股指期貨交易差價(jià)策略

股指期貨交易差價(jià)策略什么是價(jià)差交易價(jià)差交易與我們常說(shuō)的套利交易在交易形式上有些類似。實(shí)際上，價(jià)差交易與套利交易存在顯著的差異。首先，在套利交易中，我們最重要工作是復(fù)制和反向交易，而價(jià)差交易不需要復(fù)制，直接對(duì)兩個(gè)價(jià)格的差進(jìn)行交易，比如股指期貨和滬銅期貨無(wú)論如何都不能構(gòu)成套利交易，但這不妨礙我們對(duì)兩者價(jià)格的差進(jìn)行交易。其次，隨著市場(chǎng)效率的提高，套利交易機(jī)會(huì)將顯著減少，而理論上只要構(gòu)成價(jià)差的兩個(gè)價(jià)格還存在，就存在價(jià)差交易機(jī)會(huì)。目前香港的股指期貨市場(chǎng)就是如此——期現(xiàn)套利基本消失，但價(jià)差交易仍維持很大的量。第三，套利交易交易的是實(shí)際資產(chǎn)與復(fù)制資產(chǎn)價(jià)格之間的偏差。如果價(jià)差偏離持續(xù)增加，我們也可以做價(jià)差偏離擴(kuò)大的交易，比如目前滬深300指數(shù)1003合約和1004合約的價(jià)差為100點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)其會(huì)增大，則可做多價(jià)差。價(jià)差交易的特點(diǎn)價(jià)差交易是在價(jià)格交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，因此與價(jià)格交易既存在類似的地方，但也存在很多差異性。就相同點(diǎn)而言，價(jià)格交易存在做多和做空兩個(gè)交易動(dòng)作，價(jià)差交易也是如此。我們可以做多價(jià)差，也可以做空價(jià)差。與價(jià)格交易不同的是，由于市場(chǎng)上并沒有提供“價(jià)差”這個(gè)交易產(chǎn)品，為了交易價(jià)差，我們只能自行合成。為統(tǒng)一起見，我們定義“股指期貨的價(jià)差等于遠(yuǎn)月期貨合約價(jià)格減去近月合約期貨價(jià)格”，比如在市場(chǎng)上存在的1003和1004合約的價(jià)差就等于1004合約的價(jià)格減去1003合約的價(jià)格。當(dāng)我們做多價(jià)差時(shí)，我們需同時(shí)做多遠(yuǎn)月期貨合約和做空近月期貨合約，價(jià)差多頭平倉(cāng)時(shí)則需同時(shí)將兩個(gè)月份的期貨合約平倉(cāng)；類似的，當(dāng)我們做空價(jià)差時(shí)，我們需同時(shí)做空遠(yuǎn)月期貨合約和做多近月期貨合約，價(jià)差空頭平倉(cāng)時(shí)則需同時(shí)做多遠(yuǎn)月期貨合約。就不同點(diǎn)而言，首先，與價(jià)格交易的普遍性不同，價(jià)差交易由于思想拐了一個(gè)彎，并不被大量的投資者所了解和使用，導(dǎo)致價(jià)差交易的競(jìng)爭(zhēng)性要小得多，合適策略的有效期也會(huì)更長(zhǎng)。其次，由于價(jià)差交易需同時(shí)持有兩個(gè)相反方向的期貨合約，這使得同時(shí)影響兩個(gè)期貨合約價(jià)格的共同因素被抵消，只保留單獨(dú)影響不同期貨合約價(jià)格的異質(zhì)因素，而這部分異質(zhì)因素的數(shù)量要少得多，這使得影響價(jià)差交易的因素與價(jià)格交易相比要少，便于投資者更快掌握。比如，同時(shí)影響股指期貨1003合約和1004合約的共同因素有宏觀經(jīng)濟(jì)變化、重點(diǎn)行業(yè)變化、現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒等，而單獨(dú)影響股指期貨1003和1004合約的因素有3月的紅利率和4月的紅利率，假設(shè)某個(gè)投資者只對(duì)各月紅利率有很好的預(yù)測(cè)，不具備對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化、重點(diǎn)行業(yè)變化和現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒等因素的很好把握，在價(jià)格交易中，該投資者很難實(shí)現(xiàn)盈利，但在價(jià)差交易中，由于共同的影響因素被對(duì)沖掉了，因此該投資者很可能游刃有余。價(jià)差交易的常見策略經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展，價(jià)差交易已形成多種投資策略，下面我們將分別對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，供有興趣的投資者參考。1.考慮現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)價(jià)差的影響。一般而言，在股市上漲過程中，投資者的高漲情緒會(huì)導(dǎo)致股指期貨遠(yuǎn)月合約上漲的幅度要大于近月合約上漲的幅度，這使得價(jià)差在股市上漲過程中增大；而在股市下跌過程中，投資者的消極情緒會(huì)導(dǎo)致股指期貨遠(yuǎn)月合約下跌的幅度要大于近月合約下跌的幅度，這使得價(jià)差在股市下跌過程中減小。因此，投資者可在股市上漲過程中買入價(jià)差，等價(jià)差增加到一定幅度時(shí)再盈利平倉(cāng)；同樣的，也可在股市下跌過程中賣出價(jià)差，等價(jià)差減小到一定幅度后再盈利平倉(cāng)。某些投資者可能會(huì)問一個(gè)問題，我既然能夠預(yù)期股市上漲或下跌，為何不直接交易價(jià)格，反而交易價(jià)差呢？這是由于我們對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)測(cè)都不可能百分之百準(zhǔn)確，在我們預(yù)測(cè)錯(cuò)誤的時(shí)候，價(jià)差交易的損失也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價(jià)格交易的損失，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小的投資者。2.利用期貨的理論定價(jià)進(jìn)行價(jià)差交易。根據(jù)無(wú)套利理論或其他期貨定價(jià)理論，我們可以對(duì)不同月份的期貨合約進(jìn)行理論定價(jià)，進(jìn)而通過不同月份的期貨理論價(jià)得到期貨的理論價(jià)差。除兩個(gè)月份的期貨合約同時(shí)被高估或低估相同幅度時(shí)無(wú)價(jià)差交易機(jī)會(huì)以外，其他情形下（遠(yuǎn)月高估和近月低估，或遠(yuǎn)月低估和近月高估等）均存在根據(jù)期貨理論價(jià)差的交易機(jī)會(huì)。以遠(yuǎn)月高估和近月低估情形下為例，此時(shí)實(shí)際價(jià)差大于理論價(jià)差，此時(shí)做空價(jià)差，待實(shí)際價(jià)差位于理論價(jià)差附近時(shí)平倉(cāng)，賺取遠(yuǎn)月高估和近月低估兩方面的利潤(rùn)。3.利用價(jià)差的歷史穩(wěn)定關(guān)系進(jìn)行價(jià)差交易。在股指期貨上市交易一段時(shí)間之后，我們會(huì)獲得價(jià)差變化的歷史數(shù)據(jù)，投資者可利用這部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)挖掘一些價(jià)差的變化規(guī)律，并將其應(yīng)用于實(shí)際的價(jià)差交易之中。比如，通過歷史統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過去三年股指期貨3月－4月合約價(jià)差