行相比，影子銀行的業(yè)務鏈顯得更為復雜。傳統(tǒng)銀行的中介業(yè)務一般在一家銀行內(nèi)部進行，但影子銀行往往透過多家非銀行金融機構(gòu)，采用復雜的業(yè)務流程來進行融資活動，將有風險的諸如次級抵押貸款的長期債務轉(zhuǎn)化為看似無風險的、短期的貨幣市場工具。復雜流程將各類影子銀行編織成了一個網(wǎng)絡，一旦出現(xiàn)問題，風險迅速傳染，不僅影響到影子銀行自身，而且影響到正規(guī)銀行體系。影子銀行體系將傳統(tǒng)商業(yè)銀行存款（資金來源）-貸款（持有到期）的模式轉(zhuǎn)換為金融市場融資-證券化貸款過程，從轉(zhuǎn)換過程來看，其將中長期、低流動性、高風險的貸款變成了短期、高流動性、低風險的貨幣市場基金份額，重要的是貨幣市場基金擁有更加穩(wěn)定的資產(chǎn)凈值（NAV）。四．中國影子銀行中國的影子銀行模式與國外較發(fā)達的非銀行金融中介及證券化工具有較大不同，但核心功能上同樣也是從事常規(guī)銀行信貸以外的信用發(fā)放活動。先從資金來源及運用結(jié)構(gòu)來看國內(nèi)影子銀行“信貸收支表”，該表編制原則類似于央行公布的信貸收支表，如下表：右半邊為國內(nèi)影子銀行進行信用擴張活動的資金來源，主要組成部分分成：1）銀行表外融資來源，其中最主要一塊是近年從銀行存款轉(zhuǎn)向表外的理財資金，也是近年影子銀行快速擴展的主要資金源頭。除此之外,其他表外信用資金還有從事委托貸款、銀行承兌匯票、信用證等融資來源。由于銀行表外資金是當前國內(nèi)影子銀行的最主要來源，也使得中國影子銀行素有“銀行的影子”之名；2）非銀行金融中介機構(gòu)（包括保險、基金及信托等機構(gòu)）的部分資金來源，該部分資金（非全部）將可能被用于間接的為企業(yè)提供信用，例如部分信托計劃、債權(quán)計劃等所募集資金等；3）民間融資資金，民間借貸，包括通過地下錢莊/典當行/小額貸款公司等流入資金。左半邊為國內(nèi)影子銀行的典型資金運用（信用投放），暫可分渠道/純通道和從事企業(yè)信用發(fā)放兩類活動：1、渠道中介是影子銀行信用中間過渡環(huán)節(jié)，主要服務于銀行，經(jīng)歷從早期銀信合作模式的信托渠道，到近期以信托受益權(quán)/收益權(quán)方式的變相投放渠道、以及券商的資產(chǎn)管理計劃等“類信托”渠道，未來基金、保險等也有參與新通道業(yè)務的可能；2、資金投向企業(yè)實體的信用活動，例如信托資金以債權(quán)（貸款等）、受益權(quán)等形式向企業(yè)投放信用，其他非銀行中介類似投放。銀行理財資金除了最終流向?qū)嶓w之外，另有一部分是投向銀行間同業(yè)資產(chǎn)（同業(yè)存款或者買入返售票據(jù)等）以及證券市場（股票/債券），這部分資金實際上又流回傳統(tǒng)的銀行表內(nèi)融資或資本市場，因此這部分資金運用又不完全屬于影子銀行定義范疇。五．中國影子銀行的基本業(yè)務模塊：授信主體角度從授信主體看，國內(nèi)影子銀行活動目前分為幾個主要模塊（無論是資金來源、通道以及最終運用），也是當前市場對影子銀行的關(guān)注焦點，并按現(xiàn)有規(guī)模、信用中介的依托法律關(guān)系、產(chǎn)品類別/形式、資金來源、市場投向標的、收益率、監(jiān)管動向列出各主要模塊的矩陣如下表：國內(nèi)影子銀行產(chǎn)品/活動的矩陣結(jié)構(gòu)其中：1）銀行理財業(yè)務。按銀監(jiān)會公開2012年三季度末銀行表外理財產(chǎn)品余額在6.73萬億，相比2011年末4.59萬億元增長了近47%，考慮到季末回表效應,日常理財存量高峰預計可達8-9萬億以上。監(jiān)管上2005-2011年間銀監(jiān)會曾先后多次對銀行理財產(chǎn)品業(yè)務進行監(jiān)管規(guī)范。理財資金來源主要體現(xiàn)從存款向表外轉(zhuǎn)移，具體投向包括信托/信貸類資產(chǎn)、銀行同業(yè)存款、買入返售票據(jù)、債券、新股、及貨幣工具等。2012年以來銀行理財在規(guī)模繼續(xù)增長同時，理財收益率從5%以上不斷下行至4%左右水平。2）信托業(yè)務。信托是國內(nèi)影子銀行信用的傳統(tǒng)投放渠道之一，信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計截至2012年三季度末信托業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模已達6.58萬億，并有望超出保險成為第二大金融機構(gòu)。其中“銀信合作”規(guī)模約1.84萬億（近年采用信托收益權(quán)方式更加隱蔽，銀信實際規(guī)模存在被低估可能），“政信合作”規(guī)模約0.39萬億。監(jiān)管基于《信托法》，2004-2009年間銀監(jiān)會對集合資金信托等不斷出臺規(guī)范措施，2010年的《信托公司凈資本管理辦法》制定凈資本和風險資本約束，2010年8月份公布72號文開始對銀信理財合作業(yè)務風險進行嚴格管理，2011年7號文進一步督促銀信理財合作業(yè)務轉(zhuǎn)表。信托資金來源于理財資金委托及客戶受托資金等，投向于債權(quán)、股權(quán)及收益權(quán)資產(chǎn)及同業(yè)/買入返售資產(chǎn)等，具體產(chǎn)業(yè)投向包括房地產(chǎn)、基礎設施和工商業(yè)等領域。信托產(chǎn)品發(fā)行利率當前維持在9-11%附近，企業(yè)對信托資金實際融資成本高于這一水平。3）券商資管業(yè)務。券商資產(chǎn)管理計劃使其繼信托后成為銀行資金另一大通道業(yè)務，2012年底規(guī)模已膨脹至上萬億水平。2012年10月份證監(jiān)會《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》進一步定向資產(chǎn)管理計劃業(yè)務范圍，允許集合資產(chǎn)管理計劃以備案發(fā)起設立等，進一步增強了券商信用在未來的投放空間。4）保險及基金等其他機構(gòu)業(yè)務。2012年10月份保監(jiān)會放開保險資金對銀行理財產(chǎn)品、集合資金信托計劃、券商轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理計劃、基礎設施債權(quán)計劃等金融產(chǎn)品投資范圍。保險資金對于債權(quán)管理計劃、PE、不動產(chǎn)投資等非標準化產(chǎn)品的投資占比將出現(xiàn)相對提升。此外證監(jiān)會也已允許基金通過設立子公司方式進一步放開了投資范圍。5）其他表外融資業(yè)務，包括委托貸款、銀行承兌匯票業(yè)務和信用證業(yè)務等，銀行與表內(nèi)的同業(yè)業(yè)務相結(jié)合，進行銀行資產(chǎn)騰挪，達到變相放貸目的；6）最后是相對獨立的民間融資借貸業(yè)務，包括地下錢莊、小額貸款公司和典當行等，鑒于近年民間融資盛行和前期監(jiān)管缺位，監(jiān)管層正不斷促成民間借貸的陽光合法及規(guī)范化。六．中國影子銀行的根源性分析（一）企業(yè)融資缺口急劇擴大及利率市場化進程催化近年企業(yè)投融資資金缺口日益擴大：一方面，房地產(chǎn)、地方政府拉動經(jīng)濟增長等資金需求量大，四萬億投資后所形成的大量企業(yè)項目滾動形成再融資需求；另一方面，資金供應上，傳統(tǒng)銀行信貸又受到資本充足率、信貸額度以及貸存比考核等監(jiān)管約束。同時資本市場上股票/債券等標準化工具的融資分流的增量有限（盡管近兩年債券市場增速也很快，但標準化融資工具仍會受到資本市場承接容量等客觀條件限制）。從2009-2012年四年間的社會融資構(gòu)成看，最終實現(xiàn)的年均社會融資總量約14萬億（12-16萬億區(qū)間），但銀行信貸（人民幣+外幣）年均供應僅約9萬億，資本市場的標準化產(chǎn)品（股票+債券）年均提供融資量不到1.9萬億。其間存在了約2.5-3.5萬億以上融資缺口。此外，還有包括尚未被央行統(tǒng)計包括的民間借貸的資金需求缺口。如此巨大的融資缺口需要影子銀行來彌補，并按約3-5萬億/年的增長速度累積規(guī)模。因此，當傳統(tǒng)的銀行信貸難以滿足資金需求更快速度增長時，全社會融資的實際資金缺口日漸拉大，一部分企業(yè)也越來越傾向甚至被迫通過影子銀行等非正規(guī)的融資渠道，以繞開信貸監(jiān)管方式來補充市場資金缺口。從投資人（資金供給方）的理財角度，影子銀行也順應了居民對更高回報率需求。2011-2012年高通脹率導致存款負利率，理財產(chǎn)品收益率遠超出同期銀行存款利率，使得居民存款大量向表外轉(zhuǎn)移，逐漸脫離了傳統(tǒng)銀行信用渠道，形成當前影子銀行最主要資金來源之一。綜上，國內(nèi)影子銀行是在從傳統(tǒng)銀行壟斷向多元化金融機構(gòu)體系過渡、從銀行間接融資向通過標準化資本市場融資過渡的中間產(chǎn)物。國內(nèi)影子銀行將逐步向以提供標準化產(chǎn)品和證券化產(chǎn)品的趨勢演化，但目前市場還遠未達到這一成熟階段。七．中國影子銀行的風險與監(jiān)管分析影子銀行的信用鏈/資金鏈比常規(guī)銀行信貸更長、更復雜，國際上的影子銀行風險（以次貸危機為典型）明顯加大了金融系統(tǒng)性波動，也使得近年FSB等國際機構(gòu)不斷加強監(jiān)管。具體環(huán)節(jié)上，在影子銀行資金鏈在從最初的資金提供方流向最終的資金需求方的過程中，可能發(fā)生的資金鏈風險分三步環(huán)節(jié)：1)企業(yè)（資金應用方）的投向風險，涉及募集資金的投向領域、具體項目回報率/盈利性，以及企業(yè)自身資金鏈是否可能發(fā)生斷裂風險等；2)作為信用中介的金融機構(gòu)所產(chǎn)生的風險,包括影子銀行從事的類似銀行的期限轉(zhuǎn)換/流動性轉(zhuǎn)換所帶來的期限/流動性錯配所引致的風險。國內(nèi)影子銀行廣泛通過銀行表外業(yè)務開展，理財業(yè)務中包含了銀行以表內(nèi)信用的隱性擔保，銀行為此也承擔隱性擔保責任；3)產(chǎn)品投資者（最終資金供應方）風險，投資者購買理財、信托、資管及保險產(chǎn)品，承擔此類產(chǎn)品的最終兌付風險，以及市場變現(xiàn)能力等。影子銀行中介機構(gòu)另一風險來自于渠道合法性/合理性風險，以國內(nèi)信托和準信托渠道（券商/保險/基金）發(fā)展現(xiàn)狀來看：信托方面，目前仍依賴銀信合作業(yè)務。盡管銀監(jiān)會72號文等對銀信合作監(jiān)管嚴格，要求轉(zhuǎn)表壓縮并計提風險資本，但2011年后銀信合作規(guī)模仍有恢復增長。2012年3季度末銀行理財資金主導的“銀信理財合作單一資金信托”1.84萬億元，占全行業(yè)6.32萬億元信托規(guī)模的29%。此外，2012年所大量采用變相的信托受益權(quán)方式使得信用關(guān)系更復雜，銀信合作業(yè)務真實規(guī)模有可能被低估。券商資管渠道2012年增長引人關(guān)注，截至三季度，證券公司受托資金已達近萬億規(guī)模，其中券商的集合理財產(chǎn)品整體規(guī)模維持約1500-2000億左右，并未明顯增長，專項資產(chǎn)管理計劃占比也不大，券商資管規(guī)模膨脹主要體現(xiàn)為以定向資產(chǎn)管理計劃開展的銀證合作規(guī)模，證券公司在信托渠道受控后成為銀行變相放貸的另一條通道。通道業(yè)務中，不管是信托、還是券商、或是未來其他可能通道，通道費率極低，但金融中介機構(gòu)仍會承受直接與連帶責任風險，收益與風險不匹配增加了金融體系風險。未來在銀行新通道業(yè)務的擴展方向上，正在出現(xiàn)信貸資產(chǎn)通過金融資產(chǎn)交易所（例如北京金融資產(chǎn)交易所）進行掛牌轉(zhuǎn)讓的過渡趨勢，同樣是銀行變相信貸的擴張渠道。此外，銀行理財?shù)炔捎帽硗飧軛U，資金投向并沒有明確，銀行實際上是以表內(nèi)資產(chǎn)/業(yè)務為表外業(yè)務提供一定隱性擔保，由此繼續(xù)擴大杠桿風險。八．中國影子銀行的未來影響力分析2013年在國內(nèi)影子銀行利率及規(guī)模的趨勢性預期方向上，基本趨勢如下：1.影子銀行利率方面，2013年影子銀行融資成本可能難以出現(xiàn)有效下降，主要原因在于：從銀行存貸款利率看，2013年貸款利率維持難下。CPI已處于回升通道，實體經(jīng)濟資金需求高，但銀行信貸不會明顯擴張；從銀行間貨幣/債券利率看，貨幣市場利率可能繼續(xù)維持3%左右的偏高位，債券市場的中長期利率重心在年中后伴隨通脹過三望四可能出現(xiàn)回升。具體到信托融資成本方面，考慮到房地產(chǎn)投資已經(jīng)出現(xiàn)底部、并在2013年有望小幅回升，基建投資在2012年下半年不斷回升、2013年有望繼續(xù)緩步增長（中央經(jīng)濟工作會議指示2013年“基礎設施領域加大公共投資力度”），因此房地產(chǎn)、基礎設施等資金需求仍高，但信貸、財政不會大幅擴展，信托收益率等可能繼續(xù)維持高水平。2.在影子銀行的規(guī)模方面：2013年預計信托規(guī)模步入緩步增長，投資類占比繼續(xù)相對于融資類繼續(xù)提升；券商通道業(yè)務經(jīng)歷2012年以來純通道快速擴張后，預計監(jiān)管力度加強，增速可能傾向略有回落。因此，影子銀行2013年規(guī)模擴張很有可能因監(jiān)管力度加強產(chǎn)生增速放緩。3.2013年市場仍需關(guān)注影子銀行極端信用事件的發(fā)生，盡管中央經(jīng)濟工作會議要求“高度重視財政金融領域存在的風險隱患，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線”，但從概率上看影子銀行產(chǎn)生違約風險不斷加大，市場需關(guān)注2013年極端事件可能引發(fā)的流動性風險。當前我國開展證券化業(yè)務正當其時，特別是當前銀行體系對信貸資產(chǎn)的流動性要求越來越迫切，通過信貸資產(chǎn)證券化可以盤活銀行體系大量信貸資產(chǎn)，并規(guī)避貸存比考核等監(jiān)管約束，有效提升資金運用效率。此外，信托、券商等非銀行機構(gòu)也正不斷開發(fā)其他類證券化工具，例如對汽車抵押貸款、高速公路收費權(quán)、門票收入等進行證券化包裝，未來仍有繼續(xù)拓展的空間。綜上：影子銀行在國內(nèi)也并非新生事物，長期以來都有潛滋暗長，但僅在近一兩年內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)增長，并可能誘發(fā)金融系統(tǒng)性風險及監(jiān)管風險擔憂，才真正引起了市場的廣泛關(guān)注。影子銀行本身并非包含貶義，內(nèi)生于經(jīng)濟，甚至還能充當了推動金融創(chuàng)新角色。因此長期看應允許國內(nèi)影子銀行適當發(fā)展。但短期內(nèi)，監(jiān)管加強也可能限制其階段性擴張的步伐，并可能對股票/債券資本市場造成波動。附二:銀監(jiān)會對影子銀行加強監(jiān)管的最新動向：中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知各銀監(jiān)局，各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行，郵政儲蓄銀行：近期，商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務增長迅速。一些銀行在業(yè)務開展中存在規(guī)避貸款管理、未及時隔離投資風險等問題。為有效防范和控制風險，促進相關(guān)業(yè)務規(guī)范健康發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)事項通知如下：一、非標準化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。二、商業(yè)銀行應實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標的物)的對應，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算。單獨管理指對每個理財產(chǎn)品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細賬，確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產(chǎn)品單獨進行會計賬務處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務報表。對于本通知印發(fā)之前已投資的達不到上述要求的非標準化債權(quán)資產(chǎn)，商