銀行-理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報(bào)第147期：光大理財(cái)發(fā)混合類(lèi)2月理財(cái)子產(chǎn)品總結(jié)

證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)·理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報(bào)第147期光大理財(cái)發(fā)混合類(lèi)，2月理財(cái)子產(chǎn)品總結(jié)從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為123只，發(fā)行數(shù)量基本穩(wěn)定。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的5家，占比為45.5%。平均基準(zhǔn)利率為3.27%,環(huán)比上升4個(gè)bp;最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)279.55;發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)最新為74.14,環(huán)比上升1.3%。光大理財(cái)發(fā)行一只混合類(lèi)產(chǎn)品。2024年3月1日，樣本理財(cái)破凈率為3.65%,環(huán)比下降96個(gè)bp。2月理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行總結(jié)：發(fā)行數(shù)量下降，絕大多數(shù)仍為固收類(lèi)產(chǎn)品，混合類(lèi)產(chǎn)品3只，偏離度環(huán)比小幅下降略有上升，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下降，呈現(xiàn)量降價(jià)升偏好降的特征，總體看客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然在下降。本周指數(shù)更新(2.26-3.1)從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)279.55,環(huán)比下降0.8%,發(fā)行數(shù)量略有下降。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)195.31,環(huán)比上升0.8%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來(lái)看，最新偏離度為1.02,偏離度上升，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的123只產(chǎn)品，122從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.72,環(huán)比上升6.3%,風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上升。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來(lái)看，最新指數(shù)為74.14,環(huán)比上升1.3%。從不同類(lèi)型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，上周固收類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.27%,環(huán)比上升4個(gè)bp,整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.27%,環(huán)比上升4個(gè)bp。十年期國(guó)債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.88%,環(huán)比上升8個(gè)bp。馬鯤鵬楊榮發(fā)布日期：2024年03月03日市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)研究報(bào)告從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為123只，發(fā)行數(shù)量略有下降。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的5家，占比為45.5%,增加最多的是光大理財(cái)，環(huán)比增加5只，包括4固收類(lèi)產(chǎn)品，1只混合類(lèi)產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有4家，占比為36.4%,減少最多的是交銀理財(cái)，減少13只。發(fā)行數(shù)量最多的為信銀理財(cái)，發(fā)行了18只理財(cái)產(chǎn)品。平均基準(zhǔn)利率為3.27%,環(huán)比上升4個(gè)bp。其中基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有4家，占比為36.4%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為工銀理財(cái)，為4.93%;基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子公司有5家，占比為45.5%。固收類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的為工銀理財(cái)，為銀行3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共2只，分別是中銀理財(cái)發(fā)行的1只ESG題材產(chǎn)品和光大理財(cái)發(fā)行的1只混合類(lèi)產(chǎn)品。80%；投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例不高于20%，其中優(yōu)先股之外的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例不超過(guò)4、最新觀點(diǎn)更新：2月理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行總結(jié)：量降價(jià)升偏好降，居民偏好繼續(xù)下移從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，2月樣本理財(cái)子公司共計(jì)發(fā)行384只理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量較1月環(huán)比下降，主要原因是春節(jié)在2月，假日效應(yīng)明顯，包括381只固收類(lèi)產(chǎn)品，占比99.2%，3只混合類(lèi)，占比0.78%；0只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。其中，共計(jì)有302支封閉式凈值型產(chǎn)品，占比78.7%，以及82支開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，占比21.4%。從發(fā)行產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，一級(jí)（低）風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有122只，占比31.8%；二級(jí)（中低）風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有249只，占比64.8%；三級(jí)（中）風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有13只，占比3.4%；四級(jí)（中高）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品有0只；風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下移。可以得出結(jié)論：從2月數(shù)據(jù)看，居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好在繼續(xù)下降。從發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，2月理財(cái)產(chǎn)品整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.27%，基準(zhǔn)利率較1月環(huán)比上升，固收類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.26%，而混合類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.65%。從不同理財(cái)子公司發(fā)行情況來(lái)看，發(fā)行數(shù)量最多的是信銀理財(cái)，發(fā)行了56只理財(cái)產(chǎn)品，其次是招銀理財(cái)，發(fā)行了51只理財(cái)產(chǎn)品。發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的是中銀理財(cái)，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.56%，其次是招銀理財(cái)，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.42%，發(fā)行基準(zhǔn)利率最低的是中郵理財(cái)，為2.84%。在2月中，理財(cái)子公司繼續(xù)嘗試抓住機(jī)遇，共發(fā)行了4支重點(diǎn)產(chǎn)品。其中2只分別是由中銀理財(cái)與農(nóng)銀理財(cái)發(fā)布的ESG理財(cái)產(chǎn)品，另外2只分別是中銀理財(cái)、光大理財(cái)發(fā)布的混合類(lèi)產(chǎn)品。理財(cái)子持續(xù)拓展銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍，控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高理財(cái)產(chǎn)品的收益，為投資者提供更多的資產(chǎn)配置選擇。整體來(lái)看，2024年2月，總體發(fā)行數(shù)量下降，絕大多數(shù)仍為固收類(lèi)產(chǎn)品，混合類(lèi)產(chǎn)品3只，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品0只。樣本理財(cái)子的偏離度環(huán)比小幅下降；另一方面，發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比略有上升，混合類(lèi)產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)利率下降。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)方面，2月發(fā)行的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)全部為PR3及以下，PR3產(chǎn)品占比3.4%，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下降。從絕對(duì)值來(lái)看，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和平均基準(zhǔn)利率處于較高位。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，樣本理財(cái)子在2月發(fā)行了4只創(chuàng)新產(chǎn)品，創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品的理財(cái)子數(shù)量變化不大。銀行 1 2 4 6 7 8 9 9 圖表1：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)的邏輯與分解........................................................................................................2 3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 9 銀行1一、理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)簡(jiǎn)介理財(cái)子公司數(shù)量在增加，而且發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量也在增加，但是市場(chǎng)上尚缺少一個(gè)綜合指數(shù)來(lái)反映全部理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行情況。我們竭力編制的這個(gè)理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)，就能夠發(fā)揮這種功效，可以成為投資者和投資機(jī)構(gòu)把握理財(cái)子產(chǎn)品市場(chǎng)的一張名片。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)是反映銀行理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行活躍度、投資組成、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及基準(zhǔn)利率變化的重要指標(biāo)，是居民理財(cái)投資意向的晴雨表。我們編制的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)由三大指數(shù)組成，分別是發(fā)行數(shù)量指數(shù)、發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)以及發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)具有以下功能：1）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的活躍情況及最新的產(chǎn)品投資組合動(dòng)向；2）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率走勢(shì)輔助其對(duì)未來(lái)走勢(shì)以及銷(xiāo)售情況進(jìn)行預(yù)判。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)對(duì)于其他資管機(jī)構(gòu)有重要的借鑒作用。銀行理財(cái)子作為大資管行業(yè)的重要參與者，理財(cái)子產(chǎn)品的發(fā)行動(dòng)態(tài)對(duì)于居民投資意向具有前瞻性。市場(chǎng)上的其他資管機(jī)構(gòu)與銀行理財(cái)子既有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也有合作關(guān)系。樣本選?。何覀冞x取了11家理財(cái)子公司作為樣本標(biāo)的，涵蓋了大行、股份行、城商行以及農(nóng)商行。其中包括全部大行理財(cái)子公司，即工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)及中郵理財(cái)；股份行包括招銀理財(cái)、光大理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)；城商行代表為寧銀理財(cái)，農(nóng)商行為渝農(nóng)商理財(cái)。除農(nóng)銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)開(kāi)業(yè)時(shí)間在2020年下半年外，其他理財(cái)子均在2019年已經(jīng)開(kāi)業(yè)。選取時(shí)間：我們選取的理財(cái)子公司發(fā)行時(shí)間始于2020年8月至今，以周為單位。起始基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020年8月3日當(dāng)周。目前所有理財(cái)子公司樣本標(biāo)的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行在選取時(shí)間內(nèi)均為正常運(yùn)行狀態(tài)。發(fā)行數(shù)量指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。發(fā)行數(shù)量指數(shù)（調(diào)整加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/加權(quán)基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。固定收益類(lèi)產(chǎn)品/混合類(lèi)/權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)重為1/3/5。發(fā)行數(shù)量偏離度：加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/當(dāng)周發(fā)行數(shù)量。發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周平均基準(zhǔn)利率。發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。注：基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020-08-03。2發(fā)行數(shù)量指數(shù)發(fā)行數(shù)量指數(shù)發(fā)行數(shù)量指數(shù)(調(diào)整)發(fā)行數(shù)量偏離度發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)財(cái)產(chǎn)品理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好變化趨勢(shì)理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品活躍度及權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資占比變化趨勢(shì)理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品基準(zhǔn)利率變化趨勢(shì)理財(cái)子發(fā)行理發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)發(fā)行基準(zhǔn)利率發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)發(fā)行數(shù)量二、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)279.55,環(huán)比下降0.8%,基本保持穩(wěn)定。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)195.31,環(huán)比上升0.8%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來(lái)看，最新偏離度為1.02,偏離度上升，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的123只產(chǎn)品，122只為固收類(lèi)產(chǎn)品，1只為混合類(lèi)產(chǎn)品。從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.72,環(huán)比上升6.3%,風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上升。按照募集規(guī)模上限測(cè)算，上周募集資金規(guī)模2047.6億，2024年募集資金規(guī)模約為27929.4億。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來(lái)看，最新指數(shù)為74.14,環(huán)比上升1.3%。從不同類(lèi)型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，上周固收類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.27%,環(huán)比上升4個(gè)bp,整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.27%,環(huán)比上升4個(gè)bp。十年期國(guó)債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.88%,環(huán)比上升8個(gè)bp。銀行3資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)固收類(lèi)混合類(lèi)權(quán)益類(lèi)業(yè)績(jī)比較基4中信建投證券行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表9:圖表9:2024年累計(jì)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限測(cè)算(億元)30000.0--------------------------------------------------5000.0---------------------------------------4000.0資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投圖表8:2024年周新增理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限測(cè)算(億元)10000.0-----------------------------------------------8000.0---------------------------------------------資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投三、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況圖表10:理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動(dòng)圖表11:理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(dòng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投銀行50044000044009900220000000088000000440000220010541000005500008800000010-1108844從不同期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周選取樣本的理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品一年以上產(chǎn)品發(fā)行量占比28.7%，環(huán)比上升1.3%。其中，發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品主要為3-6個(gè)月（含）產(chǎn)品，占比為28.7%，環(huán)比上升2.88pct；其次占比較大的是1-3年（含）產(chǎn)品，占比27.9%，環(huán)比上升2.87個(gè)pct；半年以上期限的產(chǎn)品合計(jì)占比為50.0%，環(huán)比上升3.2個(gè)pct；短期限的產(chǎn)品占比在環(huán)比下降，半年內(nèi)期限的產(chǎn)品占比為50.0%，環(huán)比下降3.2個(gè)pct。上周理財(cái)產(chǎn)品的期限在上升，理財(cái)子發(fā)行的長(zhǎng)期產(chǎn)品占比在上升，尤其是1-3年（含）的產(chǎn)品。從不同期限產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.27%，環(huán)比上升4個(gè)bp。從不同期限產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，1-3年（含）產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.46%，環(huán)比下降1個(gè)bp；6-12個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率3.57%，環(huán)比上升24個(gè)bp；3-6個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.86%，環(huán)比上升1個(gè)bp。上周平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上升的主要原因是6-12個(gè)月（含）期限產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上升較為明顯。銀行6信銀銀郵銀銀銀大銀銀2.信銀銀郵銀銀銀大銀銀2. 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投四、理財(cái)子產(chǎn)品凈值變動(dòng)：上周，理財(cái)子產(chǎn)品凈值上升截至2024年3月1日，樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品年初至今的凈值變動(dòng)為0.40%。其中，凈值增長(zhǎng)最高的為工銀理財(cái)，年初至今增長(zhǎng)0.79%，高出均值0.40pct。樣本理財(cái)子理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按周環(huán)比凈值上升0.32pct，11家樣本理財(cái)子凈值變動(dòng)全部為正。其中，按周環(huán)比增長(zhǎng)最高的為招銀理財(cái)，環(huán)比增加1.10%，高出均值0.78pct。樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按月環(huán)比凈值上升0.36pct。其中按月環(huán)比增長(zhǎng)最高的為建信理財(cái)，環(huán)比增加0.53%，高出均值0.17pct。樣本理財(cái)子產(chǎn)品的破凈率為3.65%，環(huán)比下降96個(gè)bp。樣本理財(cái)子破凈率在上周下降。預(yù)計(jì)主要原因是資本市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，資產(chǎn)端收益率保持穩(wěn)定，理財(cái)產(chǎn)品凈值回升，破凈率下降。0.4700.0.32資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投銀行72022/7/272022/7/272023/7/27資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投五、資金流向和上證指數(shù)從資金流向角度看，理財(cái)子發(fā)行指數(shù)是對(duì)資金流向理財(cái)市場(chǎng)的反映，同時(shí)由于固收類(lèi)資產(chǎn)具有穩(wěn)定性，此指數(shù)的波動(dòng)也可以反映權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)，作為觀測(cè)股市波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。上周，理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)環(huán)比下降0.8%；上證指數(shù)上升0.7%，預(yù)計(jì)流向權(quán)益市場(chǎng)和理財(cái)資金在增加，居民的風(fēng)現(xiàn)偏好在小幅回升。資料來(lái)源：Wind，中信建投銀行8六、樣本理財(cái)子固定收益類(lèi)產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量2021年3月29日到2024年2月25日期間，0-6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率中樞在2.9%左右，上周環(huán)比下行32BP，波動(dòng)幅度有所減小；6-12個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品中樞在3.3%附近，上周收益率環(huán)比上行27bp；1年以上產(chǎn)品中樞在3.7%附近，有明顯下行趨勢(shì)，波動(dòng)較大，收益率環(huán)比下行6bp。對(duì)于全部期限理財(cái)產(chǎn)品，中樞在3.1%左右，前期較為穩(wěn)定，近期波動(dòng)幅度有所加大，上周收益率環(huán)比下行4bp。新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量方面，上周環(huán)比上升，高于本年度平均水平，1年以上長(zhǎng)期限產(chǎn)品占比低于50%。上周債市延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，資金面轉(zhuǎn)松，加之5年期LPR調(diào)降25BP，債市收益率明顯下行。展望來(lái)看，當(dāng)前債市正處于宏觀數(shù)據(jù)的真空期，比價(jià)效應(yīng)下債券的配置需求有所上升，不過(guò)隨著債市收益率的下行，市場(chǎng)博弈可能有所加劇。同時(shí)，近期股市持續(xù)上漲，加之臨近兩會(huì)等重要會(huì)議，需注意政策邊際上對(duì)債市的擾動(dòng)。權(quán)益市場(chǎng)方面，市場(chǎng)延續(xù)回暖，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的一系列政策對(duì)提振市場(chǎng)信心起到積極作用，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。不過(guò)，市場(chǎng)繼續(xù)向上還需要更多基本面數(shù)據(jù)的支撐。資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投銀行9七、重點(diǎn)產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共2只，分別是中銀理財(cái)發(fā)行的1只ESG題材產(chǎn)品和光大理財(cái)發(fā)行的1只混合類(lèi)產(chǎn)品。中銀理財(cái)發(fā)行的“中銀理財(cái)-ESG優(yōu)享固收增強(qiáng)（封閉式）2024年10期”為“二級(jí)（中低）”風(fēng)險(xiǎn)的混合類(lèi)封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品，募集規(guī)模上限為100億，起購(gòu)金額為A類(lèi)份額人民幣1元;B類(lèi)份額人民幣1000元，超額業(yè)績(jī)報(bào)酬為50%。主要投向：投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例不低于80%；投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例不高于20%，其中優(yōu)先股之外的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例不超過(guò)10%。產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)等期限類(lèi)運(yùn)作模業(yè)績(jī)比較式基準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模起購(gòu)金額基本費(fèi)率合計(jì)超額業(yè)績(jī)報(bào)酬主要投向A類(lèi)份額業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)【2.80%】B類(lèi)份額業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為【2.87%】A類(lèi)份額人類(lèi)份額人民A類(lèi)份額投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占組合80%；投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例不高于20%，其中優(yōu)先股之外的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例不超過(guò)1、2023年，銀行理財(cái)已邁入資管新規(guī)全面實(shí)施后的新發(fā)展階段截至2023年末，全國(guó)共有258家銀行機(jī)構(gòu)和31家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品3.98萬(wàn)只，較年初增加14.86%；存續(xù)規(guī)模26.80萬(wàn)億元。分機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量和金額均最多，存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)1.94萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模22.47萬(wàn)億元，較年初上升1.01%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)到83.85%。從產(chǎn)品類(lèi)型看，截至2023年末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模25.97萬(wàn)億元，占比為96.93%，較年初增加1.46個(gè)百分點(diǎn)。從投資性質(zhì)看，固收類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為25.82萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)96.34%，較年初增加1.84個(gè)百分點(diǎn)；混合類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.86萬(wàn)億元，占比為3.21%，較年初減少1.89個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對(duì)較小，分別為0.08萬(wàn)億元和0.04萬(wàn)億元。從參與主體看，去年年末，浙銀理財(cái)獲批籌建，成為自2018年12月以來(lái)設(shè)立的第32家理財(cái)公司。同時(shí)，法巴農(nóng)銀理財(cái)在去年6月正式開(kāi)業(yè)，使得市場(chǎng)上的已開(kāi)業(yè)銀行理財(cái)公司達(dá)到31家。2023年，理財(cái)產(chǎn)品整體收益穩(wěn)健，累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益6981億元。其中，銀行機(jī)構(gòu)累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益1739億元；理財(cái)公司累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益5242億元，同比增長(zhǎng)0.85%。2023年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.94%。2、2023年末理財(cái)公司理財(cái)規(guī)模增減不一股份行理財(cái)公司規(guī)模增長(zhǎng)明顯匯華理財(cái)2月28日披露的2023年下半年度報(bào)告顯示，截至2023年12月末，匯華理財(cái)存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模為242.54億元，這一規(guī)模較2022年末的509.67億元縮水一半。匯華理財(cái)之前，杭銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)2023銀行年理財(cái)規(guī)模也隨著2月披露的2023年年報(bào)、2023年下半年理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告得以披露。杭銀理財(cái)2023年年報(bào)顯示，截至去年末，該公司存續(xù)產(chǎn)品為569只，存續(xù)余額為3738.66億元，較2022年末3599.02億元上升3.88%。貝萊德建信理財(cái)2023年下半年理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告顯示，截至2023年12月末，貝萊德建信理財(cái)存續(xù)規(guī)模約121.76億元，較2022年末的67.4億元增長(zhǎng)80.65%。相較于上述3家理財(cái)公司2023年理財(cái)規(guī)模同比增減不一，根據(jù)測(cè)算，截至2023年末，理財(cái)子以招銀、興銀、信銀為代表的股份行理財(cái)公司異軍突起，反超國(guó)有行，規(guī)模增長(zhǎng)量主要由股份行理財(cái)公司貢獻(xiàn)。另外，根據(jù)測(cè)算，截至2023年末，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)及信銀理財(cái)穩(wěn)居理財(cái)規(guī)模的前三。截至2023年末，招銀理財(cái)規(guī)模居首，但全年規(guī)模未增長(zhǎng)。興銀理財(cái)規(guī)模位居行業(yè)第二，信銀理財(cái)位居第三。從規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)看，興銀理財(cái)、信銀理財(cái)和蘇銀理財(cái)規(guī)模增量領(lǐng)先。測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，2023年末招銀理財(cái)、億元、0.2萬(wàn)億元。工銀理財(cái)2023年末理財(cái)規(guī)模估算數(shù)據(jù)為1.6萬(wàn)億元，理財(cái)規(guī)模居于第四位，較年初減少0.2萬(wàn)億元；蘇銀理財(cái)2023年末為0.5萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)0.2萬(wàn)億元。民偏好繼續(xù)下移從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，2月樣本理財(cái)子公司共計(jì)發(fā)行384只理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量較1月環(huán)比下降，主要原因是春節(jié)在2月，假日效應(yīng)明顯，包括381只固收類(lèi)產(chǎn)品，占比99.2%，3只混合類(lèi)，占比0.78%；0只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。其中，共計(jì)有302支封閉式凈值型產(chǎn)品，占比78.7%，以及82支開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，占比21.4%。從發(fā)行產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，一級(jí)（低）風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有122只，占比31.8%；二級(jí)（中低）風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有249只，占比64.8%；三級(jí)（中）風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有13只，占比3.4%；四級(jí)（中高）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品有0只；風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下移。可以得出結(jié)論：從2月數(shù)據(jù)看，居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好在繼續(xù)下降。從發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，2月理財(cái)產(chǎn)品整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.27%，基準(zhǔn)利率較1月環(huán)比上升，固收類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.26%，而混合類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.65%。從不同理財(cái)子公司發(fā)行情況來(lái)看，發(fā)行數(shù)量最多的是信銀理財(cái)，發(fā)行了56只理財(cái)產(chǎn)品，其次是招銀理財(cái)，發(fā)行了51只理財(cái)產(chǎn)品。發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的是中銀理財(cái)，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.56%，其次是招銀理財(cái)，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.42%，發(fā)行基準(zhǔn)利率最低的是中郵理財(cái)，為2.84%。建信理財(cái)工銀理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)中郵理財(cái)交銀理財(cái)中銀理財(cái)發(fā)行數(shù)量發(fā)行基準(zhǔn)利率3.32%3.40%3.01%2.84%3.41%3.56%銀行招銀理財(cái)光大理財(cái)信銀理財(cái)寧銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)發(fā)行數(shù)量發(fā)行基準(zhǔn)利率3.42%3.38%3.26%3.09%3.25%從不同期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來(lái)看，2月選取樣本的理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品主要為1-3年（含）占比為29.4%；其次占比較大的是3-6個(gè)月（含）產(chǎn)品，占比27.9%。從不同期限產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，1-3年（含）產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.52%；6-12個(gè)月（含）平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.33%；3-6個(gè)月（含）平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.98%；3個(gè)月（含）以內(nèi)平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.77%。 T+03年以上7天-1個(gè)月資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投在2月中，理財(cái)子公司繼續(xù)嘗試抓住機(jī)遇，共發(fā)行了4支重點(diǎn)產(chǎn)品。其中2只分別是由中銀理財(cái)與農(nóng)銀理財(cái)發(fā)布的ESG理財(cái)產(chǎn)品，另外2只分別是中銀理財(cái)、光大理財(cái)發(fā)布的混合類(lèi)產(chǎn)品。理財(cái)子持續(xù)拓展銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍，控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高理財(cái)產(chǎn)品的收益，為投資者提供更多的資產(chǎn)配置選擇。產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)期限類(lèi)型運(yùn)作模式業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模起購(gòu)金額基本費(fèi)率合計(jì)超額業(yè)績(jī)報(bào)酬主要投向月/1元份額0.40%銀行1投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占組合總資1投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占組合總資益類(lèi)資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例財(cái)產(chǎn)品（低波悅享）1益類(lèi)資產(chǎn)投資比例為100%。整體來(lái)看，2024年2月，總體發(fā)行數(shù)量下降，絕大多數(shù)仍為固收類(lèi)產(chǎn)品，混合類(lèi)產(chǎn)品3只，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品0只。樣本理財(cái)子的偏離度環(huán)比小幅下降；另一方面，發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比略有上升，混合類(lèi)產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)利率下降。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)方面，2月發(fā)行的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)全部為PR3及以下，PR3產(chǎn)品占比3.4%，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下降。從絕對(duì)值來(lái)看，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和平均基準(zhǔn)利率處于較高位。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，樣本理財(cái)子在2月發(fā)行了4只創(chuàng)新產(chǎn)品，創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品的理財(cái)子數(shù)量變化不大。1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。2、債券市場(chǎng)過(guò)度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場(chǎng)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)反而提高，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行困難，理財(cái)規(guī)模難以持續(xù)增長(zhǎng)。4、財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富管理產(chǎn)品越來(lái)越豐富，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)凈值化后，收益率相對(duì)低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。銀行中信建投研究所董事總經(jīng)理、研委會(huì)副主任、金融行業(yè)負(fù)責(zé)人、銀行業(yè)首席分析師。十余年金融行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)銀行業(yè)研究有深刻認(rèn)識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)，新財(cái)富、水晶球等最佳分析師評(píng)選第一名。英國(guó)杜倫大學(xué)金融與投資學(xué)碩士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士，英國(guó)杜倫大學(xué)商學(xué)院訪問(wèn)學(xué)者。銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師。深入研究銀行資產(chǎn)